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1、0,亚洲金融合作加速背景下 人民币国际化的新机遇,中国银行国际金融研究所 2012年11月2日,钟红,1,目 录,二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口,一、危机后亚洲经济金融合作的新特征,三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展,区内贸易交流增多,亚洲出口地区及组成变化表（%）,初级产品包括食品饮料、能源、润滑剂、工业原材料 中间产品包括为工业生产而加工的产成品，运输工具以及资本品的零件、半成品。 资本品是指生产者作为生产资料的机械和设备。 消费品是指家庭和政府对最终产品的购买。,3,区内贸易结构有待深化,亚洲地区出口增速的组成,亚洲地区子区域内贸易占比,左侧:产品的增速；
2、右侧:中间产品的比重,4,贸易的提升有助于货币国际化职能的提升,5,金融一体化有所加强,亚洲区域股票市场收益率波动情况,亚洲各个区域10年期国债收益利差的 变差系数,亚洲区域内相互持有产品的比重变化,资料来源：IMF Coordinated Portfolio Investment Survey,金融市场的深度和广度有待提高,7,宏观经济的相互依存度提高,亚洲国家与不同地区产出的平均相关性,资料来源：Asian Development Bank（2012）,资料来源：Asian Development Bank（2012）,亚洲国家与不同地区的通胀相关性,8,政策合作出现新动态,9,目 录,二
3、、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口,一、危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点,三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展,10,当前亚洲债券市场发展的特征,产品多样性强，票据占比偏高,东亚地区政府债券市场票据-债券之比,南亚地区政府债券市场票据-债券之比,资料来源：Asian Bonds Online,东南亚地区政府债券市场票据-债券之比,2019/8/21,11,11,当前亚洲债券市场发展的特征,地理市场较为集中，跨境投资不活跃,亚洲区域外币债券市场规模（单位：10亿美元）,亚洲区域本币债券市场规模（单位：10亿美元）,资料来源：Asian Bonds Online 注：“其
4、他”包括印度、菲律宾、马来西亚、越南、泰国、香港、新加坡。,2019/8/21,12,12,当前亚洲债券市场发展的特征,发行主体结构不够合理,政府债券-公司债倍数较低的亚洲经济体,政府债券-公司债倍数较高的亚洲经济体,资料来源：Asian Bonds Online,2019/8/21,13,进一步发展亚洲债券市场意义重大,亚洲债券市场建设有利于完善和稳定区域金融体系,亚洲债券市场的建设能够增加区域投融资渠道、助力区域经济发展,亚洲债券市场建设有助于东京、香港、上海等国际金融中心的发展，适应全球金融中心东移的趋势,2019/8/21,14,亚洲债券市场具备快速发展的条件,亚洲区域内的经贸关系日趋
5、紧密,亚洲地区巨额外汇储备为建设亚洲债券市场提供保障,深化发展亚洲债券市场的方向,各国应高度重视亚洲债券市场的建设,壮大投资者基础、增强市场流动性,安排好债券发行计价货币的选择,充分发挥国际金融中心在亚洲债券市场建设中的作用,健全债券市场的基础设施,16,目 录,二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口,三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展,一、危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点,17,人民币国际化的背景,经济 规模,货币的公信力和惯性,金融市场成熟度,国际贸易地位,货币国际化的条件,汇率稳定 认可度不断提升,RMB,18,时间：2009.7-2011 重点：跨境人民币贸易
6、结算、投资便利化 内容： 跨境人民币结算试点开始 跨境人民币结算试点扩大到全国 三类机构投资境内银行间债市 人民币ODI 人民币FDI,时间：2011-至今 重点：在岸市场、离岸市场的建设 内容： 人民币QFII、ETF 人民币跨境融资 个人跨境人民币结算试点政策 海外人民币存款、资金、理财等产品 其他离岸人民币市场涌现,人民币国际化的政策回顾,第一阶段,第二阶段,19,人民币国际化进展跨境循环,跨境循环,A 经常项目：,B 资本项目：,C 银行间合作 跨境人民币清算账户：1400多个 全球人民币跨境支付系统CIPS建设启动,D 政府间合作（货币互换） 国家/地区：17个 双边本币互换规模：1
7、.65万亿元,跨境贸易结算规模,人民币直接投资规模,1.71,2.08,0.39,0.0036,（万亿元）,（亿元）,20,人民币国际化进展香港离岸市场规模日益扩大,香港人民币存款余额,香港跨境贸易结算规模,人民币（亿元）,人民币（亿元）,资料来源：香港金管局,资料来源：香港金管局,21,香港人民币债券市场蓬勃发展,IPO市场 香港首只人民币股票“汇贤”2011年4月底挂牌，开拓了香港人民币IPO之先河,人民币债券市场（点心债） 规模不断扩大，2011年发行总量为1,041亿元,2012年1-8月发行总量为844亿元 发行主体多元化，包括企业、商业银行、政策银行、国际组织、主权机构等 承销竞争
8、激烈,点心债券市场规模,单位：亿元,22,香港离岸市场金融产品逐渐丰富,即期兑换：日均交易10-15亿美元 远 期：已建立离岸人民币可交割 远期曲线，流动性较好 货币掉期：已有1-5年的报价 外汇期权：日渐活跃,外汇类产品,多家银行均发行人民币存款证 中银香港等多家银行推出人民币结构性存款,存款类产品,中银香港资产管理公司推出人民币债券基金 人民币计价各类保险产品已经推出,基 金/保 险,最新消息,全球首只可交收人民币期货9月17日正式登陆香港交易所，首日交易活跃,23,人民币国际化愿景,2009.6,24,人民币进一步国际化需要关注的几个问题,A,B,C,D,主要问题,贸易顺差,规模仍然有限
9、,资本项目没有 完全开放,海外持有动机单一，多元化不够,25,从总体看，尽管近期中国贸易顺差明显变小、但未来总体出现较大金额逆差可能性较小。 从结构看，在东亚地区，中国近年来一直处于贸易逆差。2011年，中国对东盟、日本、韩国、中国台湾地区的贸易逆差总额达到了2382亿美元。 中国在东亚地区所扮演的这种“最终市场提供者”的角色，有利于促进东亚各国/地区对人民币的接受和使用。,未来重点方向（1）：区域,东亚地区：加快跨境人民币结算步伐,26,国际经验 美国欧洲：1945年，马歇尔计划 （132亿美元） 日本亚洲：1999年，官方发展援助（170亿美元）,非洲地区：推动人民币在直接投资和对外援助中
10、的使用,现实背景 中国和非洲的经贸往来日益紧密 中国对非洲投资增长迅速，从2009年的93亿美元增加到2011年的147亿美元,主要措施 更多使用人民币提供无偿援助、优惠贷款等 鼓励中国企业使用人民币在非投资 促进非洲受援国之间贸易往来使用人民币结算,未来重点方向（1）：区域,27,积极推动大宗商品以人民币定价,中国是大宗商品进口大国。 主要大宗商品几乎都以美元计价，以大宗商品为主要成本的商品自然也以美元定价。 美元定价权源自于完备的市场规则（现货期货、衍生品市场等）和健全的清算体系。 大宗商品的定价权影响人民币从结算货币走向计价货币的步伐。 市场规则确立的过程也是提升我国金融服务业国际竞争能力的必然要求和最终体现。,未来重点方向（2）：领域,28,做强做大人民币离岸市场,未来重点方向（3）：市场,美元、日元国际化的过程中，伦敦的欧洲美元市场和东京离岸市场都发挥了重要作用。 在资本项目仍未完全开放的条件下，离岸市场能够促进人民币的国际化。 无论是香港，还是未来在新加坡、伦敦等其他地方建设人民币离岸市场，其关键都在于如何完善和深化海外人民币市场。 资金来源很重要，但下阶段工作重点应是资金使用。,要注意海内外市场的联系，加快上海金融中心建设，确保海内外市场有效连接。 进一步完善货币互换机制，从简单签约转向积极使用。,29,谢 谢！,