金融理财第四章投资规划lv.ppt

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1、银行管理教研室 吕勇斌,投资股市绝不是为了赚一次钱， 而是要持续赚钱。 如果想靠一“博”而发财， 你大可离开股市， 去赌场好了。,美彼得林奇,第四章 投资规划,银行管理教研室 吕勇斌,是指投资者运用自己持有的资本，用来购买实物资产或金融资产，或者取得这些资产的权利，目的是在一定时期内获得资产增值和一定收入。,什么是投资？,钱生钱,投 资,实物投资（土地、机器、厂房、 房地产、金银、古董、字画等）,金融投资（股票、债券、信托与基金产品、 期货、期权、外汇等 ）,是指投资者运用自己持有的资本，用来购买实物资产或金融资产，或者取得这些资产的权利，目的是在一定时期内获得资产增值和一定收入。,什么是投资

2、？,钱生钱,是指专业人员为客户制订方案或代替客户对其一生或某一特定阶段或某一特定事项的现金流在不同时间、不同投资对象上进行配置以获取与风险相对应的最有收益的过程。它主要以保值和增值从而促使个人/家庭资产加速成长为首要目标。,投资规划,投资规划流程,对投资人特征的分析,对投资工具的分析,制定投资策略,实施投资策略,监督 反馈,监督 反馈,一、投资收益与风险的衡量,（一）单一资产的衡量,现金收入+（期末价格 - 期初价格）,期初价格,HPR=,第一节 投资原理,1、单一资产历史的收益与风险的衡量,（1）持有期收益率（Holding Period Yield）,100%,案例,假定你在去年的今天以每

3、股25元购买了100股中国移动的股票，过去一年你得到0.2元/股的红利，现在该股票价格为每股30元。购买该股票的投资收益为多少？,你的初始投资：25100=2500 红利0.2100=20 现在的股票市值30100=3000 面值收益：20 + （3000-2500）=520元 年百分比收益：520/2500=20.8%,解析,（2）多期投资收益率的衡量,算术平均法HPR HPR=（HPR1+ HPR2+ HPRn）/n = HPRt /n,几何平均法HPR HPR=（1+HPR1）(1+HPR2) (1+HPRn） - 1,1/n,持有期收益率HPR HPR =（1+HPR1）(1+HPR2

4、) (1+HPRn）- 1,多期总体投资收益,多期平均投资收益,多期平均投资收益,案例,假设你的投资品在4年之内有如下回报，计算持有期收益率为多少？,持有期收益率 =（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4）-1 =1.100.951.201.15 - 1 =44.21%,解析,算术平均收益率 =（r1+r2+r3+r4）/4 =（10%-5%+20%+15%）/4 =10%,几何平均收益率 =（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4） - 1 =（1.100.951.201.15） - 1 =9.58%,1/4,1/4,一、投资收益与风险的衡量,（一）单一资产的衡量,第一节 投资

5、原理,1、单一资产历史的收益与风险的衡量,（3）单一资产历史的风险衡量,一、投资收益与风险的衡量,（一）单一资产的衡量,第一节 投资原理,2、单一资产预期的收益与风险的衡量,预期收益,预期风险,预期投资收益的衡量,预期收益率 E（Ri）=P1*R1+ P2*R2 + Pn*Rn,期望值：随机事件与概率的乘积的和。 投资收益的期望值为所有可能的收益值与其发生的概率的乘积。期望值反映了同一事件大量发生或多次重复性发生所初始的结果的统计平均。 离散型概率分布的期望值可用下式求得： Xi为随机事件的值，P(Xi)为随机事件i发生的概率。,案例,假设投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果。请计

6、算该项投资的期望收益率。,解析,预期收益率 =0.150.20+0.15(-0.20)+0.700.10=0.07=7%,收益与风险,投资收益与风险分析,美国不同投资机会的风险与收益关系,投资对象 平均年收益率 标准差 小公司普通股票 17.8% 35.6% 大公司普通股票 12.1 20.9 长期公司债券 5.3 8.4 长期政府债券 4.7 8.5 美国国库券 3.6 3.3 通货膨胀率 3.2 4.8,投资风险,方差与标准差： 用以反映随机事件相对期望值的偏离程度的量。方差多用Var(X)或 表示 标准差是方差的平方根，常用表示。,投资收益与风险分析,风险的衡量：项目A,投资项目A的收益

7、分布 项目的期望收益： E（A）60 项目的标准差： A11,风险的衡量：项目B,投资项目B的收益分布 项目的期望收益： E（B）60 项目的标准差： B17,风险的衡量,比较A、B不难发现，投 资B的随机事件偏离期 望值的幅度更大，而这 可以通过标准差的大小 反映出来。 因此，投资收益的风险 用投资收益的标准差来 衡量。,变异系数,变异系数CV=标准差/预期收益率=,E（R）,变异系数描述的是获得单位的预期收益须承担的风险 因此，CV越小，投资项目越优。,风险与收益的关系,案例,看上去，投资项目A的收益率不及项目B，但项目A的风险却小于项目B，此时该如何比较二者？,解析,项目A的变异系数=0

8、.07/0.05=1.40 项目B的变异系数=0.12/0.07=1.71 项目A更优！,美国不同投资机会的风险与收益关系,投资对象 平均年收益率 标准差 小公司普通股票 17.8% 35.6% 大公司普通股票 12.1 20.9 长期公司债券 5.3 8.4 长期政府债券 4.7 8.5 美国国库券 3.6 3.3 通货膨胀率 3.2 4.8,风险与收益的对应关系,一、投资收益与风险的衡量,（二）资产组合的衡量,第一节 投资原理,1、资产组合收益的衡量,投资组合历史收益均值,投资组合的期望收益率,一、投资收益与风险的衡量,（二）资产组合的衡量,第一节 投资原理,2、资产组合风险的衡量,其中，

9、,（三）资产组合的风险分散原理,第一节 投资原理,（三）资产组合的风险分散原理,第一节 投资原理,（三）资产组合的风险分散原理,第一节 投资原理,二、证券组合原理,（一）证券选择,第一节 投资原理,1、有效集定理,二、证券组合原理,第一节 投资原理,2、最优证券组合的选择 效用函数U是财富W的函数，即U=U(W)。,二、证券组合原理,第一节 投资原理,2、最优证券组合的选择,2、最优证券组合的选择,二、证券组合原理,（二）资本配置,第一节 投资原理,1、整个资产组合的期望收益率与标准差,二、证券组合原理,（二）资本配置,第一节 投资原理,2、资本配置线,二、证券组合原理,（三）Markowit

10、z有效集,第一节 投资原理,二、证券组合原理,（三）Markowitz有效集,第一节 投资原理,二、证券组合原理,（三）Markowitz有效集,第一节 投资原理,为什么要进行风险投资,1、世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投资只能进行风险投资； 2、从事风险投资可以得到相应的风险报酬。,投资总收益,=,时间价值,+,风险价值,王先生现在愿意出借500元，预期未来的收益是515元，多出的15元的投资收益就代表500元的纯时间价值，不用来补偿投资者推迟消费的真实收益，收益率为3%；,案例,假如王先生预期价格会上涨，即通货膨胀对购买力的影响，通货膨胀率为5%，那么他将要求得到8%的收益率；,

11、除通货膨胀外，还有各种不确定性因素影响投资收益，那么王先生要求对风险进行补偿，他将要求增加2%的风险补偿。总投资收益率就是10%。,第二节 投资工具的选择,各种投资工具的风险与收益情况,第二节 投资工具的选择,各种投资工具的风险与收益情况,风险 获利,保险 银行存款,收入型股票 债券,成长型股票 房地产,贵金属 期货期权,各种投资工具,亏损的风险增加,流动性安全性保本,收入,成长,投机,投资目标与风险/获利,投资的潜在获利增加,一、固定收益工具,（一）银行存款 （二）债券,第二节 投资工具的选择,二、股票,（一）股票的收益 （二）股票的估值 （三）股票的投资分析,第二节 投资工具的选择,三、金

12、融信托产品,（一）金融信托 （二）证券投资基金,第二节 投资工具的选择,四、金融衍生产品与外汇投资,（一）金融衍生产品 （二）外汇投资,第二节 投资工具的选择,一、个人及家庭财务生命周期,第三节 客户财务生命周期与风险特征,二、客户的风险属性,第三节 客户财务生命周期与风险特征,（一）客户的风险类型,二、客户的风险属性,第三节 客户财务生命周期与风险特征,（二）客户风险属性的评估,1、客户投资目标 2、对投资产品的偏好 3、实际的风险选择 4、风险态度的自我评估,风险承受能力,1、财富 2、受教育程度 3、年龄 4、性别 5、婚姻状况 6、就业状况,影响因素,投 资 有 风 险,入 市 须 谨

13、 慎,你能承担多大的风险？,1、你的年龄为 A、25岁或以下 B、26-35岁 C、36-45岁 D、46-55岁 E、56-65岁 F、66岁或以上,小测验,2、你的婚姻状况 A、单身 B、已婚 C、离婚,3、你有多少个孩子 A、没有 B、一个 C、两个 D、三个以上,4、你的教育程度 A、初中或以下 B、高中或中专 C、大专或大学 D、硕士或以上,5、若把你所有的流动资产加起来（存款、股票、债券、基金等），减去未来一年内的非定期性开支（如结婚、买车等），约等于你每月薪水的多少倍？ A、20倍以上 B、15-20倍 C、10-15倍 D、5-10倍 E、2-5倍 F、2倍以下,6、你估计五年

14、后的收入会较现在增长多少？ A、50%以上 B、30-50% C、20-30% D、10-20% E、0-10% F、收入不变或下降,7、你平均每月的支出占收入多少？ A、100%以上 B、80-100% C、60-80% D、40-60% E、20-40% F、20%以下,81分或以上：接受高水平的风险,61-80分：接受较高水平的风险,41-60分：接受一般水平的风险,21-40分：接受偏低水平的风险,20分以下：接受极低水平的风险,风险承受态度,投 资 有 风 险,入 市 须 谨 慎,风险厌恶者 风险喜好者 风险中性者,1、某大企业想邀请你做公司部门主管，薪水比现在高20%，但你对此行业

15、一无所知，阁下是否会接受这个职位？ A、不用想立即接受 B、接受职位，但担心自己未必能应付挑战 C、不会接受 D、不肯定,小测验,2、你独自到国外旅行，刚巧碰到一个十字路口，你会选择冒险走其中一条路线，还是向别人问路？ A、自己冒险走 B、向他人问路,3、魔术师邀请观众上台参与魔术表演，你会立刻上台？ A、会 B、不会 C、视情况而定,4、你认为买期指一定比买股票更容易赚钱？ A、绝对是 B、可能是 C、可能不是 D、一定不是 E、不肯定,5、若你需要把大量现金整天带在身，你是否会感到非常焦虑？ A、非常焦虑 B、有点焦虑 C、完全不会,6、当你作出投资决定时，以下哪个因素最为重要？ A、保本

16、 B、稳定增长 C、抵抗通胀 D、短期获利 E、获取高回报,7、哪一个因素最不重要？ A、保本 B、稳定增长 C、抵抗通胀 D、短期获利 E、获取高回报,8、你于上星期用50元买进一只股票，该股票现在涨到60元，而根据预测，该股票下周有一半的机会会涨到70元，另一半机会跌到50元，你现在会？ A、立即卖出 B、继续持有 C、不知道,9、同样的情况，你于上星期用50元买进一只股票，该股票现在跌到40元，而根据预测，该股票下周有一半的机会会涨到50元，另一半机会跌到30元，你现在会？ A、立即卖出 B、继续持有 C、不知道,81分或以上：冒险型投资者,61-80分：进取型投资者,41-60分：稳健

17、型投资者,21-40分：保守型投资者,20分以下：无风险型投资者,风险能力与态度的相互配合,分数 = 风险承受态度 - 风险承受能力,高21分或以上：做好风险管理，投资低风险产品,高6-20分：增加一些低风险产品的投资,相差5分以内：保持现有投资组合,低6-20分：增加一些风险较高的投资,低21分或以下：增加一些高风险的投资,案例,张先生是一名律师，40岁，已婚，有一个孩子 ，是一个中产阶级。张先生爱冒险，在他的投资组合中，拥有市值70万元的股票，30万元的股票型基金，另外有数万元的存款。张先生应该如何设计自己的投资组合？,评估结果： 风险承受能力：46分稳健型投资者 风险承受态度：70分进取

18、型投资者 两者相差24分，应在投资组合中增加低风险的投资。如：购买国债20万、货币型基金20万、定期存款15万、股票型基金20万、保险10万、股票10万。,解析,一、资产配置概述,第四节 核心资产配置,（一）何谓资产配置,资产配置（asset allocation）是指因应投资者个别的情况和投资目标，把投资分配在不同种类的资产上，如：股票、债券、房地产及现金等，在获取理想回报之余，把风险减至最低。,一、资产配置概述,第四节 核心资产配置,（二）资产配置过程,明确投资目标和限制因素,明确资本市场的期望值,明确有效资产组合的边界,寻求最佳的资产组合,明确资产组合中的资产种类,第四节 核心资产配置,

19、（三）资产配置的影响因素,资 产 分 布 模 型,二、核心资产配置方法,第四节 核心资产配置,（一）风险属性评分法,风险属性评分法,需求组合法,目标时间配置法,内部报酬率法,双重配置法,二、核心资产配置方法,第四节 核心资产配置,（二）理财目标时间配置法,风险属性评分法,需求组合法,目标时间配置法,内部报酬率法,双重配置法,（三）内部报酬率法,一、买入并持有策略,第五节 投资组合调整策略,第五节 投资组合调整策略,二、恒定比例策略,是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变 。,第五节 投资组合调整策

20、略,三、投资混合保险策略,是将一部分资金投资于无风险资产，从而在保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。,资产配置策略特征比较,第五节 投资组合调整策略,四、定期定额投资策略,第五节 投资组合调整策略,五、战术性资产配置策略,（Tactical Asset Allocation） 是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。,1、经验数字法,2、平均成本法,3、阶梯式投资法,4、定期平衡法,投资方法,“4321” 法则,收入的40%用于供房和其他

21、投资,30%用于家庭生活开支,20%用于银行存款,经验数字法,10%购买保险,“80”法则,股票投资占总资产的合理比例等于80减掉你的年龄再乘以100%。,例如，你30岁，股票投资的比例应该是50%,经验数字法,“双十定律”,保险额度是家庭年收入的十倍,总保费支出应不超过家庭年收入的10%,经验数字法,“不过三”,每月房贷负担不宜超过家庭所得的三分之一,经验数字法,平均成本投资法,每股平均成本=7500/600=12.5元,平均成本投资法,每股平均成本=6000/489.2=12.26元,阶梯式投资法,定期平衡法,（1）开始时的投资组合,定期平衡法,（2）开始时的投资组合,定期平衡法,（3）平衡后的投资组合,决定命运的，不是股票市场，也不是上市公司本身，而是投资者本人！,投资理念,美约翰奈夫,不进行研究的投资，就像打扑克牌从不看牌，必然失败！,投资理念,美彼得林奇,每个笨蛋都会从自己的教训中吸取经验，聪明人则从别人的经验中获益！,投资理念,德俾斯麦,