1月PMI策略月报：关注交运设备、金属制品、食品制造、黑色金属-2013-01-07.pdf

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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 策略研究 / 深度专题 2013年01月04日 穆启国 执业证书编号：S0570512070044 研究员 (021)5010 6020 姚卫巍 执业证书编号：S0570512070033 研究员 (021)5010 6033 钱恺 (0755)82568607 联系人 112 月 PMI 策略月报2012.12 2 中等收入陷阱对资产及行业影响国 际对比2012.11 311 月 PMI 策略月报2012.11 1 1 月月 PMIPMI 策略月报策略月报 -关注交运设备、金属制品、关注交运设备、金属制品

2、、食品制造食品制造、黑色金属、黑色金属 1 1 月景气关注月景气关注：交运设备交运设备、金属制品、食品制造金属制品、食品制造、黑色金属、黑色金属 材料制造：黑色金属材料制造：黑色金属景气持续变好景气持续变好 有色金属和建筑材料景气变差有色金属和建筑材料景气变差 从基本面角度看，黑色金属订单同比下降，生产量同比下降，但主要原因在于 基数效应，黑色金属 PMI 各分项数据 12月份继续上升，景气持续变好。而有色金属 和建筑材料新订单均同比下降，景气小幅回落。从超额收益角度看，黑色金属和有 色金属购进价格同比上升，整体超额收益有上行空间，建筑材料购进价格同比下行， 整体超额收益上行空间不大。 中游设

3、备制造：金属制品景气持续上行中游设备制造：金属制品景气持续上行 从基本面角度看，金属制品的出口订单和购进价格同比上升，整体景气持续上行。 通用设备出口订单有所上升，同时产量同比也有所上升，景气回暖。专用设备的新 订单和出口订单均回落，景气有所恶化。从超额收益角度看，金属制品和通用设备 的购进价格同比上升能支持超额收益的上行。 下游消费制造：交运设备和食品制造景气好转下游消费制造：交运设备和食品制造景气好转 从基本面来看，交运设备制造的新订单、在手订单等需求指标上升，家电制造的出 口订单同比下降，产成品库存同比上升。食品制造的新订单、生产量等需求指标均 持续回升，家具的新订单、产量同比有所回落。

4、从超额收益的角度看，交运设备同 出口订单和购进价格指标相关度较高，而食品制造与需求面变量新订单、在手订单 和生产量相关性较高，12 月 PMI数据显示，交运设备制造的购进价格同比回升，整 体超额收益有上行空间，食品制造生产量的同比回升亦能够支持超额收益的上行。 相关研究 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 PMI 景气框架 .5 行业景气横向变化跟踪.5 “量”层面共振：黑色金属、食品制造.5 “价”层面配合：食品制造、交运设备.6 库存层面确认：金属制品、化纤、专用设备 7 行业景气的纵向超额收益监控 .8

5、景气与超额收益的结构性特征.8 上游材料制造：需求转暖 景气回升 .9 有色：购进价格同比回升 新订单同比下降 .9 黑色金属： 受基数效应影响 各项数据同比增速有所放缓 10 建材：在手订单同比下降 产成品库存同比上升 11 化学纤维：出口订单和生产量均同比回落. 12 中游设备制造：金属制品景气持续回暖 12 通用设备： 出口订单同比下行 库存同比回升 12 专用设备：订单同比下滑 13 金属制品：出口订单同比回升 . 14 可选消费制造：交运设备景气转好. 14 交运设备：需求面景气转好 . 14 家电：出口订单回落 景气变差. 15 日常消费制造：食品制造景气持续回升 15 食品制造景

6、气持续回升 15 饮料和医药制造： 医药产成品库存上升 . 16 图表目录图表目录 图 1： 景气五维度的监控框架 5 图 2： 简化后的景气监控体系 5 图 3： PMI 新订单同比与 PMI 现有订单基本同步 5 图 4： PMI 新订单与现有订单的领先滞后性.5 图 5： 量价景气的确认过程 6 图 6： PMI 购进价格领先于新订单但相关性较低6 图 7： PMI 新订单与购进价格相关性 6 图 8： 12 月购进价格与新订单反映的行业景气 .7 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图 9： 新订单领先于产成品库存 .7

7、 图 10： 新订单和销量的领先滞后性 7 图 11： 12 月 PMI 反映的新订单与产成品周期行业位置 .7 图 12： PMI 有色新订单同比与有色金属超额收益同比 9 图 13： PMI 有色在手订单同比与有色金属超额收益同比9 图 14： PMI 有色购进价格同比与有色金属超额收益同比正相关 . 10 图 15： PMI 有产成品库存同比与有色金属超额收益同比负相关 . 10 图 16： PMI 黑色金属购进价格同比与黑色金属超额收益同比 10 图 17： PMI 黑色金属生产量同比与黑色金属超额收益同比 10 图 18： PMI 黑色金属产成品库存同比与黑色金属超额收益同比 . 1

8、1 图 19： PMI 黑色金属在手订单同比与黑色金属超额收益同比 11 图 20： PMI 建材在手订单同比与建材超额收益同比正相关 11 图 21： PMI 建材产成品库存同比与建材超额收益同比负相关 11 图 22： PMI 建材新订单同比与建材超额收益同比正相关. 11 图 23： PMI 建材购进价格同比与建材超额收益同比 11 图 24： PMI 化学纤维生产量同比与化学原料超额收益同比 12 图 25： PMI 化学纤维出口订单同比与化学原料超额收益同比 12 图 26： PMI 化学纤维在手订单同比与化学原料超额收益同比 12 图 27： PMI 化学纤维采购量同比与化学原料超

9、额收益同比 12 图 28： PMI 通用设备新订单同比与通用设备超额收益同比 12 图 29： PMI 通用设备出口同比与通用设备超额收益同比. 12 图 30： PMI 通用设备生产量同比与通用设备超额收益同比 13 图 31： PMI 通用设备产成品库存同比与通用设备超额收益同比 . 13 图 32： PMI 专用设备出口订单同比与专用设备超额收益同比 13 图 33： PMI 专用设备购进价格同比与通用设备超额收益同比 13 图 34： PMI 金属制品出口订单同比与专用设备超额收益同比 14 图 35： PMI 金属制品在手订单同比与通用设备超额收益同比 14 图 36： PMI 交

10、运设备新订单同比与交运设备超额收益同比 14 图 37： PMI 交运设备出口订单同比与交运设备超额收益同比 14 图 38： PMI 交运设备生产量同比与交运设备超额收益同比 14 图 39： PMI 交运设备购进价格同比与交运设备超额收益同比 14 图 40： PMI 家用电器出口订单同比与交运设备超额收益同比 15 图 41： PMI 家用电器原材料库存同比与交运设备超额收益同比 . 15 图 42： PMI 食品制造新订单同比与食品超额收益同比 . 15 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图 43： PMI 食品制造生

11、产量同比与食品超额收益同比 . 15 图 44： PMI 服装新订单同比与服装超额收益同比 16 图 45： PMI 服装生产量同比与服装超额收益同比 16 图 46： PMI 家具制造出口订单同比与纺织制造超额收益同比 16 图 47： PMI 家具制造生产量同比与纺织制造超额收益同比 16 图 48： PMI 饮料制造原材料库存同比与超额收益 16 图 49： PMI 饮料制造供应商配送同比与超额收益 16 图 50： PMI 医药制造产成品库存同比与超额收益 17 图 51： PMI 医药制造供应商配送同比与超额收益 17 表格 1： 12月各个行业景气分项的变化（经简单季调）8 表格

12、2： 各个行业与超额收益敏感性较高的景气指标汇总 .9 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 PMIPMI 景气框架景气框架 我们之前从逻辑出发构建了一套相应的行业景气监控方法。 即景气由新订单上升引起，销 量的回升确认新订单的真实，随着销量上升企业产成品库存得到消化，产量开始上升，最后 出现产能瓶颈引发行业产能投放。 我们在专题报告中对景气分项的逻辑关系进行了重构。（详 见专题报告景气跟踪框架二） 首先：从“量”的变化上看，制造业中的新订单、在手订单以及生产量三者基本同步，逻辑 上所谓的领先滞后性并不明显，也即景气变动的传导在新

13、订单、销量、产量之间并不稳定， 行业特征各有不同，销量和产量的确认仍然是部分行业需要重点监控的指标。 其次，从“价”的变化上看， 购进价格略微领先新订单，但由于行业结构性差异，价格景 气与量景气的先后关系并不明显。购进价格的变动配合了需求的启动，是景气进一步回暖的 信号之一。 最后，从库存角度看，产成品库存滞后于新订单负相关，这与需求增加，带来企业库存下降 的逻辑基本相符合。产成品库存的变动也是观察制造业景气的核心指标之一。 横向比较可从量、价、库存三个代表性的方向去观察行业的月度间的变化。 图图 1 1： 景气五维度的监控框架景气五维度的监控框架 图图 2 2： 简化后的景气监控体系简化后的

14、景气监控体系 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 行业景气横向变化跟踪行业景气横向变化跟踪 “量”层面共振：“量”层面共振：黑色金属、食品制造黑色金属、食品制造 从月度数据统计来看，制造业中的新订单、在手订单以及生产量三者基本同步。新订单、在 手订单、生产量同步确认的行业表明整体下游的需求有所启动，未来景气确认的程度较高。 从 12 月的 PMI数据来看，需求回升的行业有所减少。 需求景气指标同步向上的行业主要黑色金属黑色金属、食品制造食品制造。 图图 3 3： PMI新订单同比与新订单同比与 PMI现有订单基本同步现有订单基本同步 图图 4 4： PM

15、I新订单与现有订单的领先滞后性新订单与现有订单的领先滞后性 景气需求端 景气供给端 新订新订 单周单周 销 量销 量 周期周期 库存库存 周期周期 产能产能 利用率利用率 资本资本 支出支出 价价周期周期辅助判断辅助判断 价价 购进价格 产成品库存 (负相关) 新订单 在手订单 生产量 量量 库存库存 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 5 5： 量量价价景气的确认过程景气的确认过程 资料来源：华泰证券研究所 “价”层面配合：“价”层面配合：食品制

16、造、交运设备食品制造、交运设备 购进价格的变动配合了需求的启动，是景气进一步回暖的信号之一。我们认为行业的结构性 因素是导致总体量价的先后关系不稳定的关键。对于需求敏感型行业，价格的上升往往能够 有效的传导，购进价格的上升是对景气的确认。我们关注量价齐升的行业。 综合来看 12 月关注的行业有：食品制造食品制造、交运设备交运设备。 图图 6 6： PMI购进价格领先于新订单但相关性较低购进价格领先于新订单但相关性较低 图图 7 7： PMI新订单与购进价格相关性新订单与购进价格相关性 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 -60% -40% -20% 0%

17、 20% 40% 60% 80% 100% 601 608 703 710 805 812 907 1002 1009 1104 1111 1206 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 新订单同比现有订货同比 0.01 0.07 0.09 0.45 0.17 0.040.04 0.13 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 新订单滞后3期 新订单滞后2期 新订单滞后1期 当期 新订单领先1期 新订单领先2期 新订单领先3期 新订单领先4期 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 501

18、507 601 607 701 707 801 807 901 907 1001 1007 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 新订单同比购进价格同比 0.13 0.06 0.01 0.01 0.07 0.14 0.11 0.00 -0.01 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 新订单领先4期 新订领先后3期 新订单领先2期 新订单领先1期 当期 新订单滞后1期 新订单滞后2期 新订单滞后3期 新订单滞后4期 远期成长远期成长 新订单新订单 在手订单在手订单 生产量生产量 在手订单与生产同步上升在手订单与生产同步上

19、升 黑色金属黑色金属、食品制造食品制造 新订单与生产同步上升行业新订单与生产同步上升行业 黑色金属黑色金属、食品制造、金属制品食品制造、金属制品 新订单与在手订单同步上升的行业新订单与在手订单同步上升的行业 黑色金属黑色金属、食品制造、造纸食品制造、造纸 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图图 8 8： 12 月月购进价格与新订单反映的行业景气购进价格与新订单反映的行业景气 资料来源：华泰证券研究所 库存层面确认：库存层面确认：金属制品、化纤、专用设备金属制品、化纤、专用设备 经检验产成品库存滞后于新订单负相关，且库存滞后于新

20、订单，去库存是景气的再确认。从 12 月份的跟踪来看，在需求回升后库存确认下降的行业是：金属制品金属制品、化纤、专用设备化纤、专用设备。 图图 9 9： 新订单领先于产成品库存新订单领先于产成品库存 图图 1010： 新订单和销量的领先滞后性新订单和销量的领先滞后性 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 1111： 12 月月 PMI反映的新订单与产成品周期行业位置反映的新订单与产成品周期行业位置 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 501 507 601 607 701 707 801 807 901 907 100

21、1 1007 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 新订单同比产成品库存同比 0.03 0.01 -0.15 -0.33 -0.23 0.01 0.06 -0.07 0.09 -0.50 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 新订单领先4期 新订领先后3期 新订单领先2期 新订单领先1期 当期 新订单滞后1期 新订单滞后2期 新订单滞后3期 新订单滞后4期 量跌价升量跌价升 量价齐跌量价齐跌 购进价格购进价格 量价齐升量价齐升 新订单新订单 有色金属 石油化工 交运设备 食品制造 通用设备 通信设备 建筑材料 金属

22、制品 量升价跌量升价跌 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 资料来源：华泰证券研究所 表格表格 1： 12 月月各个行业景气分项的变化（经简单季调）各个行业景气分项的变化（经简单季调） PMI 行业行业 新订单新订单 现有订单现有订单 产成品产成品 库存库存 产量产量 原材料原材料 库存库存 购进价格购进价格 电气机械及器材制造业 下降 上升 上升 下降 上升 上升 纺织业 下降 上升 上升 下降 下降 上升 非金属矿物制品业 上升 下降 上升 下降 下降 下降 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 上升 下降 下降 下降 上升 上升

23、黑色金属冶炼及压延加工业 上升 上升 上升 上升 下降 下降 化纤制造及橡胶塑料制品业 上升 下降 下降 下降 上升 上升 化学原料及化学制品制造业 上升 上升 下降 上升 上升 上升 交通运输设备制造业 上升 上升 上升 上升 上升 上升 金属制品业 上升 下降 下降 上升 下降 下降 木材加工及家具制造制造业 下降 下降 上升 下降 下降 上升 石油加工及炼焦业 下降 上升 上升 下降 下降 上升 食品加工及制造业 下降 下降 上升 下降 下降 上升 通信设备计算机电子设备制造业 上升 上升 上升 上升 上升 上升 通用设备制造业 下降 上升 上升 下降 下降 下降 烟草制品业 下降 下降

24、 下降 下降 上升 下降 医药制造业 下降 上升 上升 下降 上升 上升 饮料制造业 上升 下降 上升 下降 下降 下降 有色金属冶炼及压延加工业 下降 上升 下降 下降 下降 下降 造纸印刷及文教体育用品制造业 下降 上升 下降 上升 下降 上升 专用设备制造业 上升 上升 上升 下降 下降 下降 资料来源：华泰证券研究所 行业景气的纵向超额收益监控行业景气的纵向超额收益监控 景气与超额收益的结构性特征景气与超额收益的结构性特征 对于偏上游的材料制造业，价格的景气更重要。购进价格在上升预示着整体资源品的价格处 新订单新订单上行上行，产成品库，产成品库 存存上升上升 建筑材料 交运设备 黑色金

25、属 食品制造 新订单新订单上升，产上升，产 成品成品库存库存下行下行 金属制品 化纤 专用设备 新订单新订单下降，下降， 产成品库存产成品库存下降下降 通用设备 需求周期 库存周期（逆序） （反序） 新订单新订单下降下降 产成品库存上行产成品库存上行 电气设备 家具 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 于上升通道，有望获得超额收益机会；而代表需求的新订单、在手订单等变量对超额收益也 能有正向的贡献。 对于偏中游的设备制造和可选消费制造而言，代表需求的新订单与出口订单较为关键。现有 订单与设备制造类超额收益有着较为明显的相关性。另

26、外，部分与外需相关的行业超额收益 与出口的景气相关性较高，如通讯电子设备、交运设备、家电等。 对于偏下游的稳定消费制造而言，需求景气与超额收益低相关。饮料、医药超额收益与需求 的景气均不存在明显的相关性，但与购进价格、产成品、供应商配送等变量有一定负相关。 供给有短期瓶颈的行业超额收益与产成品库存和供应商配送的景气分项存在负相关对于生 产难以短时间放量的行业，库存下降或应商配送指数减少表明行业整体供应相对偏紧，行业 有望获得超额收益。 其中详细的数据检验参见我们的专题报告。 表格表格 2： 各个行业与超额收益敏感性较高的景气指标汇总各个行业与超额收益敏感性较高的景气指标汇总 超额收益较为正相关

27、的景气指标超额收益较为正相关的景气指标 与超额收益较显著负相关的景气指标与超额收益较显著负相关的景气指标 有色 购进价格 新订单 产成品库存 钢铁 购进价格 生产量 供应商配送时间 建材 现有订货 购进价格 产成品库存 化学原料 购进价格 出口订单 产成品库存 化学纤维 现有订货 新订单 产成品库存 通用设备 新订单 出口订单 生产量 专用设备 购进价格 出口订单 产成品库存 通讯电子设备 出口订单 产成品库存 交运设备 新订单 出口订单 购进价格 家电制造 出口订单 购进价格 原材料库存 服装 生产量 出口订单 新订单 家具制造 生产量 出口订单 食品制造 产成品库存 在手订单 购进价格 饮

28、料制造 NA 原材料库存 供应商配送时间 医药制造 NA 产成品库存 供应商配送时间 资料来源：华泰证券研究所 上游材料制造：上游材料制造：需求转暖需求转暖 景气回升景气回升 有色：有色：购进价格购进价格同比同比回升回升 新订单同比下降新订单同比下降 根据检验与有色金属超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：购进价格、新订单、产成 品库存。12 月有色 PMI购进价格同比回升，有色主要获得超额收益的价格因素有所强化。 但同时新订单同比小幅下降，虽然产成品库存同比小幅下降，但整体景气程度不佳。 图图 1212： PMI有色新订单同比与有色金属超额收益同比有色新订单同比与有色金属超额收益同比 图图

29、 1313： PMI有色在手订单同比与有色金属超额收益同有色在手订单同比与有色金属超额收益同 比比 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 1414： PMI有色购进价格同比与有色金属超额收益同有色购进价格同比与有色金属超额收益同 比正相关比正相关 图图 1515： PMI有产成品库存同比与有色金属超额收益同有产成品库存同比与有色金属超额收益同 比负相关比负相关 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 黑色金属：黑

30、色金属： 受基数效应影响受基数效应影响 各项数据同比增速有所放缓各项数据同比增速有所放缓 根据检验与黑色金属超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：购进价格、生产量、产成 品库存。12 月份 PMI显示黑色金属购进价格同比小幅下降，生产量同比小幅下降，产成品 库存同比小幅上升， 在手订单同比回落。 同比增速回落的原因主要在于基数效应发生了作用， 从 12 月份 PMI分项绝对数值来看，黑色金属景气度依然良好。 图图 1616： PMI黑色金属购进价格同比与黑色金属超额收黑色金属购进价格同比与黑色金属超额收 益同比益同比 图图 1717： PMI黑色金属生产量同比与黑色金属超额收益黑色金属生产量

31、同比与黑色金属超额收益 同比同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -70% -20% 30% 80% 130% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI有色新订单同比 SW有色金属冶炼超额收益同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0602 0610 0706

32、 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI有色在手订单同比 SW有色金属冶炼超额收益同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI有色购进价格同比 SW有色金属冶炼超额收益同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -40% -20% 0% 20% 4

33、0% 60% 80% 100% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI产成品库存同比 SW有色金属冶炼超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI黑色金属购进价格同比 SW黑色金属冶炼超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% -100% -60% -20% 20% 60% 10

34、0% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI黑色金属生产量同比 SW黑色金属冶炼超额收益同比 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图图 1818： PMI黑色金属产成品库存同比与黑色金属超额黑色金属产成品库存同比与黑色金属超额 收益同比收益同比 图图 1919： PMI黑色金属在手订单同比与黑色金属超额收黑色金属在手订单同比与黑色金属超额收 益同比益同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 建材：建材：在手在手

35、订单同比订单同比下降下降 产成品库存产成品库存同比同比上升上升 根据检验与非金属建材超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：购进价格、在手订单、 产成品库存。12 月非金属建材在手订单同比有所下降，产成品库存同比小幅上升，虽然购 进价格同比小幅上涨，整体行业景气有所回落。 图图 2020： PMI建材在手订单同比与建材超额收益同比建材在手订单同比与建材超额收益同比 正相关正相关 图图 2121： PMI建材产成品库存同比与建材超额收益同比建材产成品库存同比与建材超额收益同比 负相关负相关 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 2222： PMI建材新

36、订单同比与建材超额收益同比正相建材新订单同比与建材超额收益同比正相 关关 图图 2323： PMI建材购进价格同比与建材超额收益同比建材购进价格同比与建材超额收益同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% -80% -40% 0% 40% 80% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI黑色金属产成品库存同比 SW黑色金属冶炼超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% -80% -40% 0% 40%

37、80% 120% 160% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI黑色金属在手订单同比 SW黑色金属冶炼超额收益同比 -40% 0% 40% 80% -80% -40% 0% 40% 80% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 1301 PMI非金属建材在手订单同比 SW建筑材料超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0602 0608 0702

38、 0708 0803 0810 0905 0911 1005 1011 1105 1111 1201 1207 1301 PMI非金属建材产成品库存 SW建筑材料超额收益同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 1301 PMI非金属建材新订单同比 SW建筑材料超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -100% -

39、50% 0% 50% 100% 150% 200% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 1301 PMI非金属建材购进价格同比 SW建筑材料超额收益同比 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 化学纤维：化学纤维：出口出口订单订单和生产量和生产量均均同比同比回回落落 根据检验与化学原料超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：生产量、在手订单、出口 订单。12 月 PMI化学原料的生产量同比小幅回落，在手订单同比小幅上升，出口订单同比 小幅回落，采购

40、量同比小幅上升，景气需后续观察。 图图 2424： PMI化学纤维生产量同比与化学原料超额收益化学纤维生产量同比与化学原料超额收益 同比同比 图图 2525： PMI化学纤维出口订单同比与化学原料超额化学纤维出口订单同比与化学原料超额 收益同比收益同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 2626： PMI化学纤维在手订单同比与化学原料超额化学纤维在手订单同比与化学原料超额 收益同比收益同比 图图 2727： PMI化学纤维采购量同比与化学原料超额收益化学纤维采购量同比与化学原料超额收益 同比同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：W

41、ind, 华泰证券研究所 中游设备制造：中游设备制造：金属制品金属制品景气景气持持续续回暖回暖 通用设备：通用设备： 出口出口订单订单同比同比下行下行 库存库存同比同比回升回升 根据检验与通用设备超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：新订单、出口订单、生产 量。12 月的 PMI数据显示通用设备出口订单同比回落，生产量同比上行，产成品库存同比 回升，通用设备行业的景气有所变坏。 图图 2828： PMI通用设备新订单同比与通用设备超额收通用设备新订单同比与通用设备超额收 益同比益同比 图图 2929： PMI通用设备出口同比与通用设备超额收益通用设备出口同比与通用设备超额收益 同比同比 -6

42、0% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0602 0607 0612 0705 0710 0804 0810 0904 0909 1002 1007 1012 1105 1110 1111 1204 1209 PMI化学纤维生产量同比 PMI化学纤维产成品库存同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -50% 0% 50% 100% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI化学纤维出口订单

43、同比 SW化学纤维超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI化学纤维在手订单同比 SW化学纤维超额收益同比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 100

44、6 1101 1108 1111 1206 PMI化学纤维采购量同比 SW化学纤维超额收益同比 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 图图 3030： PMI通用设备生产量同比与通用设备超额收通用设备生产量同比与通用设备超额收 益同比益同比 图图 3131： PMI通用设备产成品库存同比与通用设备超额通用设备产成品库存同比与通用设备超额 收益同比收益同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 专用设备：专用设备：订单

45、同比下滑订单同比下滑 根据检验与专用设备超额收益相关性最高的三个景气分项指标是：购进价格、出口订单、在 手订单。12 月份数据专用设备行业的出口订单同比微弱回落，在手订单同比回落，同时购 进价格同比小幅回落，专用设备的景气有所恶化。 图图 3232： PMI专用设备出口订单同比与专用设备超额专用设备出口订单同比与专用设备超额 收益同比收益同比 图图 3333： PMI专用设备购进价格同比与通用设备超额专用设备购进价格同比与通用设备超额 收益同比收益同比 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 资料来源：Wind, 华泰证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -50%

46、 -20% 10% 40% 70% 100% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI通用设备新订单同比 SW通用设备超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -50% -20% 10% 40% 70% 100% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI通用设备出口订单同比 SW通用设备超额收益同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -50% -20% 10% 40% 70% 10

47、0% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI通用设备生产量同比 SW通用设备超额收益同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI通用设备产成品库存同比 SW通用设备超额收益同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

48、40% 50% 60% 70% 80% -50% -20% 10% 40% 70% 100% 0602 0609 0704 0711 0807 0904 0911 1006 1101 1108 1111 1206 PMI专用设备出口订单同比 SW专用设备超额收益同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 0602 0610 0706 0803 0812 0909 1005 1101 1109 1201 1209 PMI专用设备购进价格同比 SW专用设备超额收益同比 策略研究/ PMI月报 2013 年 01 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券