房地产项目投资经济测算.pdf

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1、房地产项目投资经济测算 内容导图： 1、基础知识 2、常规开发项目经济测算 3、租赁项目经济测算 4、不动产价值测算 一、基础知识 1、需进行测算的三种常见情况： （1）、常规开发项目经济测算 项目的开发成本估算、盈利能力分析、现金流安排等 （2）、项目开发后如用于租赁，如何评价项目的盈利能力 关键在于经营期与建设期的承接，以及对未来的经营收益的合理预测。 （3）、不动产价值测算 原理为收益还原法，即柑橘未来收益测算不动产原值。 2、名词解释 （1）、项目建设总投资 对于一般房地产项目而言，其建设总投资由建设投资成本和财务费用构成。根 据区域内同类房地产项目的一般成本、委托方提供的材料、当地建

2、设工程价 格信息以及项目具体情况进行估算。 （2）、土地成本 即土地的取得成本，一般是由购置土地的价款和在购置土地时由买方缴纳的水 费构成。土地取得的方式有三种：征用农地、场地平整及临时设施费等 （3）、勘察设计和前期工程费 主要包括勘察测量费、市场研究、规划设计费用、场地平整及临时设施费等。 （4）、建筑安装工程费 土建工程费用、安装工程费用、装修装饰工程费 （5）、室外工程和市政配套 城市规划要求的区内基础设施配套和公共配套建设费用、室外工程主要是附属 工程建设费用。 （6）、其他工程费 包括工程监管费和竣工验收费 （7）、管理费用 指为组织和管理房地产经营活动所必要的费用。 （8）、财务

3、费用 财务费用市值为项目筹集资金二发生的各项费用，主要为借款利息。 （9）、可运用资金 至开发物业销售、经营带来的现金净流入。 3、项目评价指标体系 静态评价指标： （1）、投资收益率 情态分析指标一：项目单位投资成本获得利润的能力，可以除以开发年数得出 年投资收益率。 （2）、静态回收期 情态分析指标二：是指在不考虑货币时间价值的条件下，以项目的净收益回收 全部投资所需要的时间。 （3）、盈亏平衡点 情态分析指标三：指收入全部等于成本时的项目销售率。 动态评价指标 （1）、项目净现值 动态分析指标一：净现值是投资项目在寿命期内（即投资活动有效期内）的净 现金流量按基准收益率折算到项目建设期初

4、的基准年后的数值。 （2）、内部收益率 动态分析指标二：就是指项目寿命期内使投资方案净现值为0 的贴现率。 （3）、项目净现值率 动态分析指标三：亦称动态投资收益率，它表达了单位同投资现值所获得的净 收益现值的大小。 （4）、动态回收期 动态分析指标四：是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量 的现值抵偿原始投资现值所需要的时间。 二、常规开发项目经济测算（重要假设操作指引） 重要假设（在经济测算时应首先对假设前提予以说明） （1）、项目基本经济技术指标 主要包括用地面积、建筑面积、可售面积、地下室面积等 （2）、建设工期安排 建设工期安排主要柑橘开发商提供的资料确定，如对方没有提

5、供资料，则应依 据项目情况和李四开发项目的工期安排确定。 （3）、成本计取计划 其他费用按建安工程费、室外工程及市政配套之和的3% 计取；管理费用按前期 工程费、建安工程费、室外工程及市政配套、其他费用之和的3% 计取；不可预 见费一般按前期工程费、建安工程费、室外工程及市政配套、其他费用、管理 费用之和的 3%-5% 计取。 （4）、销售安排 在进行测算前应明确销售价格、销售期安排、销售率及销售费用的计提比例。 （5）、销售回款 假设一次性付款比例为10% ，按揭比例为 90% ；按揭首付比例住宅为三成，非住 宅为 4 层，按揭资金在销售后的第三个月或者下一季度到位；可根据项目情况 进行调整

6、。 （6）、资金安排 自有资金占总投资比例不应低于20% ，且架设在建设初期一次性投入。 （7）、资本化率和银行利率 资本化率即基准折现率，一般假设为8% ；而银行利率一般为相应期贷款利率的 1.1 倍，即增加 10% 融资费用。 操作指引 一般由 11 张表构成，包括项目施工计划表、总建设成本估算表、项目投资估算 表、销售安排及回款表、销售收入与经营税金及附加估算表、投资计划与资金 筹措表、贷款还本付息估算表、资金来源与运算表、损益及利润分配表、全部 现金流量表和敏感性分析表。 注意事项： 一、与委托方充分沟通； 二、按先后顺序依次编制； 三、由于基本没有两个项目是完全相同的，最好不要在已有

7、表格上 改动； 四、如果一数据多次出现，其余多个尽量连接第一个，便于以后更 改；单如果此数据在某处表现为多个数据的合计，为了核对计算是 否正确，在此处则不进行链接； 五、所有成本、税费、利率数据要以当地最新资料为准。 1、项目施工计划表：根据已确定的建设工期安排回执项目施工计划表。 准备阶段 前期准备阶段勘察阶段 项目报建 开工准备 地下部分 主体工程 施工阶段安装工程 装饰工程 室外及配套工程 竣工验收 2、总建设成本估算表 准备阶段、勘察设计和项目报建的时 间一般为两个月，可同时进行，一个 季度内结束 开工准备在前期准备后一个月完成，竣工 验收的时间为3 个月，其余各阶段的完工 时间与项目

8、建筑形式相关成端较高，需根 据项目的实际情况作出判断。 序号项目 一地价 二前期工程费 三建安工程费 四室外工程及市政配套费 五其他费用 六管理费用 七不可预见费用 八建设投资 九财务费用 十建设投资总额 3、项目投资估算表 总建设成本估算表中各项成本随项目开发建设进度分批投入，主要是为编制项 目投资计划与资金筹措表做准备。 应注意与项目施工计划表在时间上的对应以及与总建设成本估算表在金额上的 对应。 4、销售回款及安排 假设中明确了项目可售面积和销售单价，并对销售时点及进度做出了安排，此 表记列出各期实现的销售面积，然后依据我们关于销售回款方式的假设统计各 期实际回款情况。 5、销售收入与经

9、营税金及附加估算 序号项目 一销售收入 二销售实际回款 三销售费用 四销售税费 4.1 营业税 4.2 城建税 4.3 教育费附加 4.4 印花税 五土地增值税 六所得税 七可运用资金 其他费用、管理费用和不可 预见费的计提方法需要在重 要假设进行说明 建设投资是前七项的合计 数，财务费用与建设投资 的合计为建设投资总额， 没有包含销售费用、相关 税金等 各期的销售收入与实际回款有销售安排及 回款表链接的来，销售税费、土地增值税 和所得税依据当时当地税收政策执行。 一般采取先预征，最后一期按应征收 金额与预征金额的差额多退少补。 可运用资金由销售实际回款减去因销售 而产生的所有支出后得出。支出

10、项包括 销售费用、销售税费、土地增值税和所 得税。 6、投资计划与资金筹措表 序号项目 一建设投资总额 1.1 建设投资 1.2 财务费用 二资金拥有量 2.1 自有资金 2.2 可运用资金 2.3 银行借款 三盈余资金 四累计盈余资金 7、贷款还本付息估算表 序号项目 一期初借款 二本期借款 三本期利息 四本期本息偿还 4.1 偿还本金 4.2 偿还利息 五还款来源 六期末借款累计 8、资金来源与运用表 序号项目 一资金来源 1.1 销售实际回款 1.2 自有资金 1.3 银行借款 二资金运用 2.1 建设投资 2.2 偿还本金 2.3 销售费用 2.4 土地增值税 2.5 所得税 三盈余资

11、金 四累计盈余资金 此表的主要作用在于通过判断项目未来各项资金需求 和资金拥有量之间的差距，决定何时需要对外融资。 财务费用的多少取决于银行借款金额，而银行借款 金额又取决于每期资金拥有量与投资总额之差，而 财务费用本身也是投资总额的一部分，由此构成了 一个相互引用的循环，为避免这种循环我们选择根 据判断手动输入银行借款数额。财务费用的计算结 果来源于贷款还本付息估算表。 本期利息包括期初贷款本期产生的利息 和本期新增贷款产生的利息两部分。 归还银行借款时，如果当期还款来源小 于期初借款时，偿还本金的数额为还款 来源减去本期利息；若当期还款来源大 于期初借款时，偿还本金的数额则等于 期初借款。

12、 值得注意的是，自开始从银行借入资金至还清 银行借款期间，盈余资金和累计盈余资金都应 该为 0 或者接近 0.这体现了开发资金不应出现 短缺，同时对外融入资金达到充分利用。 此表综合体现了资金的来源与运用。资金有三个 来源，包括销售回款、自有资金和银行借款。资 金运用即资金流向则包括建设投资、偿还本金、 销售税费、土地增值税、所得税五个方面。 9、损益及利润分配表 序号项目 一销售收入 二销售费用 三销售税费 四建设投资 五财务费用 六土地增值税 七利润总额 八所得税 九税后利润 10、全部现金流量表 序号项目 一现金流入 1.1 销售回款 二现金流出 2.1 建设投资 2.2 财务费用 2.

13、3 销售费用 2.4 销售税金 2.5 土地增值税 2.6 所得税 三净现金流量 四累计净现金流量 五净现值 六累计净现值 11、敏感性分析 项目基本方案其他方案 1 投资收益率 较基本方案增减 2 财务内部收益率FIRR 较基本方案增减 此表为税后利润的计算表，清楚列明了项目的收 入、成本、水费及最终取得的税后利润总额，反映 了项目的静态盈利能力。 利润总额为销售收入减去销售费用、税费、建设投 资、财务费用及土地增值税后的数额。 利润总额减去所得税即为税后利润。 显示了项目各期现金流入及流出情况及总 体净现金流量，并计算得出考虑了时间价 值后的项目净现值，反映了项目的动态盈 利能力。 累计净

14、现金流量的最后一期数值应等于总 净现金流量。 将每一期的净现金流量都折现到项目的起 始点，合计数即为项目的净现值。 敏感性分析是不确 定分析中的一种主 要方法。目的就是 要在众多的不确定 因素中，找到对项 目评价指标影响较 大的因素，并判断 其对开发项目投资 效益影响的程度 3 财务净现值 FNPV 较基本方案增减 4 财务净现值率 NPVR 较基本方案增减 5 动态投资回收期 较基本方案增减 选取的指标可以根 据项目实际情况变 更，一般应包含动 态和静态评价指 标。比较反感的选 择一般为陈本和售 价格增加、减少 10% ，也可根据项 目需要进行其他方 案的比较。 三、租赁项目经济测算（理论依据操作指导） 重要假设 （1）、开发期的行管假设参考常规项目 （2）、租赁抵扣项目 主要包括营业税、教育附加税、城建税、印花税、房屋租赁管理费、房产税、 土地使用税、招租费用、维修管理费、保险费等 （3）、租赁期经营安排 主要包括租金及增长率、出租率 （4）折旧年限及方法 不动产作为固定资产，应计提折旧并有残值收入，应确定折旧年限