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1、第一章 导论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景随着信息化时代的到来，经济全球化进程加快，经济飞速发展，企业乃至国家之间的竞争愈演愈烈，速度和效率也成为了制胜的关键因素。在当今变化莫测的竞争环境中，新兴企业如雨后春笋般崛起，要想在如此激烈竞争和快速变化的市场经济大潮中扬帆远航，必须要求企业具有较强的竞争优势，即能够让企业生存并持续发展下去的核心竞争优势，对于信息技术行业高薪企业来说尤为重要。而这种竞争优势的最终和最根本的来源便是研发投入带来的各种创新，包含技术创新、管理模式创新、营销模式创新等等。研发活动作为企业提升自主创新能力的基础，加强研究与开发已经成为各国提高经济竞争力和增长潜力的重要
2、措施，国内外的企业也都做了大量的R&D投入来培养或保持自主研发能力，以获得生存和持续发展的竞争优势。目前研发投入表现出以下特点：（1）世界各国尤其是发达国家重视研发投入，投入强度持续上升。欧盟理事会发布2020战略，关注知识和创新，明确研究和发展（R&D）投入占GDP之3%的目标。The Futurist（未来学家）杂志2010年56月号的一篇文章中，概括了一组关于研发投资的数据：美国1000家最大的公司过去5年来研发支出的复合年增长率达到7.1。各个行业的情况不同，从全世界来说，60以上的汽车公司减少了研发支出，80的因特网公司和软件公司增加了研发支出。过去30年来，美国研发总支出稳定增加。
3、2008年，美国研发最强的531家公司共支出了2210亿研发经费，平均说来，研发花费占其公司营业额的4.5%。日本的研发支出几乎是持续性地增加，占GDP的比例为3.5%左右。2007年，全国研发支出总额为1480亿美元。2008年比上年增长4.4%。欧盟最强的350家公司在2008年的研发支出总额达到1700亿美元，比上年增加8.1%。俄罗斯2008年的政府研发支出达530亿美元，这是全国研发总支出的60。西方国家的公司将越来越大比例的研发活动外包出去，印度承接的研发活动最多，俄罗斯和东欧国家承接的数量也可观，而中国是研发外包的未来增长点。（2）中国研发投入持续增长，自主创新和研发投入上升到国
4、家战略高度国家统计局2006年科技统计年鉴显示，就国际上2004年的R&D强度（R&D/GDP)来看，美国是2.68%，日本是3.13%，韩国是2.85%，新加坡是2.25%，而中国仅为1.23%。很显然，我国距离“2.5%以上”这一国际上创新型国家研发投入的一般水平还差得很远同时，2008年中国统计年鉴显示：企业R&D投入占总R&D投入的70%，所以无论从经费来源还是从执行部门来看，企业都已经成为了中国研发活动的主体，企业研发投入的强度和效率承载着中国实现创新型国家的历史重担。在科教兴国战略的推动下，我国研发投入不断增长，尤其是对技术创新的投入。信息产业部2006年5月31日公布的“2006
5、年电子信息百强企业名单”显示，2005年百强企业研发投入强度为3.72。其中，海尔、华为、中兴通讯、联想控股等电子信息百强企业研发经费投入都在20亿元以上，分别达到45.7亿元、44.6亿元、27.2亿元和21.0亿元，分别比2000年增长一倍以上。华为、中兴通讯等国内技术领先型企业研发人员比重都在40左右，加上较高的研发投入强度，使得我国信息技术领域国内专利申请的增长速度、申请数量已经超过国外专利申请总量。为应对跨国公司在全球范围内的知识产权竞争和专利布局战略，我国部分领先型企业也加快专利国际化步伐。2010年12月2日来自于中央政府门户网站的一篇报道称：从国家统计局了解到，我国科学研究与试
6、验发展(R&D)经费支出2009年达到5802.1亿元，排在美国、日本和德国之后，位居世界第四。“我国已经步入科技投入大国的行列。”我国科技投入在世界排名上升，2009年，我国参与研发活动的人员达到318万，已经是世界上研发人力资源投入最多的国家。2011年2月11日深圳商报一则财经新闻报道说“我国跃居世界第四大国际专利申请国，深企占中国国际专利申请量45%”，其中“中兴华为跻身国际专利申请四强”。2006年2月9日,国务院发布了国家中长期科学和技术发展规划纲要（20062020，提出了具体目标：到2020年，全社会研究开发投入占国内生产总值的比重提高到2.5以上，力争科技进步贡献率达到60以
7、上，对外技术依存度降低到30以下，本国人发明专利年度授权量和国际科学论文被引用数均进入世界前5位。(3)中小企业自主创新拉动经济增长，不断加大研发投入进行技术创新是中小企业生存发展的必然选择中小企业是指那些经营规模比较小，作业人员比较少，资本额和销售额都不大的企业。从近几年来的发展来看，不管是美国、俄罗斯、东欧，还是东南亚各国，中小企业科技创新的发展已成为抑制这些国家经济衰退，维持社会经济均衡发展的重要保障。中外经济发展实践表明，中小企业技术创新，已成为许多国家经济增长的重要支撑。商场现代化2007年3月（下月刊）中的一篇文章有这样的陈述：纵观当今世界，中小企业已经成为社会经济的重要组成部分。
8、据欧盟统计局公布的最新资料显示，在欧盟的1800万户企业中，雇员在250人以下的中小企业有1792.4万户，占企业总数的99%以上。改革开放以来，我国中小企业迅猛发展，特别是一大批科技型中小企业已成为国民经济发展新的增长点。科技型中小企业已成为我国技术创新和发展高科技产业的重要力量。中小企业特别是科技型中小企业的技术创新有相当一部分源于与技术、产品的研发相关的创新活动，而研发成功与否也成为这类中小企业成败的关键。技术创新是连接技术能力和竞争优势的纽带，是中小企业与竞争对手之间市场份额发生重大变化的最为重要的源泉之一，技术创新是造成有牢固统治地位的企业死亡或让位的最经常的原因，技术创新能够创造或
9、破坏企业利润，能够创造新的产业，并且能够改变和摧毁现有企业。对于大部分中小企业而言，技术创新已经成为中小企业生存的决定因素。技术创新还是中小企业应对WTO挑战的首选战略，在资金、规模均不占优势的前提条件下，通过技术创新掌握核心竞争能力成为中小企业在新形势下国际经济竞争中生存的首选战略。因此，不断进行技术创新，加大研发投入成为中小企业的必然选择。1.2.2 研究意义研发活动是企业核心竞争力的源泉，对增强企业竞争力，促进企业持续快速发展起着极为关键的作用。近年来，我国企业正逐步意识到研发活动是提高企业核心竞争力的基础和关键，通过研发投入进行科技创新，能够满足消费者差异化和多样化的消费需求，能够降低
10、成本，甚至为企业带来超额利润。虽然我国中小企业技术创新存在诸多问题，比如融资渠道受限、资金基础薄弱、科研实力有限等瓶颈，但为了生存、发展、壮大，中小企业还是不得不进行研发活动。随着我国市场经济的纵深发展，企业已成为研发的投资主体，从而使研发活动及其管理的意义更为重大。国际上通常认为，当企业R&D投入占公司销售收入的2时，企业才能维持生存，超过维持平衡状态(销售增长率为零时的状态)所需的最低限度时，销售收入才能增长。但我国企业的研发投入对公司业绩增长是否有正面促进作用还缺乏科学和一致的实证研究结论支持，那么现实中企业的研发活动状况怎样?绩效如何?研发投入到底能够给企业带来多大的经济效益?企业的研
11、发投入与企业业绩之间的相关性到底有多大?这些都是我们希望了解的问题。本文正是基于这样一个社会经济现状，抓住高新技术成果较多的信息技术行业，着眼于中小企业的生存发展，研究其研发绩效究竟如何。研发投入对于中小企业究竟有怎样的重要性？研发投入与企业的财务绩效又是否有着密切的关联呢？从研究的应用价值来看，本论文通过对我国中小上市企业研发投入现状的统计调查和分析，揭示研发投入与企业效益之间的相关关系以及对企业发展的贡献，使企业对研发投入绩效有一个正确的认识。这对促进企业加大研发投入、推动企业开展研发活动，提高企业研发绩效均有着重要的意义。1.2国内外相关研究综述（一）国外相关文献的回顾发达国家和国际上的
12、跨国公司较早地意识到了研发的重要性，创新成为企业生存发展的必要条件，随着企业研发投入的加大，关于研发投入绩效的研究应运而生，并且研究成果颇丰，从理论到实证。Griliches(1986)通过对美国1000个最大制造业企业19571977年的数据进行分析，研究了R&D和生产力增长率之间的关系，他发现R&D投入对生产力增长及企业的投资回报率都有显著地作用。Lev and Sougiannis (1996)对大量来源于不同行业的高研发密度的企业进行实证研究，结果表明：R&D费用对企业绩效的影响具有明显滞后性，并且企业所属的行业不同，这种影响的持续期也不尽相同。David Aboody 和Baruch
13、 Lev(2001)通过对美国83加化工类上市公司数据进行实证研究法相，化工行业的研发投入产生了平均26%27%税前投资收益率的高回报。英国贸工部“2005年度研发排行榜”的研究表明：研发投入与公司业绩之间有着显著的相关关系，但这种关联性适用于以研发作为企业竞争的显著影响因素的产业。研发强度直接影响到销售额的增长。（二）国内相关文献的回顾基于企业对研发投入的重视和加强，学者们也把研究视角转向了这里。研究对象从宏观到微观涉及了科研机构、地区、国家宏观R&D绩效及特定企业群体或个体；关于R&D绩效评价方法与指标体系建立的研究也不断发展。但由于研发数据资料的不充分，评价方法的可操作性等问题， 学者们
14、还未对研发投入与绩效的关系得出一致结论。何玮（2003）利用Cobb-Douglas生产函数对我国19902000年大中型工业企业进行了关于研究研发费用支出对产出的影响的研究，实证分析结果显示我国大中型企业技术开发费用支出只在3年左右的时间对企业的产出存在影响。 梁莱歆、张焕凤（2005）通过实证研究指出R&D投入强度与主营业务利润率呈显著正相关，投入与产出具有明显的滞后性。王宁（2005）通过对我国19952003年研发经费支出状况进行绩效分析，得出了我国R&D投入产出绩效较差的结论。程宏伟等(2006)以96家上市公司为样本，对公司研发投入与业绩相关性进行实证研究，结果发现：研发强度与主营
15、业务利润率之间存在显著的正相关关系，体现了研发投入在降低主营业务成本、增加主营业务收入上的作用，但研发强度与资产主营业务利润率、资产利润率的相关性不显著；研发投入对公司业绩的影响是逐年减小的。张海燕（2008）选取20042006会计年度连续三年披露研发费用相关信息的16家中小板高新技术上市公司作为样本，对企业的研发投入与企业绩效的相关性进行实证检验，结果发现：企业研发投入与公司主营业务利润、主营业务收入业绩指标存在正相关关系，且当年投入的研发费用当年见效；研发投入对净资产收益率、每股收益、每股净资产的影响随时间表现出渐强的正相关趋势，也许我们可以推断，研发投入的绩效在逐年增强，中小企业利用研
16、发资金的能力提高了。游春（2010）选用深证中小板上市公司的面板数据作为样本数据，对中小上市公司的R &D投入绩效进行实证研究，发现研发人员比例与EPS呈显著正相关，而研发投入强度却与ROE、IR以及EPS等绩效指标都不相关；研发投入对企业绩效是否有滞后性的模型检验不显著。从而总结出我国中小企业R&D活动的特点：主要是人力密集型而非资金密集型投入，研发投入未能为科技型中小企业的持续发展提供支持。高新技术企业研发投入与研发绩效的实证分析来自中关村的证据是2011年5月11日发表在博硕教育网的一篇论文，文中本文利用中关村高科技园区的600家企业2007年的研发截面数据和从这些企业中匹配出来的92家
17、高科技企业2005-2007年的平衡面板数据，分析了影响高科技企业研发的主要因素，以及企业研发的绩效。民营中小企业的研发动力最，,而且其研发的绩效也显著高于其他类型的高科技企业。1.3研究范围、目标及研究思路从学者们对R&D投入绩效所做的大量研究中发现，较多文章是关注国家、地区这些宏观层面的，关于高新技术企业的相对多些，且研究对象多为大型企业、百强企业等主板上市公司，而对于中小板上市企业研究尚少。因此本文选择了中小板上市公司这些刚刚起步、正在成长阶段的特殊群体作为研究的样本。为了消除行业间差异的影响，本文将研究对象限定在了信息技术行业这个狭小的范围内，从而使研究更具针对性，样本间更具可比性。本
18、文最终选取深交所中小企业板块信息技术行业上市公司中披露研发费用相关信息的公司作为样本，通过建立模型、假设检验等实证分析方法对样本的数据资料进行处理，从而得出相应的结论，并对研究结果进行分析综合，深度剖析，挖掘本次研究的理论及现实意义，希望本次研究能够切切实实地为中小企业的研发决策提供参考，为其带来启发，促进其更好更快地发展。基本思路是具体研究的指南和主线，一个清晰明确的研究思路能够使文章脉络清晰、目标明确、富有条理。本文研究的基本思路是：从研究的背景和意义开始，借鉴国内外学者关于研发投入绩效评价的研究成果和实践成果，在对这些企业的特性的分析和研发投入绩效相关理论的基础上，提出相对合理的假设；再
19、根据所提假设，在研发投入指标和财务绩效指标之间建立起数学模型，通过回归分析的实证研究方法得出结论，最后做出全文总结。根据本次研究的研究思路，本文设计了以下五大部分内容：导论、研发投入与财务绩效关系的理论基础阐述、研究假设的设计、实证分析过程、总结及建议。导论作为本文开篇之言，从本研究的现实背景及意义出发，通过回顾相关的研究文献，在总结和观摩的基础上，提出本文研究的目标及研究的基本思路。本文第二部分是本次研究的理论部分，内容包括文中涉及的相关概念的界定、学者们对于研发投入与财务绩效关系的理论研究成果、及对于解释变量与被解释变量的衡量指标选取的分析考量等，为接下来的实证研究提供充足的理论依据。研究
20、假设是在前文的文献分析和理论分析基础上提出的，本研究的假设设计阶段是实证研究的关键，主要设计内容为提出合理的假设、确定适宜的变量指标及构建合适的数学模型。本文的实证分析主要是依据提出的假设模型对样本数据进行一系列处理，并对处理结果进行分析和评价。本文最后结合以上理论的和实证的分析做出总结，起到归纳整合全文的作用，也是对本次研究的升华。通过对本次研究成果的展示，为中小企业的研发投入提供具有价值的参考，并结合理论的和实际的一些问题提出研究的不足之处及以后研究的改进建议等。 图1-1 写作框架图38第二章 研发投入与财务绩效关系的理论基础2.1相关概念的界定（一）信息技术信息技术（Informati
21、on Technology，简称IT），是主要用于管理和处理信息所采用的各种技术的总称。它主要是应用计算机科学和通信技术来设计、开发、安装和实施信息系统及应用软件。它也常被称为信息和通信技术（Information and Communications Technology, ICT），主要包括传感技术、计算机技术和通信技术。随着工作生活的信息化，信息技术应用于生产生活的各个领域，信息时代的到来改变了人们的生活习惯、甚至思维方式。人们对于信息技术的需求不断增大，使信息技术产业吸引和吸收了大量的投资，在过去的几年里，信息设备制造业和服务业的增增速明显，信息产业成为带动经济增长的关键产业。在200
22、6年2月国务院颁布的国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）中，将信息产业及现代服务业指定为重点领域，前沿技术列举了生物技术、信息技术、新材料技术、先进能源技术、海洋技术、激光技术及空天技术8大项。纲要明确指出：前沿技术是指高技术领域中具有前瞻性、先导性和探索性的重大技术，是未来高技术更新换代和新兴产业发展的重要基础，是国家高技术创新能力的综合体现；信息技术将继续向高性能、低成本、普适计算和智能化等主要方向发展，寻求新的计算与处理方式和物理实现是未来信息技术领域面临的重大挑战。因此，对于信息技术行业的企业来说，市场前景十分看好，要想抓住机遇，迎接挑战，就要加快技术、产品、服务创新
23、，使研发投入的产出绩效越大越好。由此可见，本文以信息技术行业作为行业背景进行研究，具有比较深刻的现实意义，也颇具研究价值。 （二）中小企业与中小企业板块中小企业概念本身是相对于大企业而言，处在变化和比较之中，受多种因素和条件的影响，很难找到一个统一的标准。通常，中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。建国以来，我国随着经济的不断发展而相应调整了对中小企业的界定标准。我国目前对中小企业的划分标准为2003年为贯彻实施中华人民共和国中小企业促进法，国家经贸委、国家发展计划委员会、财政部和国家统计局共同出台的中小企业标准暂行规定，规定工业行业的中小企业必须符合
24、以下条件：职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。中小企业是国民经济增长中的重要组成部分，创造大量的就业机会，在席卷全球的信息革命大潮中成为新技术推广应用和技术创新的重要力量，同时也是大企业、大集团存在和发展的基础。中小企业与大企业相比，在技术创新方面既有灵活、知识密集、较高的创新投入产出率等优势，又有政策法规不健全、融资渠道有限、经营管理水平低等劣势。2004年5月17日，中国证监会正式宣布深圳证券交易所中小企业板获准设立。设立中小企业板块，是分步推进创业板市场建设迈出的一个重要步骤。中小企业板块是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深
25、圳证券交易所主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块，集中安排符合主板发行上市条件的企业中规模较小的企业上市，在条件成熟时，整体剥离为独立的创业板市场。2004年6月25日，中小板首批8家公司挂牌，直到现在，已有584家企业在这里上市。中小板为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，秉承“市场至上、服务为本”的理念，为中小企业提供“优质、方便、快捷、高效”的服务，推动中小企业的发展，进而为国家经济发展做贡献。时间数量200438200550200610220072022008273200932720105312011584图1-2 各年年底中小企业板块
26、上市公司数量柱形图（2011年截至6月2日）（三）研发投入研发（Research and Development R&D）即研究开发、研究与开发、研究发展，包括“研究”和“开发”两大部分。研究是一个重要的科学调查、实验与分析的过程。发展则是运用科学知识对基本思想、基本原理作进一步的发展，以产生一种新的物质形态、联合国教科文组织组织对“研究与开发”所下的定义为：“为了增进已有的知识（包括有关人类，文化和社会的知识）并促进其应用和发展新的应用而进行的系统的创造性工作。”企业要想在激烈的市场竞争中获得生存与发展以至获取超额利润，就要拥有核心技术，抢占制高点，就要通过研发来取得这些优势，运用新科学、新
27、原理、新技术、新工艺等进行基础研究、应用研究、开发研究等一系列活动。企业的研发投入通常就是指在这些与研发相关的活动中投入的物质和人力。 研究与开发投入包括研发经费的投入和研发人力的投入两个方面。研发经费投入国内外研究相对较多，发达国家经验表明，企业R&D强度(研发经费支出占销售收入的比重)只有达到其销售收入的5以上，才有较强的竞争力，2只能维持企业的基本生存，1的企业极难生存。而且，随着市场对企业核心竞争力的要求越高，R&D强度还将呈上升趋势。另一方面，人力资源作为科学技术进步的重要源泉，已经受到越来越多国家的重视。任何科学技术都是由人创造的，科学技术的发明及其应用都离不开相应的人力资源，人力
28、资源的投入是科技进步的先决条件。研究与开发能力是人力资源在科技发明与科技进步过程中所表现出来的一种重要能力。 （四） 财务绩效 财务绩效是呈现在财务报告（主要是财务报表）上的反应公司财务状况和经营成果的用数据来表示的企业效益。企业的获利能力、发展能力、偿债能力等各方面能力和业绩，在一定程度上都能用财务报表数据得到体现。虽然一些不能反应在报表中的信息对于说明企业绩效也有相当大的重要性，但是这些信息很难估量，难以数值化，不适于用来做实证研究，所以本文选取财务指标作为企业业绩方面的估测，研究研发投入对于表示企业业绩的财务绩效的影响，探讨二者之间的相关性。2.2 研发投入与财务绩效的关系的理论基础源自
29、经济学的生产函数理论，科学与技术进步这一个古老的研究领域，西方经济学家对其进行了不断地理论探讨，大体经历了以下几个阶段：强调资本积累的古典经济增长理论阶段：以亚当斯密和大卫李嘉图为代表的古典经济学家普遍认为储蓄和资本积累是促进经济增长的主要原因。当然，在古典经济增长模型中，技术进步也没有被忽视。相反，在斯密和李嘉图看来，技术进步是提高劳动生产率、影响经济增长的重要因素，斯密认为劳动分工是技术进步的主要内容，李嘉图认为国家财富的增加可以通过两种方式，一是用更多收入来维持生产性劳动，另一种是不增加任何劳动量，而使等量劳动的生产效率增加。而这只有通过技术的改进和机器的运用才能够得到。技术外生的新古典
30、经济增长理论阶段：从英国经济学家哈罗德和多马研究经济增长这一领域开始，新古典经济学家先后提出了著名的柯布道格拉斯（CobbDouglus）函数，哈罗德多马(HarrodDomar)模型、索洛（Solow）增长方程，以及以技术进步方程式为核心的阿罗模型和宇泽模型。这些新古典经济增长模型认为随着资本积累量的增长，经济增长速度会放慢，而后人均产出的增长取决与外生的技术因子。技术内生的新经济增长理论，又称新经济增长理论：兴起于20世纪80年代，该理论引入包含人力资本的广义资本概念，规范论证了人力资本积累决定技术进步，而技术进步又决定长期经济增长的途径这个命题。他们总结出了一套维持和促进经济长期增长的政
31、府政策，并强调政府政策的重点在于促进人力资本积累和鼓励R&D行为开展。内生增长理论主要通过规范分析和实证分析相结合的方法研究经济系统可持续增长的内在机制。但该理论的几乎所有模型都没有得到有利的经验支持。熊彼特的创新理论：美国经济学家熊彼特从马克思关于技术进步与经济增长的关系阐述中得到启示，提出了创新理论，全面阐述了创新活动，它认为创新活动实质上包含技术创新和制度创新两个方面，一种新发明只有在运用到具体的经济生产活动中并产生了生产力时才能称之为创新。他系统地研究技术进步促进经济增长的内在机制，并将创新视为经济增长的核心，为经济学家提供了一个新的研究方向。西方经济学关于技术进步与经济增长关系的理论
32、探讨，大体上经历了以上几个阶段，虽然这些研究主要集中在宏观经济领域，但为以后拓展到企业的微观领域的研究也奠定了的理论基础。本文对于研发投入与财务绩效的定性分析思路、指标选择、统计口径等都相承于此。具体地说，研发投入主要是通过基础研究、应用研究和试验发展来产生技术创新，提高产品技术含量、增强企业核心竞争力、优化和提升产业结构等方式来推动经济增长。在这个过程中，生产要素质量和经济增长质量的提高是技术创新的直接结果和主要标志。研发投入对中小企业提高企业的劳动生产率、改善了产品结构和性能，增加了企业的核心竞争力、提高了产品的质量和性能、降低成本等多方面的发展具有推动力，并影响企业技术、工艺、生产、管理
33、、销售和服务等各个环节，这些影响一部分可以通过财务指标反映出来。由于这些理论的支持，和经济逻辑关系的推理，本文设想研发投入与企业的财务绩效指标之间存在着某种程度上的联系。 第三章 实证研究假设设计3.1 研究假设由于实际情形的复杂性，很难精确地说明研发投入与财务绩效发生作用的影响因素和作用机理，为了使研究简便、直观并达到研究目的，对本次研究做出两个基本假定：假设本文研究所用的数据资料是真实、可靠的，不存在上市公司本身隐瞒、伪造财务报告信息的情况。假定上市公司的研发投入与财务绩效之间满足经典线形回归模型的基本条件。由于学者们研究的基础，和相关理论的支持，本文实证研究部分的提出以下两个总体假设（1
34、）在中小企业板上市的中小企业中，公司财务绩效改变与研发投入正相关，即以研发投入为自变量，以各类绩效指标为因变量，绩效应该与投入之间存在着正向的相关关系。H1：R&D投入与主营业务收入正相关；H2：R&D投入与营业利润正相关；H3：R&D投入与净资产收益率正相关；H4：R&D投入与每股收益正相关；H5：R&D投入与每股净资产正相关（2）并在前面假设的基础上提出另一个假设：研发投入对财务绩效的影响具有滞后性。H6：研发投入对财务绩效的影响具有滞后性。本文主要采用一般单一变量的相关分析探求企业的研发投入与财务绩效指标之间的相关关系。借助于相应的数据模型，发现数据中隐藏的规律。根据前文假设，本文研究以
35、研发投入为自变量，以主营业务收入、营业利润、净资产收益率、每股收益、每股净资产为因变量，建立财务绩效与研发投入的一元线性回归模型：Yi=+Xi+蔚bi 。Yi为因变量，表示财务绩效，Xi为解释变量，表示研发投入，蔚bi是随机误差项。对样本企业数据利用普通最小二乘法进行参数估计，并对回归方程进行假设检验，包括回归系数的显著性检验、回归模型整体的显著性检验。3.2 变量选择及定义3.2.1 R&D投入指标的选取企业研发投入包括资金、人员、创意和信息等。其中创意与信息缺乏客观、可量化的标准,且创意主要由研发人员提供。研发过程中的投入大多计入了研发费用中,资金投入在企业的研发投入中起着关键性的作用。衡
36、量研发投入主要有研发投入绝对数额和研发投入强度两个指标。理论上说，采用研发投入强度来衡量企业的研发投入比研发投入绝对数额更加科学，但是从实证研究的角度来考虑，研发投入绝对数额比研发投入强度更适用于数理统计的实证研究。研发投入强度是研发投入的绝对数额与销售额的比值，研究过程中发现，虽然企业研发投入的绝对数额相差很大，但是企业的研发投入强度相对差异性却比较小，导致分析得出的结论不一致甚至完全相反。所以在某些宏观领域，采用研发投入强度指标有其合理性，但是在本文的实证研究中采用研发投入的绝对数更能反应出企业研发投入水平的真实差异，所以本文的研究最终采用了研发投入的绝对数这个指标。3.2.2 财务绩效指
37、标的选取企业的成长一般说来是由企业的主营业务来贡献的，主营业务的不断发展，致使主营业务利润不断增长，最终导致企业不断发展壮大。企业主营业务贡献加大，往往会增强企业的竞争和抗风险能力。相反，如果企业的主营业务受到削弱，而把主要精力和资金都投到其它副业上，这样长期经营下去，企业不但得不到有效的成长，而且在资本市场上还会打击投资者的信心，致使企业的市场价值遭受损失，更严重的有时还会受到破产的威胁。中小企业生存发展的关键是要有稳定增长的主营业务收入，而不在于短期单纯的收入增加。企业研发活动成功实施的结果表现为新产品的增加或产品改进，由此导致销售增加、成本减少、技术竞争力提高，最后，研发活动的经济效益主
38、要体现在主营业务收入及主营业务利润上。本文根据财政部、国家人事部等四部委2002年4月颁布的企业效绩评价操作细则(修订)，结合中小企业板科技型中小企业高成长性的特点，主要选择了与研发投入绩效密切相关的成长能力、盈利能力的有关业绩指标。本文采用的与企业成长性相关的绩效指标主营业务收入、营业利润，与盈利能力相关的绩效指标每股净资产、每股收益，净资产收益率。3.2.3 样本选择和数据收集本文研究对象为深交所中小企业版上市的信息技术行业的上市公司，数据从企业年报和国泰安数据库中取得。对于企业自行进行的研究开发项目，应当区分研究阶段与开发阶段两个部分分别进行核算。研究阶段，是指为获得新的技术和知识等进行
39、的有计划的调查。研究阶段的特点在于：计划性，探索性。从研究活动的特点看，其研究是否能在未来形成成果，即通过开发后是否会形成无形资产均具有很大的不确定性，企业也无法证明其能够带来未来经济利益的无形资产的存在，因此，研究阶段的有关支出在发生时，应当予以费用化计入当期损益。开发阶段：开发阶段是指在进行商业性生产或使用前，将研究成果或其他知识应用于某项计划或设计，以生产出新的或具有实质性改进的材料、装置、产品等。开发阶段的特点在于：具有针对性，形成成果的可能性较大。由于开发阶段相对于研究阶段更进一步，相对于研究阶段来讲，进入开发阶段，则很大程度上形成一项新产品或新技术的基本条件已经具备，此时如果企业能
40、够证明满足无形资产的定义及相关确认条件，所发生的开发支出可资本化，确认为无形资产的成本。企业自行开发无形资产发生的研发支出，不满足资本化条件的，借记“研发支出费用化支出”（后来转入管理费用）科目，满足资本化条件的，借记“研发支出资本化支出”（后来转入无形资产）科目。资产负债表的填列方法是根据明细账科目余额计算填列。“开发支出”项目，应根据“研发支出”科目中所属的“资本化支出”明细科目期末余额填列。并且企业会计准则第6号无形资产第二十四条规定：企业应当按照无形资产的类别在附注中披露“计入当期损益和确认为无形资产的研究开发支出金额”。因此，没有直接在财务报告中披露研发费用的，研发费用就都能从报表中
41、得到了。截止目前，中小板信息技术行业共有54家上市公司，而2009年以前上市的公司有22家，从中选取20082010三年对研发投入相关数据连续披露的19家企业作为研究样本。财务绩效指标中的主营业务收入、营业利润、每股净资产、每股收益、净资产收益率从图书馆网站上的国泰安数据库中直接下载得到数据。第四章 研发投入与财务绩效关系的实证分析4.1描述性统计分析4.1.1 R&D投入绝对数的描述性统计分析本文选取了20082010三年连续披露研发投入数额的19家上市公司作为研究样本。对研发投入的绝对额进行统计分析，结果如下： 表4 -1 研发投入绝对数统计描述研发投入2008年2009年2010年平均3
42、674.43 5179.25 5811.95 中值2797.564680.095058.1最大值8886.5113304.5816746.59最小值765.52718.081272.71样本方差5.36E+061.10E+071.41E+07总和69814.1298405.78110427.07样本数191919 从表中可以看出，不管是研发投入数额的平均值、中值、最大值、还是总和都在增长。反映出公司对于研发与创新的重视程度在提升，但最大值与最小值之间相差较大，说明各公司对于研发的投入与重视程度是有差别的。2008年研发投入最多的企业主营业务收入是投入最少企业的9.72倍，而研发投入却相差10.
43、61倍，2010年研发投入最多的企业主营业务收入是投入最少企业的7.82倍，而研发投入相差12.16倍。4.1.2 R&D投入强度的描述性统计分析 表4.2 样本企业研发投入强度分布情况表区间分布（%）2008年样本数2009年样本数2010年样本数0-53235-75347-15910915-2023220以上011合计191919 从研发强度投入数值可看出，样本中研发经费投入强度较为稳定，强度在7%15%之间的企业约占了一半，7%以上的企业占到了样本总数的一半以上。研发投入也呈现了缓慢上升的趋势，说明企业整体上对研发的重要性都有了更多的认识。并且近两年出现了研发强度在20%以上的企业，说明
44、我国中小企业越来越重视研发创新，并在公司资金允许的范围内不断加大研发投入，从2009年数据与2008年的对比中表现显著。结合统计数据和理论分析，可以推断企业研发投入的整体趋势是在稳定中上升。4.1.3 样本企业规模的描述性统计由于企业研发投入的经济效应主要体现在企业的主营业务收入之一指标上，所以本文选用主营业务收入作为企业规模衡量的指标。本文对选取的19家中小上市公司按照2010年度主营业务收入进行分类。从表4-3来看，在分析样本中0-5亿的企业有10家，占样本总数的53%，2010年平均研究与开发费用占主营业务收入的12.34%。规模在5亿以上的企业有9家，占47%，2010年平均研发投入占
45、主营业务收入的6.51%。 表4-3 样本企业的规模分类规模数量比例0-5亿100.535-10亿40.21 10-20亿40.21 20亿以上10.05 图4-1 2010年19个样本企业的研发投入与主营业务收入对比 从以上图表中可以看出，企业的研发投入与主营业务收入之间还是比较相关的，尽管有个别企业的研发投入出现了偏低现象，但总体趋势表现出了一定的相互联系。4.2 研发投入与财务绩效的相关性实证研究对19家样本企业的研发投入绝对额及财务绩效指标的数据用EVIEWS软件进行最小二乘估计法的一元线性回归分析，并进行假设检验，包括基于回归拟合的检验、回归参数估计值的显著性t检验，模型整体的显著性
46、F检验。给定显著性水平=1%（即99%的置信水平），查自由度17的t分布表，得=2.90，查自由度为（1,17）的F分布表，得=8.40；查自由度为16的t分布表，=2.92，查查自由度为（1,16）的F分布表，得=8.53。这四个数据用来做假设检验的参照值，假设检验包括对回归参数估计值的显著性t检验和模型整体的显著性检验。研究中所用的研发投入的绝对额来自于企业年报，大多数企业均在财务报告的第八节、董事会报告中披露了研发投入情况，少数没有直接披露的企业中有的能在报表附注的管理费用明细中找到研发费用，再结合资产负债表中的无形资产和开发支出项目进行分析，从而计算出研发投入额。财务绩效指标的主营业务
47、收入、主营业务利润、净利润、每股收益、每股净资产数据均由国泰安数据库直接下载得到。4.2.1 研发投入与主营业务收入相关性实证研究设2008年的研发投入为X1，主营业务收入为Y1，2009年的研发投入为X2，主营业务收入为Y2，2010年的研发投入为X3，主营业务收入为Y3。用EVIEWS对数据做回归分析。（1）2008年研发投入与2008年主营业务收入相关关系研究如下： 图4-2 （X1，Y1）散点图从散点图，可以大致看出研发投入与主营业务收入之间隐约存在一定程度上的相关关系。再用EVIEWS做线性回归分析，得出2008年研发投入与2008年主营业务收入的最小二乘估计结果为： Y1=182167.2339X1-112519531.8 T值（5.31） (-0.755) r2=0.624， F=28.189 由于t2.90，且F8.40，所以X1的系数显著不为0，线性关系显著，线性方程显著成立，同时拟合优度r2较好，说明2008年主营业务收入与2008年研发投入正相关。（2）2009年研发投入与2009年主营业务收入相关关系研究如下： 图4-3 （X2，Y2）散点图20