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1、掘金中国牛市,中国证券市场发展过程,证券市场投资理念的形成及发展,中国证券市场投资理念的形成和发展,1,2,3,4,5,中国公募基金的投资管理,中国私募基金的投资管理及发展方向,中国证券市场发展过程,深证指数走势图,上证指数走势图,中国证券市场发展经历了三个阶段： 1、初始阶段 2、建设阶段 3、迅速发展阶段,初始阶段 90年12月9日-1992年5月20日 上证指数从到96点到616点 经济开始快速发展,发展完善阶段 从1992年6月至2005年底 指数波动从610点到2245点 证券市场稳步发展，法制不断完善,快速发展阶段 2005年底到现在 指数快速攀升，从1000点到3500点。 快速
2、扩容。,1984年，沪、京、深圳等地的少数企业开始发行股票与企业债。 80年代后期，股票柜台交易在武汉、天津等地方起步。 1990年12月与1991年6月，上海、深圳成立交易所。 1992年成立国务院证券委与中国证监会。 1991年底，沪、深两地上市公司17家。 截至2007年4月10日，国内上市公司达到1400多家，总市值达到14万亿元。,证券市场投资理念的形成及发展,格雷厄姆 巴菲特 索罗斯 罗吉斯 ,格雷厄姆 著有明智的投资者、证券分析。 “只要投资者能够能够正确评估企业的内在价值，并以低于企业内在价值的价格购入股票，就能发财致富。” “当投资以最靠近企业的方式来进行，投资是最明智的。”
3、,坚持长期投资、坚持投资自己最熟悉的股票，选择具有发展前景的企业。 要有良好的心态，理智是一个投资人能否成功的关键因素之一。,巴菲特 1950年在哥伦比亚大学师从格雷厄姆。 1965年接管伯克夏 哈撒韦,37年内,公司市值以每年超过25%的复合增长率上升。 1988年买入1.1亿股可口可乐股票。 1993年，增加投资41亿美元买入可口可乐股票。,拥有只求财富与成功的梦想。 投资前，做好充分的准备工作。 选择好股票。着重投资安全性好、利用基本面分析找出市场上被低估的股票，然后长期持有，并且重视企业的盈利能力。 提前对失败有一个心理准备。 不轻易改变自己的投资原则。,乔治 索罗斯 世界级的投机家
4、利用金融工具的杠杆作用，在不同的市场上进行投机,从小做起。如果事情顺利，可以做大些。 不要奢望无所不知，只要知道某事胜过其它人，就应该努力尝试。 弄清楚能够承担风险的程度。,詹姆斯 罗杰斯 除非确定可为，否则什么事都不做，绝对不做。,从不盲目跟风，谨慎从事，只有在吃准大势时才入市。 一旦入市，异常果断，从不计较所购股票的价格，然后耐心持股，等待所期盼的行情的到来。 而一旦牛市到来，人人为之疯狂时，头脑初期的冷静，到顶的前几天变成了一个果断的沽空者。,威廉 奥尼尔 70年代末到80年代初，投资每年收益率超过40%。 1978年3月、1982年2月准确预测到大牛市即将来临。,CANSLIM 法则
5、决不买处于低价位的股票，但只要股票突破了它的较长时间的底部，产生相对的新高，就买入。 不冒无限的风险。6%-7%就立场。 当股票表现适当，就一直持有它；其次，任何人都很难再最高点卖出，当卖出股票后股票仍然在涨，不要抱怨。保持良好的心态最重要。,股票交易成功的三要素： 1、有效的股票选择程序； 2、风险的控制； 3、对前两项严格执行的纪律。,理查得 狄伊豪斯 基本分析与技术分析的结合 1980年以后的12年，每年的平均投资回报在30%以上， 1990、1991年分别达到67%、62%的年回报率。,如果你希望投资方法成功，必须有坚定的信念。 根据基本分析决定交易对象，根据技术分析决定入市时机，有时
6、由股票的基本因素方面的消息促动买卖动机。 比传统的正常做法更为频繁交易。即使认为手中持有的股票会走得更高，但一旦深信另一只短时间内会表现更好，我就会交换。 保证自己在一匹马开始跑向错误方向时，立刻跳下马。 高换手率有利于降低风险。 喜欢买入相对强度指标排名10%以前的股票。,中国证券市场投资理念的形成和发展,混沌时代 庄股时代 价值投机 价值投资,混沌时代 多种理念并存，投机为主体,庄股时代 5.19达到顶峰 亿安科技神话破灭-吕良 2002年到2005年底,庄家的末日 三家马车的倒下,最后一个大庄家的倒下,准项目 顺势而为,形态操作出货-趋势投资 持仓10%-30% 项目 控盘 建仓拉升洗盘
7、出货,项目投资与组合投资的比较 1、运作周期不同。项目投资（本文所涉及的“项目投资”均指达到控筹程度的投资。）一般有明显的吸筹、拉升、盘整、派发等阶段，运作周期教长。而组合投资周期较短。 2、风险来源不同。项目投资的主要风险是市场环境风险和法律、政策风险。组合投资的主要风险是市场风险，即投资对象选择、时机选择、市场热点转换的把握等。我们对付市场风险的主要手段是经验，与普通投资者比较，并没有明显的优势，组合投资很难超过市场平均收益率。,价值投机,价值投资,公募基金的投资管理,投资理念,组合投资 集体决策、分别执行 深入研究为投资增值之本 品质为价值之前提 定性与定量分析相结合 注重风险与收益的平
8、衡,投资目标、策略,保持基金资产安全性和流动性的前提下，谋求基金资产的长期稳定增值,投资目标,复合型投资策略 适度分散策略 动态调整策略,投资策略,投资组织架构,风险控制小组,投资决策委员会,集中交易室,风险控制委员会,投资交易部,研究策划部,监察稽核部,投资决策框架,投资决议,投资提案,研究策划部,研究支持,风险控制小组,研究支持体系,研究资源,外部券商报告 外部行业咨讯 量化模型 内部研究报告,研究力量,国际视野的海外工作学习人员 经验丰富的国内研究人员,研究方法,研究内容,宏观、策略研究 行业、公司研究 债券研究 其他研究,公司内部研究资源充分整合 立足长远 挖掘企业价值的长期驱动因素,
9、研究平台,资产配置,宏观分析,财政/货币政策,证券市场,乐观,中性,谨慎,预期收益率,预期收益率,预期收益率,步骤一： 宏观经济分析,步骤二： 证券市场收益率预测,步骤四： 资产配置比例,步骤三： 情景判断,确定股票仓位中轴线 确定股票、债券、现金比例,股票投资组合构建流程,风险管理与绩效评估系统,遴选个股,品质分析,价值标准,基本面分析,剔除高风险股票清单,股票基本库,股票备选库,市场分析,选择拟投资股票,构建投资组合,风险管理与绩效评估,行业发展状况良好，企业进入稳定发展阶段，已经或即将成为行业的龙头优势企业。 市场竞争力强，盈利能力稳定，主营业务利润率大于行业平均水平，预期主营收入增长率
10、超过行业平均水平。 良好的财务状况，具备潜在的良好的分红潜力，剔除资产负债率大于85%的公司（金融类公司除外）。 企业在管理制度、产品开发、技术进步方面具有相当的核心竞争优势，处于行业领先地位。,股票选择标准,股票组合模型,风险控制 风险报告,其它,一二三级合计80%,一级长期买入,二级短期推荐,四级卖出股,黑名单 禁止买入类,一级核心 40%,证券分析师通过定性定量的分析,无法判断类,三级持有,各基金经理小组确定本基金的股票备选库,投资研究人员,股票库的构建,备 买 股 票 名 单,股票投资品种选择程序,所有股票,初选库,备选库,投资组合,选择标准,业绩稳定 市场占有率高 具有独特优势 市净
11、率低于大盘股平均水平 ,公司调研,股票价值评估,产品竞争力、盈利成长趋势 管理结构及管理竞争力等,现金流折现 企业总体价值（EV) 相对价值评估（PER, EV/EBITDA 等）,构建组合,基金经理再深入调研 判断股票价值与判断市场,指令下达,投资总监,交易指令留存,交易情况汇报,成交情况及 市场状况,基金经理,交易监理,交 易 员,存档保管,监察稽核部,审批通过,集中交易室,审批指令,投资交易流程,投资风险类别,风险管理模式,风险控制体系,多层次风险管理架构,风险报告制度,全过程风险管理,授权投资管理模式,基金经理道德风险,交易风险,证券选择风险,流动性风险,系统性风险,组合及证券选择风险
12、管理,风险分解,综合分析,证券风险跟踪模块,组合风险跟踪模块,多因素风险分解模块,情景分析模块,业绩分析与评价模块,流动性风险管理,流动性风险评估报告,交易风险管理,制度化流程,双重复核制度,交易系统技术限制制度,内部信息控制制度,风险监控报告制度,交易危机处理制度,基金经理道德风险管理,投资限制与禁止 投资决策与交易分离 投资备选库 投资权限控制,投资行为质询 谈话提醒 强制休假,权限约束,制度约束,私募基金的投资管理,私募基金现有的管理模式,过去私募基金管理模式:坐庄 目前私募基金管理模式:投资组合,类公募式管理,私募基金的发展方向,正规化、法制化 信托模式 准公募模式:类似国外 银行托管
13、、定向募集、组合投资,未来经济走势分析,1、人民币升值压力继续加大 2、上半年，企业利润增速将放缓，下半年，企业利润增速将出现反弹 3、CPI将出现一定幅度的上升，央行存在再次加息的可能 4、贸易顺差会明显放缓，但会创下新高 5、消费会继续稳定增长。 6、高增长在今年依然会延续，全年增速将小幅下降，GDP增长率估计在8-9%,未来市场发展趋势分析,1、短期内面临着调整的风险 2 、长期牛市仍未结束,决定牛市的一些基本因素依然存在: 充足的流动性、升值的货币、低廉的资金成本、企业盈利快速增长、居民收入迅速增长。,行业选择 长期投资的行业选择：增长是关键 每股盈利的增长是持续性回报的主要动力，而外
14、部因素拉动的回报率上升通常难以维持，行业分配对于产生超额收益十分重要 选择能代表GDP 主要成分的行业，如银行、消费服务、及选择性的周期工业 中短期投资的行业选择：分享中国经济短期内告诉增长的行业 选择钢铁、有色金属、电力等周期性行业,如何掘金中国牛市,如何掘金中国牛市,个股选择原则： 1、如何估值 比较法：市盈率法、市净率法、EV/EBITDA法 绝对值法：DCF法 CFn表示第n年的自由现金流， WACC-加权平均资本成本， 表示增长率 期权定价法：用来对资源性公司估值，如石油类、采矿类公司,如何掘金中国牛市,个股选择原则： 2、关注整体上市的央企及地方大型国有企业、关注资产注入概念个股
15、3、关注2007、2008年高速成长、业绩大幅提高的企业,我们的投资策略,短期内适当控制风险 长期内买入持有，分享中国牛市：牛市尚未结束,我们的投资理念-个人心得,1、始终把风险控制放在第一位； 2、以投资的心态选择股票，以投机的心态买卖股票 3、在市场强势的时候，积极进取，不追随分析师，也不根据CANSLIM等法则；买入强势股长时间持有，避免从中投资 4、在弱市中，重点防御，追随分析师，买入公用事业等防御性股票高买低卖；买入大型抗周期性蓝筹股，跟随周期波动而操作 5、当市场出现非理性预期或者当公司一些基本因素发生变化，必须果断作出决策。,如何成为一个优秀的基金经理,前提与基础 要有强烈的成功与致富欲望，但不贪婪， 热爱投资事业，性格坚强，遇到重大挫折不气馁，喜欢独立思考 爱好钻研 有正确的投资分析方法 有良好的风险管理意识与心理控制,如何成为一个优秀的基金经理,如何成功 学习，学习，再学习。学好专业知识 学会独立思考 从实战中学习 学会控制自己的心态，有耐心，有纪律性 开始学习时不要急于求成，从小规模开始作起 顺势而为，不要和市场作对 成功=勤奋+机遇，是华尔街颠扑不破的真理。,谢谢！,欢迎交流！ 上海仁财投资管理公司 汤果 13331992805,