冬季金融工程研究之一：基于RSI的高频趋势策略研究-2013-01-11.pdf

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1、 衍生品市场衍生品市场 股指期货股指期货 证券研究报告 证券研究报告 股指期货股指期货 2013 年 1 月 11 日2013 年 1 月 11 日 基于基于 RSI 的高频趋势策略研究的高频趋势策略研究 2012 年冬季金融工程研究之一年冬季金融工程研究之一 相关研究相关研究 在趋势中寻找金子2012 年中国 量化投资论坛系列报告之四 2012 年 7 月 完善策略设计、趋势亦能赚钱 股指期货高频交易研究之一 2010 年 12 月 证券分析师证券分析师 蒋俊阳 A0230511070003 联系人联系人 徐溪 (8621)232978187392 地址：上海市南京东路 99 号 电话：

2、(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 结论或投资建议：（1）研究发现，基于 RSI 的期指高频趋势跟随策略比 较有效，值得投资者关注； （2）研究也发现，简单根据 RSI 指标判断“超 买超卖”信号，从而构建趋势反转策略，长期看并不有效； （3）市场的主 要趋势是压倒一切的， “顺势而为”具有重要意义； （4）CTA 策略设计建议 多策略、多品种结合，有助于分散风险；同时，CTA 策略也可以与传统或其 他另类投资结合，增强投资组合的风险回报特征。 原因与逻辑：（1）实证发现，基于 RSI 的期指高频趋势跟随策略长期收益 比 较 明 显 。 以 沪 深 30

3、0 股 指 期 货 当 月 合 约 的 分 钟 数 据 为 样 本 （2010.4-2012.11） ，在 1 倍杠杆和 C=0.03%假设下，期间策略平均年收益 25%， 最大回撤 5%左右。 需要指出的是， 由于绝大多数趋势跟随策略具有 “趋 势赚钱、盘整亏钱、大赚小赔”等特点，因此趋势策略收益与趋势行情发 生的频率密切相关，从而导致策略收益在不同年份也会出现比较大的波动。 RSI 趋势跟随策略参数推荐： （时间长度 X、多开、多平、空开、空平）=（30 分钟、70、40、30、60） 。 （2）进一步研究发现，简单根据 RSI 指标判断“超 买超卖”信号，从而构建趋势反转策略，长期看并不

4、有效。顶背离、底背 离、双重顶、双重底等信号在实际趋势反转判断时常会用，但进行程序化 高频策略设计还有待深入挖掘。 （3）RSI 指标能显示市场超买或超卖，但 RSI 只能作为一个警告讯号，并不意味着市势必然朝这个方向发展；背离现 象本身也并不构成实际的买卖讯号，它只是说明市场处于弱势；有时 RSI 指标需要结合其他技术指标综合进行市场研判。 有别于大众的认识：(1) 基于 RSI 指标的期指高频趋势跟随策略比较有 效，而反转策略并不很有效；市场的主要趋势是压倒一切的， “顺势而为” 具有重要意义。(2) 由于高频趋势策略交易频繁，策略收益对成本比较敏 感，因此冲击成本控制很关键，建议做好交易

5、规模控制，提升交易速度等 措施。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓 范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告 结尾处的“法律声明“。 2013 年 1 月2013 年 1 月 衍生品市场衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 本文在前期沪深 300 股指期货 C

6、TA 均线策略、突破策略、小波消噪、波动 率过滤、主动止盈止损等高频交易策略开发和研究基础上，进一步以 RSI 等 摆动指标进行策略开发，目的在于搭建一套多策略相结合的 CTA 策略体系， 并将对各策略进行动态跟踪，为投资者提供相关投资建议。 1. 相对力度指数(RSI）简介 1.1 指标计算：反映买卖力量相对大小的指标 1. 相对力度指数(RSI）简介 1.1 指标计算：反映买卖力量相对大小的指标 相对力度指数（Relative Strength Index），也称相对强弱指数。RSI 指标在 1978 年由技术分析大师威尔斯威尔德（Wells Wider）首创，主要 是用来反映市场中买方和

7、卖方力量相对大小的一个指标，目前被广泛运用于 期货、外汇、股票等众多投资领域的技术分析。 RSI 计算公式： 其中： 由此可见，受计算公式的限制，不论价位如何变动，RSI 值在 0 与 100 之 间，是摆动指数的一种。 1.2 RSI 指标：运用方法和指标评价 1.2 RSI 指标：运用方法和指标评价 首先，技术分析大师约翰墨菲在他的期货市场技术分析一书中曾提 到摆动指数三种主要用途： （1）当摆动指数的值达到上边界或下边界的极限值时，最有意义。如果 它接近上边界，市场就处于所谓“超买状态”；如果它接近下边界，市场就 处于所谓“超卖状态”； （2）当摆动指数处于极限位置，并且摆动指数与价格变

8、化之间出现了相 互背离现象时，通常构成重要的预警信号； （3）如果摆动指数顺着市场趋势的方向穿越零线，可能是重要的买卖信 号。 )(1 100 100)( XRS XRSI 天的平均下跌点数 天的平均上涨点数 X X XRS)( RSI值在0与100之间， 是摆动指数的一种，主 要是用来反映市场中 买方和卖方力量相对 大小的一个指标。 RSI值在0与100之间， 是摆动指数的一种，主 要是用来反映市场中 买方和卖方力量相对 大小的一个指标。 RSI 指标在进行市场趋 势反转预警和判断时 比较常用，但是市场的 主要趋势是压倒一切 的，顺着它的方向交易 这一原则具有重要意 义。 RSI 指标在进行

9、市场趋 势反转预警和判断时 比较常用，但是市场的 主要趋势是压倒一切 的，顺着它的方向交易 这一原则具有重要意 义。 2013 年 1 月2013 年 1 月 衍生品市场衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 其次，对于 RSI 指标，其经验运用方法包括： （1）RSI50 时，强势市场；RSI80 时，超买现象，RSI90 时，严重超买； （3）RSI10% C=0.02% C=0.03% 资料来源：申万研究 注：假设 C=0.03%, X=30 分钟，取参数 9 2013 年 1 月2013 年 1 月 衍生品市场衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律

10、声明 10 申万研究 拓展您的价值 3. 3. 基于 RSI 的趋势反转策略：更适合人工识别 基于 RSI 的趋势反转策略：更适合人工识别 首先， 通过类似 “简单 RSI 趋势跟随策略” 设计 “简单 RSI 趋势反转策略” 策略收益不佳。图 17 至图 19 显示简单 RSI 阈值趋势反转策略很难获取正收 益。这也说明 RSI“超买超卖”临界值只代表反转信号，不代表一定会反转。 图 17：简单 RSI 阈值趋势反转策略 图 17：简单 RSI 阈值趋势反转策略 2280 2285 2290 2295 2300 2305 2310 2315 2320 2325 2330 9:15 9:28

11、9:41 9:54 10:07 10:20 10:33 10:46 10:59 11:12 11:25 13:07 13:20 13:33 13:46 13:59 14:12 14:25 14:38 14:51 15:04 0 10 20 30 40 50 60 70 80期指价格RSI（X) 空头开仓线 多头平仓线 空头平仓线 多头开仓线 空头开仓线 多头平仓线 空头平仓线 多头开仓线 资料来源：申万研究 注：与跟随策略不同，反转策略要求 RSI 反向突破阈值才判断开仓。 表 4：反转策略不同开仓和平仓条件下的 RSI 取值 表 4：反转策略不同开仓和平仓条件下的 RSI 取值 多头开仓 多

12、头止损 空头开仓 空头止损 多头开仓 多头止损 空头开仓 空头止损 参数 1 30 50 70 50 参数 2 30 60 70 40 参数 3 20 50 80 50 参数 4 20 60 80 40 参数 5 10 50 90 50 参数 6 10 60 90 40 资料来源：申万研究 图 18：不同开平仓条件下的策略累计收益（X=20 分钟） 图 19：不同开平仓条件下策略累计收益（X=30 分钟）图 18：不同开平仓条件下的策略累计收益（X=20 分钟） 图 19：不同开平仓条件下策略累计收益（X=30 分钟） -200% -150% -100% -50% 0% 50% Jan-12

13、Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 参数1参数2 参数3参数4 参数5参数6 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 参数1参数2 参数3参数4 参数5参数6 资料来源：申万研究 资料来源：申万研究 2013 年 1 月2013 年 1 月 衍生品市场衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11

14、 申万研究 拓展您的价值 其次，RSI 指标更适合某些特殊形态所释放反转信号的人工识别。RSI 指 标在实际投资中是经常运用的反转信号指标，例如当 RSI 处于极限位置，并 且 RSI 与价格变化之间出现了相互背离现象时，通常构成重要的反转预警信 号（举例：图 20 和图 21 所出现的“双肩底”和“双肩顶”是重要反转信号）。 而这些特殊形态的判断，更适合人工识别。 图 20：RSI 底部衰竭形态（底部背离） 图 21：RSI 顶部衰竭形态（顶部背离） 图 20：RSI 底部衰竭形态（底部背离） 图 21：RSI 顶部衰竭形态（顶部背离） 2430 2435 2440 2445 2450 24

15、55 2460 2465 2470 9:15 9:30 9:45 10:00 10:15 10:30 10:45 11:00 11:15 12:59 13:14 13:29 13:44 13:59 14:14 14:29 14:44 14:59 期指价格 RSI（30) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 9:15 9:31 9:47 10:03 10:19 10:35 10:51 11:07 11:23 13:08 13:24 13:40 13:56 14:12 14:28 14:44 15:00 RSI（30) AC B A C B AC B A C B 25

16、10 2520 2530 2540 2550 2560 2570 2580 9:15 9:30 9:45 10:00 10:15 10:30 10:45 11:00 11:15 12:59 13:14 13:29 13:44 13:59 14:14 14:29 14:44 14:59 期指价格 RSI（30) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 9 : 1 5 9 : 3 1 9 : 4 7 1 0 : 0 3 1 0 : 1 9 1 0 : 3 5 1 0 : 5 1 1 1 : 0 7 1 1 : 2 3 1 3 : 0 8 1 3 : 2 4 1 3 : 4

17、 0 1 3 : 5 6 1 4 : 1 2 1 4 : 2 8 1 4 : 4 4 1 5 : 0 0 RSI（30) A C B A C B A C B A C B 资料来源：申万研究 资料来源：申万研究 4. 总结与建议 4. 总结与建议 第一，市场的主要趋势是压倒一切的，“顺势而为”具有重要意义。研究 发现，国际上 CTA 策略也主要以趋势跟随策略为主。 第二，建议多策略结合。任何一个策略都有它的生命周期，不可能一直有 效，需要不断开发新的策略，实现策略互补，并对策略进行动态跟踪。 第三，建议多品种结合。CTA 产品投资范围可以包括商品期货和股指期货 等多领域市场，有助于通过多元化投资

18、分散市场风险。一方面，特定市场的 趋势行情不可能一直存在；另一方面，多元化投资也可以提升市场容量和产 品规模。 第四, 由于 CTA 策略的收益与其他资产收益相关性较低， 因此与传统或其 他另类投资结合可以增强投资组合的风险回报特征。 2013 年 1 月2013 年 1 月 衍生品市场衍生品市场 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12 申万研究 拓展您的价值 信息披露信息披露 证券分析师承诺 证券分析师承诺 蒋俊阳：衍生品。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师， 以勤勉的职业态度、 专业审慎的研究方 法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告

19、的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。 法律声明法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测 只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资

20、标的的邀请或向人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值 及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券 投资咨询服务业务。 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 、 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通 ， 需 以 本 公 司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 客户应当考虑到本公司可能存

21、在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。 客户 应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或 分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客 户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况， 以及 （若 有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因 使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾 问。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的 所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、 服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。