[中级财务管理]-课件.ppt

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1、中级财务管理,2019/10/22,1,资本循环,2019/10/22,2,资产,负债,所有者权益,融资,投资,经营活动,利润分配,投资者,银行 金融机构 投资公司 等,资本市场货币市场,财务管理,财务管理的基本内容 融资（中长期融资和短期融资） 长期投资（资本预算） 短期投资（营运资金管理） 利润分配（股利分配）,2019/10/22,3,投资管理,学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财

2、务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。,2019/10/22,4,投资管理（资本预算）,资本预算的定义 投资受益期超过一年的投资项目的决策 资本预算的类型 固定资产的购买或更新 各种类型项目决策 企业规模的扩大，购并企业 新开办企业,2019/10/22,5,投资管理（资本预算）,资本预算的基本原理 企业价值最大化（现金流最大化） 针对赢利性企业 有别于经营预算 净现值原则,2019/10/22,6,现金流量的测算,现金流量测算的实质： 预计未来特定时点发生的特定金额的现金流 未来的

3、不确定性 假定简化问题 时点（简化计算为前提）假定发生在年初或年末 金额 ：从预计的利润表出发，计算现金流的过程 税的问题,2019/10/22,7,现金流量测算,测算要主要的问题 发生的主体：和资本预算的主体相关 相关成本和无关成本，机会成本，对其他部门或项目的影响 实体现金流和股权现金流,2019/10/22,8,现金流量的项目内容,1初始期：原始投资 （1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 （2）垫支营运资金（流动资金） 2营业期：营业现金流量 3终结期：投资回收 （1）残值净收入 （2）垫支营运资金收回,2019/10/22,9,营业现金流量的测算,1不考虑所得税时的计算 各年营业

4、NCF收入付现成本 利润非付现成本 2考虑所得税时的计算,2019/10/22,10,营业现金流量测算模式,各年营业NCF 收入付现成本所得税,2019/10/22,11,税前NCF,收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率,税前NCF（1税率）,税后利润非付现成本,现金流计算举例,某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资300万元，开办投资50万元，流动资金投资150万元。建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资金于终结点一次回收。

5、投产后每年每年可以获得销售收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。计算该项目各年的现金流量。,2019/10/22,12,0,1,2,3,4,5,6,营业期,建设期,终止期,2019/10/22,13,要注意的问题： 建设期各年度投入资金的确定 终止期固定资产的残值 终止期流动资金的回收,某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产200万元，无形资产25万元。项目建设期为2年，经营期为5年，无形资产自投产后5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额为60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年流动资产需用额为90万元，流动负债需用额30万元。投产后，年销

6、售收入为210万元，年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧，固定资产的残值为10万元，全部流动资金与终结点一次回收，所得税税率为33%。,2019/10/22,14,0,1,2,3,4,5,6,营业期,建设期,终止期,7,要注意的问题： 税对经营期现金流的影响； 流动资金的净额，及各期变动的处理； 税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见下例）,2019/10/22,15,A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表,2019/10/22,16,二、常用决策指标,（一）净现值（NPV） （二）年金净流量（ANCF） （三）内含报酬率（IRR

7、） （四）回收期,2019/10/22,17,（一）净现值（NPV）,净现值未来现金流量现值原始投资现值 1基本原理 2经济本质：超额报酬 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬,2019/10/22,18,净现值的经济本质：实例分析,某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期 限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值7000（PA，10%，4）200002189.30（元） 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作 为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超

8、报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。,2019/10/22,19,净现值本质的实例分析,2019/10/22,20,（二）年金净流量（ANCF）,1.经济性质 2.作用,2019/10/22,21,年金净流量的性质分析,2019/10/22,22,（三）内含报酬率（IRR）,1,2019/10/22,23,折现率,NPV,IRR,内含报酬率,计算问题 插值法 当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表 当投产后各年的现金流入不等时：试错法 举例（p279-281） Excel中IRR函数,2019/10/22,24,内含报酬率,决策规则： 当IRR折现率时接受项目，否则

9、拒绝项目,2019/10/22,25,内含报酬率,问题： 独立项目、互斥项目 影响独立和互斥项目的问题 1、融资与投资 2、多个内含收益率（-100，230，-132） 影响互斥项目的问题 规模问题 （-1，1.5） （-10，11），增量现金流和增量IRR 现金流发生时机问题（-10000，10000，1000，1000） （-10000，1000，1000，12000）,2019/10/22,26,动态回收期,计算问题,2019/10/22,27,盈利指数,PI=初始投资后现金流的现值/初始投资 决策规则：PI1，接受，否则拒绝（适合于独立项目） 问题： 规模问题（互斥项目） 资本配额,2

10、019/10/22,28,PI，NPV，IRR的比较,2019/10/22,29,资本预算实务,项目寿命不同的方案 更新链法 年等额回收额法 更新改造项目决策 多方案组合 折现率问题,2019/10/22,30,项目寿命不同的方案决策,1、更新链法,2019/10/22,31,项目寿命不同的方案决策,1、更新链法 隐含的假定，项目是可以重复的 更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命,2019/10/22,32,项目寿命不同的方案决策,2、年等额净回收额法（等额年成本法） A=NPV/（P/A，i，n）,2019/10/22,33,更新改造投资项目的决策,2019/10/22,34

11、,A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表,2019/10/22,35,多方案投资组合,2019/10/22,36,1、净现值都大于零的情形，增加项目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C1 2、现金流可加 3、淘汰后需要考虑的投资组合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2,贴现率的选择,实质：机会成本 资本成本 WACC=（1-L）Ks+LKd（1-T） Ks：CAPM模型 Kd：利率 类比公司求Ks,2019/10/22,37,五、证券投资价值评估,1证券价值 2债券估价模型 3股票

12、估价模型,2019/10/22,38,债券估价模型,2019/10/22,39,股票估价模型,（1）基本模型 （2）零成长股票模型 （3）固定成长股票模型,2019/10/22,40,股票估价基本模型,2019/10/22,41,零成长股票估价模型,2019/10/22,42,固定成长股票估价模型,2019/10/22,43,六、证券投资组合,（一）证券投资组合的目标 （二）公司风险分散理论 （三）市场风险规避理论,2019/10/22,44,（一）证券投资组合的目标,1.证券投资组合的风险 系统性风险：市场风险 非系统性风险：公司风险 2.投资组合目标,2019/10/22,45,（二）公司

13、风险分散理论,1.组合公司风险的衡量 2.风险控制要素 3.风险控制结论,2019/10/22,46,（三）市场风险规避理论,1.组合市场风险的衡量（系数） 2.资本资产定价模型（CAPM）,2019/10/22,47,1.组合市场风险的衡量,2019/10/22,48,p,M,1.组合市场风险的衡量,2019/10/22,49,2.资本资产定价模型（CAPM）,2019/10/22,50,第五章 营运资金管理,学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产

14、的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。,2019/10/22,51,第五章 营运资金管理,一、应收及应付款项管理 二、存货管理 三、营运资金需要量预测 四、营运资金政策,2019/10/22,52,一、应收及应付款项管理,（一）公司信用政策 （二）信用政策的制定 （三）现金折扣利用决策,2019/10/22,53,（一）公司信用政策,1信用期间 2折扣条件 3信用标准,2019/10/22,54,（二）信用政策的制定,1信用收益 2信用成本,2019/10/22,55,（三）现金折扣利用决策,1放弃折扣的

15、信用代价 2放弃折扣的决策标准 投资报酬率丧失折扣的成本率,2019/10/22,56,二、存货管理,（一）存货资金定额管理 （二）存货经济批量基本模型（EOQ模型） （三）生产批量模型,2019/10/22,57,(一)存货资金定额管理,1资金定额核定方法 2.储备资金定额 3.生产资金定额 4.产品资金定额,2019/10/22,58,(二)存货经济批量基本模型,1.存货相关成本 2.模型的假设 3.经济批量基本模型,2019/10/22,59,(三)生产批量模型,模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货 1日平均存货量 2存货相关总成本 3生产经济批量,2019/10/22,60,三、营运资

16、金需要量预测,1预测原理：相关资产与相关负债 2营运资金需要量：融资总需求，外部融资需求 3可持续增长率的确定,2019/10/22,61,四、营运资金管理政策,（一）管理政策要点 （二）配合型营运资金政策 （三）进取型营运资金政策 （四）保守型营运资金政策,2019/10/22,62,(一)管理政策要点,1.流动资产的分类 2.流动负债的分类 3.政策含义,2019/10/22,63,(二)配合型营运资金政策,1.基本思路 2.政策特点,2019/10/22,64,(三)进取型营运资金政策,1.基本思路 2.政策特点,2019/10/22,65,(四)保守型营运资金政策,1.基本思路 2.政

17、策特点,2019/10/22,66,资本筹资管理,一、筹资方式:概述 1、普通股 2、长期债务 3、优先股 二、筹资方式：运作 1、普通股发行 2、债券发行 3、可转债和认股权证 4、租赁 三、资本结构 资本结构理论 资本结构实务,2019/10/22,67,资本筹集管理,4、资本成本 5、杠杆效应,2019/10/22,68,一、筹资方式,1、普通股,2019/10/22,69,二、资本成本,1资本成本的作用 2资本成本一般公式 3个别资本成本率 4平均资本成本率 5增量资本成本率（边际资本成本率）,2019/10/22,70,三、杠杆效应,（一）成本分类 （二）利润分类 （三）利润敏感性分

18、析 （四）杠杆效应,2019/10/22,71,（一）成本分类,1按成本性态分类：变动成本与固定成本 2按成本性质分类：经营成本与资本成本,2019/10/22,72,（二）利润分类,1边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈利能力 2息税前利润（EBIT）与总资产报酬率：反映企业盈利业绩和盈利能力 3净利润与权益报酬率：反映股东投资盈利业绩和盈利能力,2019/10/22,73,（三）利润敏感性分析,1敏感系数：各因素变动对利润的影响程度 2升降系数：各因素允许变动的最大限度,2019/10/22,74,（四）杠杆效应,1经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义 2财务杠杆：计算式，产生原因，

19、经济意义 3总杠杆：计算式，财务作用,2019/10/22,75,四、资本结构优化,（一）资本结构管理的意义 （二）筹资分界点法 （三）EPS无差别点法 （四）资本成本比较法,2019/10/22,76,（一）资本结构管理的意义,1降低公司资本成本 2利用财务杠杆效应 3合理扩大公司财务风险,2019/10/22,77,（二）筹资分界点法,保持理想资本结构,2019/10/22,78,（三） EPS无差别点法,提高公司EPS,2019/10/22,79,（四）资本成本比较法,提高公司市场价值,2019/10/22,80,第七章 股利分配管理,学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环节，股利的发

20、放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。,2019/10/22,81,第七章 股利分配管理,一、股利支付理论 二、影响股利政策的因素 三、股利政策类型,2019/10/22,82,一、股利支付理论,1股利无关论：理论要点与指导意义 2股利相关论：理论要点与指导意义 3税负差异论：理论要点与指导意义,2019/10/22,83,二、影响股利政策的因素,1法律限制因素 2企业经营因素 3股东要求因素,2019/10/22,84,三、股利政策类型,1.剩余股利政策：政策要点与评价 2.稳定股利政策：政策要点与评价 3.固定股利支付率政策：政策要点与评价 4.基本股利加额外股利政策：政策要点与评价,2019/10/22,85,