广西投资集团有限公司第四期超短期融资券募集说明书.pdf

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1、 1 广西投资集团有限公司广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券年度第四期超短期融资券 募集说明书募集说明书 注册金额：注册金额： 人民币人民币 50 亿元亿元 本期发行金额：本期发行金额： 人民币人民币 5 亿元亿元 本期发行期限：本期发行期限： 270 天天 担保情况：担保情况： 无担保无担保 发行人主体信用评级发行人主体信用评级 AAA 级（中诚信国际信用评级有限责任公司）级（中诚信国际信用评级有限责任公司） 发行人主体信用评级发行人主体信用评级 AA 级（中债资信评估有限公司）级（中债资信评估有限公司） 发行人发行人 主承销商及簿记管理人主承销商及簿记管理人 二一五年八

2、月二一五年八月 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 2 重要声明 重要声明 本公司发行本期超短期融资券已在中国银行间市场交易商协会 注册， 注册不代表交易商协会对本期超短期融资券的投资价值作出任 何评价， 也不代表对本期超短期融资券的投资风险作出任何判断。 投 资者购买本公司本期超短期融资券， 应当认真阅读本募集说明书及有 关的信息披露文件， 对信息披露的真实性、 准确性和完整性进行独立， 并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。 本公司发行本期超短期融资券已在中国银行间市场交易商协会 注册， 注册不代表交易商协会对本期超短期融资券的投资价值作出任

3、 何评价， 也不代表对本期超短期融资券的投资风险作出任何判断。 投 资者购买本公司本期超短期融资券， 应当认真阅读本募集说明书及有 关的信息披露文件， 对信息披露的真实性、 准确性和完整性进行独立， 并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。 本公司董事会已批准本募集说明书， 发行人管理层承诺其中不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整 性、及时性承担个别和连带的法律责任。 本公司董事会已批准本募集说明书， 发行人管理层承诺其中不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整 性、及时性承担个别和连带的法律责任。 本公司负责人和主管会计

4、工作的负责人、 会计机构负责人保证本 募集说明书所述财务信息真实、准确、完整、及时。 本公司负责人和主管会计工作的负责人、 会计机构负责人保证本 募集说明书所述财务信息真实、准确、完整、及时。 凡通过认购、 受让等合法手段取得并持有本公司发行的超短期融 资券，均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。 凡通过认购、 受让等合法手段取得并持有本公司发行的超短期融 资券，均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。 本公司承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义 务，接受投资者监督截至募集说明书签署日，除已披露信息外，无其 他影响偿债能力的重大事项。 本公司承诺根据法律法规的规定

5、和本募集说明书的约定履行义 务，接受投资者监督截至募集说明书签署日，除已披露信息外，无其 他影响偿债能力的重大事项。 本公司承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义 务，接受投资者监督。 本公司承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义 务，接受投资者监督。 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 3 目录 目录 第一章 释义4 一、 常用词语释义4 二、专用技术词语释义5 第二章 风险提示及说明6 一、与本期超短期融资券相关的投资风险6 二、与发行人相关的风险6 第三章发行条款16 一、本期超短期融资券主要条款16 二、发行安排17 第四章募集资金运用

6、20 一、募集资金用途20 二、发行人承诺20 第五章发行人基本情况21 一、基本情况21 二、发行人历史沿革21 三、出资人和实际控制人22 四、发行人与控股股东的独立性23 五、发行人重要权益投资情况23 六、公司治理结构33 七、企业人员基本情况33 八、主营业务情况33 第六章 资信状况85 一、发行人信用评级情况85 二、发行人资信情况88 第七章 本期超短期融资券的担保情况91 第八章 税项92 一、营业税92 二、所得税92 三、印花税92 第九章 信息披露安排93 第十章投资者保护机制95 第十一章发行有关的机构102 第十二章 备查文件及查询地址107 基本财务指标的计算公式

7、108 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 4 第一章 释义 第一章 释义 在本募集说明书中，除非文中另有所指，下列词语具有如下含义： 一、 常用词语释义 常用词语释义 发行人/公司/集团公司/广 西投资集团 指广西投资集团有限公司 超短期融资券 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发 行的，约定在 270 天内还本付息的债务融资工具 本期超短期融资券 指发行额为 5 亿元人民币的广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券 本次发行/本期发行 指本期超短期融资券的发行行为 募集说明书 指发行人为本期超短期融资券的发行而根据有关法 律法规制作的广西

8、投资集团有限公司 2015 年度第 四期超短期融资券募集说明书 国家发改委 指国家发展和改革委员会 自治区国资委 指广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员 会 人民银行 指中国人民银行 上海清算所 指银行间市场清算所股份有限公司 交易商协会 指中国银行间市场交易商协会 主承销商 指中国建设银行股份有限公司 联席主承销商 承销团 指主承销商为本次发行根据承销团协议组织的、由 主承销商和其他承销团成员组成的承销团 承销协议 指主承销商与发行人为本次发行及流通签订的广 西投资集团有限公司 2014-2016 年度超短期融资券 承销协议 承销团协议 指本协议各方为本次发行签订的银行间债券市场 非金

9、融企业债务融资工具承销团协议文本 余额包销 指主承销商、联席主承销商按照承销协议的规定， 在承销期结束时，将售后剩余的本期短期融资券全 部自行购入的承销方式 簿记建档 指簿记管理人记录投资者认购数量和短期融资券价 格水平的意愿的程序 簿记管理人 指制定簿记建档程序及负责实际簿记建档操作者， 本期短期融资券发行期间由主承销商中国建设银行 股份有限公司担任 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 5 工作日 指每周一至周五，不含中国法定节假日 元 指人民币元 自治区 指广西壮族自治区 公司章程 指广西投资集团有限公司章程 公司法 指中华人民共和国公司法 二、专用技术词语释

10、义 二、专用技术词语释义 铝土矿 指工业上能够利用的，以三水铝石、一水硬铝石等含水氧化铝矿物为 主，并含高岭石、蛋白石、赤铁矿等组成的多矿物混合物。 氧化铝 指由铝土矿中提炼出的一种白色粉末，是生产电解铝的主要原料，氧 化铝的需求受铝需求驱动，生产一吨电解铝大约需要两吨氧化铝电解 铝 指是一种有色轻金属，因密度小、导热导电性好、耐腐蚀，广泛 应用于建筑、包装、电力、消费品和运输等行业，是世界上产量和用 量仅次于钢铁的有色金属。 铝水 指是电解铝的液体状态；铝锭是电解铝的固体状态。直接利用铝水加 工铝材可以减少加工过程中将铝锭重熔为铝水的成本。 合成氨 指合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下

11、直接合成的氨。别 名：氨气。分子式 NH3，英文名：synthetic ammonia。世界上的氨除 少量从焦炉气中回收副产外，绝大部分是合成的氨。合成氨主要用作 化肥、冷冻剂和化工原料 DCS 集 散系统 指 DCS 是分散控制系统（Distributed ControlSystem）的简称，国内 一般习惯称为集散控制系统。它是一个由过程控制级和过程监控级组 成的以通信网络为纽带的多级计算机系统，综合了计算机 （Computer）、通（Communication）、显示（CRT）和控制（Control） 等 4C 技术，其基本思想是分散控制、集中操作、分级管理、配置灵 活、组态方便 LME

12、指伦敦金属交易所 （London Metal Exchange， LME） ， 是一家有着 125 年历史的世界最大的基础金属期货交易市场， 其年交易额达 2 万多亿 美元。世界上大部分的重要矿业公司和金属生产商、商业和投资银行 以及许多与金属贸易相关的公司和制造厂商都是伦敦金属交易所的 会员 拜尔法 指拜尔法用在处理低硅铝土矿，特别是用在处理三水铝石型铝土矿 时，流程简单，作业方便，产品质量高，其经济效果远非其它方法所 能比美，目前全世界生产的氧化铝和氢氧化铝，有 90%以上是用拜尔 法生产的。 权 益 装 机容量 指按照公司股东权益占比计算出的应分配给公司的发电厂装机容量。 广西投资集团有

13、限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 6 第二章 风险提示及说明 第二章 风险提示及说明 投资者在评价发行人此次发售的超短期融资券时，除本募集说明书提供的 其他各项资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。 投资者在评价发行人此次发售的超短期融资券时，除本募集说明书提供的 其他各项资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。 一、与本期超短期融资券相关的投资风险一、与本期超短期融资券相关的投资风险 （一）利率风险（一）利率风险 在本期超短期融资券存续期间，国际、国内宏观经济环境变化，国家经济政 策变动等因素会引起市场利率水平的变化， 市场利率的波动将对投资者投资本期 超短期融资券的

14、收益造成一定程度的影响。 （二）流动性风险（二）流动性风险 本期超短期融资券将在银行间债券市场上进行流通， 在转让时存在一定的交 易流动性风险，可能由于无法找到交易对象而难以将超短期融资券变现。 （三）偿付风险（三）偿付风险 本期超短期融资券的存续期限内，如果由于发行人自身的相关风险、不可控 制的因素或市场环境发生变化，发行人的实际现金流可能与预期发生一定偏差， 从而可能影响到本期超短期融资券的偿付。 二、与发行人相关的风险二、与发行人相关的风险 （一）财务风险（一）财务风险 1、偿债压力较大的风险、偿债压力较大的风险 2012 年-2015 年 3 月， 发行人的资产负债率分别为 73.12

15、%、 72.54%、 76.39% 和 84.22%，维持在一个较高水平，将对发行人长期偿债能力产生影响。2012 年 -2015 年 3 月末， 短期借款余额也由 70.50 亿元增加至 104.81 亿元， 增长 148.67%。 2012 年-2015 年 3 月末，发行人流动比率分别为 109.50%、113.61%、93.97%和 62.18%，速动比率分别为 90.24%、93.82%、79.87%和 56.73%，较大的短期借款 使发行人面临一定的短期偿债压力。 2、财务费用增加风险、财务费用增加风险 发行人近几年投资项目较多，因此对外借款逐年增加。2012 年-2015 年 3

16、 月 末，发行人财务费用分别为 16.85 亿元、17.34 亿元、20.00 亿元和 6.98 亿元；发 行人财务费用占三大期间费用（销售费用、管理费用和财务费用）的比例分别为 39.99%、36.38%、34.80%和 42.20%，发行人的财务费用占比较高，还本付息压 力较大。 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 7 3、应收账款回收风险、应收账款回收风险 2012年-2015年3月，发行人应收账款分别为20.96亿元、27.73亿元、37.12亿 元和45.87亿元，在总资产中的占比分别为3.48%、3.91%、4.04%和2.44%；其他 应收款分别为7

17、.14亿元、6.04亿元、12.08和15.14亿元，在总资产中的占比分别为 1.18%、0.85%、1.32%和0.81%，占比较为稳定。截至2015年3月末，发行人应收 款项共计61.01亿元，若发行人的应收款项不能正常回收，对发行人的生产经营 可能产生不利影响。 4、存货跌价的风险、存货跌价的风险 2012 年-2015 年 3 月，发行人存货分别为 40.65 亿元、50.61 亿元、65.11 亿 元和 66.88 亿元，在总资产中的占比分别为 6.75%、7.14%、7.09%和 3.56%，占 比呈上升趋势。发行人的存货主要包括原材料、库存商品及采购的其他物资，原 材料中的氧化铝

18、、 库存商品和在产品中的铝锭等存货的价格受国际大宗商品市场 影响较大，价格波动较大，若铝产品价格出现较大幅度跌价，发行人面临存货跌 价风险。 5、应付账款较高的风险、应付账款较高的风险 2012 年-2015 年 3 月，公司应付账款分别为 15.42 亿元、23.29 亿元、36.70 亿元和 39.11 亿元，其他应付款分别为 5.23 亿元、6.36 亿元、8.35 亿元和 16.64 亿元。截至 2015 年 3 月末，公司应付款项共计 55.75 亿元，较大的应付款项使 公司面临资金周转压力，若公司不能合理安排资金，可能对公司的生产经营产生 不利影响。 6、投资收益波动的风险、投资收

19、益波动的风险 2012 年-2015 年 3 月公司的投资收益分别为 5.66 亿元、5.63 亿元、16.10 和 5.23 亿元，占利润总额的比重分别为 68.28%、66.01%、110.08%和 167.61%。公 司的投资收益主要为按照权益法核算股权投资的收益、 按成本法核算的股权投资 的分红、交易性金融资产的投资收益、可供出售金融资产和长期股权投资的转让 收益。由于公司的投资转让不是持续性的经营行为，各年的投资收益的金额波动 较大。投资收益波动造成的公司的盈利能力的波动可能导致一定的财务风险。 7、资本支出压力较大的风险、资本支出压力较大的风险 未来几年公司资本支出规模大，对外融资

20、需求压力较大。根据公司规划， 2015 年-2017 年公司在铝和能源业务投资方面的资本性投资较大，在建项目主要 包括柳州银海铝铝板带材项目一期工程、国投钦州电厂二期、广西防城港核电一 期和黔桂 130 万吨煤焦化扩建项目等项目，仍需继续投资；拟建工程主要包括大 藤峡水利枢纽工程、广西防城港核电二期和广西天然气管网等项目。预计年度投 资超过 50 亿元。未来公司资本支出的规模较大，存在一定的资本支出压力。 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 8 8、关联担保金额较大的风险、关联担保金额较大的风险 截至 2015 年 3 月末，发行人对下属子公司贷款提供担保共计 1

21、02.67 亿元， 占发行人当期净资产的 34.62%；发行人为其集团之外的第三方提供担保的担保 金额共计 9.81 亿元， 占发行人当前净资产的 3.31%。 虽然被担保公司目前经营状 况良好，但如果未来被担保公司经营出现问题，发行人将承担连带偿还责任，增 加发行人的财务风险。 9、所有者权益结构不稳定的风险、所有者权益结构不稳定的风险 2012 年-2015 年 3 月末，公司的所有者权益分别为 161.80 亿元、194.78 亿 元、216.89 和 296.58 亿元，构成明细如下： 表表2-1 发行人发行人2012年年-2015年年3月末所有者权益构成情况表月末所有者权益构成情况表

22、 单位：亿元 项项 目目 2012 年末年末 2013 年末年末 2014 年末年末 2015 年年 3 月末月末 实收资本 47.04 47.04 47.04 47.54 资本公积 9.92 8.69 16.85 15.75 盈余公积 5.36 5.37 6.07 6.07 未分配利润 31.24 35.16 37.65 38.53 外币报表折算差额 -0.09 -0.09 -0.10 -0.11 归属于母公司所有者权益合计 93.48 96.17 106.43 107.92 少数股东权益 68.32 98.61 110.46 188.46 所有者权益合计所有者权益合计 161.80 194

23、.78 216.89 296.58 发行人的实际控制人为广西壮族自治区人民政府， 由广西壮族自治区国有资 产监督管理委员会履行出资人职责，持有其100%的股份。政府可能会根据当地 的产业布局、资产整合等需要对公司的下属子公司进行调整，相应会影响公司的 净资产。另外，2012年-2015年3月末，发行人未分配利润分别为31.24亿元、35.16 亿元、37.65亿元和38.53亿元，主要是由于出资人国资委未对公司分红做出强制 性规定，且发行人为长期持续发展，留存较多利润用于补充流动资金及部分项目 建设投入。2012年-2015年3月末，发行人资本公积分别为9.92亿元、8.69亿元、 16.85

24、亿元和15.75亿元。若发行人未分配利润出现较大规模分配或支出，则发行 人的所有者权益存在波动的风险。 发行人的所有者权益波动将影响到发行人的资 产负债率，带来偿债能力波动的风险。 10、金融资产投资公允价值变动风险、金融资产投资公允价值变动风险 2012年-2015年3月末， 公司可供出售的金融资产分别为11.46亿元、 6.49亿元、 23.66亿元和132.03亿元； 公司交易性金融资产分别为25.39亿元、 13.14亿元、 33.95 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 9 亿元和62.45亿元，在总资产中的占比分别为4.22%、1.85%、3.56%和

25、3.32%，交 易性金融资产包括公司持有理财产品及国海证券公司持有的债券和股票， 此外公 司还持有金融衍生品日元外债保值业务及利率掉期债务管理理财业务， 金融衍 生资产存在由于市场因素的不利波动而发生损失的可能性， 公司金融资产投资公 允价值随着市场的波动而变动，存在价值变动的风险。 11、汇率风险、汇率风险 公司产品并未出口国外，汇率风险一方面主要来自下属鹿寨化肥公司5.62亿 日元（2015年3月末余额，折合人民币0.29亿元）转贷款债务，另一方面源自为 公司持有的日元外债保值业务， 未来人民币对日元汇率的变动将会直接影响公司 还本付息成本，美元对日元即期汇率变动也会影响公司的保值业务收益

26、。 12、经营性现金流波动的风险、经营性现金流波动的风险 2012年-2015年3月末，发行人经营活动产生的现金净流量分别为20.78亿元、 -15.34亿元、 75.15亿元和4.28亿元。 公司经营活动产生的现金流量净额波动较大， 主要是受到公司主营商品价格、采购规模变动以及回款能力的影响。同时，发行 人期末货币资金中，下属子公司国海证券的客户资金存款、结算备付金所占比重 较大，发行人经营活动现金流的变化除受实业经营状况影响外，也受到资本市场 变动的较大影响。未来，如果公司不能合理规划和安排资金的使用，公司可能面 临一定的资金压力，从而对当年业务的正常开展构成一定的不利影响。 13、营业外

27、收入波动风险、营业外收入波动风险 2012 年-2015 年 3 月末，发行人营业外收入分别为 10.05 亿元、5.49 亿元、 6.44 亿元和 1.54 亿元。发行人营业外收入主要来自于政府补贴。未来若政府补 贴政策发生变化，将使得营业外收入产生波动，影响发行人利润总额。 14、营业外收入在利润中占比较高风险、营业外收入在利润中占比较高风险 2012 年-2015 年 3 月末，发行人营业外收入在利润总额中的占比分别为 121.20%、64.42%、44.07%和 49.19%。发行人营业外收入主要来自于政府补贴。 未来若政府补贴政策发生变化，将使得营业外收入在利润中的占比出现波动，影

28、响发行人利润总额。 15、营业利润为负风险、营业利润为负风险 2012 年-2015 年 3 月末，发行人营业利润分别为-1.56 亿元、3.30 亿元、8.55 亿元和 1.62 亿元。2012 年以来，受外部经济环境影响，铝价低迷，铝板块按照 政府要求进行减产，电力板块电煤价格倒挂、水电出力不足，导致发行人营业利 润为负。2014 年，虽然电煤价格处于低位，但社会用电需求量不足；铝价经历 了低谷后开始逐步稳定并回升，使得营业利润为正。未来随着铝行业整体回升预 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 10 期以及水电出力恢复，铝电结合的正式实施将使得发行人营业利润将

29、逐渐增加。 但受到外部环境变化、行业周期波动及国家电力政策的影响，发行人营业利润仍 存在波动的可能性，将影响发行人盈利能力。 16、盈利能力下降风险、盈利能力下降风险 2012 年-2015 年 3 月末，发行人营业毛利率分别为 8.56%、9.33%、8.46%和 17.44%。随着发行人产业结构的调整，预计未来发行人营业收入将持续增长，营 业毛利率持续回升，但仍存在波动的可能性，将影响发行人盈利能力。 17、抵质押资产较大风险、抵质押资产较大风险 发行人所有权受限资产主要包括抵押资产和质押资产， 主要是发行人向金融 机构抵押借款和质押借款形成的受限资产。截至 2014 年 12 月末，发行

30、人抵质押 资产总计为 153.41 亿元，抵质押资产在总资产中的占比为 16.70%，发行人通过 抵押和质押方式获得的融资总额达到 99.88 亿元，一旦未来发行人对外负债不能 到期偿还本息，发行人受限资产将面临被处置风险，较大的受限资产规模将进一 步影响发行人的正常生产经营。 18、期间费用较大的风险、期间费用较大的风险 2012年-2015年3月末，发行人期间费用（销售费用、管理费用、财务费用） 分别为42.15亿元、47.67亿元、57.47亿元和16.54亿元,费用收入比分别为9.96%、 9.02、8.80%和9.98%。随着发行人采取一系列“降本增效”措施，期间费用占比有 所下降，

31、但仍在较高水平。发行人期间费用收入占营业收入比例较高，未来有可 能会影响公司营业收入水平，对公司生产经营产生影响。 19、金融板块业务收支披露口径风险、金融板块业务收支披露口径风险 2012年-2015年3月末，发行人证券板块营业收入分别为13.08亿元、19.02亿 元、23.42亿元和23.95亿元,占当期营业收入的占比分别为3.09%、3.60%、2.95% 和14.44%； 由于财务报表统一格式的要求， 证券业务的收入成本在年报中以单独 科目反映，在季报中未以单独科目反映。证券业务的收入及成本等关键财务信息 无法在季度报表中单独向投资人披露， 但会影响发行人整体盈利、 偿债、 现金流、

32、 运营等指标。公司承诺本次募集资金不用于证券业务，但投资人应要参阅年度报 告作出投资决策。 20、金融板块毛利润占比较大风险、金融板块毛利润占比较大风险 2012年-2015年3月末，发行人金融板块营业毛利润分别为11.90亿元、17.72 亿元20.54亿元和23.88亿元，在当期总营业毛利润中的占比分别为32.86%、 35.97%、37.17%和82.60%，占比较高。由于金融板块营业成本较低，故营业毛 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 11 利润较高，目前是发行人主要利润来源。未来，若金融环境及政策发生变化，发 行人金融业务可能产生波动，从而影响发行人总

33、体利润水平。 21、证券业务随资本市场波动风险、证券业务随资本市场波动风险 证券行业与证券市场具有极大的相关性， 其经纪业务和自营业务的经营业绩 均受到证券市场的重大影响，存在一定的波动性，公司证券业务面临着较大的因 市场行情波动导致经营业绩波动的风险。 （二）经营风险（二）经营风险 1、宏观经济波动及行业周期性风险、宏观经济波动及行业周期性风险 发行人主营的铝产品、 电力及证券等业务受经济周期和宏观经济环境波动影 响较大。2008年，受全球金融危机的影响，各国实体经济均遭受了不同程度的影 响，我国也出现了经济增长下滑的形势，有色金属及电力的需求均出现了不同程 度的下降，导致公司经营业绩出现较

34、大下降。2009年和2010年随着国家刺激经济 政策的实施，公司各项经营指标有较大回升。2011年至2013年，国家为应对通货 膨胀、资产泡沫和资本流入的压力，开始实行稳健的货币政策，对国内经济的增 长速度造成一定影响。2014年，房地产行业资金面进一步紧张。未来一段时间内 国际及我国宏观经济的发展仍面临较大的不确定性，若经济形势波动起伏不定， 仍将影响有色金属、电力的需求量和销售量，从而影响公司的经营效益。 2、原材料价格波动风险、原材料价格波动风险 铝产品是发行人的主导产业， 2014年该产业的销售收入占发行人合并营业收 入的70.63%，该产业主要产品为氧化铝、电解铝、铝材等。 2008

35、年，受国内冰冻、地震灾害以及世界经济下滑等因素影响，铝市场价格 波动幅度较大，对发行人的经营效益造成一定的影响；2009年受国内外刺激经济 措施的影响，建筑、交通运输和电力等有色金属行业下游需求有所回升，铝产品 价格有一定程度的反弹；2010年初至今，受欧洲债务危机影响，全球主要大宗商 品的价格有所下滑，也导致了国内铝产品价格有所下滑。未来几年，全球经济复 苏的不确定性以及国内经济发展形势复杂化， 会使发行人的经营效益仍面临着一 定的不确定因素影响。 3、供应商及客户集中度较高的风险、供应商及客户集中度较高的风险 2014年度， 公司前五大供应商采购量占当期公司同类原料采购总额的比例分 别为4

36、4.44%、7.57%、5.40%、5.09%和4.44%；公司前五大客户销售量占当期公 司同类铝产品销售总额的比例分别为48.84%、8.05%、4.17%、2.90%和2.46%。 发行人采购及销售集中程度较高，若供应商或下游客户发生波动，将可能对公司 的生产造成一定的不利影响。 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 12 4、能源供应的风险、能源供应的风险 电力是发行人仅次于铝产品的另一主导产业。截至2015年3月末，电力资产 占总资产的36.30%，按其投资建设的电力项目权益计算，发电能力比例为：水力 发电占45.84%、火力发电占44.98%、核电占8.7

37、2%、风电0.46%，发行人火电发 电用煤全部靠外购。 目前我国电源结构中， 燃煤发电一直是发电电源的主力， 2013 年全年我国火电发电占比达79.74%。 我国电煤价格市场化程度很高， 加上国际煤 价的影响，煤价变化幅度较大，频率较快，因此电煤价格的变化对火电公司的盈 利影响很大。虽然发行人通过直接参股煤企业延伸产业链，发展煤及焦炭业务， 并大力开发核电、水电等清洁能源产业，以控制成本。但由于公司火电业务占比 仍较大，作为煤产品的最终消耗者，煤炭价格未来仍将波动调整并影响发行人的 生产成本。电解铝的熔炼涉及电解还原程序，需要大规模及不间断供电。电力供 应的中断可能导致较长的生产停顿、 因重

38、新开工导致成本增加以及生产过程中的 产品报废。在极端的情况下，电力供应中断还会损害或毁坏设备及设施。若出现 该情况，将对公司生产造成不利影响。 5、电解铝产能过剩风险、电解铝产能过剩风险 从中国近3年的电解铝供需关系来看，2012年电解铝产能2,600万吨，消费量 2,066万吨；2013年电解铝产能3,031.5万吨，消费量2,486.6万吨；2014年电解铝 产能3,580万吨，消费量2,810万吨。2014年发行人电解铝设计产能45万吨，实际 产量19.75万吨，产能利用率只为43.89%。我国电解铝产业一直存在着产能过剩 的隐忧，产能过剩致使发行人面临日益激烈的行业竞争压力，必将导致产

39、品价格 的进一步走低，发行人的利润率也因此受到一定的影响。 6、火电装机容量较小风险、火电装机容量较小风险 截至2015年3月末， 总权益装机容量为966.39万千瓦， 其中水电442.98万千瓦， 火电为434.68万千瓦。公司火电装机单机容量偏小，在可控的226万千瓦装机中 包括2台15万千瓦机组、 3台20万千瓦机组、 2台22万千瓦机组及2台66万千瓦机组， 火电机组平均单机容量29.64万千瓦。公司正在推进“上大压小”、“热电联产”项目 以及积极投资高容量发电机组， 装机容量及发电效益会不断提升。 但就目前而言， 公司火电装机单机容量较小，对煤炭价格等因素变化较为敏感，存在盈利能力波

40、 动较大的风险。 7、衍生品交易风险、衍生品交易风险 发行人下属公司参与了金融衍生品交易，主要是结构性期权互换。截至2015 年3月末，该合约浮动盈利为616.36万美元（折合人民币约3980万元）。发行人 通过下属公司开展了铝期货产品的套期保值业务，截至2014年，发行人累计平仓 收益为11475.78万元。发行人将衍生品交易作为防范汇率风险，对冲铝价格波动 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 13 风险，控制财务成本的途径之一；若发行人对外汇市场和铝产品市场变化的判断 出现较大偏差或内部风险控制措施落实不力， 可能对发行人的日常经营和盈利水 平带来一定的影响。

41、 （三）管理风险（三）管理风险 1、对下属子公司管理控制的风险、对下属子公司管理控制的风险 发行人目前投资的产业包括了铝产品、电力、证券、化肥等行业，均是国民 经济发展的重要产业，由于涉及产业和项目较多，对下属控股子公司的管理需要 不断加强和完善，管理难度较大。而且，目前发行人纳入合并报表范围的二级企 业有15家，二级以下的企业有74家（不含分公司），母公司对部分企业的财务监 督和管理力度尚需加强，母公司仍需提高对子公司的战略协同、财务协同、技术 协同、市场协同的管控能力。 2、内部管理的风险、内部管理的风险 随着公司规模的不断扩张和产业链的不断完善， 公司下设子公司数量不断增 加，公司面临保

42、持员工队伍稳定、提升员工素质、建设和谐向上的企业文化、加 强企业内部控制和财务管理等多方面的管理风险。如果公司组织机构设置不合 理，重大投资决策、财务安全、人力资源管理等管理制度不完善，将可能给公司 的生产经营带来风险。 3、人力资源管理风险、人力资源管理风险 优秀人才是公司业务迅速发展的重要条件， 如果公司内部激励机制和约束机 制的改进滞后于各项业务的发展，将难以吸引优秀人才和激发员工的积极性，将 可能会影响公司的进一步发展。 4、业务多元化风险、业务多元化风险 公司近年来多元化扩张步伐较快， 多元化经营战略和管理边界的扩张将给公 司在经营方面带来一定挑战，多元化经营的整体效果尚待观察。 5

43、、关联交易风险、关联交易风险 公司下属子公司众多，集团内部各公司之间关联交易较多，可能导致公司的 风险控制难度增加。 公司合并范围内的关联交易金额已于编制合并报表时全部抵 消，非合并范围的关联交易金额相对较小。尽管发行人与关联方之间的关联交易 以公平、公正的市场原则进行定价，若未来不能有效的解决，发行人仍然存在关 联交易风险。 6、安全生产风险、安全生产风险 发行人主要从事电解铝和发电行业，安全生产对企业至关重要。近年来，国 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 14 家不断加强对安全生产的监管力度，相关安全生产法规愈加严格。虽然发行人高 度重视安全生产工作，安全生

44、产投入明显增加，安全设施不断改善，但是由于电 解铝和发电行业特点，如果出现安全生产事故，将在一定程度上影响发行人声誉 及正常生产经营状况。 7、水电业务的来水量及自然灾害风险、水电业务的来水量及自然灾害风险 公司的水电业务依靠河流的天然来水，由于天然来水具有很大的随机性，即 具有很大的不确定性，其中，年间主要表现为丰水年和枯水年，年内主要表现为 丰水期和枯水期，且同一时期内各时段的河流径流量呈随机性变化。来水的不确 定性及季节性波动、差异对公司电力生产及经营业绩均会产生一定影响。同时， 如果发生不可抗力的水利自然灾害，将有可能损害电力设备，对公司电力生产经 营产生一定影响。 8、环保风险、环保

45、风险 公司的铝产业业务属于冶炼行业。在氧化铝生产过程中，主要的污染源是二 氧化硫、赤泥、尾矿液等废气、废物及废水；原铝生产产生的烟气含有氟化物、 沥青烟、粉尘等污染物，若不采取相应的净化处理或环保措施不达标，将会对生 产及生态环境造成污染；铝土矿的开采，不仅会产生粉尘及固体废物污染，还可 能导致地貌变化、植被破坏、水土流失等现象的发生，进而影响到生态环境的平 衡。2012年，发行人下属子公司华银铝业龙山排泥库发生泥浆泄漏事件。事件发 生后，发行人严格按照相关规定开展了停产整改工作，目前华银铝业已经恢复试 生产，相关验收工作正在稳步推进。此事件使公司的业务收入和利润受到了一定 影响。在生产过程中

46、，发行人须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康 安全、污染物排放方面的环境法律和法规，如果公司在某些方面未能达到要求， 可能需要支付罚金或采取整改措施，公司存在一定的环保风险。 （四）行业政策风险（四）行业政策风险 1、电解铝政策风险、电解铝政策风险 目前，行业产能过剩、能耗过高仍然制约着电解铝行业的发展。根据中华人 民共和国国家发展和改革委员会等八部门 关于抑制部分行业产能过剩和重复建 设引导产业健康发展的若干意见，未来对电解铝行业，要求企业严格执行国家 产业政策。现有重点骨干电解铝厂吨铝直流电耗要下降到12,500千瓦时以下，吨 铝外排氟化物量大幅减少。2013年发改委、工信部发布关

47、于电解铝企业用电实 行阶梯电价政策的通知，要求从2014年1月1日起，将根据“铝液电解交流电耗” 水平确定电解铝企业的电价。该指标不高于每吨13,700千瓦时的，执行正常的电 价；高于13,800千瓦时的，电价每千瓦时加价0.08元；介于两个数字之间的，则 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 15 每千瓦时加价0.02元。 2013年发行人百色银海铝业年产20万吨/年电解铝项目直流 电耗为12,456千瓦时，来宾银海铝业年产25万吨/年电解铝项目直流电耗为12,461 千瓦时，均满足国家标准。 2、环保政策风险、环保政策风险 公司从事的铝工业属于高耗能、高污染行业

48、，其生产过程中的废渣废气等对 土地、水源和空气都存在不同程度的污染。公司从事的火力发电业务过程中产生 的主要污染物为二氧化硫和氮氢化物等。 随着未来国家对环保治理力度的不断加 强，环保标准日益提高，对公司的环保管理也提出了更为严格的要求，发行人的 排污费用和环保设施改造支出也将因此增加，对公司的经营业绩产生不利的影 响。 3、电价监管政策风险、电价监管政策风险 根据2003年7月国务院办公厅关于印发电价改革方案的通知和2005年3 月国家发改委上网电价管理办法，电价改革的长期目标是在进一步改革电力 体制的基础上，将电价划分为上网电价、输电价格、配电价格和终端销售电价； 发电、售电价格由市场竞争

49、形成；输电、配电价格由政府制定；同时建立规范、 透明的电价管理制度。由于目前上网电价受政府严格监管，而上游行业煤炭价格 已经市场化，若发电企业发电成本的上升不能及时得到疏导，将导致公司未来电 价水平和电量销售存在不确定性，对公司的经营业绩产生不利影响。 4、能源政策的风险、能源政策的风险 燃料成本是发行人火电经营支出的主要组成部分，若煤炭价格上涨，发行 人将面临一定的成本压力。2012 年以前，煤炭价格持续上涨，给发行人燃料成 本造成了较大的压力，加大了发行人经营工作的难度。煤炭价格上涨将会对发行 人经营产生不利影响。2013 年-2014 年，煤炭价格持续走低，缓解了煤炭价格成 本对发行人经营影响，但长远看，煤炭价格波动政策性调整将对发行人经营工作 产生重大影响。 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期融资券募集说明书 16 第三章 发行条款 第三章 发行条款 一、本期超短期融资券主要条款 一、本期超短期融资券主要条款 超短期融资券名称 广西投资集团有限公司 2015 年度第四期超短期 融资券 发行人 广西投资集团有限公司 待偿还债务融资余额 截至本募集说明书签署日， 发行人待偿还债务融 资工具余额为人民币捌拾柒亿元 （RMB8,700,000,000元），其中超短期融资券人 民币贰拾亿元（RMB2