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1、第五章 利率期貨,本章大綱,第一節 利率期貨的標的物 第二節 利率期貨的契約內容 第三節 利率期貨的評價 第四節 利率期貨的應用 第五節 我國利率期貨的發展,利率期貨的標的物,美國國庫券 美國國庫券(Treasury Bills, T-Bills)係指發行期限在1年以下（包含1年）的短期債券，分為13週、26週及52週三種 。 13週及26週之國庫券皆在每週一公開拍賣(Auction) 。 美國國庫券在市場上的報價係以貼現率的方式表達，而非價格的形式，其買賣價格的轉換如 下：,利率期貨的標的物（續）,歐洲美元定期存款 歐洲美元定期存款(Eurodollar Deposit, ED)係指寄存於美
2、國境外的美元存款，承作的金融機構包括美國境外的外國銀行及美國銀行在國外的分行。歐洲美元定期存款通常是不可轉讓的，其計息利率為倫敦銀行間拆款利率(London Interbank Offer Rate, LIBOR),利率期貨的標的物（續1）,美國中期公債(Treasury Notes, T-Notes) 美國長期公債(Treasury Bonds, T- Bonds),表5-3 短期利率期貨的契約內容,表5-3 短期利率期貨的契約內容（續）,IMM指數報價,如目前3月美國國庫券期貨的報價為98.88，代表該美國國庫券的期貨利率為1.12%=(10098.88)100，而每口期貨契約價值即以該期
3、貨利率計算而得,表5-4 中、長期利率期貨的 契約內容,表5-4 中、長期利率期貨的 契約內容（續）,中、長期利率期貨的契約內容,標的物：CBOT之美國中、長期公債期貨。 報價方式：以契約規格（10萬美元）的百分比來報價，且採32分位數。 可交割公債：採實物交割。 賣方的權利 ：賣方有權選擇以何種公債交割。 發票價格與轉換因子的計算 發票價格 = USD100,000部位日期貨結算價(%) 轉換因子 + 應計利息,利率期貨的評價,最便宜的交割公債 CTD公債之淨現金流量 = Max（發票價格賣方取得交割標的之代價） 其中， 將賣方的交割時點選擇權與外卡選擇權的價值考量到評價模式，長期公債期貨的
4、合理價格應較上列公式所計算出來的價格低。,利率期貨的應用,利率期貨的投機策略 利率期貨的避險策略 利率期貨的套利策略 利率期貨在債券投資組合管理的應用,利率期貨的投機策略,當投資人預期未來利率上漲（下跌）時，即可在期貨市場賣出（買進）利率期貨，若利率果真上漲（下跌），利率期貨價格將會下跌（上漲），此時平倉將可賺取利率期貨的價差收益。,利率期貨的避險策略,避險的原則 要規避利率上漲的風險 賣出利率期貨 要規避利率下跌的風險 買進利率期貨 浮動利率與固定利率之轉換 Strip及Stack避險,表5-13 利率期貨之正向套利 策略,表5-13 利率期貨之正向套利 策略 （續）,利率期貨在債券投資組合管理的應用,當投資人預期利率下跌（上漲）時，將會提高（降低）債券投資組合價值對利率波動的敏感度，因為敏感度愈高（低），未來債券投資組合價值因利率下跌（上漲）而增加（減少）的幅度將會愈大（小）。 債券投資組合價值對利率波動的敏感度，通常可以債券投資組合的存續期間來衡量。 若加入美國長期公債期貨後，債券投資組合的價格存續期間將如：,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案（續）,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案 （續）,