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1、第一模块 投资工具 第一章 债券, 债券的定义及其基本特征（理解） 债券的构成要素（理解） 债券的分类（了解） 附息债券、贴现债券、凭证式债券、记账式债券（掌握） 债券与股票的比较（掌握）,8连X45=360元，谢绝讲价，有些边角有些黄（包快递）,一、债券的定义,债券（固定利息证券）是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券是一种有价证券。与股票不同，债券不是一种所有权凭证，而是一种表明债权债务关系的法律凭证。对于出售者来说，它代表一种债务；对于债券持有者来说，它代表债权或一种资产。, 债券也是一种虚拟资本,债券尽管有面值，代
2、表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，因此，债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。,二、债券的基本特征,债券作为一种重要的融资手段和投资工具，具有如下特征： （一）偿还性 （二）流动性 （三）安全性 （四）收益性,二、债券的基本特征,（一）偿还性 债券代表一种债权债务的责任契约关系，它规定债券发行人在既定的时间内必须支付利息，在约定的日期内必须偿还本金，从而明确债务双方的权利、义务和责任。发行人在偿还期限到期时，必须按约
3、定条件偿还本金并支付利息。 这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。,二、债券的基本特征,（二）流动性 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。 流动性取决于 市场对债券转让所提供的便利程度速度； 还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失成本。,二、债券的基本特征,（三）安全性 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变
4、动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小。一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按个较稳定的价格迅速地转换为货币。 债券投资面临的主要风险： 信用风险 市场风险,二、债券的基本特征,（三）安全性 投资不能收回有两种情况：第一，信用风险，即债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不同债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般情况下政府债券的风险低于金融债券和公司债券。第二，市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。,二、债券的基本特征,（四）收益性 债券的收益性主要
5、表现在两个方面：一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差价。 另外有一部分公司债券，允许其持有者在一定条件下转换成另一种金融工具，如公司股票等。（可转换债券）发行可转换的公司债券转换条件需事先在契约中明确，关于可转换债券，我们将在后面章节中介绍。,三、债券的构成要素,（一）债券的票面要素（票面价值） 1、债券的票面币种 2、债券的票面金额 （二）债券的票面利率 （三）债券的到期期限 （四）债券发行人名称,三、债券的构成要素,（一）债券的票面要素（票面价值） 1、债券的票面币种（面值币种） 即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主
6、要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常以本国本位货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家或地区的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外。确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要。,三、债券的构成要素,（一）债券的票面要素（票面价值） 2、债券的票面金额 票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定要根据
7、债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。,三、债券的构成要素,（二）债券的票面利率 债券的票面利率是债券的利息与债券面值之间的比值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。 影响债券利率的因素主要有： 银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级） 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况,三、债券的构成要素,（三）债券的到期期限 指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。 影响债券偿还期限的主要因素： 1、债务人对资金需求的时限 2、未来市场利率的变化趋势 3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）,三、债券的构成要素,（四）债券发行人名称 这一要素指明了该债券的债务主体，也为债
8、权人到期追索本金和利息提供了依据。 需要说明的是，上面四个要素虽然是债券票面的基本要素，但也不一定全部都在实际的债券上印制出来。比如，在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率的，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如还本付息方式等。,四、债券的分类,（一）按发行主体分类 1、政府债券中央政府和地方政府 政府债券的发行主体是政府。很多国家的政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司
9、或金融机构发行，并由政府提供担保。,地方政府债券,地方政府债券,地方政府债券,该公债券长15厘米，宽13厘米，票面上方印有红五角星，正面盖有“东北人民政府之印”，并有条例12条，背面有“东北银行长领办事处”发行章。据了解，1950年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债来筹措资金，建设东北，恢复东北经济。在券面的条例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次
10、，分5年还清，本金每年以抽签的方法偿还，每年还一部分认购者。,地方政府债券,我国1995年起实施的预算法规定，地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外），因此，我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。但地方政府在诸如桥梁、公路、隧道、供水、供气等基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成了具有中国特色的地方政府债券市场，即以企业债券形式发行地方政府债券。如1999年上海城市建设投资开发公司发行5亿元浦东建设债券，用于上海地铁建设；济南自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，所筹资金用于济南市供水设施建设。,四、债券的分类,（一）按发行主体分类 2、金融债券银行或非银行金融机构
11、 所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，由于商业银行和其他金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受相同的法规管理。日本则有所不同，金融债券的管理受制于特别法规。 主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行次级债、保险公司次级债等。,我国的金融债券,新中国成立之后的金融债券发行始于1982年，该年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京证券市场发行了外国金融债券。 如兴业银行和
12、民生银行2006年发行总额为83亿元的混合资本债券。 我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。,四、债券的分类,（一）按发行主体分类 3、公司债券股份公司 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。 如：三峡债三峡工程总公司,四、债券的分类,（二）按偿还期限分类 1、短期债券（一年以下含一年）bill 2、中期债券（一年以上10年以下）note 3、长期债券（10年以上
13、）bond,四、债券的分类,（三）按计息方式分类 单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加人本金计算下期利息的债券。 复利债券与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限将所生利息加人本金再计算利息，逐期滚算的债券。 累进利率债券前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但一般会规定最短持有期和最长持有期。,四、债券的分类,（四）按利息的支付方式分类 附息债券是指在券面上附有息票的债券。息票上一般都表明支付利息的日期和金额。息票通常都是一年或6个
14、月为一期，到期时，债券持有者就从债券上剪下息票领取本期利息。 贴现债券，也称贴水（零息）债券，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。息票债券的发行价格与票面价值之间的差额就是利息。 息票累积债券：与付息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间没有利息支付。,四、债券的分类,（五）按债券形态分类 1. 实物债券 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期
15、限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券。,四、债券的分类,（五）按债券形态分类 2. 凭证式债券 凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况需要提取现金，可以
16、到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2收取手续费。,四、债券的分类,（五）按债券形态分类 3. 记账式债券 记账式债券没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低，交易安全。,四、债券的分类,（六）按有无担保分类 信用债券，
17、又称无抵押担保债券，是指仅靠债券发行者信用而发行的，既没有抵押品作担保，也没有担保人的债券。这类债券一般都是政府债券和金融债券。有时少量信用良好、资本雄厚的公司也发行信用债券，但在发行时必须签订信托契约，对发行者的有关行为进行约束限制，以保障投资者的利益。 抵押债券是指以发行者的不动产或有价证券作为抵押而发行的债券。其中，不动产债券，就是以土地、房屋、机器、设备等为抵押品而发行的债券。 担保债券就是指有第三者担保偿还本息的债券。这种债券的担保人，一般是银行或非银行等金融机构或公司的主管部门，个别的可能会有政府作担保。,四、债券的分类,（七）按照票面利率是否可以变动来划分 固定利率债券是指在发行
18、时规定利率在整个偿还期内不变的债券。 浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照LIBOR(即伦敦同业拆借利率，是指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准),四、债券的分类,（七）按照债券发行地和标明面值的币种所在的国家是否相同分类 国内债券又称为内债，是以本国货币在国内金融市场上对社会企业团体或个人等发行的债券。 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的债券。国际债券的重要特
19、征，是发行者和投资者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。 按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。欧洲（离岸）债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。,国际债券举例,在美国发行的外国债券 扬基债券，它是非美国居民在美国国内市场发行的吸收美国资金的债券。 在日本发行的外国债券 武士债券，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。武士
20、债券的发行人主要是国际机构。 在中国发行的外国债券 熊猫债券 龙债券具有某些欧洲债券的特征，具体是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的欧洲债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券，多数是以美元标价。,四、债券的分类,（八）按照是否记名来划分为记名与不记名债券 记名债券 转让时要背书、安全性较高、流动性较差 不记名债券 转让时无须背书、安全性较差、流动性较高, 五、债券与股票的比较,（一）债券与股票的相同点 1. 两者都属于有价证券 无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特
21、点，但它们的性质都属于有价证券。作为虚拟资本，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。持有债券或股票，都有可能获取一定的收益，并能进行权利的行使和转让活动。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。 2. 两者都是筹措资金的手段 债券和股票都是有关的经济主体为筹资需要而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股票都是筹资手段。, 五、债券与股票的比较,（一）债券与股票的相同点 3. 两者的收益率相互影响 从单个债券和股票看，它们的收益率经常会发生差异，而且有时差距还很大。一个投资者如果以等量的资金分别购买债券和股票，所得的收益也可
22、能不一样。但是，就整个社会考察，如果市场是有效率的，那么，债券的平均利率和股票的平均收益率会大体上保持相对稳定的关系。这是因为，在市场规律的作用下，证券市场上一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生同向变动。,（二） 债券与股票的区别,1. 两者权利不同 债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。 股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。,（二） 债券与股票的区别,2. 两者目的不同 发行债券是公司追加资金的
23、需要，它属于公司的负债，不是资本金。 股票发行则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。而且，有资格发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份公司。,（二） 债券与股票的区别,3. 两者期限不同 债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，因此，债券是一种有期投资。 股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此股票是一种无期投资，或称永久投资。当然，股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。,（二） 债券与股票的区别,4. 两者收益不同 债券有规定的利率，可获固定的利息； 股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。 5. 两者风险不同 股票风险较大，债券风险相对较小。,股票风险较大，债券风险相对较小,第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付之后。 第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。 第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。,