外汇与汇率.ppt

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1、2020/1/19,国际金融 张文科 教授,1,Chapter Three 第三章 外汇与汇率,第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率的决定基础及影响 汇率的主要因素 第四节 主要汇率理论 第五节 人民币汇率问题,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,2,第一节 外汇(Foreign Exchange),一、外汇的含义 动态：国际汇兑 静态：国际支付手段 IMF：以外币表示的可用于国际结 算的支付手段。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,3,二、外汇的特点,三个最基本的特点： 相对性 可偿性 可兑换性 “只有那些能自由地转入一般商业帐户之内 的外国货币或银行票据才可称为外汇”

2、 成为外汇必须满足三个条件，即自由兑换性、普遍接受性，和保证偿付性。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,4,三、外汇形态 外汇支付凭证 汇票、本票、支票、旅行支票和信用卡 外币有价证券 外币现钞与其他外汇资金(特别提款权，欧洲货币单位）,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,5,四、外汇的种类,()自由外汇,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,6,四、外汇的种类,(二) 记账外汇 记账外汇又称双边外汇，是经两国政府协商在双方银行各自开立专门账户记载使用的外汇。 本国货币； 对方国货币； 第三国货币或复合货币(如特别提款权、欧洲货币单位等)。,2020/1/19,国际金融

3、 张文科 教授,7,五、外汇的功能,1.价值尺度 2.购买手段 3.储备手段 4.信用手段 5.支付手段 6.干预手段,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,8,第二节 汇率,汇率作为货币价格，是国际经济领域一个非常重要的问题，理论研究和实际业务都会把汇率放在核心地位。 本节只涉及国际金融实际业务中的汇率,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,9,一、汇率（Foreign Exchange Rate)概念 定义： 是两种货币进行兑换的比率，即，一种货币用另一种货币所表示的价格。 称呼： 汇率也称汇价，一个国家政府制定和公布的汇率称为法定汇率和外汇牌价，简称牌价；外汇市场上的汇率一般

4、称为外汇行市或行情。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,10,二、汇率的标示,(一)直接标价法(Direct Quotation) 以一定单位的外国货币为标准，折算为一定数量的本国货币来表示的汇率。 以外国货币为标准，来计算应付多少本国货币，所以又称为应付标价法(Giving Quotation) 2012年5月18、19日，中国银行报价： 美元兑人民币 USD/RMB US$1RMB 6.3230 US$1RMB 6.3250,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,11,中国银行外汇报价,2012年5月18日 单位：人民币元,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,12,

5、(二) 间接标价法(1ndirect Quotation ) 间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数量的外国货币。 以本国货币为标准，来计算应收多少外国货币，又称为应收标价法(Receiving Quotation)。 2012年5月17、18日，法兰西银行报价： 欧元兑美元 EUR/USD EUR1 USD1.2682 EUR1 USD1.2698 英国、美国、欧盟、新西兰、澳大利亚等 采用,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,13,以上两种汇率的标价方法，虽然基准不同，但站在同一国家角度看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。 特别强调的是，只有指明报价银行所处的

6、国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。 为避免对汇率标法在概念上产生混淆，一般惯例认为，无论在哪一种标价法中，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。,直接标价法与间接标价法的关系,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,14,美国大通曼哈顿银行 （Chase Manhattan Bank） 外汇报价,2012年5月18日,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,15,(三) 美元标价法(US Dollar Quotation) 80年代欧洲货币市场迅速发展以来，国际金融市场间外汇交易量猛增。为了便于国际间进行外汇业务交易，银行间的报价，都以美元为中心来表示各国货币的价格-美元标价法。,20

7、20/1/19,国际金融 张文科 教授,16,巴黎银行外汇报价,2012年5月18日 单位：美元,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,17,（一）按确定汇率的方法分： .基本汇率： 本国货币与关键货币之间的汇率。 .套算汇率： 两种货币通过各自对关键货币的汇率计算出这两种货币的比价。 例如： $RMB 6.3211 $ 1 HK$ 7.7694 则： HK$1RMB 6.3211/7.76940.8135,三、汇率的种类,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,18,（二） 按外汇管制的程度划分 1官方汇率(Official Rate)： 官方汇率又称法定汇率，是指政府机构(中央银

8、行、外汇管理机构)制定和公布的汇率，并规定一切外汇交易都以此汇率为准。 2市场汇率(Market Rate)： 市场汇率是在自由市场上买卖外汇的实际汇率，这种汇率由外汇的供求关系而形成。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,19,(三) 按银行买卖外汇的角度划分 1买入汇率(Buying Rate) 也称买入价，它是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 2卖出汇率(Selling Rate) 也称卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,20,从银行买卖货币角度看，买入价格肯定小于卖出价格，它们的差价(spread)，正是银行的

9、收入。 再次强调的是，对于银行报价，一定要明确报价方和询价方，站在不同角度，买卖的含义是不同的.,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,21,例如： 上海行市：$1= RMB 6.3189 99 伦敦行市：1= $ 1.574555 直接标价法下： 前一个较小的数字表示银行的买入价 ；后一个较大的数字表示银行的卖出价。 间接标价法下：前一个较小的数字为“卖出价”，后一较大的数字是“买入价”。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,22,3中间汇率(Middle Rate)： 买入汇率与卖出汇率相加，除以2，则为中间汇率。 4现钞汇率(Bank Notes Rate)： 现钞汇率的买

10、入价低于外汇买入价，而现钞卖出价与外汇卖出价相同。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,23,(四) 按外汇交易的交割时间划分 1即期汇率(Spot Rate) 也称现汇汇率，它是外汇的买卖双方在成交后，当日或两个营业日内进行交割的汇率。 2远期汇率(Forward Rate) 外汇买卖成交后签订合同，规定在未来指定的期限内，按事先约定的汇率和数额进行钱汇两清的汇率。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,24,即期与远期汇率,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,25,(五) 按不同的汇率制度划分 l固定汇率(Fixed Rate) 是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定

11、，汇率的波动仅限定在一定的幅度内。 2浮动汇率(Floating Rate) 根据市场供求变化而自发形成的汇率，称为浮动汇率。 （参考93-97页） 汇率制度的选择要考虑：经济规模和实力、贸易依存度、对外贸易地理方向、相对通货膨胀率、金融市场的发育程度等因素。 （六）根据汇款方式有：电汇汇率；信汇汇率和票汇汇率,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,26,(七) 按金融分析与经济决策需要划分 l名义汇率(Fixed Rate) 2实际汇率(Floating Rate) E = e * P / p 3. 有效汇率（Effective Rate） 是一种货币相对于其他许多种货币双边汇率的加权

12、平均数，也称汇率指数。 eg：一贸易比重为权数的有效汇率公式如下： A币的有效汇率= 4.实际有效汇率：既考虑权重，又考虑价格水平的加权平均值 2013年10月15日外汇牌价,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,27,第三节 汇率的决定分析,一、汇率的供求分析,e,O,Q,S,D1,D2,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,28,二、影响汇率的主要因素,1.长期因素 经常项目余额 外商直接投资 通货膨胀的国际差异 经济增长的国际差异 工资水平的国际差异 国际经济政策的协调能力 产业结构类型 外汇储备的规模和结构,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,29,二、影响汇率的主

13、要因素,2.短期因素 利率的国际差异 预期因素 政策因素 新闻因素 随即因素,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,30,1本币汇率升值对进口商品国内价格的影响。 2本币汇率升值对出口商品国内价格的影响。 3本币汇率升值对国内其他商品价格的影响。 4. 本币汇率升值对一国通货膨胀的影响。 5. 本币汇率升值对一国资源配置的影响。,三、本币汇率升值对国内经济的影响,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,31,四、本币汇率升值对一国对外经济的影响,1. 本币汇率升值对进出口贸易的影响 。 2. 本币汇率升值对非贸易收支的影响 3. 本币汇率升值对国际资本流动的影响 4. 本币汇率升值对

14、国际收支的影响。 5. 汇率变动与贸易条件变化的关系 E(xs)E(vs) E(xd)E(vd) 即：进出口商品供给弹性之积大于进出口商品需求弹性之积，则贬值会导致贸易天健恶化。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,32,三、本币汇率升值对外汇储备的影响。 1影响一国外汇储备的实际价值。 2影响一国的国际债务负担。 3本币汇率变动影响本国外汇储备数额的增减。 4汇率的变动影响某些储备货币的地位和作用。,续,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,33,五、制约汇率影响的基本条件,1国家的开放程度。 2出口商品结构。 3与国际金融市场的联系程度。 4货币的兑换性。,2020/1/19

15、,国际金融 张文科 教授,34,1. 金本位制度下决定汇率的基础,第四节 汇率的决定与变动,一、汇率决定的基础,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,35,在金本位制下，铸币平价是决定汇率的基础。 例：第一次世界大战以前 1英镑含纯金量为: 123.274472224113.0016格令(或7.32238克)。 1美元含纯金量为: 25.890%=23.22格令(或1.50463克)。 根据含金量计算，英镑与美元的铸币平价是: 113.001623.224.8665。 汇率即为1英镑4.8665美元。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,36,在金本位制度下，汇率的波动是以黄金输

16、送点为其界限的。,汇价的波动,黄金输出点,黄金输入点,铸币平价 （4.8665）,4.8665-0.034.8365,4.8665+0.034.8965,黄金输送点铸币平价单位货币黄金运送费用,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,37,货币的实际价值应成为确定汇率的基础。而货币价值的大小、又一般体现在该种货币在国内外市场上购买商品的能力，即购买力上。 具体有购买力平价、利率平价两大类。,2.纸币制度下汇率的决定与影响,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,38,（1）购买力平价, 一价定律： 封闭条件下的一价定律(Pa = Pb)； 开放条件下的一价定律 (Pa = ePb) 。

17、 购买力平价： 绝对购买力平价 e= Pb/Pa =PPP 相对购买力平价 e= P / P* 式中P是国内外的物价水平。 变换关系式，求变化率有， dlnP = dlnP + dlnP* 即国内通货膨胀率是汇率变化率与国外通货膨胀率的和。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,39,（2）贸易品购买力平价,换汇成本说 贸易品购买力平价说 : Em = Pt / P t* 国内需求结构对购买力平价的影响 : 非贸易品比重大，则贸易品购买力平价与购买力平价偏离越大 巴萨尔萨缪尔森命题： 劳动生产率倾斜对购买力平价的影响，由于发达国家劳动生产率高于发展中国家，即假设 Xt*大于Xt，非贸易品

18、劳动生产率相同，则有 (Pn* / P t* ) / (Pn / P t ) 1,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,40,（2）贸易品购买力平价,长期均衡汇率说(推导略） E = Pn / Pt 即间接标价法汇率为非贸易品价格与贸易品价格之比。且关税税率上升，出口退税率上升都会使相对价格提高，导致汇率上升。 结论：(P111)一国长期均衡汇率上升的影响因素是：非贸易品支出增加，价格上升；进出口需求增加；该国产出减少，出口品本币价格降低，进口品本币价格提高；出口退税率提高，关税税率上升。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,41,（3）利率平价,该理论的假设前提是国际上90%以

19、上的外汇交易都与资本流动有关。因此汇率的变动是由于资本国际流动中各个不同国家利率平价决定的。 利率平价说明了短期汇率波动的原因。 其具体机制是外汇市场的套利行为。第13,14章专门讲外汇市场交易。这里说明套利行为促成汇率的形成。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,42,（3）利率平价,根据对风险的态度投资者分为投机者和套利者。投机者对外国投资获利的必要条件是：( i i* ) E (e) e / e 即投机者国外投资获利必须是预期汇率的变化率大于利率差。而在本国投资获利的必要条件是预期汇率的变化率小于利率差。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,43,（3）利率平价,无抵补套

20、利 由于投机套利的存在，预期汇率变动率等于利率差时达到均衡，资本停止流动。此时为无抵补利率平价。 ( i i* ) = E (e) e / e 实际上由于各国国内经济发展的实际差异，以及投机者的预期不同，二者总是不同的，从而导致短期资本的国际流动。流动的结果又会因为货币供需的变化导致利率差发生变化。从而实现均衡。此时的套利为无抵补套利。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,44,（3）利率平价,抵补套利 有抵补套利是套利者的套利行为与掉期同时进行。 其公式表述为： ( i i* ) = F(e) e / e 与无抵补套利分析基本相同，区别是把对未来的预期汇率变动率，变为升水率（贴水率）

21、即可。 结论：抵补利率平价，就是升水率等于利率差。对外抵补套利的必要条件是升水率大于利率差。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,45,（3）利率平价,利率与汇率的关系 高利率国家其货币远期汇率低于即期汇率，而低利率国家其货币远期汇率高于即期汇率。远期汇率高于即期汇率叫升水；反之，叫贴水。 远期汇率的决定 变换( i i* ) = F (e) e / e 有： F (e) = e 1 + ( i i* ) 即远期汇率为即期汇率加上即期汇率乘以利率差。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,46,Exchange Rate Equilibrium,An exchange rate

22、represents the price of a currency, which is determined by the demand for that currency relative to supply.,二、外汇市场均衡汇率的决定与变动,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,47,三 、影响汇率变动因素,（国际收支、经济增长、通货膨胀）,1. 利率水平 2资本流动 3货币当局的干预 4心理预期 5经济政策 6投机活动 7突发事件,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,48,三 、影响汇率变动因素,购买力平价理论,汇率,外汇供给和需求,国际收支,对外经济交易,一价定律,考

23、虑到国际资本流动,利率,国际收支学说、资产市场说,利率平价说,（经常帐户差额、财政赤字、货币供给量，国内外利率、汇率预期 、经济政策等）,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,49,国际收支分析 （balance of payments approach）,汇率会反映市场的供需力量，这些力量来自各种的国际性交易中。所以在实际财务工作中，国际收支分析常被用来对汇率变动进行预测。长期的顺差带来本币汇率上升；长期的逆差推动本币汇率下降； 国际收支：一国居民一定时期内与他国居民之间进行的经济交易的系统记录。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,50,币值最终应该反映一国的经济实力,一般说

24、，只要资本流入远大于资本流出，则一个国家的经常帐户可以维持长期而庞大的赤字并同时拥有坚挺的汇率； 然而，这种情况可能造成未来汇率贬值的压力。 资本流入所造成的汇率坚挺，只是短期的现象。除非流入的资本用于生产性的（直接）投资，否则金融贷款与股票、债券等的投资稍后都会对汇率构成贬值的压力，因为相关的本金、利息与股息最终会通过资本帐户与服务帐户流出。 长期来说，一国的币值力量，应该来自贸易帐户或经常帐户的国际性竞争力，即一国的经济实力。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,51,通货膨胀与远期汇率,在一个完全没有壁垒的贸易环境中（包括信息充分流通，且没有任何运输成本），商品的价格在任何地方都

25、应该相同。在绝对的购买力平价理论下，汇率应该等于国内与国外的物价比率。这意味着，即期汇率的变动可以参考预期通货膨胀率（inflation）差异进行预测。 如果通胀率美国为年8，英国为12，我们可以预期英镑相对于美元将下跌（0.80.12）/1.123.6。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,52,通货膨胀与远期汇率,其影响汇率的传导机制是： 1）当一国通货膨胀高于其他国家，使该国商品成本加大，该国商品出口竞争力下降，引起出口减少，相反还会造成进口增加，引起贸易收支逆差，从而导致本币汇率下降。 2）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。 这

26、种传导过程，一般需要半年或更长的时间，才会引起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。_”时滞性”间接性” 所以，一国的经济发展，物价水平，货币供给等将通过通货膨胀与货币价值的关系影响汇率。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,53,短期汇率变动的原因：利率差,利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。其影响汇率的传导机制是： 1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致本币汇率上升。当前国际金融市场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。 2）提高利率意味着银根紧缩

27、，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升 在外汇市场上，即期汇率和远期汇率的关系是由利差决定的。正是这些利率决定了即期汇率和远期汇率的差价。这种关系理论上称为利率平价（Interest-Rate Parity）。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,54,短期汇率变动的原因： -利率差,由于一个国家标出的利率反映了依其本地通货膨胀预期调整的期望真实回报率。在一个投资者可以灵活进行国际投资的国家里，不同地区的预期真实回报率趋于相等，这表明投资者为追求高回报率而进行的套利活动会迫使各地的回报率趋于相同，至少就自由市场中的欧洲货币利率来说情况会是如此。,2020/1/1

28、9,国际金融 张文科 教授,55,短期汇率变动的原因：-利率差,假设一个投资者有100万英镑用于期限为一年的投资，金融市场信息如下： 即期汇率：GBPUSD 1.6100； 12个月远期汇率：GBPUSD 1.5309； 欧洲美元12个月的存款利率为8.9375； 欧洲英镑存款利率为14.5625。 这个投资者至少有两种选择： 将100万英镑按照14.5625的利率投资于欧洲英镑存款。 12个月后，该项存款的本利和为1145625英镑。 换汇套利，即 将100万英镑按照GBPUSD 1.6100的汇率兑换成美元，100万英镑在即期市场换得1610000美元； 将换得的美元按照 8.9375的利

29、率投资于一年期的美元存款， 12个月后本利和为1753894美元； 将计算出来的美元存款的本利和以GBPUSD 1.5309的汇率卖出12个月的远期， 12个月后得1145625英镑。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,56,上述两种投资方式提供了相同的回报。如果情况不是这样的话，外汇市场中的操作者们就会在一个金融中心买入，并兑换成另一种货币，再在另一个金融中心投资获利。 套利者的活动会使上述操作的获利机会转瞬即逝。但是利用这种机会的本身就会引起汇率和利率的变动，这些变动确保了外汇市场向着利差和汇率变动之间的均衡状态运动。,短期汇率变动的原因：-利率差,2020/1/19,国际金融

30、张文科 教授,57,短期汇率变动的原因： -追逐利润,交易者（不论公司、基金经理人、银行家或个人）都需要通过汇率波动来获利。这些市场参与者通常不在意汇价朝那个方向移动。重点仅在于汇率必须波动，才有获利的机会。-投机,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,58,美国对外经常收支与美元的有效汇率,1984年11月西方各国实际利率差异表,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,59,其他原因：政府的干预行为,政府可以通过各种手段改变外汇的供需关系，而且实际上也经常进行干预。在浮动汇率的制度下，政府会缓和汇率的波动程度，甚至引导汇率朝有利的方向变化。,2020/1/19,国际金融 张文科 教

31、授,60,政府如何影响汇率,中央银行直接买卖： 在外汇市场买进或卖出某种货币，以起到干预汇率的效果。 政府的直接干预行为： 财政与货币政策； 工资与物价管制； 外汇管制、关税与配额。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,61,心理预期 政治因素 偶然因素,其他原因：,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,62,总 结,分析汇率的走势时： 首先可以由历史的角度评估国际收支平衡表； 其次考虑经济演变可能引发的供需变化； 并判断政府的态度，以及其进行干预的意愿与能力。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,63,第五节 人民币汇率问题,一、中国外汇管制（Exchange Cont

32、rol）的演变 国民经济恢复时期（19491952）；管理浮动制 中央集中计划经济时期（19531980）； “盯住美元再到盯住一篮子货币 ” 经济改革时期（19791993）， 在实行内部结算价的同时，实行外汇留成制度；复汇率 1994年1月1日，中国实行新的汇率体制； “以市场供求为主、单一的、有管理的浮动汇率” 1996年12月1日，中国宣布，接受IMF第八条第2、3、4款之义务，对经常性国际交易的支付转移不加限制，实现人民币经常项目的可兑换。 2005年7月21日，中国实行汇率体制改革 “以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度” 2010年6月19日宣布，进一步

33、推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性 “盯住一篮子货币”,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,64,经济改革以来人民币对美元汇率变动,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,65,二、94年外汇体制改革,1. 94年1月1日起，实现人民币官方汇率和调剂汇率的并轨，实行以市场供求为主、单一的、有管理的浮动汇率。 2. 实行银行结、售汇制，取消外汇留成和上缴制。 3. 建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成的机制。中央银行对外汇银行所持有的外汇头寸实行比例管理。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,66,94年新的外汇管理体制,外汇银行大量结汇,银行间外汇供给需求,中央

34、银行被迫大量收购外汇多头,投放人民币（基础货币）,货币供给货币需求（INF）,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,67,9495年人民币汇价波动的影响,1994年1月1日，人民币汇率由$1RMB￥5.8贬值降降到$1RMB￥8.7。 1至3月份，人民币汇率稳定在$1RMB￥8.7，进入4月份，人民币汇率开始缓慢上升，到年底为$1RMB￥8.46。 1994年全年出口总额1，210亿美元，增长31.9，贸易顺差53亿美元；非贸易外汇收入20亿美元；吸引外资300亿美元；其中FDI流入达到106.9亿美元，占外汇储备增加的35.2；外汇储备一年来增加304亿美元，达到516亿美元，比上年增

35、长143。 1994年物价上涨率达到21.7，外资企业出口换汇成本由93年底的7.6元人民币上升到1994年底的8.48元人民币，高于年底的人民币汇率。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,68,三、1994年以来的人民币汇率问题,19942005年：汇率并轨；有管理的浮动；外汇结售汇；建立全国统一的外汇交易市场。 2005年以来：进入人民币升值通道。形成以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度。 影响：,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,69,2005年“汇改”的相关规定,2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节

36、、有管理的浮动汇率制度。根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元 升值2至1美元兑8.11元人民币，同时美元每天浮动范围限制在上一交易日收盘价的上下3之内，对非美元则在1.5的范围内浮动。 同时，进一步减少了外汇管制，放弃强制结汇制、实行自愿。结汇。外汇管理有“宽进严出”到“宽出严进” 新的改革将人民币相对美元可以升值（或贬值）的幅度明确了：每天3 。具体地说，新政策设定每天的交易区间为前一工作日交易闭市价值加减3 。美元在货币篮子中的权重没有公布；实际上，可以肯定其权重非常高，反映了美元作为贸易活动计价货币的主导地位。 就中国对升值有确切的时间表而言，新制度是“爬行篮子区间” 央行保留了对

37、汇率制度波动区间和制度本身进行定期调整的余地。这种谨慎性告诉市场，政府没有义务坚持人民币相对美元或其他任何外汇的一个特定值；波动区间可以根据需要进行调整。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,70,四、人民币汇率贬值 对 国际收支、 国际储备、国内经济之间的影响,1.人民币汇率贬值对国际收支的影响 通过增加出口、抑制进口，实现贸易顺差53亿；非贸易收支改善收入20亿；吸引外资300亿，改善了资本项目，使得整个国际收支盈余。 2.人民币汇率贬值对国际储备的影响 国际收支的改善使得外汇储备增加。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,71,3.人民币汇率贬值对国内经济的影响 产量提高

38、的同时带来了通货膨胀； 1）需求拉上型通货膨胀 2）成本推动型通货膨胀 3）外汇占款增加导致的通货膨胀,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,72,五、国际收支、国际储备、国内经济 对人民币汇率的影响,1.国际收支顺差，外汇收大于支，外汇汇率下跌，使人民币汇率有上升的趋势。 2.国际储备增加， 一方面使得因收购外汇而投放大量的基础货币导致国内通货膨胀； 一方面中央银行不能完全吸纳外汇，使得外汇供给大于需求，人民币汇率稳中有升。 3.国内经济对人民币汇率的影响。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,73,国内通货膨胀，物价水平上升，使出口换汇成本上升，出口企业经营亏损，出口减少，贸

39、易收支受到影响。 但是，通货膨胀在出口商品结构分布的不均衡及通货膨胀的间接性和时滞性的特点，使其促使人民币汇率下跌的影响减弱。因此，贸易收支并未转为逆差。 可见，人民币对内贬值（通货膨胀）并未产生对外贬值（汇率下跌）。,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,74,在一国进出口商品满足： “马歇尔勒纳”条件 国内尚未实现充分就业,但是，如果国内已经实现了充分就业，资源已得到充分利用，本币贬值只会带来价格的上升。,本币贬值 拉动出口,抑制进口 产生乘数效应 拉动国内总需求 实现充分就业,2020/1/19,国际金融 张文科 教授,75,作业思考题 一、各章之后的作业（课堂） 二、如何看待当前的人民币汇率升值问题（原因、作用与影响） 三、汇率是如何决定的？,