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1、財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),第五章 風險與報酬,第一節 個別資產的報酬率及風險衡量 第二節 投資組合的報酬率及風險衡量 第三節 投資組合的風險分散效果,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),報酬 投資期間淨收入 報酬率 投資淨收入除以期初投入資金 股票報酬率 總報酬率=資本利得收益率 + 股利收益率,報酬與報酬率的基本觀念,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),實現報酬率 總報酬率，亦稱作投資期間報酬率 是一種事後觀念的報酬率 預期報酬率 投資人預期從一項風險性資產可得之報酬率 是一種事前觀念的報酬率,實現報酬率 vs
2、.預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),投資人針對相同風險等級的投資工具所要求之最低報酬率(或門檻利率) 任何投資的預期報酬率應至少等於必要報酬率，投資人才會願意接受該項投資,必要報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),兩種衡量方法 機率分配法：以主觀判斷方式計算報酬率 歷史資料法：以過去實際發生的資料來計算報酬率,衡量個別資產的預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),使用股票報酬機率分配,以機率分配法計算預期報酬率,表5-1 P. 206,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),
3、使用股票報酬率歷史資料,以歷史資料法計算預期報酬率,表5-2 P. 208,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),風險的衡量指標,總風險(Total Risk) 一項資產被單獨持有時，投資人所重視與在乎的風險 衡量指標 變異數(Variance) 標準差(Standard Deviation) 變異係數(Coefficient of Variation),財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),風險的意義,衡量資產在各種經濟狀態下，其報酬率觀察值相對於報酬率期望值(即預期報酬率)的離散程度 例 股票A的風險大於股票B的風險,參考 表5-3 P. 211
4、,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),以機率分配法所計算的風險指標,個別資產的風險衡量,變異係數是標準化的風險衡量指標， 適合用於不同報酬率的資產,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),運用機率分配法計算風險指標,先算出預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),以歷史資料法所計算的風險指標,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),運用歷史資料法計算風險指標,先算出預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),衡量投資組合的預期報酬率,依據資料特性，採用機率分配法或歷史資料法
5、來計算 參考表5-4 P. 218 兩股票的投資權重分別為,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),1.先算出投資組合在每一經濟狀態下的報酬率,2. 再計算預期報酬率,運用機率分配法計算(方法一),財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),1. 先算出A、B兩股票的預期報酬率,2. 再計算加權平均報酬率,運用機率分配法計算(方法二),財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),假設投資組合包含N 檔股票，則期望報酬率等於,運用歷史資料法計算,參考例5-4 P. 221,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),1. 分別計
6、算各檔股票的歷史平均報酬率,2. 再計算投資組合的預期報酬率,歷史資料法計算釋例,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),衡量投資組合的風險,使用機率分配法計算：,變異數,標準差,利用投資權重計算各經濟狀態下的組合報酬率 再以發生機率算出預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),使用歷史資料法計算,參考 例5-5 P. 225,標準差,先算出投資組合的預期報酬率,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),組合預期報酬率等於個別股票預期報酬率的加權平均 組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均 需考慮個別股票報酬率間
7、的共變異性或相關性 例包含A、B兩檔股票的投資組合，投資權重分別為,使用個別股票風險指標來計算,共變異數,相關係數,組合 變異數,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),衡量A、B兩檔股票報酬率同向或異向變動的指標,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),標準化的共變異數 兩檔股票的共變異數除以各自的報酬率標準差,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),(完全正相關),(完全負相關),(不相關),投資組合風險:不同報酬相關程度,包含A、B兩檔股票的投資組合，權重為,投資組合的報酬率變異數可表示為,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),投資組合的風險分散效果,例 投資組合包含A、B兩股票，報酬率標準差分別是13%及7%，投資權重則相同(均是0.5) 投資組合的風險隨著報酬率的相關程度而改變,相關係數越低，風險分散效果愈大,財務管理概論 劉亞秋薛立言 合著 （東華書局, 2007),投資組合風險與資產數目的關係,隨著資產數目增加，投資組合的風險 (報酬率標準差) 逐漸下降 但下降幅度有其限度,