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1、第10章: Mundell-Fleming 模型和汇率机制,学习目标,Mundell-Fleming 模型 (小型开放经济的IS-LM模型) 固定汇率和浮动汇率的争论 怎么推导小型开放经济的总需求曲线,第一节 Mundell-Fleming 模型,关键假设: 小型开放经济中资本是完全流动的。 r = r* 商品市场均衡 IS* 曲线:,其中 e = 名义汇率（间接标价法） = 每单位本国货币可以换到的外国货币的数量,IS* 曲线: 商品市场均衡,IS* 曲线是根据一个给定的r*画出来的。 斜率的直观理解:,我们还可以用 “凯恩斯交叉图”来推导这条曲线。 记住, IS曲线隐含着乘数效应 。,LM
2、* 曲线: 货币市场均衡,LM* 曲线 是根据给定的r*画出来的。 是垂直的，因为: 给定 r*, 就只有一个 Y 值使得货币的需求与供给相等，无论e是多少。,Mundell-Fleming 模型的均衡,均衡汇率,均衡收入,浮动和固定汇率,在浮动汇率（floating exchange rates ）制度中, e 可以根据经济环境的变动而自由波动。 相反, 在固定汇率（fixed exchange rates）制度中, 央行在一个预先给定的价格下进行本币和外币的兑换交易。 接下来进行政策分析 首先, 考虑浮动汇率制度下的政策 然后, 考虑固定汇率制度下的政策,第二节 浮动汇率制度下小型开放经济
3、 财政政策,对于给定的e值, 财政扩张会使得Y增加, 从而引起 IS* 朝右移动。,Y1,结果: e 0, Y = 0,财政政策的教训,在一个资本完全流动的小型开放经济中, 财政政策不会影响实际 GDP。 “挤出效应” 封闭经济: 财政政策引起利率上升从而挤出投资。 小型开放经济: 财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。,浮动汇率制度下的货币政策,M 增加 使得 LM* 右移。因为 Y 必须增加才能使货币市场恢复均衡。,Y2,结果: e 0,货币政策的教训,货币政策通过影响总需求的组成部分进而影响到产出: 封闭经济: M r I Y 小型开放经济: M e NX Y 扩张性货币政策并没有增加世界
4、的总需求, 它只不过是将对国外产品的需求变成对国内产品的需求。 因此, 国内收入和就业的增加是以国外的相应减少为代价的。,浮动汇率制度下的贸易政策,在e的一个给定值, 关税或贸易配额减少了进口, 增加了 NX, 从而使得 IS* 曲线右移。,结果: e 0, Y = 0,NX 不变! 为什么呢?,贸易政策的教训,进口限制不能减少贸易赤字 虽然 NX 没变, 但是贸易减少了: 贸易限制减少了进口。 汇率升值减少了出口。 贸易减少意味着 “贸易所得” 减少。,贸易政策的教训,对特定产品的进口限制能使该行业的国内就业率上升，但是会减少出口部门的就业率。 因此，进口限制并不能增加总的就业水平。 另外，
5、进口限制导致了劳动力在部门间转移，从而导致了摩擦性失业。,第三节 固定汇率下的小型开放经济,在固定汇率制下，中央银行保证按事先决定的汇率来买卖外汇。 在 Mundell-Fleming 模型中，中央银行移动 LM* 曲线使得名义汇率 e 保持在事先确定的水平。 在这种制度下，名义汇率是固定的。 长期中，由于价格可以变动，因此名义汇率不变的情况下实际汇率也可能发生变动。,固定汇率制下的财政政策,在浮动汇率制下，扩张性财政政策 会使e.上升,Y1,结果: e = 0, Y 0,Y2,为了阻止e 上升， 中央银行必须卖出本币， 增加 M 使 LM* 曲线右移。,浮动汇率下, 财政扩张将引起e上升，固
6、定汇率下,为了避免e上升，央行必须卖出本币，这将引起M增加和LM*右移。 浮动汇率制下, 财政政策在改变产出方面是无效的。 固定汇率制下，财政政策在改变产出方面非常有效的。,固定汇率制下的货币政策,M 增加将使 LM* 曲线右移，e下降。,为了阻止e下降，中央银行必须买进本币，减少M 使 LM* 往左移回原处。,结果: e = 0, Y = 0,浮动汇率下,M增加将引起LM*右移和e 下降,在固定汇率下,为了避免e下降，央行必须买进本币，这将引起M减少和LM*向左回移 浮动汇率制下，货币政策在改变产出方面非常有效。 固定汇率制下，货币政策不能被用来改变产出。,固定汇率制下的贸易政策,进口限制使
7、 e 有上升的压力。,结果: e = 0, Y 0,Y2,为了阻止e 上升, 中央银行必须卖出本币， 增加 M 使 LM* 曲线右移,进口限制对e.有上升压力。为了防止e上升，央行必须卖出本币，这将引起M增加和LM*右移。结果: e= 0, Y 0 固定汇率下, 进口限制增加Y和NX. 但是, 这些收益是以别国的代价为基础的.,Mundell-Fleming 模型中政策效果的总结,第四节 利率差,r与r* 不相等，有两个原因 国家风险: 是指由于政治或经济骚动引起的债务人违约拖欠借款的风险. 债权人不得不要求更高的利息来补偿他们贷款出去所承担的风险. 汇率预期: 一国的汇率预期下降, 此时债务
8、人必须 支付更多的利息来补偿预期货币贬值给 债权人带来的损失.,M-F模型中的利率差, 增高的影响,增高的影响,e显然会降低: 增大一国风险或预期贬值使得持有该国货币缺乏吸引力. 注意: 预期贬值是自我实现的. Y的增加是由于NX增大而实现的 (货币贬值) 甚至于大于I的减少量 (r 增高).,为什么收入可能不会增加,中央银行试图通过减少货币供给来阻止货币贬值 贬值可能突然提高进口品的价格，这可能使价格水平提高(这将减少实际货币供给) 消费者可能会增加货币需求来对风险增大做出反应. 以上每一条都可能使LM*左移.,第五节 浮动汇率 VS. 固定汇率,支持浮动汇率的观点: 浮动汇率制度可以允许货
9、币政策追求其他目标 (如：稳定增长，低通胀)。 支持固定汇率的观点: 避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容易。 约束了货币政策，防止了货币的快速增长和超级通货膨胀。,三元悖论（The Impossible Trinity）,一个国家不能同时拥有资本的自由流动，独立的货币政策和固定汇率的制度。 一个国家必须选择这个三角形的一条边，而放弃另一个角。,Option 1 (U.S.),Option 3 (China),Option 2 (Hong Kong),第六节 Mundell-Fleming 模型和 AD 曲线,迄今为止的 M-F 模型中，P 是给定的。 接下来: 为了推导 AD 曲线，考虑
10、P 变动对 M-F 模型的影响。 我们将 M-F 的方程写为:,(本章前面的分析中, P 是给定的, 因此我们可以将 NX 写成 e 而不是 的函数。),推导 AD 曲线,Y1,Y2,AD,Y2,Y1,为什么AD 曲线的斜率是负的：,P, LM 左移, , NX, Y, (M/P),从短期到长期,那么价格就有下降的压力。,随着时间的推移, P 将下降, 引起 (M/P ) NX Y ,大型：介于小型和封闭之间,许多国家介于封闭与小型开放经济之间. 大型开放经济的效应也介于封闭与小型开放经济之间. 考虑货币扩张: 如同封闭经济, M 0 rI(尽管并非如此显著) 如同小型开放经济 M 0 NX(
11、尽管并非如此显著),slide 32,本章小结,1. Mundell-Fleming 模型 小型开放经济的 IS-LM 模型 将价格 P 视为给定的。 能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。 2.财政政策 在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇率制下不会影响收入,slide 33,本章小结,3. 货币政策 在浮动汇率制下会影响收入。 但是在固定汇率制下不能被用来改变收入。 4.利率差 当投资者持有一国资产要求风险贴水时就存在利率差别. 风险贴水升高将使国内利率升高，并导致一国汇率降低.,slide 34,本章小结,5. 固定汇率 vs. 浮动汇率 在浮动汇率制下，货币政策不必用来维持汇率稳定，而可以用于其他目的。 固定汇率减少了国际交易中的不确定性。,slide 35,