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1、認購權證市場的介紹,1.何謂認購權證 2.認購權證價格的組成 3.常用的定價方式:二元樹定價模型 4.delta的定義 5.槓桿比率的計算 6.認購權證的基本分類 7.認購權證目前的種類 8.各種權證價格變動比較,何謂認購權證,定義:即憑證持有人有權利於履約期間內,依履約價格及執行比率,要求發行人交割該標的證券之契約。 交割的方式:可用現股交割或現金交割。交割的方式視各公司發行的條件而定,認購權證的基本分類,按市價與履約價的大小來分 a.價外認購權證(履約價市價) b.價平認購權證(履約價=市價) c.價內認購權證(履約價市價),認購權證到期損益圖,損益,履約價,股價,權利金,利潤,認購權證價
2、格的組成,認購權證的價值是由兩個價值來組成的: 1.內含價值:股價大於履約價的部分 2.時間價值:認購權證扣除股價大於履約價部分的價值 上述關係,可用下面的方程式來代表: 認購權證價值=內含價值+時間價值,股價定價樹狀圖,發行條件: 1. 市價:1元 2.履約價:1元 3.期間:5期,1.0,1.1,0.9,1.0,1.2,1.1,0.9,0.8,1.3,1.4,1.5,1.3,1.2,1.1,1.0,0.9,0.8,0.7,0.7,0.6,0.5,認購權證訂價樹,0.09,0.14,0.04,0.08,0.21,0.13,0.03,0.01,0.30,0.40,0.50,0.30,0.20,
3、0.10,0.05,0.00,0.00,0.00,0.00,0.00,0.00,Delta的定義,Delta的定義:這是用來衡量每一單位的股價變動對權證價格的影響。其數學方程的表示如下: 這個值是券商在作避險及投資人在衡量權證投資的漲跌幅是否合理及能否投資的一個重要指標。,Delta隨股價變動圖,股價,Delta,履約價,1,槓桿比率的計算,1.報價時的槓桿比率:其值是用股價和權證價格的比率來計算。其值如下: 槓桿比率=股價/權證價 2.有效槓桿比率:其值乃是用來計算真實的損益比率。其值如下: 有效槓桿比率=股價/權證價*delta,認購權證目前的種類,1.標準型認購權證 2.單點均價重設認購
4、權證 3.區間均價重設認購權證 4.價內認購權證 5.價外認購權證 6.上限型認購證,標準型認購權證,定義:即權憑證持有人有權利於履約期間內,依履約價格及執行比率,要求發行人交割該標的證券之契約。 例如:元富03(標的股票為華新麗華),上市 日期為88/11/10,到期日為89/11/09。 履約價為16.4。若華新在89/11/09時 股價上升至20元,則投資人可以16.4 元向發行人進行履約,得到20-16.4=3.6 元的獲利。,上限型認購權證的說明,定義:投資人於到期時有權利依履約價格向 券商交割標的股票(可選擇證券給付 或現金結算)。惟當標的股票當日收 盤價超過該履約價的上限時,則該
5、認 購權證視同自動到期,提前進行結算。 例如:中信02是以台積電為標的,履約價為155 元,上限價為233元。到期日為89/11/30 若89/05/03收盤價大於233,設為235的話, 權證視為提前到期,投資人領回 235- 155=80元。,均價重設型權證之說明,定義:在重設期間內,若平均股價低於當初 發行時訂定的履約價格時,認購權證 的履約價格將自動往下重設至較低的 水準。 分類:有兩種: 1.單點均價重設認購權證 2.區間均價重設認購權證,單點均價重設認購權證,定義:在重設期當天,若平均股價低於原始履約價 格時,認購權證的履約價格將自動往下重設 至較低的水準。 例如 :富邦01(標的
6、為台塑四寶)88/07/07發行,重設日 88/08/08,履約價格45.88,重設條件為重設日當 天之三日均價不低於履約價之80% (即36.70)。 88/08/08當天之三日均價為34.20,履約價重設至 36.70。,區間均價重設認購權證,定義:在重設期間內任一天,若平均股價低於原始履 約價格時,認購權證的履約價格將自動往下重 設至較低的水準。 例如 :建弘03(標的為仁寶及聯電)在88/09/27上市,重 設期間一個月,重設條件為任三日均價不低於 履約價(98%,96%,94%,92%,90%五層重設),履 約價格78.75。但不巧遇到921大地震,履約價以 88/09/30、 88/09/29、 88/09/28重設至75.449 。 。,區間均價重設權證：單層重設,區間均價重設權證:多層重設,單點均價重設認購權證,認購權證價格比較,發行條件:,認購權證價格變化,一個月後權證價格變化,