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1、. . 资产管理公司经营战略探讨( 初稿 ) 非金融资产管理公司 资产管理 (asset management) ，通常是指一种 “受人之托，代人 理财“的信托业务。从这个意义上看，凡是主要从事此类业务的机构 或组织都可以称为资产管理公司。 一般情况下，商业银行、投资银行、证券公司等金融机构都通过 设立资产管理业务部或成立资产管理附属公司来进行正常的资产管 理业务。它们属于第一种类型的资产管理业务。基于这种正常的资产 管理业务分散在商业银行、 投资银行、保险和证券经纪公司等金融机 构的业务之中。 公司定位 以自身区位优势汇拢经开区相关资产管理业务并以此为基石积 极向区外发展，经过专业的科学的分
2、析通过重组、并购、剥离等方式 盘活区内闲置资产、不良资产、受托资产，提高资金流转，兼容相关 企业提供管理咨询、投资咨询等服务。 优势 我们即有国有企业的背景， 那么就应该发挥国有优势。 我们具有 资源和信息两大优势。 作为国资委授权的经营主体，与国家国家和地 方有关部门有着天然的联系， 行业信息灵通， 并且能够及时掌握资本 市场动态和需求。这种信息优势是普通事业投资公司无法比拟的。 1、山东翔宇资产管理股份有限公司营业范围：委托从事抵押监管， . . 动产质押监管，企业资产的管理及服务；仓储；投资及理财信 息服务、咨询；互联网金融信息咨询；金融信息服务；信用风 险评估与管理；信贷信息咨询服务。
3、 2、上海迪扬资产管理有限公司营业范围：资产管理，财务咨询， 接受金融机构委托从事金融信息技术外包，接受金融机构委托 从事金融业务流程外包，接受金融机构委托从事金融知识流程 外包，接受银行委托提供信用卡缴款提醒通知专业服务及其他 相关服务，电子设备、通信设备的销售与维护，自有设备租赁 （不得从事金融租赁），计算机系统集成， 计算机、软件及辅助 设备（除计算机信息系统安全专用产品）的销售。 3、上海中玮资产管理有限公司营业范围：资产管理，股权投资管 理， 投资管理，企业管理咨询、财务咨询（不得从事代理记账）， 实业投资，创业投资，市政工程，建筑设计，项目投资、投资 咨询、市场信息咨询与调查，市场
4、营销策划，电子商务（不得 从事增值电信、金融业务） ，设计、制作各类广告，家用电器、 日用百货、电子产品、办公用品、食用农产品的销售，从事货 物及技术的进出口业务。 4、新疆启道资产管理股份有限公司营业范围：企业资产管理，商 务信息咨询服务，商业投资，矿业投资，农业投资，房地产业 投资。 5、新疆极限资产管理股份有限公司： 接受委托管理股权投资项目、 参与股权投资、为非上市及已上市公司提供直接融资的相关服 . . 务。 新疆源升资产管理有限公司：高科技、新能源行业经营管理，政 府性城镇项目建设， 工程项目资产管理及咨询， 市政公用工程建设与 管理，环境、科技工程建设和管理，安装装潢装饰，园林绿
5、化工程建 设和经营，道路工程建设及经营管理， 国有资产管理，酒店服务管理， 实业投资。 具体经营范围： （一） 收购并经营区内企业剥离的不良资产； （二） 企业资产的重组、并购及项目融资 （三） 投资管理及咨询； （四） 企业管理及咨询； （五） 供应链管理及配套服务； （六） 受托或委托资产管理业务（不含金融资产）； （七） 项目投资； （八） 企业管理； （九） 财务及法律咨询，资产及项目评估； 企业不良资产的分类 不良资产包括已经从企业账面核销资产以及企业未核销但已计提减 值准备的各类资产，主要包括以下方面： 1、 实物类不良资产。实物类不良资产主要是指因市价持续下跌、 技术陈旧、长期闲
6、置等原因导致可收回金额低于账面价值的设备、房 屋建筑物以及成本高于可变现净值的存货、在建工程等具有实物形态 . . 的不良资产。 2、债权类不良资产。债权类不良资产是指长期难以回收的、预 计可能产生坏账损失的应收账款、其他应收款、 担保损失及其他不良 债权。 3、股权类不良资产。股权类不良资产是指长期投资可收回金额 低于其账面价值的长期股权投资损失。 企业不良资产的成因 1、往来款项管理制度缺位 往来款项主要包括应收、应付、预收、预付等。造成损失的主要原因 是企业未建立完善的信用评价体系，盲目进行赊销。 购货单位拿到货 物后迟迟不付款，导致欠款时间过长，甚至无法收回应收账款。 2、成本利润不配
7、比，存货积压或短缺 且前，有的企业财务不掌握企业的实际发生成本，对已入库的物资， 在领用时不办理出库手续， 致使无对应成本结转， 造成库存材料盘亏， 企业潜在亏损已存在； 有的企业存货实际已发出销售，但成本结转不 及时，造成企业库存材料和利润的虚增；有的企业因管理制度、风险 意识不强等因素，在物资采购中存在盲目性， 造成企业存货大量积压； 还有的企业因生产工艺、技术等问题。生产的产品存在残次品，或物 资已毁损、报废， 但仍积压在仓库而未作技术评估计价，同样虚增了 物资价值，企业存在潜在亏损。 3、投资管理制度不健全，投资无效益 . . 投资环节中的不良资产， 产生的根本原因是决策失误。有的企业
8、投资 较为盲目，决策制度不健全， 甚至投资之前的调研工作和投资可行性 研究尚不完善，就已经进行了投资。而一旦发现决策失误，已不能及 时挽回，这必将造成投资损失。 企业不良资产的处置 (1) 实物类不良资产的处置 a、公开拍卖 公开拍卖是资产管理公司处置资产最常用的方式之一, 该方式能够做 到公开透明 , 符合市场化原则 , 向所有意向购买人发出拍卖邀请, 通过 公开竞价的方式转让不良资产。 b、协议转让 协议转让是对一些流动性、通用性都较弱的实物资产, 通过公开招标 的方式进行转让。在难以出现两个或两个以上的购买者, 只有一个意 向买受人的情况下 ,一般适用于协议转让。 c、打包处置 是指资产
9、管理公司为了加快不良资产的处置进度, 对不良资产按 某种标准分类后 , 组合成为不同的资产包, 该资产包内既有处置回收 可能性较好的资产 , 也有回收可能性较差的资产, 然后通过公开市场 中的拍卖、竞标等方式对外转让。 d、租赁 就是将资产管理公司持有的一些具有通过价值的设备等实物资产通 过对外出租以收取租金的方式获得收益, 以尽最大可能实现不良资产 . . 的价值回收和国有资产的保值增值。 (2) 债权类不良资产的处置 a、债权置换 债权置换是债券持有人作出决定卖出一个或多个目前所持有的债券， 以交换其他被认为是相同或类似的市场价值的债权的一种规避风险 的手段。 b、债务重组 债务重组是指债
10、权人在债务人发生财务困难情况下，债权人按照其与 债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。也就是说， 只要 修改了原定债务偿还条件的， 即债务重组时确定的债务偿还条件不同 于原协议的，均为债务重组。 债务重组的主要方式有：以资清偿债务、债务转资本、修改偿债条件 (包括减少债务本金、降低利率、免去应付未付的利息等) c、债权转让 债权转让是指不改变合同内容的合同转让，债权人通过债权转让第三 人订立合同将债权的全部或部分转移至第三人，由第三人取代原债权 人成为原合同关系的新的债权人， 原合同债权人因合同转让而丧失合 同债权人权利， 债权部分让与第三人， 第三人成为合同债权人加入到 原合同关系之
11、中， 成为新的债权人， 合同中的债权关系由一人变数人 或由数人变更多人。新加入合同的债权人与原债权人共同分享债权， 并共享连带债权。 债权转让类型包括：支付转让型、债务重组型、非货币资产交换转让 . . 型等。 d、以物抵债 以物抵债是指当债务人无力偿还债务时，用实物来抵偿债务的一种手 段。例如，如果资产管理公司需要某不良资产债务人的抵押资产，可 以以较低的价格购买债权人所持有的债权，然后由债务人以物抵债。 (3) 股权类不良资产的处置 a、股权置换 股权置换的目的通常在于引入战略投资者或合作伙伴。通常股权置换 不涉及控股权的变更。 股权置换的结果是： 实现公司控股股东与战略 伙伴之间的交叉持
12、股，以建立利益关联。 b、股权转让 / 出售 股权转让 / 出售，是指公司股东依法将自己的股东权益有偿转让给他 人，使他人取得股权的行为。 c、股权租赁 股权租赁是适合中小企业兼并收购的一项金融工具，它是指包括租赁 公司在内的各类投融资主体与主收购方合作收购企业不良股权资产 的一种方式。在收购完成后，将所持股权作为租赁标的物，通过设定 租赁期限和收益的方式，逐步将所持股权转让与主收购方。 融资租赁模式： 注（待讨论）：融资租赁：五条标准，符合一条就是融资租赁。 . . 租赁到期所有权发生转移；租赁期限大于设备折旧年限 75； 租金支付额的现值大于购置成本 90；承租人有廉价购买选择权； 承租人
13、的专用设备。 1. 以综合专业的技术团队，对可控公司由管理，财务，战略等方向 的优化，考虑多业态公司合并，助推上下游产业链条的形成，提升可 控企业的综合价值。 2. 依据区内政策方向性指导，制定相应的配套资产包计划。 3. 受托管理区内小微企业，以管理费为资产管理公司收入之一 基本运作模式如下图： 公司自我增值可参考资本运作模式 (一)价值判断 : 资本运作的起点 判断企业的市场价值 ,财务指标固然重要 , 但对于需要进行 资本运作来达到价值增值的企业来说, 更重要的是要评估其综合 价值, 须利用综合平衡卡评价资产管理公司的投资企业，且企业 . . 内部管理流程和领导人素质应占有较大权重。平衡
14、记分卡的评估 方法要求对企业四方面的定量和定性指标做出综合评价,这些指 标包括财务指标、未来客户的需求、企业内部流程、企业的学习 能力和增长能力。 我认为对于资产管理公司所管资产重点关注的应有以下几 个问题： 1.企业有无继续经营的机会, 即企业的产品处于哪个寿命阶 段,市场是否已趋饱和 ?企业自身实力如何 , 资产状况老化 还是状况良好 , 企业处于成长期还是衰退期?企业自身的 弱点能否应对得了未来经营环境的变化? 2.企业有无新的投资机会并有无可能把握住它?这主要根据 企业人才资源及创新能力, 以及自身资产状况及财务状况。 (二)企业再造 : 提升价值的基础 通过对投资企业的价值评估和价值
15、判断, 按照资本经营的 长远思路 , 选择一部分有条件的企业进行培育和再造, 这是提 升企业价值的基础工作。在企业培育过程中, 不同企业有不同 侧重点 ,大致有两项工作要着重注意： 1. 规范法人治理结构 ,优化内部管理构架。 2. 调整业务组合。利用波士顿矩阵(又称“瘦狗理论” ) 对资产 管理公司收购或托管的企业进行竞争力分析, 可以得出不同企 业的竞争地位结论， 或得到企业优势业务或产品，建造优势产 品包已进行业务拓展。 . . (三)整合内外部资源 : 资本运作的主题 资产管理公司应充分运用资本运作的工具, 整合内外资源。资本 运作归根到底就是通过资源整合和优势互补, 提升价值。资源整
16、合包 括内部整合和外部整合 ,内部资源整合往往与资产管理公司自有资产 关联, 可控性强 , 成功率较高。外部资源整合可控性较弱,成功率较低 , 一旦成功对应效果会更加显著。其方法也很多样包括收购被收购、兼 并被兼并、资产剥离、债务剥离,股权置换、债权置换、股权与债权 置换等等，可选择现有企业情况， 选择成本效益率相对较高的方法运 作。 (四)培育上市公司或者资产证券化: 价值增值的理想境界 我们可将资产经过一定的组合和优化后具备一定市场竞争力, 在培育企业上市方面具有优势。可以考虑以培育上市公司的视角 考虑其未来发展，可按照上市公司需求 , 剥离资产 , 整合资源 , 培育 企业,达到上市公司收购标准 , 通过交易实现价值增值等。 也可形成品质优良资源包，和相关券商合作资产证券化，不 仅充裕了投资资金，也为给企业带来太大压力。 (五)人力资源，公司的保障 资产管理需要造就一支复合型的专业队伍。目前，我资产管 理公司人员比较匮乏，需从内外部整合人力资源，我们需要多种 专业人才 , 包括企业经营、资本运作、 财务管理、 债权追索等方面 的专业人才。对投资企业的文化输出和渗透, 也是人力资本运作的 . . 重要方面。明确我公司企业定位、目标及宗旨使其成为资本运营 的支持者和实践者 , 共同完成资产管理公司价值增值的使命。