财务报告中分部报告的利用与分析——基于石油行业.pdf

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1、 1 对分部报告的分析 基于石油行业的案例分析 陈文新 （中南财经政法大学） 一一、对分部报告的分析、对分部报告的分析 （一）分部报告数据列示 1.中石油与中石化分部报告列示 根据中石油报表披露， 中石油主要经营与石油相关的产品、 服务与活动。 经营分部包括： 勘探与生产板块、炼油与化工板块、销售板块及天然气与管道板块。公司管理层按照该划分 评价板块经营业绩，并分配公司资源。各业务板块之间的销售主要按市场价格进行。同时， 中石油根据具有相同风险的主体所在区域列示区域信息。 勘探与生产板块从事原油及天然气 的勘探、开发、生产和销售。炼油与化工板块从事原油及石油产品的炼制，基本及衍生化工 产品、其

2、他化工产品的生产和销售。销售板块从事炼油产品的销售以及贸易业务。天然气与 管道板块从事天然气、 原油和成品油的输送及天然气的销售。 总部及其他板块从事资金管理、 融资、总部管理、研究开发及为本集团其他业务板块提供商务服务。 根据中石化报表披露， 中石化的分部信息是按照集团的经营分部来编制的。 分部报告的 形式是基于本集团管理要求及内部报告制度。 中石化主要有五个报告分部： 勘探及生产板块； 勘探及开发油田、生产原油及天然气，并销售这些产品予本集团的炼油分部及外界客户。炼 油板块； 加工及提炼源自本集团勘探及生产分部和外界供应商的原油， 以及制造和销售石油 产品予本集团的化工、营销及分销分部和外

3、界客户。营销及分销；在中国拥有及经营油库及 加油站， 并透过批发及零售网络， 在中国分销和销售已炼制的石油产品， 主要为汽油及柴油。 化工；制造及销售石化产品、衍生石化产品及其他化工产品予外界客户。其他；主要包括本 集团进出口公司的贸易业务和其他子公司所进行的研究及开发工作。 划分这些分部的主要原 因是本集团独立地管理勘探及生产、炼油、营销及分销、化工及其他业务。由于这些分部均 制造及或分销不同的产品，应用不同的生产程序，而且在营运毛利方面各具特点，故每个分 部都是各自独立地管理。中石油和中石化分部如图所示： 2 中国石油化工股份有限公司 产 勘 探 与 生 产 产 炼 油 产 营 销 及 分

4、 销 产 化 工 产 企 业 及 其 他 中国石油天然气股份有限公司 产 勘 探 与 生 产 产 炼 油 与 化 工 产 销 售 产 天 然 气 与 管 道 产 总 部 及 其 他 中石油分部报告如下： 中石化分部报告： 中石化认为，公司及各子公司主要是在国内经营，所以没有提供地区分部资料。 2.分部报告具体分析 （1）获得的信息比较分析 1）分部划分的细微差别 通过对中石油与中石化分部报告的划分， 我们首先可以得到的信息就是在分部划分上细 微的区别。 中石油划分为勘探与生产板块、 炼油与化工板块、 销售板块及天然气与管道板块、 总部及其他板块；而中石化划分为勘探及生产板块、炼油板块、营销及分

5、销、化工、其他板 块。这主要由于两个公司的经营侧重点不同造成的。中石化的石化分部比较重要，按照准则 需要单独披露。根据两个公司报表的披露，经营分部为两个公司的主要报告形式，而地区分 部为中石油的次要报告形式， 中石化没有披露地区分部报告。 两个公司编制主要形式的分部 报告所采取的方法是管理法，而中石油编制次要报告形式的方法是风险报酬法，由此，学生 认为，造成分部差异的原因可能是由于管理要求和制度不同。 2）分部数据的一些异常）分部数据的一些异常有利用分部转移利润的巨大嫌疑有利用分部转移利润的巨大嫌疑 通过对分部报告进行阅读可以发现，中石油和中石化除去“其他”外，在主要经营分部 中，炼油分部都发

6、生了亏损，而勘探、销售分部都盈利良好，这非常值得怀疑，有通过分部 转移利润的巨大嫌疑。 我们通过基本的比较分析方法来分析一下其中的数据异常， 看看是不 是利用分部进行了转移利润。如果是，那么又是通过什么手段进行的。 a.中石油与中石化分布数据进行对比 当然，我们在对分部报告进行分析的时候，要想得出可靠的分析结论，必须深入了解公 司内部外部环境、 行业特点等相关信息。 还要注意分析分部时必须与企业的其他有关数据相 结合，而不能以偏概全，一叶障目，只见树木，不见森林。 中石化发布的年报显示， 2011 年中石化原油加工量 2.17 亿吨， 炼油分部经营亏损为 376 亿元，每吨亏损 173 元。

7、中石化炼油生产情况： 中石化分部业绩： 2011 年中石油原油加工量为 1.33 亿吨 （984.6/7.389） ， 炼油业务经营亏损 600.87 亿元。 每吨亏损 451 元。 中石油炼油生产情况 中石油分部业绩： （其报表披露炼油业务亏损人民币 600.87 亿元， 化工业务经营亏损人 民币 17.79 亿元） 2011 年度经营分部业绩情况： 根据两家公司披露的数据计算， 中石油每吨成品油的亏损额约为 451 元， 中石化每吨成 品油的亏损额约为 173 元。可粗略得出结论：中石油炼油的平均亏损额是中石化的 3 倍多。 但是，我们明显发现，中石油加工原油数量只有中石化 61%，由于炼

8、油导致的亏损总额却是 中石化的 1.5 倍（分别是 600 亿，376 亿） ，平均亏损额中石油是中石化的近 3 倍。所以， 通过进行同行业比较我们可以发现， 中石油的分部数据显得很异常。 我们可以通过表格总结 一下，清楚地看到问题所在： 比较比较指标指标 比较对象比较对象 中石油中石油 中石化中石化 比较结论比较结论 炼油炼油分部炼油分部炼油总量总量 1.33 亿吨亿吨 2.17 亿吨亿吨 中石油炼油总量较少中石油炼油总量较少 炼油分部炼油分部亏损总额亏损总额 600.87 亿元亿元 376 亿元亿元 中石油中石油炼油分部炼油分部亏损却较多亏损却较多 我们还发现，中石油在报表中披露自己亏损的

9、原因的时候，提到最多的就是：受国际原 油价格高位运行影响。那么我们就对此进行一个分析，看看到底是不是这么回事。 中石化原油来源构成： 我们可以发现， 中石化原油进口占的比重为 78% （171.21/218.5） 中石油原油来源构成 中石油的报表并没有专门披露它原油来源构成，我们可以根据有关数据推算出来： 从中石油公布的勘探与生产运营情况表，我们可以发现，2011 年中石油自采原油大约 1.2 亿吨（886100000/7.389） 我们从其披露的业绩明细表可以发现， 中石油将一半自采原油对外直接销售， 销售量为 0.62 亿吨，内部销售只有 0.58 亿吨。 同时，根据其披露的炼油与化工生产

10、情况表，我们可以发现，中石油有 1.3 亿吨的炼油 加工量（984600000/7.389） ，由于内部销售只有 0.58 亿吨，那么其最终进口原油为 1.3 0.58=0.72 亿吨。进口原油只占其炼油数量的 55%。 我们可以发现， 首先根据前面分析我们知道中石化炼油比较多， 并且中石化对国外原油 进口的依赖度非常高，进口原油占炼油总量的 78%，而中石油原油进口量只占炼油总量的 55%。 既然如此， 中石化进口石油要多， 那应该受到国际油价高位运行影响更大， 成本更高， 亏损更多才合理。现在反而中石油亏损得多。同时，中石油和中石化的技术水平、经营管理 水平应该相差无几，那为什么出现这么大

11、的反差呢？难以有合理的解释。所以，中石油说由 于国际油价高位运行导致自己巨亏，经过横向一比较发现，分部的数据也是不合理的。 同样，我们可以通过表格总结一下： 比较比较指标指标 比较对象比较对象 中石油中石油 中石化中石化 比较结论比较结论 炼油所需原油的进口依赖度炼油所需原油的进口依赖度 55% 78% 中石油对国际原油依赖度低中石油对国际原油依赖度低 炼油分部炼油分部平均每吨亏损平均每吨亏损 451 元元 173 元元 中石油却亏损较多中石油却亏损较多 b.中石油、中石化炼油分部与民营炼油厂进行对比 一些机构调查发现，中国民营的炼油公司，他们都在赚钱。我们都知道，民营的炼油厂 首先技术和设备

12、先进水平不如中石油先进， 享受的各种政府的优惠和补贴肯定也没有中石油、 中石化多。同时，我们国内民营原油公司有很多的限制，他们进口油的时候配额很少，而且 被逼不得不去进口燃料油。燃料油比较贵，他们用燃料油来炼完以后，炼成柴油去卖，还能 够赚钱。 为什么处于逆境的民营炼油厂都能盈利， 而集国家万千宠爱与一身的中石油和中石 化却亏损了？也说明分部亏损数据是不合理的。 比较对象比较对象 比较比较指标指标 中石油中石油与中石化与中石化 炼油厂炼油厂 民营炼油厂民营炼油厂 比较结论比较结论 技术与设备先进水平技术与设备先进水平 高高 低低 中石油技术和设备先进中石油技术和设备先进 享受的补贴和优惠享受的

13、补贴和优惠 多多 少少 中石油享受补贴和优惠多中石油享受补贴和优惠多 是否收到政策限制是否收到政策限制 否否 是是 民营炼油厂受到各种限制民营炼油厂受到各种限制 经营状况经营状况 亏损亏损 盈利盈利 中石油亏损，民营炼油厂盈利中石油亏损，民营炼油厂盈利 c. 与中石油、中石化自己去年分部报告进行比较 我们来看看中石油和中石化 2010 年的分部的业绩情况 2010 中石油分部数据： 2010 年中石化分部数据： 2010 年中石油炼油生产情况： 2010 年中石化炼油生产情况： 通过数据我们可以发现，中石油 2010 年炼油分部盈利 78.47 亿元，炼油 1.22 亿吨 （903.9/7.3

14、89） 。2010 年中石油炼油每吨赚了 64 元。中石化 2010 年炼油分部盈利 158 亿， 炼油 2.1 亿吨，2010 年中石化炼油每吨赚了 75 元。 而 2011 年中石油炼油生产情况如下： 中石油分部业绩： （其报表披露炼油业务亏损人民币 600.87 亿元， 化工业务经营亏损人 民币 17.79 亿元） 2011 年度经营分部业绩情况： 2011 年中石化炼油情况： 2011 年中石化油分部经营业绩： 通过数据， 我们发现， 2011 年中石油却每吨亏损 451 元； 2011 年中石化却每吨亏损 173 元。 2011 年和 2010 年相比， 国际油价、 进口油价与国内成

15、品油价格的价差并没有很大变化， 为什么 2010 年炼油赚钱，而 2011 年却出现大亏损？数据明显又不合理。 可以通过表格展示如下： 比较对象比较对象 比较指标比较指标 20112011 年年 20102010 年年 比较结论比较结论 中石油中石油 中石化中石化 中石油中石油 中石化中石化 国际油价、进口油价与成品油价国际油价、进口油价与成品油价格价差格价差 平稳平稳 平稳平稳 平稳平稳 平稳平稳 价差平稳，价差平稳， 变化不大变化不大 每吨盈利情况每吨盈利情况 每吨亏损每吨亏损 451451 元元 每吨亏损每吨亏损 173173 元元 每吨赚每吨赚 6464 元元 每吨赚每吨赚 7575

16、元元 1010 年盈利，年盈利， 1111 年巨亏年巨亏 经过以上对中石油、中石化分部亏损数据的分析，我们发现，在中石油和中石化分部报 告中亏损数据显得非常不合理， 难以给出令人信服的解释。 通过分部进行利润转移的可能性 非常大。学生以为，中石油和中石化之所以要通过分部转移利润，把炼油分部做亏损，其目 的就是通过把自己做亏损，而向国家要补贴，并为提升油价找理由。那么中石油和中石化究 竟是通过什么手段来实现利润转移的呢？由于中石油和中石化利润转移的手段是一样的， 所 以以中石油为例， 通过其披露的数据来分析这两家公司在分部之间转移利润的手段。 我把这 两家公司转移利润的手段总结为利润转移“三板斧

17、” a.自采不自用转移利润第一板斧 根 据 有 关 数 据 我 们 可 以 发 现 ， 2011 年 中 石 油 自 采 原 油 大 约 1.2 亿 吨 （886100000/7.389） 而2011 年中石油原油加工量为1.33 亿吨 （984.6/7.389） ， 中石油炼油生产情况表： 那么我们就可以得知，2011 年中石油自采原油 1.2 亿吨，按其 1.3 亿吨的炼油加工量来 看，其原油需求缺口并不大，仅为 0.13 亿吨。 我们从其披露的业绩明细表可以发现， 中石油将一半自采原油对外直接销售， 销售量为 0.62 亿吨，内部销售只有 0.58 亿吨。然后再从外部采购为 0.72 亿

18、吨原油。 那么我们通过分析可以发现， 中石油虽然自己炼油需要原油， 可是它自己采的油并没有 给自己的下游炼油厂炼油，而是对外高价销售。由于国际油价去年高涨，使得原油勘探分部 的获得巨额利润。同时，由于中石油不用自己采的油炼油，而是把采的油高价卖到国外，产 生了 0.72 亿吨的原油缺口，这时，中石油再以高价从国际市场上采购原油。由于自己采的 石油成本很低，而国际原油价格很高，通过这一方式，使得勘探环节的原油对外销售的价格 比较高，给勘探分部带来较高的利润；而由于从国际市场进口的原油价格也比较高，从而造 成一种炼油环节成本很高的表象， 通过这样的手法造成炼油板块的亏损， 一方面向国家要补 贴，一

19、方面要提价。 我们可以通过示意图清楚地展示出这一利润转移的流程： 首先，我们绘制出正常的生产流程，应该是这样： 按照这种正常方式运作，可降低炼油环节的成本，较少炼油环节的亏损，同时，由于自 采原油低价供给下游炼油， 那么上游勘探环节的利润势必受到影响而降低。 即利润在勘探和 炼油环节进行了平滑，而不像现在这样：上游勘探巨额利润，下游炼油环节巨额亏损。这本 应该是正常的运作流程。而现在中石油的运作流程却并非如此，而是按照如下流程在运作： 自采原油自采原油 1.21.2 亿吨亿吨 低价供给低价供给自用自用 自己供给自己供给 1.21.2 亿吨亿吨 缺口缺口 0.10.1 亿吨进口亿吨进口 炼油需求

20、炼油需求 1.31.3 亿吨亿吨 自采原油自采原油 1.21.2 亿吨亿吨 低价低价供给供给自用自用 自己供给自己供给 0.580.58 亿吨亿吨 缺口缺口 0.0.7272 亿吨进口亿吨进口 炼油需求炼油需求 1.31.3 亿吨亿吨 供给0.58亿吨 外售0.62亿吨 国际市场 高价进口高价进口 高价外售高价外售 按这个流程， 中石油将自己低价开采的原油1.2亿吨中的0.62亿以高价外售到国际市场， 使得勘探环节赚取了巨额利润。由此导致炼油环节缺口扩大至 0.72 亿吨，中石油再以高价 从国际市场进口来炼油，使得炼油环节原油成本上升，扩大了炼油环节亏损。 b.低价高卖转移利润第二板斧 中石油

21、把炼油板块和采油板块分开，中间用国际油价来进行定价。尽管自己卖给自己， 但是这个油价是按照国际上最高的油价来进行定价，价格很高。也就是说自己供应的 0.58 亿吨本来应该是以内部价格进行转移的，中石油也按照国际原油价格进行转移。也就说，无 论自采原油成本多低，最后都会以与国际接轨为由按国际油价往下游供应。 2011 年中石油总营业成本为 3602.1 亿元， 总生产油当量为 12.856 亿桶， 合 280 元/桶， 按当年平均汇率 6.46 计算，中石油 2011 年单桶油当量的开采成本约为 43 美元。 因此原油成本为 43 美元/桶。而在中石油报表中披露，中石油 2011 年原油平均销售

22、价 格 104.2 美元/桶，其单桶原油销售的毛利率达到 58.73%，远高于一般行业的平均毛利率。 而按国内 2010 年前 200 家大型上市公司加权计算的平均毛利率为 35%，可以计算出包 括毛利的内部转移价格应为 66 美元/桶。 再考虑中石油 2011 年总体 20%的费用率，其中包括营业税金及附加、销售费用、财务 费用、管理费用与资产减值损失（ （970209+177666+57655+63417+6017+4408）/1465415） ， 正常的内部原油供应价格应该为 83 美元/桶左右。 如果中石油集团按平均销售价格 104 美元/桶进行转移，会有每桶 21 美元（10483）

23、 的利润由炼化板块转移到生产勘探板块中。2011 年集团开采原油 886 百万桶，计算结果是 转移利润约为 1200 亿元。 经过上述方式进行调整后，中石油真实的板块利润为勘探与生产板块的利润由 2195 亿 元下降到 995 亿元，而炼油与化工板块由亏损 618 亿元上升到盈利 582 亿元。 也可以通过示意图来表示： 我们可以发现，原本可以由自己采油低价供给（83 美元/桶）的，现在也提价到跟国际 原油价格一致，高达 104 美元/桶，结果导致炼油所需原油的全部为以国际高油价买入，加 剧了炼油环节的亏损。 （3）低进高卖转移利润第三板斧 中石油不光通过提高原油的供应价格把利润往上游勘探环节

24、转移， 更进一步， 再通过炼 油环节低价供应给销售端的加油站， 一方面扩大了炼油板块的亏损， 一方面使得下游的销售 端获得巨额利润。中石油炼油厂通过向销售公司供应低价成品油实现利润的转移输送。 而如果炼油厂按照对外批发价给加油站供油， 那么炼油厂将获得不菲的利润， 而加油站 将亏损。而由于中石油横跨产业链的上中下游，主营炼油厂在供给旗下直营加油站时，出厂 价格远低于市场批发价。和民营加油站的批发价相比，每吨大约能差出 500 元至 800 元。一 吨相差 500 元至 800 元，乘以每年巨大的石油加工量，数字就是几百亿之巨。通过这样的利 润转移，中石油在炼油环节的收入大打折扣，加剧了炼油环节

25、的亏损。而其实，中石油炼油 亏损就是左手转右手。 由于成品油以优惠价格供给到销售环节， 反映到炼油环节的利润大幅 降低，但与此同时，中石油在零售端赚得盆满钵满。 通过示意图可以表示如下： 自采原油自采原油 1.21.2 亿吨亿吨 自己供给自己供给 0.580.58 亿吨亿吨 缺口缺口 0.0.7272 亿吨进口亿吨进口 炼油需求炼油需求 1.31.3 亿吨亿吨 供给0.58亿吨 外售0.62亿吨 国际市场 国际油价国际油价进口进口 高价外售高价外售 利润转移 国际油价供给国际油价供给 结果导致炼油结果导致炼油 所需原油全部所需原油全部 为高油价供应为高油价供应 低价低价自采自采 原油原油 炼油

26、炼油厂厂 加油站加油站 高价供应原油高价供应原油 低价供应成品油低价供应成品油 高高 价价 售售 出出 消费者消费者 利润转移利润转移 利润转移利润转移 学生在在上面特别分析了中石油采取的在分部间转移利润的方法和手段， 中石化完全采 取的是类似的手段进行利润转移。只是中石化转移的利润数额没有中石油大，经过测算，中 石化光把炼油分部的利润往勘探环节就转移了大概500多亿， 而中石油是转移了1200多亿。 再加上往下游加油站转移的利润，那就更加是天文数字了。 （2）对分部报告的财务分析）对分部报告的财务分析 学生在分析完中石油和中石化分部数据中的异常数据之后，再运用基本的财务分析方 法，对这两家公

27、司的分部数据进行一个财务分析，在这部分分析中，学生将结合从第一部分 得到的转移利润的信息， 从财务角度分析各个分部的一些基本财务状况及其对公司总体的影 响。 1中石油和中石化风险和报酬的主要影响因素 分部报告准则指出： “如果企业的风险和报酬主要受其产品和劳务的差异的影响，则报 告分部信息的主要形式应该是业务分部， 次要形式应是地区分布。 如果企业的风险和报酬主 要受其在不同的国家或地区经营活动的影响， 则报告信息的主要形式是地区分部， 次要形式 是业务分部。 ”因此，从分部报告主、次要形式的划分中，我们就可以得到企业经营主要风 险和报酬的来源所在。从 2011 年中石油和中石化的分部报告中，

28、可以发现，中石油和中石 化的风险和报酬主要是受业务差异的影响， 与地域经营的相关性并不强。 因为中石油的主要 报告形式为业务分部， 而地区分部为次要报告形式。 其次， 中石化则没有提供地区分部报告， 也说明了这一点。 2.中石油和中石化的公司战略类型 通过分部报告我们可以发现，中石油有五个分部，分别是勘探与生产板块、炼油与化工 板块、销售板块、天然气与管道板块以及总部及其他板块；中石化有五个业务分部，分别为 勘探及生产、炼油、营销及分销、化工和其他。所以，中石油和中石化采取的是纵向一体化 战略。通过该战略可以进入所处行业链条的上游或下游，控制了整个产业链，成为一个全产 业链控制的公司。 3中石

29、油和中石化对外部客户的依赖程度。 我们可以通过表格来把中石油和中石化进行对比分析。 可以通过分部数据确定公司内部与外部销售之间的关系， 从而了解该分部业务对外部客 户的依赖程度。 中石油对内销售和对外销售数据： 勘探与生产勘探与生产 炼油与化工炼油与化工 销售销售 天然气与管道天然气与管道 总部及其他总部及其他 合计合计 板块收入板块收入 774,777 847,711 1,693,130 173,058 2,354 3,491,030 板块间交易收入板块间交易收入 612,421 659,025 198,959 16,362 420 1,487,187 对外交易收入对外交易收入 162,35

30、6 188,686 1,494,171 156,696 1,934 2,003,843 内部交易占收入内部交易占收入 分部总收入比重分部总收入比重 79.04% 77.74% 11.75% 9.45% 17.84% 42.60% 对外交易占收入对外交易占收入 分部总收入比重分部总收入比重 20.96% 22.26% 88.25% 90.55% 82.16% 57.40% 21 而中石化对内销售和对外销售数据如下： 勘探与生产勘探与生产 炼油炼油 营销及分销营销及分销 化工化工 企业及企业及其他其他 合计合计 板块收入板块收入 220,634 1,205,359 1,341,336 413,86

31、1 1,133,102 4,314,292 板块间交易收入板块间交易收入 173,115 1,015,855 5,767 45,203 610,585 1,850,525 对外交易收入对外交易收入 47,519 189,504 1,335,569 368,658 522,517 2,463,767 内部交易占收入内部交易占收入 分部总收入比重分部总收入比重 78.46% 84.28% 0.43% 10.92% 53.89% 42.89% 对外交易占收入对外交易占收入 分部总收入比重分部总收入比重 21.54% 15.72% 99.57% 89.08% 46.11% 57.11% 由表中数据可知

32、，中石油五个分部业务中，勘探及生产、炼油这两个业务分部销售收入 主要依赖于内销，分别占各自总销售业务的79.04%、77.74%； ，中石化五个分部业务中，勘探 及生产、炼油、企业及其他这三个个业务分部销售收入主要依赖于内销，分别占各自总销售 业务的78.46%、84.28%、53.89%；得到这个数据有利于提醒管理者加大对企业内部资源配置的 关注， 提高集团内部资源在这两个分部间的流转效率； 而中石油销售和天然气与管道以及总 部及其他三个分部的销售业务收入来源则主要依赖于对外销售， 分别占到了 88.25%、 90.55%、 82.16%， 而中石化营销及分销、 化工这两个分部的销售业务收入

33、来源则主要依赖于对外销售， 分别占到了 99.57%、89.08%，这就要求企业关注外部客户的经营状况，确保经营的稳定。 从总体看，中石油和中石化还是依赖对外交易的比重要高些，分别达到 57.4%和 57.11%。这 说明对外部客户的依赖度相比内部客户要高些。 在把中石化炼油与化工分部合并为一个分部 后发现，其对内部销售为 65.53%，对外部销售为 34.47%，与中石油的炼油与化工分部的对 外、对内依赖程度基本一致。所以，中石油和中石化在对外部和内部销售的依赖程度上是基 本一致的，没有重大区别。 4中石油和中石化各分部的销售净利率和总资产净利率及其与公司整体获利水平关系 ，以确定每一分部的

34、相对获利能力和整个公司获利水平的关系。 中石油各分部的销售利润率和资产报酬率： 分部分部/ /公司整体公司整体 资产资产 收入收入 业绩业绩 总总资产资产净利净利率率 销售销售净利净利率率 勘探与生产勘探与生产 869742 774,777 221,930 25.52% 28.64% 炼油与化工炼油与化工 327632 847,711 (53,069) -16.20% -6.26% 销售销售 281394 1,693,130 21,292 7.57% 1.26% 天然气与管道天然气与管道 286168 173,058 11,993 4.19% 6.93% 总部及其他总部及其他 152593 2

35、,354 (11,684) -7.66% -496.35% 公司整体公司整体（抵消后）（抵消后） 1,917,528 2,003,843 190,462 9.93% 9.50% 中石化各分部的销售利润率和资产报酬率： 分部分部/ /公司整体公司整体 资产资产 收入收入 业绩业绩 总资产净利率总资产净利率 销售净利率销售净利率 勘探与生产勘探与生产 329,968 220,634 71,631 21.71% 32.47% 炼油炼油 274,507 1,205,359 (35,780) -13.03% -2.97% 营销及分销营销及分销 231,664 1,341,336 44,696 19.29

36、% 3.33% 化工化工 143,215 413,861 26,732 18.67% 6.46% 企业及企业及其他其他 77,489 1,133,102 (2,640) -3.41% -0.23% 公司整体公司整体（抵消后）（抵消后） 1,056,843 2,505,683 105,530 9.99% 4.21% 从中石油的分部报告看， 中石油的勘探与生产分部的总资产净利率和销售净利率是最高 22 的，而炼油与化工分部是亏损的。这个原因在前面已经分析了，是由于中石油转移利润所导 致的， 但是这个不影响中石油整体的公司盈利水平， 影响的只是利润在不同分部之间的分割。 公司总部由于其相当于一个管理

37、行政部门，并不直接生产经营，只是消耗财富，所以总资产 净利率和销售净利率为负数很正常。 在前面对中石油转移利润分析的基础上， 我们再来看他 们这个分部的盈利能力表，就有一个更加清醒的认识。如果把他们转移的利润恢复原貌后， 我们可以发现，勘探与生产分部、炼油与化工分部、销售分部是带来盈利最多的分部。而中 石化的勘探与生产分部、营销及分销分部、化工分部都是盈利较多的分部，而基于同样利润 转移的原因，中石化在炼油分部也出现了巨额亏损，这不是正常结果的体现，而是利用分部 实现利润转移的结果。 中石化之所以在企业及其他分部方面亏损没有中石油严重， 是由于二 者的分部在划分标准仍然存在细微差别导致的。 中

38、石油的总部及其他是指从事资金管理、 融 资、总部管理、研究开发的部门，基本上是总部和各研究院，都是不直接从事生产而只消费 的部门。 而中石化的企业及其他是指中石化的进出口公司及其附属公司， 也包括有关的研发 部门。所以，正是因为二者在划分标准的差异，导致了盈利水平的巨大差异。 5. 中石油和中石化分部的外销收入和利润及其对整个公司销售收入与利润的贡献 中石油情况如下表： 分部分部/ /公司整体公司整体 外销收入外销收入 外销利润外销利润 外销收入占外销收入占 整体比重整体比重 外销利润占外销利润占 整体比重整体比重 外销利润率外销利润率 勘探与生产勘探与生产 162,356 221,930 8

39、.10% 116.52% 136.69% 炼油与化工炼油与化工 188,686 (53,069) 9.42% -27.86% -28.13% 销售销售 1,494,171 21,292 74.57% 11.18% 1.43% 天然气与管道天然气与管道 156,696 11,993 7.82% 6.30% 7.65% 总部及其他总部及其他 1,934 (11,684) 0.10% -6.13% -604.14% 公司整体公司整体 2,003,843 190,462 100.00% 100.00% 9.50% 根据此表，可以看出，中石油的勘探与生产板块的利润给公司整体利润贡献最大，虽然 其收入所占

40、比重并不是很高。 而销售分部的收入对公司整体收入的贡献最大， 但是其为公司 利润所提供的贡献并非最大。 而正如前面所分析， 炼油板块由于中石油在分部间转移利润的 行为，导致其利润为负数，对公司整体的利润负贡献。而如果把其转移的利润恢复，我们可 以发现，其勘探分部、销售分部和炼油分部是给公司收入与利润贡献最大的分部。同时，通 过外销利润率可以发现，勘探分部的利润率最高，盈利能力最强。而销售分部的盈利能力反 而显得很差。总部由于其非生产单位，所以照样是负数。公司整体的盈利水平由于中石油巨 额的期间费用而显得很一般。 中石化情况如下表： 分部分部/ /公司整体公司整体 外销收入外销收入 外销利润外销

41、利润 外销收入占外销收入占 整体比重整体比重 外销利润占外销利润占 整体比重整体比重 外销利润率外销利润率 勘探与生产勘探与生产 47,519 71,631 1.93% 67.88% 150.74% 炼油炼油 189,504 -35,780 7.69% -33.91% -18.88% 营销及分销营销及分销 1,335,569 44,696 54.21% 42.35% 3.35% 化工化工 368,658 26,732 14.96% 25.33% 7.25% 企业及其他企业及其他 522,517 -2,640 21.21% -2.50% -0.51% 抵销分部间收益抵销分部间收益 0 891 0

42、.00% 0.84% 0 公司整体公司整体 2,463,767 105,530 100.00% 100.00% 4.21% 中石化的勘探分部也是给公司利润贡献最大的分部， 而且其营销和化工分部贡献都比较 23 大。当然，由于中石化是把化工和炼油分部分开列示的，所以不能直接比较。把中石化炼油 分部和化工分部合并后，其利润对公司整体为负贡献-8.57%，可以发现，中石化的利润转移 没有中石油严重。中石化的营销及分销分部和企业及其他（主要是外贸业务）对公司的收入 贡献最大。 中石化相对重要的分部是化工分部、 勘探与生产分部以及营销及分销分部。 同样， 中石化的外销利润率最高的也是勘探与生产分部。 中

43、石化由于对国际原油依赖度高， 受到国 际原油价格高位运行影响较大，去年的公司整体盈利情况不如中石油。 这些信息可以供信息使用者和管理层决策使用， 管理层可以根据各个分部的重要性决定 资源投放， 信息使用者可以了解企业的收入和盈利构成及其质量如何， 也可以了解到企业的 主要收入与利润来源。如果数据时真实的话。 6中石油和中石化分部资产变动趋势、利用效率及分部资产占总资产的比重 中石油情况如下表： 分部分部/ /公司整体公司整体 资产资产 占总资产比重占总资产比重 收入收入 资产周转率资产周转率 勘探与生产勘探与生产 869742 45.36% 774,777 0.89 炼油与化工炼油与化工 32

44、7632 17.09% 847,711 2.59 销售销售 281394 14.67% 1,693,130 6.02 天然气与管道天然气与管道 286168 14.92% 173,058 0.60 总部及其他总部及其他 152593 7.96% 2,354 0.02 公司整体公司整体 1,917,528 100.00% 2,003,843 1.05 中石化情况如下表： 分部分部/ /公司整体公司整体 资产资产 占总资产比重占总资产比重 收入收入 资产周转率资产周转率 勘探与生产勘探与生产 329,968 31.22% 220,634 0.67 炼油炼油 274,507 25.97% 1,205

45、,359 4.39 营销及分销营销及分销 231,664 21.92% 1,341,336 5.79 化工化工 143,215 13.55% 413,861 2.89 企业企业及其他及其他 77,489 7.33% 1,133,102 14.62 公司整体公司整体 1,056,843 100.00% 2,505,683 2.37 在中石油的分部中， 勘探与生产与生产分部所占资产规模最大。 在中石化的分部资产中， 也是勘探分部的资产比重最高， 其次是炼油与化工， 如果把炼油与化工分部合并后与中石油 比较，就会发现，新合并的炼油与化工分部就是中石化最大的分部，资产规模最为庞大。因 为这也与中石化的

46、企业特征有关， 因为中石化公司石化分部是其重要的分部， 所以单独披露 了。由于中石油和中石化属于能源行业，最重要的肯定是最能源的开采与控制。而炼油与化 工分部、销售分部、天然气与管道分部的资产分部相对较为均匀。在中石油各分部资产中， 销售分部的资产利用效率最高， 比企并且比中石化的销售分部周转速度要快些， 是中石油周 转速度最快的分部， 对企业整体资产周转速度的贡献最高。 总部资产由于和中石化的分部划 分标准不一致，所以周转速度差距较大，前面已经说明。勘探分部的周转速度中石油要快于 中石化。整体而言，中石化的资产利用效率要高于中石油。 24 7. 中石油和中石化的收入、利润及资产的增长率 中石

47、油资产增长率 分部分部/ /公司整体公司整体 收入增长率收入增长率 利润增长率利润增长率 资产增长率资产增长率 勘探与生产勘探与生产 42.19% 38.94% 10.52% 炼油与化工炼油与化工 27.52% -636.48% 28.29% 销售销售 49.24% 26.58% 27.58% 天然气与管道天然气与管道 47.86% -41.35% 29.30% 总部及其他总部及其他 46.58% 12.08% -11.35% 公司整体公司整体 36.74% -3.06% 15.77% 根据中石油的增长率情况，可以发现，各个分部的收入增长都比较快，但是在收入增长 的同时，炼油与化工、天然气与管

48、道的利润却负增长。企业的资产主要投向了炼油与化工、 天然气与管道、和销售分部。按理说，总资产不断增加的分部，应是那些有发展前景、销售 收入和获利能力较高的分部。而对于发展前景不被看好的分部，甚至经营亏损分部，即使当 前不被关停并转，管理层也不会较多地追加投资，通常会减少对这些分部的投资。可是我们 发现，在炼油与化工分部巨亏的时候，中石油依然对其大规模投资增加资产，这从侧面说明 了这个亏损时虚假的，是人为制造出来的。不然，企业不会对这个分部增加这么多投资。而 对于盈利良好的勘探板块反而投资相对较少。同时，从企业整体看，在收入增了 36.74%的 同时，其利润竟然负增长，同时，中石油也并非出于成长期和规模扩张期的企业，而是成熟 企业，这种表现非常异常。 中石化增长率 分部分部/ /公司整体公司整体 收入增长率收入增长率 利润增长率利润增长率 资产增长率资产增长率 勘探与生产勘探与生产 30.77% 5