一章汇率政策.ppt

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1、第3章 汇率政策,教学要点： 外汇市场的构成 具体的外汇业务：即期、远期、套汇交易 进出口报价 汇率折算,第一节 外汇市场,一、外汇市场的概念 外汇市场是指外汇买卖主体从事外汇交易的交易 系统。这里的交易包括两种类型：一类是本币与外币 之间的相互买卖；另一类是不同币种的外汇之间的相 互买卖。 通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货 币相互兑换 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在 外汇市场上实现,由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易 市场 时间（北京） 东京 08:00-15:30 香港 10:00-17:00 法兰克福 14:3

2、0-23:00 伦敦 15:30-(次日)0:30 纽约 21:00-(次日)04:00 惠灵顿 04:00-13:00 (次日) 悉尼 06:00-15:00 (次日),交易规模增加，市场集中程度加强,二、外汇市场的构成,外汇银行 外汇经纪人 央行 顾客 它们之间的关系与作用可用下图表示,三、外汇市场的类型 （一）零售市场和批发市场 （二）柜台市场和交易所市场 （三）官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市 （四）即期外汇市场和远期外汇市场,第二节 外汇业务,一、即期外汇交易 指在外汇买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇 交易。 可分为： （一）电汇 即汇款人向当地外汇银行交付本国货币， 由该行

3、用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出 外币。 （二）信汇 指汇款人向当地银行交付本国货币，由银 行开具付款委托书，用航邮寄交国外代理行，办理汇出 外汇业务。,（三）票汇 指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。,二、远期外汇交易 （一）概念 远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇买卖双方 在签订远期外汇买卖合同后，交易双方无须立即交割 而是约定在将来一定的日期，按约定的币种、金额、 汇率和交割日办理交割的外汇交易。 远期外汇交易的交割期通常为1、2、3、 6、9、12个月。最常见的是

4、3个月。,（二）远期外汇交易的参加者,远期外汇的购买者： 有远期外汇支出的进口商 有短期外币债务的债务人 输入短期资本的牟利者 对远期汇率看涨的投机商 远期外汇的卖出者： 有远期外汇收入的出口商 持有不久到期的外币债权的债权人 输出短期资本的牟利者 对远期汇率看跌的投机商,（三）远期汇率的表示方法,国际金融市场上，远期汇率的表示方法有三种。 1、直接标明远期外汇的实际汇率。 如：日本、瑞士 苏黎士外汇市场 某日 美元兑瑞士法郎 即期 1.65501.6560 1个月 1.63881.6403 2个月 1.62181.6233 : : : : : :,2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表示

5、远期汇率。 美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。,升水、贴水、平价的概念： 升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。 贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。 平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。 （1）在直接标价法情况下 远期汇率即期汇率,+ 升水数 贴水数,例如: 在丹麦哥本哈根外汇市场： 某日 美元兑丹麦克朗 即期 5.88145.8825 3个月 贴水160 110 12个月 升水 20 180 3个月远期汇率 1美元=5.8814/25-0.0160/110=5.8654/715丹麦克朗 12个月远期汇率 1美元=5.8814/25+0.0020/180=5.8834/9005丹麦

6、克朗 （2）在间接标价法情况下 远期汇率即期汇率,+ 贴水数 升水数,例如：伦敦外汇市场 某日 英镑兑美元 即期 1.69751.6985 3个月 升水30 20 12个月 贴水20 50 则：3个月远期汇率 1英镑=1.6975/85美元 -0.0030/20=1.6945/65美元 12个月远期汇率 1英镑=1.6975/85美元 +0.0020/50=1.6995/7035美元,通过上述分析，得出三点结论：,第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间接标 价法情况下升、贴水的含义是完全相同的。 第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时远期 汇率的计算相反。 第三，甲货币对乙货币的远期汇

7、率有升水、也就是乙 货币对甲货币的远期汇率有贴水。 3、以点数报价（银行间） 点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第4 位数。 小加大减,例如，在纽约外汇市场： 即期汇率 3个月远期 SFr 15086-91 10-15 瑞士法郎对美元远期汇率的点数为10-15，第一 栏点数小于第二栏点数，故实际远期汇率数字应在相 应的即期汇率数字加上远期点数，即： 1.5086 1.5091 +）0.0010 +）0.0015 1.5096 1.5106,例一：某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000 一月期USD升水：3050 三月期USD贴水：4520 例二

8、：有些外汇银行在报价时并不说明远期差 价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价 为：即期 EUR1=USD1.3120-1.3145 三个月 200300 六个月 300100,（四）远期汇率与利率的关系,远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在 其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率 发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。 该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡的原 则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的 银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利息损失 转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。,案例：英国银行做卖出远期美元交易，英国伦 敦市场利率9.5%，美国纽约市

9、场利率7%，伦 敦市场美元即期汇率为1$1.96，英国银行 卖出即期美元外汇19600，向顾客索要10000 英镑。 若英国银行卖出三个月远期美元19600， 英国银行应向顾客索要多少英镑？ 卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远 期汇率是多少）,英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金 10000 ，按 1 196$汇率，购买远期美元$19600，,存,美国纽约银行,$19600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割，,以上交易使英国银行遭受利差损失2.5（9.5%-7%）， 具体计算为：10000 2.5%3/12 62.5,英镑利率：9.5%,美元利率：7%,英国银行经营此项远期

10、业务而蒙受的损失62.5应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付 10062.5才能买到三个月远期美元$19600。,分析 ：,英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 1英镑x美元100625英镑19600美元 x19600/10062.51.9478美元 所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为 1 $1.96，英镑利率为9.5，美元利率为7的条件 下，远期汇率为 1 $1.9478，美元升水0.0122。 由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）具体数字即期汇率两地利差 月数/ 12 1.96（9.5%-7%） 3/12=1.2（美分）,升贴水率（%） 100%,0012012 1.96

11、3 2.5% 由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两 种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。 但由于市场因素是复杂的，影响供求和远期汇率 的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又会 使汇差偏离利差，因此带来了套利等其他交易。,升水（贴水）12 即期汇率月数,三、地点套汇,（一）概念 套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差 异进行外汇买卖，以套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。 （二）直接套汇（两角套汇） 套汇者利用两个外汇市场汇率差异，贱买贵卖从中赚取汇 率差额利润的套汇交易。 例如：在同一时间，纽约和东京外汇市场汇率如下， 纽约市场： 1美元=128.40-128.50

12、日元 东京市场： 1美元=128.70-128.90日元 能否套汇？以100万美元套汇可获利多少？,分析： 美元在东京外汇市场的买价高于纽约市场的银行 卖价，所以套汇可以盈利。 解： 在东京外汇市场以1美元=128.70日元的价格卖出 100万美元，同时在纽约外汇市场以1美元=128.50日 元的价格买入100万美元。 （100万128.70）128.50-100万 =15.6万（美元） 但是套汇活动是否有利可图还要把套汇业务所花 费的电传费用、佣金等套汇费用减除，套汇利润必须 大于套汇费用。,（三）间接套汇（三角套汇） 套汇者在两个以上外汇市场利用汇差进行贱买贵卖赚取汇差利润的外汇交易。,判

13、断原则： 1、报出买入卖出价的，先变为中间汇率。 2、将不同市场的不同标价方法均转换为 同一种标价方法表示，基准货币均为1。 3、将几个市场标价货币的汇率值相乘， 乘积为1则没有套汇机会，不为1则存在套汇机 会。 4、计算不同市场的汇率比价，确定套汇路线。,例：同一时间，三个外汇市场报价如下： 伦敦市场 1英镑=1.6435-85瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.2827-56瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6640-80新加坡元 问：在三个市场有无套汇机会？如何套汇？套汇 毛利是多少？ 解：（1）中间汇率 伦敦市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士

14、法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元,（2）均转换为直接标价法 伦敦市场 1瑞士法郎=0.6075英镑 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元 （3）汇率值相乘 0.60750.28415.6660=0.97791 （4）套算汇率，确定套汇路线 由于：伦敦市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 苏黎世市场英镑/瑞士法郎为： 5.66600.2841=1.6067 说明伦敦市场英镑/瑞士法郎比价高于苏黎世市场 英镑/瑞士法郎比价。,同理，新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元 苏黎世市场英镑/新加坡元比价为： 1.6460 0.2841=5

15、.7937 说明苏黎世市场英镑/新加坡元比价高于新加坡市 场英镑/新加坡元的比价。 由此可确定套汇路线： 伦敦 苏黎世 新加坡 具体操作： 以1英镑在伦敦换得1.6435瑞士法郎 在苏黎世换得5.7546新加坡元（1.64350.2856） 在新加坡换得1.0153英镑（5.7546 5.6680）,通过三角套汇，套汇者每拿出1英镑可获得毛利 1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑，如果拿出100万英 镑套汇可获得毛利15300英镑。 四、套利（利息套汇） 交易者利用不同国家金融市场上的利率差异将资 金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差 利润的外汇交易。 当外汇市场同一货币的即期

16、汇率与远期汇率的差 距小于两种货币的利率差，即可套利。 根据投资者在做套利的同时是否做远期外汇交易 进行保值，套利交易可分为无抛补套利和抛补套利。,假设美英两国货币汇率为1英镑=2美元，美英两国 年利率分别为5%，10%。这时在美国借100万美元兑 换为50万英镑，存入英国银行。这样一年后可从英国 银行取出55万英镑兑换成110万美元,还美国银行105万, 得到5万美元。 但是一般汇率不是不变的,会有变化,因此1年以后 到底55万英镑值多少美元是不确定的。 如果照上述操作1年后以即期汇率将英镑换回成美 元就叫非抛补套利。 非抛补套利因为汇率变动的不确定因素,因此存在 风险,有可能不但不能营利还

17、会亏本。,在例子中，1年以后1英镑=1.5美元的话，55万英 镑只能换回82.5万美元，因此亏损了22.5万美元。 抛补套利可以消除非抛补套利的风险，抛补套利 就是在将A国货币兑换成B国货币的同时与银行签订 一份远期合同，一般银行会根据其预期订立一个远期 汇水，根据远期汇水可以推算出远期报价，例如银行 远期报价为1英镑=1.91美元,则刚好保本，因此如果银 行报价大于1.91的话，就是稳赚不赔的，如果小于 1.91的话，就会亏本，计算之后就不会做此交易。,例：某日香港外汇市场，美元存款利率10，日元贷 款利率7.5，日元对美元即期汇率为：1 USD140 J￥，远期6个月汇率为1 USD139

18、.40 J￥。 根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若 有可能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？ 分析：1、根据升贴水率判断套利有无可能 升贴水率（） 1000.85 有套利可能 2、套利者以1.4亿日元套利 （1）套利者以年息7.5借1.4亿日元，兑换美元 1.4亿140100万,0.612 1406,购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合 同，即掉期交易。 （2）将100万$按年息10投资存款6个月，半年后 本利和为： 100万$（15%）105万$ （3）将105万$按远期汇率兑换成日元 105万$139.4014637万 J￥ （4）扣除成本，利息和费用 1.4亿（17

19、.5126）1.4525亿 J￥ 14525万 J￥ （5）获利 14637万 J￥14525万 J￥112万 J￥,五、择期 （一）概念 是远期外汇的购买者（或卖出者）在合约有效期 内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。 它与远期的不同在于后者在合约到期时才能交 割，前者在合约有效期内的任何一天都可以交割。 （二）择期汇率的确定 银行卖出择远期外汇，且远期外汇升水时，银行 按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期汇 率贴水，则银行按最接近择期期限开始时的汇率计算。 银行买入择远期外汇，且远期外汇升水时，银行 按最接近择期期限开始时的远期汇率计算；若远期汇 率贴水，则银行按最接近

20、择期期限结束时的汇率计算。,六、掉期 （一）概念 交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买 进同一货币的远期外汇，也就是把一种货币的即期买 进同时与远期卖出相结合，或者把一种货币的即期卖 出同时与远期买进相结合，以规避汇率风险的外汇交 易行为。 掉期交易按交割日的不同主要分为即期对远期 的，远期对远期的和即期对即期的掉期交易。,例：一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投 资，已知即期汇率为1英镑=1.6770/80美元，2个月远 期汇水20/10，预计2个月后收回投资，问公司应该如 何利用掉期防范风险。 解：2个月远期汇率为 英镑/美元=（1.6770-0.0020）/（1.6780-0

21、.0010） =1.6750/70 该公司可在即期市场上买进100万英镑，须付出 1678000美元；同时在远期外汇市场卖出100万英镑 的远期外汇，可收回1675000美元。 投资者承担了3000美元差额，但这样做可以固定 成本，以最小代价保证预计的投资收益不再因汇率变 化而遭损失。,七、投机业务 预期未来汇率的变化，为赚取汇率涨落的利润而 进行的外汇买卖。 例：某外汇投机商预计美元有进一步贬值的可能 性 ，按照1英镑=1.9美元的汇率卖出3个月美元远期外 汇10万；三个月后，如果美元的确贬值，1英镑=2.1 美元，该投机者以47619英镑买入10万美元，再以这 10万美元履行卖出美元的远期

22、外汇合同，获得52632 英镑，买卖美元数额相抵后，可得5013英镑的投机利 润。 而且投机者只收付因汇率变动发生的差价（5013 英镑），实际并不进行美元期汇的交割。,课后练习： 在同一时间内出现如下情况： 纽约 1美元=1.6525-1.6550加元 多伦多 1欧元=1.5870-1.5890加元 巴黎 1欧元=1.0030-1.0050美元 能否进行套汇，若能，以1加元可获利多 少？ 答案：0.0438加元,第三节 汇率折算与进出口报价,外汇业务牵涉到不同货币，在不同时期内，以不 同方式进行买卖交割。两种货币之间的比价在不同的 外汇业务形势下，其最后的比率是不相同的，但是它 们之间具有紧

23、密的内在联系，掌握其折算方法具有重 要意义。 一、即期汇率下的外币折算与报价 （一）外币/本币折本币/外币 就是将一个外币等于多少本币折算成一个本币等 于多少外币 本币/外币 1/本币的具体数字,例如：香港外汇市场某日1美元=7.7970港元， 求1港元等于多少美元？ 1港元=1/7.7970=0.1283（美元） 在香港某一出口商品成本为1港元，如不考虑利 及其他费用，换算成美元的成本则为0.1283美元。该 商品以港元报价，每单位为1港元；如以美元报价， 每单位为0.1283美元。 （二）外币/本币的买入卖出价折本币/外币的买 入卖出价 计算方法与上例基本相同，但是，求解的本币/ 外币的买

24、入价，要用1除以原来的外币/本币的卖出 价 ；求解的本币/外币的卖出价，要用1除以原来的外 币/本币的买入价。,例如：香港外汇市场某日牌价： 美元/港元 7.79207.8020 求港元/美元 解：港元/美元的买入价 1/7.8020=0.1282 港元/美元的卖出价 1/7.7920=0.1283 港元/美元 0.12820.1283 （三）未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币的套算 1、先列出本币对已挂牌某一主要储备货币的中 间汇率 2、查阅主要市场上主要储备货币对未挂牌外币 的中间汇率。,3、以1的中间汇率与2的中间汇率进行套算： 2除以1=本币/未挂牌外币的比价； 1除以2=未挂牌外币/

25、本币的比价。 举例：设香港市场某出口商接到丹麦进口商的要 求向其发出港元与丹麦克朗的两种货币报价。而香港 外汇市场不公布港元对丹麦克朗的牌价。这时，可按 上述程序加以推算： （1）先列出港元对已挂牌某一主要储备货币（英镑） 的中间汇率，1英镑=12.28港元； （2）查阅当天或最近一天伦敦外汇市场1英镑对丹麦 克朗的中间汇率，1英镑=10.9458丹麦克朗； （3）求港元/丹麦克朗的比价则为（2）/（1），即 10.9458 /12.28 =0.8914，也即1港元=0.8914丹麦克 朗。,求丹麦克朗/港元的比价则为（1）/（2），即为 12.28/10.9458=1.1219 。 （四）不

26、同外币之间的折算 1、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间 的比价 例如：1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎 1美元=100.00/100.10日元 求瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率。 计算方法：瑞士法郎兑日元的买入汇率 =美元兑日元的买入汇率/美元兑瑞士法郎的卖出汇率 =100/1.4870=67.2495,瑞士法郎兑日元的卖出汇率 =美元兑日元的卖出汇率/美元兑瑞士法郎的买入汇率 =100.10/1.4860=67.3620 因此，瑞士法郎兑日元的交叉汇率也即瑞士法郎 元的买入汇率与卖出汇率分别为67.2495/67.3620。 美元/日元 100.00 100.10 交

27、叉相除 美元/瑞士法郎 1.4860 1.4870 2、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间 的比价,例如：国际外汇市场某银行报出非美元报价法的 澳大利亚元与新西兰元兑美元的汇率分别为： 1 澳元=0.7350/0.7360美元 1新西兰元=0.6030/0.6040美元 求1 澳元兑新西兰元的买入汇率与卖出汇率。 解：澳元兑新西兰元的买入汇率 =澳元兑美元的买入汇率/新西兰元兑美元的卖出汇率 澳元兑新西兰元的卖出汇率 =澳元兑美元的卖出汇率/新西兰元兑美元的买入汇率 澳元/新西兰元 1.2169/1.2206 澳元/美元 0.7350 0.7360 交叉相除 新元/美元 0.6030

28、0.6040,3、非美元标价与美元标价间，求某一基准货币与另 一标价货币的比价 例如：国际外汇市场某银行报出美元标价的美元兑瑞 士法郎与非美元标价的英镑兑美元的汇率如下： 1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑=1.5400/1.5410美元 求：1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率。 计算方法： 英镑/瑞士法郎的银行买入汇率 =英镑兑美元买入汇率美元兑瑞士法郎买入汇率 =1.54001.4860=2.2884,英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率 =英镑兑美元卖出汇率美元兑瑞士法郎卖出汇率 =1.5410 1.4870=2.2915 英镑/美元 1.5400 1.5410 同边相乘 美元

29、/瑞士法郎 1.4860 1.4870 运用同法也可以求得不同外币间的实际远期汇率。 例： 即期 1个月远期 美元/瑞士法郎 1.4860-70 37-28 英镑/美元 1.6400-10 8-16 求英镑/瑞士法郎的1个月远期汇率。,解：1个月远期 美元/瑞士法郎 1.4823-42 1个月远期 英镑/美元 1.6408-26 同边相乘 1.48231.6408=2.4322 1.48421.6426=2.4379 1个月远期 英镑/瑞士法郎 2.4322-2.4379 如：1美元=1.7120/42加元，1美元=120.00/10日元 求加元/日元 1美元=120.10/20日元，1欧元=

30、1.1005/15美元， 求日元/欧元 1欧元=1.1010/20美元，1英镑=1.6010/6020美元， 求欧元/英镑,二、合理运用汇率的买入价与卖出价 （一）本币折外币： 原因：出口商原来收取本币，现改为收外币，则需将 所收外币卖予银行，换回原来本币。 （二）外币折本币： 原因：出口商原来收取外币，现改为收本币，则需将 所收本币卖予银行，换回原来外币。 （三）一种外币折另一种外币： 不论是哪种标价方法的牌价，外汇市场所在国家 货币均视为本币，然后用（一）（二）原则折算。,例如：某日香港外汇市场美元兑港元牌价为1美元=7. 78007.7820港元；同日纽约外汇市场美元兑港元牌 价为1美元

31、=7.78507.7880港元，则美元与港元的相 互折算为： （1）根据香港外汇市场牌价 1美元折港元为：17.7820=7.7820港元 1港元折美元为：17.7800=01285美元 （2）根据纽约外汇市场牌价 1港元折美元为：17.7850=0.1285美元 1美元折港元为：17.7880=7.7880港元 上述原则，不仅适用于即期汇率，也适用于远期汇率。,三、即期汇率表也是确定进口报价可接受水平的主要依据,1、将同一商品的不同货币的进口报价，按人民币汇 价表折成人民币进行比较 例如，2003年3月31日某公司从德国进口小仪 器，以欧元报价的，每个为100欧元；另一个为108美 元。当天

32、人民币对欧元及美元的即期汇率分别为： 买入价 卖出价 1欧元 8.8330 8.8613 1美元 8.2639 8.2903 将以上报价折成人民币进行比较，即可看出哪种 货币报价相对低廉。,美元报价折人民币 1088.2903=895.35 欧元报价折人民币 1008.8613=886.13 可见，如不考虑其它因素，欧元报价可接受。 2、将同一商品不同货币的进口报价，按国际外汇市 场的即期汇率表，统一折算进行比较 比如当日纽约市场美元兑欧元的汇价为 1欧元=1.0798-1.0810美元 100欧元的小仪器折为美元 1001.0798=107.98美元 原来美元报价每个108美元。 显然，不考

33、虑其它因素，接受100欧元报价，不接 受108美元报价。,四、远期汇率与进出口报价 （一）汇率表中远期贴水数，可作为延期收款的报价 标准 我方在出口贸易中，国外进口商在延期付款条件 下，要求我方以两种外币报价，假如甲币升水，乙币 贴水，如以甲币报价，则按原价报出；如以乙币报价， 应按汇率表中乙币对甲币贴水后的实际汇率报出，以减 少乙币贴水后的损失。 例1、美元/瑞郎 即期汇率 3个月远期 某日纽约外汇市场 1.6030-40 贴水1.4-1.35生丁 某公司向美国出口机床，如即期付款每台报价2000 美元，现美国进口商要求该公司以瑞士法郎报价，并于 货物发运后3个月付款，问应报多少瑞士法郎。,

34、（1）查阅当日纽约外汇市场美元/瑞士法郎牌价 (2) 计算瑞士法郎对美元的3个月远期汇率，由于 贴水1.4-1.35生丁，故其远期实际汇率： 1.6030 1.6040 +)0.0140 +) 0.0135 1.6170 1.6175 (3) 考虑到3个月后方能收款，故将3个月后瑞士法 郎贴水的损失加在货价上，故应报瑞士法郎价=原美元 报价美元/瑞士法郎3个月远期实际汇率 （4）考虑到根据纽约外汇市场汇价表来套算，美元 视为本币，瑞士法郎为外币，根据本币折外币按买入价 折合的原则，应报的瑞士法郎价=美元原报价美元/瑞 士法郎3个月远期实际汇率买入价，即 20001.6175=3235瑞士法郎,

35、例2、我国出口商品即期收款报价485美元/箱，国外 进口商现在要求3个月后付款，并且要求改用英镑报 价，已知伦敦市场： 即期汇率 3个月远期 美元 1.5790-1.5806 200-240 求英镑报价为多少？ 解：外商即期付款的英镑报价为 485/1.5790=307.16（英镑） 对方延期3个月付款，远期汇率为 （1.5790-1.5806）+（0.0200-0.0240） =1.5990-1.6046 改用英镑报价为 485/1.5990=303.32（英镑） 延期收款不利于我方资金周转，而且报价还低，所 以按即期收款的升水货币报价。,（二）汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报 价标

36、准 远期汇率表中的贴水货币，也即具有贬值趋势的 货币，该货币的贴水年率也即贴水货币（对升水货币） 的贬值年率。如某商品原以较硬（升水）货币报价， 但国外进口商要求改以贴水货币报价，出口商根据即 期汇率将升水货币金额换算为贴水货币金额的同时， 为弥补贴水损失，应再将一定时期内贴水率加在折算 后的货价上。 例如：某食品公司冻猪肉原报价为每吨1150英 镑，该笔业务从成交到收汇需6个月，某日该公司应 客户要求改报丹麦克朗，当日伦敦外汇市场汇率为：,即期汇率 6个月远期 合年率% 丹麦 9.4545-75 贴水14.12-15.86欧尔 3.17 该公司应报多少丹麦克朗？ 解：（1）将每吨冻猪肉的英镑

37、价换算为丹麦克朗价。 因为根据伦敦外汇市场的汇率表计算，所以英镑视为 本币，丹麦克朗视为外币，根据本币折算外币应按买 入价原则，每吨冻猪肉的丹麦克朗价应为： 11509.4575=10876.125丹麦克朗 （2）由于该笔业务从成交到收汇需6个月，而在这6 个月内丹麦克朗对英镑贴水（贬值），其贴水年率为 3.17%，如把年率折为6个月的贴水率，则应为：,3.17%6/12 （3）将6个月丹麦克朗对英镑贴水率，即 3.17/1006/12 附加于货价上，以抵补丹麦克朗在6 个月内价值下降的损失，故以英镑改报丹麦克朗，6 个月后收汇的全部计算过程应为： 11509.4575（1+3.17/1006

38、/12） =10876.125（1+1.585/100） =11048.511（丹麦克朗） （四）在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率 是确定接受某种软货币（贴水货币）加价幅度的根据 例如，在进口业务中，某一商品从合同签订到外 汇付出约3个月，国外出口商以硬（升水货币）、软,（贴水货币）两种货币报价，其以软币报价的加价幅 度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则我 可接受硬币报价，只有这样才能达到在货价与汇价方 面均不吃亏的目的。 例如：某日，苏黎世外汇市场汇价为： 即期汇率 3个月远期 1美元 2.0000瑞士法郎 1.9500瑞士法郎 某公司从瑞士进口机械零件，3个月后付款，每个

39、零件瑞士出口商报价100瑞士法郎，如该公司要求瑞 士出口商以美元报价，则其报价水平不能超过瑞士法 郎对美元的3个月远期汇率，即1001.95=51.3美元。 如果瑞士出口商以美元报价，每个零件超过51.3美 元，则该公司不应接受，仍接受每个零件100瑞士法,郎的报价。因为接受瑞士法郎硬币报价后，该公司以 美元买瑞士法郎 3个月远期进行保值，以防瑞士法郎 上涨的损失，其成本也不过51.3美元。可见，在进口 业务中做到汇价与货价均不吃亏，硬币对软币的远期 汇率是核算软币加价可接受幅度的标准。,练习： 1、瑞士的年利率为6%，美元的为8.25%。在瑞士苏 黎世市场美元兑瑞士法郎即期汇率1美元=1.5

40、255瑞士 法郎，问该市场3个月远期美元升水还是贴水，具体 金额是多少？ 三个月远期美元的实际汇率是多少？ 2、我国一家纺织品进出口公司，出口精纺呢绒，每 箱24批，每批原报价870英镑，即期付款；现在客户 要求改用加拿大元报价，并且延期3个月付款。 伦敦： 即期 3个月远期 合年率 8.3018-8.4696 706-796 3.58% 按贴水年率来计算，则该公司每箱呢绒报价多少 加元？,3、某日伦敦外汇市场，1英镑=1.8389-1.8400瑞士法 郎，3个月远期100/150，出口商原报价为120英镑， 现进口商要求改报瑞士法郎，并于货物发运后3个月 付款，请问出口商应报多少瑞士法郎？ 4、已知： 即期汇率 6个月远期 英镑/美元 1.5060-70 270/240 美元/瑞郎 1.8410-25 495-470 求英镑兑瑞郎6个月远期的汇率。 5、纽约市场1英镑=1.6150-60美元，伦敦市场1英镑= 1.6180-90美元，如何通过两角套汇获利？,