黄金期货合约交易操作手册-上海期货交易所出品.pdf

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1、第一部分黄金的性质 一、自然属性 黄金，又称金，化学符号Au ，原子序数 79，原子量 197 ，质量数 183-204 。金的熔点 1063 ,沸点 2808 。金的密度较大，在20时 为 19.32 克/立方厘米。 金的柔软性好， 易锻造和延展。 现在的技术可把黄金碾成0.00001 毫米厚的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5 公里长、直径为 0.0043 毫米的细丝。 黄金的硬度较低， 矿物硬度为 3.7，24K 金首饰的 硬度仅 2.5。 金具有良好的导电性和导热性。金是抗磁体，但含锰的金磁化率很 高，含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。 金的反射性能在红外线区域内，具有高反射率、

2、低辐射率的特性。 金中含有其他元素的合金能改变波长，即改变颜色。金有再结晶温度低 的特点。 金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。金的化学稳定性极高， 在碱及各种酸中都极稳定， 在空气中不被氧化， 也不变色。 金在氢、氧、 氮中明显地显示出不溶性。氧不影响它的高温特性，在1000 高温下 不熔化、不氧化、不变色、不损耗，这是金与其他所有金属最显著的不 同。 二、其他属性 黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商 品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性 在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。 黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自

3、 古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金属无法比 拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一度是财富和华贵的象征，用 于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品 应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在 回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩 大，到目前为止，黄金在国际储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占 主要地位。 三、主要用途 （一）国际储备 由于黄金的优良特性，历史上黄金充当货币的职能，如价值尺度、 流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币。随着社会经济的发展，黄 金已退出流通领域。 20 世纪 70 年代黄金与

4、美元脱钩后， 黄金的货币职 能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主 要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。 （二）首饰 黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着人们收入的不断提 高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这 方面需求量的逐年增加。 （三）工业与高新技术产业 由于金所特有的物化性质：具有极高抗腐蚀的稳定性；良好的导电 性和导热性； 原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能 力接近 100；在金的合金中具有各种触媒性质；还有良好的工艺性， 极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及 玻璃的表面上；在一定压

5、力下金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有 机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、 宇航、化工、医疗等领域。 第二部分黄金的供求 一、黄金的供应 2006 年全球已开采出的黄金大约有15 万吨，每年大约以 2%的速 度增加。世界现查明的黄金资源量为8.9 万吨，储量基础为7.7 万吨， 储量为 4.8 万吨。黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19 年和 39 年。 世界上有 80 多个国家生产金。南非占世界查明黄金资源量和储量 基础的 50%，占世界储量的 38%；美国占世界查明资源量的12% ，占 世界储量基础的 8%，世界储量的 12%。除南非和美国外，主要的黄金

6、 资源国是俄罗斯、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。在世界 80 多个黄金生产国中，美洲的产量占世界33%（其中拉美 12%，加拿 大 7%，美国 14%） ；非洲占 28%（其中南非 22%） ；亚太地区占 29% （其中澳大利亚占13% ，中国占 7%） 。 中国是世界上最重要的黄金生产国和消费国之一，黄金产地遍布全 国各地，几乎每一个省都有黄金储藏。除重庆外，各省、直辖市、自治 区均有探明的资源。东部是至今探明金矿资源/储量相对集中的地区。 目前中国已发现金矿床（点）7148 处，已探明的 1232 处，包括岩金 矿床 573 处、砂金矿床 456 处，伴生金矿床 204 处。根据

7、中国金矿成 矿地质条件，预测潜在储量15000 吨。其中，岩金保有储量最高的是 山东，截止 1998 年保有资源储量 567 吨，其次是陕西 (205 吨)、河南 (203 吨)、贵州(149 吨)。黄金生产主要集中在山东、河南、福建、辽 宁、湖南、陕西等地。 2007 年中国黄金产量为270.491 吨，同比增长 12.67 ，创历史最高水平，距黄金产量排名第一的南非仅一步之遥。 世界黄金市场的供应主要有以下几个方面：世界各产金国的新产 金；前苏联国家向世界市场售出的黄金；回收的再生黄金；一些国家官 方机构，如央行黄金储备、国际货币基金组织以及私人抛售的黄金。 世界黄金市场的黄金供给主要有三

8、种性质。第一是经常性供给，来 自世界主要产金国，此类供给是稳定的。第二是诱发性供给，这是由于 其他因素刺激导致的供给，主要是金价上扬致使囤金者获利抛售，或使 黄金矿山加速开采。 第三是调节性供给， 这是一种阶段性不规则的供给。 如产油国因油价低迷，会因收入不足而抛售一些黄金。 二、黄金的需求 （一）工业消费需求 黄金的工业消费需求主要有以下几方面：首饰业、电子业、牙科、 官方金币、金章和仿金币等。 一般来说， 世界经济的发展速度决定了黄金的工业总需求，尽管科 技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需 求量仍呈上升趋势。 2006 年全球电子工业需求比上年增加9%，使得 总

9、量连续第 5 年增长，达到 304 吨。 世界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求，在经济持续增 长，人们收入水平持续提高，生活水平不断改善的时候，对黄金饰品、 摆件等的需求就会增加。 从目前黄金需求结构看， 首饰需求占总市场需 求的 70%以上。亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯， 并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高。 工业国家与发展中国家黄金制造需求的构成有较大差异，发展中国 家首饰用金占制造业用金的92%，而工业国家首饰用金占62.7% ，电 子工业用金占 23%，发展中国家仅占1.2% 。 2006 年制造业共消费黄金2919 吨，较 2005 年下

10、降了 11%，是 15 年以来的最低水平。中国成为全球第二大首饰制造国。 （二）国际储备需求 黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个 国家金融健康的重要指标。从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中 国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小。作为一个在全球经济中 有巨大影响力的国家，黄金储备一般占到外汇储备的10%。2006 年年 底，中国外汇储备达到10000 亿美元，而黄金储备却只有600 多吨， 仅占中国外汇储备总额的1.2%，远远低于国际上发达国家的水平。从 保值、增值和分散化投资的角度来看，中国将会调整外汇储备结构，实 施多元化战备，包括提高黄金的储备比例。综上，各

11、个国家对黄金储备 的需求尚有较大空间。 （三）投资需求 由于黄金储备与保值资产的特性，对黄金还存在投资需求。对于普 通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。 此外， 人们还利用金价波动，入市赚取利润；另一方面，可在黄金与其他投资 工具之间套利。 如当美元贬值、 油价上升时，黄金需求量便会有所增加， 价格上涨；如当股市上涨，吸引大量资金，那么黄金需求可能会相应减 少，价格下跌。 目前，世界局部地区政治局势动荡，石油、美元价格走势不明，导 致黄金价格波动比较剧烈，黄金现货及依附于黄金的衍生品种众多，黄 金的投资价值凸显，黄金的投资需求不断放大。 第三部分影响黄金价格的因素 一、黄

12、金的供求关系 国际黄金市场供求关系决定价格的长期走势。 从历史上看， 上个世纪 70 年代以前，国际黄金价格基本比较稳定， 波动不大。国际黄金的大幅波动是上个世纪70 年代以后才发生的事情。 近 30 年来，黄金价格波动剧烈，黄金价格最低253.8 美元/盎司(1999 年 7 月 20 日)，最高 850 美元/盎司(1980 年 1 月 18 日)。1979 年低 至 1980 年初是黄金价格波动最为剧烈的阶段。 造成黄金价格剧烈波动的诱因是70 年代布雷顿森林体系的瓦解。 由于黄金有国际储备功能，因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直 接影响国际黄金价格的变动。上个世纪70 年代，浮动汇

13、率制度登上历 史舞台之后， 黄金的货币性职能受到削弱， 作为储备资产的功能得到加 强。各国官方黄金储备量增加，直接导致了国际黄金价格大幅度上涨。 上个世纪八、 九十年代，各国央行开始重新看待黄金在外汇储备中 的作用。中央银行日渐独立以及日益市场化，使其更加强调储备资产组 合的收益。在这种背景下，没有任何利息收入的黄金(除了参与借贷市 场能够得到一点收益外)地位有所下降。部分中央银行决定减少黄金储 备，结果 1999 年比 1980 年的黄金储备量减少了10%，正是由于主要 国家抛售黄金，导致当时黄金价格处于低迷状态。 近年来，由于主要西方国家对黄金抛售量达成售金协议华盛 顿协议（CBGA） ，

14、规定 CBGA 成员每年售金量不超过400 吨，对投放 市场的黄金总量设定了上限， 同时还有一些国家特别是亚洲国家在调整 它们的外汇储备增加黄金在外汇储备中的比例。 二、其他影响因素 1、世界主要货币汇率 美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。由于黄金市场价格是以 美元标价的， 美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金 价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响。但在某些 特殊时段， 尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱 美元影响，走出独自的趋势。 美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将 得到投资者竞相追捧， 黄金作为价值贮藏手段的功能受

15、到削弱；而美元 汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次 体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需 求上升。回顾过去20 年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场 上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。过去十年金价 与美元走势存在 80% 的逆相关性。 注：插图中的年份都改为200x 年，这行字不要显示噢:) 2、石油供求关系 由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格 的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的 变化，世界通货膨胀率的变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。 通过对国际原油价格走势与黄

16、金价格走势进行比较可以发现，国际 黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。 70 80 90 100 110 120 130 0 0 - 1 1 - 2 2 0 1 - 5 - 1 4 0 1 - 1 1 - 5 0 2 - 4 - 2 6 0 2 - 1 0 - 1 1 0 3 - 3 - 2 8 0 3 - 9 - 1 6 0 4 - 3 - 3 0 4 - 8 - 2 4 0 5 - 2 - 8 0 5 - 7 - 2 6 0 6 - 1 - 1 0 0 6 - 6 - 2 7 0 6 - 1 2 - 1 2 0 7 - 5 - 3 0 200 300 400 500 60

17、0 700 800 900 美元指数 现货黄金收盘价 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2 0 0 0 - 0 9 - 1 9 2 0 0 1 - 0 8 - 2 0 2 0 0 2 - 0 8 - 0 2 2 0 0 3 - 0 7 - 0 1 2 0 0 4 - 0 5 - 2 8 2 0 0 5 - 0 4 - 2 7 2 0 0 6 - 0 3 - 2 7 2 0 0 7 - 0 2 - 2 0 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 纽约原油黄金收盘价 3、国际政局动荡、战争 国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。

18、政府为战争或为维持 国内经济的平稳增长而大量支出，政局动荡大量投资者转向黄金保值投 资等等，都会扩大黄金的需求， 刺激金价上扬。 如二次大战、 美越战争、 1976 年泰国政变、 1986 年“伊朗门”事件，都使金价有不同程度的上 升。再如 2001 年“9.11”事件曾使黄金价格飙升至当年的最高价300 美元。但战争对金价的影响需综合考虑，历史上也有战争时期金价下跌 的例子。 4、其它因素 除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地 区的中央金融机构的政策法规， 也会对世界黄金价格的走势产生重大的 影响。 第四部分世界黄金市场的历史发展轨迹 在 19 世纪之前，黄金因极其稀有

19、，成为帝王或宗教神权独占的财 富和权势的象征， 赏赐与抢掠成为这一时期黄金流通的主要方式。自由 交易的市场交换方式难以发展，即使存在，也因黄金的专有性而限制了 黄金的自由交易规模。这一时期为皇权垄断时期。 从 19 世纪初开始，由于在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿 大先后发现了丰富的金矿资源，黄金生产力得以迅速发展，人类进入了 金本位时期。金本位制即黄金就是货币，在世界上是硬通货。金本位制 始于 1816 年的英国，到 19 世纪末，世界上主要的国家基本上都实行 了“金本位”。但 20 世纪初爆发的第一次世界大战严重地冲击了“金本 位制” ，30 年代爆发的世界性的经济危机，使“金本位制”

20、彻底崩溃， 各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口，公开的黄金市 场失去了存在的基础， 但在国际储备资产中， 黄金仍是最后的支付手段， 充当世界货币的职能，黄金仍受到国家的严格管理。 1944 年 5 月，以美国为首的44 国政府通过签定布雷顿森林协 议 ，建立了“金本位制”崩溃后的人类第二个国际货币体系。这一体 系中美元处于中心地位，起世界货币的作用。但20 世纪 60 年代美国 深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉 受到极大的冲击，至1973 年 3 月布雷顿森林体系完全崩溃，从此也开 始了黄金非货币化的改革进程。国际货币基金组织在1978 年以多数票

21、通过批准了修改后的国际货币基金协定宣布：黄金不再作为货币定 值标准，废除黄金官价，可在市场上自由买卖黄金等等。在这一时期黄 金价格一直受到各国的严格控制，政府对黄金市场的介入干预时有发 生，黄金市场仅是国家进行黄金管制的一种调节工具，难以发挥市场资 源配置作用。市场的功能发挥是不充分的。 从 20 世纪 70 年代国际黄金非货币化至今，黄金成为可以自由拥 有和自由买卖的商品， 从国家金库走向了寻常百姓家，其流动性大大增 强。但黄金在实际的经济生活中并没有完全退出金融领域，当今黄金仍 作为一种公认的金融资产活跃在投资领域，充当国家或个人的储备资 产。 黄金市场演变至今，形成了一个多层次的复杂结构

22、，如下图。 世界黄金市场结构图 最终用户 1 最终用户 2 最终用户 N NYMEX为主的交易所内黄金期货交易 TOCOM CBOT LBMA 香港纽约苏黎士东京 以伦敦为中心的现货、远期市场 期货 期权 以金融机构为主 的跨市场交易 世 界 黄 金 供 应 方 世 界 黄 金 需 求 方 NYMEX 全球性批发网全球性 OTC交易 BM&F DGCX 中国香港 第五部分上海期货交易所黄金期货标准合 约及规则 黄金期货标准合约 交易品种黄金 交易单位1000克/手 报价单位元（人民币） /克 最小变动价位0.01元/克 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 5% 合约交割月份112 月

23、交易时间上午 9:0011:30 下午 1:303:00 最后交易日合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延） 交割日期最后交易日后连续五个工作日 交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所 认可的伦敦金银市场协会（LBMA ）认定的合 格供货商或精炼厂生产的标准金锭 （具体质量规定见附件） 。 交割地点交易所指定交割金库 最低交易保证金合约价值的 7% 交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 交割方式实物交割 交易代码AU 上市交易所上海期货交易所 上海期货交易所黄金期货标准合约附件 一、交割单位 黄金标准合约的交易单位为每手1000 克，交割单位为每 一仓单标准重量（

24、纯重）3000 克，交割应当以每一仓单的整数 倍交割。 二、质量规定 （1）用于本合约实物交割的金锭，金含量不低于99.95%。 （2）国产金锭的化学成分还应符合下表规定： 牌号 化学成分（质量分数） /% Au 不小于 杂质含量不大于 Ag Cu Fe Pb Bi Sb 总和 Au99.99 99.99 0.005 0.002 0.002 0.001 0.002 0.001 0.01 Au99.95 99.95 0.020 0.015 0.003 0.003 0.002 0.002 0.05 其他规定按GB/T4134-2003 标准要求。 （3）交割的金锭为1000 克规格的金锭（金含量不

25、小于 99.99%）或 3000 克规格的金锭（金含量不小于99.95%） 。 （4）3000 克金锭，每块金锭重量（纯重）溢短不超过 50 克。1000 克金锭， 每块金锭重量 （毛重） 不得小于 1000 克， 超过 1000 克的按 1000 克计。 每块金锭磅差不超过0.1 克。 （5）每一仓单的黄金，必须是同一生产企业生产、同一 牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。 （6）每一仓单的金锭，必须是交易所批准或认可的注册 品牌，须附有相应的质量证明。 三、交易所认可的生产企业和注册品牌 用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或交易所 认可的伦敦金银市场协会（LBMA

26、 ）认定的合格供货商或精炼 厂生产的标准金锭。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所 另行规定并公告。 四、指定交割金库 指定交割金库由交易所指定并另行公告。 期货交易规则 一、交易保证金制度 交易所实行交易保证金制度。 黄金期货合约的最低交易保证金为合 约价值的 7%。 交易所根据黄金期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段 （即：从该合约新上市挂牌之日起至最后交易日止）制定不同的交易保 证金收取标准。具体规定如下： 黄金期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准 从进入交割月前第三月的第一个交易日起， 当持仓总量（X）达到下列标准时 黄金交易保证金比例 X8 万7% 8 万 X10 万8%

27、10 万 X 12 万10% X12 万12% 从进入交割月前第三月的第一个交易日起， 当持仓总量（X）达到下列标准时 黄金交易保证金比例 X8 万7% 8 万 X10 万8% 10 万 X 12 万10% X12 万12% 从进入交割月前第三月的第一个交易日起， 当持仓总量（X）达到下列标准时 黄金交易保证金比例 X8 万7% 8 万 X10 万8% 10 万 X 12 万10% X12 万12% 注： X 表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。 交易过程中， 当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时，暂不 调整交易保证金收取标准。当日结算时，若某一期货合约持仓量达到某 一级持仓总量，

28、则交易所对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交 易保证金，保证金不足的，应当在下一个交易日开市前追加到位。 交易所根据期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易 保证金的方法。 黄金期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准 交易时间段黄金交易保证金比例 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 02468101214161820 持仓总量（万手 ） 交 易 保 证 金 比 例 （ ） 合约挂牌之日起7% 交割月前第二月的第十个交易日起10% 交割月前第一月的第一个交易日起15% 交割月前第一月的第十个交易日起20% 交割月份的第一个交易日起30% 最后交易日前

29、二个交易日起40% 当黄金期货合约达到应该调整交易保证金的标准时，交易所应在新 标准执行前一交易日的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保 证金标准进行结算，保证金不足的，应当在下一个交易日开市前追加到 位。在进入交割月份后， 卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交 割月份期货合约持仓的履约保证，其持仓对应的交易保证金不再收取。 二、限仓制度 经纪会员、非经纪会员和投资者的各品种期货合约在不同时期的限 仓比例和持仓限额具体规定如下： 黄金期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定 （单位：手） 合约挂牌至交割月前第二月的 最后一个交易日 交割月前第一月交割月份 某一 期货合约 持仓量 限仓比例（） 经纪 会员 非经纪 会员 投资者 经纪会 员 非经纪 会员 投资者 经纪 会员 非经纪 会员 投资者 黄金 8 万手15105900300903009030 注 1：表中某一期货合约持仓量为双向计算，经纪会员、非经纪会员、投资者