浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 毕业论文.doc

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1、 诚 信 声 明 我声明：本人所呈交的毕业论文是在老师指导下进行研究工作取 得的研究成果。据查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本 论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有 内容均真实、可信。 毕业论文作者签名： 签名日期： 年 月 日 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 以以 ABCABC 股份有限公司为例股份有限公司为例 摘摘 要要 通过用传统型和改进型的杜邦分析法对 ABC 股份有限公司 2009 年至 2010 年的财务报表数据分别进行分析，比较传统型和改进型杜 邦

2、分析法的差异，研究造成差异的原因，提出了结合我国国情的杜邦分析 法的建议。 关键词关键词 传统型杜邦分析法；改进型杜邦分析法；财务报表 ComparisonComparison ofof TraditionalTraditional andand AdvancedAdvanced DupontDupont AnalyticAnalytic MethodMethod - A Case Study of ABC Company Abstract：In this article we used traditional and advanced Dupont analytic method repec

3、tively to analyze financial report of ABC Company from 2009 to 2010. We compared the difference between these two methods, and studied the causes of this difference. At last, we put forward some recommendations on how to apply Dupont analytic method to cases under Chinas national evironments. Keywor

4、ds：traditional Dupont analytic method；advanced Dupont analytic method；Financial statement 目目 录录 1 绪论绪论.1 1.1 研究背景和研究意义1 1.2 文献综述1 1.2.1 国外研究现状1 1.2.2 国外杜邦分析法的发展趋势2 1.2.3 国内研究现状2 1.2.4 国内杜邦分析法的发展趋势3 1.3 研究框架4 2 传统型和改进型杜邦分析法的相关理论传统型和改进型杜邦分析法的相关理论.5 2.1 杜邦分析法的含义5 2.1.1 杜邦分析法的概念5 2.1.2 杜邦分析法产生的背景及其意义5 2

5、.2 传统型和改进型杜邦分析法的基本理论与区别5 2.2.1 传统型杜邦分析法的基本框架5 2.2.2 改进型杜邦分析法的基本框架6 2.2.3 改进型杜邦分析法的原理7 2.2.4 改进型与传统型杜邦分析法的区别8 3 案例分析案例分析.9 3.1 ABC 股份有限公司的简介9 3.2 传统型杜邦分析法的应用与结论9 3.2.1 传统型杜邦分析法的应用9 3.2.2 传统型杜邦分析法下案例分析的结论12 3.3 改进型杜邦分析方法的应用与结论12 3.3.1 改进型杜邦分析法的应用12 3.3.2 改进型杜邦分析法下案例分析的结论14 3.4 传统型和改进型杜邦分析法结论的差异14 3.4.

6、1 传统型和改进型杜邦分析法存在的差异14 3.4.2 造成差异的原因15 3.4.3 分析结论差异造成的影响15 3.5 对比结论16 4 传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合.18 结论结论.19 参考文献参考文献.20 致致 谢谢.21 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 1 1 绪论绪论 1.1 研究背景和研究意义研究背景和研究意义 财务报表分析的目的是将财务报表数据合理有效地转换成更为有用的信息，帮助 报表使用者进行有关决策。财务分析既是对过去财务活动的总结，同时又是未来财务 预测的前提，在财务管理循环中起到承上启下的重要作用1。 在欧美国

7、家，因为杜邦分析体系核心对公司股东权益最大化的经营理念的支持， 使得杜邦分析法作为一个主流的财务分析方法被广泛地运用。然而在我国，因为制度 和资本市场的发展有别于欧美国家，公司理财及经营目的也经历了不同的发展时期。 现时，杜邦分析法虽然也在国内被广泛地运用，但如何结合我国国情，使之能给决策 者提供更有效地信息方面，还有待于进一步研究。 本文将以国内上市公司的财务报表为对象，结合公司实际情况，分别用传统型和 改进型的杜邦分析法进行分析研究。通过两者的分析对比，让读者了解传统型和改进 型之间在使用和分析结果上产生的区别，以及所反映出的改进方向、改进目的。进一 步地分析杜邦分析法是如何适应经济潮流的

8、发展做出改进，相对于传统型所体现出的 优劣，进而研究以后将如何更好地运用及优化杜邦分析体法。让管理者和投资者对财 务报表做出明确的了解，明辨资产管理效率是否最大化股东权益，更好地优化公司在 财务管理上的决策。以便在符合我国特色市场经济的前提下，帮助我们灵活、适当地 运用杜邦分析法，并在其基础上作出恰当的改进，使我国公司在经营理念与财务管理 方式上与世界接轨。 1.2 文献综述文献综述 1.2.1 国外研究现状国外研究现状 杜邦分析体系，因其最初由美国杜邦公司成功应用而得名2。20 世纪初，面对需 要协调的垂直式公司的多种经营市场组织，以及如何将资本投向利润最大的经营活动 等问题，美国杜邦公司的

9、皮埃尔杜邦和唐纳森布朗于 1919 年创造并使用以权益净利 率为核心的杜邦分析体系。随着经济与环境的发展变化，美国哈佛大学的教授帕利普 在公司分析与评价一书中对杜邦分析体系进行变形、补充，使财务指标的分析层 层展开，体系进一步发展3。 在欧美国家，资本市场发达，融资数量较大，股东权益最大化为经营目的是主流 观点，以权益净利率为核心的杜邦分析法无疑是在其背景下衍生出来的产物。因为杜 邦分析法的特点，可以为管理层及投资者提供层次更清晰、条理更突出的财务分析， 以全面了解公司经营和盈利状况，因此受到广泛的使用，并一直沿用至今。 2005 年，美国学者佩恩曼在分析财务指标体系时，将财务活动与经营活动分

10、离， 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 2 但却没有将这种分析法引入杜邦分析体系。英国学者 Brealey 等人对杜邦分析体系提出 新的指标体系，但分析中没有用图例表示出来，分析思路不够清晰，而且提出的体系 中税收指标是近似计算4。 至今，作为工业时代的产物，传统型的杜邦分析法已无法适应现代经济业务主营 多元化，影响财务状况和经营成果的因素越来越多5。宿晓宁（2006）在杜邦分析法 在实际运用中存在的问题中提出，杜邦分析体系存在时期指标和时点指标混合的现 象，在损益表和资产负债表采用的计算形式混杂，造成指标在时间状态上的差异，影 响分析结果6。因此，改进型杜邦分析法的出现，在经营资产和金融资

11、产、经营负债和 金融负债上作出了区分，以适应现代财务分析和公司内部管理的要求1。张锐（2009） 在改进的杜邦分析体系与传统体系的实例比较一文中提出，这两种体系在分析某 年度公司财务状况时，改进的分析体系计算结果比传统体系的精确，更能真实反映公 司当年的财务状况；但若用在时间序列的比较分析中，只要各年的分析方法一致，那 么无论用哪种杜邦分析体系比较，其结果都是一样的7。 1.2.2 国外杜邦分析法的发展趋势国外杜邦分析法的发展趋势 从公司绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映 公司的实力，具有很大的局限性，在实际应用中必须结合公司的其他信息加以分析8。 李杰（2010

12、）在管理视角下传统杜邦分析体系局限性及改进初探中指出，杜邦分 析法的发展必须充分地展示公司长期的价值创造，并引入信息时代下各因素对公司经 营业绩影响的指标，重视无形资产估值，对提高公司长期竞争力作出预测等方面的弥 补改进。同时，应更好地利用管理会计中的内部会计资料，将成本性态的相关概念引 入杜邦分析法，找出改善公司财务状况的方法，使杜邦分析法具有事前预测与成本控 制的功效9。而戴颖和李延莉（2009）曾在杜邦财务分析体系的不足及改进中提出， 杜邦分析法的改进需实现分析指标逻辑上的一致性，在分析视角全面多维，使杜邦分 析体系更全面、系统、合理、正确10。 1.2.3 国内研究现状国内研究现状 我

13、国是一个新兴的且处于转轨的大国，一些制度背景和公司的产权等情况与西方 发达的市场经济国家具有较大差异。张军和晓芳（2010）在杜邦分析法：缺陷、改 进与展望的研究中指出，帕利普对杜邦分析的新构建，对于我国公司中还存在不少 一毛不拔的“铁公鸡” ，只把资本市场当作单纯的融资工具的国情并不十分适合11。 杜邦分析法与我国常用的财务分析方法相比，最大的特点是把一系列的财务指标 有机结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到 影响某一个指标发生变动的关键因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发 生变动提供可靠的依据12。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 3 然而，

14、不经修改而盲目使用的杜邦分析法，并不适合我国现实。李建平（2008） 在基于上市公司杜邦财务分析体系的研究中以银广厦为分析对象，表明了传统型 杜邦分析法在我国生搬硬套的严重后果。2001 年，银广厦公司事件曝光，揭露了银广 厦高速发展的丑陋真相。而经过剖解，正是传统的杜邦分析体系的相关指标不断掩盖 其财务恶化的事实真相，对财务造假起到了推波助澜的作用5。因此，我们不得不再次 深思，现时的杜邦分析法是否适合当下我国国情。在我国上市公司引进使用杜邦分析 法的时候，必须懂得进行适当的改进。 目前，我国并没有完善的财务分析体系，只是在 1995 年财政部发布了一系列的财 务评价指标来评价公司的财务状况

15、，因其财务比率都是孤立的，并没有形成体系。 1999 年，甘肃政法学院邓家姝教授在杜邦财务分析体系的不足及改进中，根据我 国的不同国情，对杜邦分析体系进行改进，以更好为我国上市公司服务3。 在国内，对杜邦分析体系的研究一直在进行着。张学惠（2006）在对杜邦分析 计算方法改进的思考中提出，在杜邦分析法的计算中引入经济增加值，以更贴近公 司财务活动分析的实际13。杨保华（2008）的杜邦分析法的改进思路从反应财务 状况的真实性和加强公司内部管理的角度出发，提出将杜邦分析法的利润指标改为现 金净流量指标，以及收益衡量指标与管理会计提供的指标嫁接的改良方法14。胡文献 （2006）的杜邦财务分析方法

16、生命力之哲学思考从唯物辩证法的角度出发分析了 杜邦财务分析法的优势所在，在综合财务分析的领域具有举足轻重的地位，引领着业 绩评价方法的创新思路15。CPA会计在 2010 年对杜邦分析体系做了进一步的改进， 将改进的杜邦分析体系称为“管理用财务报表分析体系” ，这意味着杜邦分析体系在向 综合财务分析体系的路上又迈进了一步16。 1.2.4 国内杜邦分析法的发展趋势国内杜邦分析法的发展趋势 在我国，杜邦分析法的使用必定经历探究与改进的阶段。改进过程中，杜邦分析 法将进一步考虑发挥自身的优势，并与其他较为有效的管理工具结合，为提高公司的 管理水平发挥更大的作用。并在结合原有指标的基础上，构建涵盖我

17、国上市公司核心 指标的全面性，引入可持续发展概念5。王秀琴（2010）在浅议公司财务综合分析法 杜邦分析法中提出，使用杜邦分析法时应注意不能脱离公司经营管理各方面情 况，要结合行业情况和宏观经济环境来进行，考虑指标内容、计价标准、时间长度和 计算方法的可比性。在对不同公司水平比较时，还要考虑客观条件是否接近，技术上、 经济上应具有可比性17。同时，姚钢（2009）在公司财务的综合分析杜邦分析 法中也提出自己的观点，杜邦分析法归根究底也是财务分析方法的一种，作为一种 综合分析方法，并不排斥其他分析方法。如果能结合其他分析法，便可以相互弥补不 足18。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 4 在应

18、用过程中适当考虑我国的制度背景，使其发展成为具有中国特色的杜邦分析 体系，将是我们下一步的研究方向。 1.3 研究框架研究框架 本文将选取国内上市公司 ABC 股份有限公司的财务报表为资料，分别以传统型和 改进型杜邦分析法，对核心财务指标进行分析，研究各比率之间的内在关系及相互影 响因素，以此确认传统型和改进型杜邦分析法对财务分析得出的结论的差异性，以及 其差异性产生的原因及结果。以此进一步研究在我国国情下，引入和应用杜邦分析法 应注意的要点，以及今后的改进发展方向。 论文分为四大部分，具体内容如下： 第 1 部分，绪论 主要介绍了本文的研究目的和意义，通过文献综述概括国内外杜邦分析体系的发

19、展现状和发展趋势，明确了本文的研究背景、内容、基本框架等。 第 2 部分，传统型和改进型杜邦分析法的相关理论 主要包括对传统型和改进型杜邦分析法含义和框架的阐述，二者的运用原理以及 区别所在。 第 3 部分，案例分析 分别运用改进型和传统型杜邦分析法对 ABC 股份有限公司 2009 年至 2010 年的财 务报表进行分析，对得出的结论进行对比研究，了解二者差异存在的原因以及产生的 影响。并结合公司实际情况，分析二者优劣 第 4 部分，传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合 根据我国国情，讨论适合我国实际的杜邦分析法，并且提出修改建议。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 5 2 传统型和改

20、进型杜邦分析法的相关理论传统型和改进型杜邦分析法的相关理论 2.1 杜邦分析法的含义杜邦分析法的含义 2.1.1 杜邦分析法的概念杜邦分析法的概念 杜邦分析法是以权益净利率为核心，通过各财务比率之间内在联系，建立财务分 析指标体系，综合分析公司财务状况，评价公司绩效的方法。其特点是将若干反映公 司盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机结合起来，形成一个完整 的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映。其基本思路是将公 司净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，进而深入分析比较公司经营业绩。 2.1.2 杜邦分析法产生的背景及其意义杜邦分析法产生的背景及其意义 20 世

21、纪初,面对要协调的垂直式公司的多种经营市场组织,以及如何将资本投向利 润最大的经营活动等问题,美国杜邦公司的皮埃尔杜邦和唐纳森布朗于 1919 年创造 并使用以权益净利率为核心的杜邦分析法，也称杜邦分析体系。 随着资本市场的发展，杜邦分析体系因其简洁、直观、高效的优势而被普及应用， 在推广中也经过不断地改进完善，并且一直沿用至今，对财务分析的发展具有无可取 代的意义。 2.2 传统型和改进型杜邦分析法的基本理论与区别传统型和改进型杜邦分析法的基本理论与区别 2.2.1 传统型杜邦分析法的基本框架传统型杜邦分析法的基本框架 杜邦分析法是一个多层次的财务比率分解体系。通过同公司不同时期，或者同时

22、其不同公司之间的财务比率对比，然后向下一级分解的形式，覆盖公司经营活动的每 个环节，以实现系统全面地评价公司财务状况和经营成果。 传统型杜邦分析体系的基本框架如图 2-1 所示。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 6 图 2-1 传统型杜邦分析体系的基本框架 2.2.2 改进型杜邦分析法的基本框架改进型杜邦分析法的基本框架 在资本市场的高速发展的大环境下，作为工业时代的产物的传统型的杜邦分析法 已无法适应现代经济业务主营多元化。随着资本市场的日益深化，影响公司财务状况 和经营成果的因素也越来越多。改进型杜邦分析体系便是在此前提下，通过对各项财 务比率的调整优化，以适应财务分析和公司内部管理的

23、要求而发展出来的。 改进型杜邦分析体系的基本框架如图 2-2 所示。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 7 图 2-2 改进型杜邦分析体系的基本框架 2.2.3 改进型杜邦分析法的原理改进型杜邦分析法的原理 改进型的杜邦分析法虽然也是以权益净利率为核心工具，但其分解出来的三个驱 动因素有别于传统型杜邦分析体系。 改进型杜邦分析体系的原理为： 首先，将资产划分为经营资产和金融资产，将债务区分为经营债务和金融债务。 根据“净经营资产=净金融负债+股东权益”对资产负债表进行调整。其次，根据“净 利润=税后经营利润-税后利息费用”对利润表进行调整。税后经营利润=税前经营利润 (1-所得税率)，而税前

24、经营利润等于营业收入减去不包括利息的成本和费用，即税 前营业利润，然后加上投资净收益以及营业外收支净额所得。在计算利润时再将利息 从中扣除，是因为利息作为筹资活动而形成的费用，不应该计入经营活动损益。最后， 根据上述两个等式对报表进行调整后，改变部分财务比率，对传统型杜邦分析体系进 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 8 行改进。改进型杜邦分析法的核心公式如下： 权益净利率=(税后经营利润-税后利息)股东权益 =（税后经营净利润/净经营资产）（净经营资产/股东权益）-（税 后利息费用/净负债）（净负债/股东权益） =净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)净财务杠杆 （式 2-1）

25、根据以上公式，在改进型杜邦分析法中，权益净利率的高低取决于三个驱动因素： 净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。 净经营资产利润率可以反映单位净经营资产所获得的利润，精确地体现了每单位 经营资产投入后所获得的产出，该指标可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产 周转率，同样也能够反映公司的经营策略。税后利息率表明了每单位需要偿还的债务 上需要承担的利息，反映了公司的付息负担；净财务杠杆是单位权益上所承担的须偿 还债务，反映股东资金背负债务的压力。后两个指标体现了公司的财务策略。 2.2.4 改进型与传统型杜邦分析法的区别改进型与传统型杜邦分析法的区别 公司的活动划分为经营活动和金融活动两个

26、方面，也即生产性资产投资活动和筹 资、多余现金的利用。改进型杜邦分析体系以此对公司财务报表的各科目进行了重新 划分，对逐层分解的财务指标也进行了重新选定： （1）区分经营和金融类资产、负债。改进的杜邦分析体系要求对资产和负债重新 分类，分为经营性和金融性两类。根据会计科目的重分类，调整资产负债表，左侧为 净经营资产，右侧为净负债和股东权益，左右两侧账面平衡。 （2）区分经营损益和金融损益。改进的杜邦分析体系中，通常以财务费用作为金 融损益，在调整的利润表中，会将财务费用剔除，由此得到税前经营利润。上缴所得 税得到的税后净经营利润，可以反映公司的经营盈利成果。 （3）改进杜邦分析的核心工具。杜邦

27、分析的核心工具是权益净利率，该指标最终 反映的是上市公司为股东创造财富的能力。改进的杜邦财务分析体系围绕权益净利率 指标进行，将其分解为一系列其它财务指标。 （4）改进杜邦分析的应用角度。改进的杜邦分析能够更好地适用于股东回报分析， 真正反映公司盈利能力。因此，新的杜邦分析体系因自身因素，决定了改进的杜邦分 析只适合分析股东回报能力，同时要注意指标的波动性、净财务杠杆大小和公司的偿 债能力2。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 9 3 案例分析案例分析 3.1 ABC 股份有限公司的简介股份有限公司的简介 ABC 股份有限公司创业于 1973 年, 1993 年作为广州市首批上市公司之一在深

28、圳证 券交易所挂牌上市,公司专注于制药业,业务包括生产和经营多种剂型的中西成药、化 学原料药、外用药、儿童药、保健药等系列药品。 3.2 传统型杜邦分析法的应用与结论传统型杜邦分析法的应用与结论 传统的杜邦分析法以权益净利率为核心工具，分解为销售净利率、总资产周转次 数和权益乘数。以下将对这几个财务指标进行分解，以确认各项指标对权益净利率的 影响。 3.2.1 传统型杜邦分析法的应用传统型杜邦分析法的应用 3.2.1.1 权益净利率的分析权益净利率的分析 股东权益最大化是公司经营的目的，权益净利率作为杜邦分析体系的核心比率， 反映每 1 元股东资本获取的净利润，可以很好地衡量公司的总体用力能力

29、，并且具有 很好的可比性，可应用于不同公司之间的比较。 ABC 股份有限公司在传统型杜邦分析法下的权益净利率计算如下： 权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数 （式 3- 1） 表 3-1 是 ABC 公司 2009 年和 2010 年主要财务数据，我们通过以下数据代入式 3- 1，计算 ABC 公司 2009 年和 2010 年的权益净利率。 表 3-1 ABC 公司 2009 年和 2010 年主要财务数据 单位：万元 2009 年2010 年合计 总资产 294505 305531 11026 股东权益 96816 116492 19676 营业收入 279510 331686 5

30、2176 净利润 10776 20473 9697 销售净利率（%） 3.86 6.17 2.32 总资产周转次数 0.95 1.09 0.14 权益乘数 3.04 2.62 -0.42 2009 年权益净利率=3.85%0.94913.0491=11.1304% 2010 年权益净利率=6.1724%1.08562.6228=17.5746% 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 10 权益净利率变动=17.5746%-11.1304%=6.442% 由权益净利率的变动可以看出，ABC 股份有限公司股东的报酬率上升，公司 2010 年整体业绩超过 2009 年。根据数据可以初步看出，影响权益净

31、利率变动的有利因素是 销售净利率和总资产周转次数，不利因素是权益乘数。接下来，我们将通过连环替代 法定量分析它们对权益净利率变动的影响程度： （1） 销售净利率变动的影响： 按 2010 年销售净利率计算的 2009 年权益净利率 =6.1724%0.94913.0491=17.8623% 销售净利率变动的影响=17.8623%-11.1304%=6.7319% （2） 总资产周转次数变动的影响： 按 2010 年销售净利率、总资产周转次数计算 2009 年权益净利率 =6.1724%1.08563.0491=20.4313% 总资产周转次数变动的影响=20.4313%-17.8623%=2.

32、569% （3） 权益乘数变动的影响： 权益乘数变动的影响=17.5746%-20.4313%=-2.8567% 通过以上分析所获得的数据可以看出，销售净利率和总资产周转次数是权益净利 率增加的有利因素，分别使权益净利率增加 6.7319%和 2.569%。而权益乘数为不利因 素，使得权益净利率减少 2.8567%。由此可以看出，销售净利率是促使权益净利率增加 的主因素，表明公司的经营状况良好。 以上是对权益净利率的初步分解，接下来我们将分解销售净利率，以进一步分析 影响公司经营状况的因素。 3.2.1.2 资产净利率的分析资产净利率的分析 资产净利率是指净利润和总资产的比率，反映每 1 元资

33、产创造的净利润。表 3-2 是 ABC 股份有限公司资产净利率的分解表。 表 3-2 资产净利率的分解 单位：万元 2010 年金额2009 年金额变动金额 营业收入 33168627951052176 净利润 20473107769697 总资产 30553129450511026 资产净利率（%） 6.70083.65903.0418 销售净利率（%） 6.17243.85532.3171 总资产周转次数 1.08560.94910.1365 由表可见，ABC 股份有限公司 10 年的资产净利率比 09 年上升 3.0418%，其原因是 销售净利率和总资产周转次数都上升了。我们通过差额分析

34、法进行分析，以确认那一 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 11 项影响程度更大。 销售净利率变动影响=销售净利率变动上年总资产周转次数 =2.3171%0.9491=2.1992% （式 3-2） 总资产周转次数变动影响=本年销售净利率总资产周转次数变动 =6.1724%0.1365=0.8425% （式 3-3） 合计=2.1992%+0.8425%=3.0417% 由此我们可以得出，销售净利率的上升是资产净利率上升的主要因素。接下来， 我们通过表 3-3 利润表结构百分比表，继续分解销售净利率。 表 3-3 利润表结构百分比变动 单位：万元 项目 2010 年金 额 2009 年金 额

35、变动金 额 2010 年结 构（%） 2009 年结 构（%） 百分比变 动（%） 一、营业收入 331686.1279510.652175.5100.00100.000.00 减：营业成本 215581.4182823.332758.165.0065.41-0.41 营业税金及附 加 2407.72519.6-111.90.730.90-0.18 销售费用 51282.447081.04201.415.4616.84-1.38 管理费用 37300.733743.73557.011.2512.07-0.83 财务费用 5220.76385.8-1165.21.572.28-0.71 资产减值

36、损失 340.11759.8-1419.70.100.63-0.53 加：公允价值 变动净收益 300.8187.6113.30.090.070.02 投资收益 3996.73086.9909.81.201.100.10 其中：对联营 企业和合营企 业的投资收益 3618.23084.6533.61.091.10-0.01 二、营业利润 23850.78471.815378.97.193.034.16 营业外收入 2387.33998.8-1611.50.721.43-0.71 营业外支出 529.0708.9-179.80.160.25-0.09 其中：非流动 资产处置净损 失 196.94

37、24.3-227.40.060.15-0.09 三、利润总额 25708.911761.713947.27.754.213.54 所得税费用 3802.8-355.14157.91.15-0.131.27 四、净利润 21906.112116.89789.26.604.342.27 归属于母企业 所有者的净利 润 20473.710776.69697.16.173.862.32 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 12 少数股东损益 1432.41340.392.20.430.48-0.05 销售净利率的变动，是由利润表中各个项目的变动引起的。表 3-3 列示了企业利 润表各项目的变动数据，其

38、中“XX 年结构”是各项目除以当年营业收入得出的百分比。 如 2010 年“营业成本结构” ，则由 2010 年的营业成本除以 2010 年的营业收入获得。 该表能够有利地排除了规模差异的影响，提高数据的可比性。 （1）金额变动：10 年利润增加 9789.2 万元，主要的有利因素是营业收入增加了 52175.5 万元，财务费用和资产减值损失分别减少 1165.2 万元和 1419.7 万元；而较大 的不利因素是销售成本、销售费用、管理费用和所得税费用分别增加了 32758.1 万元、 4201.4 万元、3557.0 万元和 4157.9 万元。 （2）结构比率：销售净利率增加了 2.27%

39、，有利因素是销售费用比率下降 1.38%，管理费用比率下降 0.83%，财务费用比率 0.71 下降%；不利因素是营业外收入 比率减少了 0.71%，所得税费用增加了 1.27%。 3.2.2 传统型杜邦分析法下案例分析的结论传统型杜邦分析法下案例分析的结论 ABC 股份有限公司 2010 年的总体盈利能力比 2009 年有所上升，权益净利率增长 6.44%，销售净利率增长 2.32%，资产周转次数上升 0.14，权益乘数减少 0.42。分解出 来的销售净利率和总资产周转次数，可以反映出公司的采取的是“高盈利、低周转” 经营战略。因为提高销售净利率，往往会增加产品的附加值，也就需要增加投资，必

40、 然引起周转率下降。两者共同作用使资产净利率上升 3.04%，表明公司管理者能较好地 把握两者平衡，公司经营情况良好。 利润增加，是因为营业收入增加，财务费用和资产减值损失减少。虽然销售费用 和管理费用有所上升，但比率都是下降状态。这表明了公司的营业状况良好，在扩大 营业收入的同时，降低了成本费用，在内部管理上能够很好地控制各项费用支出，管 理效率得到较好地提升。 资产净利率上升 3.04%，权益乘数下降 0.42。ABC 股份有限公司的权益乘数降低， 表明公司选择了经营风险较高的策略，因此获取的贷款也随之下降。 总的来说，通过对传统型杜邦分析体系上各指标的逐层分解分析，报表使用者能 很好地把

41、握公司的财务状况、经营成果和内部管理情况。对公司获利能力层层深入分 析，可以了解影响公司获利能力的主要原因，找出经营管理中存在的问题，并从销售 效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面，分析其各自状况好坏对股东权益净 利率的影响程度，从而对公司获利能力进行全面综合评价。然而，传统的杜邦分析体 系虽然简单，却没用把经营资产和金融资产、经营活动损益和金融活动损益加以区分， 不能正确反映公司的实际经营活动带来的收益状况19。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 13 3.3 改进型杜邦分析方法的应用与结论改进型杜邦分析方法的应用与结论 改进的杜邦分析法虽然也是以权益净利率为核心工具，但分解净经营资

42、产净利率、 税后利息率和净财务杠杆。以下将对这几个财务指标进行分解，以确认各项指标对权 益净利率的影响。 3.3.1 改进型杜邦分析法的应用改进型杜邦分析法的应用 根据改进型杜邦分析法计算的 ABC 股份有限公司有关财务比率如表 3-4 所示。 表 3-4 主要财务比率及其变动 主要财务比率2010 年2009 年变动 1.税后经营净利率 6.82%5.30%1.53% 2.净经营资产周转次数 1.521.280.24 3.=（12）净经营资产净利率 10.34%6.77%3.57% 4.税后利息率 0.90%2.55%-1.65% 5.=（3-4）经营差异率 9.44%4.22%5.22%

43、6.净财务杠杆 0.881.26-0.38 7.=（56）杠杆贡献率 8.30%5.30%2.99% 8.=（3+7）权益净利率 18.64%12.08%6.56% 对以上主要的财务比率进行计算后，使用连环替代法测定各影响因素对权益净利 率变动的影响因素，如表 3-5 所示。 表 3-5 连环替代法的计算过程 影响因素 上年权益净 利率 净经营资产 净利率变动 税后利息率 变动 净财务杠杆 变动 净经营资产净利率 6.77%10.34%10.34%10.34% 税后利息率 2.55%2.55%0.90%0.90% 经营差异率 4.22%7.79%9.44%9.44% 净财务杠杆 1.261.2

44、61.260.88 杠杆贡献率 5.32%9.82%11.89%8.31% 权益净利率 12.80%20.16%22.23%18.65% 变动影响 7.36%2.08%-3.59% 根据上述两图表计算结果可知，权益净利率比上年上升了 6.56%，其主要影响因素 是：净经营资产净利率上升，使权益净利率增加 7.36%；税后利息率下降，使权益净利 率增加 2.08%；净财务杠杆下降，使权益净利率减少 3.59%。通过以上净经营资产净利 率上升的数据可以初步判断，ABC 股份有限公司经营状况良好，获利能力增强，是权益 净利率增加的主因。 （1）税后利息率的分析。2010 年税后利息率为 0.90%，

45、比上年下降了 1.65%。从 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 14 ABC 公司 2010 年财务报告摘要可得知，该公司 2010 年偿还银行借款 19400 万元、分配 股利和偿付利息 7768 万元，使得筹资活动现金流出大于现金流入 27168 万元，同时借 入利息较低的借款，使得平均利息率下降。ABC 公司需要偿还的债务上所要承担的利息 降低，反映了公司的付息负担减少。 （2）经营差异率的分析。经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额， 它反映每借入 1 元债务资本投资于经营资产所产生的收益偿还利息后的剩余部分，该 部分归股东享有。因此，经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据。

46、 ABC 公司 2010 年的经营差异率为 9.44%，比 2009 年增加 5.22%。原因是净经营资 产净利率上升 3.57%，税后利息率下降 1.65%。此数据反映出该公司良好的生产经营和 财务管理状况，能够为股东带来较好地获利回报。 （3）净财务杠杆的分析。我们以“净负债/股东权益”衡量净财务杠杆，表示每 1 元权益资本配置的净负债。ABC 公司 2010 年的净财务杠杆为 0.88，说明每 1 元权益 资本配置 0.88 元的净负债。由此可见，该公司目前筹资活动与产出效率处于理想状态， 若公司进一步借款，将会增加财务风险，推动利息率上升，增加股东的偿债压力。因 此，ABC 公司接下来

47、的财务政策将会着重降低会维持目前的债务负担，以保证股东的收 益稳定。 3.3.2 改进型杜邦分析法下案例分析的结论改进型杜邦分析法下案例分析的结论 改进型杜邦分析法通过对财务会计报表上科目的重新划定和对分解指标的重新选 定，让使用者能够更直观地了解公司的经营状况和闲散资金的利用效率。它对经营活 动和金融活动的重新划分，精确地把公司的实际经营活动成果与筹资、投资活动区分， 为评价公司经营业绩提供计算依据。 本文以改进型杜邦分析法分解各项财务指标，并选取了较有代表性的税后利息率、 经营差异率和净财务杠杆作为分析对象。经营净利率反映出 ABC 股份有限公司 2010 年 经营状况良好，营业收入增长幅

48、度大。同时，因为债务的偿还以及债务结构的调整， 税后利息率降低，使得该公司的利息负担减少。二者共同影响经营差异率，显示出股 东在 2010 年期间所能获得的回报比 2009 年有所增加。净财务杠杆则表现出股东所需 要承受的负债压力，与税后利息率共同反应出公司减少外债压力，优化资产与债权结 构的财务政策。 改进型杜邦分析法因为把与经营活动无关的因素区别开，使得其获得的财务指标 在显示公司经营活动、金融活动、股东权益和负债等方面都能明确地区分。并且，正 因为改进型对经营性和金融性的区分，除了使投资者获得公司基本经营状况和财务政 策之外，更重要的是较直观地知道自己投入与获得利益的数据，而不仅仅是公司

49、总体 的获利能力。 浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比 15 3.4 传统型和改进型杜邦分析法结论的差异传统型和改进型杜邦分析法结论的差异 3.4.1 传统型和改进型杜邦分析法存在的差异传统型和改进型杜邦分析法存在的差异 在对传统型和改进型杜邦分析法的运用中，我们可以发现净利润、权益净利率的 多项数据及指标的值是一致的。然而在计算的过程中，因为所需要获得的目标指标存 在差异，我们从中获取的信息也有所区别。 首先，我们从两种分析体系权益净利率的计算公式中分析二者差异。在计算过程 中，传统型杜邦分析以营业收入减去成本和费用，然后再加上营业外收支的损益和所 得税，以此得出公司的净利润。在改进型杜邦分析法中，因为财务费用包括利息支出、 汇兑损益以及相关手续费等项目，其中多数属于金融损益，所以在计算息税前利润时 并没有扣除。同理，投资收益、公允价值变动、