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1、上市公司并购与价值提升,曾勇华 北京和君集团/合伙人 13810096929 ,课前秀：两位资本大佬的微会谈,A总主做投资，05年底身家？亿现金的量级，06年一波牛市到来翻10倍，大富豪，大隐隐于江湖，做投资刀刀见肉、出手必赢。 B总资本市场第一代骨干人物，投资并购教父级人物。 最近两位大佬餐厅偶遇，B总问：今年怎么看？ A总说：怎么看？ 第一，中华民族死不了。 第二，转型是很难很难的，别听他们瞎嘈嘈。 第三，再难也能转过去，放心吧，就是苦点儿。 B总说：那你做啥？ A总说： 第一，那些大的玩意，便宜，搞什么混合所有制，貌似机会，别去惹，是非，也搞不动。 第二，弄小的，主营增长预期确定的，概念
2、性感的，跟它老大一起喝酒打球洗澡。 第三，其他嘛，没啥好折腾的。养养身体。 B总：走，你买单吧。 A总说：司机买完了，走。哦，对了，搞两箱西瓜去。 评论：这可能是史上最干货的大势研判和投资策略会,课前秀：2013年A股并购市场全面爆发,简单、完备的投资故事： 公关行业是典型的小、散、乱、弱行业，蓝色光标是行业中唯一的上市公司，行业内的竞争对手短期内都无法实现IPO，蓝色光标便成为了短期内这个行业并购市场中购买力最强的买方。由于卖方市场供应充分，蓝色光标在并购中处于强势地位。蓝色光标自称未来几年能够保持30%-50%的业绩增长，在海量并购标的的供给下，“缺多少利润，就并购多少利润”。,蓝色光标：
3、A股并购机器的市值增长路径,数据来源：通达信,蓝色光标并购史,蓝色光标为上市公司中进行并购次数最多的公司：自2010年上市以来已实施并购8次，涉及金额约30亿元，其市值自首次启动并购以来增长了600%，当前市值规模达180亿元。,课前秀：2013年A股并购市场全面爆发,数据来源：通达信,蓝色光标约有50%的利润都是通过并购而来：通过并购，蓝色光标实现了对广告策划业务、广告发布业务、活动管理业务、财经公关业务及展览展示业务的延伸。另外，公司的8次并购平均估值10倍，相比其自身平均40倍市盈率水平，资产溢价效应明显。,蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径,蓝色光标股价走势图,成立时间：1984年
4、规模：销售额过200亿美元 市值：近千亿美元,消费品行业,课前秀：LVMH VS. Tiffany 鹿死谁手？,LVMH-奢侈品的全球领袖企业,媒体报道，Tiffany公司于2011年9月结束与swatch公司的合作，目前其有可能被路易威登集团(LVMH)或瑞士历峰集团(Cie.Financiere Richemont SA)以120亿美元（ 溢价超过30% ）的价格收购。,课前秀：LVMH VS. Tiffany 鹿死谁手？,LVMH VS. Tiffany，它们的命运走向，不是个案，而是资本经营型公司与产品经营公司普遍命运的缩影,消费品行业,课前秀：LVMH VS. Tiffany 鹿死谁
5、手？,一、微观视角-从一个案例说起：市值管理style 二、宏观视角-市值的影响因素及其机理 三、和君市值管理方法论,目 录,一、微观视角从一个案例说起：市值管理style,沙漠之花：K线背后的故事,什么是沙漠之花？在股市上，有一些公司长期被市场忽略，分析师不关心它，基金等机构投资者不买卖它，媒体不报道它，人气和资金不流向它，所有主流和热点都跟它无关，它们象是生活在人迹罕至的沙漠深处，自生自灭、听天由命。这是一个被市场边缘化的寂寞公司群体。 就在这个寂寞群体里，往往隐藏着质地优良、增长快速、前景广阔的好公司。它一旦被发掘出来，就会象花朵一样美丽绽放。这样的股票，人们给它取了一个称呼，叫做：沙漠
6、之花。 今天的分享，我跟大家讲述一朵沙漠之花的故事。,一、微观视角从一个案例说起：市值管理style,小结：市值管理“价值模型”,资本市场 产生市值,资本,产业,产品市场 产生利润,资本经营的正见与正道：产融互动、产业与资本的良性循环,问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念,妙处在于：互动与循环，预期自实现,小结,1、第一是酒要好，第二是酒好也怕巷子深。一个上市公司，首先需要质地好、价值优；然后，需要把自己的价值营销出去，讲究适销对路，得到资本市场消费者（投资者）的认可
7、。在这两点上，资本市场和产品市场是完全一样的。我们为客户提供市值管理的咨询服务，第一，必须确保公司价值是货真价实的；第二，必须深刻理解资本市场，懂得那里的游戏规则和习性偏好，擅于把公司价值营销到合适的消费者（投资者）那里去。市值管理，从大处说，也就是管二个方面：一个是公司的基本面，一个是公司的市场面。所以，所谓市值管理，在某种意义上，就是管理一个公司的一切。 2、市值管理style：价值塑造-价值描述-价值传播-价值实现。 这不是一招一式和假把式，是真功夫，是企业经营和发展的高超境界及其匹配的系统能力。资本市场是个大江湖，有江湖，就需要有真功夫。无之，迟早将死于对手；有之，可以纵横捭阖、快意驰
8、骋。,一、微观视角从一个案例说起：市值管理style,3、再议底蕴的厚度决定职业高度。 在A公司的市值管理过程中，业务结构的分析和优化、募股资金投向的选择，属于公司战略管理中的事业战略范畴；核心能力的识别、标准化及其组织化，属于组织和流程范畴；而资产剥离、分拆上市、融资筹划、资本市场形势研判等等，属于投资银行的范畴。至于路演和投资者关系，则属于市场营销和公关传播范畴。这样一个项目，你说它是战略规划项目、组织流程项目还是市场营销项目？是投资银行项目，抑或是公关传播项目？都不是，但又都是。你想成为顶级的董秘、投资银行家和董事长吗？需要修炼这样的复合知识结构和圆融会通的思想境界。,小结,和君商学院教
9、学的知识结构示意图,二、宏观视角-市值的影响因素及其机理,思考一：市值影响因素有哪些？ 思考二：这些影响因素的细分指标（关键指标）有哪些？,资本市场选择：哪个市场？ 资本市场波动与周期：牛市熊市？热点迁移？波动与周期？时程与幅度？ 企业特征与个性：Who？What？Why？How to make sense？,一、微观视角-从一个案例说起：市值管理style 二、宏观视角-市值的影响因素及其机理 三、和君市值管理方法论,目 录,影响公司市值的三大因素： 1、市场选择 2、股市波动与周期 3、企业特征与个性 市值管理要诀： 选对市场、研判周期、做好自己、与“狼”共舞。,二、市值的影响因素及其机理
10、：市值管理要诀,2013年9月30日，公司发布并购公告。,乐视网：331亿市值优酷土豆（316亿）搜狐（158亿）,产业：通过并购，乐视网已经基本形成了“平台+内容+终端+应用”的产业链，未来“应用”领域有望成为下一个并购方向。 并购：9亿收购花儿影视（70%股权支付），3亿收购乐视新媒体（100%股权支付），定向增发4亿募集配套资金。 业绩：收购花儿影视后，公司2012年净利润增厚51.09%，2013年上半年净利润增厚53.69%。 估值：目前乐视网总市值325.1亿，动态PE=132，静态PE=171，上市以来股价最低到最高变动幅度高达1136.14%。,二、市值的影响因素及其机理之一：
11、市场选择,“A股创业板上市”已成为乐视网奠定行业地位的关键要素之一,数据来源：通达信、新浪财经,乐视网股价变动图,二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期,市值管理核心理念,利润最大化是过渡性指标，市值最大化才是最终指标； 在市值波动中进行价值实现，增加股东财富和公司竞争力。,二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期,话说中国A股市场的当前周期,新浪证券微博：【轻松一刻】半年前，为了鞭策自己减肥，我坚持每天记录自己的体重，填入Excel表格，生成一个走势图今天，同事经过我的座位，只见他走过去了又若有所思地倒了回来，趴我耳边悄悄问：那个能不能透露一下，你这是哪只股票啊？走势蛮
12、好的,二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性,谨防被科班理论误导：企业价值 = DCF？颠扑不破的真理，实操意义很差的结论,识别影响公司市值的关键因素：九因素模型 1、财务报表：收入EPS结构变动趋势EVA与会计利润（报表策略？） 2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业 3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚 4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、
13、外高桥、天虹商场 5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构 6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业 7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群） 8、价位区间 9、规模：市值规模、资产规模、收入利润规模,一、微观视角-从一个案例说起：市值管理style 价值塑造 价值描述 价值传播 价值实现 二、宏观视角-市值的影响因素及其机理 影响公司市值的三大因素： 1、市场选择 2
14、、股市波动与周期 3、企业特征与个性：WMF模型（9因素模型） 市值管理要诀： 选对市场、研判周期、做好自己、与“狼”共舞。,回顾与总结,一、微观视角-从一个案例说起：市值管理style 二、宏观视角-市值的影响因素及其机理 三、和君市值管理方法论,目 录,和君市值管理的核心理念,23,1、树立产融互动和创造EVA的经营理念 2、建立市值管理的经营体系 3、在市值波动中进行价值实现，增加股东财富和公司竞争力，促进可持续增长,和君市值管理的核心理念,24,1、树立产融互动和创造EVA的经营理念,资本市场 产生市值,产品市场 产生利润,问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成
15、了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念。,妙处在于：互动与循环，预期自实现,25,和君市值管理的核心理念,产业市场,资本市场,E,PE,2、建立市值经营体系,26,和君市值管理的核心理念,3、在市值波动中进行价值实现,和君咨询于2000年春在北京成立，是中国本土规模最大的综合性咨询公司之一，荣获中国咨询业第一品牌称号 和君咨询：管理咨询师和投资银行家队伍超过1200人，每年执行的管理咨询和投资银行类项目500多个，在数十个行业里积累有丰富的案例和经验 和君资本：为企业提供股权资金，而且提供资本运作和市值管理的系统解决方案 和君商学
16、：选拔、培养和输送高等级管理和金融人才；为企业员工和客户培训提供系统解决方案； 旨在：培养杰出的企业人才、造就卓越的中国企业 和君集团的基本业务结构是“和君咨询和君资本+和君商学”，形成以咨询为体、以商学和资本为两翼的“一体两翼”格局，该格局荣获21世纪商业评论颁发的中国最佳商业模式奖。,27,题外话：和君集团简介,核心课程与配套的实操应用系列讲座相结合：课程设计以核心课程为主线，配套“24个节气实操系列讲座”和“四季职业发展系列讲座”。 核心课程：每月一次课，每次课二天，一年十次课，涵盖战略、组织、人力资源与文化、营销、财务、资本运作、产业、企业信息化和电子商务、国势、修身养生等十大主题。 连同“24节气实操应用系列讲座”和“四季职业发展系列讲座”，共同形成一个企业家和经理人的复合式知识结构，促进知识学习与实践应用相结合，追求知行合一、圆融会通的境界。,管理,产业,资本,高手Lim(1+1+1)=,题外话：和君商学院简介,欢迎垂询和君网站： ,联系人：曾勇华 合伙人 13810096929 ,