全球金融危机及其对浙江经济的影响.ppt

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1、全球金融危机 及其对浙江经济的影响,浙江省委党校 浙江行政学院 陈愉瑜,保罗克鲁格曼（Paul R. Krugman）,1994年底克鲁格曼发表亚洲奇迹的迷思 1996年克鲁格曼又一次令世人大吃一惊，他出版的流行国际主义一书大胆预言了亚洲金融危机。该书在短短两年内重印了8次，总印数达120万。同时，克鲁格曼的经济地理学研究取得了明显的进展。经济学界的许多人已经断言：克鲁格曼三年内必获诺贝尔经济学奖。,经济学家们能预知危机的到来吗？,2006年6月纽约大学斯特恩商学院教授鲁宾尼预测关于美国金融业走向崩溃的12个步骤。,鲁宾尼的预测,第1步是美国经济发生有史以来最为严重的房地产衰退； 第2步是次贷

2、损失将进一步扩大，远超过2500亿至3000亿美元的估计； 第3步是无担保消费信贷出现巨额损失，信用卡、汽车贷款、教育贷款等无一幸免； 第4步是专业信用保险商信用降级，其赖以运转的AAA级将会不保； 第5步是商业房产市场崩盘； 第6步是大型区域或国家银行破产； 第7步是金融机构的资产负债表将出现数千亿美元的账面损失； 第8步是企业偿贷失败浪潮； 第9步是影子金融体系崩溃； 第10步是股市进一步下跌； 第11步是抽干金融市场的流动性； 第12步是恶性循环开始。,一、全球金融次贷危机的产生,（一）美国次贷危机 （二）从次贷危机到金融危机 （三）全球金融危机及发展趋势,从一个香港的股市投资者说起,一

3、个在97年亚洲金融危机和2000年科技股下跌中都没有亏损的投资者，去年以来资产缩水。 她问经济学家：她花钱买汇丰银行股票美国人次级抵押贷款买房,（一）美国次贷危机,次级住房抵押贷款和次级房贷债券 在美国的无担保抵押贷款市场中，为了信贷资产出售及贷款定价的便利，根据借款人的资信状况将住房抵押贷款分为 优质贷款(prime mortgage)、 Alt-A贷款 次级贷款(subprime mortgage)。,次级房贷债券： Mortgage-Backed Securities（信贷支持证券）MBS,以银行贷款为标的资产 贷款机构发放贷款后，一般会进行信贷出售或者发行信贷资产支持证券。 可以依赖自

4、身信誉发售，也可以通过风险分级、外部评级等复杂的过程变为不同风险收益结构的合成式债务按揭债券(CDO)，售出后还可以公开上市交易。,20世纪90年代末MBS规模已超越美国国债,1、次贷市场的危机隐患,2001-2004年，美联储低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优质贷款要求的购房者首选。 2005以来，随着美联储连续17次加息，美国房地产市场逐步出现降温迹象，但是次级抵押贷款市场并没有停住脚步。 2007年初，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%。,2、次贷危机的爆发和蔓延,2006年底至2007年2月底，市场迅速下跌,Ownit、Mortg

5、age Lenders Network、Res-Mae Mortgage等抵押贷款机构申请破产保护 New Century宣布重置其2006年前3个季度经营结果且第4季度将出现损失，Countrywide收紧信贷 HSBC因其美国的抵押贷款部门损失，2006年将提取105亿美元拨备 Wells Fargo、Freddie Mac提高次优抵押贷款收购标准,ABX指数历史价格,2007年3月初至5月中旬，市场相对平稳,New Century停止发放贷款，并最终申请破产保护 Residential Capital宣布削减次优抵押贷款业务，Fremom General出售贷款以获得资金，WMC Mor

6、tgage裁员50%；陆续有一些贷款机构申请破产保护 S&P宣布可能对11支AhA贷款支持证券降级，穆迪对Iehman20052006年发行的3.48亿美元次优贷款支持证券进行降级 Citigroup宣布收紧抵押贷款发放标准 Freddie Mac承诺购买200亿美元次优抵押贷款,2007年5月下旬至8月，市场加速下跌,Bear Steams旗下两支对冲基金发生危机，并最终申请破产保护，CDO市场动荡 评级机构对抵押贷款支持证券的大规模降级行动 以发放AltA贷款为主的American Home Mortgage申请破产保护 OFHEO拒绝了Fannie Mae和Freddie Mac要求购买

7、更多房屋贷款的要求 Jumbo抵押贷款专营机构Thornburg因现金不足停止了新贷款申请。并宣布折价卖出205亿美元证券以偿还无法取得再融资的债务。 Countrywide使用全部信用额度借款115亿美元，这被认为是在没有其他选择时的行为。1周后美洲银行购买了20亿美元的Countrywide优先股。 FED降低贴现窗口利率50基点，以恢复市场流动性,2007年5月下旬至8月，恐慌情绪蔓延,澳洲和欧洲的基金因投资于美国次优贷款市场遭受巨额损失，其中包括Macquarie Bank、HSBC、DB、BNP Paribas等大型银行的投资机构；日本数家银行公布在美国次优贷款市场中投资失利 17家

8、加拿大ABCP发行机构向其贷款人融资以偿还商业票据，如不能获得融资可能面临违约 包括FED，ECB，BOJ等多家央行向银行系统注资 8月14日，美国、欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市，但是美股大跌至数月来的低点，而亚欧股市也再次受到牵连。,2007年8月中旬起，各国政府救市,8月中旬以后，各国政府开始了长时间的救市过程。美国、欧洲和日本三大央行多次向金融系统注资，以避免由于信贷危机而引发全面的经济危机。 9月18日至12月13日，美联储先后三次降息。联邦基金基金利率从5.25%降至4.25%。,2007年底，投行为代表的金融业经营惨淡,9月18日，美国四大投行之一雷曼兄弟披露，由

9、于次贷风暴袭击被迫销账近10亿美元，该财年第三财季该公司利润下降17%。 9月19日，摩根士丹利披露该公司三季度利润15.4亿美元，而上年同期达18.5亿美元。 10月18日，美国银行宣布第三季获利减少32%。 10月24日，美林集团发布季报显示，该公司三季度在次级抵押贷款和资产抵押证券相关领域计提的投资损失达到79亿美元，此前美林估计的损失计提仅为50亿美元。奥尼尔只能暗然退休。 2007年11月6日，在花旗集团发布第三季度报告之后不久，董事长兼首席执行官普林斯宣布辞职。 年末，全球股市下挫,2008年13月：次贷危机的蔓延,2008年1月22日，为阻止金融市场崩盘以及经济衰退，美联储将隔夜

10、拆借利率调降至3.50%。 2008年1-2月，美国经济放缓，美国及全球股市下跌。 花旗集团、美林集团和摩根士丹利报告2007年亏损。汇丰银行因次贷损失94亿美元。 日本三菱UFJ、瑞穗等六大银行集团2007年与美国次级房贷相关的损失合计达5291亿日元（约合50亿美元）。 3月16日，摩根大通集团宣布拟以每股2美元的价格换股收购贝尔斯登。美国第五大投资银行倒闭。,（二）从次贷危机到金融危机,2008年7月初，联邦政府接管加州印地麦克银行。 7月13日，美国财政部和联邦储备委员会宣布救助两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。14日，房利美和房地美股价过去一周被“腰斩”。26日，美国参议院批准

11、总额3000亿美元的住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。9月7日，美国联邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范围金融危机发生。,从次贷危机到金融危机,9月15日，雷曼兄弟宣布将依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章申请破产保护。美国银行已与另一家证券巨头美林证券公司达成协议，将以440亿美元收购美林公司。21日晚间，美联储最终批准高盛和摩根士丹利（大摩）成为银行控股公司的申请，两家公司将因此直接处于美联储的监管之下。 9月26日，全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互助银行（Washington Mutual Inc.)被美国联邦存款保险公司

12、(FDIC)查封、接管，成为美国历史上最大的破产银行。,次贷危机金融危机全球金融危机(经济危机),次贷危机从美国向全球扩散 次贷危机中的受损机构从商业银行、投资银行、对冲基金向保险等非银行机构蔓延 次贷危机导致缩水的资产从次贷、次贷债券向信用卡、汽车消费贷款等领域延伸。 信贷危机加深，从金融业向各类实体产业蔓延。,各国政府救市,9月27日美国国会开始讨论表决布什的救市方案。10月1日和3日，美国参议院和众议院先后通过新版救市计划。 10月8日，美联储宣布联合世界其他国家央行降息，将美国指标联邦基金利率降低为1.5%，基本贴现率为1.75%。 10月7日和9日，冰岛政府先后宣布接管陷入财困的当地

13、第二大银行Landsbanki和该国最大的商业银行Kaupthing 。 10月14日，德国、法国和英国等欧洲国家纷纷出台大规模救市举措，迄今欧洲各国救市方案出资总额约2万亿欧元。,各国政府救市,10月14日，美国公布首轮救助方案细节。 10月15日，美股再现“黑色星期三”。 10月17日，德通过5000亿欧元救市计划。 10月20日，荷兰政府向荷兰国际集团大规模注资；韩政府实施大规模金融救援计划；拉美各国央行将联手应对金融危机。,(三)全球金融危机,各国政府救市(干预市场)四大手段 注资 国有化 降息 监管,美国政府“国有化”救市,作为7000亿美元救市计划的具体举措，美国政府将动用其中的2

14、500亿美元直接购买金融机构股权，以此快刀斩乱麻的方式促进金融市场恢复正常运转。 其中收购花旗银行的优先股并已转化为普通股，占总股本的近40%,降息,2008年12月16日以来美联储维持0.25%的联邦基金利率不变 2009年3月17-18日的联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，维持0至0.25%的现行基准利率不变。此举符合市场的普遍预期。 欧洲央行保持2%的历史最低利率水平 英国央行1%，日本央行0.1%,2008年末至2009年初,经济增长预期悲观 全球各国失业率上升 原油为代表的资源性商品价格暴跌 金价暴涨 各国汇率波动,世界经济增长前景,09年3月30日世界银行发表报告说，受全球金融形

15、势恶化和石油价格持续走低影响，2009年俄罗斯国内生产总值(GDP)将下滑4.5%。俄罗斯政府的预测为下滑2.2%。 09年3月美国政府调整后的数据为08年经济下滑6.3%。 IMF最新预测，2009年世界经济增长率将降至0.5%，为第二次世界大战以来最低增速。其中，发达国家经济将下降2%，发展中国家和新兴经济体将增长3%。联合国贸发会议认为，2009年世界经济增长率可能从2008年的2.5%降至1.0%。,国际经济协调G20,2008年11月15日G20“金融市场与世界经济峰会”通过了华盛顿声明 ： 声明分析了危机产生的根源、说明各国已采取并将采取的行动、阐述改革金融市场的共同原则和实施这些

16、原则的行动计划、承诺各国将继续致力于对开放的全球经济。 声明最后说，20国集团将于明年4月30日之前再次举行会议，审议其今天确定的有关原则和决定的落实情况。 就这份全文长度为3600多字的声明而言，基本涵盖了金融危机以来各方关注的所有问题，包括金融监管、自由市场原则、新兴国家在国际金融机构的代表权问题。,加强金融市场和监管机制制定了五个原则：,增强透明度和问责制，包括加强复杂金融产品的必要披露，要求金融机构保证对其内部情况的完全和准确披露，同时向那些避免过度追逐风险的行为提供激励； 加强稳健的监管，保证所有的金融市场、产品和参与者受到合适的监管，对信用评级机构实施强有力的监督，使其行为符合达成

17、共识的国际行为规范，保证监管机制不会阻碍创新、鼓励加大金融产品和金融服务的交易； 推动金融市场的公正，包括加强对投资者和消费者的保护，避免利益冲突，防止非法市场操纵和诈骗行为，加强信息共享； 加强国际合作，要求国家和地区监管机构在制定监管规定时保持一致性，在监管跨界资本流动时加强相互协作，监管机构应优先考虑在危机预防、管理、和解决领域的合作； 改革国际金融机构，致力于推动“布雷顿森林体系”的改革，使其更好地反映国际经济力量的变化，保证国际金融机构的合法性和有效性，因此新兴市场和发展中国家，包括最贫困国家应该拥有更大发言权和代表性。,与原则相应的行动计划：,马上采取行动，到明年3月31日前，全球

18、主要的会计准则制定机构应当加强对证券定价的指导，同时考虑复杂、流动性差产品的定价问题。而中期行动计划应致力于实现单一的高质量全球会计标准； 到明年3月31日前，IMF和扩大的FSF需要提出建议，如何防止定价、债务、银行资本、管理层薪酬以及有关拨备的相关规定不会恶化经济周期的走势。保证信用评级机构符合证券监管机构的最高标准。减少信贷违约掉期（CDS）和场外衍生品交易的系统风险。中期目标是，20国承诺发表“金融部门评估项目”报告，支持对国家监管体制的透明评估。评估清算机制和破产法律，保证大型跨国金融机构的清算破产可以有序进行。有关资本的定义应当趋同，以便可以在资本充足率方面采取一致的措施。提供公共

19、评级服务的信用评级机构应该注册； 从现在起到明年3月31日，监管机构应合作建立监管共同体，对所有主要的跨境金融机构实施监管。中期目标是确保监管机构在会计标准、审计、和存款保证方面更加趋同，同时保证旨在恢复稳定和信心的临时性措施给市场造成的扭曲最小； 从现在到明年3月31日，注重监管的IMF和侧重标准设定的FSF应增强合作，更好地将监管层的反应同稳健的宏观政策相结合，提供早期预警。鉴于IMF的普遍代表性，应该在危机教训总结方面起到领导性作用。同时评估IMF、世行和多边性开发银行资本充足率，必要时向其注资。中期目标是要全面改革“布雷顿森林体系”，IMF应对所有成员国进行严格和公正的监管评议，同时更

20、多的注意成员国的金融部门，加强IMF在提供宏观金融政策建议方面的作用。,全球金融危机的趋势预测,斯蒂格利茨：次贷危机结束尚需两三年（2008/03/21） 罗杰斯：次贷危机要持续五到八年（2008/04/07） 国际清算银行（2008/06/30）发布年度报告中警告，次贷危机将继续发酵，世界经济风险持续增加。 10月22日，美国财政部副部长麦考密克（David McCormick）在香港发表演说，称他对美国经济在2009年下半年复苏充满信心。,全球金融危机的趋势预测,这场危机的前景：最坏的日子是否已经过去？ 1997年诺奖得主斯克尔斯表示，金融部门的虚弱“将拖累全球经济一段时日”。 2001年

21、诺奖得主麦克法登预料：破产的公司会激增，投资及消费者信心会滑落,而政府对此危机的应对之道可能将不得不以放弃自由贸易为代价。 鲁宾尼认为：次贷危机甚于1929年大危机，因为回旋余地越来越小，且美元之祸影响深远。,二、危机的根源,次贷危机产生的根源,创新说 监管说 货币说 负债说 贪婪说,危机产生的根源,背景：美国金融监管的放松 载体：资产证券化 规律：经济周期（房地产市场）,2007年诺贝尔经济学奖得主之一埃里克马斯金（2008-07）认为：,危机发生主要原因是美国政府的错误，是监管的失误。 按照市场经济理论，政府似乎不该太多介入市场，但金融业有一个很大的特点就是存在所谓的“外部影响效应”。 金

22、融行业需要监管，其中一个非常重要的原因就是使金融行业的这种外部效应不致失控。,美国资产证券化超高速成长的驱动因素,(1)业务流程处理的综合技术进步 新的信息处理技术、资产的切分处置技术(Tranching)的应用 、新型结构的出现 (2)供给动力与需求力量的增长 (3)具有吸引力的产品品质特征 高信用评级、充分的流动性、相对较高且稳定的收益率,资产证券化对美国商业银行的影响,转变了商业银行的传统贷款角色定位。 有力地促进了美国的商业银行资产风险的分散。 增大银行的风险透明度。 在为商业银行提供新的资产负债管理手段的同时，也使传统上衡量商业银行的稳健性指标失去其标准判别意义。,三、对浙江经济的影

23、响,蝴蝶效应和国际经济传导机制,美国中国浙江 金融业各个产业 传导的载体：资本和商品,世界经济增长趋势 （%）,对世界经济趋势的影响,1、次贷危机走势决定着世界经济总体方向 2、全球资源性商品价格总体在高位震荡后下行 3、国际金融市场不确定性风险加大,危机对中国经济的影响,美国经济衰退可能对中国经济产生四个方面影响： 美国进口需求下降直接造成中国出口受阻，进而影响到经济增长和就业； 一旦美元大幅贬值，将会造成中国巨额外汇储备的国际购买力缩水； 美国步入降息周期，中国面临货币政策调控新难题； 美国经济衰退，将会加大国际短期资本出入中国的规模和频率，加剧国内金融风险。,具体表现,出口受阻，进而影响

24、沿海地区就业 影响银行业和金融市场的影响 宏观调控难度加大 大宗商品市场动荡 通货膨胀压力削减，通货紧缩可能性上升,对中国对外贸易的影响,2008年1-3季度中国对外贸易简况 1对美出口金额大幅下降 2全国出口呈现减速迹象 3对发展中国家市场出口增长仍然强劲,2008年1-6月中国对世界各大洲出口增速对比,危机对中国外贸的影响,1、加大中国商品对美国出口的压力 2、影响中国商品的国际市场竞争力 3、对国内劳动密集型出口企业重大影响 4、进口增幅进一步加快，贸易顺差受到压缩,2008年浙江对外贸易简况,2008年，全省进出口额2111.5亿美元，比上年增长19.4%；其中出口1542.9亿美元，

25、增长20.3%，高于全国3.1个百分点，进口568.6亿美元，增长17%。 但是，11月份出口110.7亿美元，同比下降2.5%，这是自1997年亚洲金融危机以来第一次出现非春节月份的出口单月同比下降；当月进口32.9亿美元，同比下降25.6%。以乙二醇、对苯二甲酸、苯乙烯等为代表的浙江需求量较大的化工原料和铜、植物油、橡胶等工业原料进口额呈逐月回落的态势。,危机对浙江出口的未来趋势判断,外需萎缩导致出口跌势不减。2009年1-2月份降幅逐步扩大，出口前景堪忧。 对外贸易风险加大。受金融危机影响，一些境外进口商资金链断裂，恶意拖欠、拒付货款、违约毁单、申请破产等情况增多。 利用外资出现近十年来

26、首次下降，对外贸易后劲堪忧。,外贸衰退就业紧张消费萎缩,政府扩大公共投资拉动增长 政府刺激内需拉动增长,应对危机的对策建议,建议之一：利用中美战略经济对话机制，加强国际经济政策协调，防止次贷危机向中国过度传导。 建议之二：稳定人民币对美元汇率，减弱人民币升值预期，消除汇率传导因素。,应对次贷危机的对策建议,建议之三：高度重视美方激进的贸易保护行为，有效化解中美贸易摩擦，防止次贷危机的贸易政策传导。 建议之四：深化实施市场多元化战略，大力开拓发展中国家和周边国家市场，转换美国市场的进口需求。 建议之五：加强内外经济和贸易政策的协调性、灵活性和有效性，提高开放型经济条件下应对外部危机的能力。,当前的两大热门话题,2009年4月G20峰会：期望不能太高 重建国际货币体系：可能不是很大 SDR的特殊性 IMF的体制局限,谢 谢！,E-mail: ,