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1、课程名称 :投资学股票模拟个人投资报告学院:经济管理学院授课时间:2012-2013学年春季学期 专业与班级:工商1104班 小组组长：任课教师:提交日期:目录1.前言32. 基本面分析32.1 2013年1季度宏观经济总述32.2 基本情况32.3 财政收支32.4 货币政策33.医药行业基本面分析33.1 医药行业分析33.2 云南白药：药股第一强33.3东阿阿胶：传统保健品龙头34.云南白药的技术分析34.1 K线图分析34.2 形态分析34.3 移动平均线分析34.4 支撑压力理论分析34.5 指数平滑异同移动平均线分析34.6 财务数据：杜邦分析34.7 本章小结35.东阿阿胶的技术
2、分析35.1 K线图分析35.2 形态分析35.3 支撑压力理论分析35.4 移动平均线分析35.5 指数平滑异同移动平均线分析35.6 财务数据：杜邦分析35.7 本章小结36.双股组合分析37.投资建议38.致谢31.前言股票的产生，让全民参与经济，全民当家作主有了科学的操作性，也是社会财富多次分配于民的最合理办法。本篇报告选择了3只股票，即云南白药、东阿阿胶、同仁堂，利用所学的相关的理论知识和模拟实践经验，结合股票市场的最新动态，利用国际上普遍使用的是摩根士丹利（Morgan Stanley）的从上往下的分析方法，对每支股票都进行了基本面和技术面的分析，从而准确判断股票的投资价值和投资时
3、机，制定正确的投资策略。2. 基本面分析2.1 2013年1季度宏观经济总述宏观经济因素主要包括国民经济总体状况、经济周期、国际收支、宏观经济政策以及消费与物价指数等，它们对证券市场的影响主要是通过公司经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期和资金成本等四个途径来完成的，而且这种影响是根本性、全局性和长期性的。只有对宏观经济状况进行准确的分析和判断，才能把握证券市场运行的大背景和大环境。本报告主要结合2013年一季度的宏观经济形势来分析基本面。整体上，从消费、投资的主要指标来看，经济仍延续弱复苏的态势。目前复苏力度的加强需要政策的有力配合。截至目前（2013年5月）来看，政策面仍是中性。所以
4、，未来经济弱复苏的态势可能会延续。一季度尽管出口及房地产投资表现抢眼，但一方面，国际情况近期来看仍不乐观，出口大幅增长的不可持续性风险大；另一方面，国家对房地产调控力度的加码将减缓其未来投资增速，特别是溢价率高、投资投机性强的商品房投资增速。货币供应增速方面，1）M1与M2的剪刀差2月有所扩大；2）2月新增人民币贷款结构不断改善，中长期新增人民币贷款占比大幅提高；3）近期6个月票据直贴利率小幅回升，但仍处于低位。2.2 基本情况中国经济“高速”增长下的转方式与再平衡一季度，我国国内生产总值达到118855亿元，同比增长7.7%，而环比则增长1.6%，我国经济总体上仍处于高速增长下的平稳状态。铜
5、铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。面对世界经济的“三速”复苏的格局，我们既要把握好主动性，坚持稳中求进，推动经济平稳快速发展；也要增强紧迫性，坚持创新驱动，促进经济发展方式的有序转变。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。宏观经济运行总体平稳，房地产市场销售带来紧缩性影响一季度，宏观经济增速为7.7%，较2012年第四季度下降0.2个百分点，比2012年全年增速低0.1个百分点，宏观经济总体上在平稳较快增长的区间运行。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。值得关注的是房地产市场的销售情况。铜铝铅CNMN.CO
6、M.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。一季度，全国商品房销售面积20898万平方米，同比增长37.1%，增速比上年全年加快35.3个百分点，其中住宅销售面积增长41.2%。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。全国商品房销售额13992亿元，同比增长61.3%，增速比上年全年加快51.3个百分点，其中住宅销售额增长69.0%。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。房地产开发企业土地购置面积为6134万平方米，同比下降22.0%，降幅比上年同期扩大18.1个百分点；全国商品房待售面积42441万平方米，同比增长40.9%，增速分别比
7、上年同期和上年全年加快5.4和13.9个百分点。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。当期房地产市场的火爆与房地产商土地购置面积的下降和待售面积的上升形成明显的反差，说明房地产市场在新房市场和二手房市场间出现了分层，房屋销售量和销售额的上升更多地来自对存量住房市场的投资调整，以规避“国五条”对二手房交易的抑制和新增的税负成本。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。由于二手房销售并不是GDP的构成部分，则其交易量和交易额的快速上涨影响了一季度的投资和消费增速，也成为导致经济增速再次下滑的重要原因。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色
8、网，小金属,废旧金属。经济结构持续改善，固定资产投资较快增长在经济增长的动力结构中，最终消费对GDP增长的贡献率是55.5%，拉动GDP增长4.3个百分点；资本形成总额对GDP的贡献率30.3%，拉动GDP增长2.3个百分点；货物和服务净出口对GDP的贡献率是14.2%，拉动了1.1个百分点。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。内需成为推动经济增长最主要的动力，而消费在其中占有主导性地位。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。从形成因素看，一季度，固定资产投资(不含农户)58092亿元，同比名义增长20.9%，扣除价格因素实际增长20.
9、7%；社会消费品零售总额55451亿元，同比名义增长12.4%，扣除价格因素实际增长10.8%，增速比上年同期回落2.4个百分点，比上年全年回落1.9个百分点。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。城乡居民收入快速增长，农村居民的非农业收入增速明显一季度，城镇居民人均总收入8015元。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。其中，城镇居民人均可支配收入7427元，同比名义增长9.3%，扣除价格因素实际增长6.7%。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。农村居民人均现金收入2871元，同比名义增长12.2%，扣除价
10、格因素实际增长9.3%。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。其中，工资性收入同比名义增长16.5%，家庭经营收入增长7.3%，财产性收入增长27.0%，转移性收入增长12.2%。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。农村居民的工资性收入和财产性收入增长较快，稳步推进城镇化，是保证上述两项收入得到持续快速增长的重要保证。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。居民消费价格涨幅回落，输入性通胀成为管理的重点随着欧盟经济形势的逐步趋稳，以出口为复苏动力的欧盟经济将给国际大宗商品市场的价格变动带来压力；同时，美国、欧盟
11、和日本的宽松型货币政策也将加大国际流动性的供给，从而加大我国输入性通货膨胀的压力。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。我国需要对输入性通胀压力有一个通盘考虑，在3.5%通胀控制目标下，综合运用汇率、利率和公开市场操作等政策手段，在通胀水平上升和汇率水平提高之间取得合理的平衡。积极推进创新驱动战略完善鼓励创新的政策体系尽管世界经济处于“三速”复苏的格局，但在各国的复苏方案中，积极推进科技创新和管理创新都是各国经济振兴政策的重中之重。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。对于我国，同时面临着保持经济持续稳定增长、促进经济结构调整和转变经济发
12、展方式的共同挑战，战略机遇期与矛盾凸显期并存，以创新为动力，整合各类经济资源的有利因素，转化经济运行中的结构性矛盾就成为当前我国宏观调控战略的必然选择。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。2.3 财政收支一季度，全国公共财政收入32034亿元，增长6.9%，比去年同期回落7.8个百分点；全国公共财政支出27037亿元，比去年同期增加2919亿元，增长12.1%。WWW.cnmN.COM.Cn。从财政收支形势上看，财政支出的仍然保持较大的扩张力度，而结构性减税则已经开始影响我国财政收入状况，财政收入增
13、速较GDP增速低0.8个百分点，在积极财政政策有序推进的同时，财政收支形势总体趋紧。WWW.cnmN.COM.Cn。l 结构性减税政策效力显现，财政收入转入低速增长一季度，全国财政收入增速仅为6.9%。WWW.cnmN.COM.Cn。其中，中央财政收入14606亿元，同比下降0.2%；地方财政收入(本级)17428亿元，同比增长13.7%。WWW.cnmN.COM.Cn。财政收入中的税收收入27399亿元，同比增长6%，比去年同期回落4.3个百分点。WWW.cnmN.COM.Cn。一季度全国财政收入增幅较低特别是中央财政收入同比下降，主要是受经济增长趋于平缓，实施结构性减税，一般贸易进口增幅低
14、以及去年年初清缴入库2011年末部分收入、基数较高等影响。WWW.cnmN.COM.Cn。地方财政收入增长，主要是房地产市场成交额增加，相关地方税收相应增加。WWW.cnmN.COM.Cn。l 坚持民生支出的持续增长，促进经济转型发展一季度，全国公共财政支出27037亿元，比去年同期增加2919亿元，增长12.1%。WWW.cnmN.COM.Cn。其中，中央财政本级支出4044亿元，同比增长5.3%；中央对地方税收返还和转移支付12378亿元，同比增长2.1%。WWW.cnmN.COM.Cn。地方财政用地方本级收入加上中央对地方税收返还和转移支付资金安排的地方财政支出22993亿元，同比增长1
15、3.4%。WWW.cnmN.COM.Cn。民生等重点支出得到保障。2.4 货币政策货币供应量增长偏快，社会融资结构有待改善3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末加快1.9个百分点，明显超过全年增长13%的目标，后期货币控制的压力较大。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。3月末，人民币贷款余额65.76万亿元，人民币存款余额97.93万亿元，存贷比67.15%，低于75%的“红线”，银行系统仍具有一定的信贷扩张空间。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。一季度社会融资规模为6.16万亿元，比上年同
16、期多2.27万亿元。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。从结构看，当季人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低18.6个百分点；外币贷款占比7.2%，同比高3.8个百分点；委托贷款占比8.5%，同比高1.3个百分点；信托贷款占比13.4%，同比高8.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，同比高4.9个百分点；企业债券占比12.2%，同比高2.0个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，同比低1.2个百分点。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。委托贷款、信托贷款和中期票据的迅速增长与“影子银行”的风险高度相关，值得
17、引起关注，并认真研判。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。货币供应量增长偏快，社会融资结构有待改善3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末加快1.9个百分点，明显超过全年增长13%的目标，后期货币控制的压力较大。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。3月末，人民币贷款余额65.76万亿元，人民币存款余额97.93万亿元，存贷比67.15%，低于75%的“红线”，银行系统仍具有一定的信贷扩张空间。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。一季度社会融资规模为6.16万亿元，比
18、上年同期多2.27万亿元。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。从结构看，当季人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低18.6个百分点；外币贷款占比7.2%，同比高3.8个百分点；委托贷款占比8.5%，同比高1.3个百分点；信托贷款占比13.4%，同比高8.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，同比高4.9个百分点；企业债券占比12.2%，同比高2.0个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，同比低1.2个百分点。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。委托贷款、信托贷款和中期票据的迅速增长与“影子银行”的风险高度相关
19、，值得引起关注，并认真研判。铜铝铅CNMN.COM.CN锌锡镍，中国有色网，小金属,废旧金属。3.医药行业基本面分析3.1 医药行业分析2009年初，国务院发布了关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009-2011年）的通知，提出在2009-2011年重点抓好医疗卫生体制的改革，计划在三年内投入8500亿元保障医改的顺利实施。2009年、2010年分别达到3994亿元、4775亿元，2011年达到了5360亿元，超过了2009年的预算。2011年政府对医药行业财政投入的持续增加，无疑是医药市场扩容的重要原因。从未来的角度看，随着我国医疗保障体系的逐步确立以及政府财政投入增幅的放缓，医药
20、行业再出现大幅放量增长的可能性已经微乎其微，但随着我国人口老龄化的加速、城镇化步伐的加快以及城镇居民人均可支配收入的增加，医药市场无疑将继续保持高增长态势。进入这个世纪的第二个十年后，我国人口的老龄化速度将大幅加快，老龄化的加速无疑成为了未来药品市场扩容的持续动力。与此同时，国内城镇居民的人均可支配收入持续增加，随着人们健康理念的提升以及消费能力的增强，医药行业的市场必定还将继续保持扩大的态势。2009年，政府相继出台了改革药品和医疗服务价格形成机制的意见、国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2009年版）、关于加强药品流通行业管理的通知等相关政策和措施试图改革医药消费机制。2011
21、年，政府在医疗领域继续推进医药支付方式改革。改革开放为我国医药行业的发展送来了东风，医药行业是关乎国计民生的产业，医药对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益性非常突出，中国的制药行业起步于20世纪，经历了从无到有、从使用传统工艺到大规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展驶入了快车道，整个制药行业生产年平均增长17.7%。高于同期全国工业年均增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近30年来的平均发展速度，成为当今世界上发展最快的医药国家之一。现如今，我国国内启动了新医改，国际市场产业转移带来机会，中国本土制企业也已经发展到上万家，政府逐步加强对药品市场
22、的监管，使其更加规范化。我国医药行业的规模逐渐显现，具有巨大的潜力，化学药物、天然中药和生物制药品将三分天下，成为新世纪药业的三大新兴市场，这是我国未来医药行业的重要特点。总之，我国医药行业的发展状况良好。中国医药市场是我国巨大的内需市场，目前尚有1亿城镇职工和居民没有享有医疗保险，城镇居民的医疗保险结余率高达50%，全国8.78亿农民虽然开始享有每年100元的医疗保险，但是真正的消费尚未启动，较低的医疗保险基数有较大的上升空间，医疗商业保险还处于初级阶段，中国13亿人口，健康消费是最大的内需市场，这也是政府启动内需的重要组成部分。因此，中国的医药市场前景广阔。3.2 云南白药：药股第一强云南
23、白药集团股份有限公司(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)，前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,
24、内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（2010年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌
25、最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首
26、次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。3.3东阿阿胶：传统保健品龙头山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，代码为000423，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。隶属央企华润集团。现有员工5,665人，总资产42.26亿元，注册资本65,402.15
27、73万元，以全额预缴、比例配售、余额即退的发行方式以每股5.28的价格发行1090万股。生产经营中成药、保健品、生物药等产业门类的产品百余种，远销东南亚各国及欧美市场。以“一水”（东阿地下水，用此水熬制阿胶，分子量小、纯度高、利于去杂提纯和药性发散）、“两宝”（国家级保密工艺; 国家级保密配方）“三千年”（东阿阿胶具有三千年的历史，文化底蕴极其丰厚）的优势特色而闻名于世，经营绩效良好。公司法定代表人：秦玉峰；公司董秘：吴怀锋。公司实施主业导向型的单焦点多品牌发展战略，通过继承、创新引领阿胶行业发展，加快产品现代化、市场国际化和资源全球化进程，实现从优秀到卓越的跨越。经营范围包括：实业投资、股权
28、投资；中药合剂、胶剂、煎膏剂、颗粒剂、硬胶囊剂、口服液的生产、销售；畜牧养殖、收购、屠宰、加工销售；中药材种植、生产、收购、加工销售；批准范围的商品进出口业务；化工产品(不含易燃易爆危险品)销售；汽车运输；许可证范围内保健食品的生产、销售；受委托保健食品的生产、销售；许可证范围内食品的生产、加工、销售。自有资产的投资、租赁、转让、收益。4.云南白药的技术分析4.1 K线图分析日K线图 图4-1 云南白药2010年6月至2013年5月日K线图上图展示的是自2010年6月至2013年5月的云南白药的日K线图，自2010年下半年的阴线实体占主导，云南白药大跌后，一直到2012年三月份前，多空双方都在
29、激烈争斗，这段时间的股价也是跌宕起伏，徘徊不定。但是2012年3月份起，随着云南白药洗发水市场被消费者逐渐认可，利好消息频频传出，股价一路攀升至今，光头阳线、光脚阳线、有上下影线的阳线以及光头光脚小阳线这四种阳线实体占了这段时间的主导地位。在2013年3月的时候，云南白药甚至还出现了连续多天的大阳线，涨势非常强烈。2013年5月暂时达到了一个小高峰。月K线图 图4-2 云南白药2000年至2013年5月的月K线图 上图展示的是云南白药2000年至2013年5月将近13年间的月K线图。从上图中可以看出云南白药这十年来的涨势相当让人惊喜，从2000年的14.6元每股现在的88.6元每股，云南白药可
30、以说是实现了企业的极大的腾飞。从2006年起，云南白药一直被大阳线所围绕，几乎每天都在攀升到一个新的高峰，但是随大涨而来的也是大跌，云南白药在上一月出现了大幅度增长之后，下一月可能就会出现大幅度的跌势，然后再度逆势上扬，继续新一轮的价格上涨。也就是说在云南白药月K线的发展当中，上升抵抗型是主要的市场行情。在正常情况下，股市行情的上涨很少是一边倒的，云南白药也是如此，通常云南白药是涨三天，跌一两天，让短线获利者回吐消化一下，但最终的趋势还是上涨。总而言之，云南白药这10年来的涨势确实令人看得叹为观止。4.2 形态分析 3月份 4月份 5月份图4-3 云南白药2013年35月份的60分钟K线图形态
31、分析从上面的三幅图表中可以清楚看到，云南白药在最近三个月中的K线形态多为M头，意味着向下突破颈线时，不一定有大成交量伴随，但日后继续下跌是，成交量会扩大。双重顶形态完成后的最小跌幅量度方法，是由颈线开始，至少会下跌从双头最高点到颈线之间的差价距离。4.3 移动平均线分析 图4-5 2012年10月至2013年5月的移动平均线走势图2013年4月2日的大阳线一举突破了五日均线、十日均线、二十日均线和三十日均线的压制，将四条移动平均线的阻力作用化解，并转化为支撑作用。4月19日站上了60日均线，彻底突破所有移动平均线，未来一段时间内各条平均线将会发挥支撑作用。同时，五日平均线和十日平均线结束下降趋
32、势，开始上扬，与二十日平均线和三十日平均线形成黄金交叉点；二十日平均线、三十日平均线和六十日平均线下降幅度减小，多条移动平均线呈现收拢趋势，未来预期较好。4.4 支撑压力理论分析图4-6 2013年3月至5月K线图在上图中，出现了几轮的调整，三个高点共同形成一条压力线（如图中白色虚线所示），两个较低点形成了一条支撑线，若能突破该条压力线的阻力，短期内暂时没有其他阻力作用，未来云娜白药的股票走势非常值得期待。 4.5 指数平滑异同移动平均线分析图4-6 2012年10月至2013年5月的移动平均线走势图这张图反映的是云南白药2012年10月至2013年5月的移动平均线的走势。可以看到2012年年
33、底的下跌后逆势上扬，2013年持续下跌后又波动上升。从图中的五个圈中圈出的是黄金交叉点，上升中的短期移动平均线向上突破长期移动平均线，在不到一年的时间内云南白药的移动平均线中多次出现黄金交叉，表明压力线被突破，云南白药的行情被继续看好。4.6 财务数据：杜邦分析（一）盈利能力分析表一：盈利能力指标2008年2009年2010年销售毛利率（%）30.8430.3530.47销售净利率（%）8.108.499.19净资产收益率ROE（%）14.5516.7820.98总资产收益率ROA（%）9.3910.1412.14投入资本收益率ROIC（税后 %）14.4216.7018.62 从2008到2
34、010年，销售毛利率变动浮动很小，基本维持在30%左右；08-09年销售净利率同比上涨4.81%，09-10年销售净利率同比上涨8.24%，说明云南白药2 下文所有分析均以“云南白药”指代公司全称。销售获取净利润的能力在逐渐增强。由销售毛利率和销售净利率的公式对比：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100%销售净利率=（销售收入-销售成本-各项期间费用-税金）/ 销售收入*100%可以分析得到，当销售毛利率基本不变时，净利率的提高来源于期间费用和税金之和的减少。由此可见云南白药在近三年来加强了对成本、费用的合理控制（成本费用利润率：08年10.76%，09年10.89%，10年1
35、1.52%），但效果并不明显。公司净资产收益率ROE和总资产收益率ROA均呈上升趋势，其中ROE以20.98%远高于行业平均水平（9.60%）。公司的资产负债表显示，2008到2010年，公司的净利润一直增加（08年4.63亿元，09年6.09亿元，10年9.26亿元），三年时间净利润翻了一番，这是ROE提高的重要原因。在金融危机爆发后的三年，云南白药的ROE和ROA的双双提高表明公司的权益资本和总资产的盈利能力非但未减弱，反而增强。这跟公司抵御金融危机的战略调整，包括适当提高负债率，控制各种期间费用，拓宽产品市场，广开销路以及争取税收优惠政策等都有关系。同时，税后ROIC的逐年增长表明公司投
36、入资本（权益资本+有息负债）的盈利能力也在增强。（二）流动性分析表二：资产流动性指标2008年2009年2010年流动比率2.602.292.10速动比率1.841.531.20营运资本需求量WCR比率（%）55.9046.9443.71营运资本比率1.261.251.451流动比率分析：云南白药2008-2010年流动比率呈下降趋势，说明企业短期偿债能力在减弱，但流动比率最低值仍在2:1以上，属于正常值范围。从公司三年的资产负债表可以看出，公司的流动资产与负债均逐年上升，但流动负债增速快于流动资产增速。2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，进而使流动资产大
37、增，导致流动比率较高。在接下来的09年和10年，公司根据战略调整减少了现金持有量占总资产的比例，通过扩大投资以减少现金资产比例过大带来的的浪费。因此流动比率有所下降。2速动比率分析：速动比率与流动比率指标作用大致相似，表明企业以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力，即排除了以存货偿债的可能。一般来说该指标保持在1左右都属正常，过大过小都有负面的影响。云南白药2008-2010年的速动比率也呈下降态势，但都高于1，因此公司的短期偿债能力较强。3营运资本需求量比率分析：即WCR比率，表明企业超过流动负债的流动资产占总资产的比重。WCR的下降表明云南白药流动资产的“超额变现能力”有所下降。4
38、营运资本比率分析：2008和2009年该指标基本持平，2010年有所增加。因为该比率反映的是非收息的流动资产与非付息的流动负债的比例关系，而前者表示公司的存货和被他人无偿占用的资本，后者表示公司无偿占用他人的资本，所以任何一家公司都会充分利用非付息流动负债进行经营。而云南白药该指标有所上升说明公司在2010年的资本成本有所增高，营运资本管理水平相对下滑。（三）负债管理能力分析表三：负债管理能力指标2008年2009年2010年负债资产比（%）35.4639.5642.17负债权益比（%）54.9365.4472.91权益乘数1.551.651.731负债资产比分析：2008-2010年，云南白
39、药的负债资产比不断上升，导致长期偿债能力有所降低，但是资产负债率没有超过50，长期偿债能力依然很强。2负债权益比分析：负债权益比是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。同负债资产比一样，云南白药的负债权益比三年来也是节节攀升，说明所有者权益对债权的保障程度降低，企业财务风险增大。3权益乘数分析：云南白药的权益乘数逐年增高，即公司的负债程度提高，代表公司向外融资的财务杠杆倍数增大，同时也使公司承担更大的风险。从2008-201 0年云南白药整体运营状况来看公司仍处于向上趋势中，较高的权益乘数通过提高股东收益率，对公司的股票价值产生 正面激励效果。（四）资产运营效率分析表四：资
40、产周转速度指标2008年2009年2010年应收账款周转率（%）35.4930.4521.87应收账款周转天数10.6111.9916.69存货周转率（%）4.404.353.69存货周转天数83.1883.9198.92固定资产周转率（%）23.9627.8442.59固定资产周转天数15.2813.118.57总资产周转率（%）1.161.191.32总资产周转天数315.52306.72276.521应收账款周转率及周转天数分析：2009年云南白药应收账款率同比下降14.20%，2010年应收账款率同比降幅达到28.18%，即08-10年公司的应收账款的周转速度越来越慢。该趋势表明公司对
41、应收账款的管理效率有所下降，平均收账期延长，坏账损失的可能性相应增加。2存货周转率及周转天数分析：相比于08、09年，10年云南白药的存货周转率有所降低，存货周转天数增高，说明云南白药存货转化为销售收入的时间变长，存货的管理效率降低。3固定资产周转率及周转天数分析：纵向比较，云南白药的固定资产周转天数从2008年以来一直下降，说明公司的固定资产使用效率有所提高。4总资产周转率及周转天数分析：从2008年到2010年，云南白药的总资产周转率一直增加。总体上讲，在受金融危机影响的三年来，云南白药加强了对资产运营效率的管理。在10年国家紧缩银根的大环境下公司资产运营效率仍属良性状态。（五）现金生成能
42、力分析表五：现金生成能力指标2008年2009年2010年现金销售比（%）0.14100.06420.0429现金利润率（%）1.74080.75600.4664总资产获现率（%）0.16340.07670.0566从右图显然看出，云南白药在2008至2010年现金生成能力三项指标均呈下降趋势，表明公司获取现金的能力在减弱。其中，现金销售比的降低说明公司销售收入的现金含量减少；现金利润率的降低代表公司净利润的现金含量减少；总资产获现率的降低表明单位总资产所创造的经营性净现金越来越少。从现金流量表了可知，公司08-10年经营活动产生的现金流量净额分别为806,896,878.01元，460,54
43、8,807.32元，432,083,884.83元，逐年减少，而对应销售收入、净利润以及总资产都同比增加，因此三项指标均连续下降。（六）资本市场表现分析表六：资本市场表现指标2008年2009年2010年每股净利润EPS（元）0.961.131.33每股经营性现金流（元）1.510.860.62每股分红DPS（元）0.270.180.091 依据云南白药2010年年报中关于本报告期权益分配预案计算而得，尚需2011年5月11召开的2010年度股东大会批准。市盈率P/E（元）35.8453.4545.41股票收益率（%）0.0076.050.15云南白药从2009、2010年的每股利润EPS均保
44、持了17.7%的增长率，公司的每股盈利能力步步增高，而相应的每股分红DPS一直在减少。从公司08、09年的分红占合并报表中归属上市公司股东的净利润的比率（08年34.42%，09年17.69%）可以得到，这两年公司的累计现金分红金额占最近年均净利润的比例52.11%，加上最少的10年的分配比例7.50%后三年的分红比例已经达到59.61%，已经远远超过了证监会关于修改上市公司现金分红若干规定的决定中“最近三年以现金分红方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”的规定。公司分红比例的逐年下降一方面是出于对公司的利润分配政策应保持连续性和稳定性的考虑，同时也是公司扩大经营范围
45、和外延式再生产应保持一定留存收益的要求。公司的每股经营性现金流呈逐年下降的趋势，和（五）中现金生成能力分析结果一致。4.7 本章小结本章从技术分析的角度对云南白药进行了总体分析，通过日K线图与月K线图的分析，发现云南白药在近五年的涨势让人吃惊，财务数据的分析也让人感受到云南白药的庞大实力，不愧为药股第一强。云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，经营业务集中，公司销售收入、利润、净资产收益率和每股收益等诸多重要财务指标都优于其他企业，特别是增发后，公司资本结构进一步优化。2008年以来，公司扩大了债务融资规模，充分发挥了财务杠杆的作用，并且公司陷入财务危机的可能性较低。但结合前面的分析来看，
46、公司仍然存在存货周转率和应收账款周转率较低的问题。公司应进一步加强存货和应收账款的管理，在加大销售力度的同时提高销售水平，有效降低企业库存，加快流动资产周转速度进而提升营运效率。云南白药要继续保持快速、稳健的增长，必须充分认识医改带来的机遇和挑战，全面审视自身的优势劣势，正确评价自己的资源和能力，抢抓机遇，积极做好调整和应对，培育新的增长点。2011 年公司即将完成整体搬迁，新建厂区将成为国内领先、国际一流的生物医药产业基地,其产能设计超过100亿元，因此产能不再是制约企业发展的瓶颈。过去的2010 年受通胀因素、采挖成本加大、市场需求增大、游资炒作等因素的影响，中药材价格一路上涨。原材料成本上涨、制造成本上涨等因素对公司成本控制产生了实质性影响，而这种影响在2011年一季度仍在持续。面对复杂严峻的经营环境，公司管理团队的长远眼光和应变能力显得尤为重要。5.东阿阿胶的技术分析5.1 K线图分析图5-1 2012年10月11日2013年6月7日 东阿阿胶日K线图图5-1显示的是自2012年10月至2013年6月东阿阿胶的日K线图，从图中可以看到这段时间东阿阿胶的股价走势是分为两个阶段的，前一阶段从2012年10月到2013年3月底，这段时间东阿阿胶的股价在不断攀升，达到了20