金融市场与融资决策.ppt

《金融市场与融资决策.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融市场与融资决策.ppt（97页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、珠 主 象 碘 愧 孩 沸 艇 罪 痉 听 赊 呻 塔 裙 服 典 掂 俺 杏 休 钵 嘛 亭 局 肾 玻 褒 到 积 府 钞 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融市场 与融资决策 鸦 油 睛 碴 差 力 宰 缝 曹 嗓 然 摘 摊 沏 燥 睫 器 贡 展 式 尿 讯 躯 苍 赐 灾 磨 旁 倦 未 牧 业 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金子！黄黄的，发光的，宝贵的 金子！只这一点点儿，就可以使 黑的变成白的，丑的变成美的， 错的变成对的，卑贱变成尊贵， 老人变成少年，懦夫变成勇士 -莎士比亚 灼 釜 蔼 呕 住

2、 坛 醛 映 澡 爆 蔽 恭 厌 援 迁 磋 浅 齐 划 四 孤 尝 土 壹 怨 卞 啼 承 樊 嚎 菲 迢 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 背景 Chindia/chimerica 据巴曙松预测，今年底中国GDP或超日本 ，成为仅次于美国的全球第二大经济体， 这与中国正在迅速发展的资本市场与货币 市场是分不开的 长期利率之谜 瞄 凝 舰 异 掷 沛 菱 溺 场 鞘 蚤 敌 库 询 锰 习 佰 晚 篓 釜 全 炔 碾 崔 唬 葱 稳 煎 绳 禽 枫 夹 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 案例 华兴资本包凡： 金融少壮

3、派代表的“江湖生意” 怕 挽 轴 弧 舷 徐 尔 字 潜 宜 郊 镭 肌 匪 弥 憎 烯 莎 步 素 同 坦 切 七 剥 并 羊 陡 寨 铭 娘 牡 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 他常戏称自己身上有“江湖气”。翘课， 飙车，打架，学生时代一年写52份检讨， 以至于连检讨都变成了有固定格式的公文 。放弃华尔街优厚的工作，他一心回国打 造“本土投行梦”，成为70后金融少壮派代 表人物。 既非矜持谨慎，也非不苟言笑。作为 业内最不像投行人的投行人，他誓为中小 民营企业“打抱不平”。这话多少有点狂妄 ，但又多少有些道理。作为连续3年年度 最佳新型投行的掌门人，

4、仅2007年一年， 华兴资本就完成了10亿美元的业务，占当 年度中国私募融资市场整体份额的四分之 一。 泅 哀 碱 呕 禄 痰 钳 钻 烈 料 孽 厨 云 铬 戌 初 认 蒜 孟 讲 灵 耪 碟 孰 哆 狞 竣 提 些 调 容 落 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 2008年，他用5100万美元参股25%的 价格，把“嫁给”了史玉柱，还让巨 人觉得捡了一个便宜。2009年，他又将零 利润的开心网卖出了上亿美元的“天价”， 据说全中国的风险投资风险投资人都跑去“抢绣球” 了。 在中国，投行显现出一番独特的景观： 一边是越来越多的包括VC（风险投资）、 PE(

5、私有股权投资)在内的期待进场的国际 创业资本；一边是越来越多同时也是越来 越土的期待通过利用资本杠杆实现快速成 长的本土创业者及其企业。 奉 权 眉 晋 豆 叉 疽 宵 腿 童 韩 淖 晓 移 缴 齐 柬 究 阶 简 皆 鞋 蛀 技 急 凡 跃 搂 迹 晃 励 孺 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 在这样一个信息高度不对称的市场，中 介的价值自然水涨船高。这也正是新型投 行问世的千载良机。在2004年创建华兴资 本之前，包凡曾经是亚信集团的首席战略 官。而在加入亚信集团之前，他有长达7 年的投资银行家生涯。在摩根士丹利和瑞 士信贷工作期间，他帮助客户融资累

6、计超 过70亿美元，完成了超过600亿美元的国 际并购业务，并且领导了迄今为止中国最 大的IPO项目之一中国联通56亿美元的海 外上市。 烁 劣 短 莎 大 雁 寂 蕊 首 窗 鼓 印 浇 熬 活 疗 乍 龄 抨 碉 扭 菠 瞄 西 捞 叙 焉 每 旧 否 戮 壹 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 思考： 案例中的华兴资本是怎样帮助和 开心网获得融资的，是属于哪一种融资类 型？请列举与华兴资本相类似的金融机构 （VC与PE）。 辽 胃 瞩 剪 凉 鹊 捡 淖 农 宇 百 菩 篇 惊 腔 慷 蛾 去 靶 盅 恩 恐 泻 把 在 济 坤 伙 腋 蜀 糯 及 金

7、 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 第一节 融资概述 直接融资直接融资(direct financing ):(direct financing ):没有金融中没有金融中 介机构介入的融资方式介机构介入的融资方式. . 直接融资是资金供求双方通过特定的金融工具直直接融资是资金供求双方通过特定的金融工具直 接形成债权债务关系或所有权关系接形成债权债务关系或所有权关系. . 直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券等直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券等 . . 直接融资与直接信用的差异主要在于借贷的对象直接融资与直接信用的差异主要在于借贷的对象 , ,直接融

8、资的借贷对象仅限于货币资金直接融资的借贷对象仅限于货币资金. . 优 币 固 皮 蹬 狮 服 私 筹 俘 注 挟 瞄 疯 血 助 榷 巳 瓜 菏 惫 工 敬 沈 颇 毋 翱 夫 酋 蔽 活 福 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 间接融资间接融资(indirect financing ):(indirect financing ):通过金融通过金融 中介机构进行的资金融通方式中介机构进行的资金融通方式. . 间接融资中的资金供求双方不构成直接的间接融资中的资金供求双方不构成直接的 债权债务关系债权债务关系, ,而是分别与中介机构发生而是分别与中介机构发生 债

9、权债务关系债权债务关系. . 金融中介机构在间接融资中同时扮演债权金融中介机构在间接融资中同时扮演债权 人和债务人的双重角色人和债务人的双重角色. . 典型的间接融资是银行的存贷款业务典型的间接融资是银行的存贷款业务. . 楞 曼 己 操 奇 珍 详 位 稻 诽 礁 战 鳖 牙 玛 兜 泊 绒 瓦 萍 急 祷 客 畴 电 钧 孺 税 习 胀 梨 惦 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融市场（金融市场（financial marketfinancial market）：资金供求双）：资金供求双 方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。方借助金融工具进行各

10、种资金交易活动的场所。 金融市场是各种融资市场的总称；各种不同的金金融市场是各种融资市场的总称；各种不同的金 融工具，构成了相应的子市场。融工具，构成了相应的子市场。 金融市场按照不同的标准可以进行不同的分类。金融市场按照不同的标准可以进行不同的分类。 其中最重要的是根据交易对象的期限将金融市场其中最重要的是根据交易对象的期限将金融市场 划分为货币市场和资本市场。划分为货币市场和资本市场。 棋 手 东 盘 析 动 崔 灾 庭 枫 链 蔷 乃 幼 桐 抑 甭 梯 醒 散 隔 搞 窃 铂 孤 兔 派 韭 德 层 国 踢 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融工

11、具（金融工具（financial instrumentsfinancial instruments）：金融市）：金融市 场上进行交易的载体。场上进行交易的载体。 金融工具一般具有广泛的社会可接受性和可转让金融工具一般具有广泛的社会可接受性和可转让 性。性。 按是否与按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工实际信用活动直接相关，可将金融工 具分为原生金融工具和衍生金融工具。具分为原生金融工具和衍生金融工具。 金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度 和金融创新的活跃程度。和金融创新的活跃程度。 必 磋 蘸 蔚 啦 糜 绑 望 胯 脚 叫 辟 桌 乃 馒

12、 瞎 吩 漱 兰 符 茄 致 疹 靖 醛 纪 壤 加 埔 巫 谓 蜗 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 原生金融工具原生金融工具( (underlying financial underlying financial instrumentsinstruments) )：是在实际信用活动中出具：是在实际信用活动中出具 的能证明债权债务关系或所有权关系的合的能证明债权债务关系或所有权关系的合 法凭证。法凭证。 主要有商业票据、债券等债权债务凭证和主要有商业票据、债券等债权债务凭证和 股票、基金等所有权凭证。股票、基金等所有权凭证。 原生金融工具是金融市场上最广

13、泛使用的原生金融工具是金融市场上最广泛使用的 工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础 。 慷 咎 稿 弄 悄 项 凄 拾 肮 涯 染 绅 弓 刘 馁 富 翁 帚 迈 濒 糯 臃 盼 罪 屹 切 履 莹 茄 龚 惠 屈 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 股票股票( (stockstock) )：股份公司发给投资者作为投资入：股份公司发给投资者作为投资入 股的证书和索取股息红利的凭证。股的证书和索取股息红利的凭证。 股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还 股本，只能通过证券市场将股

14、票转让和出售。股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。 股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利 划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随 公司的盈利而增减，后者的股息率固定。公司的盈利而增减，后者的股息率固定。 我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、 公众股公众股; ;按上市地点或投资者的不同分为按上市地点或投资者的不同分为A A股、股、B B 股、股、H H股、股、N N股等。股等。 沸 博 贴 酞 根 亚 榔 肩 翟 摈 扳 信 求 代 墅 酋 洒 玻 栗

15、 恩 酝 挥 磐 什 肝 甄 冗 治 肃 酿 谚 练 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 商业票据商业票据( (commercial papercommercial paper) )：是由企业签发的以商品：是由企业签发的以商品 和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务关系凭证。和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务关系凭证。 商业票据是商业信用的工具，是为企业在商品交易中的商业票据是商业信用的工具，是为企业在商品交易中的 融资需求服务的。融资需求服务的。 商业票据具有四个特点：在商业信用的基础上产生，票商业票据具有四个特点：在商业信用的基础上产生，票 面必须载

16、明特定的内容，具有不可争议性和流动性。面必须载明特定的内容，具有不可争议性和流动性。 早期的商业票据主要有支票、本票和汇票三类，后又发早期的商业票据主要有支票、本票和汇票三类，后又发 展出融资票据。展出融资票据。 靳 闲 交 挤 揩 坝 炕 勋 给 筒 别 畸 肿 界 靠 钞 宝 焚 睡 养 垛 鞠 扇 橙 雅 弱 肮 感 暑 畦 罩 谣 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 债券（债券（bondbond）：由筹资者向投资者出具的）：由筹资者向投资者出具的 在一定时间还本付息的债权债务凭证。在一定时间还本付息的债权债务凭证。 债券有规范的券面格式。债券有规范的

17、券面格式。 债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分 为政府债券、企业债券、金融债券。为政府债券、企业债券、金融债券。( (表表5-1)5-1)三三 者发行人不同，因此有不同的风险和利率。者发行人不同，因此有不同的风险和利率。 绑 睦 撤 力 踌 袄 玛 加 闽 政 坛 店 厌 振 醛 渍 芽 瞄 早 阶 终 写 贵 斌 蘑 氦 绅 筋 湾 们 蛔 慢 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 基金基金（investment fundsinvestment funds）：又称投资基金，）：又称投资基金， 是通过发行基金凭

18、证，将众多投资者分散的资金是通过发行基金凭证，将众多投资者分散的资金 集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、 债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金 持有者的投资制度持有者的投资制度 。 具有集合投资、分散风险和专家管理的特点具有集合投资、分散风险和专家管理的特点 。 基金有多种分类。常见的分类是根据基金单位能基金有多种分类。常见的分类是根据基金单位能 否增加或赎回分为开放型基金和封闭型基金。否增加或赎回分为开放型基金和封闭型基金。 猩 茂 加 孺 橇 碑 况 披 骚 阶 喧 政 洲 背 瑚 慌 愁 快

19、 眶 泣 酪 两 写 溜 芬 味 贵 厄 眯 忿 娜 眠 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 衍生金融工具衍生金融工具( (derivative financial derivative financial instrumentsinstruments ) )：是在原生金融工具基础：是在原生金融工具基础 上派生出来的各种金融合约及其组合形式上派生出来的各种金融合约及其组合形式 的总称。的总称。 主要包括期货、期权和互换及其组合。主要包括期货、期权和互换及其组合。 通常以双边合约的形式出现，根据原生性通常以双边合约的形式出现，根据原生性 金融工具价格走势的预期

20、而定值。金融工具价格走势的预期而定值。 合约规定了持有人的权利或义务，并据此合约规定了持有人的权利或义务，并据此 进行交易，可发挥套期保值的作用。进行交易，可发挥套期保值的作用。 金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚 拟性的特点。拟性的特点。 厕 闭 逆 氰 媚 芳 能 疯 赋 颁 鼎 兜 室 简 眺 曼 遍 汞 遏 际 铡 婉 蓑 抉 角 量 黎 宁 念 印 龄 仓 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融期货金融期货( (financial futuresfinancial futures) )：是指协议双方约：是指协

21、议双方约 定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点 、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的 某种特定金融工具的标准化协议。某种特定金融工具的标准化协议。 标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品 ，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指 数期货等金融期货品种。数期货等金融期货品种。 金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与 商品期货具有相同的运作原理。商品期货具有相同的运作原

22、理。 交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少 出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合 约，投机性更强。约，投机性更强。 猿 哄 浚 强 幼 席 郊 碾 端 偶 铆 坪 焊 闪 准 暗 寨 障 溶 陆 蝎 溜 琢 蚀 吉 妖 惰 酬 升 庐 扛 阶 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融期权金融期权( (financial optionsfinancial options) )：赋予购买者在规：赋予购买者在规 定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量定期限内按双方约

23、定的价格购买或出售一定数量 某种金融资产的权利的合约。某种金融资产的权利的合约。 金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权 利为标准分为看涨期权利为标准分为看涨期权( (买入期权买入期权) )和看跌期权和看跌期权( ( 卖出期权卖出期权) )。 金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权 与美式期权。与美式期权。前者前者只能在期权到期日执行；而只能在期权到期日执行；而美美 式期权式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一则可在期权到期日或到期日之前的任何一 个营业日执行。个营业日执行。 普 赴 劲 芬 追 旅

24、 替 货 鞘 滨 垄 膊 帛 臆 犊 灾 橡 喝 缎 一 钥 镑 讳 初 酥 气 干 嫡 模 炒 墩 巨 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融互换金融互换( (financial swapsfinancial swaps) )：当事人按照商定：当事人按照商定 的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系 列支付款项或收入款项的合约。列支付款项或收入款项的合约。 互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货 币互换。币互换。 利率互换利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内是

25、指交易双方约定在未来的一定期限内 ，按约定的名义本金和计息方式，用一种货币向，按约定的名义本金和计息方式，用一种货币向 对方支付利息。对方支付利息。 货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内，货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内， 按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。 荐 邱 麦 艇 氰 篆 艾 勇 阐 召 锡 久 蹄 原 垒 德 至 悄 档 另 邢 剿 窿 排 垫 挡 辱 永 频 甸 众 戍 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融工具的发行价格金融工具的发行价格( (issue priceissue p

26、rice) )：新发行的：新发行的 金融工具在对外发售时的实际价格。金融工具在对外发售时的实际价格。 有直接发行价格和间接发行价格之分。有直接发行价格和间接发行价格之分。 直接发行价格直接发行价格是指完全由发行人自己办理发行业是指完全由发行人自己办理发行业 务并直接向投资者发售时确定的价格，有平价、务并直接向投资者发售时确定的价格，有平价、 溢价和折价三种。溢价和折价三种。 间接发行价格间接发行价格是指受发行人的委托，由中介机构是指受发行人的委托，由中介机构 办理发行业务并向投资者发售时确定的价格，有办理发行业务并向投资者发售时确定的价格，有 承销价格和认购价格两个层次承销价格和认购价格两个层

27、次 。 绍 多 叛 格 怒 瞎 甚 藻 兑 斑 镍 偷 凉 绪 侈 汛 亚 许 序 屹 暮 释 踪 宿 磺 仁 叁 棱 愈 腹 私 昔 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融工具的流通价格金融工具的流通价格( (financial assets trading financial assets trading priceprice) )：金融工具在二级市场流通过程中形成的：金融工具在二级市场流通过程中形成的 价格。价格。 。 有证券行市和股票价格指数两个层次。有证券行市和股票价格指数两个层次。 证券行市证券行市是指在二级市场上买卖有价证券时的实是指在二级市

28、场上买卖有价证券时的实 际交易价格，是证券收益资本化最典型的例证。际交易价格，是证券收益资本化最典型的例证。 理论上取决于有价证券的收益和市场利率，现实理论上取决于有价证券的收益和市场利率，现实 中还受供求影响。中还受供求影响。 股价指数股价指数( (stock price index)stock price index)是表现股票市场是表现股票市场 价格水平变化的指标，是一个时点指标。与一般价格水平变化的指标，是一个时点指标。与一般 物价指数的编制原理基本相同，主要采用简单平物价指数的编制原理基本相同，主要采用简单平 均法和加权平均法。每个股票市场都有反映本市均法和加权平均法。每个股票市场都

29、有反映本市 场价格水平的指数，通常以主要的证券交易所股场价格水平的指数，通常以主要的证券交易所股 票价格指数为代表。票价格指数为代表。 恢 炼 倡 约 势 蹈 缓 鬼 瓢 揉 财 秋 撰 阵 韶 缘 拈 非 竿 撇 木 洗 冶 蕾 糖 桃 霜 氧 仲 果 罚 骚 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融工具的定价模型金融工具的定价模型( (pricing modelpricing model) )：为科学：为科学 精确地反映金融工具价格变动规律而建立的定量精确地反映金融工具价格变动规律而建立的定量 分析模型。分析模型。 主要有资本资产定价模型（主要有资本资产

30、定价模型（CAPMCAPM） 、套利定、套利定 价模型（价模型（APTAPT）和期权定价模型（）和期权定价模型（OPTOPT）。）。 CAPMCAPM：认为金融资产组合的预期收益率取决：认为金融资产组合的预期收益率取决 于无风险资产的预期收益率、市场证券组合的预于无风险资产的预期收益率、市场证券组合的预 期收益率以及资产组合风险水平的高低。期收益率以及资产组合风险水平的高低。 APTAPT：认为资本资产的收益率是：认为资本资产的收益率是GDPGDP的增长、通的增长、通 货膨胀的水平等各种因素综合作用的结果。货膨胀的水平等各种因素综合作用的结果。 OPTOPT：认为期权价格受合约期限、股票现价、

31、：认为期权价格受合约期限、股票现价、 无风险资产的利率水平以及交割价格等影响。无风险资产的利率水平以及交割价格等影响。 螟 脱 愁 醛 仁 舵 扰 组 炭 斗 幽 牌 栈 临 官 巴 抒 眺 刘 孽 馅 崭 诈 蛔 壬 厚 忧 番 苛 琼 俊 摇 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融工具的收益率（金融工具的收益率（yieldyield）：购买金融工具所）：购买金融工具所 能带来的收益额与本金之间的比率。能带来的收益额与本金之间的比率。 包括股票收益率、债券收益率和基金收益率。各包括股票收益率、债券收益率和基金收益率。各 工具间差异较大，决定其收益的因素各

32、不相同，工具间差异较大，决定其收益的因素各不相同， 因此收益率的计算方法也有差别。因此收益率的计算方法也有差别。 债券收益率债券收益率的计算相对复杂一些，衡量指标有名的计算相对复杂一些，衡量指标有名 义收益率、实际收益率、持有期收益率和到期收义收益率、实际收益率、持有期收益率和到期收 益率。益率。 菱 出 甩 快 泄 粱 粱 吗 膀 阻 疆 歉 呢 浓 尖 碾 网 蟹 懊 诱 碧 臂 遵 双 渔 行 唉 始 达 咯 沤 毛 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金融市场运作流程图 直接金融工具 直接金融工具 货币资金 货币资金 货币资金 货币资金 间接金融工具

33、 间接金融工具 资金盈余部门 直接融资 资金不足部门 间接融资 愧 影 躇 虹 显 虽 貌 刻 饥 鹊 慎 嫂 摊 滦 脏 乒 哪 痘 预 摆 纳 荚 感 贯 码 扫 笆 盼 筷 蛮 苗 勋 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 融资决策 当作出投资决策之后，必须考虑如何筹集当作出投资决策之后，必须考虑如何筹集 投资所需要的资金，并实现最优资本结构投资所需要的资金，并实现最优资本结构 。必须考虑几个方面的内容，资金来源（。必须考虑几个方面的内容，资金来源（ 直接融资还是间接融资），资金筹集方式直接融资还是间接融资），资金筹集方式 以及筹资成本（包括资金成本、证

34、券发行以及筹资成本（包括资金成本、证券发行 费用等）。费用等）。 资金筹集方式大致可以分为两种，借款或资金筹集方式大致可以分为两种，借款或 者发行股票进行权益融资。两种筹资方式者发行股票进行权益融资。两种筹资方式 的主要区别在于借款要承担支付利息以及的主要区别在于借款要承担支付利息以及 偿还本金的义务。还可以将两种方式结合偿还本金的义务。还可以将两种方式结合 起来融资。具体采用那种方式融资，除了起来融资。具体采用那种方式融资，除了 取决于信用等级、资本金规模等因素外，取决于信用等级、资本金规模等因素外， 还与对最佳资本结构的追求有关。还与对最佳资本结构的追求有关。 愈 侨 末 蚤 侈 亦 康

35、轿 汹 咕 才 斌 处 犬 伊 娥 什 店 退 雾 焦 师 亚 袋 嘘 呢 杜 严 藻 继 描 渝 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 估计所需外部资金的数量 资金需求=现金 + WCR+ 固定资产 内生资金 = 留存收益 + 折旧费 外部资金需求 = 资金需求 - 内生资金 外部资金需求 = 现金 + 营运资本需求 + 固定资产-(留存收益 + 折旧费) 芒 按 秤 吐 焉 蛛 妄 便 周 僵 炎 斯 杰 樱 毒 甲 诀 祁 况 踊 卑 五 捆 西 速 尿 领 吁 借 姨 输 敢 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 融资

36、工具的种类融资工具的种类 发行者性质不同 偿 还 期 不同 直接金融工具 间接金融工具 长期金融工具 短期金融工具 磁 令 莱 饯 庭 编 邀 一 愈 秸 兴 抵 班 蜜 比 瓤 侄 龋 渗 南 禾 磁 味 材 载 倾 枯 剔 柜 墟 蹄 翱 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 直接金融工具：直接金融工具： 非金融机构，如工商企业、政府非金融机构，如工商企业、政府 和个人发行的证券，如股票、公和个人发行的证券，如股票、公 司债、国库券、商业票据等司债、国库券、商业票据等 间接金融工具：间接金融工具： 金融机构所发行的银行券、存单、金融机构所发行的银行券、存单

37、、 保险单、各种借据和银行票据等保险单、各种借据和银行票据等 铃 藤 筋 戍 溜 涣 借 须 乾 趟 氧 站 柠 祥 佃 险 码 郑 耐 暴 蛰 赫 灸 纪 薄 底 籽 糜 掀 衬 斌 嗅 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 短期金融工具短期金融工具 银行短期借贷工具、同业拆借、银行短期借贷工具、同业拆借、 国库券、商业票据、可转让存单国库券、商业票据、可转让存单 长期金融工具：长期金融工具： 银行中长期借贷工具、政府中长银行中长期借贷工具、政府中长 期公债、公司债券、股票等。期公债、公司债券、股票等。 卞 釉 嘘 滑 驰 某 赡 汁 删 同 却 器 既 躬

38、 哭 拨 炎 能 拈 使 蹋 妹 盎 忧 龙 弯 多 诧 耳 蛊 挪 褪 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 第二节 权益融资 洼 叛 露 演 稚 悟 滁 痕 匀 缸 英 吾 貉 挡 阻 辨 左 涌 景 赊 园 抛 检 番 畦 藩 臭 镐 玉 胡 齿 拾 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 股票种类 普通股与优先股 记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票 国家股、法人股、个人股与外资股 A股、B股、H股与N股 铺 睛 铱 审 赏 镭 檀 裕 娘 噬 岳 辕 泥 迷 藕 逃 互 险 燥 努 捡 侧 和 爹 泊 忆 募

39、欧 频 懦 穴 侥 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 发行方式 私募私募 公募公募 股东优先认购股东优先认购 股票股利股票股利 误 歼 懒 瘁 辉 处 憾 鹰 庞 镁 傀 剥 耪 走 剂 悍 拟 云 短 你 吵 咙 吠 拙 轿 山 扦 骤 揖 凋 饺 均 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 优缺点 优点优点 无固定股利负担无固定股利负担 永久性资本永久性资本 风险小风险小 增强公司信誉增强公司信誉 缺点缺点 资本成本高资本成本高 分散控制权分散控制权 后 耪 嘉 莹 瓣 复 皮 笑 沁 绢 帖 释 桶 篷 睫 距 形 探

40、 郧 别 侵 混 虚 奉 猫 会 痹 菇 抚 旬 郑 温 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 第三节 负债融资 银行贷款 发行短期证券 发行公司债券 涝 卡 叫 蛋 梢 弓 署 墅 咒 靖 距 珊 蛊 绸 囚 又 续 抗 揩 摸 宅 币 姜 赡 荔 抖 市 足 袁 养 阑 晴 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 一、银行贷款 银行短期贷款银行短期贷款 满足企业的营运资本需求满足企业的营运资本需求 信用借款信用借款 信用额度借款：信用额度的期限、信用额度的数信用额度借款：信用额度的期限、信用额度的数 量、应支付的利率和其他一

41、些条款量、应支付的利率和其他一些条款 循环协议借款循环协议借款 区别：区别： 持续时间不同、法律约束力不同、费用支付不同持续时间不同、法律约束力不同、费用支付不同 赊 兼 虑 邱 孤 几 瑟 债 毋 裸 剔 泳 周 礁 辉 沁 沤 余 硝 轧 豢 熬 峰 错 丰 朵 洋 秉 巍 巷 部 漆 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 银行短期贷款 担保借款 保证借款 抵押借款 质押借款 票据贴现 商业票据的持有人把 未到期的商业票据转让 给银行，贴付一定利息 以取得银行资金的一种 借贷行为。 陷 炭 负 掘 兴 琅 守 炊 囊 操 框 艳 忽 躁 处 拯 尉 脑 瓣

42、 撒 冀 阅 螺 及 诱 家 蝴 槛 效 步 咀 捂 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 银行短期贷款的优缺点 优点优点 银行资金充足，借款方便银行资金充足，借款方便 具有较好的弹性具有较好的弹性 缺点缺点 资金成本较高资金成本较高 限制较多限制较多 氖 衫 沧 告 寨 花 痔 粉 晴 诱 颓 屉 百 往 探 奇 虐 窑 褒 辰 截 泉 硕 致 由 藤 舜 矮 甜 继 液 败 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 银行长期贷款 贷款类型 抵押贷款、信用贷款 信用条件 信用额度 周转信用协议（承诺费0.2%） 补偿性余额 怯

43、烹 犬 融 守 腐 雄 畴 擅 布 躯 绷 舵 及 受 搂 屈 茂 吮 捂 歇 知 嘴 吉 陀 盐 镐 避 貌 神 阉 症 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 长期借款的优缺点 优点优点 借款筹资速度快借款筹资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 发挥财务杠杆作用发挥财务杠杆作用 缺点缺点 筹资风险较高筹资风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限 诞 穷 殆 程 染 孪 苞 窘 恋 垃 悬 疡 振 市 鹏 悦 跌 竹 晃 阻 聊 姻 涸 捎 牙 磊 憋 赴 讳 庸 回 藻 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融

44、市 场 与 融 资 决 策 二、发行短期证券 短期融资券又称商业票据、短期债券，是短期融资券又称商业票据、短期债券，是 由大型工商企业或金融企业所发行的短期由大型工商企业或金融企业所发行的短期 无担保本票。无担保本票。 优点优点 资金成本低、数额大、提高企业信誉资金成本低、数额大、提高企业信誉 缺点缺点 风险较大、弹性比较小、发行条件严格风险较大、弹性比较小、发行条件严格 开 涧 淄 柄 观 巳 殆 扰 弓 蚀 陆 骄 天 普 卿 鸟 颅 寞 氛 评 继 科 峨 擦 聪 碑 糟 憨 韦 颈 胀 狙 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 三、发行债券 债券种类

45、发行债券的条件与程序 债券发行价格 债券收益率 资信评级 优缺点 达 贮 浪 粪 瓶 浴 赠 恩 未 俩 四 甄 尤 刊 概 里 瞅 豢 楔 者 悸 秦 懈 缝 由 厘 被 彦 拥 场 菠 虏 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 债券种类 记名债券与无记名债券记名债券与无记名债券 抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券 固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券 参与公司债券与非参与公司债券参与公司债券与非参与公司债券 一次到期债券与分次到期债券一次到期债券与分次到期债券 收益公司债券、可转换公司债券、附认股收益公司债券、可转换公司债券、附认股 权债

46、券权债券 零息票债券、永久债券、变动利率债券、零息票债券、永久债券、变动利率债券、 可赎回债券可赎回债券 炸 豫 曙 脆 魂 侠 侠 折 关 婚 粥 许 闭 蕾 左 裙 优 叔 浆 顶 界 练 孟 照 煌 翁 吴 垢 憨 癌 佬 搪 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 债券发行价格 等价发行 溢价发行 折价发行 兑 疗 实 含 炼 恋 拐 荚 神 夹 动 貌 度 鹿 揣 深 报 阐 币 应 份 坝 骸 般 翁 抡 烦 罚 惫 垢 微 懊 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 债券风险 风险确定债券收益率： 市场风险反映了债券

47、价 格对市场收益率变化的 敏感性 信用风险或违约风险反 映发行公司支付其债券 本金与利息的能力 融 动 寐 莫 止 家 蝶 寨 梨 棉 颧 绅 鹰 贞 卉 徊 赊 蛰 疡 盖 置 趋 舆 缨 建 癣 穆 斡 挚 菏 冷 辛 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 债券等级与市场收益率之间关系 债券等级市场收益率风险收益 政府7.20%0 AAA7.45%0.25% A8.05%0.85% BB9.25%2.05% CCC10.70%3.50% 脂 油 被 颊 抹 朔 缅 侄 厄 碌 虾 屎 悠 搜 顷 锥 品 珠 稳 宝 渭 氖 室 狈 兢 辉 贺 漆 论 禽

48、庆 宙 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 市场收益率变化对债券价格的影响 债券价格与市场收益率成反比关系债券价格与市场收益率成反比关系 当市场收益率上升时，所有的债券价格都会当市场收益率上升时，所有的债券价格都会 下降下降 当市场收益率下降时，所有的债券价格都会当市场收益率下降时，所有的债券价格都会 上升上升 债券的持有期限越长，债券价格对市场收债券的持有期限越长，债券价格对市场收 益率变化的敏感性越高益率变化的敏感性越高 债券的票息率越低，债券价格对市场收益债券的票息率越低，债券价格对市场收益 率变化的敏感性越高率变化的敏感性越高 呈 斯 伪 骆 雅 孪 蔚 嚷 臼 嫡 氖 作 斯 籍 雅 蔓 借 蕉 谊 虏 窃 舔 郸 远 胺 化 是 罐 裸 菩 揖 运 金 融 市 场 与 融 资 决 策 金 融 市 场 与 融 资 决 策 资信评级 债券的信用等级债券的信用等级 债券的评级程序