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1、寻找持续增长的源泉,基础化工行业投资策略,沈维伦 2007.2.27,化工行业总体仍居于下滑通道,化肥：产能过剩和政策性风险压制估值 但多元化企业仍有投资机会,尿素 产能过剩压力逐步显现 市场化改革 气价面临上调 关注云天化、柳化股份等多元化企业 磷肥 磷复肥产能扩张迅猛 DAP内销补贴取消 关注六国化工的“湿法磷酸”精细磷化工发展 钾肥 我国钾资源长期短缺 钾肥需求增长较快 盐湖钾肥长期看好,农药：需求上升 结构优化,需求上升 国内农药市场销售额仅占全球6% 农民收入上升 蔬菜水果等经济作物种植面积增长 农业劳动力向工业转移 结构优化 农药企业核准的注册资金提高2倍 加大环保治理力度 甲胺磷
2、等五种高毒农药07年起全面禁用 推荐 华星化工、扬农化工,纯碱：产品价格坚挺 原盐价格下跌,产品价格坚挺 下游平板玻璃、氧化铝和合成洗涤剂等行业稳步增长 美国天然碱竞争力下降 出口面临良好局面 新产能建设进度低于预期 纯碱经济联合体有利于竞争秩序 原盐价格下跌 原盐产能大幅扩张 价格下跌40% 关注 山东海化,有机硅：仍有两年好时光 未来发展在下游,有机硅单体仍有两年的好时光 我国有机硅需求的弹性系数约为3倍，即年均增长30% 国内供给不足，对外依存度60% 由于技术及人才的制约，国内新建产能开工不正常 在09年跨国公司产能投放后，面临强大竞争压力 未来发展在下游 有机硅材料用途包括投资和消费
3、用途，将持续受益于我国的产业升级和消费升级 通过持续不断的新产品开发，有望实现可持续的增长 国内企业通过自主创新，可逐步侵吞跨国公司市场 推荐 新安股份,基础化工行业投资策略（一）,精细化工是化工行业投资的主要标的 大宗化学品（Commodity Chemicals）:周期性投资 需求量大 产品同质化、竞争激烈 技术成熟 固定资产投资大、周期性强 特殊化学品（Specialty Chemicals）:长期投资 需求量相对较小 产品差异化 较高技术壁垒 投资额小、周期性弱,基础化工行业投资策略（二）,寻找持续增长的源泉 规模优势，如金发科技 运营效率，如华星化工 技术优势，如烟台万华 锁定客户，
4、如传化股份 资源优势，如盐湖钾肥 危险化工品，如久联发展,基础化工行业投资策略（三）,我眼中的精细化工行业四大牛股 金发科技（600143） 新安股份（600596） 华星化工（002018） 烟台万华（600309）,金发科技（600143）,公司优势 规模是行业老二的30倍、低毛利竞争策略 产品种类多、更新快，与下游关系密切，有利于锁定客户 成功跨入汽车行业，步入高增长期,新安股份（600596）,公司优势 独特氯资源外循环，生产成本最低 上下游均衡发展 我国制造业产业升级和居民消费升级，为公司提供增长空间 有机硅深加工品由建筑用途向电子等用途转变，盈利能力提升,华星化工（002018）,公司优势 优秀的管理层和高效灵活的经营机制 在大宗核心产品上做最有效率的运营商 不断开发新产品，规避低价竞争 销售能力强大,