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1、证券交易所参与公司社会责任行动的角色及发展 摘要：随着经济全球化的发展，公司社会责任问题已经引起了全球范围内学术界和实务界的广泛关注。而运用市民社会的力量，通过证券交易所这一平台，敦促上市公司履行社会责任，是当前各国资本市场正在兴起的方式。本文拟从证券交易所参与公司社会责任活动的角度出发，对该问题进行分析。文章通过对当前主要资本市场的资料搜集，阐述了各主要证券交易所履行自身社会责任和规范上市公司社会责任行为的现状，对目前存在的问题进行了分析，并对如何完善提出了见解。关键词：证券交易所；公司社会责任；社会责任投资证券市场导报2011年8月号近年来，如何更好地促进公司履行社会责任，从而实现经济可持
2、续发展，一直是联合国等国际组织努力解决的问题。国家间的合作往往因为国家利益而困难重重，而市民社会力量却因为经济全球化而逐步壮大。随着金融（金融论文）全球化的发展，公司往往通过进入资本市场来获得更多的资本以实现扩张。扩张的公司对于环境、社会的影响也会随着规模的扩大而加深。因此，以上市公司为主体，通过证券交易所(以下简称证交所)去规范公司的社会责任行为，成为一种新方式。按照国际交易所联合会(WFE)的划分，各国证交所一般分为两大类1：第一大类是互助性质的证交所，包括私有的法人公司(LegalCompanies)、实行会员制的协会或合作团体，以及具有公共或准公共性质的国有证交所。早期各国的证券交易所
3、通常有互助性质，因其特点是实行会员制，通常也是非营利性的，所以又称为“会员制”证交所。20世纪90年代以来，国际上出现了交易所非互助化(demutualization)的趋势，公司化、营利性、非公共化成为各国交易所的改革目标，于是出现了第二大类，即非互助化证交所。非互助化证交所是相对于传统会员制证交所的一种新的组织形式，包括已公开上市的交易所(ListedExchanges)和非互助化未上市的私人股份有限公司(DemutualizedExchanges)，其本质是证券交易所的公司化，以营利为主要目的，所以又称为“公司制”证交所。透过次贷危机我们可以看到，金融机构自身也肩负重大的社会责任，稍有不
4、慎，便会给社会带来严重的影响，甚至产生危机。所以证交所在参与公司社会责任活动时，不能仅仅将其视为监管者，其具有“既是裁判员也是运动员”的双重身份，必须要考虑其“营利性”和“社会性”的双重性质。惟有如此，才能在创造企业价值的同时为社会创造福利，为企业的发展创造一个良好报2011年8月号11市场动态的环境，从而实现企业与社会的可持续发展。证交所参与社会责任现状一、证交所作为“运动员”参与社会责任活动1993年瑞典斯德哥尔摩证交所率先实行股份制改革。1998年澳大利亚交易所的股票率先在自己的市场上市交易，成为世界上第一家上市的交易所。随后的十多年时间里，全球主要资本市场的证交所纷纷开始了“非互助化”
5、(demutualization)过程，从会员制结构转变为公司制结构。作为公司制的证交所，在开展业务时，为了更好地创造自身的价值，往往都会承担社会责任。这些证交所在承担公司社会责任时，体现出以下特点：1.社会责任的涵盖范围广泛对于公司社会责任，目前并没有统一的定义和范围。公司作为社会的重要组成部分，被看做是法人公民(corporatecitizenship)，所以公司的社会责任，可以是对股东和利益相关者如雇员、社区、社会等的责任，也可以是对经济、社会和环境的责任。一般而言，大多数观点都认为，履行社会责任的范围主要包括环境保护、公司治理和社区服务三方面，即ESG(Environment,Soci
6、alandGovernance)，因此，大多数证交所履行社会责任也主要包括这三方面。但是，各国证交所针对自身的情况，也对其履行范围进行了扩展。比如，澳大利亚证交所在其年报中就提到，其履行社会责任的范围还包括网络课程、投资讲座等等投资者教育2；巴西证交所(BM&FBOVESPA)则把赞助体育也列入了其社会责任的履行内容3。2.承担社会责任的内容丰富围绕着社会责任的内容，各国证交所在履行社会责任时，积极主动地采取各式各样的行动。例如，在环境保护方面，南非约翰内斯堡证交所(以下简称JSE)就认为，“(JSE)虽然是一家对环境影响程度小的公司，但是并不代表着承担的责任少”，所以，JSE在运营过程中特别
7、注重环境保护，如采用能耗低的照明用品、在办公区域放置废纸回收箱、对打印纸进行循环利用等等4；在公司治理方面，吉隆坡证交所(BursaMalaysia)则在2007年开始了ISO9001：2000企业管理认证和ISO14001：2004环境管理的双重认证5；在社区工作方面，大多数证交所都成立了ESG相关委员会进行管理、开展了各种形式的捐款、支持志愿者工作、募集资金等等。此外，巴西证交所还结合社会责任理念建立了新的管理模式NovoValor(即NewValue)，“敦促、提升和实践有利于可持续发展的ESG理念和计划”。63.社会责任的披露形式多样公司披露其社会责任的履行情况，一般是通过社会责任报告
8、的方式。但是，社会责任报告的内容涉及企业运营过程中的方方面面，既包含了财务信息，也包含了非财务信息。所以，从全球范围来看，尚无统一的要求和做法，即使是目前适用范围最广泛的G3指引也还未成为唯一标准，因此各国证交所的披露方式也各有不同。有的证交所只是简单在年报中表明自己在日常工作中开展了社会福利或环境保护方面的服务，如韩国证交所在2010年报中只是阐述了证交所持续开展的社会救助项目和海外医疗志愿者服务等；有的证交所，如纽约泛欧证交所(NYSEEuronext)，加强了与国际标准的统一，严格按照G3指引来撰写可持续报告；还有的证交所除在社会责任报告中进行陈述以外，还通过网站建设来宣传自己的社会责任
9、理念和实践，如巴西证券交易所。二、证交所作为“裁判员”参与公司社会责任活动随着企业社会责任理念的广泛普及，社会责任投资已经被各国投资者所接受。通过企业主动地去履行社会责任，社会责任投资得到了快速的发展；同时，社会责任投资规模的扩大，使得社会责任投资在全球范围的影响力日益递增，反过来也鼓励了企业更加积极地推行社会责任活动并融入企业的发展战略。在这样的背景下，证交所已经不能仅从内部去履行社会责任，遵守社会责任相关标准。如何利用证交所自身特殊的地位和影响力，去保证和规范市场的有效运作，从而满足投资者、分析师、公司和社会对于社会责任的要求，这成为新形势下各国证交所必须解决的问题。近年来，证交所在这方面
10、开展了许多有意义的工作，取得了以下一些进展：1.为上市公司制定标准以增强社会责任意识对企业社会责任的认知和履行，直接反映了企业的道德理念和社会形象，而企业社会责任的信息披露则是投资者和潜在投资者了解这一情况的主要方式。通过增强透明度、提高披露标准等方式，证交所可以帮助投资动态证券市场导报2011年8月号者了解企业的价值，做出合理的投资决策。第一，证交所采用发布社会责任指引的方式，敦促和鼓励上市公司履行社会责任。发布社会责任指引，是目前证交所最常见的做法，也是证交所进行自律管理的方式之一。比如，深圳证交所在2006年发布了上市公司社会责任指引，上海证交所也在2008年发布了上市公司社会责任指引和
11、上市公司环境信息披露指引，倡导上市公司积极承担社会责任，推进经济社会可持续发展。第二，证交所对上市公司发布社会责任报告提出要求。对于上市公司社会责任信息的披露，证交所同样是要求以社会责任报告的形式进行。随着证交所工作的推进，许多证交所慢慢地从自愿要求转变为强制要求。最早强制要求企业提交社会责任报告的证交所是巴黎证交所。2001年，法国政府颁布的新经济管制条例(NouvellesRegulationEconomiques)，要求所有在第一股票市场(Premiermarche)上市的公司，从2002年开始在年度财务报告中必须披露与劳工、健康与安全、环境、社会、人权、社区参与等问题有关的信息。7发展
12、至今，中国台湾地区证交所、新加坡证交所、JSE等也逐步采用了强制要求的形式，澳大利亚证交所还进行了“违反需解释”(ifnot,whynot)8的要求，即如果上市公司未按要求遵守，则需要陈述理由。第三，证交所对企业社会责任报告的形式进行规范。企业社会责任报告的发布形式，一般指的是报告的格式内容标准。一方面，大多数证交所都建议上市公司发布综合性报告(integratedreport)，而不是单一的公司治理报告或环境报告；另一方面，大多数证交所选择在自己公布的企业社会责任指引中对内容进行最低限度的规定，有的证交所将G3规则提供上市公司参考，有的证交所则自行制定了相关的标准，如南非约翰内斯堡证交所KI
13、II(南非King公司治理章程)。2.向社会责任投资者提供相关产品和服务信息与可持续发展有关的投资指数，也就是社会责任投资指数(SRIIs)，是证交所为投资者提供的基准性产品，以帮助他们寻找履行社会责任的公司并进行投资。最早将企业社会责任理念转化为在资本市场中可供投资者投资的企业社会责任指数，是在1990年由KLD(Kinder、Lydenberg&Domini)创立推出的“多米尼400社会指数”(Domini400SocialIndex)，它是美国第一只也是世界上最著名的社会责任投资指数之一。9最初设立社会责任投资指数的证交所以发达国家的证交所居多，如伦敦证券交易集团(LondonStock
14、ExchangeGroup)、纳斯达克-OMX集团(NASDAQOMX)和纽约泛欧证交所。现在，包括中国、南非等资本市场活跃的证交所也建立了社会责任指数。证交所设立的指数有两种：一种是以上市公司的所有行业为基础，运用一整套社会责任评价标准和评分体系，选择其中全部或部分符合标准的公司股票作为样本股编制而成；另一种则是以特定行业或特定业务的公司为抽取目标编制而成，这些公司在业务上是解决可持续发展问题的，比如清洁技术、可持续能源和可再生资源等，或者围绕着可持续发展问题拟定公司战略，如水资源、生物多样性和公司治理等问题。总体而言，成熟资本市场的证交所更关注于指数本身的可投资性，他们利用这些指数建立指数
15、追踪基金(trackerfund)，或应客户的要求而单独设计；而新兴资本市场的证交所建立指数的目的，则更多地希望能扩大影响力、增强投资者信心和改变公司行为模式等。103.为上市公司提供特殊的市场板块首先，一些证交所积极地参与碳交易市场的建设。比如，加拿大蒙特利尔交易所(TheMontralExchange,MX)与美国芝加哥气候交易所(ChicagoClimateExchange,CCX)一起合作，于2008年5月30日在蒙特利尔成立了蒙特利尔气候交易所(TheMontralClimateExchange,MCeX)。该所是加拿大首家二氧化碳排放配额交易机构，也是加拿大第一个环保产品交易市场。
16、该所的目标就是向加拿大经济中参与解决空气品质和气候变化问题的许多部门提供透明的价格、环保整体性、低廉的成本以及广泛的准入和可靠性。其次，有些交易所则为自愿或强制披露企业社会责任的企业建立独立的板块。最典型的例子是巴西交易所2000年成立的NovoMercado。随后，菲律宾交易所也在2006年末建立了类似的实体MaharlikaBoard，意为“精英板块”，旨在激励上市公司自愿发布企业社会责任报告。再次，成熟资本市场证交所开展了对清洁技术的市报2011年8月号13市场动态场扶持。鉴于清洁技术近年来的迅猛发展，不少机构投资者都对这一题材的上市公司青睐有加。为了满足投资者的需求，成熟资本市场的证交
17、所，如伦敦证券交易集团、纳斯达克-OMX集团和纽约泛欧证交所，也开始了一系列与清洁技术有关的活动，如赞助会议、参与贸易洽谈、为清洁技术募资创造市场条件，以及开发清洁技术指数等等。又如，2010年6月，澳大利亚证券交易所与澳大利亚金融和能源交易所集团合资设立了澳大利亚绿色金融证券交易所，专门为清洁技术和绿色能源公司提供资本市场服务。最后，有的证交所还设立了社会证交市场，用“投资”的方式代替“捐赠”，如英国、巴西和南非的证交所。所谓社会证交市场(SocialStockExchanges)，又称“影响交易市场”(ImpactExchanges)，是指社会企业通过法律规定的交易平台获取资金的一种新兴方
18、式。11以往，慈善团体或宗教团体都是通过社会捐赠的方式来筹集资金，而社会证交市场则在法律规定的平台上，把可获利的交易与社会或环境目标联系在一起，比如医疗保健、发达国家成熟的项目、清洁能源和对弱势群体的帮助，通过市场规则运用到经营慈善事业中，利用实际的市场投资来获得经济和社会责任的双重回报，从而降低这类公司的融资难度。通过这些方式，证交所鼓励和促进上市公司积极履行社会责任，同时为投资者提供了可持续发展的信息、产品和服务，促进了社会责任投资的发展。但是，企业社会责任毕竟是一个新兴产物，发展时间不长，所以证交所在推行这些活动时不可避免地存在着一些问题，值得我们去反思。证交所参与社会责任活动面临的问题
19、一、营利性的公司本质特征带来挑战“长久以来证券交易所被视为追求公共利益的慈善机构，随着私人市场的出现以及大部分证券交易所的非互助化，这种观点已经发生了激烈的变化。当前的证券交易所被认为是以市场为导向的公司(market-orientedfirms)”。12股东是公司制证交所存在的基础，股东利益最大化也是公司制证交所追求的最终目的。同时，股东与证交所高管是契约关系，证交所是股东和公司高管的合作平台，股东把证交所交给高管经营，赋予他们各项权利并且同意各项激励措施，目的是换取高管们履行信托责任，勤勉尽职地工作，使股东有尽可能高的利润回报。诚然，在对待社会责任问题上，如果股东建议证交所采取相应的行动，
20、开展可持续发展的计划，那么，营利性是可以产生一定推进作用的，但是，股东并不会把这种带有公益性的行为放在首位，更多时候股东仍然会倾向于营利。因此，公司制的证交所在运营过程中，首先考虑的是营利性，即利润最大化。当前，出于各种利益的考虑，社会责任投资被世界投资者所追捧，许多公司在股东和其他利益相关者的关注下，纷纷采取了社会责任行动。利用证券市场筹集资金的重要功能，证交所积极主动地开展社会责任活动，诸如发布社会责任指引、要求上市公司发布社会责任报告、开发社会责任指数等，获取相应的利益，这也可以被视为证交所的逐利活动之一。如果单纯从营利性动机来看，证交所是否能够持续地开展社会责任活动是不确定的。毕竟，社
21、会责任活动的长远目标与增加业务量的短期目标会产生利益冲突和矛盾，如何实现两者的平衡，是目前公司制证交所面临的难题。二、比较优势带来证交所间的不良竞争经济全球化带来了金融全球化，公司通过上市募集资金可以选择的证交所，已经不仅仅限于本国的证交所，其选择的范围扩大到了世界各国。根据比较优势理论，上市公司似乎更愿意从成本上去考虑问题，上市成本高低、监管标准严格与否，当然都会被纳入公司考虑的内容。如果证交所在这方面的要求过高，超过了公司所希望承担的成本时，公司往往会放弃在该证交所上市的机会，转而选择一些这方面要求不高的证交所，甚至一些小公司还会选择私人借贷、银行贷款和债券市场进行募资。比如，美国萨班斯法
22、案颁布以后，对于上市公司的要求更为严格，美国的资本市场愈加规范。虽然这样可以提高上市公司股票在本土市场的定价效率，但有调查就认为严苛的立法与繁杂的尽职调查(duediligence)要求使得美国证券市场竞争力下降。13过度的管理放慢了革新步伐，增加了投资者成本，赴美国上市的国际公司数目有所减少。而且，由于语言和文化的障碍，投资者为了更方便获动态证券市场导报2011年8月号取公司信息，更愿意投资于本国公司；也因为这种国内偏好(homebias)，在某国交易所上市的大部分公司仍是该国国内的公司。但是，在许多国家，交易所并非享有法定的垄断地位，在一国范围内往往存在两家以上的证券交易所，所以证交所在一
23、国范围内也面临激烈的竞争。同时，公司履行社会责任也是需要很大成本的。以社会责任报告的编制为例，编制一本报告，需要投入大量的人力、财力和时间。报告从数据的搜集到分析，再到最后的公布，都需要公司内部各部门之间反复的协调合作，如此繁杂的行为并不是任何一个上市公司都能做到的；而且上市公司在发布符合证交所要求的报告时，还要缴纳一定的费用，如咨询费等。而证交所的收入大部分又来源于券商的交易费用和公司的上市费用。鉴于证交所面临的国内外压力，为了吸引上市公司上市以获得上市费用，避免因交易量下降所产生的交易费用减少，有的证交所并不情愿严格上市公司在履行社会责任方面的要求，这样下去也可能会引发证交所之间的“竞次”
24、(racetothebottom)。三、各国证交所发展水平不均带来行动的不统一当前，世界各国证交所的组织形式、发展水平、监管能力都各不相同，因此，对待社会责任问题所采取的行动并不统一，也削弱了证交所在该问题上的影响力。一方面，组织形式的差异一定程度上影响证交所的成效。相比公司制证交所，会员制证交所更有理由也更容易推行社会责任行动。这类证交所公益性强于营利性，他们与政府监管部门的联系更为紧密，在某些情况下可以强制要求或者牺牲部分利益来承担社会责任，敦促上市公司履行社会责任行为。比如，中国经济的快速发展，使得环境及社会变迁的因素对企业发展的影响比欧洲、日本、北美洲更为突出，在中国政府与深沪证交所的
25、共同努力下，中国上市公司近两三年来发布了大量的社会责任报告，报告都大篇幅介绍了公司在环境、社会方面的实践和成绩。可是，当前采取公司制的证交所占了绝大多数，在追求利润最大化的目标下，股东往往要求其把利益放在第一位，而不是去考虑开展社会责任活动，为社会服务，这就使得公司制的证交所在推动社会责任时的有效性和持续性大打折扣。另一方面，资本市场发展水平的不同也给证交所社会责任行动带来了影响。证交所的发展水平与各国资本市场的发展水平息息相关。发达国家经济已经发展到一定阶段，其资本市场相对成熟，投资者也更为理性，证交所考虑更多的是社会责任带来的利益和对社会的价值，因此，证交所在社会责任行动上也较为完善，观点
26、也比较统一。而新兴资本市场则基本集中于发展中国家，他们对于社会责任行动的出发点不尽相同，造成其所开展社会责任行动程度参差不齐。有的证交所是由于历史（历史论文）原因造成的，如南非是第一个强制要求所有上市公司发布综合性报告的国家，部分原因也是南非反种族隔离运动带来了人们对社会责任态度的转变；有些国家的证交所是因为本国资本市场比较脆弱，希望通过社会责任行动能加强市场稳定，比如东南亚国家的证交所；更多的证交所则是希望通过社会责任行动，引起全球投资者的关注，向投资者展示证交所自身质量高、市场稳定、有长远战略的形象，并为其他新兴市场证交所提供榜样。四、社会责任报告质量有待提高如前所述，社会责任报告不仅仅是
27、公司制证交所作为“运动员”参与社会责任活动的体现，也是证交所作为“裁判员”参与社会责任活动时对上市公司的要求。当前，存在着若干问题：第一，报告内容可用性不高。虽然发布社会责任报告的证交所与日俱增，但是在内容上还有缺陷。报告的内容多是“报喜不报忧”，负面消息披露较少，如客户投诉和纠纷的情况、环境方面的违法或违规事件、员工事故的信息报告的披露率都极低；收集完整的绩效指标可能是准备社会责任报告最耗时耗力的阶段，出于成本的考虑公司往往选择应付了事，甚至放弃提供，导致部分关键绩效信息叙述空洞模糊，缺乏必要的定量信息。而负面信息和定量化信息的不足，严重影响了报告应有的可信度和利用价值，减弱了投资者和其他利
28、益相关方对报告的兴趣。第二，报告不能进行跨境的国别比较。基于资本市场全球化的趋势，投资者越来越需要在不同地区使用共同的绩效指标，从而了解公司在各地履行社会责任的情况，并通过数据的收集进行研究，做出报2011年8月号15市场动态投资机会间的比较，进行审慎的决策。当前大部分公司只是按照上市地证交所的要求编制企业社会责任报告，所发布的报告并不能进行跨境的国别比较，并不利于投资者进行筛选，投资者很难以之为参考来进行投资决策。第三，公司缺乏与利益相关者在社会责任方面的互动。投资者的需求是证交所开展社会责任活动的动力之一。目前，投资者正在发挥其核心影响力，激励被投资企业不断改善其社会责任表现。公司社会责任
29、报告的发布，部分原因也是为了方便投资者进行社会责任投资。投资者在对信息进行比对和分析时，往往希望获得一些具体的、定量性的绩效指标，以便比较容易地分析公司管理能力，从而能够理解企业所解释的可持续发展对公司战略的意义以进行投资。但是，目前大部分公司缺乏在社会责任方面与投资者等利益相关者的对话机制，证交所也没有对这方面提出具体的要求或建议，所以，投资者等利益相关者也很少能够对公司发布的社会责任报告提出看法，发表意见，进行评价。证交所参与社会责任的完善一、加强证交所自身的建设证交所具有明显的公共机构性质，需要承担更多的社会责任。“交易所在履行它们在资本市场的角色时，通常被认为是在履行公共职能，而且通常
30、必须接受政府法定监管部门的监督。”14因此，证券交易所的有效运作在某种程度上仍可视为公共物品(publicgood)15。美国1934年证券交易法第11A(a)(1)(A)更将证券市场称为“需要保存与强化的重要民族资产”16。因此，证交所的目标不应限于利润最大化。一味放松自律监管虽然给证交所带来好处,但从长远看将会败坏证交所的商业信誉,最后必将在证交所之间的竞争、证交所与其他市场之间的竞争、国内证交所与国外证交所的竞争中走向衰败。新的价值取向只能督促证交所提升市场自律的水平与质量，只有加强证交所自身的自律监管，才能增强竞争力。毕竟从长远角度来看，社会责任的履行对于上市公司和证交所都是利大于弊的
31、。证交所可以敦促公司增强风险管理意识，规范公司治理结构，建立高效的管理团队，培养健康良好的企业文化，避免股东和其他利益相关者日后因为管理不当带来的风险，同时，证交所还可以通过对社会责任进行深入的开发，从而得到更多的收益，比如社会责任的推广和咨询服务、社会责任投资的认证服务等等。例如，在中国这样的新兴市场中，证交所还担负着培育市场的功能。所以，证交所需要加强个体投资者的社会责任教育工作，通过证交所官方网站的宣传、定期举办免费的投资者讲座、开设网络课程等方式，培养个体投资者长期投资的理念，鼓励个体投资者积极地进行社会责任投资，毕竟，“当你投资一只共同基金，而它提交股东决议，对社区发展金融机构进行投
32、资时，你可能取得比个人投资更大的影响力，但你或许会觉得缺少了某种亲自参与的感觉”17。通过在金融服务领域内部发挥作用，让个体投资者意识到其投资决策的重要性，从而增强其个人责任意识。二、提高对社会责任披露的要求第一，统一社会责任披露标准。当前，全球范围内并没有对社会责任披露标准的统一要求，一些跨国公司、非政府组织、多边组织或国际机构为推行社会责任，制定了多种社会责任标准、企业指南等，也使得各国资本市场证交所的披露方式不尽相同，效果也自然参差不齐。因此，应统一社会责任披露标准。在全球范围内，应当按照联合国全球契约原则或者采用全球报告倡议GRI的报告框架。而最近发布的ISO26000社会责任指南也对
33、社会责任报告提出了相应的要求。该指南强调了“所有组织”的社会责任。“首先，包括企业在内的所有组织都将重视履行社会责任；其次，在国际范围内对社会责任及其相关术语有了精确的定义；再者，明确了社会责任的核心问题和履行原则；最后，如何履行社会责任有了明确的规范和指导。”18所以，在报告社会责任绩效时，可以参照ISO26000社会责任指南，可以运用GRI的绩效报告框架。第二，完善报告具体操作。社会责任报告应体现平衡性、可比性、时效性、可读性和真实性原则。报告应中肯、客观地披露企业在报告期内的正面信息和负面信息，以确保利益相关方可以对企业的整体业绩进行正确的评价。更重要的是，针对社会责任报告质量不高的情况
34、，证交所应当努力提高报动态证券市场导报2011年8月号告披露质量。除了充分利用网络工具为投资者提供他们所需要的信息之外，还可以完善上市公司的社会责任指引，要求上市公司规范非财务信息的审计工作，建立投资者在社会责任方面的参与沟通机制，进一步探索社会责任量化的解决方案。上海证交所提出的社会责任量化解决方案就是很好的例子。上海证交所鼓励上市公司披露“每股社会贡献值”，即在公司为股东创造的基本每股收益的基础上，增加公司年内为国家创造的税收、向职工支付的工资、向银行等债权人给付的借款利息、公司对外捐赠等为其他利益相关者创造的价值额，并扣除公司因环境污染等造成的其他社会成本。19第三，结合自身实际情况参与
35、社会责任活动。当前国际社会责任指南和标准多以成熟的资本市场为依据和适用范围而编制，而这些指南和标准未必全部适用于新兴市场。比如，“在中国应用GRI报告指南出现的问题在于，无论是尚未发布社会责任报告的企业，还是已经发布社会责任报告的企业，或是咨询研究机构，普遍感到GRI报告指南过于复杂或者要求过高。这种不适应性既与GRI报告指南的产生背景有关，也与应用者理解的背景有关，而且还与企业实际管理模式有关。所以人们更多地关注指标分类表，而忽视了GRI描述的社会责任报告的过程，致使GRI的适用受到质疑。”20这些指南和标准都强调是自愿性的、不用于第三方认证。也就是说，在应用时应将它们作为辅助性参考文件，而
36、不是将其中的条款全盘采用。因此，各国资本市场，特别是新兴资本市场的证交所，都要考虑到自身的实际情况，结合具体的制度背景和市场的发展情况有所取舍，有选择地借鉴和适用。三、加强各方面的合作1.与本国政府部门的合作虽然证交所可以通过商业利益和商业信誉来要求上市公司履行社会责任，但是这种软法性的规制方式仍然有着执行力不强的弱点，公司可以根据自身的商业利益考虑进行取舍。而证交所与政府监管部门的对话与合作，不仅仅能让公司与投资者意识到社会责任的重要性，更有效地去影响公司和投资者的社会责任价值观，从而改变金融发展的路径和运作方向，还能为政府部门提供政策制定、具体监管方面的经验和材料，加快制度建设与法律法规的
37、完善，为公司履行社会责任提供丰富的制度土壤，从而形成社会责任投资完整的产业链。2.加强国际合作首先，充分利用世界交易所联合会(WFE)21开展活动。对于社会责任问题，WFE一直持欢迎和支持的态度。目前，WFE发布了一些社会责任的研究报告，召开了关于证交所社会责任问题的研讨会，也在2009年底成立了工作机构，专门研究证交所与可持续投资问题。除此之外，笔者认为，WFE还应进一步发挥其作为国际论坛的职能，鼓励各证交所多方面探讨社会责任问题，包括技术、商业、法律和经济等方面；同时，要特别注重新兴金融市场的作用和地位，反映他们的利益和要求；而且还要利用软法的特性，制定和发布相关的原则和建议，加强对国际证
38、券监管合作与协调的作用，敦促会员完善社会责任的履行。其次，加强与联合国的联系。虽然联合国的PRI计划主要针对机构投资者和资产所有人，但是，时任联合国秘书长的安南却选择2006年4月在纽约证交所公布该计划。其目的也是希望能通过纽约证交所去获得最大的影响和关注，即使该计划并没有针对证交所，但是安南的做法也清楚地表明证交所在推动该计划方面是主力。22所以，证交所应当加强与联合国的联系，共同推动社会责任行动。具体而言，证交所应当在全球契约和PRI计划的指引下，加强与联合国贸发会的对话与联系。例如，可以采用2009年联合国贸发会议在厦门召开的第二届世界投资论坛的形式，由联合国贸发会牵头，组织监管部门、证交所代表和投资者等多方参加会议，探讨如何共同合作，促进上市公司对于社会责任的履行。再次，加深与市民社会其他主体的合作。目前，一些国际团体和社会投资论坛热衷于可持续问题与资本市场的契合。这些组织把投资管理和顾问公司、共同基金公司、研究公司、金融顾问、经纪人、经销商、银行、养老保险（保险论文）公司、基金会和其他资产所有人召集在一起，他们的目标也是希望通过金融市场来表明可持续性问题。通过与这些组织的合作，可以帮助证交所更有效地实施长期可持续实践的要求，并向政策制定部门和其他主要股东宣传优秀的公司社会责任实践。