1、1财务报表分析学习目标学习完本章之后，你应该能第I.进行比较财务报表的横向分析2 .进行财芬报我的纵向分析3,编制和使用共同比报去4 .在决策中使用现金流量衣5 .计算决策中使用的标准化廿务比率6 .在决策中使用财务比率7 .测獴通过公司经营增和的经济价假为J比较像Bristo1.-MyersSquibb公司和宝沽公司这杆的两媒公司的经甘成果，我们需要使用标准的方法.我们在对IE考虑购置哪家公司股票的喊客提出建议时，财务比率分析起薪重要的作用.Ange1.a1.ane.高级分析师.BaerftFosterBristoHiyersSquibb公司合并收益表（已改动）（单位百万）年度拿止1998年
2、12月31日收益11售净$182842M3已售产品本钱48564营梢、推竹和行政管理44185广告和产品促销23126研究和开发15777专项费用8008重批准需2019其他(148)101401611所得税,收益416812预提所得税112713净收益$3141宝洁公司合并收益表（已改动）1S1.售净额$371542已售产品本钱210643营销、推售和行政管理费用100354经营收益60555利息费用5486其他收益，净额2017所得税前收益57088所得税19289净收益$3780（单位：百万）年1998年12月31日Baer好OSter公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产M
3、蚓于雄长领域，他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。Ange1.a1.ane负员一个分析小组，主要分析两家公司：RriSt。I-MyerSs1uibb公司和宝洁公司。Bristo1.-MyersSqUibb公司以其CIairO1.护发品、Ban除臭剂和EXCedrin止痛药闻名于世.宝洁公司的主要产品包括佳洁土牙膏、汰渍洗衣粉、Pan1.PerS尿布和Pring1.es土豆片.1.ane和她的小组希望比较BriSt。ITyerSS1uibb公司和宝洁公司的业缄。但是，两家:公司的规模差异巨大，而F1.经哲的行业也略有不同,宝洁公司的销竹额为370亿美元，相比之卜，BriSIoITyerSS1u
4、ibb公司只有180亿美元。宝洁公司的资产总额为310亿美元，几乎,是Bristo1.-MyersSquibb公司160亿美元总资产的两倍.1.anc的小组如何比较这两家规模差异如此之大的公nJ呢?投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用麻犍制法。在本书中，我们己经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司.经理人员使用这些比率控制经营，他们可以使用财务报我计算出大多数这类比率，在本章中，我们将讨论大同部根木比率，经理人员使用这些比率羟首公司，投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款前景。这
5、代比率也是会计被称为商业语言”的一个原因.1.1 财务报表分析会计信息的主饕的来源是年度报告。除了财务报表收益表、资产负债表和现金流宛表）之外，年便报告还包括以下内容：1 .财分报发附注，包括所使用会计方法的概述2 .管理当同对财务成果的讨论和分析3 .审计报告4 .一系列年度的比较财务数据管理当局对财务成果的讨论和分析（MntA）尤其曳要，因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最正确位置,SEC要求上市公司出具MDiA,例如，BriStoITyerSSqUibb公司1998年的年报中有六页SS为财务回忆，开头这样写道：在1998年，Bristo1.-MyersMUibb公司到达了销
6、色水平的新纪录，所有四冢业分分部招报告了箱售增长.全球销仰额增长至183亿美元，比1997年增长了张，图表131说明的信息对股东来说很重要.图表描述了BriStO1.NyerSSqUibb公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势.布1关一家公司的这类事实和决策的相关性如何呢？比方说有关Bristo1.-MyersSquibb公司或宝沽公司。他们是非常相关的，因为它们可以帮助管理者、投资者和做权人解择公司的财务报表。（一图表）财务报表分析的目标同盥一家公司股票的投费者希里收到股利，并且股价上涨.中间的图说明HriStOMyersSqUibb公司的股价有大幅上涨，投资者要承受不能
7、收到较好投资回报的风险,他们利用财务报表分析（1）预计他们的期不收益（见最后一张图），和（2）评估与那联收益相联系的风险，现在我们来看一看进行财务分析的一线手段。1.2 横向分析许多决策取决于一些数字一一如销售、收益、费用等等一一在一段时间内足在增长还是在卜降，销仰数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我的可能发现俏件额增长了$20000.这事实本身可能很吸引人.但单独考虑它并不能提供很多信息.销伤额在一段时间内的变化百分比会有助于我们的理解.知晓销售粮增加了20%,与知晓销售额增加了$20000相比，可能更加有用.研究比较报表的变化百分比称为横向分析计算比较报表的变化百分比要求两个
8、步骤：1 .计算从基期（前一期）到下一期的关元变化依2 .用美元变化值除以堪期的美元侑对BriStoI7yersSqUibb公司的横向分析如下所示（美元值以仃万为单位）：加（一少）19981997金献百分比俏售额$18284516701$15839.5%1998年，Bristo1.-MyersSqUibb公司销售额变化的百分比为9.5乐计算如下:步1计算从1997年到1998年的美元变化值：1991998=增加值S18284-$167（H-$1583步2川美元变化值除以基期的美兀值.计算后一期的变化百分比:变化百分比_美元变化值基期的美元值=$1583=9.5$16701检查点13-1在199
9、8年，Bristo1.-MyersSquibb公司销售额增加了9.5%,详细的横向分析列示在图表13-2和13-3中Bristo1.-MyersSquibb公司财务报表的右手两列，收益衣揭示销售净颤1998年增加了9.5%,幸好已售商品本钱增加较慢，因为销件毛利增加9.TS个好信号.1998年羟营活动的其他好消息：两项最大的经营费用一一营销和广告增长的速度也小于销售额.那么为什么1998年的净收益下降了呢?专项费用在税前占用了8亿美元。Bristo1.-MyersSQUibb公司的附注揭示，1998年公司为蹲膜产品预计可能产牛.的公司费什预提了8亿美元费用。这第专项费用给公司罩上了一丝阴云。图
10、我13-2比较收益表一一横向分析Bristo1.-MyersSquibb公司比较收激我（已改动）年暧止于!2月31H.1998年和1997年增加（减少）决元*此百万）19981997金a百分比箱HRMR$18284$16701$15839.5%已售商品本钱485644&133928.8乱传毛利经营费川：134281223711919.7营销、推销和行政管理441841732455.9广告和产品促梢23122241713.2研究和开发1577138519213.9专项费用800800100.0*柬组准备201225(24)(10.7)其他(148)(269)(121)(45.0)所得税It收益4
11、2681482(214)(4.8)预提所得税11271277(150)(11.7)净收益$3M1.S3205(66(2.0)*从零增长为任何正攻都作为增长100%处理.图表13-3中的比较资产负债表说明1998年是Bristo1.-MyersSquibb公司扩张的一年,资产总额增加了12.95亿美元,或者说8.6%.增长的大局部发生在流动资产工程.增加了13.5%.负债总额增加了12.1%,股东权益总欲增加了4.9%.图表13-3比较资产负债表一一横向分析Bristo1.MyersSqUibb公司比较资产费假我（已改动）12月3111,1998隼和1997年增加减少）（美元华也,百万）1998
12、1997金演百分比资产激动斯%现金及其等价物$2244$1456$7的54.1%定期存款和有价证券应收账款,净额285338(53)(15.7)319029732177.3存货预付费用流动资产总额地产、厂房和设备一净值保险可收回金旗商誉x资产负债激动负债，短期借款应付账款应付费用应付美国及国外所得税产品责任*流动负债总额其他负债长期债务负债总额股东权益普通股实收资本溢价外币折匏圜整留存收益减库藏股本钱股东权益总额18731799744.I11901170201.787827736101613.5442941562736.6523619(96)(15.5)15871625(38)(2.3)951
13、81111013.1$16272$14977$12958.6%$482$543(61)(11.2)%1380101736335.72302193936318.7750865(115)(13.3)87766820931.35791503275915.115411447916.513641279856.68696775893812.121910811102.8107554453197.6(622)(533)(89)(16.7)1251010950159014.5(5636)(3850)(1786)(46.4)757672193574.9$16272$14977$12958.6%*根保.保证之类.止
14、步思考指出Bristo1.-MyersSquibb公司1998年收益表上比1997毋增长百分比最大的工程。随着Bristo1.-MyersSqUibb公NJ进入1999年及以后年度.该工程对公司来说是不是非常重要？请做出解择“答案:专项费用从1997年到1998年增长了100%,从0增加到8亿美元。该工程非常重要，因为金额巨大.而且将来有不确定性.趋势百分比超为百分比是横向分析的一种.趋劣指出企业开展的方向.销售额在五年内是如何变动的？毛利表现出的趋势是什么？这些问应可通过对有代表性期间，例如最近五年或十年,进行趋势分析来答复.为了评价一家公司.我们要考察的不仅仅是一个两年或三年的短期间，而要
15、比这个长，计算趋势百分比时，先要选择一个基准年份，该年度的数值设定等于100%，以后年度的数值用该数假和基准数值相比较所均百分比表示.在计算趋势a分比时,用以后年度的每个工程的数值除以基准年度相应工程的数值：Bristo1.-MyersS所得税螭6*皿23.38.8所得税费用6.12.3搏续经营侬17.2特殊工程(非持续经营、非常利得和损失、会计变动的影响一IJ净收益17?2%5.1净收益,已售商品成本.用，50.1特殊项所得税2SI己传商品成本，54.72-3O用，36.I行业平均水平Bristo1.-VyersSQUibb公司图表13-7给出了Bristo1.-MyersSquibb公司和
16、制药(保健)行业平均水平比较的共同比收益表，这项分析比较了Bristo1.-MyersSquibb公司和同行业的所有其他企业。行业平均水平从罗伯特莫里斯协会(Robcr1.MorrisAssociates)的年度报表分析改编而来.美林公司(MerriI1.1.ynch)、爱德的琼斯公HJ(EdwardJones)和其他公司的分析师分别槐于对某一特定行业的分析，在决定附置或出的哪家公司的股票时，通常做这类比较，例如，向美林公司这样的财务效劳公司拥有保健、航天、还有其他一些行业的专家，他们可以将家公司和同行业的其他公司进行比较。图表13-7说明.BriSI。ITyerSS1uibb公司和同行业的竞
17、争企业相比占有优势.它的毛利率高于行业平均水平.公司在控制费用总额方面做担很好,因此,净收益的百分比远远高于行业平均水平图衣13-8和主要竞争对手比较的共同比收益表Bristo1.-MyersSquibb公司和主密竞分对手相比较的共同比收益农年度止于KMi维12打31SBristoHfyers宝洁公Squibb公司司己将商品本钱销售毛利经营费用所得税前挎续经詈收益所得税费用100.OE100.0%26656.773.443.350.127.923.315.1615217.210.2特殊工程(善持续经营.非常利用和损失会计变动的影响)净收益17.210.2%已售商品成本.已售商品1成本，56.7
18、经营费M1.,50.Bristo1.-VyersSQUibb公司宝洁公司和主要竞争对手的基准比较共同比报表也可以用来同另一家特定的公司进行比较.线设你是BaCrAFoster公司中Ange1.a1.ane所负责的小机的一个成员.你正考虑向一家保娃行业的公司进行股票投资，弁且是在BriStO1.TyorSSqUibb公司和宝洁公司之间进行选择.II接比较他们财务报去中的美元数值是亳无意义的，因为金额差异非常大（见收益表）,但是,你可以将两家公司的收益表气化为共同比报表，比较百分数，图表138列示了BriSto1.YyerSsquibb公诃和宝洁公司的共同比收益表.宝洁公司可以作为一个非常好的比较
19、基准，因为它的大多数产品都在市场上处于领先位置.在这项比较中，Bristo1.-MyersSquibb公司的销件毛利、持续经曹收益和净收益所占的百分比都较高,枪看点13-41.6在决策中使用现金流量表本章到目前为止已集中研究了收益表和资产负债表.我的也可以对现金流fit表进行横向和纵向分析.在第12章中,我们讨论了如何嫔制该表.在接下来讨论该表在决策中的作用时,我们使用图表13-9,DeMaris公司的现金酒成表.图表139现金潦量表任曹活珈经甘收益加（减非现金工程:$35000折旧非现金流动资产的净增加额流动负债的净增加额$14000(15000)经甘活动产生的现金净流M42000投费活动，
20、出售地产、厂房和设备$91000投资活动产生的现金净流量91000筹资活珈发行应付债券572000支付长期债务(170000)购H库藏股(9000)支付股利(33000)筹资活动产生的现金净流盘(MoO现金的墙加1(减少)额S(7000)一些分析师观察现金流罐以便识别出有关公司财务状况的危险信号。例如,图表13-9中的报表就揭示出什么可能是eMaris公M的薄弱环节.首先，经营活动提供的现金净流入为$42000,康少于出代固定费产所得的$91000.这就产生了一个重要的问SS：在大局部现佥依靠出售地产、厂房和设备获得的情况下，公司能否持续经甘下去？当然不能，因为这些资产是公司将来制造产品所必需
21、的，还要注意到发行应付债券倡款取得了$72000。没有一家公司能够依先借款长期存活下去.DCMiIriS公司最终还是要仃还这些债券的.实际上.公司已经归还了$170000早期的债务.成功的公司11Genera1.Mi1.1.s,杜邦公司和英特尔公司的现金大局部都是从经营活动中获得,而不是依靠出售固定资产或借款，这些可能只是DeYHriS公司衙时的情况，但是很值御调管研究，1.7章节中趁热打铁对TRE公F的比较收益表进行横向和纵向分析,该公司生产金械探测涔.说明20X3年的表现是好足坏,给出你的埋由.TRE公司比较收益我月度止于121131日,20X3年和20X2年20X320X23194000
22、16500054000480005000500090003000100O(1000)263000220000$12000$5000$275000$225000收入总额费用：已告商品本钱设计、推销和行政管理费用利息费用所得税责用其他费用(收益)费用总额净收益答案横向分析说明收入总额增长了22.2%.这项增长率大于费用总额增长的19.5%.从而引起冷收益增长M0%.纵向分析说明已售商品本饯（从73.3%到70.5%）和设计、推销和行政管理费用（从21.到19.6%）占销售净额的百分比都有所下降，因为这两项是TRE公司以大的费用支出，它们所占百分比的下降相当匝要。费用的相对犍少使20X3年12月的
23、净收益增长为销售净额的I.4%,上年12月只占2.洪。TRE公司比较收益丧的悔向分析月度止于12月31Eh20X3率和20X2年增加（流少）20X320X2金百分比收入总额-$27500()$225000$5000022.2%费用:己件商品本钱$194000S165000$2900017.6设计、推销和行政管理费用5400048000600012.5利息费用.50005000所得税费用900030006000200.0其他费用（收益）”1000(1000)2000费用总额2630002200001300019.5净收益$12000S5000$7000140.0*变动百分比通常不用1计算从负俶到
24、正如的变动,反之亦然.TRE公诃比较收襟衣的纵向分析月度止于12月31H,20X3年和20X2年20X320X2金额百分比金额百分比收入总额$275000100.0%$225000100.0费用：己作商品本钱$19100070.5$16500073.3设计、推tfi和行政管理费用5400019.61800021.3利息费用50001.850002.2所得税费用90003.330001.1*其他费用收益）10000.4(1000)(0.4)费用总额26300095.622000097.8净收益$120004.4%$50002.2%*四合五人.1.8在决策中使用财务比率财务分析的一个曳要局部就是计
25、算和解糅财芬比率.比率表达一个数据和另一个数据之间的联系.例如，如果资产负债表报告流动资产为S1.OOOOO,流动负债为$25000,那么流动资产和流动负俯之间的比率就是$100000比$25000.我们可以招这个比率表示为4比1.或者4：1,或者4/1.其他对这一比率的描述有(D“流动资产是流动负债的4OO,2)“对每1美元流动负债，公司都有4美元的流动资产，”或者简中说“流动比率是4.0。*读后一种表达方式是地常用的。我们经常将比率筒写成分数，先将一个数字置于另一个数字之上例如，4/1一一然后再用分子除以分母。这样.比率4/1可以简单的写成1.1被理解为这个分数的分电,但没有写出来.考虑比
26、率$175000：$165000.我们用第一个数字除以第二数后，得到1.06：1.这可以表示为1.06.个管理人员、贷款人或者分析师都可能使用与其特定决策相关的财务比率。许多公司在它们的年度报告中专门有一局部报i财务比率.Rubbermaid公司家知名的塑料产品制造商在其年报的合并财务概述局部列示了比率数据.图表1310是该概述局部的痫录.投资效劳机构根迪(Moody),标准普尔(StandnnUPoor),罗伯特莫里斯协会和其他一些公司一一通常报告公司和行业的这些比率.图表13TORUbbIEuid公司的合并财务概述(除每股金颤外，单位：干)年度止于12月31日19X819X719X619X
27、5聂营成果净收益$2114135161095S162650$143520普通股每股收益$1.32$1.02S1.02$0.!JO占销售总额的百分比10.8%9.1%9.8%9.4%平均股东权益收益率20.017.5%19.7%20.2%财务状况流动资产$829744$699650$663999$602697流动负债$259314$223216$245500$235300营运资本$570430$476404S1.18499$367397流动比率3.203.132.702.56决策规则专栏总结了被广泛使用的财务比率，我们都将在本章中诳行讨论.这些比率可以作如下分类：1 .分析公司短期偿债能力的比率
28、2 .分析公司存货变现和收回的收张款的能力的比率3 .分析公司长期偿债能力的比率4 .分析公司盈利能力的比率5 .分析公司股票投资的比率在以投资为目的的财务报衣分析中,计算机有多大跖助呢？测算你完成一项本章介绍的财务比率向四所福的时间，再乘以你打算根据这项比率进行比较的公司个数，比方说IO(1.现在你可以考虑一下再根据另外4到5个比率对这100家公司进行排序的工作埴了。在线财务数据库.例如1.exisZNexis和道琼斯新闻检索效劳(DowJonesNewsRetrieva1.Service).按季度提供成千上万家上市公司的财务数据，最H提供十年前的数据.假设你想比较各公司最近的收益情况.你可以让计算机根据市航率、股东权益收益率和总资产对数看公司进行比较.根据这些比率，计算机可以向你提供表现最好的20家(或者住总数目)公司的名称。你也可以选择让计算机将财务报表数据卜戢到你自己的电子数据表格然后自己计算这些比率.决策规则提供的信息在财务报表分析中使用财务比
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