国际金融形势分析论文.docx

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1、第 1 页 国际金融形势分析论文 特征码 kGiqJggMfYKvvggmLDzd 20XX 年，随着美国经济的强劲复苏，以及中国经济的持续高速 增长，带动了全球经济进入新的增长周期。与此同时，美国的 减税措施和全球性的宽松货币政策环境，共同造就了 20XX 年国 际金融市场出现了近年来不多见的普遍牛市大行情，各国股票 指数、期货市场、黄金市场、石油市场要么是强劲攀升，要么 是挑战新高。预计 20XX 年将延续这一趋势。 一、各国经济概述 1、美国 与 20XX 年第三季度的强劲增长相比，美国第四季度 GDP 增长大 幅减缓，折合年增长率为 4.0%，约为第三季度增幅(8.2%)的一 半，而

2、20XX 年全年 GDP 增长 3.1%，仍呈现强劲复苏态势，但 低于华尔街预期。20XX 年美国经济增长的主要推动力来自个人 第 2 页 消费、出口、设备与软件支出、库存投资及住宅投资。但第四 季度的数据表明，以上部分指标的景气状况有所缓和。 从财政和货币等宏观经济政策的影响层面来看，20XX 年美国经 济的强劲复苏主要得益于布什政府的减税政策和较为宽松的货 币政策。尤其是美联储的低利率政策，在很大程度上保证了金 融市场的宽松环境。未来美国经济增长的走势和国际金融市场 前景，除了尚不明确的一些政治、经济因素以外，市场的注意 力仍应集中在美联储的货币政策之上。虽然 20XX 年 1 月 28

3、日 美联储维持联邦基金利率于 1.00 厘的 45 年低位不变，但未来 美国货币政策环境仍取决于以下几个因素。 通胀方面，美联储关心的核心消费物价指数仍然低位徘徊，美 国经济仍存在通货膨胀和通货紧缩两种可能。美联储局货币政 策最为关注的 3 个方面:经济增长、就业及通胀压力中，只有经 济增长是明确支持利率上调的政策倾向。从大选因素来看，决 定联储加息最重要的因素应是劳动市场，但数据表明，美国劳 动市场第四季度并不明朗，即使是近几个月失业率有所下降， 但四季度末 5.7%的失业率仍然是美国联邦政府无法接受的。因 此，虽然市场普遍预期美联储加息迟早要到来，但未来的货币 第 3 页 政策走向仍主要取

4、决于未来劳动市场的表现。 表 1 20XX 年第三、四季度美国主要经济指标简要比较 第三季度 第四季度 消费支出增长 6.9% 2.6% 耐用品支出增长 28% 0.9% 非耐用品支出增长 7.3% 4.4% 第 4 页 政府支出增长 1.8% 0.8% 联邦政府支出增长 Na 0.7% 各州和地方政府支出增长 Na 0.9% 企业投资 12.8% 6.9% 非住宅投资下降 1.8% 3.0% 设备和软件的支出 17.6% 第 5 页 10% 建筑支出下降 Na 2.4% 住房支出增加 21.9% 10.6% 整体个人投资 14.8% 12.4% 出口 Na 19.1% 进口 Na 11.3%

5、 第 6 页 2、欧元区和欧盟成员国 总体来看，20XX 年由于各成员国经济增长缓慢、失业率居高不 下，欧盟在赶超美国成为全球最有竞争力的经济体方面进展缓 慢。全年各成员国的失业率平均高达 8.1%，劳动生产率增长仅 大约为 0.5%-1%的水平，20XX 年末欧盟各国的人均 GDP 也只相 当于美国的 72%。 从欧元区成员国 20XX 年第四季度的表现来看，20XX 年 11 月份， 欧元区 12 国工业生产比上月微升 0.1%，与上年同期相比增幅 为 1.2%。11 月份工业生产虽然继续保持增长势头，但增长幅度 如此之低，表明复苏力度不如预计的那样强劲。在欧元区成员 国中，爱尔兰和德国

6、11 月份的工业生产增幅分别为 1.4%和 1.3%， 荷兰和卢森堡的增幅则相对较高，分别为 2.1%和 1.9%，欧元区 第二大经济体法国的工业生产却下降了 0.4%。在将未加入欧元 区的英国、丹麦和瑞典计算在内后，欧盟 15 国 20XX 年 11 月份 的工业生产比上月下降了 0.1%，但与上年同期相比仍上升了 0.9%。通货膨胀方面，欧元区 20XX 年 12 月份的通货膨胀率预 计将由 11 月份的 2.2%重新降到 2.0%，即降至欧洲中央银行设 第 7 页 定的通货膨胀目标上限。 20XX 年全年情况，德国 GDP 比前年下降了 0.1%，是 1993 年以 来的首次下滑。财政赤

7、字总额为 860 亿欧元，占该国当年国内 生产总值的 4%，连续第二年超过欧盟稳定与增长公约规定 的 3%的上限。全年劳动市场状况方面，在欧元区 12 国中，西 班牙的失业率最高，为 11.2%，卢森堡的失业率最低，为 3.9%。在欧元区经济大国中，德国和法国去年 12 月份的失业率 分别为 9.2%和 9.5%，均与上月持平。 欧元区之外的主要欧盟成员国英国的 20XX 年四季度数据表明， 11 月份制造业产值较上月下降 0.7%，这是该数据自 20XX 年 10 月份下降 1.5%以来的最大降幅；同期工业产值下降 1.0%。与 20XX 年同期相比，20XX 年 11 月份制造业产值增长

8、0.7%，工业 产值下降 0.4%。通货膨胀方面，英国通胀压力仍然非常低，短 期内也不太可能上升到 2.0%的目标水平。 3、日本 第 8 页 虽然 20XX 年 12 月份日本工业产值出现了 4 个月来的首次下降， 较 11 月份减少 1.0%，但由于 10 月份和 11 月份工业产值双双 攀升，第四季度的工业产值依然大幅提高，较前一季度增长了 3.6%，工业生产依然处于复苏阶段。四季度工业产值推动力来 自出口尤其是对亚洲邻国的出口非常强劲，而 12 月份的下降主 要是因为机械设备的生产较上月下降了 2.7%。20XX 年，日本全 年工业产值增长 3.2%，为 2000 年来的首次增长。20

9、XX 年日本 的年平均失业率为 5.3%，比历史最高的 20XX 年下降了 0.1 个 百分点，第四季度末失业率为 4.9%，为近年来首次低于 5%。日 本经济好转主要表现在以下几个方面：一、工矿业生产持续增 长。二、企业收益改善，设备投资增加。三、企业倒闭减少， 失业人口下降，家庭消费开支出现增长。 尽管日本经济出现了令人欣慰的好转，但影响复苏的问题依然 十分严重，主要包括：通货紧缩还在持续；金融机构不良债权 居高不下，中小企业筹资难度未减；个人消费虽然出现回升， 但消费增长主要依赖部分高收入者。另外，日本企业设备投资 的持续增长 主要依赖出口主导型的汽车、电子机械类大企业投资的增加， 而中

10、小企业的设备投资却在下降。虽然面临各种各样的困难， 第 9 页 但随着美国经济持续复苏、中国等亚洲国家经济快速增长以及 日本政府经济结构改革逐步出现成效，20XX 年日本经济将继续 呈现缓慢上升态势，逐步进入以出口为主导的低速增长阶段。 日本政府预测，20XX 国内生产总值的名义增长率将为 0.5%，实 际增长率将为 1.8%。 表 2 世界主要国家和地区的经济指标 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03 美国 非农业职位增长(万) -4.1 12.5 第 10 页 13.7 4.3 0.1 失业率(%) 6.1 6.1 6.0 5.9 5.7 工业生产(较上月 %) 0.

11、0 0.6 0.4 1.0 0.1 零售额(较上月 %) 0.6 1.0 -0.3 第 11 页 0.9 0.5 CPI (较上年同期 %) 2.2 2.3 2.0 1.8 1.9 欧元区 失业率(%) 8.8 8.8 8.8 8.8 - 零售额(较上月 %) -1.1 -0.3 第 12 页 0.0 - - 工业生产(较上月 %) -0.6 -0.4 1.3 0.1 - CPI(较上年同期 %) 2.1 2.2 2.0 2.2 2.0 M3 货币供应增长(年率%) 8.2 7.5 8.1 第 13 页 7.4 7.1 日本 失业率(%) 5.1 5.1 5.2 5.2 4.9 工业生产(较上

12、月 %) 0.5 3.0 0.8 0.8 1.0 CPI(较上年同期 %) -0.3 -0.2 第 14 页 0.0 -0.5 -0.4 M2 货币供应及存款证(较上年同期 %) 2.0 1.8 1.5 1.6 1.5 4亚太和拉美地区发展中国家 受 SARS 疫情的冲击，大多数亚洲国家的第二季度经济增速普遍 出现放缓；但第三季度，中国、印度、菲律宾、印尼、新加坡、 马来西亚、泰国和台湾等地区的内需加速增长，以及美日经济 的复苏，大大改善了亚太地区经济增长的内外环境。 20XX 年，菲律宾 GDP 增长了 4.5%，略高于 20XX 年的 4.4%。印 度在 20XX 年经济增长率达到 8.4

13、%，连续 7 年实现了快速增长。 第 15 页 韩国由于内需不振，GDP 增长率仅为 3%。20XX 年越南国内生产 总值增长 7.3%，为 1996 年以来增长最高的一年。新加坡全年 经济增长率为 0.8%，而在第三和第四季度的增长幅度分别达到 了 1.7%和 3.7%，由此可见，在经历了一年的经济困难之后，新 加坡的经济状况呈现强劲复苏趋势。20XX 年预计将增长 3- 4%。20XX 年，印尼经济增长 3.8%，其中国内消费对 GDP 增长的 贡献率达到了 80%。20XX 年，香港经济第一季度增长 4.5%，第 二季度萎缩 0.5%，第三季度增长 4%，预计第四季度增长可达 4.2%，

14、全年增长将达 3.2%，20XX 年 10 至 12 月，香港失业率为 3.3%，综合消费物价指数同比下降 1.9%，仍没有摆脱通货紧缩 的困扰。 对于东亚国家的整体经济增长状况，亚洲开发银行认为，20XX 年东亚国家和地区的平均经济增长率将达到 6.1%，20XX 年的经 济增长率预计为 6.6%。尤其是中国经济的快速增长，已经成为 东亚地区经济增长的引擎。 拉美地区在阿根廷危机逐渐稳定之后，也开始走向了复苏之路。 20XX 年拉美和加勒比地区经济增长率为 1.5%，城市失业人口达 1670 万，失业率达 10.7%。平均通胀率 8.5%，工资水平平均下 降 4.7%。20XX 年拉美国家中

15、经济增长率最高的国家是阿根廷， 增长幅度将达 7.3%，哥伦比亚增长 3.4%，厄瓜多尔和墨西哥分 第 16 页 别增长 2.0%和 1.2%，巴西的增长率只有 0.1%，委内瑞拉经济 将下降 9.5%。乌拉圭仍处于 20XX 年危机阴影中，其 20XX 年的 经济增长率为-2.5%。20XX 年，拉美的外贸将连续第二年出现 顺差（顺差额预计为 370 亿美元） 。20XX 年，拉美的固定资产 投资增长了 1%左右，投资率约为 18%（按 1995 年价格计算） 。 拉美的通货膨胀率将从 20XX 年的 11.4%下降到 20XX 年的 8.6%。 二、全球股票市场 受美国等世界主要经济发达国

16、家经济强劲反弹的影响，加上美 联储和欧洲央行宽松货币政策环境，在美国官方公布了 20XX 年 第三季度 GDP 增长率高达 8.1%之后，全球股市也迅速做出了反 应。20XX 年四季度，股市高歌猛进,到 12 月底道琼斯指数突破 10000 点大关,纳斯达克也冲破了 2000 点。 1、美国 受美国经济强劲复苏和各上市公司三季度财务状况的持续好转 的影响，美国各主要股票指数涨幅非常明显，20XX 年末，以大 型企业为代表的道琼斯 30 种工业指数同比上涨了 25.3%，重新 突破了 10000 点大关；而随着全球 IT 行业在下半年的全面复苏， 第 17 页 以高科技企业为主的 NASDAQ

17、指数涨幅更是高达 50%，冲破了 2000 点心理大关；代表市场整体水平的标准普尔 500 指数也相 应上涨了 26.4%，达到了 1111.92 点。 表 3 美国主要股票指数 20XX 年变动情况(收盘) 主要指数 20XX-12-31 20XX-6-30 20XX-12-31 涨幅 道琼斯 30 工业指数 10,453.90 8,985.44 8,341.63 25.3% NASDAQ 综合指数 2,003.37 1,622.80 1,335.51 第 18 页 50% 标准普尔 500 指数 1,111.92 9 74.51 879.82 26.4% 注：股票指数涨幅均指相对去年末的波

18、动（下同） 。 2、欧洲 20XX 年，欧洲各主要股指结束了 2000 年以来的持续跌势，出 现较全面回升，某些股指上涨的幅度甚至超过了美国市场。其 中伦敦金融时报指数年底较年初上涨了 13.6%；巴黎 CAC40 指 第 19 页 数则上涨了 16.1%；法兰克福 DAX 指数涨幅最高，达到 37.1%； 意大利 MIBTEL 指数涨幅为 13.9%，西班牙马德里 SMSI 指数上 涨 27.4%。与美国各股指相比，欧洲某些股票指数的涨幅仍有 不小的差距，原因在于欧元区经济景气状况仍然不如美国经济。 与此同时，美联储利率长期低于欧洲央行利率水平，这也成为 欧洲股市表现不如美国的重要原因。 表

19、 4 欧洲主要股票指数 20XX 年变动情况 主要指数 20XX-12-31 20XX-6-30 20XX-12-30 涨幅 伦敦 FTSE 100 指数 4,476.90 4031.20 3,940.40 13.6% 第 20 页 巴黎 CAC 40 指数 3,557.90 3084.10 3,063.91 16.1% 法兰克富 DAX 指数 3,965.16 3220.58 2,892.63 37.1% 意大利 MIBTEL 指数 19,922.00 18,360.00 17,485.00 13.9% 马德里 SMSI 指数 807.98 719.87 第 21 页 633.99 27.4

20、% 3、亚洲和日本 表 5 亚洲各主要指数 20XX 年变动情况 主要指数 20XX-12-30 20XX-6-30 20XX-12-31 涨幅 香港恒生指数 12,575.94 9,577.12 9,321.29 第 22 页 34.9% 日经指数 10,676.64 9,083.11 8,578.95 24.5% 汉城综合指数 810.71 669.93 635.17 27.6% 新加坡海峡指数 1,764.52 1,447.89 1,341.03 31.6% 第 23 页 4、拉美各国 表 6 拉美各国股票指数 20XX 年变动情况 主要指数 20XX-12-30 20XX-6-30 2

21、0XX-12-31 涨幅 阿根廷 MerVal 指数 1,071.95 765.61 524.95 104.2% 巴西 Bovespa 指数 22,236.00 12,973.00 11,268.00 第 24 页 97.3% 墨西哥 IPC 指数 8,795.28 7,054.99 6,127.09 43.5% 三、外汇市场 1、美元 20XX 年美元兑世界各主要货币的汇率，呈持续下跌态势，一改 前几年强势美元的格局。美元兑各主要贸易国一揽子货币，自 20XX 年末以来下跌了 10%以上。其中，美元兑日元下跌约 13%；兑欧元下跌了约 16%；主要原因在于上半年美伊战争的影 响；以及在下半年

22、，美国政府为了使经济快速复苏而采取的弱 势美元的政策，加上巨额且不断增加的贸易赤字和国内财政赤 第 25 页 字等原因，是美元下半年仍无法走出下跌阴影的主要原因。 而在第四季度，美元兑日元的汇率更是冲破了 1 美元兑 110 日 元大关，继续向 100 日元的心理支撑点方向迈进。美元兑欧元 的汇率在四季度也突破了 1 美元兑 0.8 欧元，达到了 1 美元兑 换 0.78 欧元，创欧元诞生以来的新低。预计弱势美元的趋势在 短期内不会有明显的变化。 2、欧元 20XX 年欧元兑美元的汇率，欧元一直处于升值的态势。一方面 有美国经济和欧元区经济调整和经济基本面的原因，另一方面 第 26 页 则是欧

23、元正逐渐向它的合理购买力回归。但是在 20XX 年第四季 度，美元再次连续贬值，突破了 1 美元兑 0.8 美元的合理购买 力比价。显然这对刚刚出现复苏迹象的欧元经济是极为不利的， 从德国的出口表现来看，20XX 年德国出口首次出现了负增长， 法国首次出现了经济衰退，失业率持续高居不下等，很大程度 上也是由弱势美元造成的。 因此，强势欧元和弱势美元对欧元 经济复苏的负面影响在 20XX 年仍将有所体现。 20XX 年欧元兑日元的汇率，可谓是起伏不定，5-8 月一度达到 1 欧元兑 140 日元，但是 8 月初以来，逐渐向 125-130 合理水 平回归。然而在第四季度末，欧元兑日元汇率再次升值

24、到了 135 日元。同样，强势欧元也会削弱欧元区产品在国际市场中 的竞争力。 3、日元 第 27 页 20XX 年，日本全年工业产值攀升 3.2%，为 2000 年来的首次增 长。20XX 年日本的年平均失业率为 5.3%，比历史最高的 20XX 年下降了 0.1 个百分点。这是日本年均失业率 13 年来首次比上 年减少。以上数据表明，20XX 年日本经济逐步走出长达 10 年 的萧条期。相应地，日元也呈现强势地位， 尤其是兑换美元的 汇率，20XX 年从年初的 1 美元兑换 135 日元连续升值到 105 日元左右。短 期内并没有任何改变的迹象。但是，正是日元过于强势，四季 度出口逐渐下滑，

25、才造成了 20XX 年四季度日本工业产值出现了 萎缩。这一方面与三季度的合理回调有关，但与四季度日元连 续升值也不无关系。因此，强势日元对于刚刚走出萧条期，甚 至仍处于通货紧缩困境中的日本经济显然是弊大于利。 四、各国利率 1、美国 第 28 页 20XX 年 12 月 9 日，美联储召开的联邦公开市场委员会利率决 定会议上宣布，维持联邦基金利率于 1%不变，并重申将“相当 长一段时间”维持利率于低档。但 20XX 年 1 月 28 日，虽然美 联储决定仍维持 1%的联邦基金利率不变，但删除了对“相当长 一段时间”内不变承诺。这表明，美联储为了让市场消化加息 的预期，可谓是用心良苦，同时也为日

26、后调高利率做了充分的 准备。但上文谈到，美联储货币政策调整主要取决于经济复苏 程度、通胀压力和劳动力市场的状况。尤其是最后一个因素， 在没有明显起色的时候，美联储不会轻易修改当前的利率水平。 2、英国 由于房地产价格的上涨、英镑汇率的走软、强劲的消费者支出， 为了防止通货膨胀重新抬头，英国成为西方第一个提高利率水 平的国家。主要原因在于即使是在美国和欧元区 20XX 年整体萧 条的情况下，英国的经济增长也从未转向负数，就业率也继续 保持增长。这意味着英国的富余生产能力有限。因此，美国经 第 29 页 济的强劲复苏将进一步加大提高利率的压力。20XX 年 2 月 5 日， 英国央行货币政策委员会

27、再次调升利率水平，将附买回利率从 3.75%提高到 4.00%。 3、欧元区 20XX 年 1 月 8 日，总部设在法兰克福的欧洲央行决定将欧元区 12 国货币的主导利率维持在目前的 2%的水平，承认欧元汇率过 高对欧洲企业出口带来负面影响，到目前为止，世界范围内逐 渐复苏的经济增长以及消费需求部分地抵消了欧元升值带来的 冲击。当然，强势欧元也在一定程度上对欧元区的物价稳定也 起到积极作用，通货膨胀仍然在 2%目标之内。因此欧洲央行决 定维持目前的利率水平。 表 7 全球主要国家及相关地区最新指标利率一览表 最新利率水准 第 30 页 最近一次变动 美国 联邦基金利率 1.00% 20XX 年 6 月 25 日降 25 基点 加拿大 隔夜拆款利率 2.50% 20XX 年 1 月 20 日降 25 基点 日本 贴现率 0.1% 20XX 年 9 月 18 日降 15 基点 中国 金融机构一年期存款利率 1.98% 20XX 年 2 月 20 日降 27 基点 一年期贷款利率 5.31% 20XX 年 2 月 20 日降 54 基点 台湾