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1、证券投资学,证券流通市场,孙家瑜,2,证券交易所,内容提要,证券流通市场 证券流通市场是对已发行证券进行转让买卖的市场，又称二级市场或者次级市场 证券流通市场由两个部分组成，一是证券交易所，它是高度组织化的市场；二是分散的、非组织化的场外交易市场，使证券交易所的必要补充,4,证券交易所,内容提要,证券交易所 证券交易所是证券买卖双方公开竞价交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易等的二级市场。 证券交易所是整个证券市场的核心。,证券交易所的产生 证券交易所的雏形1611年出现在荷兰的阿姆斯特丹，当时人们交易荷兰东印度公司的股票。随后法、英、美都有了证券交易所 美国的第一家证券交易
2、所是1790年在费城成立。在1792年5月17日由24名经纪商在约纽签订了“梧桐树协议”，这就是纽约证券交易所的前身。1817年参照费城交易所，在华尔街40号成立了纽约股票交易会，1963年改名为纽约证券交易所，1903年迁入华尔街11号的现址，最终成为世界最重要的证券交易所之一。 1918年我国首个证券交易所北平证券交易所成立,证券交易所的特征 有固定的交易场所和严格的交易时间 采用经纪人制度 交易对象有限制 仅限上市证券 交易量集中，具有较高的成交速度和成交率 目前上海证券交易所交易主机日处理能力为委托2900万笔，成交6000万笔，每秒可完成16000笔交易。,上海证券交易所交易情况,证
3、券交易所的组织形式 公司制证券交易所 会员制证券交易所,交易所公司化改制 交易所公司化改制是近年来国际金融市场上的新浪潮。为了在激烈的世界范围市场竞争中取得领先，改变原有的会有制是一种现实的选择。这一趋势发源于20世纪90年代的北欧市场，以后逐渐发展到欧洲的一些城市，在世纪之交达到高潮。 1993年2002年共有30多家证券交易所改制成为公司制证券交易所，其中包括伦敦证券交易所和我国的香港证券交易所。,证券交易所的运行系统 现代证券交易所的运作普遍实现了高度的网络化，建立起了安全高效的网络运行系统 交易系统 结算系统 信息系统 监查系统,证券上市制度 证券上市是指公司的证券经过证券交易所批准在
4、交易所内公开挂牌买卖。 发行上市和交易上市 上市证券和非上市证券 上市公司和非上市公司,证券上市的好处 对于企业来讲： 有利于推动发行公司建立完善、规范的治理结构 中石油董事长曾感叹：“一言一行都要受到制约，更要对投资者不定期的访问我们子公司，考察是不是按招股承诺管理提心吊胆，这种监督有可能比我们的纪检还厉害” 有利于提高公司声誉 有利于企业资本快速、连续扩张,对于投资者来说 买卖便利 成交价格公平合理 行情公布迅速 上市的不利之处 公司的约束和压力较大 不利于保守公司秘密 公司证券可能成为投机对象,证券上市的条件 主体限制 经济效益好，有较强的获利能力 公司股本规模 股权分散情况,我国股市上
5、市条件 根据我国公司法第一百五十二条规定，股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件： （1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。即股份有限公司要成为上市公司的先决条件是公司股票已向社会公众公开发行，属募集设立的股份有限公司。如是发起设立的股份有限公司，则不能直接成为上市公司。,（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。这里的股本总额包括向社会公众公开发行的投票和发起人认购及向特定投资者发行的股票的总和，不单指公开向社会公众发行的股票。 （3）开业时间在3年以上及最近3年连续盈利。 （4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总
6、数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例如15以上。,（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 （6）国务院规定的其他条件。,证券上市的暂停和终止 上市资格的暂停和恢复 上市公司若有以下情形的暂停交易： （一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件。 （二）公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载。 （三）公司有重大违法行为。 （四）公司最近三年连续亏损。 前三条，交易所根据中国证监会的决定暂停其股票上市，第四条由交易所决定。,恢复上市的条件有： 因第（一）、（二）、（三）项的情形，股票被暂停上市的公司申请恢复上市
7、的，交易所依据中国证监会的有关决定恢复该 公司股票上市。因第（四）项情形股票被暂停上市的，在股票暂停上市期间，上市公司在法定期限内披露暂停上市后的第一个半年度报告；且经审计的半年度财务报告显示公司已经盈利，上市公司可以向交易所提出恢复上市申请。,终止上市也称“退市” 上市公司在限期内未能消除第（一）项所列情形而不具备上市条件的，因第（二）（三）项所列情形，经查实后果严重的，交易所根据中国证监会的决定，终止公司股票上市。交易所也规定了终止上市的条件,公司终止上市是指公司的股票将不在交易所挂牌交易，但终止上市的公司的资产、负债、经营、产品、盈亏等并不因退市而产生改变。 （1）退市并不一定是破产或解
8、散，只要未宣布破产，终止上市的公司仍然存在并运作； （2）按照公司法的规定，终止上市的公司的股东仍享有对公司的知情权、投票权等股东权利； （3）终止上市的公司仍然有资产重组的权利； （4）公司终止上市后，股东仍然可以进行股份的转让。中国证券业协会将准许合格的证券公司，为终止上市的公司提供代办股份转让服务。,三板市场 三板市场这一名字为业界俗称，其正式名称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。作为中国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题。,我国的ST制度 ST
9、是英文Special Treatment 缩写，意即“特别处理”。该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。 当上市公司出现财务异常时，公司股票名称前+ST，涨跌幅限制为5%。 停牌与复牌,上海证券交易所股票上市规则,证券上市程序 注册制和核准制 我国股票上市程序,首次公开发行并上市管理办法,证券行情表的阅读 开盘价和收盘价 开盘价是指某种证券在每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。 收盘价为证券交易所每个交易日某种证券的最后一笔交易的成交价格。 按照我国现行的交易规则，开盘价通过集合竞价方式产生。收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交
10、量加权平均价。,最高价和最低价 与上一日价差 成交量与成交额,证券交易所的交易层次 主板市场 二板市场,20世纪70年代以来，随着世界经济的发展，各国证券市场均发生了显著的变化，二板市场作为与主板市场相对应的新兴市场蓬勃发展，如美国的NASDAQ市场、伦敦的AIM市场、欧洲EASDAQ的市场、欧洲的EURONM市场、新加坡的SESDAQ市场、台湾报备市场、中国香港的创业板市场等。其中尤以美国的NASDAQ市场运行最为成功。,NASDAQ简介 NASDAQ，即全美证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated
11、Quotations，简称NASDAQ )，是全美证券交易商协会（National Association of Securities Dealers Inc. 简称NASD）于1971年，在华盛顿建立并负责其组织和管理的一个自动报价系统，是世界第一个电子股票市场。其最大特色在于利用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，现已成为全球最大的无形交易市场。,NASDAQ的特征 是一个报价驱动型的市场，并采用多个做市商制度。做市商事承担某一支股票买进和卖出的独立的交易商。他们一方面作为投资者直接与投资者交易，一方面接受客户的限价委托，代为完成交易。 是一个电子化的市场，它通过世界各地装置的50万台以
12、上的计算机终端传递上市股票的报价和最新交易信息 上市费用低、上市标准也低,正是因为NASDAQ的优势，使它成为硅谷高科技公司上市的首选之地 ，从产业结构来看，计算机、生物科技、电子通信、医药类上市公司在市场中占绝大比重。截至1997年底，美国所有高科技企业中，96%的互联网公司、92%的计算机公司、82%的计算机制造公司和81%的电子通信和生物技术公司在NASDAQ上市，如微软、思科、雅虎、因特尔、戴尔等都在此上市。 我国的创业板,我国中小企业板块市场情况(2008-3-28),40,证券交易所,内容提要,场外交易市场 场外交易市场，简称OTC（over-the-counter market），是指证券交易所以外的证券交易市场的总称，是分散的非组织化的市场。 场外市场的特征 是一个分散的、无固定交易场所的市场 是一个投资者直接参与的市场 是一个交易商报价的市场 市场管理比较宽松,场外市场分类 柜台市场（店头市场） 第三市场 第四市场,43,2019年8月21日,Thank you!,孙家瑜,证券投资学,