企业信息化项目财务评价思路研究.pdf

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1、2 0 0 3 年第4 期( 总第 1 1 6 期) 山A 民 浦 分 月 只 J 2 . 投资者必须有高强度的资金投人( 特别是前期的建 设投人数额巨大) ; 3 ， 投资者须承担高风险( 市场 风险、 经营风险、 技术先进性风险和技术成熟性风 险) ， 但同时投资者预期回报也高; 4 . 信息化项目 投资不确定性大， 信息化项目的成功主要来源于高 新技术成果的实际应用， 信息化技术本身的发展存 在不可预见性， 其成功与否裕要在项目 建成后生产 过程中的不断完警。 由于信息化项目 存在以 上的特点， 因而决定了 项目 建设前期经济可行性论证的盆要性. 信息化项 目 可行性论证包括很多内容，

2、例如项目拟建规模、 技术方案选择、 组织结构设f、 项目的实施进度和 计划和项目的财务分析和国民经济分析等， 而其 中， 财务评价主要是从投资项目和企业角度出发， 分析投资效果和项目 财务效果， 判明企业投资项目 所获得的实际利益， 因而显得尤为重要。 信息化项 目 财务评价的主要内容有: 1 . 在对信息化项目的总体理解和对市场、 环 境、 技术方案充分调查和掌握的基础上， 收集和预 测财务分析的基础数据， 进行各种费用和收益的 估 算， 并且归纳整理一系列墓础财务报表( 投资估算 表、 折旧表、 成本费用表、 损益表等) . 2 . 编制资金规划与计划， 对资金来源与数里 进行调整， 编制

3、资金来镶与运用表， 进行合理的资 金规划， 以保证项目资金的可行性和提高财务效 果。 3 . 计算和分析财务效果。通过编制现金流量 表， 进行项目的盈利能力分析和偿债能力分析， 计 算出 财务分析的 各种经济效果指标， 以 判定项目 的 作者: 涛群峰， 山东大学硕士研究生， 研究方向: 项日 于理与评价。 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark 山东坊织峨 企 匀 乍 2 0 0 3 年第4 期( 总第 1 1 6 期) 经济可行性。 4 。 对项目 进

4、行不确定分析和风险分析。以了 解外部条件发生变化时对投资方案经济效果的影 响程度和投资方案对外部变化的承受能力。 项目 可行性财务评价经过广泛应用和在实践 过程中不断完善和发展， 已经形成了系统的理论和 方法体系， ( 详见国家计委发布的项目 经济评价方 法与参数一书) ， 但是企业信息化项目 具有与以往 传统项目 不同的特点， 使得传统的财务评价方法在 实际评价中面临着许多新的问题。 本文就笔者在企 业信息化项目 财务评价过程中遇到的一些实际间 题， 与大家一起来探讨。 二、 信息化项目投资估算与资金规划 l . 投资估算 ( 1 ) 新增固定资产的投资估算 新增固定资产的投资主要包括施工工

5、程费、 设 备购置费、 安装工程费、 预备费和建设期借款利息 等。 在信息化项目中， 设备购置费主要包括两部分: 一是生产设备购置费用， 主要包括C A D / C A P P / C A M/ 智能生产设备和其他自 动化生产设备; 二是 计算机设备及其配套软件， 主要包括: 数据库服务 器、 网络设备、 P C机、 打印机、 网络备份机、 结构化 综合布线等， 会计法规定， 与计算机设备一同配套 购买和开发的应用软件计人计算机设备中处理， 例 如有: 数据库管理系统、 I B M WE B S P H E R E系列、 L O T US D O MI N O, I B M N e t . c

6、 o mm e r c e 系列、 Ms WI N D O WS N T , Ms P r o x y S e r v e r 、 防火墙 和 P o w e r b u i l d e r 等工具软件。 其他固定资产方面的处 理可效仿改扩建和技术改造项目 来处理。 ( 2 ) 新增无形资产估算 信息化项目 的投资建成， 其获益除了体现在生 产效率提高和成本降低方面， 在很大程度上也体现 在企业形象、 综合管理能力和技术创新能力的提高 上， 所有的这些都应当计人到企业无形资产的增加 上， 但上面我们提到的各个方面无法用具体的资金 数额来确定或取到准确的数字较难， 因而我们可以 采取保守稳健的原

7、则， 用信息化项目中的纯管理软 件来初步确定其数额大小， 例如E R P系统( 企业资 源计划) , O A( 办公 自动化) 、 C R M( 客户关系管 理) 、 P D M( 数据库管理) 、 B I 、 企业门户网站和电子 商务等方面。 ( 3 ) 新增流动资金估算 信息化项目的流动资金估算可参考建设项目 的流动资金估算方法， 主要有扩大指标估算法和分 项详细估算法两种方法。 分项详细估算法就是要分 别确定现金、 应收账款、 存货和应付账款的每一项 具体数额， 进而对其求和求得整个的新增流动资 金。较简单易行的是扩大指标估算法， 它是按照流 动资金占 某种费用基数的比率来估算流动资金的

8、 数童， 常用的费用基数一般有销侈收人、 经营成本、 总成本费用和固定资产投资等， 至于采用何种基数 以行业习惯来定。 所采用的比率根据经验和历史数 据求得或以行业和部门给定的参考值确定。 2 资金规划 资金规划的主要内容是资金筹措和资金的运 用 。 ( 1 ) 资金筹措是对资金来源和数盆的选择， 资 金筹措主要包括自 有资金和借人资金两种， 企业自 有资金主要是企业的新增资本金、 资本公积金、 提 取的折旧和摊销费以及未分配的税后利润等。 借人 资金主要是指银行和其他金融机构贷款及企业发 行债券的收人等。不同资金结构， 其资本成本和财 务风险也是不同的。( 2 ) 资金的运用实质是在保证 项

9、目寿命期内资金运行的可行性的基础上， 寻求较 好的资金分期投人和偿还计划， 以提高项目的经济 效果。 其主要体现在资金使用计划与筹措表和资金 来源与运用表上。企业偿还贷款的方式有很多种， 不.同的还款方式对企业的经济效益会产生不同的 影响。偿还贷款的资金主要来源有: 利润、 折旧、 摊 销和其他收人等。 对于信息化项目 而言， 其前期的投人巨大， 但 是项目在建设初期由于技术、 人员和管理的各方面 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark 2 0 0 3 年

10、第 4 期( 总第 1 1 6期) 山浦 民 浦 方 权亥 t ti 卜 都需要有一个磨合期， 其项目 效果不会在短期内显 现出来， 投资者要避免出现因此望而却步， 使项目 半途而废的情况. 三、 费用效果估算和财务效果评价 1 . 费用效益估算 信息化项目 建成和投人使用后， 将有效地缩短 产品开发周期， 合理控制生产流程， 降低产品成本， 提高产品质量和市场反应速度， 增加产品销童， 最 终实现资源配置的优化、 生产管理过程的合理化、 产品质童的提高和市场竞争力的加强。 据美国生产 与库存控制学会( A P I C S ) 统计， 信息化项目建成 后， 可以为企业带来如下效益和费用节约:

11、降低库 存资金占用1 5 0 0 -4 0 0 0 ， 提高库存资金周转次数 5 0 %-2 0 0 0 0 t 延期交货减少8 0 纬， 采购提前期缩 短5 0 %， 停工待料减少6 0 肠， 制造成本降低7 %一 1 2 %， 生产率提高5 0 0 - - - 1 5 %等， 另外还有其他的 一些间接效益和间接费用的降低， 这些费用和效益 都可以通过直接和间接的方法估算得到。 在计算费用效益估算的增f指标时， 我们应当 使用“ 有无比 较” 法， 而非“ 前后比 较法” 。“ 有无” 是 指有项目 和无项目 两种状态， “ 前后” 是指项目 建成 前和项目 建成后的两种状态。 项目 建成前

12、只能说明 项目 建成前这个时点的企业效益和费用， 而无项目 反映的是企业不进行项目 建设时企业效益和费用 也随时间变化而变化， 是一个序列数值， 与项目 建 成前相比， “ 无项目 ” 的效益和费用可能增加， 可能 减少也可能不变。 无项目的效益和费用是在企业现 状数据的基础之上进行预测的. 前后对比与有无对 比的结果完全不同， 前后对比是将项目 建设前的一 点数值与改扩建后的数值序列进行对比， 而不是将 不同时点的效益和费用进行比 较， 违背了资金的时 间价值这一原则， 得出的结论必然也是错误的。 在信息化项目 可研分析中正确的计算方法是 采用“ 有无” 对比 法进行计算， 具体做法是先分别

13、计 算出“ 有项目 ” 和“ 无项目 ” 两种情况下的效益和费 用， 将计算期内同一时间内的效益和费用相减， 其 差额即为增量效益和费用。 然后再据此计算有关的 增量经济评价指标。 费用效益估算主要体现在成本 费用估算表和销售收人、 税金和损益表上。 2 . 盈利能力分析 信息化项目 盈利能力分析主要是考察项目增 童投资的盈利水平， 在信息化项目 盈利分析时， 我 们遵循增量盈利分析原则， 即用“ 有无” 对比法求出 各个时段的数值增量进而求出增A评价指标( 内部 收益率、 净现值和投资回收期等) 来判断项目 盈利 能力。 ( 1 ) 财务内部收益率( F I R R ) 增A投资内部收益率(

14、 AF I R R ) 是项目 计算期 内各年增盘净现金流盆现值累计等于零时的折现 率。 包括增t全部投资内部收益率( 所得税前和所 得税后) 和增t自 有资金内部收益率( 所得税后) 两 种。其计算公式如下: AF I R R) 一 ， 二0 口 习( A C I 一 C O ) , ( 1 十 t - 1 其中: L 1 C I -JOIN金流人; Ac o 一增It现金流出; ( AC I - - AC O ) t -第t 年的 增f净3% * S l ; L I F I R R 一增r - , 内部收益率; t 一计算期。 考虑到项目的资金成本， 项目的增里全部投资 税后内 部收益率不

15、应低于资金成本率( 长 期贷款 利 率) ， 对于信息化项目 而言， 我们采用长期贷款利率 加上一定的风险报酬率作为最低墓准收益率， 当项 目的增t全部投资税后内部收益率大于这个最低 基准收益率时， 我们便认为该项目 可行。自 有资金 内部收益率是从投资者的角度出发来考察项目 盈 利能力的， 针对具体的项目， 我们可以 设定一个投 资者的 最低盈利率为墓准收益率， 当增盆自 有资金 内部收益率大于这个最低基准收益率时， 我们便认 为该项目 可行。 ( 2 ) 财务净现值( F N P V ) 增f全部投资财务净现值和增t自 有资金财 万方数据 PDF Watermark Remover DEM

16、O : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark 山A 民 龙 合 1 只 亥 全 弓 齐 2 0 0 3 年第 4 期( 总第 1 1 6 期) 务净现值是按预先设定的基准折现率， 将项目 计算 期内的各年的增量净现金流量折现到建设期期初 的现值之和。其计算公式如下: A N P V 一 习( p c I 一 C O ) t ( I + it ) 一 其中: AN P V 一增量净现值; C I 一增量现金流人; L O C O 一增量现金流出; ( LC I -)C O ) t 一第t 年的增量净现金流量; t 一计算期

17、。 ( 4 ) 其他进行项目 盈利能力分析的指标还有增 量投资利润率和增量投资利税率。其计算公式如 pc I 一增量现金流人; AC O 一增量现金流出; ( AC I -AC O ) : 一第t 年的增量净现金流量; 礼 一基准折现率; t 一计 算 期. 各年的增里净现金流童可以由增量全部投资 现金流量表或增!自 有资金现金流盆表计算得到， 较难确定的是基准折现率。 目 前社会上常用来作为 基准折现率的有: 长期贷款利率， 行业平均投资收 益率， 综合资金成本率等。 对于信息化项目而言， 笔者在实际操作中发 现， 在项目 的建设期， 项目投资数额巨大， 其净现金 流量为负( 以流出为主)

18、， 而在项目建成以后的生产 经营期， 其净现金流It为正( 以流人为主) ， 因而可 根据项目 不同阶段净现金流童的特征选用不同的 折现率作为其基准折现率。例如， 我们可以在项目 的建设期阶段， 以所投资金的加权平均资本成本作 为折现率， 而在项目的生产经营期阶段， 以行业平 均投资收益率作为项目 的折现率。 以这两个折现率为基准， 计算财务净现值， 如 果在计算期内大于零， 则表明项目 可行。 ( 3 ) 投资回收期 投资回收期是反映项目 投资回收能力的静态 指标， 它是以 项目 的 增量净收益抵补增量全部投资 所需的时间。 投资回收期可根据增量全部投资现金 流量表 所得税前和所得税后) 累

19、计净现金流量计 下: 增量投资利润率=增量利润总娜 增里总投资 X1 0 0 0 8 当项目的增量投资利润大于基准投资利润率 时， 项目在财务上可行; 增量投资利税率= 惰童利税总 额 增量总投资 X 1 0 0 8/ 8 当项目的增量投资利税率大于基准投资利税 率时， 项目在财务上可行。 3 、 偿债能力分析 信息化项目的清偿能力分析的方法与盈利能 力的分析方法不同， 即不能用增t来分析， 不采用 “ 有无” 比较法， 而应当采用总A清偿原则。这一点 较好理解， 信息化完成以后的总t财务状况就是企 业的总体财务状况， 按财务制度规定， 企业清偿能 力分析的范围原则上是整个企业而非信息化项目

20、本身， 可用于还贷的资金除项目本身外， 还包括整 个企业的其他资金。 项目 清偿能力的分析， 不单纯 是分析项目 本身的清偿能力， 而是分析整个企业的 清偿能力， 清偿能力分析实质上是对企业项目 建成 后的总体财务状况作出的评价。 偿债能力的分析是建立在资金来源运用表和 资产负债表的基础之上， 通过计算有关反映项目 清 偿能力的经济指标来评价企业偿债能力。 主要有以 下指标: 资产负债率: =X 1 0 0 8 8 ， 该比率小 算得到 的取舍 p t ， 并与基准投资回收期相比较， 以决定项目 。 其计算公式如下: 于5 0 8 8 ， 表明 偿债能力较好; 流动比率二 流动资产总额 流动负

21、债总额 X 1 0 0 y 8 ， 该比率大 名( A C I 一 C O ) t = 0 其中: P 2 一投资回收期; 于2 0 0 8 8表明偿债能力较好; 速动比率= 流动资产总额一存货 流动负债总额 X I 0 0 Y， 该 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark 2 0 0 3 年第 4 期( 总第 1 1 6 期) 山A 民 龙 今 A 只 峨 全 匀 卜 比 率大于1 0 0 0 o ， 表明偿债能力较好。 四、 项目不确定性分析 作为投资

22、决策依据的技术经济分析是建立在 分析人员对未来数据所作的预测和判断的基础之 上， 由于企业内部的各种原因， 会使得项目方案的 实际值偏离预测值， 从而产生误差和导致决策失 误。为了避免这种情况， 我们需要了解各种外部条 件变化对投资方案的影响程度和投资方案对各种 外部变化条件的承受能力， 信息化项目的不确定因 素尤其多， 由此我们提出了项目 方案的不确定性分 析。 1 . 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析主要是侧算项目投产运行后正 常年份的财务盈亏平衡点( B E P ) ， 用以衡量项目 适 应生产或销售情况变化的能力。 盈亏平衡点又称保 本点， 指在生产正常年份时， 当销售额等于总生产 成本费用

23、和销售税金及附加值和时， 最低需要达到 的产t和生产能力利用率。计算公式如下: B E P ( 产it) 二 年固定总成本 了 . _ . _ . . . ，尸一，=崔岁芝胜奋 -芝胜奋芝胜奋 .芝胜奋_芝胜奋.芝胜奋.芝胜奋 芝胜奋,芝胜奋 .芝胜奋.芝胜奋 ,芝胜奋.芝胜奋.芝胜奋 芝胜奋_芝胜奋 X 年销售收人一年可变成本一年销售税金及附加 、 1 0 0 0 o 盈亏平衡点越低， 表明项目 适应市场变化的能 力越大， 抗风险能力越强， 达到预期经济效果的可 能性越大。 2 . 敏感性分析 敏感性分析是通过测定一个或多个不确定因 素的变化所导致的决策评价指标的变化幅度， 了解 各种因索变

24、化对实现预期目 标的影响程度， 从而对 外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力做 出判断。 针对信息化项目， 根据经验和行业资料我们初 步确定投资额度、 产品销售价格和经营成本为不确 定因素， 我们假定投资额度、 产品销咨价格和经营 成本变化+1 0 %或一1 0 %时， 对财务指标内部收益 率、 净现值和投资回收期进行了敏感性测定， 测算 结果显示， 产品价格和经营成本都是较为敏感的因 素， 也就是说， 产品价格和经营成本的预测准确性 直接关系到项目评价结果得准确与否， 因此， 在决 定是否采用本项目 之前， 应该对未来的产品价格和 经营成本及其可能发生的变化范围作出更为精确 的预测和估算

25、， 进行进一步的评价研究。 五、 其他注意问题 1 . 信息化项目计算期的确定。信息化项目的 寿命一向很难确定( 主要是项目建成以后的生产 期) ， 一则它和信息化发展的速度和程度有关， 二则 它与企业日 常对项目的维护管理和适时升级换代 有关。合理的确定项目的计算期， 是进行项目 财务 评价的基础， 因此， 我们根据信息化项目的实际情 况， 考虑如下因素决定项目 的寿命期: ( 1 ) 项目 建成 投产后， 主要信息化设备的物理寿命( 例如数据库 服务、 网络设备等) ， 该寿命可以根据国家有关固定 资产折旧方面的规定来决定其年数。( 2 ) 由于信息 技术更新速度太快， 无形磨损是其很重要

26、的一方 面， 因而在实际工作中， 我们也应当把项目的无形 磨损情况考虑进去， 要考虑到项目 和关键设备的经 济寿命。根据以上因素， 我们初步把信息化项目的 寿命定为8 年。 2 . 如果数据完备， 为了项目 评价的精确性， 我 们的基准折现率可以按如下公式计算得到: K=Ko +I P +D P +MP +L P 式中: K 一基准折现率 K K 。 一银行利率 I P 一通货膨胀补偿( 或称通货膨胀贴水) D P 一违约风险补偿 MP 一期限风险补偿 L P 一流动性风险补偿 3 . 项目 范围的界定问题。企业信息化项目 属 于企业的总体( 技术改造) 项目， 项目 范围 应当 与企 业范围基本一致， 这一点我们一定要明确。因而信 息化项目 财务评价所需的 损益表和资产负债表等 可以在原有基础上编制， 项目 的 偿债能力应当 从企 业的整体偿债能力和财务状况来考虑。 ( 资任编辑: 刘国生) 万方数据 PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkR to remove the watermark