度通信行业投资策略：无线看用户_宽带看政策-2012-01-31.pdf

《度通信行业投资策略：无线看用户_宽带看政策-2012-01-31.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《度通信行业投资策略：无线看用户_宽带看政策-2012-01-31.pdf（32页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投 资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 前言：前言：预期 2012 年，通信行业两大新兴核心业务都将进入用户发展的关键 阶段：3G 即将进入爆发式增长；光纤到户开始加速启动。体

2、量可达 7000 亿 规模的 3G，不仅决定了运营商的经营绩效，也将带动无线设备和应用的繁荣 景气。固网光纤宽带用户将高速发展，但资本开支规模的判断有待于中移动 固网牌照政策的进一步明朗。 研究结论研究结论 3G 用户规模超常规发展预期将是用户规模超常规发展预期将是 2012 年国内通信业最强主题。年国内通信业最强主题。3G 渗 透率已跨越裂谷，普及型终端匮乏和运营商的门槛策略是关键障碍。千 元智能机产业链日益成熟， 中兴U880和V880性能参数已经高于iPhone 3 和 3GS，终端问题已经得到解决。11 年运营商 3G 业务门槛保持在 ARPU 值 100 元以上的高端市场，随着 12

3、 年市场、网络和终端的成熟， 以及运营商内生性盈利能力和现金流的改善，运营商有能力、有动力推 动 3G 用户的普及发展。首推 3G 业务弹性最大的中国联通（买入）中国联通（买入）。 据测算，若 2012 年 3G 用户达到 9500 万户，即使 3G 的 ARPU 下降到 80 元，3G 服务收入也可达到 650 亿元，较 2011 年增长 300 多亿。 3G 用户的爆发增长，将有望带来无线网络板块的结构性投资机会。用户的爆发增长，将有望带来无线网络板块的结构性投资机会。受 中移动 TD 网络建设以及联通 W 网建设拉动，无线网络投资增长明显。 预计明年中移动的资本开支将更多向 TD 倾斜，

4、G 网投资大幅下降，预 计下滑 20-30%，TD 资本开支明显上升。联通在 W 网的资本开支将有 较大的增长。中电信 C 网的资本开支基本持平。推荐中兴通讯（买入）中兴通讯（买入） （在 TD 设备中的份额和毛利率均更高），此外，无线网络优化板块特 别是网络优化服务类业务受益将更为确定，推荐华星创业（买入）华星创业（买入）。 光通信常规投资预计维持高位，增速下降，需关注中移动、广电等固网 业务新进入者的增量投资。 光通信常规投资预计维持高位，增速下降，需关注中移动、广电等固网 业务新进入者的增量投资。接入网投资规模维持高位；而传输网有望受 3G 扩容和传输扩容需求影响，实现 10%-15%增

5、速。除此之外，国家宽 带投资支持政策的明确化、中移动受监管政策影响固网投资的明朗化都 将有可能成为推动 2012 年超预期的因素， 若政策明朗，预期预期 2012 年的年的 固网将迎来一波类似于固网将迎来一波类似于 2009 年无线业务重组的投资高峰。年无线业务重组的投资高峰。我们建议重 点关注日海通讯（买入）日海通讯（买入）、光迅科技（买入）光迅科技（买入）、中兴通讯（买入）中兴通讯（买入）、烽烽 火通信（买入）火通信（买入）。 3G 用户的爆发增长将促进移动应用蓬勃发展， 光纤到户催生用户的爆发增长将促进移动应用蓬勃发展， 光纤到户催生 IPTV 市场 需求。 市场 需求。移动应用开发商的

6、用户基数迅速提升，催生其盈利的拐点。移动 应用开发厂商将迎来真正的发展机遇，建议关注拓维信息（未评级）拓维信息（未评级）。 IPTV 市场在“光纤到户”驱动下迎来高增长。网络带宽扩容带来的用户数 增长是 IPTV 的先导因素。从历史看，每一次网络传输技术革新和网络 带宽扩容，都引发了一种媒体应用的爆发，推荐百视通（买入）百视通（买入）。 风险因素：风险因素：运营商 3G 业务推进低于预期、运营商资本开支季节性波动 通信行业通信行业 无线看用户，宽带看政策无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 2012 年度通信行业投资策略 证券分析师 周军 021-633258886127

7、执业证书编号：S0860210060004 吴友文 021-633258886091 执业证书编号：S0860510120025 联系人 张杰伟 021-633258886118 钱美舒 021-633258883205 行业评级 看好看好 中性 看淡（维持维持） 国家/地区 中国/A 股 行业 通信 报告发布日期 2012 年 1 月 30 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 名称 EPS 评级 2010A 2011E 2012E2013E 中国联通0.06 0.08 0.170.32买入 中兴通讯0.94 1.00 1.30

8、1.57买入 华星创业0.33 0.42 0.650.90买入 百视通 0.23 0.35 0.560.74买入 光迅科技0.79 0.99 1.361.73买入 日海通讯1.01 1.55 2.413.41买入 烽火通信0.85 1.06 1.311.49买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 目 录 一、一、 3G 用户规模超常规发展将是用户规模超常规发展将是 2012 年国内通信业最强的主题年国内通信业最强的主题 . 4 1.1 3G 业务超常规发展，用户有望接近 3 亿 . 4 1.2 3G

9、 业务带动十二五前期电信收入增速再超 GDP . 6 1.3 首推中国联通：3G 业务弹性最大 8 二、二、 3G 用户的爆发增长，将带来无线网络板块的结构性投资机会用户的爆发增长，将带来无线网络板块的结构性投资机会 8 2.1 资本开支结构性变化，无线投资加大 . 8 2.2 网络建设：TDS 与网络优化 10 2.3 数据流量激增驱动网络优化需求 12 三、三、 光通信投资自然增长，超预期因素有待政策明朗光通信投资自然增长，超预期因素有待政策明朗 14 3.1 接入网投资处高位仍有增长，入户投资将成增量 . 14 3.2 3G 扩容和传输扩容推动传输网投资自然增长 10%-15% 15 3

10、.3 宽带投资扶持政策、 中移动固网受牌照监管变动固网投资明朗化将是光通信能否再次 超常规发展的最大变数 . 16 四、四、 用户基数提升，深度挖掘应用用户基数提升，深度挖掘应用 . 17 4.1 流量资费等成影响国内 3G 业务发展类型关键因素 17 4.2 中等流量需求类业务将是国内 3G 低端智能机爆发的最大受益者 . 18 4.3 IPTV 市场在“光纤到户”驱动下迎来高增长 . 19 五、五、 投资标的投资标的 21 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 图表目录 图 1：我国 3G 用户市场份额及预测 . 4 图 2：数据业务的快

11、速增长为 3G 业务上收入增长的主要动因 5 图 3：中国联通 3G 业务收入占比（单季值） . 5 图 4：2008-2015 各国智能手机渗透率预测 6 图 5：我国电信行业收入及其增速 7 图 6：我国电信行业收入份额 . 7 图 7：三星 SII 图片及其性能 . 11 图 8：在假定月户均流量下的国内 3G 手机总流量发展预测 . 12 图 9：全球移动数据业务流量呈爆发式增长 . 12 图 10：2016 年全球移动数据流量将增加 10 倍 13 图 11：2016 年全球移动数据流量将增加 10 倍 13 图 12：中国联通将在 2012 年中迎来必然的 3G 扩容需求 15 图

12、 13：中国手机应用分类渗透率情况 . 19 图 14：从中国历次网络带宽扩容看 IPTV 发展态势 . 20 表 1：千元智能机的性能参数已经高于早期 iPhone 6 表 2：联通明年 3G 服务收入的敏感性分析 8 表 3：2012 年资本开支预测 . 9 表 4：运营商移动、固网业务收入对比（亿元） . 10 表 5：推荐标的 . 22 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 预期 2012 年，通信行业两大新兴核心业务都将进入用户发展的关键阶段：3G 即将进入爆发式增 长；光纤到户开始加速启动。体量可达 7000 亿规模的 3G，不仅

13、决定了运营商的经营绩效，也将 带动无线设备和应用的繁荣景气。 固网光纤宽带用户将高速发展， 但资本开支规模的判断有待于中 移动固网牌照政策的进一步明朗。 一、 一、 3G 用户规模超常规发展将是用户规模超常规发展将是 2012 年国内通信业 最强的主题 年国内通信业 最强的主题 1.1 3G 业务超常规发展，用户有望接近业务超常规发展，用户有望接近 3 亿亿 我们预计， 中国 3G 用户数将从 11 年底的 1.2 亿猛增至 12 年底的近 3 亿， 在移动用户中的占比达 到近 1/3，总体市场规模达到 1800 亿，占行业整体收入的 22%。 我们认为，随着运营商 3G 网络布网的成熟，终端

14、成本降低和产能的提升，以及运营商内生性盈利 能力和现金流的改善，运营商发展 3G 用户的网络瓶颈、终端瓶颈和资金瓶颈已经得到有效改善， 移动用户群体由 2G 向 3G 迁移不仅能使得用户改善用户体验， 更是运营商提升整体收入的增长点。 因此，运营商有能力（技术进步、资金改善）、有动力（收入增长的需求）推动发展 3G 用户，2012 年将是运营商 3G 用户爆发式发展的一年。我们预计，截止 2012 年年末，3G 存量用户数将接近 3 亿。 图图 1：我国：我国 3G 用户市场份额及预测用户市场份额及预测 资料来源：公司公告，东方证券研究所 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政

15、策 2012 年度通信行业投资策略 图图 2：数据业务的快速增长为：数据业务的快速增长为 3G 业务上收入增长的主要动因业务上收入增长的主要动因 中国联通 3G 户均数据流量 143 197 266 37.76% 35.03% 0 50 100 150 200 250 300 2010 1H2010 2H2011 1H 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 3G用户户均数据流量增速 资料来源：公司公告，东方证券研究所 从运营商的动力角度来看，移动用户群体由 2G 向 3G 迁移不仅能使得用户改善用户体验，更是 运营商提升整体收入的增长点。3G 业务对运营商收入的贡

16、献逐步增大。从中国联通公布的收入数 据来看，2011 年 3 季度，3G 业务的单季收入已经超过移动通信服务的 1/4，对总体通服收入的占 比也超过了 15%。预计中国联通 2011 年到 2015 年 3G 收入增速分别为 187.6%、102.9%、 64.0%、 36.3%和 21.8%， 中国电信移动业务 （含 2G 和 3G） 同期的收入增速分别为 52.0%、 24.0%、 20.5%、6.7%和 0.8%。 图图 3：中国联通：中国联通 3G 业务收入占比（单季值）业务收入占比（单季值） 资料来源：运营商，东方证券研究所 智能终端的普及是 3G 用户发展的重要前提。根据 Gart

17、ner 的预计，2012 年，我国智能终端的渗 透率将大幅度提高，有望达到 50%。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 图图 4：2008-2015 各国智能手机渗透率预测各国智能手机渗透率预测 资料来源：Gartner，东方证券研究所 从需求端角度，中低端用户是 3G 最大的潜在市场。根据 GFK 的统计报告，中国 9 亿手机用户当 中，使用 1000 块钱以下的手机用户占到了 63.3%。千元智能机普及的速度远远超出市场的预期， 成为 3G 迅速普及的生力军。从联通数据来看，联通推出千元智能机三个月后，千元智能机用户 占净增用户数的比

18、例已经达到 20%。千元智能机产业链日益成熟，终端类型丰富、体验大幅提高、 中兴 U880 和 V880 的性能参数已经高于 iPhone 3 和 3GS。 表表 1：千元智能机的性能参数已经高于早期：千元智能机的性能参数已经高于早期 iPhone 第一代第一代 iPhone iPhone 3G iPhone 3GS iPhone 4 中兴中兴 V880 中兴中兴 U880 屏幕尺寸 3.5 英寸 3.5 英寸 3.5 英寸 3.5 英寸 3.5 英寸 3.5 英寸 分辨率 320480 320480 320480 640960 480*800 480800 摄像头 200万像素200万像素3

19、20万像素500万像素 320万像素 500 万像素 CPU 主频 412MHz 412MHz 600MHz 1GHz 600MHz 806MHz RAM 128MB 128MB 256MB 512MB 512MB 256MB 备注 京东价890 京东价1049 资料来源：东方证券研究所 1.2 3G 业务带动十二五前期电信收入增速再超业务带动十二五前期电信收入增速再超 GDP 中国电信行业的收入增速于 2011 年 2Q 开始再次超过了同期 GDP 增速。根据我们的测算，2011 年-2012 年电信业务收入增速将分别达到 9.61% 和 9.74%，超过不变价格计算的 GDP 增速水平，

20、若考虑到电信行业的平均单价在逐年下降，电信行业业务量的增速将更高。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 预计电信行业收入高增长的动力来源主要是 3G 和宽带服务的拉动。2010 年，3G 和宽带业务收入 占总电信业务收入的 18.58%，预计到 2015 年，这一比例将达到 43.53%，成为电信业务收入最大 的两个增长点。 图图 5：我国电信行业收入及其增速：我国电信行业收入及其增速 资料来源：工信部，东方证券研究所预测 图图 6：我国电信行业收入份额：我国电信行业收入份额 统计口径为：2G 为移动总收入+联通 2G 收入；3G 收入为联

21、通 3G 收入+电信 CDMA 总收入 资料来源：东方证券研究所预测 十二五的前期， 由于 3G 和宽带服务收入的高增长， 预计中国电信行业的整体收入水平将超出 GDP 增速，但是随后由于基数逐渐增加，以及用户数增加对 ARPU 值下降弥补效果的降低，电信服务 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 收入整体将进入稳定增长期，能否超越 GDP 的增长，取决于运营商能否通过增加用户粘性，提升 服务水平以减缓 ARPU 值的下降。 1.3 首推中国联通：首推中国联通：3G 业务弹性最大业务弹性最大 用户数的迅速提升，3G 业务量的快速增长，运营商收

22、入进入快速增长期，首推 3G 业务弹性最大 的中国联通（买入）。 我们预计，联通明年 3G 用户净增 5000 多万，存量用户接近一亿！近两年是联通发展 3G 业务的 重要机遇窗口期，联通只有依靠其优势最为明显的 3G 业务，才有可能扭转行业格局，实现三分天 下有其一的行业地位。同时，明年也是联通 3G 业务实现用户-收入-盈利的关键年份。 明年联通实现 3G 用户的规模发展，用户上量将带动 3G 业务收入的快速增长。我们预计，若明年 3G 用户达到 9500 万户，即使明年的 3G 总体 ARPU 下降到 80 元，则明年 3G 通信服务收入也可 达到 650 亿元，较今年的约 330 亿增

23、长 300 多亿，实现翻倍发展。而宽带收入也将增收约 70 多 亿，两项合计增收约 400 亿。 表表 2：联通明年：联通明年 3G 服务收入的敏感性分析服务收入的敏感性分析 3G 通信服务 收入 通信服务 收入 年底 3G 用户数 7500800085009000950010000 10500 1100011500 ARPU 70 487.2508.2529.2550.2571.2592.2 613.2 634.2655.2 75 522544.5567589.5612634.5 657 679.5702 80 556.8580.8604.8628.8652.8676.8 700.8 724

24、.8748.8 85 591.6617.1642.6668.1693.6719.1 744.6 770.1795.6 90 626.4653.4680.4707.4734.4761.4 788.4 815.4842.4 资料来源：中国联通，东方证券研究所 二、 二、 3G 用户的爆发增长， 将带来无线网络板块的结构 性投资机会 用户的爆发增长， 将带来无线网络板块的结构 性投资机会 2.1 资本开支结构性变化，无线投资加大资本开支结构性变化，无线投资加大 3G 用户的爆发增长，将带来无线网络板块的结构性投资机会。预计 2012 年运营商整体资本开支 将温和增长 3%左右。结构上，受中移动受中移

25、动 TD 网络建设以及联通网络建设以及联通 W 网建设拉动，无线网络投资增长 明显。 网建设拉动，无线网络投资增长 明显。预计明年中移动的资本开支将更多向 TD 倾斜，G 网投资大幅下降，预计下滑 20-30%，TD 资本开支明显上升。联通在 W 网的资本开支将有较大的增长。中电信 C 网的资本开支基本持平。 光通信投资维持高位，但整体增速下降。光通信投资维持高位，但整体增速下降。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 表表 3：2012 年资本开支预测年资本开支预测 20102011E2012E 中移动 中移动 TD(集团) 3823505

26、003G 投资加大 GSM 543702491GSM 下降 其他 691622550 总额 总额 1,6161,6741,541 经营收入 经营收入 4,8525,2775,558 投资密度33.3%31.7%27.7% 中电信 中电信 中电信各项资本开支基本 不变 CDMA(集团) 270230250 宽带及互联网 276330330 固话 101010 其他 234270270 总额 总额 790840860 经营收入 经营收入 2,1992,4722,713 投资密度35.9%34.0%31.7% 中联通 中联通 3G 157195400W 网投资加大 2G-GSM 753450 宽带及

27、数据 225188220宽带数据投入略有上升 固定电话 875 基础设施及传输网170195200 其他 68120120 总额 总额 702738995 经营收入（仅通服）经营收入（仅通服）1,6201,8702,237 投资密度43.3%39.5%44.5% 运营商汇总 运营商汇总 3,1083,2523,396 差额 8912380 工信部口径 工信部口径 3,1973,3753,476 增速 5.56%3.01% 资料来源：运营商，东方证券研究所 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 2.2 网络建设：网络建设：TDS 与网络优化与网

28、络优化 从规模上来说，移动业务收入已经占到运营商整体业务收入的 70%以上，且这一比例逐年增加。 表表 4：运营商移动、固网业务收入对比（亿元）：运营商移动、固网业务收入对比（亿元） 2008 2009 2010 移动业务收入 4830.78 5597.14 6287.34 占比64% 69% 72% 固网业务收入 2723.25 2539.52 2454.70 占比36% 31% 28% 总计 7554.03 8136.66 8742.04 资料来源：运营商，东方证券研究所 无论是从规模还是效益上来看， 无线网络仍然是运营商资本开支投入的重点。 两个比较明显的趋势 是：中移动对于 TD 网络

29、的投资将大幅增加，随着 3G 用户的上量，联通对于 W 网的投资也将有 所提升。 我们预计， 2012 年中国移动对 TDS 网的投资将达到 500 亿。 中移动对 TDS 网络的投资动力充足。 一方面中移动必须抵御联通和电信 3G 业务对其用户数的分流。3G 市场份额小于 2G，2G 时代 的相对优势不再。由于联通 C 网和 G 网左右手互博等历史原因，中移动在 2G 市场上处于绝对 优势， 根据最新的 2011 年 11 月数据， 中移动的 2G 用户占全部 2G 用户的 70.50%， 而其 3G 用 户仅为全部 3G 用户的 40.72%，而且这一比例正在逐月降低。这还没有考虑三家运营

30、商 3G 用户 统计口径的差异。对中国移动来说，对 T 网的投入可以说是势在必行。 另一方面，TD-SCDMA 技术上的瓶颈在过去一年得到了有效地突破，尤其是之前倍受关注的终端 瓶颈。 终端数量太少、 “明星” 终端缺失一直是中国移动 3G 发展面临的一个尴尬， 更是 TD-SCDMA 发展最大的瓶颈。经过近一年的努力，得益于政策优势和 TD-SCDMA 终端专项激励资金计划， TD 终端瓶颈正在被打破，TD 发展渐入佳境。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 图图 7：三星 SII 图片及其性能 ：三星 SII 图片及其性能 资料来源：东

31、方证券研究所 中移动 TDL 网络的投资在 2012 年将有所增长。TD 产业联盟秘书长杨骅在 CES 期间表示，2012 年，TD-LTE 总体投资上至少有 10%-15%增长，增长部分会以中国国内市场为主。中国市场的 TD-LTE 的网络建设投资相对于 2011 年将大幅增长。根据媒体报道，今年的 TD-LTE 规模试验有 望新增 4 座城市：北京、天津、青岛、武汉。TD-LTE 第一阶段规模试验建成基站超过 850 个，从 现在的形势看，第二阶段的基站数量有望上升一个数量级。 光通信投资维持高位，但整体增速下降。我们认为，2012 年光通信市场的整体投资维持在高位， 但由于去年的高基数原

32、因，我们预计 2012 年光通信整体收入的增速有所下降。接入网市场上，行 业壁垒较低，大量的中小型供应商涌入，导致运营商的采购价格趋势向下。而且 FTTx 的建设在一 线城市覆盖已经接近完成，运营商下一步将向二、三线城市纵深发展。由于二三线城市的用户预期 收益小于一线城市，运营商每用户投资也存在下降的可能。传输网每年都有投入，目前来看大幅超 预期的可能性不大。 推荐中兴通讯、光讯科技、日海通讯。推荐中兴通讯、光讯科技、日海通讯。资本开支的结构性变化，有望给中兴带来市场份额和毛利率 的双升。从市场份额来看，中兴在移动 G 网的份额相对较低（10%不到），在移动 TD 网、电信 和联通的份额相对较

33、高（分不同制式，在 15%-30%左右），资本开支的结构性变化有望使得中兴 攫取更大的市场份额。从毛利率角度说，根据我们测算，中兴 TD 业务的毛利率较高，在 40%以 上，高于 37-38%左右的国内系统设备平均毛利率。资本开支的结构性变化，有望给中兴带来市场 份额和毛利率的双升。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 2.3 数据流量激增驱动网络优化需求数据流量激增驱动网络优化需求 智能终端普及率升高，伴随着的就是数据流量的激增。预计 2010 年中国手机人均流量在 20-30M 之间。根据我们对未来 3G 用户占比和预测和每用户月均使用

34、网络流量的预测，预计到 2015 年中 国移动网络产生的总流量将达到 1.845EB/月， 图图 8：在假定月户均流量下的国内：在假定月户均流量下的国内 3G 手机总流量发展预测手机总流量发展预测 资料来源：CNNIC、东方证券研究所 爱立信通过对其遍及180多个国家的覆盖范围和覆盖全球1000多个网络的庞大客户群进行的移动 语音和数据业务流量的调查数据表明：2007 年到 2011 年 2 季度期间，移动网络的数据流量呈爆 发式增长：2009 年 4 季度移动数据流量首次超过移动语音流量，2011 年 1 季度移动数据流量便 是同期移动语音流量的两倍，2010 年 2 季度到 2011 年

35、2 季度期间，移动数据业务流量增加了 100%。 图图 9：全球移动数据业务流量呈爆发式增长：全球移动数据业务流量呈爆发式增长 资料来源：Ericsson、东方证券研究所 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 同时，在爱立信最新的报告中预测到 2016 年，移动数据流量将增加 10 倍， 图图 10：2016 年全球移动数据流量将增加年全球移动数据流量将增加 10 倍倍 资料来源：Ericsson、东方证券研究所 随着数据流量的持续增长， 现有的移动网络正面临着严峻的挑战， 运营商不得不通过各种手段来扩 容其网络容量。其中最为有效的手段就是兴

36、建 3G 基站，因为 3G 基站相对于 2G 基站更适宜用来 承载数据业务。大规模的 3G 基站新建和升级，将会给网络优化工作带来很大的挑战，因为 3G 网 络优化与 2G 网络优化因技术和业务内容不同，其内容也有不同。 首先，我们认为，随着 3G 智能机用户数量的快速提升，由于数据流量区别于语音流量，且 3G 不 同于 2G 的载频利用方式，将使得 3G 网络优化成为拓展 3G 业务的基础和关键。 第二，低端智能机爆发将推动国内网络优化大机遇。3G 低端智能机的爆发将推动 3G 用户发展高 峰期网优需求迅速增长。根据我们对业内专业人士的走访， 3G 网络优化与 2G 网络优化因技术和 业务内

37、容不同，其内容也有不同。内容的区别和增加，导致费用必需增加，合理的增加量估计在 50%左右，如果考虑到运营商对价格的压缩和运维效率的提高，预计整体增加量也会在 30%左右。 我们认为， 网络优化市场需求的主要驱动因素就是用户数以及基站数量， 我们基于市场上主要的网 络优化提供商的营收规模，以主要提供商占有率 70-75%来预估过去三年的市场规模，同时按照总 用户数和基站数情况预测 2011-2015 年市场规模，我们预计从 2012 年开始，由于 3G 智能机用户 大幅普及，市场增速将维持在 20%并持续加速。 图图 11：2016 年全球移动数据流量将增加年全球移动数据流量将增加 10 倍倍

38、 资料来源：Ericsson、东方证券研究所 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 第三，“存量”加“增量”，网络优化市场规模可期。网络优化市场规模的驱动因素不仅仅是用户 数量和基站数量的驱动，随着 3G 基站后端控制和数据流量与语音流量带来的综合差异，使得运营 商对基站后端 A 接口、ABIS 接口（2G）、3G 后端接口等优化也加强重视。我们认为，由于 3G 网络本身的特点，随着 3G 智能机用户的大面积普及，将推动数据流量的不断提升从而引起运营商 对后端优化的投入，推动网络优化市场的增量需求。 我们认为，网络优化板块特别是网络优化服务类

39、业务受益将更为确定，首推华星创业（买入）华星创业（买入）。 三、 光通信投资自然增长，超预期因素有待政策明朗三、 光通信投资自然增长，超预期因素有待政策明朗 3.1 接入网投资处高位仍有增长，入户投资将成增量接入网投资处高位仍有增长，入户投资将成增量 从 2009 年起，国内 FTTx 建设进入加速发展期，三大运营商均加快了在接入网领域的投入，全国 累计 FTTx 容量已经超过亿级规模（如表 1 所示）。而根据我们走访了解的情况，运营商在用户发 展方面并不理想。 我们认为，2012 年接入网领域的发展将呈现出两大特点： 运营商将会重点推动用户数的提高。从 2011 年底情况来看，网络侧能力远超

40、世纪用户的发 展数量，推动用户需求加快网络投资的回收将是运营商的重点所在。近期全国主要城市的带 宽免费升级也即在此背景下展开； 入户投资将随用户发展快速提高。所谓入户投资也就是在光纤部署到楼下后，一旦用户要求 安装光纤到户所需要的额外投资，主要包括入户软光缆、ONU/家庭网关模块、入户施工投资 等。 表表 1：各运营商：各运营商 FTTx 建设累计规模示意建设累计规模示意 运营商 运营商 FTTx 累计建设规模 FTTx 累计建设规模 累计线数规模累计线数规模截至 2011 年底 FTTx 用户发展情况 截至 2011 年底 FTTx 用户发展情况 截至 2011 年底宽带用户截至 2011

41、年底宽带用户 中国电信 2009 年含试点部署 1000 万线左右 2010 年部署 2000 万线招标 2010 年部署 1900 万线招标 4900 万线 预计 FTTH 用户 100-200 万 预计 FTTB+Lan 套餐用户 700-800 万 累计用户预测 900-1000 万 7681 万户 中国移动 2010 年部署 600 万线 2011 年部署 800 万线 1400 万线 不详 不详 中国联通 2009 年部署 1100 万线 2010 年下半年招标部署 1500 万线 2011 年下半年招标部署 2500 万线 5100 万线 累计用户预计 600 万左右 5565 万

42、 资料来源：根据有关材料和公司公告整理，东方证券研究所； 对入户投资增量方面的机会重点又在 ONU/家庭网关模块、入户施工两方面。入户施工主要受益为 电信工程类公司，软光缆受益主要为传统光纤光缆公司，ONU/家庭网关模块受益主要为系统设备 商、器件厂商等。分类受益规模如表 2 分析。 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 表表 2：入户投资带来的收益规模测算：入户投资带来的收益规模测算 类别 类别 2012 预计入户增量规模 2012 预计入户增量规模 单价情况单价情况规模测算 规模测算 受益公司类别受益公司类别 ONU/家庭网关 中国电信

43、2012 年预计光纤到户新 增 600 万户、FTTB+lan 模式新增 1500 万户 中国联通规模可按照中国电信60% 目标测算 入户测算规模光纤到户 960 万户， FTTB+Lan 模式 2400 万户 家庭网关具体价格预计 400 左右，其中 收发模块 120-150 元一对，FTTB+Lan 模 式下 ONU 在布线时部分已投入，在此考 虑 1000 万线的此模式收发模块需求 家庭网关 38.4 亿 （仅光纤入户） 收发模块 23.52 亿 （综合两种模式） 包括中兴、烽火、星网锐捷等提供 家庭网关产品的公司；华工科技、 光迅科技（WTD）等提供收发模块 的公司； 日海通讯等潜在

44、ONU 厂商 软光缆 视招标价格 暂无测算 光纤光缆公司 入户施工投资 视具体地区价格 暂无测算 日海通讯等电信工程布局广泛的 公司 资料来源：根据有关材料和公司公告整理，东方证券研究所 3.2 3G 扩容和传输扩容推动传输网投资自然增长扩容和传输扩容推动传输网投资自然增长 10%-15% 2011 年是 3G 网络建设快速发展的一年，从中国联通的情况来看，2011 年底用户达到 4001 万， 2012 年半年有望达到 6000 万或更多。参考联通实际的网络建设规模，若以联通 3G 网络最高用 户承载量 9500 万为假设， 则 2011 年底达到 42%的承载比例， 超过了移动通信网络 3

45、0%承载的用 户体验下降临界点，到 2012 年中达到 63%的扩容需求压力线，用户投诉快速提升，同时也接近了 移动网络 70%的用户承载红色警戒线。由于三大运营商网络建设和用户发展进度类似，我们认为， 2012 年，三大运营商都有望进入 3G 扩容时点，从而带动移动网络回传网的新需求。 图图 12：中国联通将在：中国联通将在 2012 年中迎来必然的年中迎来必然的 3G 扩容需求扩容需求 资料来源：中国联通公告；东方证券研究所 从国内传输网扩容的历史来看， 2005 年电信启动的集团客户接入的升级， 迅速带来了 2006、 2007 年起传输网投资力度的加大， 光纤到户建设将会经历同样的投资

46、轮动历程。 根据业内专业人士观点，根据业内专业人士观点， 一般认为，在网络升级客户对象升级比例达到一般认为，在网络升级客户对象升级比例达到 30%比例时，传输网降到升级扩容时间点。以当前比例时，传输网降到升级扩容时间点。以当前 光纤到户建设情况来看，考虑到家庭用户数量庞大，我们可以初步预计在光纤到户建设情况来看，考虑到家庭用户数量庞大，我们可以初步预计在 FTTH 用户数量达到用户数量达到 通信行业深度报告通信行业深度报告：无线看用户，宽带看政策 2012 年度通信行业投资策略 2000-3000 万左右时，将迎来接入网推动的传输网扩容时点万左右时，将迎来接入网推动的传输网扩容时点。我们预计年

47、底全国光纤到户用户数 有望接近 1000 万，综合考虑到其它形式的如 FTTB 等接入方式同样也在大规模提升接入速度（可 参照表 2 中对各运营商今年发展目标的预测），我们预计到 2012 年中左右，由于接入网升级推动 的传输网扩容将迎来临界点。 总体来看，我们认为，国内传输投资在总体来看，我们认为，国内传输投资在 2011 年将较为平淡，但在年将较为平淡，但在 2012 年由于受到接入网持续升年由于受到接入网持续升 级带来的传输网扩容需求，和级带来的传输网扩容需求，和 3G 网络即将迎来扩容时点带来的传输设备需求，预计国内传输设备网络即将迎来扩容时点带来的传输设备需求，预计国内传输设备 投资

48、在投资在 2012 年将迎来增长拐点，综合此两种因素我们预计传输网总体投资规模平稳增长年将迎来增长拐点，综合此两种因素我们预计传输网总体投资规模平稳增长 10-15% 左右。左右。 3.3 宽带投资扶持政策、 中移动固网受牌照监管变动固网投资 明朗化将是光通信能否再次超常规发展的最大变数 宽带投资扶持政策、 中移动固网受牌照监管变动固网投资 明朗化将是光通信能否再次超常规发展的最大变数 国家宽带战略已经成为十二五规划期间的重点投资方向， 尽管从目前接入网网络侧和用户侧情况来 看，运营商在宽带方面的投资已经有所超前，但作为未来发展的重点，光通信受带宽驱动的持续投 资需求趋势不会变化。我们预计，如

49、果政策进一步明朗，可能驱动光通信在 2012 年出现超预期的 因素主要包括以下两点： 对宽带投资的具体财税扶持驱动超预期。对宽带投资的具体财税扶持驱动超预期。从实际的网络侧和用户侧数据对比来看，运营商的 重点应该转移到用户发展上来，但信息化宽带化作为国家战略，将有可能以实际的财税支持 推动运营商在不发达地区的 FTTx 建设，从而使得运营商宽带网络的投资进一步加大； 中移动固网牌照确定带来的固网格局重组推动固网投资新高潮超预期。中移动固网牌照确定带来的固网格局重组推动固网投资新高潮超预期。中国移动如果明确固 网发展战略加大固网投资，将驱动运营商之间的固网竞争格局重构，带来固网投资新高潮。 中国移动是最具备投资能力的运营商， 一旦其固网发展思路从集团战略和监管方面得到支持， 其投资力度有望带来光通信大机会。 我们认为，从大的趋势