度医药行业投资策略报告：乍寒还暖.pdf

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1、敬请阅读本报告正文后敬请阅读本报告正文后各项声明各项声明 1 维持评级维持评级 医疗保健医疗保健 T_ReportAbstract 乍寒还暖乍寒还暖 2012 年度医药投资策略报告年度医药投资策略报告 报告关键点：报告关键点： 我国医疗需求长期驱动力强劲，经过国家医改的初期举措，医疗需求不断释放。 如何平衡旺盛的需求和日趋紧张的医疗支出是一难题， 我国费用控制逐渐升温。 明年政策冲击将延续，但将是局部冲击，大局无碍，明年行业增速小幅放缓。 投资策略：注重个股选择，选择受政策影响小的子行业和公司。 报告摘要：报告摘要： 需求如水，医疗需求不断释放需求如水，医疗需求不断释放。中国医疗需求旺盛，驱动

2、因素中人口老龄化首 当其冲，按照联合国预测，中国人口正进入加速老年化阶段，65岁以上老人占 人口比例将从2010年的9.4%上升到2020年的13.6%，2050年将达30.8%，而 2000-2010年期间该比例仅上升1.4%。同时，经济增长、发病率提高、健康意识 的增强以及新医改推动的医疗保障力度的加大和医疗服务可及性的提高都为医 疗费用的持续快速增长推波助澜。此外，国家人力资源和社会保障部医保司官 员近期更指出一点， 新医改推动的卫生资源均等化也将推动卫生总费用的增长。 政策如坝，费用控制逐渐升温。政策如坝，费用控制逐渐升温。在人口加速老年化的大背景下，国家对医药费 用的控制越来越迫切。

3、我们认为医保支付方式改革和各省药品招标采购的推进 是影响医药行业增速的两大关键控费政策。上海医保控费的实施情况证明该措 施对医药费用的上升起到了明显的遏制作用，国家宣布今年底开始在全国40个 城市试点医保支付方式的改革。我们认为医保费用控制将成趋势，但短期推进 力度可能并不大，一是在于整体上医保结余仍然较高，其次，在现有的医疗体 制下，控费过于严格可能导致个人支付比例上升。药品招标采购是短期影响行 业增速的最大因素， 11月初刚结束的福建省的非基本药物招标将药价压得较低， 导致不少企业弃标，福建模式会否被其它省份借鉴值得关注。 近期政策对行业的影响：局部冲击，大局无碍。近期政策对行业的影响：局

4、部冲击，大局无碍。我们认为，虽然明年医药行业 仍存在一定政策风险，但在政府换届年，政策不具备全国推广的条件，因此其 影响仍将是局部冲击。展望行业增速前景，我们认为行业增速取决于政府对医 疗需求和医保支付能力平衡点的把握：医保支付压力大时政府控费的措施会严 格，而控费措施过严导致需求得不到满足、民怨上升时，控费措施又会缓和。 综合而言，我们维持在四季度策略报告中的观点，即中国医药行业进入平稳增 长时期，我们预计行业未来五年仍将保持平均15%左右的收入增速。明年预计收 入增速相比今年小幅放缓，行业收入增速在15-20%之间。利润方面，明年一方 面有价格压力，另一方面有成本下降的因素，预计利润增速会

5、略好于收入增速。 20122012年度投资策略。年度投资策略。明年医药板块的投资更加注重个股选择，选择受政策影响 小的子行业和公司。明年可重点关注两大类公司：一类是受政策影响较小的企一类是受政策影响较小的企 业业，包括 1）走保健消费品路线、有定价能力的中成药企业，如东阿阿胶、云 南白药、康美药业和亚宝药业等； 2）处在行业高景气度中的医疗器械公司， 如东富龙、 新华医疗；3） 承接国际生产转移的特色原料药企业，如海正药业等； 4）明年行业增长有望恢复的疫苗企业，如天坛生物；另一大类是虽受影响，但另一大类是虽受影响，但 有化解能力的企业，有化解能力的企业，1）创新型处方药企业，以新产品的推出化

6、解控费，如恒瑞 医药；2）销售队伍下沉至县级医院、且产品具有竞争力的处方药企业，以县级 医院的快增长化解大医院增速放慢的问题，如天士力等。 风险提示风险提示：国家医疗保险费用控制、药品降价导致盈利不达预期的风险；新药 研发风险；医改政策执行层面不确定性风险。 行业深度分析行业深度分析/ /证券研究报告证券研究报告 T_RankInfo 医疗保健医疗保健 领先大市领先大市-A 上次评级 领先大市-A T_ReportDate 报告日期报告日期 2011-12-14 T_PreferredList 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 000538 云南白药 73.0 买入-A 600535

7、天士力 50.0 增持-A 300171 东富龙 60.0 增持-A 600276 恒瑞医药 36.5 增持-A 600267 海正药业 50.0 增持-A 600518 康美药业 24.0 增持-A 600521 华海药业 17.4 增持-A 600161 天坛生物 22.8 增持-A 002038 双鹭药业 45.0 增持-A 12 个月个月行业行业表现表现 T_Graph T_Analyst 邹敏邹敏 首席行业分析师首席行业分析师 021-68766073 执业证书编号 S1450511080003 T_CONTACTnalyst 报告联系人报告联系人 陈宁浦陈宁浦 021-68765

8、361 吴永强吴永强 010-66581629 感谢朱凯旋对本文的贡献感谢朱凯旋对本文的贡献 T_RelatedReport 前期研究成果前期研究成果 医疗保健：创新与国际化医疗保健：创新与国际化 20112011- -1111- -1414 医疗保健：费用控制渐升温，看好县级医医疗保健：费用控制渐升温，看好县级医 院医药消费院医药消费 20112011- -1111- -1414 医疗保健：专家解读疫苗供应体系建设医疗保健：专家解读疫苗供应体系建设 规划规划 20112011- -1111- -0101 -30% -20% -10% 0% 10% 11/10 01/11 03/11 05

9、/11 医疗保健沪深300 医疗保健医疗保健 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 2 1. 需求如水，医疗需求需求如水，医疗需求不断不断释放释放 1.1. 卫生资源均等化成为推动医药行业增长的又一驱动力卫生资源均等化成为推动医药行业增长的又一驱动力 中国医疗需求旺盛，驱动因素中人口老龄化首当其冲，按照联合国预测，中国人口正 进入加速老年化阶段，65 岁以上老人占人口比例将从 2010 年的 9.4%上升到 2020 年 的 13.6%，2050 将达 30.8%，而 2000-2010 年期间该比例仅上升 1.4%。同时，经济增 长、发病率提高、健康意识的增强以及新医改推

10、动的医疗保障力度的加大和医疗服务 可及性的提高都为医疗费用的持续快速增长推波助澜。 图图 1 中国人口正中国人口正在在加速老年化加速老年化 图图 2 全全球球人口老年化人口老年化趋势趋势 数据来源：联合国、安信证券研究中心 数据来源：联合国、安信证券研究中心 国家人力资源和社会保障部医保司官员近日的公开讲话更指出一点，即除了上述较为即除了上述较为 大众所认知的大众所认知的驱动因素外，驱动因素外， 新医改推动新医改推动的卫生资源均等化的卫生资源均等化也将推动卫生也将推动卫生总费用总费用的增长的增长。 因为，追求健康是人类的天性，卫生资源均等化的过程往往会就高不就低，从而加速 释放中国民众以前没有

11、被满足的医疗需求。 根据卫生部的数据，中国医疗卫生总费用在 2001-2010 年间的复合增长率达 16.5%， 其中新医改启动以来的 2007-2010 年三年间中国医疗卫生总费用增速加快，复合增长 率更是达到 19.8%。 而根据南方医药经济研究所的数据，中国的药品市场在 2001-2010 年间的销售收入复 合增长率达 16.4%，其中新医改启动以来的 2007-2010 年三年间中国药品市场也得到 了加速发展，销售收入复合增长率达到 19.5%。药品市场的发展与整体医疗卫生行业 的发展息息相关。 图图 3 中国医疗卫生总费用快速增长中国医疗卫生总费用快速增长 图图 4 中国药品市场十年

12、来快速增长中国药品市场十年来快速增长 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 数据来源：南方医药经济研究所、安信证券研究中心 备注：药品市场销售规模是指以药品平均零售价格计算的中国 药品市场零售总规模 5% 4% 4% 4% 4% 5% 5% 6%7% 7%8% 9% 9% 11%14%16% 19%23% 27%28%31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035

13、2040 2045 2050 65+15-640-14 5%5% 5% 5% 5% 6% 6% 6%7% 8% 8% 9%9% 10%11%12%14%15%17% 18%20% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 65+15-640-14 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 3,000 6,000 9,000 12

14、,000 15,000 18,000 21,000 24,000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 卫生总费用卫生总费用(亿元亿元)增长率增长率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 全国药品市场销售规模（亿元）全国药品市场销售规模（亿元）增长率增长率 行业深度分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 3 图图 5 中国医

15、疗卫生总费用占中国医疗卫生总费用占 GDP 的比重逐渐提高的比重逐渐提高 图图 6 但在全球视野里仍然偏低但在全球视野里仍然偏低 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 1.2. 就诊率的提高和就诊率的提高和人人均药品费用的增加是医院药品均药品费用的增加是医院药品销售销售的的直接推动直接推动力力 我们进一步分析中国药品市场各细分终端的发展，可以发现，药品第一终端（由二级 及以上医院构成） 、第二终端（由零售药店构成）和第三终端（由社区卫生服务中心、 服务站、乡镇卫生院、私人诊所和村卫生室构成）在 2007-2010 年间的 CAGR 分别为 20.1

16、%、15.6%和 22.8%。三大终端占整体药品市场的比例分别为 56%、24%和 20%。 第一终端成为中国药品市场增长的中流砥柱，进一步透视其增长的构成，可以发现， 医院就诊人次的不断增加和人均药品费用的攀升是医院市场增长的直接动力。新医改 着力扩大医保的覆盖面从而提高了支付能力。同时国家加大对医院的投入从而提高了 医疗服务的可及性。两方面合力促进民众就诊意愿的提升。人均药品费用小幅攀升也 是第一终端增长的重要原因。比较来说，新医改对民众的住院意愿有更大的提升。 图图 7 医院门诊就诊人次持续上升医院门诊就诊人次持续上升 图图 8 医院门诊次均费用也持续攀升医院门诊次均费用也持续攀升 数据

17、来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 图图 9 医院住院人次快速上升医院住院人次快速上升 图图 10 医院住院次均费用也持续攀升医院住院次均费用也持续攀升 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 15.7% 10.4% 11.0% 10.1% 8.9% 8.7% 8.0% 8.4%8.4% 5.4% 4.5% 4.1% 0% 5% 10% 15% 20% 20072007年卫生总费用占年卫生总费用占GDPGDP比重比重 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 50,000 100,0

18、00 150,000 200,000 250,000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 医院门诊人次（万人次）医院门诊人次（万人次）增长率增长率 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 医院门诊人均药费（元）医院门诊人均药费（元）增长率增长率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 3,000 6,000 9,000 12,000

19、 15,000 18,000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 医院住院人次（万人次）医院住院人次（万人次）增长率增长率 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 医院住院人均药费（元）医院住院人均药费（元）增长率增长率 医疗保健医疗保健 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 4 图图 11 医院门诊用药费用过去四年来医

20、院门诊用药费用过去四年来稳定增长稳定增长 图图 12 医院住院用药费用过去四年来快速上升医院住院用药费用过去四年来快速上升 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 数据来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 2. 政策如坝，政策如坝，费用控制费用控制逐渐逐渐升温升温 在新医改的推动下，中国的医疗需求不断释放，政府对不断上升的医疗费用的担忧也 与日俱增。 国家人力资源和社会保障部医保司官员在近期的公开演讲中指出，中国向重民生社会 的转型正在不断地释放出民众的医疗需求。在人口老龄化的背景下，在全民医保的框 架下，考虑到经济增长率的下降趋势，医疗消费增长的上升趋势，医保长期经济平衡 面临挑战。他认为

21、未来如果能把卫生费用增速控制在 10%以内是相当困难，国家必须 利用政策把医疗需求的增长引导为向基本医疗体系方向去发展。 政府官员强调需求是为政府接下来采取的费用控制措施做铺垫。我们认为，国家对医 保费用控制机制的探索已经越来越迫切。从国家正在采取的控制费用的措施来看，医 保支付方式的改革和药品招标采购的不断推进是影响行业增速的两大关键因素。 2.1. 医保支付方式改革医保支付方式改革值得关注值得关注 根据人保部的意见，国家将以实施总额预付为基础，同时推进按病种付费、按人头付 费的措施，在实施按病种付费的试点医院里，全面放开医疗机构的用药权，病人用药 将不再分甲乙类药品，药品使用的决策权完全在

22、于医院，医院通过建立一套科学合理 的用药体制，更好地控制费用增长。 全国全国医保基金医保基金虽有结余，但仍虽有结余，但仍需需未雨绸缪未雨绸缪 表表 1 新农合医疗保险结余新农合医疗保险结余很低很低 年份年份 参加新农合参加新农合 人数人数(亿人亿人) 参合率参合率(%) 人均筹资人均筹资 (元元) 当年基金当年基金 支出支出(亿元亿元) 当年基金当年基金 结余结余(亿元亿元) 当年基金当年基金 结余率结余率 累计结余累计结余 (亿元亿元) 累计结余累计结余 占当年支占当年支 出的比例出的比例 (亿元亿元) 2004 0.80 75.2 50.4 26.4 13.9 34.5% 13.9 52.

23、7% 2005 1.79 75.7 42.1 61.8 13.6 18.0% 27.5 44.5% 2006 4.10 80.7 52.1 155.8 57.8 27.1% 85.3 54.7% 2007 7.26 86.2 58.9 346.6 81.4 19.0% 166.7 48.1% 2008 8.15 91.5 96.3 662 123 15.7% 289.7 43.8% 2009 8.33 94.2 113.4 922.9 21.5 2.3% 311.2 33.7% 2010 8.36 96.0 156.6 1187.8 120.5 9.2% 431.7 36.3% 数据来源：卫生

24、部统计年鉴、安信证券研究中心 注：当年基金结余率=当年基金结余/当年筹资总额；累计结余率=累计结余/当年基金支出； 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 医院门诊药费（亿元）医院门诊药费（亿元）增长率增长率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2002 2003 2004 2005 2

25、006 2007 2008 2009 2010 医院住院药费（亿元）医院住院药费（亿元）增长率增长率 行业深度分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 5 表表 2 城镇基本医疗保险结余逐渐下降城镇基本医疗保险结余逐渐下降 2010 年年 2009 年年 2008 年年 2007 年年 2006 年年 2005 年年 2004 年年 2003 年年 基金收入（亿）基金收入（亿） 4,309 3,672 3,040 2,257 1,747 1,405 1,141 890 基金支出（亿）基金支出（亿） 3,538 2,797 2,084 1,562 1,277 1,079 8

26、62 654 当年结余（亿）当年结余（亿） 771 875 956 695 470 326 279 236 统筹基金累计结存（亿）统筹基金累计结存（亿） 3313 2882 2290 1500 1077 750 553 379 个人账户累计结存（亿）个人账户累计结存（亿） 1734 1394 1142 977 675 528 405 291 累计结存（亿）累计结存（亿） 5,047 4,276 3,432 2,477 1,752 1,278 958 670 累计结存率累计结存率* 142.65% 152.88% 164.68% 158.58% 137.20% 118.44% 158.12% 1

27、02.45% 数据来源：中国统计年鉴、安信证券研究中心 注：累计结余率=累计结余/当年基金支出 从上述两表可以看出，虽然至目前为止，城镇职工医疗保险和新农合医疗保险都有结 余，但从我们设计的累计结余率指标（累计结余率=累计结余/最近一年的医保基金支 出）来看，新农合的累计结余非常脆弱，10 年底的累计结余仅可支付当年基金支付的 36.3%，新农合仍有赖于国家投入的不断增加。 而城镇职工医疗保险的累计结余率虽然较高， 但已从 2008 年的 165%快速下降到 2010 年的 143%，虽然结余仍然充足，但下降的趋势明确，国家仍然需要未雨绸缪。 北京医保基金结余迅速下降北京医保基金结余迅速下降

28、10 月 26 日,北京人社局对外发布了新的医保基金数据，2011 年 1-9 月份，北京全市医 保基金收入 274 亿元，支出 265.9 亿元，结余 8.1 亿元。预计到今年 12 月底,北京市医 疗保险基金可以实现当年收支平衡，略有结余。同时，自 2001 年以来的累计结余约 200 亿。北京医保的累计结余率从 2008 年的 144%降至 2010 年的 67.5%。按北京人社 局的数字计算，北京医保今年的累计结余率会进一步大幅下降。目前的收支平衡度已 达到最极限的状态，若医保再提高经费将超支。 图图 13 北京市医疗保险基金支出压力加大北京市医疗保险基金支出压力加大 数据来源：中国统

29、计年鉴、安信证券研究中心 注：累计结余率=累计结余/当年基金支出 上海医保上海医保支付方式改革支付方式改革成效显著成效显著 上海医保支付方式改革自 2010 年起对药品消费增速产生了明显影响。 上海医保过去是实施在总量控制下按服务项目付费，属于后付制，对于医疗费用的增 长缺乏制约机制。上海从 2005 年开始试点基本医疗保险支付方式改革，在松江和长 宁试点社区卫生服务中心的医保费用预付制度，之后扩大到全市的社区卫生服务中心， 2009 年开始在部分三级医院开始试点预付制，从 2010 开始启动在全市二级医院全面 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0

30、50 100 150 200 250 300 350 2005 2006 2007 2008 2009 2010 基金收入（亿元）基金收入（亿元）基金支出（亿元）基金支出（亿元）累计结余（亿元）累计结余（亿元）累计结余率累计结余率 医疗保健医疗保健 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 6 推广预付制，并同时在三级医院中扩大试点，预计在 2012 年底（乐观估计） ，所有公 立医院正式实施预付制。 从医院终端销售的数据我们可以清楚地发现，上海 2010 年药品销售相对于 2009 年增 长 10.6%，在 2009 年之前 20%左右年增长率的基础上显著下降，也低于同期 2

31、1 个主 要城市平均 20.5%的增长率，基本医疗保险支付方式改革已经初见成效，基于上海的 实施医保费用控制的成功经验，人保部正式下发通知，确定北京、天津等 40 个城市 为首批医保付费改革重点城市，这一措施表明政府决心对医保费用支出的过快增长 “踩刹车” ， 开始着手控制医保费用的支出，使其重新回归合理增长的轨道。上海今 年，前三季度药品纯销增长 9-10%，低于往年水平。 图图 14 上海医保基金支出增速相对控制严格上海医保基金支出增速相对控制严格 图图 15 上海医院药品销售增速上海医院药品销售增速趋缓趋缓 数据来源：中国统计年鉴、安信证券研究中心 注：累计结余率=累计结余/当年基金支出

32、 数据来源：上海医药商业协会、安信证券研究中心 国家日前提出在全国 40 家城市试点医保付费方式改革的方案。这一措施如得到大力 推进、强制实施将限制相关城市的医药费用的增长，对医药企业来说是个利空。 讨论：换个角度看讨论：换个角度看我国我国医药行业的增长医药行业的增长 市场一直在从需求层面预测医药行业的增长，我们这里提出尝试从另一个角度：付费 方角度来观察行业成长性。由于医疗保健的公益性，从付费方角度看，中国目前主要 有政府、全民医疗保险和个人现金支出三个付费来源。 新医改以来的医疗卫生费用的增长是以政府支出和医疗保险支出新医改以来的医疗卫生费用的增长是以政府支出和医疗保险支出作为主要驱动力作

33、为主要驱动力。 2007 年以来，新医改在提高政府投入、降低个人医疗负担比例方面的成效明显，个人 现金支出比例由 2000 年的 59.0%下降到 2010 年的 35.5%。 政府支出比例由 2000 年的 15.5%上升到 2010 年的 28.6%。医疗保险支付比例由 2000 年的 25.6%上升到 2010 年 的 35.9%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 350 2005 2006 2007 2008 2009 2010 基金收入（亿元）基金收入（亿元）基金支出（亿元）基金支出（亿元）累计结

34、余（亿元）累计结余（亿元）累计结余率累计结余率 414242 47.4 49.6 130 159 205 245 268 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 350 2006 2007 2008 2009 2010 2011Q3 药品零售（亿元）药品零售（亿元）药品医疗机构销售（纯销，亿元）药品医疗机构销售（纯销，亿元） 增长率增长率增长率增长率 行业深度分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 7 图图 16 政府投入和医保支出快速增长是过去几年医药卫生行业发展的主要驱动力政府投入和医保支

35、出快速增长是过去几年医药卫生行业发展的主要驱动力 数据来源：卫生部统计年鉴、安信证券研究中心 展望未来， 政府对医疗卫生的投入仍将继续， 但增速展望未来， 政府对医疗卫生的投入仍将继续， 但增速已降下降已降下降。 从下表我们可以看出， 在经历过 07-09 年的高投入期后，政府对医疗卫生的投入增速已经放慢。我们预计未 来几年内政府对医疗卫生费用投入的增速约在 20%左右。 图图 17 近年来中央财政医疗卫生支出预算及其增速近年来中央财政医疗卫生支出预算及其增速 图图 18 全国财政医疗卫生支出及其增速全国财政医疗卫生支出及其增速 数据来源：国家财政部、安信证券研究中心 数据来源：国家财政部、安

36、信证券研究中心 医疗保险支出增速受医保控费影响。医疗保险支出增速受医保控费影响。 新医改以来， 中国着眼于建立全民医疗保险体制， 迅速扩大了医保覆盖面，医疗保险的覆盖率在 2010 年底达到了总人口的 95%。展望 未来，医疗保险支付的增速取决于城镇职工工资水平的提高，国家对于低收入人群医 保费用的补助力度和医保控费的执行情况，由于医保控费逐渐升温，我们预计未来几 年内该块支出的增速约为 15-20%左右。 国家目标是进一步降低个人医药费用支付比例国家目标是进一步降低个人医药费用支付比例。 由于国家致力于继续降低民众的个人 医疗负担， （据卫生部网站信息，在 2011 年 1 月 6 日召开的

37、 2011 年全国卫生工作会 议上，卫生部部长陈竺提出“十二五”卫生发展的总体目标，计划到 2015 年，提高政 府和社会卫生支出占卫生总费用的比例，个人卫生支出比例降至 30%以下） 。我们预 计如果国家继续降低个人自付目标能实现，个人现金支出部分的增速不应高于国家医 疗卫生投入或医疗保险支出的增速。 医保控费后医药行医保控费后医药行业增速业增速来源？可能的答案：个人自付比例回升来源？可能的答案：个人自付比例回升+商业医疗保险商业医疗保险 如果国家推行严格的医保费用控制，并如政府官员所谈及，将来这一增速控制在 10% 左右， 则医疗卫生总费用的增长将失去支撑。 相应的， 药品市场的增速也将遭

38、到抑制。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 个人卫生支出个人卫生支出社会卫生支出社会卫生支出政府卫生支出政府卫生支出 83 138 313 832 1181 1389 1728 65.4% 126.6% 165.9% 42.0% 17.7% 24.4% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,100

39、 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 中央财政医疗卫生支出预算（亿元）中央财政医疗卫生支出预算（亿元）增长率增长率 1037 1320 1991 2757 3994 4804 27.3% 50.8% 38.5% 44.9% 20.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 全国财政医疗卫生支出（亿元）全国财政医疗卫生支出（亿元）增长率增长率 医

40、疗保健医疗保健 敬请敬请阅读本阅读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 8 但如前文所述，我们认为，需求是水，政策为坝，坝可疏水，却不能长久的堵水。如 果国家实施强力的费用控制，很可能导致个人自付比例的上升，原因在于医疗消费具 有相当的刚性并且医疗消费的决定权在于医院，如果控费过于严格，存在医院引导病 患自费消费的可能性。另一方面，中国的商业医疗保险仍然弱小，但事实上高端市场 对商业保险的需求不断升温，因为基本医疗保障体系不能满足这个群体更高的医疗保 障需求，如果我国大力发展商业医疗保险将为医药行业的增长提供另一个付费来源。 2.2. 药品招标采购药品招标采购, ,个别地区极端政策打击市场心

41、理个别地区极端政策打击市场心理 我国药品招标采购政策我国药品招标采购政策还在不断演变中还在不断演变中 我国药品集中招标采购起源于 90 年代，2001 年国家提出集中采购的试点工作，2004 年向全国推进，2005 年是标志性的一年，当年起药品集中采购由政府主导全面推进， 由地方政府执行。2006 至 2009 年间，部分地区（如北京）的招标采购工作暂停，以 等待新的医疗改革方案出台，其间药品采购延续以前年度的招标结果进行采购。各药 品生产企业的新药品在此期间无法进入医院。2009 年底开始恢复。2010 年国家出台 新的框架性规范文件，以规范基本药物和非基本药物的采购。至此，药品招标采购法

42、规框架建立，但具体的做法仍由各地政府不断摸索。由于药品招标采购决定了药企的 出厂价，因此，对药企的影响甚或大过国家对最高零售价的相关政策。 我国药品集中招标采购的发展阶段： 1993 年-1999 年，当时药品采购是各医院与药品生产企业一对一分别采购。在纠 正医药购销中的不正之风，整顿药品流通市场秩序政策的推动下，地方开始自发 探索集中采购的方式。 2001 年，国务院提出药品采购方式要改革，提出来了集中采购试点工作，并陆续 在 4 个城市海南、河南、辽宁、厦门进行了试点。2001 年 11 月，在试点总结的 基础上，发布了 308 号文件之后，各地以公开招标为主要方式，以地（市）为单 位，全

43、面开展集中采购。集中招标采购开始向全国推行。 2004 年， 在医药企业强烈反映下， 针对前期药品集中招标采购中存在的重点问题， 发布了 320 号文件，要求加强对采购行为的监督，将更多的药品纳入集中招标采 购范围，鼓励将组织单位提高到省级层次。2004 年，四川省在全国首先实现了全 省统一集中招标采购。 2005 年至今， 各地不断探索新的集中采购方式。 各地陆续将集中采购组织单位提 高到省级层次，并积极利用互联网技术，探索新的集中采购方式，出现了各种做 法。四川省从 2005 年开始推行新的集中采购方式挂网限价采购。 湖北、河南、宁夏、广东等分别从 2006-2007 年开始实现以省为单位

44、的药品网上 集中招标采购， 具体制度设计各有特色。 河南以有标底的招标而著名， 宁夏以 “三 统一” （统一招标、统一价格、统一配送）为特点，广东以限价、竞价相结合为 特点。 2010 年，国家发布 2010 年 64 号文和 56 号文，分别规范非基药的采购和基本药 物的采购。 基本药物招标采购基本药物招标采购，极端政策，极端政策得到得到纠偏纠偏 安徽模式饱受争议。安徽模式饱受争议。自 2010 年 12 月 国务院办公厅关于印发建立和规范政府办基 层医疗卫生机构基本药物采购机制指导意见的通知出台以来，由政府主导的省级非 营利性药品集中招标平台在 29 个省（区、市）广泛建立，以省为单位、各

45、地根据自 身的特点探索各种模式，其中比较有代表性的是 “唯低价论”安徽模式和“质量优 先、价格合理”的上海模式，安徽模式因其导致的药价虚低而饱受争议，尤其是之后 发生的“蜀中事件”更是凸显出低价策略下药品质量问题；而上海整体医疗保障水平 较高，其模式难以在全国各地大范围的推广，因此安徽模式依然在后续河南、江西等 行业深度分析 敬请阅敬请阅读本读本报告报告正文后各项声正文后各项声明明 9 省的基药招标得以沿用。 基药招标基药招标制度制度有望有望从三方面修正。从三方面修正。近期，国家相继颁布基药电子监管、现场检查以及 统一定价等政策，都将基药产品的质量作为政策着力点。考虑到之前基药招标中出现 的种

46、种争议，国家非常有可能在之后的基药招标中进行以下三方面的修正： 品牌和质量因素在基药招标中的权重有望上升品牌和质量因素在基药招标中的权重有望上升。就“唯低价取胜”的问题，之后 广东基药招标是在安徽模式的基础上有所升级，在“价低者得”的基础上考虑进 去企业品牌和质量等因素。随着省级招标的全面铺开和基药市场的逐步扩容，企 业的心态也出现较大的改变，尤其是品牌仿制药企业也放弃了之前消极应对的策 略，更为主动地降价来迎合基药要求。从这个角度来看，广东基药招标具有一定 标杆意义，或将在评标考量方面演变为主流。 基药采购有望实现基层版和非基层版两标合一，基药采购有望实现基层版和非基层版两标合一， 就二三级

47、医院和基药两轮招标导 致的“一药两价”问题，江苏省基药招标给出了初步的解决方案，打破了以前基 层医疗机构和二三级医院分别招标的方式，而是将国家 307 个基药品种和江苏省 的增补品种全部捆绑在一起，形成基层医疗与二三级医院的联动机制，即将基层 与二三级医院的采购一次招完，尽管这种联动制度主要出于江苏省各地用药水平 不同的因素考虑，有一定的创新意义, 激发企业尤其是拥有高质量、好品种的企 业参与投标。 基本药物统一定价基本药物统一定价、定点生产和统一配送、定点生产和统一配送。就企业所关心的“三个统一”问题， 即统一定价、 定点生产、 统一配送， 其实早在 2008 年新医改方案征求意见稿中， 也

48、曾提出实行国家统一定价，但当时普遍被认为是的“统购统销”模式而最后被 放弃，而目前统一定价又被提上日程，部分“多次招标、供应充足、价格基本稳 定”的基药目录中的品种将执行全国统一定价，国家发改委首批将对 41 种基本 药物试行统一定价，如果这一政策能够顺利的出台而且定价符合预期，品牌仿制 药企业无疑将从中受益。 非基本药物的招标采购非基本药物的招标采购，个别地区的极端政策再次上演，个别地区的极端政策再次上演 非基药招标依旧延续“降价”的主旋律，而刚刚结束的福建非基药招标第八标，更像 是基药招标的翻版，表现为品规繁多、竞争激烈的品种降价幅度较大，而独家品种或 是优质品种相对影响较小，偏向中低价中

49、标。总体看来，福建非基药招标是继安徽双 信封模式之后又一次大改革。 福建模式目前看来， 并没有在其它省份的招标中被采用， 而且福建模式的后继推进效果尚不得而知，会否象安徽的基药模式一样，在执行中遭 遇阻力存在较大不确定性。我们倾向于认为福建模式较难得到推广，药品不管是零售我们倾向于认为福建模式较难得到推广，药品不管是零售 价降价还是招标价降价都解决不了以药养医的根本问题，制度上若没有破解，价降价还是招标价降价都解决不了以药养医的根本问题，制度上若没有破解，单纯一单纯一 味的味的药品药品降价政策就没有推行的基础降价政策就没有推行的基础。但福建模式对后继广东、湖北、陕西等省份的 招标会产生一定的影响，对此，我们将密切关注。 福建模式中有两点创新之处可能会对后续的陕西、广东、湖北等省份非基药招标产生 一定影响： 分组议价的降价力度更甚于双信封模式分组议价的降价力度更甚于双信封模式，首先把需要招标的药品分组进行议价， 就是把不同企业，不同