财务管理第一部分.ppt

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1、GuangDong Commercial College,1-1,2019/8/28,第一章 总 论,GuangDong Commercial College,1-2,2019/8/28,第一章 总 论,第一节 企业财务管理的对象,GuangDong Commercial College,1-3,2019/8/28,一.什么是财务管理,？,财务管理亦即理财，是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。,GuangDong Commercial College,1-4,2019/8/28,二.企业的财务活动,企业的财务活动又称为企业的理财活动，企业财务活动是 以现金收支为主的企业资金收支

2、活动的总称，包括：,1. 筹资,筹资是投资的前提，筹资管理是现代企业财务管理的首要环节;,筹资管理要解决的问题是多层次的，并贯穿于企业发展过程的始终。内容包括资本结构的合理安排、资本成本控制、筹资的适时与适量.,GuangDong Commercial College,1-5,2019/8/28,2. 投资,投资是组织企业生产经营的基础，也是实现企业目标的基础;,投资管理主要是长期投资的管理，基本内容是投资决策分析，关键在于投资方向的选择.,GuangDong Commercial College,1-6,2019/8/28,3. 资金营运,首要任务是合理确定流动资产与流动负债的比例关系.,4

3、.资金(利润)分配,主要是解决企业税后净利润如何分配的问题;,核心在于股利政策的确定与实施.,GuangDong Commercial College,1-7,2019/8/28,三.企业财务关系,GuangDong Commercial College,1-8,2019/8/28,第一章 总 论,第二节 企业财务管理目标,GuangDong Commercial College,1-9,2019/8/28,一、企业目标,企业目标可以概括为生存、发展和获利,生存基础,发展目的,获利保证,GuangDong Commercial College,1-10,2019/8/28,二、企业财务管理目标

4、,1.总产值最大化,缺点:,(1)只讲产值，不讲效益。,(2)只求数量，不求质量。,(3)只抓生产，不抓销售。,(4)只重投入，不重挖潜。,GuangDong Commercial College,1-11,2019/8/28,2利润最大化,利润代表企业新增加的财富，利润越多则企业增加的财富越多，也表明企业对资源的利用越合理、对社会的贡献越大。,GuangDong Commercial College,1-12,2019/8/28,缺 陷:,1.利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值。,2.利润最大化没能有效地考虑风险问题。这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。,3

5、.利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。,4.没有考虑企业与相关利益者的关系,GuangDong Commercial College,1-13,2019/8/28,3每股盈余最大化,缺点,未解决利润最大化中所存在的忽视货币时间价值,忽视收益与风险的关系,忽视社会效益、忽视企业与相关利益者的关系等问题,GuangDong Commercial College,1-14,2019/8/28,4股东财富最大化,股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来

6、决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。,所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。,GuangDong Commercial College,1-15,2019/8/28,优点,(1)股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；,(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；,(3)股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。,GuangDong Commercial College,1-16,2019/8/28,缺点,(1

7、)它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；,(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；,(3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,GuangDong Commercial College,1-17,2019/8/28,5.企业价值最大化,是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上是企业总价值达到最大。,企业价值最大化的基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系.,GuangDong Commercial Colle

8、ge,1-18,2019/8/28,具体内容,(1).强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内;,(2).创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东。安定性股东是指那些主要从事中、长期投资的股东，他们一般不会轻易出售所持有的股票，因此，他们更多地关心企业的长远发展。,(3).关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；,(4).不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；,GuangDong Commercial College,1-19,2019/8/28,(5)关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的

9、要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；,(6)讲求信誉，注意企业形象的宣传；,(7)关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，但一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。,GuangDong Commercial College,1-20,2019/8/28,案例2.1,案例：拿破仑给法兰西的尴尬,GuangDong Commercial College,1-21,2019/8/28,拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里

10、，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。“,GuangDong Commercial College,1-22,2019/8/28,时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊

11、上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。,GuangDong Commercial College,1-23,2019/8/28,起初，法政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉 ，但却又被电脑算出的数字惊呆了:原本3路易的许 诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。“这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。 读者2000.17期P49,GuangDong Commercial College,1-24,2019/8/28,第二章 企业财务

12、管理的基本观念,第一节 货币时间价值,GuangDong Commercial College,1-25,2019/8/28,一、货币时间价值的相关概念,1、概念：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,2、两种形式：,相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；,绝对数：即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。,GuangDong Commercial College,1-26,2019/8/28,再说明：,由于货币时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。,从定性方面看，货币时间价值是一种客观经济

13、现象，是因资金循环和周转而产生的增值；,从定量方面看，货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率。,引入货币时间价值概念后，必须重新树立投资评价的思想和观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点，这就是为什么要进行终值与现值互相转化的道理。,GuangDong Commercial College,1-27,2019/8/28,现值，又称本金，是指资金现在的价值。,终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。,通常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金终值与现值。,二、货币时间价值的计算,GuangDong Commerc

14、ial College,1-28,2019/8/28,1.单利终值:单利终值是本金与未来利息之和。其计算公式为：,FPIPPit P(1+ it),P本金（现值）； i利率； I利息； F本利和（终值）； t时间,（一）单利终值与现值,单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息,GuangDong Commercial College,1-29,2019/8/28,例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年 后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%2）120（元）,三年后：100（1+10%3）130（元）,

15、GuangDong Commercial College,1-30,2019/8/28,单利现值的计算公式为：,PF(1+ it),P本金（现值）； i利率； I利息； F本利和（终值）； t时间,2.单利现值,GuangDong Commercial College,1-31,2019/8/28,（二）复利终值与现值,1.复利终值,2.复利现值,GuangDong Commercial College,1-32,2019/8/28,1.复利终值,复利终值是指一定数量的本金在一定的利率 下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金 和利息。,GuangDong Commercial Colleg

16、e,1-33,2019/8/28,复利终值示意图,GuangDong Commercial College,1-34,2019/8/28,FV1PV0+ PV0iPV0（1+ i）,两年后的终值为：,FV2FV1+ FV1iFV1（1+ i）PV0（1+ i）（1+ i）PV0（1+ i）2,一年后的终值为：,n年后的终值为：,GuangDong Commercial College,1-35,2019/8/28,复利终值系数,可通过查复利终 值系数表求得,注意,公式:,FVn复利终值；i利率；PV0复利现值；n期数。,GuangDong Commercial College,1-36,201

17、9/8/28,例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年 后、两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%）2121（元）,三年后：100（1+10%）3133.1（元）,复利终值系数可以通过查“复利终值系数表”（见 本书附录）获得。,GuangDong Commercial College,1-37,2019/8/28,2复利现值,复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利 计算的现在价值。,GuangDong Commercial College,1-38,2019/8/28,复利现值示意图,GuangDong Comme

18、rcial College,1-39,2019/8/28,复利现值的计算公式,复 利 现 值,公式中（1+ i）-n称为复利现值系数，用符号PVIFi,n表示。,GuangDong Commercial College,1-40,2019/8/28,例：A钢铁公司计划4年后进行技术改造，需要 资金120万元，当银行利率为5%时，公司现在应存 入银行的资金为：,PV0FVn（1+ i）-n 1 200 000（1+5%）-4 1 200 0000.8227987 240（元）,GuangDong Commercial College,1-41,2019/8/28,如分期付款赊购，分期偿还贷款、发

19、放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。,（三）年金终值与现值,年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。,GuangDong Commercial College,1-42,2019/8/28,按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为:,1.普通年金,2.先付年金,3.递延年金,4.永续年金,GuangDong Commercial College,1-43,2019/8/28,1.普通年金,普通年金是指每期期末有等额的收付款项的 年金，又称后付年金。,GuangDong Commercial College,1-44,2019/8/28,（1）普通年金的终值,普通年金终值是

20、指一定时期内每期期 末等额收付款项的复利终值之和。,GuangDong Commercial College,1-45,2019/8/28,FVAn,GuangDong Commercial College,1-46,2019/8/28,年金终值系数,计算年金终值FVAn的公式为：,公式:,FVIFAi,n,GuangDong Commercial College,1-47,2019/8/28,（2）普通年金的现值,普通年金现值是指一定时期内每期期末 收付款项的复利现值之和。,GuangDong Commercial College,1-48,2019/8/28,VA,GuangDong Co

21、mmercial College,1-49,2019/8/28,计算年金现值的公式为：,公式:,年金现值系数,PVIFAi,n,GuangDong Commercial College,1-50,2019/8/28,例：某银行预计在8年中，每年末从一名顾客 处收取60000的汽车贷款还款，贷款利率为6%， 该顾客借了多少资金，即这笔贷款的现值是多少？,GuangDong Commercial College,1-51,2019/8/28,、先付年金,（1）先付年金终值,先付年金终值是指一定时期内每期期初 等额收付款项的复利终值之和。,GuangDong Commercial College,1

22、-52,2019/8/28,A,A,GuangDong Commercial College,1-53,2019/8/28,先付年金终值,GuangDong Commercial College,1-54,2019/8/28,先付年金终值的计算公式,GuangDong Commercial College,1-55,2019/8/28,例：某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5 000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金为多少？,GuangDong Commercial College,1-56,2019/8/28,或：5,000FVIFA8%,12(1+8%),查“年金终值系数

23、表”得：,FVIFA8%,1218.977 FVA125,00018.9771.08 102,476（元）,GuangDong Commercial College,1-57,2019/8/28,后付年金和先付年金终值比较,相同点: n期后付年金和n期先付年金付 款次数相同,不同点:,付款时间不同,n期先付年金终值比n期后付年金 终值多计算一期利息,GuangDong Commercial College,1-58,2019/8/28,（2）先付年金的现值,先付年金现值是指一定时期内每 期期初收付款项的复利现值之和。,GuangDong Commercial College,1-59,2019

24、/8/28,A,GuangDong Commercial College,1-60,2019/8/28,GuangDong Commercial College,1-61,2019/8/28,例：某人分期付款购买住宅，每年年初支付 60,000元，20年还款期，假设银行借款利率为 5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支 付现金是多少？,GuangDong Commercial College,1-62,2019/8/28,或：60,000PVIFA5%,20(1+5%),查“年金现值系数表”得：,PVIFA5%,2012.4622 PVA060,00012.46221.05 785,118

25、（元）,GuangDong Commercial College,1-63,2019/8/28,n期后付年金和先付年金现值比较,相同点: n期后付年金和n期先付年金付款次数相同,不同点:,付款时间不同,n期后付年金现值比n期先付年金现值多计算一期利息(或多贴现一期）,GuangDong Commercial College,1-64,2019/8/28,3、递延年金,递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。,GuangDong Commercial College,1-65,2019/8/28,（1）递延年金终值,递延年金终值的计算方法与普通年金终值的 计算方法相似，其

26、终值的大小与递延期限无关。,GuangDong Commercial College,1-66,2019/8/28,（2）递延年金现值,递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种：,第一步把递延年金看作n期普通年金，计算出递延期末的现值； 第二步将已计算出的现值折现到第一期期初。,方法一:,GuangDong Commercial College,1-67,2019/8/28,递延年金现值计算方法一示意图,假设利率为6%,100PVIFA6%,4,346.51 PVIF6%,2,GuangDong Commercial College,1-68,2019/8/28,

27、第一步计算出(m+n)期的年金现值；,方法二:,第二步，计算m期年金现值；,第三步，将计算出的(m+n)期扣除递延期m的年金现值，得出n期年金现值。,GuangDong Commercial College,1-69,2019/8/28,递延年金现值计算方法二示意图,100PVIFA6%,6,100PVIFA6%,2,308.39,GuangDong Commercial College,1-70,2019/8/28,递延年金现值一般公式：,GuangDong Commercial College,1-71,2019/8/28,4.永续年金,永续年金是指无限期支付的年金。,由于永续年金持续期无

28、限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。,在企业价值评估和企业并购确定目标企业价值时用到。,GuangDong Commercial College,1-72,2019/8/28,GuangDong Commercial College,1-73,2019/8/28,永续年金现值计算公式,GuangDong Commercial College,1-74,2019/8/28,三、特殊情况下的货币时间价值的计算,（一）不等额系列现金流量,假设利率为5%,GuangDong Commercial College,1-75,2019/8/28,1.不等额现金流量终值的计算,300FVIF5%,1,

29、150FVIF5%,2,200FVIF5%,3,100FVIF5%,4,?（万元）,GuangDong Commercial College,1-76,2019/8/28,.不等额现金流量现值计算示意图,100PVIF5%,0,200PVIF5%,1,150PVIF5%,2,300PVIF5%,3,?（万元）,GuangDong Commercial College,1-77,2019/8/28,（二）分段年金现金流量,分段年金现金流量示意图,PV=,100PVIFAi,3,+200PVIFAi,3,PVIFi,3,FV=,100FVIFAi,3,FVIFi,3,+200FVIFAi,3,Gu

30、angDong Commercial College,1-78,2019/8/28,（三）年金和不等额系列现金流量,PV=,100PVIFAi,3,+150PVIFi,4,+200PVIFAi,3,PVIFi,4,FV=,100FVIFAi,3,FVIFi,4,+150FVIFi,3,+200FVIFAi,3,GuangDong Commercial College,1-79,2019/8/28,名义利率与实际利率：,（四）复利频率短于一年的时间价值计算,当实际计息期不是一年时，所公布的年利率为名义利率，记为r，实际计算时要将名义利率调整为实际利率i。,当一年内多次计息时，实际利率与名义利率之

31、间的关系为：,GuangDong Commercial College,1-80,2019/8/28,式中: r为名义利率，即计息期不为一年但仍然用年表示的利率; i为公式计算中使用的实际利率; M表示每年计算复利的次数。,GuangDong Commercial College,1-81,2019/8/28,计息期数和计息率均可按下列公式进行换算：,公式中，rm:期利率; r:名义年利率; m:每年的计息次数; n:年数; t:换算后的计息期数。,GuangDong Commercial College,1-82,2019/8/28,其终值和现值的计算公式分别为：,GuangDong Com

32、mercial College,1-83,2019/8/28,例：存入银行1 000元，年利率为12%， 计算按年、半年、季、月的复利终值。,1.按年复利的终值. FV1,000（1+12%）1,120（元）,2.按半年复利的终值 FV1,0001+（12%/2）,2,1,000 PVIF6%,2 1123.6(元）,GuangDong Commercial College,1-84,2019/8/28,3.按季复利的终值 1,0001+（12%/4）,4,1,000 FVIF3%,4 1,125.51（元）,4.按月复利的终值 1,0001+（12%/12）,12,1,000FVIF1%,1

33、2 1,126.83（元）,GuangDong Commercial College,1-85,2019/8/28,一年中计息次数越多，其终值就越大。,？,一年中计息次数越多，其现值越小。这 二者的关系与终值和计息次数的关系恰好 相反。,GuangDong Commercial College,1-86,2019/8/28,四、求解折现率、利息率,内插法或插值法计算 折现率、利息率。,GuangDong Commercial College,1-87,2019/8/28,GuangDong Commercial College,1-88,2019/8/28,例：某人现在向银行存入70,000元

34、，按复利 计算，在利率为多少时，才能在8年内每年年末 得到10,000元？,70,000/10,000PVIFAi,8 PVIFAi,8 = 7,GuangDong Commercial College,1-89,2019/8/28,查“年金现值系数表”，当利率为3%时，系数是7.0197；当利率为4%时，系数是6.7332。因此判断利率应在3%4%之间，则用内插法计算利率值。,?,GuangDong Commercial College,1-90,2019/8/28,利率,年金现值系数,故：i3%+0.0688%3.07%,GuangDong Commercial College,1-91,

35、2019/8/28,综合题：甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司向 乙公司提出两种付款方案： 方案一：从现在起，每年年初支付10万元，连续支付 25次，共250万； 方案二：从第5年开始，每年年末支付30万元，连续支 付10次，共300万元。 假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你 认为乙公司应选择哪种付款方案？,思路：比较两种付款方案支付款项的现值， 乙公司（付款方）应选择现值较小的一种方案。,GuangDong Commercial College,1-92,2019/8/28,方案一：即付年金现值的求解 P=10PVIFA（8%,24）+1 =10（10.5288+1） =11

36、5.29（万元）,或P =（1+8%）普通年金的现值 =（1+8%）10PVIFA（8%,25） =115.29（万元,GuangDong Commercial College,1-93,2019/8/28,方案二：递延年金现值的求解，递延期m514，等额收付次数n10 P =30PVIFA（8%,10）PVIF（8%,4） =306.71010.7350147.96（万元）,或 P =30PVIFA（8%,14）PVIFA（8%,4） =30（8.24423.3121）147.96（万元）,或 P =30FAIFA（8%,10）PVIF（8%,14） = 3014.48700.3405147

37、.98（万元）,GuangDong Commercial College,1-94,2019/8/28,结论：,由于方案一的现值小于方案二的现值，所以乙公司应选择方案一。,GuangDong Commercial College,1-95,2019/8/28,第二章 企业财务管理的基本观念,第二节 风险报酬观念,GuangDong Commercial College,1-96,2019/8/28,一、风险及风险报酬率,风险：一个古老的话题,风险存在的例证: 古老的航海业 中世纪的欧洲赌场 中国古代的钱庄 中国近代的镖局,风险的规定性:,危险损失观:是可能发生的未来危险和损失.,结果差异观:是

38、实际结果与预计结果之间的差异.,不确定观:是事件的未来不确定性。,GuangDong Commercial College,1-97,2019/8/28,人们对风险的态度: 风险厌恶; 风险中立; 风险爱好,风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。通常用相对数即风险报酬率表示。,GuangDong Commercial College,1-98,2019/8/28,风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。,风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率

39、之和。,GuangDong Commercial College,1-99,2019/8/28,二、单项投资风险报酬率的评估,单项投资风险是指某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的。,因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。,对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用一定的标准来对风险进行衡量,GuangDong Commercial College,1-100,2019/8/28,（一）确定收益的概率分布,概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现结果可能性大小的数值。,概率的特征:,

40、概率的类型:,GuangDong Commercial College,1-101,2019/8/28,（二）计算期望报酬率,期望报酬率是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。,K,其中：K期望投资报酬率； Ki第i个可能结果下的报酬率； pi第i个可能结果出现的概率； n可能结果的总数。,GuangDong Commercial College,1-102,2019/8/28,例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概 率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望报 酬率。,根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率.,GuangDong Commerci

41、al College,1-103,2019/8/28,GuangDong Commercial College,1-104,2019/8/28,（三）计算方差、标准离差,方差,按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算：,GuangDong Commercial College,1-105,2019/8/28,一般来说,在期望值相同的情况下,标准离差越小,说明离散程度越小,风险也就越小；反之标准离差越大,则风险越大。,GuangDong Commercial College,1-106,2019/8/28,例:分别计算上例中A、B

42、两个项目投资 报酬率的方差和标准离差。,GuangDong Commercial College,1-107,2019/8/28,以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。,GuangDong Commercial College,1-108,2019/8/28,（四）计算标准离差率,是标准离差对期望值的比率。,其计算公式为：,V=,其中：V标准离差率； 标准离差； K期望投资报酬率。,GuangDong Commercial College,1-109,2019/8/28,利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率为：,项目A的标准离差率0.049/0.090.544,项目B的

43、标准离差率0.126/0.09100%1.4,当两个投资项目的期望投资报酬率相等时，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较。,GuangDong Commercial College,1-110,2019/8/28,（五）计算风险报酬率,用公式表示如下：,GuangDong Commercial College,1-111,2019/8/28,如何选择风险报酬系数b?,参教材91-92？,问题：92第三段,GuangDong Commercial College,1-112,2019/8/28,投资的总报酬率为：,理解?,

44、GuangDong Commercial College,1-113,2019/8/28,例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10， 风险报酬系数为10，请计算两个项目的风险报酬率和 投资报酬率。,GuangDong Commercial College,1-114,2019/8/28,二、证券投资组合风险报酬率的评估,风险分散化原理,在投资界有一句经典名言是：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。,这句话的意思是鼓励大家把资产分散投资，其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。,GuangDong Commercial College,1-115,2019/8/28,系统风险和非系统风险,证

45、券组合风险的分类: 一般来说，投资组合的总风险由两部分构成：即系统风险和非系统风险。,1.可分散风险:,发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等,可以通过投资多样化分散掉.又叫公司特有风险或非系统风险.,GuangDong Commercial College,1-116,2019/8/28,完全负相关（r =1.0）的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况,GuangDong Commercial College,1-117,2019/8/28,Portfolio:,1.000501 鄂武商（武商）,2.000759 武汉中百（中百）,3

46、.600774 汉商集团（华银）,第一只开放式证券投资基金:华安创新 200只证券的投资组合,GuangDong Commercial College,1-118,2019/8/28,2.不可分散风险:,是对所有公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、利率变化等,无法通过投资组合来分散.又叫市场风险、系统风险 .,注:一项证券资产的预期报酬率高低取决于该证券资产的系统风险大小.,?,GuangDong Commercial College,1-119,2019/8/28,系统风险的度量贝他系数（）,系数衡量某项证券资产或证券资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变

47、化的程度，因此，系数也被称为系统风险的指数。,其计算公式为：,贝他系数的经济意义： 测度相对于市场组合而言，特定证券资产或证券资产组合的系统风险的大小.,?,GuangDong Commercial College,1-120,2019/8/28,系 数分析 ：, =1说明它的风险与整个市场的平均风险相同，市场收益率上升1%，该证券收益率也上升1%;, =2时，说明它的风险是股票市场平均风险的2倍，市场收益率上升1%，该证券收益率上升2%;, = 0.5时，说明它的风险只是市场平均风险的一半，市场收益率上升1%，该证券的收益率只上升0.5%.,GuangDong Commercial Coll

48、ege,1-121,2019/8/28,投资组合的系数,其中： 投资组合的系数 第i种证券的系数 第i种证券在投资组合中所占的比重,问题:,如何确定权数Xi?,GuangDong Commercial College,1-122,2019/8/28,例:某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重分别为20、30和50，三种股票的系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10，无风险报酬率为5。试计算该投资组合的风险报酬率。,GuangDong Commercial College,1-123,2019/8/28,（1）确定投资组合的系数,202.5+301.2+500.5 1.11,（2）计算投资组合的风险报酬率,GuangDong Commercial College,1-124,2019/8/28,资本资产定价（CAPM）模型,该模型是由1990年度诺贝尔经济学奖获得者威 廉.夏普于20世纪60年代提出的。,GuangDong Commercial College,1-125,2019/8/28,其中： i第i种证券或第i种证券投资组合的必要报酬率； RF无风