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1、第二章 股票市场与股票估值,第一节 股票与股票市场,一、股票,1. 股票的概念： 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利等 股票具有如下特征：,不可偿还性 股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让意味着公司股东的变化，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。正是由于这种非返还性，使股东与股份有限公司之间保持一种比较稳定的经济关系
2、。,参与性 股份有限公司实际上是投资者通过股权投资形式所拥有的资产。作为公司的所有者，股票的持有者有权参与公司的经营决策，有权决定公司日常管理机构董事会的人选，从而实现股份有限公司的盈利最大化，实现股东应享有的经济利益。,收益性 投资者购买股票的主要目的就是获取收益。根据股份有限公司的章程，股票的持有者有权从公司领取股息和分享公司的经营红利。此外，股票还可以在二级市场流通，股票持有者可以获取买卖股票的差价。 流通性 股票是流动性很高的证券。它可以在股票交易市场上，作为商品进行买卖或作为抵押品随时转让。,价格波动性和风险性 受股份有限公司的盈利水平、市场供求关系、利息率对比以及全球政治经济等多种
3、因素的影响，股票的票面价值与市场价值往往是不一致的，股票价格可以围绕其票面价值大幅度的波动。 由于股份有限公司在市场竞争中会有周期性变化，其经营状况有好有坏，再加上股票本身具有的市场价值会受股票交易市场的行情影响，因此股票收益就具有较大的风险性。,2.股票融资和信贷融资的区别,信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产 所有权关系,信贷融资构成企业的财务负担，股票融资没有到期 偿还问题。,提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者 拥有经营管理的权利,银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的,在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺 序不同。,二、股票发行市场,股票发行市
4、场又称一级市场，是指发行人(公司)直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包括首次发行（IPO）和增加发行两种情形。,企业首次公开发行股票条件,发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在三年以上，但经国务院批准的除外。 发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。 发行人的资产完整。人员独立，财务独立 ，机构独立 ，业务独立。,最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。 发行前股本总额不少于人民币三
5、千万元。,上市公司公开发行证券条件,上市公司的组织机构健全、运行良好。上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理； 上市公司的盈利能力具有可持续性，最近三个会计年度连续盈利。 上市公司的财务状况良好，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。,企业首次公开发行股票程序,经发审委批准，发行人刊登招股意向书。 保荐人和主承销商组织初步询价和推介工作。 刊登首次公开发行股初步询价结果及发行价格区间公告 刊登首次公开发行股网下向配售对象累计投标和股票配售发行公告 （4亿以下百分之二十配售，4亿以上百分之五十配售）。
6、,刊登首次公开发行股定价及网下配售结果公告。 刊登首次公开发行股网上资金申购定价发行公告。 刊登首次公开发行人民币普通股（A 股）网上定价发行申购情况及中签率公告。 刊登首次公开发行A股网上定价发行摇号中签结果。 刊登首次公开发行股票上市公告。,三、股票流通市场,股票流通市场又称二级市场或交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的市场，这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。,(1) 交易所交易方式,证券的买方,证券的卖方,会员证券公司,会员证券公司,达成交易,卖出,买进,委托找 卖主,委托找 买主,交易所交易的结构图,证券的卖方,证券的买方,达成交易,证券公司,达成交易,卖出,卖出,买
7、进,买进,柜台交易的结构图,（2）场外交易市场（柜台交易） 凡是在证券交易所外的股票交易活动,1. 股票的票面价值、帐面价值和清算价值 （1）票面价值 亦即股票的面额是指股票上标明的金额，表示每股的资本额。 它并不能反映公司实际资产价值的多少。 由于股票的收益取决于公司的盈利水平而不是面额的高低，因此股票面额不代表股票的实际价值。,四、股票的价格和股价指数,（2）帐面价值 又称股票的资本净值或每股净资产，是指股票所含实际资金的金额，公式如下：,每股帐面价值,公司净资产,公司股本总额,公司资产总额公司负债总额,公司股本总额,（3）清算价值 只是在公司破产或解体时才有意义，它代表股票占公司变卖资产
8、所得的实际收入的金额，每股清算价值等于变卖资产的实际收入同公司股本金额之比。 多数情况下，股票的清算价值会小于帐面价值。,2. 股票的市场价格,又称为股票的交易价格、转让价格，是指股票在流通市场上的实际成交价格，它要受股票流通市场上供求关系的影响。 从理论上讲：,股票理论价格,预期股票收益,同期银行储蓄存款利率,3. 股票价格指数,股票价格指数，是指将某一证券交易所上市交易的部分股票或者全部股票的价格依据一定的数理统计方法，计算而得出的在某一时点的价格平均值。即通过市场采集样本，采用指数方法设定基期和报告期，并通过两者数量指标的比较反映市场价格变动幅度的指标。,美国与欧洲股市的主要指数,道琼斯
9、 30种工业平均指数 纳斯达克 标准普尔500 指数 英国金融时报指数 德国DAX 30种股价指数 法国CAC40指数,亚洲与中国股市的主要指数,日经225指数 香港恒生指数 新加坡海峡时报指数 上证综合指数 深证成份指数 沪深300指数 中证系列指数（中证100、200、500、 700、800）,4.沪深300指数编制方法,统一指数编制目标 沪深300统一指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况,并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件,沪深300股指期货既将推出。 指数基日和基点 以2004年12月31日为基日，基点为1000点。,指数
10、成分股的选样方法 选样空间 上市交易时间超过一个季度（流通市值排名前30位除外）； 非ST、*ST股票，非暂停上市股票； 公司经营状况良好，最近一年无重大违规事件、财务报告无重大问题； 股票价格无明显的异常波动或市场操纵； 剔除其他经专家委员会认定的不能进入指数的股票。,选样标准 选取规模大、流动性好的股票作为样本股 选样方法 先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：1：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300的股票。,指数计算 指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示。,分级靠档方法表,举例说明： 某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于20%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间（30，40）内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。,