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1、家庭理财系列讲座,股指期货理念、方法与技术,背景资料 1. 2006年9月8日“中金所”于上海挂牌成立。 2. 2006年10月18日“中金所”启动沪深300股指期货的仿真交易 。 3. 2007年7月26日经“证监期货字2007103号”文件批准，批准国内具有股指期货交易资格的会员公司 4. 2007年10月22日“中金所”全景测试已经结束，标志着股指期货准备工作基本就绪.,一、股指期货基本理念,1、国外股指期货的历史与现状 2、股指期货概念 3、股指期货的主要特点,1、国外股指期货的历史与现状,全球金融期货的发展历程,1972,股票期货,股指期货,利率期货,外汇期货,1975,1982,2
2、002 （美国）,股指期货的发展历史,1990年至今,1988-1990年,1986-1987年,1982-1985年,快速发展阶段,停滞阶段,成长阶段,推出阶段,金融期货（期权）成交量对比(美国）,单位：百万手,香港股指期货/期权成交量,2、股指期货概念： 一般所谓期货，指期货合约，是一种由期货 交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间 和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 股票指数期货是指以股票价格指数作为标的 物的金融期货合约。中国第一个股指期货品种的 标的物是沪深300指数。,股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。,股指期货,3、股指期货交易特点,（1 ）. 保证金交易 （杠杆
3、交易） （2） . 双向操作 （3） . T+0制度 （4） .到期现金交割,杠杆效应,（1）保证金交易,高财务杠杆。股指期货的保证金制度，即用相当于合约价值10%的资金，进行相当于合约价值数额的操作。在合约价值出现变动时，只需要补足初始保证金，大大提高了资金的利用效率。,￥100,￥110,￥100,100,￥ 900,200,股票市场,期货市场,100,￥ 900,0,￥100,￥ 90,￥100,股票市场,期货市场,买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,（）双向操作,（）T+0制度,高流动性。T0交易制度决定了股指期货的流动性高于股票现货市场的流动性。,期货合约有到期日，不能无限期持有
4、。,（）到期现金交割,沪深300指数期货合约表,投资股指期货准入资金,一张合约占用资金： 以2009年3月23日股指期货IF0906合约 收盘2348点为例： 2348点300元1070440元， （合约总价值7044万元）。 按不超过50持仓惯例，个人实际投 资一般需要1516万元。,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,二、股指期货的交易制度,股指期货保证金初步定为合约价值的8%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.,保证金制度,沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后
5、一小时加权平均价。,每日结算制度,开仓价,结算价,收盘价,当日无负债制度,强制平仓制度,什么情况下会被强 制平仓？,现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。 交割结算价采用到期日沪深300指数 最后两小时所有指数点算术平均价。 股指期货采用现金交割方式，以开仓价 和交割结算价的差额，计算交割损益。,现金交割制度,指会员或投资者可以持有的，按 单边 计算的某一合约持仓的最大数额。 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。,持仓限额制度,当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。,大户持仓报告制度,股指期货涨跌
6、停板幅度为 前一日结算价的10%,涨跌停板制度,收盘价,结算价,结算价,收盘价,+10%,-10%,熔断：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板 股指期货的熔断点为前一日结算价的6%,熔断时间为10分钟,熔断制度,保证金存管制度,保证金监控中心 ,保护投资者资金安全,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货的交易制度,相关制度和细则以交易所公布为准,三、股指期货的主要功能,1、资产定价功能； 2、套期保值功能； 3、投资（投
7、机）功能,股指期货套期保值交易,交易原理： 1.由于受相同因素影响，同种“商品”的期货 价格走势与现货价格走势一致； 2.现货市场与期货市场价格随着期货合约到期 日的临近，两者趋向一致。,股指期货套期保值交易,套保案例： 某客户手中持有一汽四环（600742）10万股，6月22日市值约130万，当天，hs300指数随大盘跳水，一汽四环跌停。 通常的处理方式是砍仓，不过他认为今后汽车行业还有很大的发展空间，还有较大投资价值，但是如此明显的系统风险摆在眼前，如何取舍？ 股指期货为他排忧解难。,套保案例：,套保案例：,3.24日放空IF0906，价位2350。 个股，大盘（ hs300指数），期指合
8、约同步 下跌。 4.17大盘止跌企稳，1800买入平仓IF0906 合约。 个股下跌20，亏损约_万。 期指下跌23.，赢利约_万。 结果：有效防范了大盘下跌的系统性风险，并或有赢 利。,三、股指期货带给我们的机遇,1、 股指期货对股票市场趋势的影响 2、新兴国家资本市场发展的验证 3、对中国资本市场的大胆猜想,返回,欧美、香港市场推出股指期货后呈涨势，日本推出后一年左右的时间仍保持涨势，但随着泡沫经济的破灭，转入了长期的熊市，而韩、台湾股指上市后不久就呈跌幅，主要是受到东南亚金融危机的影响。,股指期货推出初期可能对现货市场的交易量有一定的挤出效应。但从国际主要金融市场长期趋势来看，随着股指期
9、货的推出，市场有了对冲现货市场风险的工具,会吸引更多类型的机构投资者介入A股现货市场,对现货市场资金将产生明显的正向刺激,而不是引起资金分流。,股指期货和股票市场的关系概括,趋势影响,波动性影响,成交量影响,上市前涨，上市后 跌，长期趋势不改 变,在成熟市场，股指期 货推出能减少现货市 场的波动性,对股市成交量有促进 作用,标的指数溢价,投资者对标的指数 成份股的偏好增加,2、21世纪全球新兴市场的代表（2000年2007年）,巴西股市 俄罗斯股市 印度股市 中国股市,巴西 2000年以来,最低点8300,最高点超过40000,印度 2000年以来,最低点2600,最高点12000,俄罗斯 2000年以来,最低点150,最高点1600,全球股市大奔腾-金砖四国为代表,2000年-2007年以来 巴西股市 8,300-66000 翻7.9倍 俄罗斯股市 150-2300 翻15.3倍 印度股市 2,600-20200 翻7.7倍 中国股市 998-6124-1700-? 翻？倍,历史经验告诉我们,股指期货上市并未形成对股市的利空 股指期货功能的发挥了市场的议价能力 股指期货的上市促进了股市和期市的共同发展,中 国 股 市 的 未 来,谢谢大家！,