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1、投 资 学 Investments,浙江财经学院 武鑫 2011年春季 ,现代金融学理论体系,公司金融 Corporate finance,投资学 Investments,金融经济学,金融工程,金融市场学,教学模块,教学计划,第一讲 导论 第二讲 利息 第三讲 利率的敏感性 第四讲 收益与风险 第五讲 资产组合选择理论 第六讲 资本资产定价模型 第七讲 因素模型、套利定价理论 第八讲 市场有效性 第九讲 现代金融学的历史与未来,参考书目,Investments（7th Edition）， Zvi Bodie，Alex Kane，Anlan J. Marcus.机械工业出版社.2002. Inv
2、estments （5th Edition） ，William F.Sharpe,Gordon J.Alexander , JeffreV.Bailey. 清华大学出版社. 1997. Investment Science, David G. Luenberger, Oxford University Press, 1998. Corporate Finance, S. Ross, R. Westerfield, and J. Jaffe, Irwin, 1996. 投资学 ，朱宝宪编著，清华大学出版社 ，2002 与天为敌（Against the Gods），Peter.Bernstein
3、，毛二万等译，清华大学出版社 ，1999,“Random Walk Down Wall Street”, Burton G. Malkiel (1999), Princeton University Press 投资革命: 源自象牙塔的华尔街理论 ，彼得伯恩斯坦 ，上海远东出版社 泥鸽靶Frank Partnoy 当代中国出版社 宽客人生德曼中信出版社,http:/ http:/ Video: Trillion Dollar Bet Article: The History of Finance： An eyewitness account. Merton H.Miller 123456
4、q,考核要求,平时成绩 20 期中成绩 10 期末成绩 70,长期资本管理公司 (LTCM),LTCM创立于1994年，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。掌门人Meriwehter， 被誉为华尔街债券套利之父，他邀请了诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Myron Scholes, 前财政部副部长及联储副主席David Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld加盟，被称为梦幻组合。 在19941997年间，LTCM的资产净值由12.5亿美元上升为48亿美元元，净增长2.84倍。,1997 年诺贝尔经济奖获得者,布莱克(F. Black,
5、 19381995) 期权定价公式 1973 年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论问世,默顿 (R. Merton, 1944)连续时间金融学,肖尔斯 (M. Scholes, 1941) 期权定价公式,Co = SoN(d1) - Xe-rTN(d2) d1 = ln(So/X) + (r + 2/2)T / (T1/2) d2 = d1 + (T1/2) where Co = 看涨期权的价值 So = 股票现价 N(d) = probability that a random draw from a normal distribution will be less than d.,Black-S
6、choles 期权定价模型,什么是金融？What is Finance?,金融是资金融通,导致圈钱的概念,金融是货币与信用的管理,宏观调控的概念,金融是跨期配置资源,如何配置？,金融是在时间和风险两个维度上优化地配置资源,例1 Allocating resources over time 考虑甲的两个时间点， now（t0）and later（t1） * 甲在t0和t1分别获得现金100元和18元 * 甲的效用来自两个时间点的消费 * 甲prefers a smooth consumption over time * 存在金融市场可以borrowing和lending，代价是5。,1、如果没有
7、金融， 甲的消费为C0100，C118 2、利用金融， 甲可以在t0贷出40元，在t1获得42元。 这样，C060，C160。 The same over time。,现金t1,18,（60，60） Optimal consumption,100,U9,U7,60,60,现金t0,（100，18）禀赋 Endowment,按时间配置资源,国库券收益曲线上的利率形成国债利率的期限结构,有风险资产的收益率是无风险利率加上风险补偿,例2 Allocating resources across different states,如果没有金融手段，只能在经济繁荣时消费￥100，在经济衰退时消费￥25，消
8、费者的生活质量是差的。,衰退证券,繁荣证券,资源禀赋与投资组合,相当于持有投资组合,调整投资组合为,使得,消费者可以在经济繁荣和在经济衰退时，都能获得C 的消费，从而改善自己的生活质量。,几个相关概念 资产（Assets）：所有能持续带来收入的东西 欧文.费雪 Irving Fisher 专利、大学教育、客户关系是资产吗？ 专利、大学教育、客户关系是实物资产吗？ 专利、大学教育、客户关系是金融资产吗？,实物资产（Real assets）：指对具有特定物质形态的有价值的东西的所有权 tangible and intangible 无形资产（ Intangible assets）指没有特定物质形态
9、但能带来收益的所有权 金融资产（Financial assets）：对未来现金流的索取权（ Claims on cash flow ） 储蓄、投资、投机、套利,课程脉络,确定性的现金流定价： 时间的维度,单期随机现金流定价： 风险的维度,Chapters 5，14-16,Chapters 6-13,Course Overview,确定性的现金流定价： 时间的维度,Topics: Interest NPV/IRR Yield Curve/Forward Rates Duration Convexity,Course Overview,单期随机现金流定价： 风险的维度,Topics: Probability Mean/Variance Analysis CAPM Data and Statistics Arbitrage Pricing Theory EMH,公司财务 资产 负债和权益 资产 1 资产 2 负债 资产 3 权益 资产 n 总资产 总负债和权益,会计学: 是! 金融学: 否!,金融市场,实物经济,NPV,+ NPV,