七章节项目财务评价.ppt

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1、Technical economics,第七章 项目财务评价,南华大学经济管理学院 曾经莲,2013.11,本章主要内容,项目财务分析概述 财务效益和费用估算 项目财务分析的若干问题 新设法人项目财务分析案例 既有法人项目财务分析案例,项目财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的关系 建设投资和流动资金估算的方法 折旧的概念、计算及其与现金流量的关系 销售税金及附加的内容、含义及计算 负债比例与财务风险 建设期利息和生产经营期利息的计算 新设项目法人项目财务评价,本章要求,第一节 项目财务评价概述,一、项目财务评价的概念及意义,项目财务评价又称项目财务分析，是在国家现行财税制度和市场价格体系的

2、前提下，从项目的角度出发，根据财务估算所提供的报表和数据，编制基本财务报表，分析计算项目周期内的财务效益和费用，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力和财务生存能力，评价项目在财务上的可行性。,理论基础：财税制度、市场价格体系； 手段：分析财务效益和财务费用，计算财务评价指标； 目的：评价项目在财务上的可行性。,1、项目财务评价的定义,财务评价 必要性,2.财务评价的必要性,财务盈利能力分析,财务清偿能力分析,财务生存能力分析,现金流量表,利润与利润分配表,资金来源与运用表,资产负债表,借款还本付息计划表,项目投资现金流量表,项目资本金现金流量表,投资各方现金流量表,二、项目财务评价的主要

3、内容,财务计划现金流量表,反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标,进行项目财务盈利能力分析。,项目投资现金流量表 该表以项目为一个独立系统,从融资前的角度出发,不考虑投资来源,假设全部投资都是自有资金.,项目资本金现金流量表 该表从项目法人(或投资者整体)的角度出发,以项目资本金作为计算基础,把借款还本付息作为现金流出.,投资各方财务现金流量表 该表分别从各个投资者的角度出发,以投资者的出资额作为计算的基础.,现金流量表,表7-1 项目投资现金流量表 单位：万元,表7-2 资本金财务现金流量表 单位：万元,表7-3 投资方财务现金流量表 单位：万元,利润与利润分配表,反

4、映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况.,利润总额=营业收入营业税金及附加总成本费用 所得税 = 纳税所得额所得税税率 税后利润=利润总额所得税,税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配. 法定盈余公积金/公益金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10%/5%提取,盈余公积金已达注册资金50%时可以不再提取。,表7-4 利润与利润分配表 单位：万元,借款还本付息计划表,表7-5 借款还本付息计划表 单位：万元,财务计划现金流量表,表7-6 财务计划现金流量表 单位：万元,表7-7 财务分析报表与财务评价指标的关系,三、项目财务评价的基本步骤,估

5、算项目财务效益和费用,编制财务分析辅助报表，包括：建设投资估算表、流动资金估算表、营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估算表等。,熟悉拟建项目基本情况,主要包括可行性研究阶段的其他工作成果；项目的类型和性质；在现行财税法规范围内项目能享受的优惠，等等。,1、项目财务评价前的准备,2.进行融资前分析,在项目的建议书阶段，可只进行融资前分析。融资前分析属项目决策中的投资决策，是不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。 由于未考虑资金来源，融资前分析只进行盈利能力分析。,融资前分析的基本步骤,3.进行融资后分析,融资后分析属项目决策中的融资决策，

6、是以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。融资后分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。,融资后分析 基本步骤,财务评价的内容与步骤,财务效益和费用的估算步骤,图7-1 财务效益和费用估算步骤示意图,第二节 项目财务效益和费用估算,一、建设投资估算,全部流动资金,项目总投资,建设投资,设备及工器具投资,建筑安装工程投资,工程建设其他投资,基本预备费,建设期利息,涨价预备费,图7-2 项目总投资构成图,项目评价中总投资指项目建设和投入运营所需要的全部投资，建设投资是项目总投资的重要组成部分。,1、建设投资构成,（1）建筑安装工程投资,图7-3 建

7、筑安装工程费构成图,（2）设备及工器具投资,图7-4 设备工器具投资构成图,（3）工程建设其他投资,（4）预备费,2、建设投资概略估算方法,概略估算是指根据实际经验和历史资料，对建设投资进行综合估算/整体估算，精确度不高，只适合在建设投资的初估阶段。,主要方法有：,生产规模指数法 资金周转率法 分项比例估算法 单元指标估算法,（1）生产规模指数法 （生产能力指数法）,式中：C2 拟建项目的建设投资额； C1 已建同类型项目的建设投资额； x2 拟建项目的生产规模； x1已建同类型项目的生产规模； Cf 价格调整系数； n 生产规模指数。,生产规模指数法是利用已经建成的项目资料，估算同类而不同生

8、产规划项目的建设投资的方法。,选取n值的原则是： 靠增加设备、装置的数量或增大生产场所扩大生产规模时，n取0.81.0； 靠提高设备、装置的功能和效率扩大生产规模时，n取0.60.7。,生产规模指数法多用于估算生产装置投资。,解：,【例-1】已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成的固定资产投资为2500万元。拟建装置生产能力设计为15万吨，一年后建成。根据过去大量这种装置的数据得出投资生产能力指数m=0.72。这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资额。,式中：C拟建项目建设投资； Q产品年产量； P产品单价； T资金周转率，年销售总额建设投资,（

9、2）资金周转率法,（3）分项比例估算法（设备系数法）,式中： C拟建项目的建设投资； E根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费)的总和； p1，p2，p3已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比； f1，f2，f3由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数； I拟建项目的其他费用.,分项比例估算法是以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装工程费和其他费用等设备价值的百分比，求出相应的建筑安装工程费及其他有关费用，其总和为拟建项目建设投资。,分项比例估算法适用于设备投资占比例较大的项目。,【例10-2】某新建项目设备投资为10000万元，

10、根据已建同类项目统计情况,一般建筑工程占设备投资的28.5%，安装工程占设备投资的9.5%，其他工程费用占设备投资的7.8%。该项目其他费用估计为800万元，试估算该项目的投资额（调整系数f=1）,解： 根据公式，该项目的投资额为：,P1，P2，P3为各专业工程费用（总图、土建、暖通，给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用等）占工艺设备费用的百分比. 其他符号含义同上一公式.,进一步延伸,以拟建项目中投资比重较大，并与生产能力直接相关的工艺设备投资为基数，根据已建同类项目的有关资料，计算出拟建项目各专业工程与工艺设备投资的百分比，进而求项目总投资。计算公式为：,（4）单元指标估算法, 民

11、用项目 建设投资额民用建筑规模单元指标物价浮动指数,单元指标指每个估算单位的建设投资额。 例如,饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等., 工业项目 建设投资额生产能力单元指标物价浮动指数,3.建设投资详细估算方法（分类估算）,（1）建筑工程费估算,概算指标投资估算法,建筑工程费,通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km的造价）估算法进行。,表7-8 某小型水电工程拦河坝工程建筑工程费用估算表,（2）安装工程费估算,按行业或专业机构发布的安装工程定额，取费标准和指标估算安装工程费.一般用安装设备的百分比（安装费率）或概算指标估

12、算。,(3）设备购置费（含工器具及生产家具购置费）,设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制. 工器具及生产家具购置费一般按占设备费的一定比例计取.,国内设备购置费计算公式,公式中的设备运杂费主要包括运输费、装卸费和仓库保管费等，一般按设备出厂价的一定百分比计算。,进口设备到岸价（CIF）离岸价国外运费国外运输保险费,离岸价(FOB),装运港船上交货价.,式中：,进口设备购置费计算公式,进口从属费用=国外运费国外运输保险费进口关税进口设备增 值税外贸手续 银行财务费海关监管手续费,【例7-3】某公司拟从国外进口一套机电设备,重量1500吨,装运港船上交货价,即离岸价(FOB)为5

13、42.3万美元.其他有关费用参数为：国际运费标准为360美元/吨;上海运输保险费率为0.266%; 中国银行费率为0.5%;外贸手续费率为1.5% ; 关税税率为22%;增值税的税率为17%;美元的银行牌价为6.10元人民币,设备的国内运杂费率为2.5%.现对该套设备进行估价.,计算过程如下,表7-9,(4) 工程建设其他费用,土地征用及拆迁补偿费 土地使用权出让金,联合试运转费 生产准备费 办公及生活家具购置费,建设单位管理费 勘察设计费 研究试验费 建设单位临时设施费 工程建设监理费,工程建设其他费用,表7-10 某项目其他费用估算表,基本预备费(建筑工程费+设备及工器具购置费+安装工程费

14、+工程建设其他费用)基本预备费率,PC涨价预备费; It第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和; f建设期价格平均上涨率; n建设期.,(5) 预备费, 涨价预备费, 基本预备费,【例7-4】某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为45000万元.按本项目实施进度计划,建设期3年,投资分年使用比例为:第一年25%,第二年55%,第三年20%,投资在每年平均支用,建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%. 工程建设其他费用为3860万元,基本预备费率为10%.试估算该项目的建设投资.,解：,基本预备费：（450003860）10%4886（万元）,涨价预备费：,第一年末的

15、涨价预备费 4500025%（1+0.05）1/21=277.82（万元）,第二年末的涨价预备费 4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.26（万元）,项目的建设投资： 建设投资=建安工程费+设备购置费+工程建设其它费用+基本预备费 =45000386048863324.62 =57070.62（万元）,该项目建设期的涨价预备费 277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元）,第三年末的涨价预备费,4500020%（1+0.05）2+1/21=1167.54（万元）,营业收入是指向社会出售商品或提供劳务所取得的货币收入，是现金流量表中现金流入的主体，也是利

16、润与利润分配表的主要科目。,二、营业收入估算,营业收入的估算中假定当期的产出（扣除自用量后）当期全部销售，即产量等于销量。,年营业收入=商品单价年销量,一般地，营业收入公式为:,所以，年营业收入估算公式为：,年营业收入=商品单价年运营量,商品单价的选取,营业收入是指销售产品或提供劳务的货币收入，按出售时的市场价值计算，技术经济分析中，采用预测市场价格。,年运营量的选取,分年运营量的确定可采用以下两种方法：根据经验确定负荷率后计算确定 ，根据营销计划确定 。,年营业收入=商品单价年运营量,某项目营业收入估算表,经营成本=外购原材料、燃料和动力费 +工资及福利费+修理费+其他费用,三、经营成本估算

17、,总成本费用系指运营期内为生产产品提供服务所发生的全部费用，等于经营成本与折旧费、摊销费和财务费用之和。 经营成本是从总成本中扣除折旧费、摊销费和财务费用以后的成本。,经营成本与总成本费用的区别：,经营成本 = 总成本费用折旧费摊销费财务费用（利息支出）,经营成本是项目评价中所使用的特定概念，作为项目运营期的主要现金流出，其构成和估算可采取下式表达 ：,经营本费用估算表 （万元）,四、流动资金估算,1.流动资金的构成,2.流动资金的估算,流动资金 流动资产 - 流动负债,（1）分项详细估算法,流动资金估算方法一般采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标估算法。,其中：流动资产 =

18、 应收帐款 + 预付帐款 + 存货 + 现金 流动负债 = 应付帐款 + 预收帐款 流动资金本年增加额 = 本年流动资金-上年流动资金,周转次数=360天/最低周转天数,即 相关的年费用相关的周转次数,（2）扩大指标估算法,扩大指标估算法是按照流动资金占某种费用基数的比率来估算，。,如：拟建项目流动资金=拟建项目预计的年营业收入 已建同类项 目流动资金占年营业收入的比率,1.建设期利息构成,五、建设期利息估算,建设期利息是指项目在建设期内因使用债务资金而支付的利息。,利息支付分为分期支付和一次性支付两种方式，在一次性支付方式中，如果计算期和支付期不一致，按复利计算，支付前各期利息要资本化为建设

19、期的借款本金（其实就是考虑利息的时间价值）。,建设期利息和投产期利息要分开计算，建设期利息计入固定资产原值，运营期利息计入总成本费用。,2.建设期利息的估算,如果本息一次性支付，建设期每年利息的理论计算公式为：,t-1年末， 借款累计+利息累计,当年借款额,建设期第t 年的利率,均匀投入,t-1年末借款累计,当年借款额,建设期第t 年的利率,如果利息分期支付，建设期每年利息的理论计算公式为：,解：建设期各年利息计算如下：,【例7-5】某新建项目,建设期为年,第一年贷款300万元,第二年400万元,第三年300万元,每年借款平均使用，年利率为6.8%，本项目在建设期无力偿还利息，用复利法理论计算

20、建设期借款利息.,I总 = 10.2 + 34.69 + 60.85 = 105.74 （万元）,本例还有哪些计算方法？,300,400,300,F=？,另解：,无形资产,固定资产,工程建设其他费用分摊的原则 建设单位管理费按各项目的价值总额等比例分摊 土地费用、勘察设计费等按建筑工程价值等比例分摊,六、资产原值估算,其他资产,项目从建设期转入经营期后，建设期总投资称为资产原值，包括固定资产、无形资产和其它资产。,折旧是指在固定资产的预计使用年限内，按照可遵循的方法对固定资产原值扣除预计残值后的余额进行的一定时期内（如年、月等）的补偿额。,1.折旧计算,（1）折旧的含义,七、折旧及摊销的计算,

21、（2）影响固定资产折旧的因素,固定资产原值 固定资产的净残值 固定资产估计使用年限,房屋和建筑物； 在用的机械设备、仪器仪表、运输车辆、工具器具季节性停用的和大修理停用的设备； 以经营租赁租出和以融资租赁方式租入的固定资产,房屋、建筑物以外的未使用、不需用固定资产； 以经营租赁方式租入的固定资产； 在建工程交付使用前的固定资产； 破产、关停企业的固定资产； 过去已经估价单独入帐的固定资产； 已提足折旧继续使用和未提足折旧提前报废的固定资产,（3）企业计提固定资产折旧的范围,年限平均法,（4）折旧的计算方法-直线折旧法,基本思路：资产的折旧费可以均衡地分摊于其使用寿命的各个时期。,指按时间或完成

22、的工作量平均计提折旧的方法。,【例10-6】某类固定资产原值120000元，估计残值率为5%，使用年限为20年。求年折旧额。,年折旧额,解：,工作量法,基本思路：资产的折旧费应按其使用情况（工作量）进行折旧。,（4）折旧的计算方法加速折旧法,加速折旧法也称为递减费用法，指在固定资产使用初期计提折旧较多而在后期计提折旧较少，从而相对加速折旧的方法。, 双倍余额递减法,指不考虑资产残值，按固定资产净值和双倍直线折旧率计提折旧的方法。,注意：如果在某一折旧年度，按双倍余额递减法计算的折旧额小于按平均年限法计算的折旧额，应改为平均年限法计提折旧。,【例10-7】某项固定资产原值10000元，预计使用年

23、限5年，估计残值1500元，清理费用500元，按双倍余额递减法折旧。试计算5年中每年应计提的折旧额。,解：,按双倍余额递减法计算折旧,相应年份的账面价值,年数总和,年数总和法,年数总和法指按固定资产应计提折旧总额和某年尚可使用年数占各年尚可使用年数总和的比重（即年折旧率）计提折旧的方法。,0 - - 10500 1 6/21 2857 7653 2 5/21 2381 5262 3 4/21 1905 3357 4 3/21 1428 1929 5 2/21 952 977 6 1/21 477 500,【例10-8】某项设备原值10500元，折旧期为6年，6年末净残值500元。按年数总和法折

24、旧，试计算6年中每年应计提的折旧额。,折旧费用（10500-500）折旧率,解：,折旧率,表10-14,折旧计算方法的比较,八、运营期各年利息估算,1.长期借款利息,借款利息的计算方式,长期借款利息是指未支付的建设期间借款本息累计应在生产期支付的利息。,(1)等额利息法：每期等额付息,期末还本., 等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息.,等额摊还法：每期偿还本利相等.,每期支付 的利息,每期偿还 的本金, 一次性偿付法：期末一次偿还本利., 量入偿付法 根据项目的盈利情况，任意偿还本利,到期末全部还清。,每年支付利息=年初借款余额年利率,流动资金借款利息=年初流动资金借款余额流动资金借款

25、年利率,2.流动资金借款和短期借款利息估算,短期借款利息的计算与流动资金借款利息计算相同。,九、总成本费用估算,1. 总成本费用的构成,总成本费用是指在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部 费用，等于经营成本与折旧费、摊销费和财务费用之和。,2. 总成本费用的估算,【例10-8】某项目建设期1年,生产运营期5年（其中投产期1年）,建设投资总额为850万元（不含建设期利息）全部形成固定资产。固定资产折旧费按平均年限法计算，折旧年限为5年，不计残值；项目正常年份的外购原材料、燃料动力费（不含税）为200万元，投产期为正常年份的60%； 据测算，该项目的年工资及福利费估算为50万元；试编制总成本

26、费用估算表,170.00 250.00 250.00 250.00 250.00,170.00 170.00 170.00 170.00 170.00,0.00 0.00 0.00 0.00 0.00,340.00 420.00 420.00 420.00 420.00,十、税金及附加估算,增值税,消费税,营业税,关税,营业税金附加,资源税,土地增值税,所得税,增值税是对我国境内销售货物、进口货物以及提供加工、修理修配劳务的单位和个人，就其取得货物的销售额、进口货物金额、应税劳务收入额计算税款，并实行税款抵扣制的一种流转税。,在技术经济分析中，增值税可以不包括在营业税金及附加内，在进行营业税金

27、及附加的估算时，有时需要单独计算增值税额，作为城乡维护建设税和教育费附加的计算的计算基数。,1.增值税,增值税应纳税额= 销项税额 进项税额,消费税是对工业企业生产、委托加工和进口的部分应税消费品按差别税率或税额征收的一种税。,实行从价定率办法计算,应纳税额=应税消费品销售额适用税率,实行从量定额方法计算,应纳税额=应税消费品销售数量单位税额,应税消费品销售额是指纳税人销售应纳税消费品向买方收取的全部价款和价外费用，不包括向买方收取的增值税款。,2.消费税,交通运输、建筑、邮电通讯、服务等行业应按税法规定计算的税费。营业税是价内税，包含在营业收入之内。,应纳税额=营业额适用税额,3.营业税,4

28、.关税,关税是以进出口应税货物为纳税对象的税种。项目评价中涉及引进设备、技术和进口原材料时，可能需要估算进口关税。,应纳税额=实缴（增值税+消费税+营业税）适用税率,应纳税额=实缴（增值税+消费税+营业税）3%,教育费附加是为了加快地方教育事业发展，扩大地方教育经费的资金来源而征收的一种附加费。,(1)城市维护建设税,(2)教育费附加,5.营业税金附加,资源税是国家对在我国境内开采应税矿产品或者生产盐的单位和个人征收的一种税。,土地增值税是按转让房地产取得的增值额征收的税。房地产开发项目应按规定计算土地增值税。,应纳税额=应税产品课税数量单位税额,6.资源税,7.土地增值税,资源税的征收范围包

29、括：,企业所得税是针对企业应纳税所得额征收的税种。,8.所得税,纳税人每一纳税年度的收入总额减去准予扣除项目的余额，为应纳税所得额。纳税人发生年度亏损的，可用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但是延续弥补期最长不得超过5年。,所得税应纳税额=应纳税所得额25%,在项目技术经济分析中，一般是按照利润总额作为企业所得，乘以25%税率计算所得税，即:,所得税应纳税额=利润总额25%,利润是企业经营所追求的目标，体现企业在一定时期内的经营成果。根据分析的需要，企业利润可分为营业利润、实现利润和税后利润三个层次。,十一、利润估算,净利润,利润总额,息税前利润=利润总

30、额+利息,利润总额,营业收入,经营成本,营业收入、成本和税金的关系,营业税金及附加,总成本费用,第三节 项目财务评价的若干问题,一、负债比例与财务杠杆,在对项目进行财务评价时，需要考虑到，项目资本金收益率不仅与项目收益有关，也与负债比例密切相关。,项目总利润=息税前利润-利息=息税前利润- 借款*利率,由以上公式可得,K项目总投资,K0资本金,KL借款,R项目总投资收益率,R0资本金利润率,RL借款利率.,当RRL时，R0R；当RRL时，R0R. 资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应.,负债 比例,【例7-9】某项工程有三种方案,全部资金利润率R分别

31、为6%，10%，15%，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为0、1和4时的资本金利润率。,解：,利用公式,计算结果见下：,也就是说，总投资收益率大于借款利率时，借得越多、总利润越多。 总投资收益率小于借款利率时，借得越多、总利润越少。 总投资收益率等于借款利率时，负债比率不影响总利润,二、基本财务报表中的价格,以增值税为基础的流转税制，实行价外计税.,如实地反映了增值税通过价格附加的形 式全部转嫁给产品用户的过程.,简单、方便,有助于指标的计算.,1.利润与利润分配表(按含税与不含税计算),基本报表处理方法有含增值税和不含增值税.,直接涉及增值税的基本报表有利润与利润分配表、现金流量表.,

32、2财务现金流量表(按含税和不含税）,第四节 新设法人项目财务评价案例,一、项目概况,某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。行业平均收益率为8%，项目基准收益率为12%，基准投资回收期为8.3年.,二、基础数据,生产规模和产品方案：生产规模为年产1.2万吨某工业原料品方案为A型及B型两种，以A型为主。,实施进度：项目拟两年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%。第四年达到90%，第五年达到100%，生产期为8年，整体计算期为10年。,

33、投资估算：建设投资估算总额为19143.45，具体见教材P180表7-13，流动资金估算总额为3133.95万元，具体见教材P181表7-14（表格未完，应还包括第九、十年的数据）。,资金来源： 项目资本金来源：项目资本金为7121.43万元，由甲乙两个投资方出次，其中甲方出资3000万元，从还完建设期长期借款年开始，每年分工按出资额的20%即600万元进行，经营期末收回投资。项目资本金中有808.32万元用于流动资金，其余6313.11万元用于建设投资。 债务性资金来源: 债务性资金用于建设投资、流动资金和建设期利息，其中国外借款年利率为7.5625%；国内借款中：建设投资贷款年利率为7.4

34、7%，流动资金贷款年利率7.29%。建设投资按第一年60%、第二年40%的比例分配。长期贷款还款采用量入偿付归还，建设期只计息不还款； 项目总投资使用计划与资金筹措情况具体见教材P182表7-15。,总成本费用估算： 生产经营成本：外购原材料正常负荷年度为9448.80万元、外购燃料动力正常负荷年度为1231.20万元。全厂定员500人,工资及福利费按每人每年8000元估算，全年工资及福利费估算为400万元。修理费按年折旧额的50%提取，每年1155.37万元。 折旧、摊销和利息：固定资产原值为项目建设期利息加上建设投资中的工程安装费、设备工具费、预备费和其它费用中的土地费用。经估算为1945

35、8.88万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年,残值率为5%。无形资产为368.90万元，按8年平均摊销。递延资产为400万元，按5年摊销。生产经营期间利息当年支付。 总成本费用估算表具体见教材P184表7-17。,损益和利润分配：利润总额正常年为3617.36万元。所得税按利润总额的25%计取，盈余公积金按税后利润的10%计取.，具体见教材P190表7-23。,年营业收入、年营业税金及附加：产品每吨出厂价按15850元计算。价外计税方式考虑增值税，产品增值税税率为17%，城市维护和建设税按增值税的7%计算、教育费附加按增值税的3%计算。具体见教材P182表7-15。,三、融资前分析,根据

36、该表计算的项目盈利能力评价指标为：,项目投资现金流量表见教材P187表7-20.,同理可算得FIRR（税后）=14.87%,IRRic，NPV0，PtTt 该项目在财务上是可以接受的.,根据该表计算资本金财务内部收益率如下：,四、融资后分析,（1）编制项目资本金现金流量表，见教材P188表7-21,由上可知，项目资本金内部收益率大于基准收益率。,1、盈利能力分析,根据该表计算甲方投资内部收益率如下：,（2）编制甲方财务现金流量表，见教材P189表7-22,由上可知，甲方投资内部收益率小于基准收益率，可考虑调整甲方的分红模式,（3）编制利润与利润分配表，见教材P190表7-23,该项目投资收益率

37、大于行业平均利润率8%,说明单位投资收益水平达到行业标准.,根据项目利润表（P190表7-23）和项目总投资使用计划表（P182表7-15）计算项目总投资收益率如下：,根据项目利润表（P190表7-23）和项目总投资使用计划表（P182表7-15）计算项目资本金净利润率如下：,该项目各项盈利指标符合要求，说明项目盈利能力较强。,2、偿债能力分析,编制建设期利息估算及还本付息计划表，见教材P192表7-25；利息支付计算表，见教材P193表7-26。,根据项目利润与利润分配表（P190表7-23）、利息支付计算表（P193表7-26）计算利息备付率如下：,根据项目利润与利润分配表（P190表7-

38、23）、利息支付计算表（P193表7-26）、项目总投资使用计划与资金筹措表（ P182表7-15 ）计算偿债备付率如下：,该项目利息备付率大于2.0，偿债备付率大于1.3，说明项目偿债能力较强。,3、财务生存能力分析,编制项目财务计划现金流量表，见教材P191表7-24；,根据项目财务计划现金流量表（教材P191表7-24），项目的净现金流量和累计盈余资金在各年均为正，说明该项目有足够的现金维持正常运营，以实现财务的可持续性。,五、评价结论,综合以上对项目融资前的盈利能力分析，融资后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力分析，各项指标基本能通过验证（甲方投资利润分配需做适当调整），说明该项目在财

39、务上是基本可行的。,第五节 既有法人项目财务评价,一、关于投资项目的分类,投资项目,按财务评价,按融资方式,新建项目,改扩建项目,既有项目法人项目,新设项目法人项目,二、既有法人项目的特点,既有法人项目的财务评价方法有无对比法，即改扩建后(“有项目”)的未来情况与不改扩建(“无项目”)的未来情况相对比.,“有无对比法”与“前后对比法”的区别,避免人为高估或低估“有项目”的效果； 以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调整； 把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。,既有法人项目财务评价的实质两个有待决策的互斥方案的比选。在方案对比时应注意：,前后对比夸大了增量效果,二、既有法人项

40、目的特点,【例10-11】某改造项目原有资产的重估值为200万元，其中100万元的资产将在改造后被拆除变卖，其余的100万元资产继续留用。改造的新增投资估计为300万元，改造后预计的每年的净收益可达100万元，而不改造每年的净收益预计只有40万元。假定改造、不改造的寿命期均为8年,基准折现率ic10,问该企业是否应当进行技术改造?,解：“有项目”和“无项目”的现金流量图如图所示,解：“有项目”和“无项目”的现金流量图如图所示,NPV无20040（PA，10%，8）13.4（万元） NPV有4001005.335133.5（万元） NPV有NPV无0 应对企业进行技术改造.,练习题1：某项目,第

41、一年年初和第二年年初连续两年各向银行贷款30万元，年利率为10%，约定于第三年，第四年，第五年，3年年末等额偿还，则每年应偿还多少万元？,练习题2：某项目借10年期贷款200万元.年利率6%,采取等额还本利息照付方式还本付息,每年末还本付息一次,第三年应付利息多少?,分析：等额摊还法,分析：等额还本利息照付法,【例10-10】有一笔100万元的借款，期限1年，浮动利率为10%，通货膨胀率为5%，求实际利率?,(2)较为粗略的方法,解:(1)较为精确的方法,第一，当ir0时，即imf，ir为正值，则银行借款除回收本金外，还可以 得到利率为im的利息。 第二，当ir=0时，即im=f，则银行借款只能收回本金利息为零。 第三，当ir0时，即imf， 则银行借款不仅得不到利息，而且要亏本。,从上述计算公式中可以看出，ir不外乎三种情况：,