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1、阜阳颍河路证券营业部 个股期权基础知识培训,目录,个股期权的特征,个股期权的境外开展情况,个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。20世纪80年代，费舍尔布莱克和迈伦斯科尔斯的B-S期权定价模型应用于实践，期权交易快速发展。个股期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%以上。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。香港是亚洲最活跃的
2、股票期权市场。,全球交易所各类金融衍生品交易量占比,2012年,2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24% 股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%,2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.,个股期权的基本概念,期权,一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。,股票期权是最早出现的场内期权，是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。,期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向,期权的卖方、买入或者卖出
3、约定标的证券/资产。,买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。,4-43,个股期权的基本概念,期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。,期 权,认购期权,认沽期权,买方 （付出权利金）,卖方 （收取权利金）,买方 （付出权利金）,卖方 （收取权利金）,有权以行权价买入标的,有权以行权价卖出标的,被行权时有义务以行权价卖出标的,被行权时有义务以行权价买入标的,股票认购期权,认购期权（Call Optio）：是指期权权利方在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进,一只股票的合约，叫做股票认购期权。,买入股票认购期权的理由： 股票认购期权的买方有机会获得高收
4、益，如果股票上涨可以带来 收益，股票涨得越多，则赚得越多股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金,6-43,对手方收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，被称为股票认购期权的卖方（空头）。认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利。 卖出股票认购期权的理由： 认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入。,8-43,股票认购期权,股票认沽期权,认沽期权（Put Option）：是指期权权利方有权在将来约定的时间以行权价格卖出标的股票的期权合约，叫做股票认沽期权。,买入股票认沽期权的理由： 股票
5、认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来 收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大，股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权 价格，最大损失为全部的期权权利金。,11-43,股票认沽期权,权利方支付一笔权利金，获得了未来以约定价格卖一只股票的权利，称为股票认沽期权的买方（多头）。卖出股票认购期权的理由： 认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股 票认沽期权，获得权利金收入。,12-43,期权概念总结欧式期权,18-43,个股期权的特征欧式期权,行权价格间距,合约标的证券,卖方交易保证金,每日价格最大波动限制,最后交易日,最小报价单位,
6、合约月份,交易时间,基本要素,个股期权的特征欧式期权,合约代码:601398C1309M00380 1,标的代码,到期月份,到期年份,行权价格,标示字段 行权价因标的证券除权除息修改的次数,合约简称: 工商银行购9月380A,认购/认沽,标的简称,行权价格,认购/认沽,到期月份,月合约,共19位,共20个字符,个股期权的特征,参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循交易所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件：,规模大 抗操纵能力强,流动性好,波动性适中,ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个
7、月日均持有帐户数不低于1万户,标的证券名单每六个月调整和公布一次,股票标的选择标准 上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户,个股期权的特征欧式个股期权标准合约内容,个股期权的特征,保证金,这是因为期权的卖方可能在结算日不履行合约而导致买方的,损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。,由于在期权交易中，期权的买方只有权利没有义务，期权的,卖方只有义务没有权利，所以期权的买方无需缴纳保证金，,只有期权的卖方需要缴纳
8、保证金。,23-43,个股期权的特征,期权的价值：由内在价值和时间价值两部分组成,期权的价值内在价值时间价值,内在价值： 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权,利时所能获得的收益。,时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值,24-43,个股期权的特征,对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：,实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状,态（行权价格 市价）， 期权内在价值为正。,平值：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状,态（行权价格 = 市价 ），期权内在价值为零。,虚值：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状,态（行权价格 市价）， 期权内在价值为零。,26-
9、43,个股期权的特征,对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说：,实值：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状,态（行权价格,市价）， 期权内在价值为正。,平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状,态（市价 = 行权价格）， 期权内在价值为零。,虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状,态（行权价格 市价）， 期权内在价值为零。,28-43,个股期权的特征,时间价值 实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值 在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转变成实值 期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。 所以，期权的价值
10、内在价值时间价值。 期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只 有内在价值，没有时间价值了。,29-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素,1）标的股票的价格,由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当,股票的价格上升时，认购期权的价值上升。,同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，,所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。,2）行权价格,根据1）中的原理，很容易看出，当行权价格上升时,认购期权的价值下降,认沽期权的价值上升。,33-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素,3）市场无风险利率,市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期
11、权价值最复杂 的一个因素。 一方面，当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益 率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下 降。 而在现实交易中，无风险利率增加时，认购期权的价值增加，认沽期权的价值减少,34-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素,4）股票价格的波动率,股票价格的波动率是用来度量未来股票价格的不确定性的。,如果股票价格的波动率越大，那么股票价格就以更大的可能性 上涨或下跌。,对于认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可 能性就越大，同时他最多损失权利金，所以认购期权的价值 随着波动率增大而增大。,对于认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获
12、利的 可能性也变大，同时他最多损失权利金，所以认沽期权的价 值也随着波动率变大而变大。,35-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素,5）到期期限长度,一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所,以期权到期期限越长，它的时间价值就越大，认购、认沽期权,的价值就越大。,36-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素,6）红利,一般来说，如果在期权到期日前，股份公司对标的股票进行了,分红，那么在除息日后，股票价格往往会下跌。根据1）中的原,理，认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。,如果规定标的证券除权、除息时，交易所会对期权的行权价格、,合约单位作相应调整的话，其实就可以
13、很好的回避掉红利给期,权价值带来的影响，,37-43,个股期权的特征影响股票期权价值的因素总结,各变量对股票期权价值的影响,“”代表正相关，“”代表负相关,38-43,个股期权的特征个股期权与权证的区别,个股期权的特征期权与期货的区别,个股期权的特征个股期权投资者分级制度,一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购 期权） 二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（买入开仓，卖出平仓） 三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许卖出开仓 、买入平仓,个股期权的意义对于个人投资者的意义,个股期权在实际使用中有两个主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的成本实
14、现资产配置 从海外市场的经验看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机交易只占到很小的比例 相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市场风险 - 跟踪误差小，保留更多的利润上行空间,个股期权的意义对于个人投资者的意义（续）,备兑卖出认购期权可以为投资组合增加额外的收益，牺牲一部分上行收益为投资组合增加确定性收益 买入认购期权是通过较低的成本实现资产配置，可以结合目标价位买入虚值期权进一步降低成本 买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险，锁定了下行风险。,做多股票认购期权,正股价格,盈亏,行权价K,盈亏平衡点,亏损,亏损减少,盈利,做空股票认购期权,做多股票认沽期权,做空股票认沽期权,股票期
15、权与股票投资组合操作简单总结,预计股价会上升，买入此股票为标的认购期权，可以获得上涨带来的收益。,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大，支付权利金保护股价下跌风险。,预计标的证券价格可能要略微下降，或维持目前水平，增加权利金收入追求超额表现。,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平，同时也可增加权利金收入。,个股期权的风险个人投资者应当关注的个股期权基本风险,价值归零风险：虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，期权到期后即不再存续。 高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。 到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。 保证金风险：投资人在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓。,