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1、我国上市公司财务风险防范探讨基于宁夏能源股份有限公司案例分析 摘要从1998年1月12日，拥有240亿港元资产，以投资银行为主体的、以香港为基地的百富勤集团公司，因无法支付已到期的6000万美元的债务，宣布破产。到1999年3月11日，创造了66颗卫星组网技术的铱星公司(有着“上帝之星”美誉的新兴航天企业)，虽然抢占了市场先机，但由于高风险、高投入、财务风险巨大，并且用户对该公司的高技术产品反应冷谈，导致了无力偿还两笔分别为8亿美元和7.5亿美元的到期债务，而申请破产保护3。再到2004年末，“熊猫移动”爆发严重财务危机，公司财务风险一度高达约20亿元，公司陷入了一场在时任公司董事长李安建看来
2、“最不能为职工和社会接受的失败”4。除此以外，还有普尔斯马特的困境、英国巴林银行的倒闭、日本八百伴总店及香港、澳门分店的破产;马来西亚综合型企业神话的破灭和韩国大企业集团，大财团的纷纷落马。由此可以看出，不管是过去还是现在;无论是国外公司还是国内的企业，面临倒闭的原因存在着惊人的相似，由于高比例负债企业的财务结构极不稳定，存在着财务风险，同时抵御风险的能力又很弱。所以，当危机来临时这些企业均陷入了困境，有的甚至是破产。 在如今的市场经济条件下，企业出现各种问题的原因很多，但主要原因还是企业存在各种各样的风险，由于财务作为企业经营活动的核心环节，所以各种风险最终都将表现为财务风险。由此可见，我们
3、不得不将重视财务风险，从而防止企业财务风险的发生。为了防范财务风险的发生，我们应及早诊断财务风险的可能性，并采取相应的措施，将风险扼杀于摇篮里，我们还必须及时分析、追究财务风险发生的原因，以防类似风险再度发生为企业健康持续发展提供保障。介于此，本文主要从财务风险防范的角度来研究分析企业的财务风险，并将学者已研究较成熟的理论运用到实际案例中，发现企业存在的问题，分析问题，最终提出解决问题的途径。关键词：上市公司；财务风险；财务风险防范措施 目录第一章 绪论1.1本文研究背景、意义和目的 1.1.1本文研究背景1.1.2本文研究的意义和目的.1.2国内外研究现状1.3本文文章结构第二章 有关上市公
4、司财务风险防范的基本理论2.1财务风险的概念2.2 财务风险的特征2.3财务风险的类型2.4财务风险产生的原因2.4.1客观原因2.4.2主观原因2.5资本资产定价模型(CAPM模型)2.6 防范财务风险的技术方法第三章 宁夏能源股份有限公司案例分析3.1 公司基本情况简介3.2 案例分析3.2.1 财务指标分析3.2.2综合指标分析3.3 结论第四章 结束语感谢语参考文献作者简介导师简介第一章 绪论1.1本文研究背景、意义和目的1.1.1本文研究背景在竞争日益激烈的经济市场环境下，企业在经营过程中出现一些问题是不可必免的，如果企业不重视这些问题，也许会使企业面临很大的风险。这些问题产生的原因
5、很多，财务作为企业经营活动中的核心环节，因此，各种各样的风险最终都将表现为财务风险。但是，从某种意义上说，没有风险就没有创新，没有创新就没有更大的收益。因循守旧，因畏惧风险而放弃发展机遇的企业，其本身便蕴藏着更大的风险。因此，企业不能因为畏惧风险而停止不前，也不能不顾风险而盲目追求眼前利益。零点公司2003年8月针对京沪两地478家资产规模在500万元以上的企业的中高层管理人员进行的随机抽样电话访问中，有72.7%的访问者属于低危机识别能力者，9.4%属于中等危机识别能力者，仅有18%属于较高危机识别能力者。“啤酒花”、“郑百文”、“网点”等大量案例表明，财务失败是导致我国上市公司出现问题的重
6、要原因之一。而导致财务失败的主要原因就是企业管理者不重视财务风险的结果。因此，上市公司必须加强财务风险防范，以保证公司财务安全运行。这也是上市公司持续经营和健康发展的保障。随着中国证券市场的日益发展、逐步规范和全民理财时代的到来,上市公司财务状况已成为每个财务信息使用者关注的焦点。市场经济条件下,上市公司面临的不确定性日益加剧,对于各种各样的风险,如不能及时采取恰当措施进行处理,企业可能遭受损失,甚至会因此破产倒闭。近年来我国水仙电器、粤金曼和中浩等上市公司由于连年亏损,不再具备上市资格,遭遇退市的例子提示我们上市公司的财务风险不容忽视。因此，加强上市公司财务危机预警，及早地发现企业财务危机信
7、号，使经营者能够采取有效措施改善企业经营，防范财务危机的发生，对于监控上市公司质量、防范证券市场风险、保护投资者和债权人利益具有重要的现实意义。1.1.2本文研究的意义和目的财务风险客观、广泛地存在于企业的融资、投资、营运资金和股利管理的全部理财活动中,并且对企业财务管理活动及财务目标的实现具有重要影响。因此，正确预测和衡量财务风险,并进行适当的控制和防范,将损失降到最低程度,可以更好的实现企业的财务目标。我国上市公司是我国企业的先锋和代表,加强上市公司的财务风险防范具有极其重要的现实意义，具体表现在以下几方面:有利于稳定公司财务活动,加速资金周转,实现资金的安全性、完整性和盈利性；有利于为公
8、司创造一个相对安全稳定的生产经营环境。只有提高财务风险防范意识,建立相应的风险防范管理机制,才能为公司创造一个安全的生存环境；有利于实现社会总资源的合理配置,避免盲目投资, 提高整个社会的资本利用效率和盈利水平。目前我国企业的贷款几乎都来源于银行，加强企业的财务风险防范，可以降低银行的坏账风险，减少不良资产，提高资本利用效率；有利于市场经济主体降低经营风险，保障经济体制改革的进一步深化。在市场经济体制下，企业已成为自主经营、自负盈亏、自担风险的市场主体。具有一定的风险意识，处理好公司已发生的财务风险，无论对公司，还是企业经营者来说都十分重要。本文通过对有关财务风险防范的研究，以期达到企业防范财
9、务风险的目的，从而使企业达到预期的财务目标，能得到持续的发展。1.2国内外研究现状1966年美国的比佛(Beaver)提出了单变量判定模型；即单变量分析法,是指通过单个财务比率的恶化程度来预测财务风险。美国的比佛(Beaver),在运用统计方法研究公司失败问题(破产、债券拖欠不履行、银行存款超支、不能支付优先股利等)的基础上，于1966年首先以单变量分析法建立超财务危机预测模型，在此模型中使用了5个财务比率(现金流量/总负债、净利润/总资产、资产变现力、公司销售和利润的实现及生产经营状况的综合分析)分别作为变量对公司进行一元判定预测。单变量分析法设置简单，计算方便，但却因不同财务比率的预测方向
10、与经营能力有相当大的差距，有时会产生对于同一公司使用不同比率预测出不同结果的现象。如对于处在成长期的公司来说，利润较多,净利润/总资产这项指标表现很好；而同时，由于公司需要进一步扩大投资规模，耗用大量的现金，导致现金流量很小，甚至为负数，使得(现金流量/总负债)这项指标不达标。由于存在种种缺陷，因此，单一模式逐渐被以后出现的综合模式所替代。美国学者奥尔曼(Altman)1968年最早运用多元变量分析法（Multiple Discriminate Analysis）探讨企业财务风险预测4，在1968年找出最具有解释能力的五个财务比率，构成了Z-Score模型，即多变量分析法，是运用多种财务指标加
11、权汇总产生的总判别值来预测财务风险，即建立一个多元线型函数模型来综合反映公司风险。多变量分析法主要以Z分数模型为代表。Z分数模型的公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：X1=(期末流动资产期末流动负债)/期末总资产；X2=期末留存收益/期末总资产；X3=息税前利润/期末总资产；X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债；X5=本期销售收入/总资产。Z值越低时，公司财务风险越大。当Z2.675时，公司财务状况良好。 欧尔森（Ohlson）利用条件回归模型实证分析1970年1976年105家危机公司与2058家正常公司样本，得到一个模型。
12、随着信息流量观念的建立，Aziz、Emanuel和Lawom在1988年提出用现金流量信息预测财务困境的模型。这些模型的共性就是都以西方证券市场的上市公司会计报表为依据进行研究，研究的结论也是在上市公司进行验证。 我国财务风险的相关研究，是从20世纪80年代末和90年代初开始的。台湾和香港学者先后对财务风险进行了理论研究。2000年，由尹平、陆宇健、马志娟合作编写的股份制企业财务风险与防范比较系统地对财务风险进行了分析。近几年，我国理论界对财务风险的研究分为两条线路。就实证研究而言，大批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究，如2004年，张鸣、张艳、程涛合作编写的企业财务预警研究前沿、张友棠发
13、表的财务预警系统管理研究等，都介绍了如何利用各种多变量模型分析企业的财务信息，预测企业的财务危机。2004年，陈余有在其编著的财务危机运营企业理财安全机制探索中，指出了我国企业建立财务危机运行机制的重要性和紧迫性，并指出财务风险是企业内外部因素共同作用的结果。1.3本文文章结构全文包括五个部分:第一部分是绪论部分。本章概括了财务风险的研究背景、目的及其意义，并对国内外研究现状进行了介绍。第二部分，首先论述了财务的概念、财务风险的概念、企业财务风险的特征和类别，然后从主客观方面分析了财务风险产生的原因，并在此基础上提出了相应的防范措施和防范财务风险的技术方法。第三部分，首先介绍了宁夏能源股份有限
14、公司的基本情况，本文通过对该公司财务报表数据的整理及进一步地筛选，并经过了认真的分析，依据财务分析中的相关指标，从而指出该公司所存在的问题，并且提出了可行性方案。第四部分是结束语。本章概括了论文的主要工作和创新点及论文的局限性。第五部分是感谢语。第二章 有关上市公司财务风险防范的基本理论2.1财务风险的概念“风险”是指在特定的时期内,人们对对象系统未来行为的决策及客观条件不确定性引起的可能后果与预定目标发生多种负偏离的综合。可表述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数:R=f(P,C) 其中:R风险;P不利事件或损失发生的概率;C该事件或损失发生的后果（上市公司财务风险分析-周亦群） 财
15、务风险是企业风险的一种，是一种与财务有关的风险，但如何对其进行定义，我国财务界也存在不同认识。贾震奇2认为，财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。一般来说，企业经营过程中总会发生借入资金，不论利润多少，债务利息是不变的。当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，投资者收益就会更大幅度地提高。举债加大了企业财务风险，如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么企业就不存在财务风险。严真红3认为，财务风险是指由于多种因素的作用，使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，资金筹集、资金运用、资金积累分配等财务活动
16、均会产生财务风险。唐晓云4认为，企业的财务风险是指在各项财务活动中，由于各种难以预料或控制的因素的影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。她进一步将财务风险分为筹资风险、投资风险、现金流量风险和外汇风险四种。 目前在会计学术界对财务风险的理解有两种：一、财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。这一观点认为企业财务风险是企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题，都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低；二、财务风险是企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。这种观点认为，
17、财务风险只与负债经营有关，即财务风险是因偿还到期债务而引起的。也就是说，没有债务，就不会出现财务风险。很显然，第二种观点不是十分恰当，只是体现了财务风险产生的一个方面。理论界比较赞同第一种观点，认为它比较科学、恰当，也便于人们站在更宽广的角度来研究财务风险。1金锡万：企业风险控制第1-4页，大连：东北财经大学出版社，2001.062贾震奇：“建立大型煤炭企业风险预警系统初探”，中国煤炭，2000.093严真红：“我国企业财务风险的成因及其防范”，江西财经大学学报，2001.04”4唐晓云：“略论企业财务风险管理”，上海会计，2000.022.2 财务风险的特征在企业财务管理工作中，只有充分了解
18、财务风险的基本特征和产生原因，才能采取针对性措施防范和化解风险。归纳起来，上市公司财务风险主要具有以下特征：客观性。即财务风险不以人的意志为转移而客观存在。也就是说，财务风险处处存在，时时存在，人们无法回避它、消除它，只能通过各种技术手段来应对风险，从而避免财务危机成本、费用和损害的产生。实践经验表明，尽管企业财务风险的发生，其范围、程度、频率、时间、强度等都可以表现出不同形态，但它总是以独特的方式表现着自身的存在，是一种必然出现的事件。不规则性。财务风险的存在是必然的，但是，财务风险是否发生，在何时何地发生以及发生的范围和程度等完全是一种偶然的杂乱无章的组合和不确定的结果。财务风险的不规则性
19、是由财务风险生成过程的复杂性和随机性决定的，人们在现有知识和能力条件下尚不能完全了解和全面掌握。相对性。相对性包括两个方面：一是财务风险的可预测性。尽管财务风险具有不规则性，但是，随着科学技术的进步和人们素质的提高，财务风险的产生、发展是可以逐步被认识和掌握的。企业可以通过运用各种科学方法，对可能产生的财务风险的发生时间、范围、程度进行预测，为企业风险控制提供可靠依据。二是财务风险的可变性。财务风险不是一成不变的，而是可以在一定的条件下发生转化的。财务风险的变化，有量的减少，也有质的改变，旧风险可能消亡，新风险可能产生。双重性。财务风险的双重性是指财务风险既有损失的一面，又有风险价值的一面。财
20、务风险的这一特性有助于我们全面把握财务风险的实质。既要看到财务风险的危害性，提高风险的控制能力；同时也要加强对财务风险规律的探索和研究，准确把握时机，科学决策，获取风险报酬，促使企业快速成长。全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程，并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累分配等所有财务活动，均会产生财务风险。2.3财务风险的类型 财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，根据来源的不同，可以将财务风险划分为五个方面:1.筹资风险，是指资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。主要表现在筹资成本费用过大、利率过高、债务期限
21、结构不合理而造成的财务危机。2.投资风险，是指企业由于进行投资活动而给财务成果带来的不确定性。主要表现在由于投资项目规模过大、行业过多、扩张过度而无力控制管理;负债经营负债率过高，造成沉重债务负担;技术、市场等多方面情况发生变化，导致实际投资收益与预期相比相差甚远等。3.现金流量风险。4.连带财务风险，是指企业为其他单位提供担保，由于借款单位因种种原因而到期无法还本付息，作为担保企业必须依法履行的还本付息责任。5.外汇风险，是指由于汇率变动而引起企业财务成果的不确定性。主要包括交易风险、经济风险等。2.4财务风险产生的原因2.4.1客观原因从客观方面考虑，产生财务风险的主要原因具体表现在以下几
22、个方面：市场环境变化的不确定性。市场环境变化的不确定性，是导致企业财务风险的直接原因。从总体上看，它主要包括：（1）社会政治的不确定性，主要是指社会的政治、法律、价值观、民族文化等因素的变化。各种政治观点、政治力量的对抗以及不同宗教信仰的冲突等，都可能引起动乱、战争或政府更迭，其结果可能造成企业生产经营活动中断和经营条件的损坏。另一方面，社会生产关系的调整、制度的革新和规范的更新，这些不规则的变化会给企业带来一系列的不确定性，也可能导致财务风险。（2）政策的不确定性，是指有关国家各级政府的政策变化的不确定性对企业产生的风险。政府政策涉及面广，这种政策的不确定性越复杂，企业财务风险也越高。（3）
23、宏观经济运行的不确定性，主要是由国家经济政策和由国民经济各产业变化引起的经济形势的不确定性而产生的风险。它主要包括产业结构、国民生产总值增长状况、进出口额、利率、汇率、就业与工资水平等。（4）自然环境的不确定性，指由于自然力量导致的企业财产损失、交通中断等造成的风险。如地震、洪水、冰冻等。市场经济运行的复杂性。从企业角度考察，在市场经济条件下，企业运行中的人、财、物和供、产、销任一环节出现故障都可能导致经营失败。而系统管理出现故障的地点、时间和程序是不可预知的。事实上，企业内部存在许多不确定因素，如经营方向、生产运转、质量变动的不确定性，研究与开发的不确定性，信贷的不确定性和行为的不确定性等，
24、这些不确定性交叉发生作用，增加了财务风险的复杂性。2.4.2主观原因上市公司财务风险从其自身角度分析原因，主要表现在市场主体的局限性。市场主体的局限性，总体来看，主要有以下几个方面：主观认识的局限性。由于经济活动的复杂性和经营主体的经验和能力的局限性，企业不可能完全准确地预见客观事物的变化，因而财务风险不可避免。风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因。控制风险能力的局限性。指有时公司虽然对某些风险已有一定认识和预计，但囿于技术条件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。财务决策缺乏科学性导致决策失误。财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前，我国企
25、业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。具体表现是：(1)资金结构不合理，负债比例过高。在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。很多企业的负债比例都在40%以上。资金结构不合理导致企业财务负担沉重，偿债能力严重不足，由此产生财务风险。(2)固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误。在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力
26、低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。(3)对外投资决策失误，导致大量投资损失。企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等。有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。由于决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，由此产生财务风险。(4)企业赊销比重大，应收账款缺乏控制。由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成
27、应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至坏账。资产长期被债务人占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。(5)企业内部财务关系混乱。企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因，企业与内部各部门之间以及企业与上级企业之间，在资金管理与使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。例如，在深圳证券交易所上市的猴王股份有限公司，由于其与上级企业猴王集团之间存在着混乱的财务关系，致使上市公司因猴王集团破产而出现严重财务危机。2.5资本资产定价模型(CAPM模型) 资本资产定价模型是由经济学家Harry Ma
28、rkowitz 和 William F.Sharpe于1964年提出的。所谓资本资产主要指的是股票，而定价则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而决定股票价格。资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法，根据风险与收益的一般关系，某资产额必要收益率是由无风险收益率和该资产的风险收益率决定的。即：必要收益率=无风险收益率+风险收益率，用字母可表示为：R=Rf+(Rm-Rf) 其中，R表示某资产的必要收益率；表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代
29、替，而(Rm-Rf)是市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度，对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。反之，如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，因此，要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。2.6 防范财务风险的技术方法1、分散法，即通过企业之间联营、多元化经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。对于风险较大的投资项目，企业可以与其他企业共同投资，即联营以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承
30、担投资风险而产生的财务风险。多元化经营乃是现代企业发展中分散风险的重要方法，此方法的理论依据在于，从概率统计原理来看，不同行业或产品利润率、更新换代周期是独立、不完全相关的。在这种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其他产品带来的收益所抵消，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险；对外投资于不同的投资品种，以达到分散投资风险的目的。一般来说，长期投资的风险大于短期投资的风险；股权投资的风险大于债券投资的风险；证券组合投资可以分散有价证券投资的非系统性风险，其投资风险低于单项证券投资的非系统性风险。对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下，实现预期的投资收益。2、回避法，即
31、企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。例如，债权性投资如果能够使企业实现预期的投资收益，企业在选择投资方式时，应尽可能采用债权性投资，因为债权性投资风险大大低于股权投资的风险。尽管股权投资可能带来更多的投资收益，但从回避风险的角度考虑，企业还是应当谨慎从事股权性投资。当然，采取回避法并不是说企业不能进行风险性投资。企业为达到影响甚至控制被投资企业的目的，只能采用股权投资的方式。在这种情况下，承担适当的投资风险是必要的。3、转移法。即企业通过某种手段将部分或全部财产风险转移给他人承担的方法。转移风
32、险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。例如，企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。在投资建造固定资产时，企业可以采用出包方式建造，将建造过程中存在的风险转移给承包方。采用发行股票方式筹集资金的企业，选择包销方式发行，可以把发行失败的风险转移给承销商。采用举债方式筹集资金，企业可以与其他单位达成相互担保协议，将部分债务风险转移给担保方赊销比重较大的企业，对大宗赊销及时与债务人达成还款协议，可以转移坏账带来的财务风险。对企业闲置的资产，采用出租或立即售出的处理方式，可以将资产损失的风险转移给承租方或购买方。采用转移风险的方式将财务风险部分或全部转移给
33、他人承担，可以大大降低企业的财务风险。4、降低法，即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例如，企业可以在保证资金需求的前提下，适当降低负债资金占全部资金的比重，以达到降低债务风险的目的。在生产经营活动中，企业可以通过提高产品质量、改进产品设计、努力开发新产品及开拓新市场等手段，提高产品的竞争力，降低因产品滞销、市场占有率下降而产生的不能实现预期收益的财务风险。另外，企业也可以通过付出一定代价的方式来降低产生风险损失的可能性。例如，建立风险控制系统，配备专门人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及时发现并化解风险。企业也可以建立风险基金，如对长期负债建立专项偿债基金，以
34、此降低风险损失对企业正常生产经营活动的影响。在竞争激烈的市场经济条件下，由于各方面原因，财务风险是不可避免的。由此，每个企业在财务管理工作中，必须重视财务风险的防范工作，有效防范和化解财务风险，达到企业增加效益的目的。第三章 宁夏能源股份有限公司案例分析3.1公司基本情况简介 （1）1959年吴忠仪表厂建立。 （2）1980年吴忠仪表厂引进日本先进技术，实现了机械国产化。 （3）1998年该公司在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称“银星能源”，股票代码：000862. （4）该公司注册资本23589万元，现有员工1655人，工程技术人员389人，其中有52人是高级技术人员，有63人是工人技师，先
35、后有8人获得政府特殊津贴。 （5）2007年该公司正式将企业名称更换为“宁夏银星能源股份有限公司”。 （6）2008年至目前该企业主要从事工业自动化仪表及其附件的设计、制造销售及检修服务，风力发电设备及附件的设计、制造、销售及检修服务，铸铁、铸钢、铸铝，风力发电及其他新能源产品的生产和销售，其他机电产品的设计、制造、销售、服务、成套，进出口业务。3.2 案例分析3.2.1 财务指标分析 财务分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的依据。 总结和评价企业财务
36、状况与经营成果的分析指标包括偿债能力指标、运营能力指标、获利能力指标、发展能力指标和综合指标。下面主要从偿债能力指标和运营能力指标方面对宁夏能源股份有限公司的财务情况进行详细分析。1、偿债能力指标。计算公式为： 流动比率=流动资产/流动负债*100% 速动比率=速动资产/流动负债*100%其中：速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据=流动资产存货预付账款一年内到期的非流动资产其他流动资产 资产负债率（又称负债比率）=负债总额/资产总额*100%宁夏能源股份有限公司偿债能力指标如表1和图1所示： (以下数据均以%表示)序列指标2005年2006年2007年2008年国际标准值1流
37、动比率76.6763.2462.7679.39%100-2002速动比率53.6836.0338.0852.96%1003资产负债率82.4579.0780.3182.20%60以下 表1 图1从图1中可以看出： 公司在2005年2006年期间，企业的流动比率下降了13.33%，原因可能是公司扩展业务引起的（主要增加了自动化仪表附件的设计、制造、销售及检修服务，风力发电设备及附件的设计、制造、销售及检修服务，风力发电及其他新能源产品的生产和销售等。），也可能是公司偿还债务引起的（企业以现金方式偿还3363.45万元，以股权转让收方式偿还6217.92万元，以资抵债偿还5374.63万元。）。2
38、006年2007年期间，公司的流动比率变化很小。2007年2008年期间，公司的流动比率上升了16.63，但与100%200%的标准值还有一定的距离。从表1中可以看出：公司的流动比率在62.76%79.39%之间。一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为，流动比率的下限为100%；而流动比率等于200%时较为适当，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。而该公司的流动比率却比国际标准值相差甚远。说明企业流动资产占用较多，将来会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响企业获利。公司速动比
39、率在36.03%53.68%之间。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。由于剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般情况下，速动比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100%时较为适当。而公司的速动比率比国际速动比率低近50%，所以，如果企业不及时改变这种状况，就会面临很大的偿债风险。公司资产负债率（负债比率）在79.07%82.45%之间。一般情况下，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越
40、强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。从债权人来说，该指标越小越好，这样企业偿债越有保证。从企业所有者来说，如果该指标较大，说明利用较少的自有资本投资形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润，如果该指标过小，则表明企业对财务杠杆利用不够。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。而公司的资产负债率却比国际通常指标高出20个百分点，说明企业的债务负担很重，资金实力不强。如不及时解决这一问题，企业将陷入严重的财务问题中。2、 运营能力指标。运营能力是指企业基于外部市场
41、环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标实现所产生作用的大小。反映运营能力的指标和计算公式如下： (1) 应收账款周转率（周转次数）=营业收入/平均应收账款余额其中：平均应收账款余额=（应收账款余额年初数+应收账款余额年末数）/2 (2)存货周转率（周转次数）=营业成本/平均存货余额其中：平均存货余额=（存货余额年初数+存货余额年末数）/2 (3)流动资产周转率（周转次数）=营业收入/平均流动资产总额其中：平均流动资产总额=（流动资产总额年初数+流动资产总额年末数）/2 (4) 固定资产周转率（周转天数）=营业收入/平均固定资产净值其中：平均固定资产净值=（固定资产净值年初
42、数+固定资产净值年末数）/2(5)总资产周转率（周转次数）=营业收入/平均资产总额其中：平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2宁夏能源股份有限公司偿债能力指标如表2和图2所示：序号指标2005年2006年2007年2008年1应收账款周转率210.99%208.16%229.06%253.29%2存货周转率175.14%121.63%168.98%189.15%3流动资产周转率62.03%57.27%81.00%87.16%4固定资产周转率136.89%112.13%88.11%60.15%5总资产周转率70.87%31.79%30.92%28.87%从表2和图2中可以看出： 公
43、司应收账款周转率在2005年2008年度呈增长趋势，说明公司在不断地努力加强应收账款回收力度和速度。公司存货周转率在2005年2006年出现迅速下降趋势，公司可能造成了商品呆滞或是积压后果。但公司经过2006年2008年度对库存的合理管理，存货周转率开始不断上升。公司的流动资产周转率在这几年里有所上升，说明企业开始重视流动资产的利用率。一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率；反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。而公司的固定资产周转率这几年一直处于
44、下降趋势，说明企业固定资产的利用率在随之下降。总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率越差，最终会影响企业的获利能力。而公司的总资产周转率也在不断下降，说明公司的资产利用效率越来越低。 3.2.2综合指标分析 所谓综合指标分析就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。综合指标分析的方法很多，其中运用比较广泛的有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。本文主要运用杜邦财务分析体系来评价宁夏能源股份有限公司的经营情况：杜邦分析模型.xls2006年企业经营状况分析如下：2005年度指标：净资产收益率=营业净利率*