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1、，经济系2011届毕业设计题目：山西杏花村汾酒厂股份有限公司投资价值分析作者姓名 专 业 投资与理财 班 级 2008 学 号 指导教师 2011年 6 月 10 日毕业设计大纲选题背景及意义：2011 年 1-4 月，全国白酒产量达 307.1 万千升（折 65 度，商品量），增长27.7%，增速较 1-3 月上升 0.4 个百分点，但较去年同期仍低 2.2 个百分点。其中，4月单月产量 73.2 万千升，增长 30.9%，增速相比 3 月份回落 2.9 个百分点。白酒产量增速较快，1-4 月增长 27.7%，是食品饮料中增长最快的子行业。这说明几个问题：（1）白酒行业目前很景气，白酒企业对
2、未来发展很有信心，于是不断扩大生产；（2）白酒产业近几年的快速发展相当程度上受益于消费升级，白酒是中国的国粹，“中国文化走多远，中国白酒就能走多远”，白酒也是中国人面子文化、酒桌文化的最好体现；（3）产量、销量、收入的关系可能是：销量增速不如产量，收入增速大于销量。白酒行业收入的增速通常超过销量、产量的增速，这是由于消费升级所带来的产品不断提价以及产品结构不断升级。这说明白酒行业仍有很大的利润空间。 山西汾酒是我国清香型白酒的典型代表，历史悠久，在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。在激烈的白酒市场竞争中，如何续写汾酒的灿烂和传奇，是山西汾酒面对的重大课题。而在山西汾酒看似平静的财
3、务报表之下，股价能不能持续上扬，就是投资者最为关心的问题。 针对此，我对山西杏花村汾酒厂股份有限公司的财务报表进行了分析，通过建立财务指标体系，并比较其近几年的各项财务比例数据的变化趋势，预测企业的发展的前景，掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量状况等，研究企业经营中的问题，据此做出相应的投资评级，并给出投资结论。论文结构：第一部分：山西杏花村汾酒厂股份有限公司企业背景及行业分析。第二部分：山西汾酒企业竞争状况以及核心竞争环境分析，包括波特五力及SWOT。第三部分：对山西汾酒的财务进行了分析，包括资产结构分析、偿债能力分析、营运能力分析和获利能力分析。第四部分：对该公司的投资价值进行分析，包
4、括市盈率分析法、市净率分析法。第五部分：对该公司进行技术投资分析，其中包括平滑异同移动平均线、主力进出指标和主力买卖指标。第六部分：结合基本面和技术面综合概述山西汾酒投资要点。 中文摘要山西汾酒作为全国有影响力的老八大名酒,正在构筑自身的新品牌战略,并在行业价位结构升级带来结构性增长、品类需求多元化、区域和全国品牌集中化的竞争现实下,山西汾酒具有强有力的后发竞争优势。汾酒处于明显的加速复兴态势。本篇论文通过对山西汾酒的企业背景资料、行业分析；企业竞争状况和核心竞争环境分析，包括波特五力、SWOT；企业财务状况主要包括对企业的资产结构、偿债能力、营运能力和获利能力的分析；以及通过市盈率、市净率研
5、究了山西汾酒的投资价值，得出综合评价。同时，通过研究山西汾酒近期股价走势，运用指标MACD、ZLJC、ZLMM结合形成K线形态，分析了汾酒的技术面，并给出总体投资结论。关键词：山西汾酒 波特五力 市盈率 主力进出 主力买卖ABSTRACTShanxi Fen old as the countrys influential eight wines, is to build its own new brand strategy, and structural upgrading in the industry to bring the structural growth of the price,
6、 category demand for diversified, regional and national brands competing realities centralized, Shanxi Fen after the hair has a strong competitive advantage. Fen at a distinct trend of accelerated rehabilitation. This paper business by Shanxi Fenjiu background information, industry analysis; enterpr
7、ise competitive position and core competitive environment analysis, including the Porter Five Forces, SWOT; enterprises financial situation including assets of the enterprise structure, solvency, operational capabilities and Profitability analysis; and by price-earnings ratio, book value of the inve
8、stment value of Shanxi Fen obtained evaluation. Meanwhile, the recent share price movements of Shanxi Fen, the use of indicators MACD, ZLJC, ZLMM combine to form K line shape analysis of the fens technical, and gives the overall investment conclusions.Keywords: Shanxinfenjiu Porter Five Forces PE Ma
9、in access Main trading目 录一、 企业背景资料分析1（一） 企业背景分析2（二） 行业分析3二、企业竞争状况以及核心竞争环境分析7（一）波特五力7（二）SWOT分析8三、有关山西汾酒的财务分析6（一）资产结构分析 6（二）偿债能力分析 7（三）营运能力分析 8（四）获利能力分析 9四、投资价值分析 10（一）市盈率分析法 10（二）市净率分析法11五、技术投资分析 12（一）平滑异同移动平均线 12（二）龙系主力进出12（三）龙系主力买卖 13六、投资总结14参考文献15致谢16邯郸职业技术学院经济系毕业设计山西杏花村汾酒厂股份有限公司投资价值分析经济系 投资与理财专业
10、学号 2008 耿晓伶一、企业背景资料分析（一）企业背景分析山西杏花村汾酒厂股份有限公司前身系山西杏花村汾酒厂。1993年12月经批准改制为股份有限公司,1994年1月在上海证券交易所上市。所属行业为食品酿造类。 1993年经中国证券监督管理委员会证监发审字(1993)37号文批准,发行社会法人股与社会自然人股共计78,000,000股,总股本为376,400,000股。1996年根据本公司股东大会决议对国有法人股股东及社会公众股股东每10股送1股红股,对社会法人股股东每10股送1元红利,同时经中国证券监督管理委员会证监配审字(1996)5号文批准,本公司对全体股东每10股配3股,配股价3.5
11、元/股,送配后本公司总股本变更为432,924,133股,并于1996年11月21日变更企业法人营业执照。截止2010年6月30日,公司股本总数为432,924,133股,全部为无限售条件股份。公司经营范围：生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒并提供广告服务,主要产品为汾酒、竹叶青酒,提供主要劳务内容为广告服务。公司拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标，据2006年中国500最具价值品牌排行榜公布，“杏花村”品牌价值已达47.76亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长而著称，
12、在国内外享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。主要品种有国藏汾酒、青花瓷汾酒、中华汾酒、老白汾酒等。竹叶青酒是国家卫生部认定的唯一中国保健名酒。近年来，公司倾力打造名白酒基地、保健酒基地和酒文化旅游基地，汾酒工业园林被授予“全国工业旅游示范点”，杏花村汾酒酿造作坊遗址被评为“全国重点文物保护单位”，汾酒博物馆被评定为首家“国家级酒文化学术活动示范基地”，汾酒酿造工艺成为国家级非物质文化遗产，集团被授予“中国企业文化示范活动基地”。企业还被评为全国厂务公开先进单位，全国绿色环保先进企业，相继荣获“中国最具影响力企业”、“中国最具成长性企业”、“全球百佳儒商企业”等多项荣誉称号。（二）行业分析2011
13、年1-4月食品饮料行业产销量保持稳定增长。白酒保持高增速，特别是中档酒的销售市场继续保持较快的增长,我认为该增长将在今明两年持续。茅台、五粮液大幅度提高高档白酒的销售价格，高端白酒的市场价格（终端销售价）均在600元以上。随着高档白酒的大幅度提价，给50600元的价格遗留了空档，50元600元的中端酒市场也因此而出现了群雄割据的局面：其中100元50元的中端酒市场竞争最为激烈，大小“诸侯”混战，在市场格局上，以地方品牌占优；而100500元的中高端酒，包括四川五粮液、四川泸州老窖、四川剑南春、四川水井坊、四川郎酒、贵州茅台、安徽古井贡酒、安徽口子窖、山西汾酒、江苏洋河、湖南酒鬼酒等纷纷推出中高
14、端酒，市场竞争较为激烈，虽然没有形成像高端茅台、五粮液、国窖1573那样的具有绝对市场强势的全国性的次高端酒品牌，但逐渐形成了“群雄割据”的市场格局，川酒、黔酒以及湖南的酒鬼酒在西南、华南及华中市场占有优势，而徽酒在安徽市场，苏酒在江浙鲁占据了主要市场，山西汾酒在华北则具有较强的市场影响力。可以说，中高端市场依然是区域名酒中占主导地位。山西汾酒是“国酒之源、清香之祖、文化之根”，其历史深度足以令过往的文人骚客汗颜，从全国的知名度和在90年代的行业地位来看，均为行业的极品；在清香的品类中的地位决定其品牌档次的高度，也为其高端化差异化的竞争留下足够的基础。汾酒在行业中的分析：第一，汾酒的基因极为纯
15、正深厚，历史纵深为中国最长的名酒之一。其品牌地位和目前市场地位不相称，所以山西汾酒的市场占有率有很大的增长空间。第二，汾酒的整体产品-品牌定位清晰。企业当前的汾酒青花瓷20年、青花瓷30年能够达到次高端价位400-800元价位的核心定位，清晰差异，可以迅速占领次高端价位市场。而通过汾酒青花瓷40年和国藏汾酒实现对高端茅台、五粮液在1000-1500、1500元以上价位带的挑战，打破其垄断格局，抢占高端市场，树立汾酒传统品牌地位。第三，明确的“全球化”战略目标。2011年股东大会李秋喜董事长表达了全球化的决心，不再提倡“省内为主，环山西发展”的战略，从2010年汾酒销售量主要来源于省外来看，企业
16、战略调整及时，反映了市场现实。同时，与银基贸易公司的合作会加速品牌的全球化、快速构建全国化的经销网络、全球化的专一高端运营组织。代码简称销售毛利率排名销售净利率排名净资产收益率排名每股收益排名600809山西汾酒75.73327.02721.7711.173002304洋河股份59.04932.23414.4822.601600519贵州茅台90.71144.6329.2982.002000869张裕A74.00526.91812.7841.074000596古井贡酒74.47417.75913.7430.715000568泸州老窖70.20743.26313.9150.646000858五粮
17、液65.76833.33510.2970.557600779水井坊79.70229.1767.7590.258000995ST皇台42.4412107.07113.2760.159600197伊力特43.691115.10105.23100.1310600559老白干35.97144.03143.59110.1111600702沱牌曲酒54.851013.56111.93140.1112600059古越龙山35.981311.50122.25130.0813000799酒鬼酒72.79611.28132.70120.0714图1 行业排名（数据日期2011-03-31）由图1可以看出，山西汾酒
18、销售毛利率、每股收益行业排名第三，净资产收益率排名第一，销售净利润行业排名第七。说明汾酒在整个行业中还是非常有实力的，2011年第一季度销售量将近达到去年全年销售量，而2010年山西汾酒营业收入增速超过了行业约11个百分点，预计2011年的销售额增速超过行业增速30%的两倍约60%，所以明显处于加速爆发状态。汾酒处于明显的向次高端相对空白价格带和高端名酒价格带恢复性扩张期，随着名酒的征途复兴，在行业中的地位会逐步提升。二、企业竞争状况以及核心竞争环境分析（一）波特五力1供应商的议价能力山西汾酒公司有自己的粮食基地，制盖、纸箱等包装物自制，不需要与供应商接触。虽然瓶子等外购，但选择余地大。总体来
19、说，公司的议价能力强，即供应商的议价能力低。2. 买者的议价能力汾酒公司白酒类产品里中高档酒主要为较高收入者消费，而随着居民收入的提高，特别是健康意识和食品安全意识的提高，消费者对价格的在意程度不断降低。而且，汾酒公司的产品大部分为国家名酒，其产品市场具有一定的垄断性，使得购买者的议价能力较低。3. 潜在新进入者的威胁由于受1998年文水假酒案的影响以及汾酒公司在市场推广中对其自身悠久文化的忽视、营销手段的落后等，有部分酒厂乘机奋起直追，逐步瓜分了汾酒公司定的蛋糕。可见，潜在竞争者比较多，能力也不弱。但是，汾酒、竹叶青是清香型白酒的代表，品牌优势是山西汾酒公司对付低档新进入者竞争的最有力武器；
20、同时，雄厚的基酒储存更是强大的竞争基础，持续的市场推广投入也对新进入者构成一定的资金壁垒。因此，潜在新进入者的威胁并不是很大。4. 替代品的威胁在高档酒领域，公司面临茅台、五粮液、水井坊等品种的替代；中低档酒领域，主要面临泸州老窖特曲、红星二锅头、衡水老白干等的竞争；还面临葡萄酒、啤酒和果酒的替代。但是，山西汾酒公司酿酒工艺经过数千年的发展，造就了汾酒、竹叶青等多个国家品牌，竹叶青更是白酒行业中唯一的保健酒，其产品具有唯一性，使得替代品的能力很弱，构不成大威胁。5. 同业竞争者的竞争程度行业内竞争厂商的角逐体现在对渠道资源、消费群体资源以及广告资源的层面上。目前，中国白酒业拥有贵州茅台、山西汾
21、酒、泸州老窖、洋酒大曲、剑南春、古井贡、董酒这八大名酒，除其所属的系列酒，另外还有一些中小企业出产的酒产品，行业竞争激烈。但与同行业竞争者相比，公司在白酒酿制工艺和产品开发方向拥有非常丰富的经验，产品品质优良；汾酒、竹叶青更是清香型白酒的代表，公司拥有不可复制的品牌优势。（三） SWOT分析表1 SWOT分析优势（S）（1）4000年品牌，白酒始祖，清香代表（2）拥汾酒和叶青两大品牌（3）竹叶青是唯一认定的中国保健名酒（4）国藏汾酒是国家博物馆唯一收藏白酒（5）高毛利率，高ROE，低负债率，现金奶 牛（6）产品优质，价格适当，竞争力很强劣势（W）（1） 营销渠道控制力较弱（2） 关联交易侵蚀股
22、东利益（3） 品牌价值与产品价值严重背离（4） 忽视产品附加值的提升和品牌文化资源的利用机遇(O)（1） 营销体制改革初见成效（2） 产品价格存在很大上涨空间（3） 大品牌小市值，成长空间巨大（4） 产品种类已从200多减为72个（5） 借力银基贸易公司加速品牌的全球化，快速构建全国化的经销网络，全球化的专一高端运营组织。挑战（T）（1） 改革成效持续性有待观察（2） 与一线品牌差距日益缩小（3） 众多二线品牌迅猛发展（4） 尚需克服产品线收缩负面影响综上所述，通过分析山西汾酒的波特五力和SWOT，可以看出山西汾酒的竞争优势有：第一，公司产品具有深厚的历史。文化底蕴，并且拥有“杏花村”、“竹叶
23、青”两个国家驰名商标，在市场竞争中具有强大的文化优势和品牌优势；第二，具有与国际口味基本接近和清香型白酒祖庭的香型优势；第三，具有清香淡雅、口感纯净、卫生指标最优的质量优势，是酒类保健产品的龙头老大；第四，具有遍布全国的营销网络以及终端市场的规模化建设的市场优势。作为投资者应关注的投资要点是山西汾酒的发展目标和对于SWOT分析出的劣势企业的应对策略。具体来看有三点：第一，从建国后的名酒评比来看，汾酒的品牌地位更是难以撼动，和当前的市场地位不相称，需要时间进行修正，从企业目前增速看，正在加速修复。企业在产品文化宣传方面经费增多，可以看出企业对重新树立品牌地位的决心。第二，自2009年新的领导班子
24、继任后，公司开始战略转型。山西汾酒的战略定位、目标构建和阶段部署非常清晰。企业战略由“省内+环山西地区”调整为“全国化”发展，进一步增长的营收和利润增速弹性将更大，省外营销结构更好，全国化运营和品牌战略调整下的资源配置更有效率，更适应公司自身优劣势。首先这一策略将会使企业走向全国化市场，同时，也将走出一定时期被人为封闭的价格带。2010年省内外销售收入贡献为6：4。今年14 月份，青花瓷系列销量已接近去年总销量，其中，大部分订单来自省外市场陕西和北京。预计2011年省内外销售收入贡献为5：5，将进一步推进公司全球化目标。未来省外市场将成为拉动公司整体增长的主要力量。与拥有500家全国化经销商渠
25、道和600人的专业组织的银基贸易公司的合作，将会使山西汾酒的渠道资源更加丰富，同时也将比原有的销售渠道网络更加沉稳。第三，机制还将是公司未来发展的主要障碍。2010 年公司在组织架构再造和激励机制做到了较多的努力，2011 年是机制改革向管理细化的延伸，今年将是进一步完善内部管理的一年。我们看到2011 年已出台了销售产品具体价格管理条文，后台部门内部激励方式更加细化。所以投资者可以关注该股票。三、公司财务分析 （一）资产结构分析具体的资产结构如下表： 表2 山西汾酒2009年-2010年资产结构表2008年2009年2010年流动资产74.778.882.0长期资产-55固定资产22.418
26、.916.0如表所示，在山西汾酒的总资产中，流动资产占了非常高的比例，在74%至82%之间，而固定资产是逐年减少到12.1%，长期投资所占比例很小，这一方面说明，山西汾酒的资产的流动性和变现能力非常强，资金约束力比较小，但另一方面也说明，山西汾酒公司的闲置资金比较多，会造成资产浪费，使资产的使用效率降低。流动资产比重越高，对流动负债的保障程度越大，但是由于流动资产的盈利能力较弱，因此流动资产的比重高，对企业的盈利性会造成影响。因此，流动资产比例过高应该说不是一个好的现象。流动负债占负债的100%，这是极不合理的，因为企业不能没有非流动负债的。（二）偿债能力分析1 短期偿债能力衡量短期偿债的指标
27、有：（1）流动比率流动资产/流动负债（2）速动比率速动资产/流动负债（3）现金流量比率经营活动现金净流量/流动负债 该公司流动比率、速动比率和现金流量比率如下表：表3 山西汾酒2008-2010年短期偿债能力表2008年2009年2010年流动比率2.992.762.03速动比率1.691.631.30现金流量比率1.1170.98770.5836流动比率越高短期偿债越有保障，但是有时存货积压、应收账款增多也会影响到偿债能力。从表可以看出，流动比率和速动比率变动都是逐年下降，山西汾酒2008年-2010年存货逐年增加，到2010年第四季度存货达到8000万元，表明存货对速动比率有一定影响。虽流
28、动比率和速动比率到2010年都降低了，但是与同业相比山西汾酒偿债能力仍然很强。现金流量比率也是越来越低，说明了企业负债也越来越多，2008年负债为52795.31元，到2010年企业负债增加到139619.44元。同时，经营流量比率反映经营活动产生的现金流量不足以抵付流动负债的倍数。该企业这一比率偏低，说明经营产生的现金流量不足以支付流动负债，可能与企业的应收账款偏高有关。2 长期偿债能力反映长期偿债能力的指标有：（1）资产负债率负债总额/资产总额（2）股东权益比率股东权益总额/资产总额（3）偿债保障比率负债总额/经营活动现金净流量该企业长期偿债能力如下表：表4 山西汾酒2008-2010年偿
29、债能力表2008年2009年2010年资产负债率30.6634.2944.25股东权益比率69.3465.7155.75偿债保障比率0.901597917136股东权益比率越大，长期偿债能力也就越强，由表可以看出山西汾酒的长期偿债能力还可以。偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间。用这一比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。一般认为，这一比率越低，企业偿还债务的能力越强。比较山西汾酒近三年的偿债保障率是逐年增加的，说明汾酒通过经营活动所获得的现金偿还债务能力较弱。如果资产负债比率偏低，说明企业没能充分利用负债经营的好处，但是，2010年资产负债率
30、明显增长很多，说明企业在努力改变经营模式，充分利用财务杠杆来提高收益。 （三）企业营运能力分析分析企业营运能力的指标有：（1）应收账款周转率销售收入/平均应收账款（2）应收账款天数=360应收账款周转率（3）存货周转率销售成本/平均存货（4）总资产周转率销售收入/平均资产总额山西汾酒营运能力指标如下表：表5 山西汾酒2008年-2010年营运能力表2008年2009年2010年应收账款周转率15.6050.9785.33应收账款天数23.087.064.22存货周转率0.630.720.77总资产周转率0.790.931.01应收账款周转率越高，周转天数越短，说明企业收回应收账款越快，应收账款
31、流动性越强，同时应收账款发生坏账准备的可能性越小。从表可知，山西汾酒的短期营运能力指标中，应收账款周转率在2010年快速增长，说明企业的应收账款能够及时收回，资金使用效率大幅提高。而存货周转率比较稳定，证明企业存货、流动资产变现能力比较稳定，没有占用过大的资金。从长期营业能力指标来看，总资产周转率总体上呈上升趋势，表明企业有很好的资产管理效率，管理水平较高。总体来看，山西汾酒在资产运营管理方面不断创新，资产使用效率逐年提高，单位资产创造收入和获利润的能力不断加强。（四）企业获利能力分析1利润趋势山西汾酒在2010年以及今年一季度的销售量高增长，汾酒集团的百亿目标有望提前至2013年实现。今年1
32、-4月份，青花瓷系列季度销量已接近去年总销量。公司控股汾酒销售公司与银基贸易公司签订了两项高端产品的全球总经销协议，银基贸易将总经销55度的40年青花瓷汾酒和55度的经典国藏汾酒，合同期限从2010年5月至2015年12月，两项产品按照总经销协议价销售。高销售量带来的是高利润，所以山西汾酒今年利润空间将有很大提升。2衡量获利能力的指标（1）资产收益率净利润/总资产平均额（2）销售毛利率(销售收入-销售成本)/销售收入（3）股东权益报酬率净利润/股东权益平均总额（4）每股现金流量（经营活动现金净流量-优先股股利）/普通股平均股数（5）每股收益=净利润总股数山西汾酒获利能力分析如下表：表6 山西汾
33、酒2008年-2010年获利能力分析表2008年2009年2010年行业平均资产收益率16.7221.5325.677.40销售毛利率76.4774.8676.5954.65股东权益报酬率179.90221.54-每股现金流量0.85480.38230.8628-每股收益0.56630.82001.14200.54 图5 2011年净资产收益率行业对比资产报酬率反映了全部资产的收益率，是投资人和债权人最关心的指标，若资产收益率大于借入资金成本率负债经营，企业的收益用于支付债权人的利息后的剩余部分归投资人所有，此时，企业的净资产收益率就会大于资产收益率，说明企业充分利用财务杠杆的正效应。山西汾酒
34、属于固定资产比例较低的零售行业，从图5可以看出这个行业的高收益性，以及山西汾酒的收益率为行业第一。从表6也可以看出，山西汾酒的资产收益率在逐年提高，反映了公司盈利能力逐渐增强。在这个激烈的竞争行业，山西汾酒主要是通过提高总资产周转率，提高销售额来提高其总资产收益率。之前我们分析汾酒的营运能力时，总资产周转率也在逐步增加，所以山西汾酒在未来的总资产收益率将越来越高。 销售毛利率是企业利润的初始源泉。销售毛利率越高，最终利润空间越大。山西汾酒毛利率达到77%，说明企业每卖出100元产品，成本只有23元，毛利高达77元。只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于77元，企业就能盈利。净资产报酬率与
35、同行业数值相比较大，说明资本利用效率较高，赚取利润能力较强。总体来看，汾酒的总资产报酬率、销售毛利率、股东权益报酬率、每股现金流量、每股收益一路呈上升趋势，远远高于行业水平，如表6所示，说明山西汾酒公司的资本利用效率较高，赚取利润能力较强，盈利能力比较稳定综上所述，通过分析山西汾酒的资产结构，短期偿债、长期偿债能力，营运能力以及获利能力，我们可以看出山西汾酒具有较强的资金流动性，变现能力非常强，资产结构较稳定。短期和长期偿债能力都有一定保障。企业管理水平高，营运能力较强。同时，企业的资本利用效率较高，获利能力强稳。但是，企业闲置资金会影响资产的使用效率。针对这一点，山西汾酒从2009年已经开始
36、努力的改变企业经营模式，从而提高财务利用效率。 四、投资价值分析（一）市盈率分析法静态市盈率=每股股价每股收益动态市盈率=静态市盈率*1（1i）ni为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展存续期。2011年预计山西汾酒增长率为59.2%。山西汾酒静态市盈率=67.781.172=57.83动态市盈率=57.83*1（159.2%）*5=7.26一般情况来说，市盈率赿低，它的投资回报率赿高；市盈率赿高，它的投资回报率赿低。2010年是山西汾酒业绩爆发的一年，增长率50%多，但市盈率能到68倍是想不到的，也有盘子小容易拉升的情况，对贵州茅台、五粮液、泸州老窖是不可想象的，这些大牌酒没有这么
37、高的增长率，也不容易被机构离谱的拉升。而动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。表7 行业市盈率分析名称山西汾酒贵州茅台五粮液洋河股份泸州老窖古井贡酒张裕A市盈率31.8225.4015.8021.1017.6025.6022.60 以上我们算出山西汾酒的动态市盈率为7.26，由表7分析出行业的平均市盈率为22.85，可以看出该公司的市盈率明显低于行业平均水平，说明山西汾酒具有投资价值。（二） 市净率分析法市净率=每股市价每股净资产股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其
38、投资价值越高。相反，其投资价值就越小,但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率能够较好地反映出有所付出，即有回报，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。目前山西汾酒每股市价为67.87元，每股净资产5.37元2011年山西汾酒市净率=67.785.37=12.62表8 行业市净率分析名称山西汾酒贵州茅台五粮液洋河股份泸州老窖古井贡酒张裕A市净率12.629.436.506.119.7811.5514.07由表7算出行业平均市净率为10.01倍。给出山西汾酒二级市场参考定价=样本股平均市净率
39、*山西汾酒每股净资产=10.01*5.73=53.75。说明山西汾酒这一市场热点已经显现，如果投资汾酒的话还是有风险的，但是从整体上并不影响该股票的长期盈利。五、技术投资分析（一）平滑异同移动平均线1.白线为DIF，黄线为DEA.当白线DIF向上突破黄线DEA，BAR红柱线出现或绿柱线简短时，形成金叉，为买入信号，如果此只股票关注很久可以考虑建仓。2当DIF由上向下突破DEA，红柱线消失或绿柱线简长，形成死亡交叉，此时应该获利了结。3顶背离：当金价指数逐波升高，而DIF及DEA不是同步上升，而是逐波下降，与金价走势形成顶背离。预示股价即将下跌。如果此时出现DIF两次由上向下穿过DEA，形成两次
40、死亡交叉，则金价将大幅下跌。 4底背离：当金价指数逐波下行，而DIF及DEA不是同步下降，而是逐波上升，与金价走势形成底背离，预示着金价即将上涨。如果此时出现DIF两次由下向上穿过DEA，形成两次黄金交叉，则金价即将大幅度上涨。 MACD主要用于对大势中长期的上涨或下跌趋势进行判断，当股价处于盘局或指数波动不明显时，MACD买卖信号较不明显。当金价在短时间内上下波动较大时，因MACD的移动相当缓慢，所以不会立即对股价的变动产生买卖信号。 图6 平滑异同移动平线大盘近期持续震荡格局，60日均线将成为支撑点。板块轮动性快，市场热点难抓。但是酿酒行业未受太大影响。观察图6可以看出DIF将上穿DEA，
41、BAR绿柱线逐渐消失，红柱线凸显，结合汾酒近期K线走势图来看，6月2号出现长下影线大阳线，股价持续冲高一周，最终在70.10价位受阻，股价又连续跌落，但6月2号的股价将成为支撑点。此时正好MACD指标显示股价将反弹，所以可以据需持有或考虑建仓。（二）龙系主力进出ZLJC主力进出指标的规则，白线为短期主力运作轨迹，黄线为中期主力运作轨迹，紫线为长期主力运作轨迹。1主力进出指标的白线向上突破黄线、紫线且三线向上发散，表示主力有效控盘，可逢底介入，持股待涨。2主力进出指标的白线上涨过快远离黄、紫线，出现较大乖离，表示短线获利筹码较多，宜注意控制风险，可适当卖出。3当白线回落至黄、紫线处受支撑时，而黄
42、紫线发散向上，表示上升趋势未改，前期股价回落仅是途中的回调，可适量跟进。4主力进出三线“死亡交叉”，盘口呈空头排列，投资者宜尽快出局。5主力进出三线相近并平行向下时，表明主力尚未进场或正在出货，此时不宜介入。6主力进出是一种趋势指标，但趋势改变信号有时会出现滞后现象，此时就要用主力买卖指标加以配合使用。图7 主力进出趋势图根据规则观察图7可以看出，同样在6月2号主力进出指标的白线JCS向上突破黄线JCM，且三根线向上发散，表示主力有效控盘，可逢底介入，持股待涨。在连续上涨五个交易日后受阻，同样是在MACD显示受阻价位，但是白线回落至黄、紫线处受到支撑，而黄紫线据需发散向上，表示上升趋势未改，前期股价回落仅是途中的回调，此时可适量跟进。（三）龙系主力买卖zlmm MM白线为短期趋势线；MMM(黄线)为中期趋势线；MML（粉线）为长期趋势线。指标在0以上表明个股处于强势，指标跌穿0线表明该股步入弱势。主力买卖与主力进出配合使用时准确率极高。1.当底部已构成并发出主力进出线向上时的信号判断为买点。2.当短线上穿中线及长线形成最佳短线买点交叉形态（如底部构成已发出信号或主力进出线也向上且短线乖离率不大）时为买点。3.当短线、中线均上穿长线形成中线最佳买点形态（如底部构成已发出信号或主力进出线也向上且三线均向上）时为买点。