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1、第 1 页 上市公司的风险投资问题研究 特征码 pMYNtTMnYAFcPUolhtCS 摘 要：在风险投资发达的西方国家，企业是风险投资 的积极参与者，而我国的风险投资资金主要于国家财政，企业 的风险投资所占比重很小，尚未发挥出应有的作用。就上市公 司的风险投资问题进行研究。 关键词：上市公司 风险投资 优势 自上个世纪 90 年代开始，美国经济持续增长并一直保持前 所未有的良好发展势头，这一现象被众多学者和经济界人士誉 为“新经济” 。有研究表明，美国“新经济”的形成是与其高新 技术产业的发展分不开的。据估计，美国经济增长的 70%来自 于高新技术产业，而高新技术产业和风险投资是一对孪生兄
2、弟， 在风险投资贫瘠的土地上不可能出现高新技术产业的绿洲。撒 切尔夫人曾说过，英国落后于美国的不在于高新技术而在于风 险投资，风险投资对高新技术产业的发展所具有的巨大推动力 是毋庸置疑的。在风险投资比较发达的西方国家，企业是风险 投资的积极参与者，如 1996 年美国企业投资者的风险资本在总 第 2 页 的风险资本中所占的比例达到 30%，英国企业投资者的风险资 本在总的风险资本中也占有 18%，而我国的风险投资资金主要 于国家财政，企业的风险投资所占比重很小，尚未发挥出应有 的作用。本文就上市公司的风险投资问题进行研究。 一、上市公司进行风险投资的必要性 有研究表明，我国存在着两种不对称现象
3、：一种是一些国 有企业包括上市公司存在的低技术结构、低创新能力与高筹资 能力的不对称；另一种是中小高新技术企业所存在的高科技含 量、高增长潜力与低融资能力的不对称。这一方面使得上市公 司筹集的大量资金因没有好的投资项目而闲置，或者在原有的 主营业务上进行简单的扩张，或者存放于银行以获取较低的利 息收益，或者简单地投资于债券以使资金得到保值，这些都造 成了资金的大量浪费；而另一方面，大量高新技术成果因资金 缺乏无法实现产业化，又造成技术资源的大量浪费。据统计， 我国近几年来每年都有将近 3 万项的科研成果，转化为生产力 的只有 20%，形成产业规模的不过 5%，从而严重地制约了我国 经济的发展。
4、针对这种资金和技术配置错位的情况，笔者设想： 如果上市公司进行风险投资，便可以将上市公司的高筹资能力 和高新技术企业的高科技含量相结合，既可为高新技术企业解 决资金危机，也可使上市公司进行技术改造和产业升级，实现 第 3 页 上市公司和高新技术企业的双赢。上市公司进行风险投资的必 要性具体来说主要有以下三个方面： 1.为上市公司的大量资金寻求了好的出路。上市公司是我 国企业中的优秀代表，他们具有比较高的筹资能力，可以通过 在证券市场发行股票、债券或从银行贷款取得大量资金。但由 于我国现处于买方市场，在物质和资本丰富的买方市场下，资 本要想得到较好的收益日益困难，尤其是在竞争激烈、成熟的 传统投
5、资领域，要想得到较高的投资报酬率很难，投资者必须 寻找新的投资机会。高新技术企业具有较高的成长性，投资于 高新技术企业可以获得比传统投资高的收益，当然也要冒着较 高的投资风险，所以风险投资是上市公司资本的一个好去处。 2.降低上市公司内部研发的风险，使上市公司获得新的技 术创新源。21 世纪是信息时代，在信息社会里，技术的发展可 谓日新月异，企业之间的竞争主要表现为技术上的竞争，企业 只有科技上不断创新并处于领先地位才能在竞争中立于不败之 地。上市公司要想获得新的技术创新源，途径主要有两种：一 是通过公司内部研发直接获得，二是通过风险投资投资于高新 技术企业间接取得。上市公司如果通过内部研发直
6、接投资于高 新技术，将可能由于较高的技术风险和市场风险面临投资失败； 上市公司如果通过风险投资投资于具有一定技术和市场基础的 第 4 页 高新技术企业，同时辅之以良好的运作优势，将会极大地提高 投资的成功率，从而凭借高新技术企业来不断更新自己的技术， 使企业跟上科技进步的步伐而不断地发展壮大。如著名的朗讯 科技成功的一个重要原因便在于他的技术优势，其贝尔实验室 拥有遍布全球 25 个国家的 3 万多位专家，曾诞生出 11 位诺贝 尔奖得主，平均每个工作日创造 4 项专利，其中功不可没的便 是朗讯科技全额投资设立的风险投资子公司在对朗讯科技具有 战略意义的光通讯、半导体和电子商务等具有高成长性的
7、高新 技术企业的风险投资，弥补了公司内部研发的不足，使公司可 以迅速地进入新的领域。 3.有利于带动我国风险投资事业的发展。我国的风险投资 起步比较晚，相对于风险投资比较发达的西方国家来说，风险 投资还不够发达，鉴于风险投资对一国经济发展的重要作用， 我们应该努力地发展我国的风险投资事业。风险投资不仅需要 大量的资金投入，更需要投资者的投资理念和管理方式的投入， 这是一般企业所无法达到的。而上市公司是我国企业中的先进 代表，其在资金、人才和管理等多方面具有其他企业所无法比 拟的优势，所以由上市公司来带动我国风险投资事业的发展是 最合适不过了。 二、上市公司从事风险投资的优势 第 5 页 上市公
8、司在从事风险投资方面具有的优势主要有以下三个 方面： 1.资金优势。高新技术企业具有高投入、高风险和高成长 的特性，在其创立和成长期需要大量的资金投入，但由于风险 高，使得高新技术企业很难从传统的融资渠道取得资金，而上 市公司可以通过在证券市场上发行股票、债券或从银行贷款取 得大量资金，这些资金大多是权益资本，没有还本付息的限制 性约束，这些特性都非常符合高新技术企业的资金需求，所以 在资金方面上市公司具有明显的优势。 2.运作优势。风险投资不仅是资金的投入，更有投资者的 投资理念和管理方式的投入。由于上市公司是我国企业中的先 进代表，处于市场竞争的最前沿，其在经营管理和风险管理等 方面具有一
9、定的优势；另外，上市公司一般和证券公司、投资 公司、财务公司等具有密切的联系，这些专业机构的帮助将会 加大上市公司在风险投资运作方面的成功率。 3.风险资本的退出优势。任何资金都有逐利和避险的特征， 风险资本也不例外。企业之所以进行风险投资也主要是因为高 新技术企业具有较高的成长性，等到高新技术企业发展壮大后 第 6 页 便可将手中持有的股权出售而获得较高的投资收益。由于我国 的主板市场规定的门槛比较高，风险资本的退出主要是通过二 板市场，但由于我国建立二板市场较晚，风险资本退出机制不 全，致使一般的风险投资发展不畅。上市公司可以充分利用现 有的主板市场进行资本运作，达到风险资本的退出，从而获
10、取 收益。 三、上市公司进行风险投资的方式 上市公司进行风险投资的方式总的来说有以下两种： 1.直接投资。所谓直接投资就是指上市公司通过收购兼并 或参股投资于高新技术企业，即直接将资金投向高新技术企业。 这种方式能在一定程度上降低委托代理成本，能扩大公司的规 模和科技实力，但是风险比较集中，一般只适用投资于与自身 产业比较接近的高新技术领域，因为风险投资是一项复杂的系 统工程，涉及到工程技术、市场营销、资本运营等多方面，如 果介入自己不熟悉的领域就会缺乏相关的知识、人才和经验， 这无疑会加大投资的风险。 2.间接投资。所谓间接投资就是先投资设立风险投资公司 或投资于风险投资公司，然后再由风险投
11、资公司对高新技术企 第 7 页 业进行投资。这种方式下企业的出资额可多可少，由企业根据 自己的资金情况来确定，因为是集合投资，投资比较分散，另 外风险投资公司具有专业的管理优势，所以投资风险相对直接 投资要小得多，也不受投资领域的限制，但是，这种方式不利 于上市公司全面提升主营业务的科技实力和改变业务方向，一 般只使用于资金实力相对不是很雄厚的上市公司。 通过上市公司进行风险投资的必要性和具有的优势的分析 可以知道，上市公司进行风险投资将会实现上市公司和高新技 术企业的双赢。但同时我们也应该认识到上市公司进行风险投 资并不是公司的主要经营业务，虽然对外投资日益成为公司经 营中的重要一环，投资收益在公司收益总额中也占有相当的比 重，但是看一个企业是否具有发展前景仍然是看他的主业经营 得如何，所以上市公司作为风险投资者同专业风险投资者在公 司资金的分配上和风险投资对象的选择上等方面应有所区别， 在公司资金的分配上应以主业为主，在风险投资对象的选择上 也应选择那些处于成长期的高新技术企业以尽量降低投资风险。 我们相信，在上市公司的带动下，我国的风险投资事业将会取 得前所未有的发展。 参考文献： 第 8 页 1.蒋卫平。高新技术风险企业的财务机制创新。会计研究， 2000（1） 2.姜彦福，张帏，孙悦。大企业参与风险投资的动因和机 制探讨。中国软科学，20XX（1）