国际金融学位课考试题型.ppt

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1、国际金融学位课考试题型,考试题型,一、判断题（10分， 10题，每题1分） 二、不定向选择题（20分,10题，每题2分，单选或者多选） 三、名词解释（16分， 4题，每题4分） 四、计算题（20分，2题，每题10分） 五、问答题（14分， 2题，每题7分） 六、论述题（20分，1题） 判断题、选择题、名词解释参考教材（国际金融实用教程马晓青主编 复旦大学出版社）每章后面练习题,一、判断题（每题1分，共10分）,1、汇率政策属于支出转换政策（ 对 ） 2、香港属于一体化离岸金融中心（ 对 ） 3、国际收支平衡就是补偿性交易的差额为零（ 错 ） 4、买空是一种在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易

2、（ 对） 5、实际汇率值变大，本国商品的国际竞争力增强（ 对 ） 6、当一国出现国际收支逆差，政府在银行间外汇市场卖出外汇储备时，基础货币投放量增加了（错 ） 7、购买股票获得的股息收益记在经常帐户的收入帐户（ 对 ） 8、综合帐户差额构成对一国储备资产的压力（ 对 ） 9、银行间外汇市场又称为批发的外汇市场（ 对 ） 10、中央银行实施外汇干预参与的是银行间外汇市场（ 对 ）,二、不定向选择题（20分,10题，每题2分，单选或者多选）,单选举例： 1、假定外国价格水平不变，本国价格水平上升，在直接标价法下（ B ） A、 实际汇率大于名义汇率 B、实际汇率小于名义汇率 C、实际汇率等于名义汇

3、率 D、名义汇率改变，实际汇率始终不变 2、在直接标价法下，实际汇率小于名义汇率说明本国竞争力（ B ） A、提高 B、减弱 C、不变 D、无法确定,3、对外直接投资获得的利润记在本国国际收支平衡（ C ） A、经常帐户下的服务贸易帐户借方 B、经常帐户下的收入帐户借方 C、经常帐户下的收入帐户贷方D、资本与金融帐户下的对外直接投资贷方 4、假定利率平价成立，A国利率高于B国，A国货币远期（ B ） A升水 B贴水 C平价 D无法确定,5、新加坡的离岸金融市场上金融机构短期拆借资金的利率（ A ） A、SIBOR B、 LIBOR C、HIBOR D、联邦基金利率 6、在直接标价法下汇率的数值

4、变小说明（ A ） A本币升值 B本币贬值 C外币升值 D 无法确定 7、6、在间接标价法下汇率的数值变小说明（ C ） A本币升值 B外币贬值 C外币升值 D 无法确定,8、国际借贷特点（ A ） A、存量 B、流量 C、必定为正 D、必定为负 9、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，美元对港币的远期汇率会（ B ） A、升值 B、贬值 C、既不升值也不贬值 D、无法确定 10、根据利率平价理论如果美国利率高于香港，美元对港币的即期汇率会（ A ） A、升值 B、贬值 C、既不升值也不贬值 D、无法确定,多选题举例,1、布雷顿森林协定包括（AE ） A、国际货币基金组织协定 B、世界银行协

5、定C、国际收支调节协定 D、汇率调节协定 E、国际复兴开发银行协定 2、下列贷款资金属于IMF自身的资金，即会员国认缴的份额（ A B C E ） A、 普通贷款 B、 补偿与应急贷款 C、缓冲厍存贷款 D、补充贷款 E、中期贷款,3、国际收支不平衡的口径包括（ A B C D ） A、 贸易帐户差额 B、经常帐户差额 C、资本与金融帐户差额 D、综合帐户差额 E、储备资产变动 4、1971年美元危机时十国集团达成一致的史密森协议(A C D E) A、美元对黄金贬值7.89 B、黄金双价制 C、扩大汇率波动幅度（平价1到2.25） D、美国取消10进口附加税 E、一些国家货币对美元升值 5、

6、按照IMF实际分类法的BO分类法，下列属于完全固定的汇率制度是 (A B C ) A货币局制 B美元化 C货币区 D钉住单一货币 E.钉住一篮子货币,6、国际金本位制的基本特征是（ A B C E ） A、黄金是国际货币 B、各国货币汇率由含金量决定 C、严格的固定汇率制度 D 、汇率可以自由浮动 E 、 国际收支通过价格铸币流动机制自发调节 7、自有的国际储备包括（ A B C E ） A、货币性黄金 B、储备头寸 C、特别提款权 D、向IMF借款 E、外汇储备 8、隐蔽的复汇率形式包括（ A B C D ） A、财政补贴 B、税收减免 C、影子汇率 D、外汇留成比例 E、允许黑市交易,9、

7、国际收支平衡表的一级帐户包括（ B D E ） A、储备帐户 B、经常帐户 C、贸易帐户 D、资本与金融帐户 E、错误与遗漏帐户 10、经常帐户下的二级帐户包括（ A B D E ） A、货物贸易帐户 B、服务贸易帐户 C、贸易帐户 D、收入帐户 E、经常转移帐户,三、名词解释（每题4分共16分）,英文： 1、SDR：特别提款权 2、NIFs：票据发行便利 3、LIBOR：伦敦银行同业拆借利率 4、CIP：抛补的利率平价 5、IBFs：国际银行设施 6、NDF：无本金交割远期外汇交易,答题举例： 1、 马歇尔一勒纳条件 在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值能使一国贸易收支改善的必要条件是进

8、出口需求价格弹性的绝对值之和大于1。Em + Ex 1。 Ex 出口需求价格弹性的绝对值； Em 进口需求价格弹性的绝对值. 2、 J曲线效应 现实中，供求双方面的因素使得进出口对汇率变动的反应是渐进的，即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的一段时间内贸易收支反而可能会恶化，然后才会逐步得到改善。这一现象被称为“J曲线效应”。,3/米德冲突 又被称为狭义的内外均衡冲突。英国经济学家詹姆斯 米德1951年提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题，指在汇率固定不变时，政府只能运用影响总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾

9、的情形。比如外部逆差和内部衰退、外部顺差和内部通货膨胀两种情形时存在内外均衡冲突。,4、CIP：抛补的利率平价 由于大量套利资金从事掉期交易，即期买进高利率货币、远期卖出高利率货币，银行为了避免风险报远期汇率时让高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。当高利率货币远期贴水比例等于两国利差时抛补套利无利可图，抛补的利率平价就成立了。利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，这一关系就为中央银行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径 。,5、IBFs：国际银行设施 是一种内外隔离型的离岸金融中心。限制外资银行和金融机构与居民往来，是一种内外分离的形式，即只准非居民参与离岸金融业务

10、，目的是防止离岸金融业务对本国经济与金融市场造成冲击。新加坡、美国、日本等国建立的都是这种类型的离岸金融中心。 6、NDF：无本金交割远期外汇交易 主要针对有外汇管制的国家，从事国际贸易的企业为规避汇率风险，在境外某个市场从事远期外汇交易规避汇率风险的工具。,四、计算题（每题10分共20分） 预备知识：套算汇率和远期汇率 1、USD1=HK￥7.7495=RMB8.0431，由此可以套算出1HK￥=(C ) RMB？（相除） A、62.3300 B、0.9635 C、1.0379 D、1.0478 解： 1HK￥= 8.0431/ 7.7495 RMB 1.0379 RMB 2、USD$1=E

11、UR1.0420, 1=$1.6812，由此可以套算出1= (B )EUR？ （相乘） A、0.6198 B、1.7518 C、1.6134 D、1.0457 解： 1= 1.0420 1.6812EUR 1.7518 EUR,3、$1=JAP￥120.04/12，$1= HK￥7.7475/95，HK￥1(D )JAP￥？ A、15.4940/15.5003 B、930.6297/2499 C、930.0099/8699 D、15.4900/15.5045 解： HK￥1 JAP￥ （120.04/ 7.7495）（ 120. 12/ 7.7475 ） JAP￥ 15.4900/15.504

12、5 4、1=$1.6808/6816，$1=CAN￥0.9117/9122，1(B )CAN￥？ A、1.8436/8435 B、1.5324/5339 C、1.8435/8436 D、1.8445/8426 解：1(1.6808 0.9117 )（ 1.6816 0.9122） 1.5324/5339 CAN￥,5、即期汇率为：USD$1=DM1.6917/1.6922,一个月掉期率为34/23，此时计算远期汇率方法时比较竖号左右的数字大小，左高右低往上减。 一个月的远期汇率为： USD$1=DM（1.69170.0034）/(1.69220.0023)=DM1.6883/1.6899 6、

13、已知即期汇率：USD/JPY126.10/20，三个月的掉期率113/115，左低右高往上加，三个月的远期汇率为： USD/JPY（126.101.13）/（126.201.15）127.23/127.35,7、假定美国出口商三个月后收进10万欧元的货款，目前即期汇率是USD$1=EUR1.2425/40，为了防止欧元贬值风险与银行签订三个月远期合约，银行报出的三个月美元对欧元的掉期率20/30，问三个月后该出口商实际可以换回多少万美元？（ D ） A、8.0483 B、8.0386 C、8.0354 D、8.0192 解：远期汇率： USD$1=EUR（1.24250.0020）/1.244

14、00.0030） EUR 1.2445/70 10万欧元换成美元10/ 1.24708.0192万美元,1、远期外汇交易-套期保值,德国某公司出口一批商品，3个月后从美国某公司获10万美元的货款。为防止3个月后美元汇价的波动风险，公司与银行签订出卖10万美元的3个月远期合同。假定远期合同时美元对马克的远期汇率为$1DM2.21502.2160，3个月后 (1) 市场汇率变为$1DM2.21202.2135，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？ (2)市场汇率变为$1DM2.22502.2270，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？,解： （1） 按照远期和约可兑换马克：102.215022.15万

15、马克 按照市场汇率可兑换马克：102.212022.12万马克 兑换的马克增加：22.1522.140.03万300马克（盈利） （2） 按照市场汇率可兑换马克：102.225022.25万马克 按照远期和约可兑换马克：102.215022.15万马克 兑换的马克减少：22.2522.150.1万1000马克（亏损）,2、远期外汇交易-买空投机 在纽约外汇市场上一月期即期汇率为GBP1=USD1.5845，有个美国投机商预期英镑在将来会有升值，购入100万英镑一个月的远期合约，做“买空交易”，英镑远期升水为40点。,（1）一个月后，市场汇率变为：GBP1=USD1.9885。协定的远期汇率：

16、GBP1=USD1.58450.0040USD1.5885 按照协定远期汇率买入100万英镑支付158.85万美元，拿到市场卖出可以得到198.85美元，净赚40万美元。 （2）一个月后，市场汇率变为：GBP1=USD1.4885， 协定的远期汇率：GBP1USD1.5885 按照协定远期汇率买入100万英镑支付158.85万美元，拿到市场卖出可以得到148.85美元，亏损10万美元。,3、远期外汇交易-卖空投机 在法兰克福外汇市场上，有个外汇投机商预测美元趋于贬值。即期汇率为：USD1=DEM2.6790，三个月远期美元贴水40点。该投机商就做“卖空”，卖出三个月远期10万美元。 （1）三个

17、月后，美元对马克的汇率：USD1=DEM2.5750 解：该投机商在履约时只需花25.75万马克就可购得所要交付的10万美元。 协定的远期汇率为： USD1=DEM2.67900.00402.6750。 把10万美元卖出可以获得26.75万马克 他的投机利润为：26.7525.751万马克。,（2）三个月后，美元对马克的汇率涨到：USD1=DEM2.8750 解：该投机商在履约时要花28.75万马克才能购得所要交付的10万美元。 协定的远期汇率为： USD1=DEM2.67900.00402.6750。 他把10万美元卖出可以获得26.75万马克 他的投机亏损为：28.7526.752万马克。

18、,4、期货套期保值 英国某公司进口15万美元商品，三个月后付款，伦敦市场美元对英镑的即期汇率为1英镑15美元，预测美元将升值，英国公司为避免汇率风险，从期货市场买进3个3个月到期的美元期货合同 (以英镑买美元期货标准化合同为5万美元)， 三个月期货合同协议价格为1英镑145美元。 (1)三个月后市场汇率变为1英镑12美元，期货合约价格变为1英镑1. 168美元,问公司是否达到保值目标、盈亏如何？ (2) 三个月后市场汇率变为1英镑16美元，期货合约价格变为1英镑1. 55美元,问公司是否达到保值目标、盈亏如何？,多头套期保值,5、期货投机 某投机商预期英镑将会升值，在外汇市场上以汇率GBP1=

19、USD1.5845，购入10份（每份7.5万英镑）3个月到期的期货合约，1个月后： （1）期货价格变为GBP1=USD1.5865，对冲平仓后损益 盈利： （1.5865-1.5845）*10* 7.5=0.15万美元 （2）期货价格变为GBP1=USD1.5825，对冲平仓后损益 亏损： （1.5845-1.5825）*10* 7.5=0.15万美元,6、 期权套期保值 假设某客户用美元购买英镑的看跌期权，总额为10万英镑（一份合同数额为5万英镑，所以要购买2份合同）。合同协议价格为每1英镑1.50美元，期限为三个月。期权价格成本每英镑5美分，总额为5000美元，问下列情况下如何操作，盈亏是

20、多少？ （1）如果市场汇率变为1英镑1.80美元 不执行和约，亏损额为5000美元。 （2）如果市场汇率变为1英镑1.20美元 执行期权和约盈利 （1.51.2）100.52.5万美元 （3）如果市场汇率变为1英镑1.50美元 不执行和约，亏损为5000美元。,7、已知英镑对美元的即期汇率为：1GBPUSD1.53921.5402，2个月的点数24/21 ；美元对法国法郎的即期汇率为：1USDFRF7.65907.6718,2个月的点数252/227,计算： （1）以上两个月的远期汇率分别为多少？ GBP1=USD【（1.5392+0.0024）（1.5402+0.0021）】USD 1.54

21、16-1.5423 USD1= FRF【（7.65900.0252）（7.67180.0227）】FRF7.6338-7.6491 （2） 某客户希望用英镑购买1000万2个月远期美元，他应支付多少英镑？ GBP=1000/1. 5416=648. 67万 （3） 某客户希望卖出2月期的200万美元，他将取得多少法郎？ =200*7. 6338=1526. 76万法郎,8、套利,如果纽约市场上年利率为8，伦敦市场的年利率为6。伦敦外汇市场的即期汇率为 GBPl=USDl.6025/65，3个月掉期率为40 / 20 (1) 3个月的远期汇率，并说明升贴水情况。 (2)若某投资者拥有10万英镑，

22、他应投放在哪个市场上有利？假定汇率不变说明投资过程及获利情况（不考虑买入价和卖出价）。 (3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作? 套利的净收益为多少？,（1） 求三个月的远期汇率。 GBP1=USD（1.60250.0040）（1.60650.0020） GBP1=USD l.60651.6085 远期美元贴水，英镑升水。 （2） 如果有10万英镑套利，应该先把英镑兑换为美元，到期再换回英镑，假设汇率不变三个月套利收益为： 10*(8%-6%)*3/12=500GBP 净收益10【 （181/4）（161/4）】500GBP,(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，先按即期把英

23、镑兑换为美元，同时和银行签订一份把美元兑换为英镑的远期和约，三个月后在美国获得的本利和，按照约定远期汇率兑换为英镑，扣除成本后实现无风险套利，获利为： 第一步：101. 602516.025万美元 第二步：16.025（183/12）16.3455 第三步：16.3455/1.608510.1619万英镑 第四步：净收益： 10.161910（163/12）119英镑,9、假定某日下列市场报价为： 纽约外汇市场即期汇率为USD/CHF1.5349/89， 伦敦外汇市场GBP/USD：1.6340/70， 苏黎世外汇市场 GBP/CHF2.5028/48。 如果不考虑其他费用，某瑞士商人以100

24、万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇利润?,解：第一步：算出伦敦/纽约外汇市场上的套汇汇率为： GBP/CHF2.5080/192 GBP/CHFGBP/USDUSD/CHF 1.63401.53492.5080 1.63701.53892.5192,第二步：苏黎世GBP/CHF2.5028/48 和套算汇率GBP/CHF2.5080/192比较 ，发现苏黎世英镑便宜。瑞士商人用100万法郎在苏黎世买进英镑39.9233万（银行卖出英镑） 即100万2.504839.9233万英镑 第三步：该商人用这笔英镑在伦敦买美元65.2347万 39.9233万1.634065.2347万美元,第四步：该商

25、人用该美元在纽约买回100.1288万瑞士法郎 65.23471.5349100.1288万瑞士法郎 第五步：100.1288一1000.1288万瑞士法郎 若不考虑其他费用，三点套汇可给瑞士商人带来0.1288万瑞士法郎的套汇利润,10、互换 两个公司都希望筹措5年期100万美元资金。A公司由于资信等级较高，在市场上无论筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金利率比B公司优惠，具体数据见下表。A公司计划筹措浮动利率美元资金，而B公司打算筹措固定利率美元资金。某银行为他们安排这次互换获得20个基点收益。 （1） 说明如何操作并计算互换后A公司和B公司的实际融资成本 （2）A公司和B公司减少的总利

26、息支出。,（1）固定利率利差11101 浮动利率利差 （LIBOR+1.00%） （LIBOR+0.70%）0.3 净利差：1%-0.3%=0.7% 银行拿20个基点，0.7%-0.2%=0. 5% 双方可以平分0.5%，各得0.25%。 A公司LIBOR+0.70% 0.25%LIBOR0.45获得浮动利率贷款 B公司以11%-0.25%=10.75%获得固定利率贷款。 （2）5年双方各节约利息支出100*0.25%5=1.25万美元,五、问答题（14分， 2题，每题7分）,重点内容： 1、国际收支理论（弹性论、吸收论、货币论） 2、汇率理论（传统：购买力平价、利率平价；现代：货币分析法，比

27、较弹性和粘性分析法） 3、国际货币市场的构成和作用（欧洲货币市场形成原因、特点） 4、国际储备构成与管理 5、掉期交易原理及其特点,6、远期外汇交易与期货交易区别 7、汇率目标区的种类及效应 8、政府外汇市场干预原因、方式及效应 9、国际货币体系（金本位制、布雷顿体系、牙买加体系） 10、用蒙代尔弗莱明模型分析固定汇率条件下财政政策与货币政策的实施效果,1、简述汇率目标区的种类及效应,（1）汇率目标区制的含义可分为两种： 广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。 狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森(John Williamson)于20世纪

28、80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。,（2）汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。 首先，它与管理浮动汇率制区别有两点： 第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制； 第二，在目标区中，当局要更为关注汇率变动，必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。 其次，它与可调整钉住的主要区别则在于：目标区下汇率允许变动的范围更大。,（3）汇率目标区的两种效应,蜜月效应（ honeymoon effect） ：假定目标区是完全可信的，政府在汇

29、率变动至目标区的上下限时进行干预，经济基本面的变动完全是随机的。当汇率变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，重新趋于中心汇率，这一预期将会产生稳定性作用，不存在政府干预汇率也不会超过目标区边缘，并且会自动向中心汇率调整。 离婚效应（ divorce effect）：当经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市场交易者普遍预期中心汇率将作较大调整，此时目标区不再具有可信性，市场汇率不再趋向于中心汇率，而是超过正常汇率的变动程度。,2、国际货币市场的构成和作用 国际货币市场的构成：是国际短期货币金融资产进行交换的场所。 （1）短期信贷市场 第一、主要是指银

30、行间的市场，交易以批发形式进行，金额巨大； 第二、期限从1天到1年的短期贷款； 第三、利率以伦敦银行同业拆借利率为基准LIBOR）。 第四、交易简便，不需担保和抵押，完全凭信誉和电话电传进行。,（2）短期证券市场：交易对象有 国库券（Treasury Bills）：财政部为筹集季节性资金需要，或为进行短期经济和金融调控而发放的短期债券。 大额可转让定期存单（Transferable Certificate of Deposit,CDs），是可以进行流通转让的定期存款凭证，兼具流动性和收益性的特征。 银行承兑汇票和商业承兑汇票。,（3）贴现市场 贴现是指将未到期的信用票据打个折扣，按贴现率扣除从

31、贴现日到到期日的利息后相贴现行换取现金的一种方式。 贴现市场就是对未到期的票据按贴现方式进行融资的场所。,国际货币市场的作用 一方面为短期资金需求单位提供了从隔夜到1年的各种短期资金； 另一方面资金盈余方则获得了投资的渠道； 由于该市场上资金数额巨大而且流动性强，易对国际金融秩序造成猛烈的冲击，引发金融危机。,1、国际收支状况分析 2、内外均衡冲突与政策搭配 3、国际储备管理与人民币适度储备规模 4、货币局制度香港 5、购买力平价与人民币汇率决定 6、货币自由兑换与人民币自由兑换进程 7、我国外汇体制改革与人民币升值或贬值的经济效应 8、上海国际金融中心建设 9、区域货币体系 10、冲销干预与

32、央行票据发行 11、国际资金流动与货币危机,六、论述题（一题20分）,1、国际收支状况分析 据国家外汇管理局提供的国际收支状况分析资料显示，我国国际收支经常项目、资本和金融项目自2001年以来便持续“双顺差”，且顺差规模不断扩大。2004年，经常项目实现顺差686.59亿美元，同比增长50%；资本和金融项目顺差1106.60亿美元，同比增长110%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长2066.81亿美元，其中约有1100亿美元外汇储备的来路无法解释清楚，外汇储备非正常增长的迹象非常明显。 （1）从国际收支平衡表的各个帐户分析我国2001年以来持续“双顺差”的表现？ （2）我

33、国2001年以来持续“双顺差”的原因？ （3）国际收支持续顺差有何利弊？ （4）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？,（1）“双顺差”具体表现为： 第一、经常项目顺差规模快速增长 第二、资本和金融项目顺差规模大幅上升，储备资产较大幅度增加 第三、净误差与遗漏出现在贷方 （2）持续“双顺差”的原因 第一、政策与习惯。 第二、中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市场前景广阔，吸引外商直接投资持续较大流入。 第三、良好的对外经济形势是国际收支顺差进一步扩大的直接推动力。,第四、内部经济持续快速健康发展是国际收支顺差进一步扩大的重要基础。 第五、本外币正向利差和人民币升值预期，导致境内

34、机构和个人持汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近期我国国际收支持续顺差的原因之一。 我国国际收支顺差进一步扩大是这一系列因素综合作用的必然结果。,（3）国际收支持续顺差有何利弊？ 第一、当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展； 第二、而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应； 第三、如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。 第四、另外，长期的国际收支顺差还可能招致贸易伙伴国的经济对抗和制裁。,（4）如何辨别短期资本流动对持续顺差的影响？ 第一、错误与遗漏项目

35、贷方余额过大。 第二、经常转移的顺差规模扩大。 国家外汇管理局将密切关注长期大额顺差情况，加强对跨境资金流动的监测，制定科学有效的宏观经济政策，防范短期资本流动的冲击，维护国际收支平衡。,2、内外均衡冲突与政策搭配 2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电力供应紧张带来的拉电现象。2004年3月开始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取提高利率等紧缩货币政策。但是，2004年我国外部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增2000亿美元国际储备，请分析： （1）国际收支均衡的含义条件是什么？什么是内外均衡冲突？ （2） 20

36、04年我国内外均衡是否存在冲突？ （3）应采取何种政策搭配比较有效？ （4）如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？,（1）内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退失业也没有通货膨胀。 外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多逆差，也没有太多顺差。 理想状态应该是国际收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收支平衡。,英国经济学家詹姆斯 米德（J.meade）1951年提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题-狭义的内外均衡冲突。 在汇率固定不变时，政府只能运用影响总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例如衰退和逆差并存、通涨和顺差并存时就是冲突的。

37、内外均衡的冲突始终是开放经济面临的重要问题。,（2）2004年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美元国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。但是从2003年底我国内部宏观经济出现过热苗头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过度和通货膨胀的情况。从2004年4月中央银行不断实施紧缩货币政策抑制投资过热和通货膨胀，包括收缩信贷规模、提高利率等。而外部随着顺差快速递增，为了维持稳定的汇率，中央银行在银行间的外汇市场被迫大量买进外汇资产，继续投放基础货币量，加剧国内通货膨胀的压力。因此，内部均衡与外部均衡出现冲突。,（3）应采取何种政策搭配比较有效？ 政策搭配的方案有两种： 一是汇率不变时，蒙代

38、尔的有效市场分类原则，即财政政策与货币政策搭配。用财政政策对付内部均衡，货币政策对付外部均衡。由于我国国内出现总需求大于总供给的现象，因此，应采取紧缩的财政政策对付内部经济失衡。而外部国际收支顺差则用扩张性货币政策，才能维持收支平衡和汇率稳定。但是中国国内面临通货膨胀压力条件下，为了维持汇率稳定采取扩张性货币政策势必对通货膨胀带来更大的压力。,二是斯旺的支出转换政策和支出增减政策搭配，就是用货币政策和财政政策对付内部均衡，汇率政策对付外部均衡。目前中国可以同时紧缩财政政策和货币政策，抑制过热的总需求和价格水平，而通过人民币升值来解决国际收支顺差的问题。这种搭配政策工具更多，效果也更好。,（4）

39、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？ 积极的影响： 一是有效解决内外均衡冲突的矛盾，实现宏观经济均衡目标。通过汇率变动调节效率高、效果也比较好； 二是人民币升值可以降低进口成本，刺激企业进口技术、设备等，有助于我国产业结构调整和提高国际竞争力； 三是提高人民币国际地位，有利于吸引外资。,消极的影响： 一是对出口，特别是依靠价格优势出口的劳动密集型产业带来负面影响。我国出口占总需求比例三分之一左右，如果货币升值出口下降不仅会影响国际收支，还可能引起这些出口企业破产和大量工人失业，甚至导致经济衰退； 二是容易引发投机冲击。因为人民币汇率制度改革还在进行之中，目前是盯住一篮子货币的管理浮动汇率

40、机制，一旦货币升值后出现国际收支危机，由于汇率不能及时调节就会出现币值被高估。而2006年开始中国金融市场逐步开放，资本项目兑换管制逐步被取消，即使有管制监管难度加大，这就极易引发投机冲击，造成货币危机和经济危机。,三是国际资本流入加大国内通货膨胀压力。一旦人民币升值从预期变为现实，会有更多的国际资本以正常或非法渠道进入中国，这就给中国通货膨胀造成更大压力。 四是大量廉价进口商品进入中国市场，对国内企业造成更大的竞争压力。 总之，货币升值尽管能够迅速解决外部均衡问题，但是使用时必须考虑可能带来的负面影响，注意选择升值的幅度和时期。,3、国际储备管理 据国家外汇管理局提供的资料显示，2004年在

41、经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长2066.81亿美元，截止到2005年末，我国外汇储备已经达到8188.72亿美元，较2004年末增长2089.72亿美元，这种现象还有进一步加剧迹象，分析 （1）国际储备管理的含义 （2）近几年我国国际储备结构与变动情况。 （3）外汇储备超常增长带来那些负面影响？ （4）应该采取那些措施管理好日益庞大的外汇储备资产？,（1）外汇储备管理的含义 国际储备的需求管理 国际储备结构管理 （2）我国国际储备构成与特点 黄金储备数量稳定； 外汇储备数量增长迅速； 在IMF的储备头寸很少； SDRs数量也有限。,（3）外汇储备超常增长带来那些负面影响？

42、 第一、 损害了经济增长的潜力。 第二、 带来了较大的利差损失。 第三、 存在着高额的机会成本损失。 第四、 削弱了宏观调控的效果。 第五、 影响对国际优惠贷款的运用。,（4）应该采取那些措施管理好日益庞大的外汇储备资产？ 一是适度数量管理：缓解储备快速增长压力，一方面抑止出口，鼓励进口；另一方面鼓励对外投资； 二是结构管理：币种结构注意组合，流动性管理注意兼顾赢利性和流动性。增加欧元持有比例，持有一定数量的中长期国债和大的跨国公司的债券。 即一方面要采取措施解决外汇储备的超常增长，另一方面要提高现有储备资产的运用效率,4、货币局制度 1982年以前香港实行完全自由浮动的汇率制度，1978年以

43、后，香港经济环境恶化，由于对香港未来前途失去信心，爆发港元危机。引起居民挤兑和抢购风潮。为了稳定汇率实行货币局制度，分析： （1）货币局制度的主要内容 （2）用“三元悖论”分析香港实行联系汇率制的原因与依据 （3）香港的联系汇率制的主要内容和自发调节机制 （4）简要评价货币局制度的利弊，货币局制度能够完全杜绝货币危机吗？,（4）简要评价货币局制度的利弊，货币局制度能够完全杜绝货币危机吗？ 优点：有利于香港金融的稳定，有助于香港国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强，增强市场信心。 缺点： (1)它使香港的经济行为及利率、货币供给量等指标过分依赖和受制于美国，从而消弱了货币政策

44、调节经济的能力； (2)使通过汇率调节经济的功能无法发挥； (3)导致香港高通货膨胀与实际负利率并存的局面。 货币局制度维持取决于两个方面：一是政府拥有的外汇储备，二是投资者对政府维持该制度的信心。,5、人民币中心汇率决定 2004年以来由于我国外汇储备量持续增加，特别是对美国贸易顺差比较大，美国、日本等西方国家对我国施加压力，要求人民币升值。试分析： （1） 目前人民币中心汇率如何决定？ （2）1994年以来人民币汇率制度的本质特征？ （3）2005年7月21日人民币汇率制度改革的主要内容？ （4）影响汇率制度选择的因素？试用“三元悖论”分析人民币汇率制度未来的改革方向？,（1） 目前人民币

45、中心汇率如何决定？ 换汇成本说基础购买力平价 （2）现行人民币汇率制度的几个特征 第一、市场主导。 第二、中央银行对汇率的调控干预转向市场调节为主。 第三、浮动汇率。 现行汇率机制的实质是钉住美元的固定汇率制度。1994年末以来，人民币对美元汇率长期维持在8.2这个水平上，年波动幅度不超过士1%, IMF在1999年重新划分各国汇率制度时，将人民币汇率制度归入钉住(美元)汇率安排。,（3）央行7月21日公布的人民币汇率体制改革方案，其核心是人民币从过去的盯住单一美元而改为选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币

46、汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但央行强调，参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。,（4）影响一国汇率制度选择的主要因素 （1）本国经济的结构性特征 （2）特定的政策目的 （3）地区性经济合作情况 （4）国际国内经济条件的制约,“三元悖论”原理告诉我们，在资本自由流动条件下，维持僵化的固定汇率制度，会使货币政策失去效力。 我国一直通过限制资本流动，维持固定汇率和货币政策的效力。但是，2006年随着金融市场的开放，特别是银行业的全面开放，资本的流动已经无法完全隔绝，而货币政策一直是宏观调控的主要政策工具，因

47、此，三者权衡结果必然是逐步向有弹性的人民币汇率制度转变。 这个过程同样是渐进的，不可能短期实现，可能会逐步放宽汇率波动的范围，使人民币汇率形成机制更加市场化。,6、货币自由兑换 我国加入WTO承诺在五年过渡期后银行、保险、证券等金融市场将逐步对外资开放，2006年开始外资银行可以在中国任何地域从事人民币业务，外资还可以通过QFII资格进入中国股票市场投资，这就必然带来资本与金融帐户自由兑换问题，请分析： （1）货币自由兑换概念和阶段，IMF “第八条款” 对成员国有那些要求？（略） （2）我国1994年外汇体制改革主要内容？ （3）谈谈我国资本与金融帐户自由兑换的进程。 （4）实现资本与金融帐

48、户自由兑换应该具备那些条件？如果不具备条件实施自由兑换会带来那些风险？,（2） 1994我国外汇体制改革的核心内容是经常帐户下有条件自由兑换时期（19941996）主要是外商投资企业及个人的经常帐户下用汇存在限制。 第一、汇率并轨，取消人民币官方汇率，由银行间外汇市场的供求决定； 第二、实行结汇制，取消外汇留成；（除个人外企业团体外汇收入必须及时出售给外汇指定银行） 第三、实行售汇制，取消经常项目下正常对外支付用汇的计划审批。 1997年开始经常项目完全可自由兑换资本项目有条件可自由兑换,（3）人民币自由兑换的进程 高度集中控制时期（1979年以前） 向市场化过渡时期（19791993）外汇额

49、度留成制，逐步形成调剂汇率（swap exchange rate） 经常帐户下有条件自由兑换时期（19941996） 经常帐户下完全自由兑换时期（1996年至今），对资本与金融帐户实行较为严格的管制。,（4）实现货币自由兑换的条件，货币自由兑换可能带来的问题 第一、健康的宏观经济状况。 A，稳定的宏观经济形势 B，有效的经济自发调节机制，即市场机制。 C，成熟的宏观调控能力。 第二、健全的微观经济主体。 第三、合理的经济结构和国际收支的可维持性 第四、恰当的汇率制度与汇率水平。 货币自由兑换可能带来的问题 资本逃避问题（Capital Flight） 货币替代问题,7、我国外汇体制改革 改革开放以来，我国外汇体制进行了一系列改革，汇率的形成