证券投资学黄磊教学课件.ppt

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1、证券投资学证券投资学 金融学院金融投资教研室金融学院金融投资教研室 前言 证券市场如此多娇，引无数风流人物竞折腰： “证券分析之父”、 “华尔街院长”本杰明格雷厄 姆Benjamin Graham （1894-1976）著名的金融思想家，是巴菲 特等许多成功投资家的启蒙宗师，美国证券分析师协会的创始人 。 家境贫寒，靠哥伦比亚大学的奖学金得以完成学业，并以全班 第二名的成绩毕业。 为改善家庭经济状况，放弃了留校任教的机会，在校长力荐下 步入华尔街，从最底层的信息员做起-分析师-纽伯格-亨德森- 劳伯公司合伙人，-成立投资公司格雷厄姆纽曼公司。 其1948年创立的基金盖可（GEICO）到1972

2、年的24年里增长了 超过80倍以上，年均复利增长在20以上。 他的著作证券分析（Security Analysis）一书被誉为华 尔街人士的圣经。 机会与风险并存的证 券市场 “股神”沃伦巴菲特 WarrenBuffet(1930-) 当代最伟大的投资家。1994年，他超过其好友比尔盖茨 ，成为世界首富。在四十年的职业生涯中，年复利增长达 28.6。 11岁购买了平生第一张股票。 13岁时靠送报赚取了自己的头一个1000美元，少年时就能把赚1000美元的 1000种方法这本书背下来。 17岁进入宾西法尼亚大学读财务和商业管理。 19岁不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于本杰明格雷厄姆。

3、 20岁申请哈佛大学被拒。 21岁大学毕业时赚取了人生中第一个1万美元 。 25岁成立巴菲特合伙公司，个人资产超过10万美元。 35岁购得伯克夏哈撒韦的经营权，正式成为千万富翁。 1981年进入亿万富翁俱乐部。 1997年身价过百亿，时年67岁。 Berkshire Hathaway Inc.月线图 2006年巴菲特个人财富520亿美元， 伯克夏的市值为1660亿美元。 巴菲特：“时间是优 秀企业的朋友，但却 是平庸企业的敌人 经常引用凯恩斯的一 句话：“我宁愿模糊 的正确，而不是精确 的错误”。 v学习学习再学习张志雄：1951年的一个周末，一位美国大学生敲 响了位于华盛顿特区的政府雇员保险

4、公司“盖可” GEICO的大门，因为他崇拜 的老师格雷厄姆是该公司的董事。敲了半天，终于有警卫前来开门。由他引 领，年青人拜见了当天唯一在办公室的公司副总裁大卫。年青人询问了 很多问题，大卫则用了四个小时讲述了盖可公司的特点，好好地给年青人上 了一课。 45年后，这位已近70岁的“年青人”仍满怀感激地在致伯克夏股东的信中 提及93岁的大卫：“自从我认识大卫后，他一直就是我崇拜的偶像之一，而他 确实也从未让我失望过，大家必须了解如果没有大卫在1951年那个寒冷的星 期六的慷慨解说，伯克夏就绝对不可能会有今天的成就，多年来私底下，我 已不知感谢过他多少次了，但是今天在这里我依然觉得应该籍着年报代替

5、伯 克夏所有的股东向他致上深深的谢意”。 “投资界超级巨星” 彼得林奇PeterLynch(1944- )。 1968年毕业于宾西法尼亚大学沃顿商学院，获得MBA学位。 1969年进入富达基管理公司研究公司成为研究员 1977年成为麦哲伦基金的基金经理人，在此后的13年里，该基 金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过 100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理规模 最大的基金，其投资绩效也名列第一，创造了报酬率高达 2703.12%的成长纪录，年复利增长率为29.3。 目前他是富达公司的副主席，还是富达基金托管人董事会成员 之一。 他一年的行程10万英里，也

6、就是一个工作日要走400英里。早晨6:15他乘 车去办公室，晚上7:15才回家，路上一直都在阅读。每天午餐他都跟一家公 司洽谈。 他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到几打经纪人的电 话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，而且还好几次提 示一点关键性的问题。他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一 遍，假定每个电话5分钟，这就需要每周花上40个小时。 比较林奇，中国基金经理一定会汗颜。我敢肯定，中国目前最勤勉的基 金经理的工作强度顶多是林奇的三分之一，而一般的经理也就是林奇的十分 之一，甚至更少(如果哪位中国基金经理认为我的估计错了，请和我联系，我 一定

7、公开认错)。 学习学习再学习中描述彼得林奇的文字节选 近乎神的顶级人物-威廉.D.江恩 (William Dilbert Gann、1878-1955） 1909年10月，“报价与投资文摘”的编辑理查.D.怀高对江 恩作了一个月的专题采访，在25天里，江恩得到的回报高达 1000%一共做了286次买卖，其中264次盈、22亏。 他在53年里赚取5000万美元利润（相当于现在的5亿多）。 乱世英雄、投机大师-伯纳德巴鲁克（Bernard M. Baruch、1870-1965） 1897到1900年，从100美元起家挣得了100万美元身家。 他总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作（eg.利

8、 用1898年美西战争的消息）。 传说曾经在1929年危机到来之前成功逃脱。 资助建立纽约市立大学巴鲁克学院，曾任六任美国总统的 顾问。 罗伯加迪纳(Robert Gardiner) 美国知名的成长型基金经理人，高中时期即进入瓦萨屈 顾问公司(Wasatch Advisors)担任簿记工读生，1987年成为 研究分析师，1995年被选为该公司的董事及投资组合经理， 开始管理瓦萨屈微型股基金(Wasatch Micro Cap Fund)。 至2002年3月底止，瓦萨屈微型股基金5年、3年及1年的平均投资报酬 率达36.69%、44.70%及50.75%，分别超越S b.在上市标准上要求相对较低

9、； c.在交易方式上，第二板市场完全依托计算机网络 进行交易，是一种典型的场外交易市场。 第二章 复习思考题 1.什么是股票？它的特征和收益有哪些？从不同的角度划分， 股票可分为哪些类型？ 2.什么是债券？它的特征和收益有哪些？按债券发行主体及债 券形态不同分类，债券有哪些类型？ 3.什么是投资基金？它的特征和收益有哪些？根据法律基础和 组织形态的不同，投资基金可分为哪些类型？ 4.试比较股票、债券、投资基金三者作为投资工具的异同。 5投资银行有哪些主要职能？如何发展和完善我国的投资银 行？ 6什么是证券发行市场？它有哪些功能？ 7什么是场外交易市场？发展场外交易市场有何利弊？ 第三章 证券交

10、易方式 教学目的与要求 n了解国内外证券交易所采用的主要方 式 n对不同证券交易方式的内涵、性质、 特点、适用范围等相关问题形成较为 明确的认识 本章教学内容 n证券交易的含义与原则 n现货交易 n期货交易 n期权交易 n信用交易 n回购交易 第一节 证券交易的含义与 原则 一、证券交易的含义 证券交易是投资者转让、买卖已发行证券的 过程。证券交易是证券流通性得以实现的过程。 二、证券交易的原则 依据我国证券法的有关规定，所有证券交易 活动都必须坚持公开、公平、公正的“三公”原则。 公开原则：指证券交易的信息必须公开。 公平原则：指在证券交易活动中，所有参与主体的 法律地位是平等的，即所有参与

11、主体均有平等的权利 ，其合法权益均应公平地得到保护。 公正原则：指证券监督管理机构、证券中介机构和 执法机构等要平等地对待证券交易活动的所有参与者 ，要公正地适用法律、法规和交易规则，以保证证券 交易活动能规范运作，保护所有机构及个人投资者能 公正地参与交易。 第二节 证券现货交易 一、证券现货交易的概念 又称现金现货交易，是买卖双方在证券市场上 达成交易后，即时办理钱券交割手续的交易方式。 现货交易的交割形式: 当日交割、次日交割、例行日交割 二、证券现货交易的特点 1、成交和交割同时进行或时间间隔短。 2、足额交割钱、券，不能对冲。 3、操作简单。 4、投资风险较低。 第二节 证券信用交易

12、 一、证券信用交易的概念 又称保证金交易或垫头交易，是指投资者交 付一定数量的保证金，借以取得证券公司或金融 机构的融资或融券，从而可以进行买空、卖空交 易，并在约定时间向证券公司或金融机构归还融 资或融券的交易方式。 投资者要采用信用交易方式进行买空、卖空交 易，必须按证券交易所规定的保证金比率支付相应 数量的现款（或证券、代用券等），其余不足部分 才可向证券商或金融机构融通。 一般投资者融资时的保证金比率为30%左右，融 券时的保证金比率为50%左右。 二、证券信用交易的特点 具有较强的杠杆作用。 易造成市场虚假需求。 投资风险较大。 融资、融券均有一定的期限。 三、证券信用交易的基本种类

13、 （一）保证金多头交易 是指投资者对某种证券的价格看涨时，在支付 一定量保证金后向经纪商或金融机构融资买入大量 证券，以期价格真正上涨时获利的信用交易方式。 保证金多头交易也称买空交易、保证金买涨交 易、保证金买入交易等。 n例3-1保证金多头交易 甲投资者看好某种股票并预计价格将会上涨，他想大量买进 ，然后高价卖出。但甲投资者仅有6000元现金，按照当时每股60 元的市价，只能买进100股。为了买进更多股数，甲向A证券公司 提出开立信用户头，A证券公司审查后同意提供信用。于是，甲 向A公司提出买进200股该种证券的订单，并交付50%的保证金共 6000元，其余价款由A公司垫付，垫付利息为10

14、%。 在订单执行完毕之后，证券价格上升到每股80元，甲随即通 知A公司卖出所买进的证券，每股实现税前利润为20元，则： 税前利润总计20元/股200股 = 4000元 扣除A公司垫付的利息600元（6000元10% = 600元）后 ，所获税前利润为： 4000元600元 = 3400元 例3-1中 如果甲投资者仅做现货交易而不采用信用交易方式，虽然每 股仍能获利20元，但只能成交100股，故实得利润为20元100 股=2000元。与采用信用交易相比，少获利润为3400元2000 元=1400元。 如果甲投资者对证券市场价格未来走势判断失误，股市价格 大幅度下跌，如股价降至40元/股，则甲投资

15、者每股损失20元 ，共计损失20元/股200股 = 4000元；加上负担A公司6000元 现款的利息损失计600元，则甲投资者损失4000元+600元 = 4600元。 u保证金多头交易的程序 开立信用交易帐户 投资者支付往来法定保证金 投资者按约定时间偿还证券商提供的贷款（贷券) （二）保证金空头交易 保证金空头交易是指投资者对某种证券价格看跌时 ，在缴纳一定数量的保证金后，向证券商或金融机构 融券卖出大量证券，以期价格真正下跌时获利的信用 交易方式。 例3-2保证金空头交易 乙投资者判断A证券将会下跌，故决定先卖出该种证券。由 于该投资者只有A证券50股，卖出收入不高，故要求其证券商垫 付

16、150股，并卖出共计200股A证券。 按照保证金比例为25%，证券市价为每股100元计算，卖出 200股证券的价值为：200股100元/股 = 20000元，其中券商垫付 150股的价值为150股100元/股 = 15000元，垫付部分利息按10% 计算，为1500元。 卖出委托执行完毕后，证券价格跌至70元/股，乙投资者要 求证券商再买进200股A证券，应付价款为200股70元/股 = 14000 元，卖出与买进的差额为20000元14000元 = 6000元。再扣除卖 出证券时垫付部分利息1500元，乙投资者的实际收入为： 6000元1500元 = 4500元 四、保证金支付水平的确定 保

17、证金的支付水平也称保证金率，一般由一国的中央 银行统一规定。 保证金支付量取决于保证金率与交易合约金额。 投资者在交易开始前交纳的保证金称为起始保证金。 保证金既可以用现金支付，也可以用信用等级较高的 证券代替支付。 u保证金支付的计算公式 用现金支付时： 现金保证金 = 交易合约金额起始保证金率 用有价证券（也称代用证券）支付时： 代用证券保证金=交易合约金额起始保证金率 证券代用率 证券代用率通常由各国的中央银行或证券商规定。 保证金维持比率 在采用保证金信用交易方式时，起始保证金可能会因股价 波动而达不到规定的比例，不足以用来为借款人或借券人提供 充分的信用保证，从而使交易所或经纪商有可

18、能因此而遭受损 失。为避免出现这种情况，交易所或经纪商通常都会自行规定 一个补交保证金的最低幅度，称为保证金维持比率。 保证金维持比率一般在2040%之间。当借款人（或借券人 ）预期失误，起始保证金数额达不到维持保证金水平时，投资 者就需追加保证金。 第三节 证券期货交易 一、证券期货交易的概念与特点 证券期货交易是证券现货交易的对称，指的是 证券交易双方在证券成交以后，同意按照成交合同 规定的数量和价格，在将来的某一特定日期进行清 算交割的证券交易形式。 证券期货交易的特点： 是一种远期交易，交易的达成与交割之间存在较长时间差。 交易场所特殊，通常在交易所集中进行。 交易标的具有双重性，即包

19、括所交易的证券品种及交易合约。 交易合同具有可流通性。即在合同有效期内可以自由地买卖。 二、证券期货交易的种类 （一）证券期货多头交易 指期货交易的参加者预计未来某一时期证 券价格将要上涨而采取的先买后卖的交易方式 。 （二）证券期货空头交易 即证券投资者预期未来证券市价下跌，就 按照目前的市价卖出该种证券期货，待行市下 跌以后，再从证券交易所买进该种证券，从而 获取高价卖出和低价买进之间的差价。 例题3-3证券期货多头交易 王某预计A公司的股票价格将会上涨，故通过证券公司在某年5 月2日以期货方式买进一份数量为200股的期货合同。其中，每股 价格为20元，交割日期为同年6月2日。 不久，A公

20、司股票价格开始持续上涨，至5月25日已升至每股25 元左右。此时，王某认为时机成熟，便通过证券公司以每股25元 的价格卖出该期货合同。该项交易中，买方向王某支付额为： 25元/股200股 = 5000元 在交割日6月2日，王某按照买进时与卖方的约定，向卖方支付 额为： 20元/股200股 = 4000元 在该项交易中，由于股市看涨，王某通过先买后卖赚取买卖差 价利润为： 5000元4000元 = 1000元（不含佣金、税金和利息）。 假设王某于某年5月2日通过证券公司将其持有的A公司股票 以期货交易方式卖出。证券交易数量为A公司发行的股票200股 ，每股市价（成交价格）为20元，交割日期为同年

21、6月2日。 在5月2日至6月2日期间，A公司股票价格果然下跌，市价跌 至16元/股。这时，王某再从证券市场上现货买进200股A公司 股票，则需要支付的价款为： 16元/股200股 = 3200元 王某通过在期货市场上的先卖后买，实现的利润为： 4000元3200元= 800元（不含佣金、税金和利息） 例题3-4证券期货空头交易 （三）指数期货交易 指数期货交易是在传统的期货交易基础上发展起来 的一种新的期货交易方式。与传统的期货交易不同，其 交易不是针对某一个股票，而是某一种股票价格指数。 股票指数期货是为适应人们回避股市风险尤其是系 统性风险的需要而产生的。因为股价指数的变动代表了 整个股市

22、价格变动的方向和水平，故在股票现货市场和 股票指数期货市场作相反的操作，就可以减少股票投资 面临的系统性风险。 按照从事证券期货交易的目，可将证券期货交易 分为套期保值交易、期货投机交易和套利交易 三种。 .套期保值交易 是证券现货实际需求者或拥有者用来规避价格波动风险的交 易方式。按投资者在期货市场上买卖合约方向可分为卖出套期 保值交易和买入套期保值交易两种。 2.期货投机交易 指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。 3.套利交易 是期货投机交易的一种特殊方式，它利用期货市场中不同月 份、不同市场、不同证券之间的相对价格差，同时买入和卖出 不同种类的期货合约，来获取差价收益。 三

23、、证券期货交易的功能 （一）套期保值功能 （二）投机功能 （三）价格发现功能 第四节 证券期权交易 一、证券期权交易的概念与特点 是指证券交易双方在证券交易所买进或 卖出期权的交易方式，它具有以下特点： 它是以证券期权为交易对象的交易方式。 它以未来的现货交割作为存在前提。 它通过期权买卖双方之间签定的期权交易合同来 实现。 交易双方的风险、收益具有不对称性。 权证 其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。在证券 市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行 条件的金融衍生工具。 而根据美交所（American Stock Exchange）的定义， Warrant是

24、指一种以约定的价格和时间购买或者出售标的资 产（the underlying）的期权。 二、证券期权交易的价格 指期权买方向卖方支付的，购买某种证券期权的价格，也 称保险费、期权费或权利金。 期权交易价格取决于以下几方面的因素： 期权合同的期限。 证券交易价格的变化。 证券的活跃程度。 供求关系的影响。 三、证券期权交易的种类 按证券期权买卖方向的不同，证券期权交易可分为 买进期权和卖出期权。 （一）买进期权 又称看涨期权，指期权买方在证券交易合同的有效期内， 按照事先约定买进一定数量证券的权利，是证券期权的一种具 体形式。但这种期权的买方不负有必须买进的义务，权利行使 的主动权在买方。买进期

25、权之所以被称为看涨期权，是因为这 种期权的买方预测证券价格将会上涨。 例3-5买进期权 A认为甲股票有上涨趋势，便通过经纪人购入买进期权，期 权有效期为3个月，股票协议价格为5元/股，数量1000股，期权 价格为0.3元/股。 甲股票接近3个月后涨至6元/股，A行使买进期权，按协议价 买进，成本为：5元/股1000股+0.3元/股1000股=5300元，再 按每股6元抛出，可获现金6000元，若不计佣金，可获利700元。 当然，如果在3个月期间仅期权价格就上涨至0.6元，A可以选 择卖掉期权转移风险，此时他可获利：（0.6元/股0.3元/股） 1000股=300元，利润率高达100%。 不过，

26、当证券市场上股价下跌或上涨未超过0.3元时，对买方 来讲就无利可图，此时买方可以放弃期权，则损失最大限度就是 期权费。 （二）卖出期权 又称看跌期权，是指期权购买者在有效期内享有的，以约定 价格和数量卖出证券的权利。做这种期权者同样不负有必须卖 出的义务。卖出期权之所以又称看跌期权，是因为这种期权的 购买者预测证券价格将会下跌。 例3-6卖出期权 A对市价7元/股的甲股票看跌，即花0.2元/股的期权费买入 协议价格为每股7元、数量为1000股的3个月期看跌期权。 若3个月时股价果然跌至6元/股，A可按期权约定先以每股7 元卖出1000股，总收入7000元，扣除200元期权费（佣金忽略 不计），

27、净收入6800元，再以现价每股6元买入1000股，则持 股数未变而获利800元。 当然，A也可以趁卖出期权价格上涨时再卖出该期权。 不过，如果股票价格没有下跌或者下跌幅度在0.2元以内 ，A就只能弃期权，但其损失只在期权费以内。 四、证券期权交易与证券期货交易的异同 （一）期权交易与期货交易的相同点 1.均是现在约定交易条件而在将来进行交割。 2.都存在着交易双方的相反预期。 3.交割时都可以只作差额结算，而无需交割证券。 4.无论期权交易还是期货交易，其交易合同通常都 可以在市场上进行转让。 （二）期权交易与期货交易的区别 1.期货交易的交割日是特定的某一天；而期权交易的交割日是 在约定时间

28、范围内的任意一天。 2.期货交易是钱券交易；而期权交易是钱权交易。 3.期货交易通常到期时就必须交割，但期权交易未必交割。 .期货交易成交后，交易者不需向对方付费；期权交易达成后 买方尚需向卖方支付保险费。 5.期货交易的风险通常大于期权交易 6.期货交易中，交易双方具有相同的交易义务;在期权交易中， 仅规定卖方向买方承担义务。 第五节 预约回购交易 又称现先交易，或简称回购交易。它是产生于 日本的一种债券交易方式，是指在买进或卖出一种 债券时，预先约定在一定时间后再卖还对方或再从 对方那里买回，且卖还或买回的价格也事先约定的 债券交易方式。 其中，先买进再卖还称买入现先；反之， 若先 卖出再

29、买进则称卖出现先。 预约回购交易是一种短期交易方式。其交易完成过程（完 成买卖两个方向的交易行为）所需期限一般较短，最长不超 过个月，大多在几个星期几个交易日之内即可完成。 在证券市场上从事预约回购交易的多为实力雄厚的证券商 或金融机构，也正因为如此，预约回购交易的交易额比较大 ，通常每笔合约都在百万元以上，并且多在场外完成交易。 本章复习思考题 .现货交易与非现货交易方式的主要差异体现在哪些方面？ .试从不同角度对期货交易与期权交易的风险与收益特征进行 比较。 .试分析不同证券交易方式的适用范围或对象。 .根据期货交易与期货交易的特点，试对我国采用这两类证券 交易方式的前景及利弊进行分析。

30、.证券交易方式的不断创新意味着什么？谈谈你对这种现象的 看法。 第四章 证券投资交易程序与 费用 本章教学目的与要求 熟悉并理解投资者在证券交易所、场外市场进行各 类证券交易所须遵循的一般程序和相关问题 了解进行证券投资交易所需要支付的主要费用 本章教学内容 n证券交易所的股票交易程序 n场外市场的股票交易程序 n债券交易的程序 n投资基金交易的程序 n证券回购交易的程序 n证券交易的费用 n新股认购与配售程序 第一节 证券交易所的股票交易 程序 一、上市A股的投资交易程序 开户 委托买卖 竞价与成交 不成交成交 清算 交割 过户 （一）选择证券商，开立股票和资金账户 1.开户的必要性 a.了

31、解客户 b.确立委托代理法律关系 c.保证证券交易公正性 d.方便日常业务联系 2.开户的主要内容 a.人民币普通股票账户（简称A股账户） b.资金帐户 包括：现金帐户、保证金帐户、信托帐户、联合帐户及 授权帐户等。 目前上海证券交易所实行全面指定交易制度。 指定会员证券公司进行委托申报，并由该会员公司履行 清算交收义务。在开立资金账户时，必须与证券公司签订 指定交易协议书。 深圳证券交易所目前实行券商托管制度。 即深市投资者所持有的股票需托管在自己选定的证券公 司,由证券公司管理其股票资料。可以以同一股票账户在多家 证券公司开立资金账户买入股票，但必须在原买入股票的证 券公司委托卖出该股票。

32、转托管是指投资者将其托管股票从 一个证券公司转移到另一个证券公司托管的过程。 （二）下达委托指令 主要委托方式： 1.按投资者委托方式的不同 当面委托、函电委托、电话委托、自助委托和网上委托。 2.按投资者委托价格的不同 市价委托、限价委托、停止损失委托等。 3.按投资者委托时间有效性的不同 当日委托、五日有效委托、撤销前有效委托等。 我国目前规定，在无撤单的情况下，委托当日有效。 4.按投资者委托数量的不同 整数委托和零数委托。 委托指令的基本要素以委托单为 例 a.证券账号 b.日期 c.品种（买卖证券的名称：全称、简称和代码三种 ） d.数量 指买卖证券的数量可分为整数委托和零数委托。整

33、数委托 是指委托买卖证券的数量为一个交易单位或交易单位的整数 倍。一个交易单位俗称“1手”,股票以100股为l手，在实际 应用时，一般按股填写。 零数委托是指投资者委托证券经纪商买卖证券时，买进或 卖出的证券不足证券交易所规定的一个交易单位。目前，我 国只在卖出证券时才有零数委托。 我国证券交易所的交易规则还规定，股票（基金）单笔 申报最大数量应当低于100万股（份）。 指令 类型 限价委托（Limit order）：设置买价的上 限，卖价的下限 止损指令（Stop loss order ）：证券买（ 卖）方当市价上升（下降）到触发价格以 上（以下）时转化为市价指令。 市价指令（Market

34、order）：根据市场价 格买入和卖出，成交速度最快 。 止损限价（Stop-limit order ）指令：指 证券买（卖）方当市价上升（下降）到 指定价格以上（以下）转化为限价指令 e.价格（委托买卖证券的价格） 止损指令的特点： 止损委托保护投资者已持有的证券获得利润,或防止或减 少已经造成的损失 如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之 上的某一点时，投资者利润得到保护 如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之 下的某一点时，投资者损失得以控制。 n止损限价： 触发价格 限制价格 卖出委托 适用于投资者希望以止损订单保护利润或者限制损失 ，而又不希望止损订单执行的价格偏离触

35、发价格过多。 但是，如果市场价格急剧和连续上升或者下降，止损 限价订单难以执行，损失更大。 我国目前规定，证券交易所只接受其会员的限价申报。限价 委托必须填清委托买入或卖出的具体价位或限价幅度。 不同的证券交易采用不同的计价单位。股票报价为“每股价 格”，基金报价为“每份基金价格”，债券现货报价为“每百元 面值的价格”，债券回购报价为“每百元资金到期年收益率”（ 去除百分号）。 在申报价格最小变动单位方面，我国目前规定：A股、基金 和债券现货申报价格最小变动单位为001元人民币；B股申报价 格最小变动单位，上海证券交易所为0.001美元，深圳证券交易 所为0.01港元，债券回购申报价格最小变动

36、单位，上海证券交易 所为0.005，深圳证券交易所为0.01。 f.时间 指投资者填写委托单的具体时点，也可由证券经纪商填写 委托时点，即上午时分或下午时分。这是检查证券经 纪商是否执行时间优先原则的依据。 g.有效期 指委托指令的有效期间。如果委托指令未能成交或未能全 部成交，证券经纪商应继续执行委托。委托有效期满，委托指 令自然失效。我国现行规定的委托期为当日有效。 h.签名 投资者签名以示对所作的委托负责；若预留印鉴，则应盖 章。 i.其他内容 （三）申报成交 投资者的委托指令经证券商审核、申报进入证券交易所电 脑主机后，通过竞价方式达成交易。竞价分集合竞价与连续竞 价两种。 集合竞价在

37、每个交易日上午9：25，证券交易所电脑主机 对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的 过程,并根据输入的各种证券的买卖盘产生一个开盘参考价。 连续竞价，每个交易日9：30至11：30、13：00至15：00 为连续竞价时间。 集合竞价的基本规则（中国） 集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则： 成交量最大 高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令 全部成交 等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部 成交。 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中 间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。 意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价 格必须得到

38、最大多数人的同意 连续竞价（中国） 逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格 优先、同价位时间优先”的原则排队等待。 价格优先： 优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单 时间优先： 同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单 在我国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用 。（目前深圳证券交易所收盘之前的三分钟也采用集合竞价的 方式） （四）清算交割 清算 证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定 计算，即资金和证券结算。清算包括证券经纪商之间、证券 经纪商与投资者之间进行清算。 交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将 超买或超卖的任何一方的净额予以清算。例如

39、某证商买 某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股 票2000股 交割(Delivery) 是指买方付出现金取得证券，卖方交出证券获得价款 交割方式 当日交割：T0 次日交割：T1 n日交割：Tn等 我国目前证券交易通常采取T1交割，即证券商与委托 人需在证券成交后的下一个营业日办理完毕交割事宜，如 该日正逢节假日，则交割日顺延。 （五）过户 证券的原所有者向新的所有者转移证券有关权利的记录。 只有办理完过户手续，证券新的持有人才能享受股东 、红利、债券本息等权益，若不立即过户可能会有损失。 我国上市股票实现无纸化交易，过户和交割同时完成，无 需到发行公司办理过户手续。 二、上

40、市B股的交易程序 （一）开立资金和B股股票账户 1.B股账户应先开设资金账户 选择一家外汇存款银行，将其外汇资金转入证券公司的B 股保证金账户，再到证券公司开立B股资金账户，然后开立B 股账户。 2.2001年2月19日，中国证监会发布了境内居民可以投资B股 市场的决定:目前，可以买卖B股的投资者除了境内居民个人 外，还包括外国法人、自然人和其他组织；我国香港、澳门 和台湾地区的法人、自然人和其他组织；定居在国外的中国 公民及符合有关规定的境内上市外资股其他投资人。 （二）委托 B股投资者向开户经纪商下达B股委托买卖指令的方式、 指令内容等与A股相同。不同的是，由于B股投资者有境内、 境外之分

41、，故其委托指令的下达方式分为境内委托和境外委 托两种。 境内委托是参与B股交易的投资者向在中华人民共和国 境内的证券经纪商下达委托指令的方式。 境外委托是参与B股交易的投资者通过境外证券经纪商 下达委托指令的委托方式。 （三）申报成交 证券商接到B股委托指令后经过审查，即可办理申报成交 。审查、申报、成交的操作流程与A股基本上相同。 （四）清算交割 B股的清算交割由于涉及境内、境外证券商等，程序较为 复杂。 目前，上海、深圳 两个证券交易所在B股清算交割程序 上也存在一定的差异。 （五）过户 B股T3日交收，即T日卖出股票的资金或买入股票的 股份余额要在第三个交易日才能到账。因此卖出成交的资

42、金只能在T3日以后才可提取。 但买卖当天可做T0回转交易，即当天买入的股票当 天可以卖出，当天卖出的股票的资金当天可以再买股票。 第二节 场外市场的股票交易程序 一、证券商开展自营业务时的交易程序 中国目前不存在股票柜台交易，也否认场外交易。 （一）挂牌 （二）成交 （三）清算交割（即时进行） 二、证券商开展代理业务时的交易程序 （一）委托 （二）成交 （三）交割和过户 第三节 债券交易的程序 一、交易所上市债券的交易程序 （一）开户： （二）委托: （三）成交： 交易所的国债交易采取净价交易方式，即买卖国债现券时 ，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。 这也是国际证券市场上广

43、泛采用的方式。 国债净价交易的利息额计算公式是： 应计利息额票面利率365(天)已计息天数 （四） 清算和交割 目前，深沪证券交易所规定为当日交割。当日 交割是在买卖成交当天办理券款交割手续 在国债净价交易中，实行净价申报和净价撮合成 交,以成交价格和应计利息额之和作为结算价格，按每 百元国债价格进行报价，应计利息额按每百元国债所 含利息额列示。 三、场外债券交易程序 场外债券交易的主要场所是证券公司设立的营业 柜台。证券公司参与场外交易的方式主要是自营买卖 和代理买卖两种。 （一）自营买卖债券的程序 1.挂牌： 2.成交： 3.清算、交割： （ 二）代理买卖债券程序 1.委托： 2.挂牌并撮

44、合成交： 3.清算与交割： 第四节 投资基金交易的程序 一、我国封闭式基金在场内的交易程序及规定 封闭式基金在场内交易时需经开户、委托、成交、清算和 交割、过户五个环节。交易开盘价通过集合竞价确定。开市后 则通过连续竞价达成基金买卖交易。交易价格的成交原则也是 “价格优先、时间优先”。 封闭式基金交易同上市股票交易一样实行“T1”交收制 度；上海证券交易所对基金交易也实行全面指定交易制度。 除上市首日外，上市基金交易同样适用10涨跌幅限制； 交易的最小单位为1手即100份基金单位，超过100份的，则必须 是1手的整数倍；最小变动价位为001元。 二、我国开放式投资基金的交易程 序 目前，我国的

45、开放式投资基金实行场内、场外两种交 易。开放式投资基金正式成立3个月后，基金管理公司可自 行或委托证券公司设立内部柜台进行基金单位的流通、转 让。投资者可以直接向基金管理公司申购或赎回，也可以 委托中介机构代理买卖。 开放式基金的场外申购赎回程序 （一）开放式基金的申购程序 1.开立基金帐户：投资者需先到基金管理公司或代理公司填写 开户申请表，开立基金帐户。 2.委托填写申购表：申购开放式基金，需先将款项以汇款或 支票方式存入开户公司指定的帐户。与买卖股票、债券不同， 投资者申购基金时只能填写购买多少金额的基金。申购价格以 申购当日原基金净值为准。 3.申购确认：基金管理公司在为投资者完成申购

46、委托后，通常 会为投资者提供成交确认书。投资者也可通过语音电话等现代 通讯手段进行查询以确认最终申购的基金单位数。 4.交割：投资者申购基金成功后，即要办理支付款项、取得基 金的手续。款项的支付是由基金管理公司从投资者已付款项中 扣除。扣款金额包括投资者申购基金总金额及申购手续费等。 （二）开放式基金的赎回程序 1.委托：投资者可通过电话、互连网或填写委托单等方式向基 金管理公司柜台或代销机构下达基金赎回指令。 2.赎回确认：基金管理公司接受投资者的赎回指令后进行审查 ，确认无误后即执行投资者的赎回指令。完成投资者赎回指令 后，通常会为投资者提供成交确认书或提供电话、网络查询服 务以便投资者及

47、时确认。 3.交割：投资者确认成交后，要及时办理赎回基金交割手续。 投资者一般无法在成交当天拿到款项，而需在交易完成后的第 三至第五天（各基金公司规定不一）收取款项。基金公司可指 示保管银行将投资者的赎回款汇至其指定的银行帐户或寄支票 到指定地点。 开放式基金场内交易程序 投资者可通过两种方式参与上市开放式基金场内业务： a.通过交易系统以电子撮合方式买卖基金份额，与股票买 卖操作程序一致 b.通过交易系统办理申购、赎回，按当日收市后的基金份 额净值成交。 投资者可以在二级市场买卖与申购、赎回两种参与方式之间 自由转换与选择，无需办理跨系统转托管手续。 第五节 证券回购交易的程序 一、证券正回

48、购交易的程序 进行正回购交易的投资者开户后，向证券经营机构 下达委托指令，并由经纪商向交易所申报，其买卖部位 为买入（Buy）。这是由其在到期交易中处于买入债券的 地位而确定的。 回购交易申报操作类似股票交易。成交后由登记结 算机构根据成交记录和有关规则进行清算交割；回购到 期进行反向交易时，投资者不需再申报，由交易所电脑 系统自动产生一条反向成交记录，登记结算机构据此进 行资金和债券的清算与交割。 二、证券逆回购交易的程序 逆回购交易是正回购交易的反向操作。进行证券逆回购交 易的投资者在回购交易开始时，其申报买卖部位为卖出，这 是因其在回购到期时反向交易中处于卖出证券地位而决定的 。其交易程

49、序除方向相反外其余均与证券正回购交易相同。 第六节 证券交易的费用 一、开户费 开户费是指投资者在开立证券或资金帐户时需交纳的 费用。 目前，我国不同地区、不同证券登记结算公司、不同 证券商在为个人投资者和法人投资者开立深、沪股票帐户 和资金帐户时，其收费标准不完全统一。 （二）佣金 佣金是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额一定比例 支付的费用。此项费用一般由证券经营机构经纪佣金、证券交 易所交易经手费及管理机构的监管费等组成。 目前，我国A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高 上限向下浮动制度,证券公司向客户收取的佣金(包括代收的证 券交易监管费和证券交易所手续费等)不得高于证券交易金额的 3,也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等 。A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的,按5元收取；B股 每笔交易佣金不足1美元或5港元的,按1美元或5港元