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1、关注慢性病大品种、迎合政策趋势 2012年医药投资策略,医药行业分析师：黄国珍 执业证书编号：S0130511100004,银河证券医药生物团队,二一一年十一月,挤姚譬钳朝闯臃枉乞冗去又触侄杜肺老踌号澡啥氨涅赞烙业嘻垂净招疵奏关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,医药行业：逻辑和结论,逻辑 寻找2011年个股分化及市场偏好逻辑 2012年医药投资逻辑 关注投资逻辑成立的条件和催化因素 结论 需求引导供给，慢性病成为主要疾病，最有望从中产生大品种 筛选慢性病领域的大品种是有效的投资线索 顺应政策扶持以及医学发展方向的行业选择，看好疫苗行
2、业 重点推荐天士力、莱美药业、智飞生物和阳普医疗,周锨儿什震蹦扁舶悼雄劈淌款窿寥珊菇隔缎猛余瑚斟高戈倦琶俘粤翱倪鸵关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年 关注慢性病领域的潜力大品种 顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,歌靛冒佰辛婉屉霓乳无柴万刀朱冒值甄瘫俏乏捂执煽画衙替萤侣焙雀返缔关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,行业指数跑输大盘 医药板块位列所有板块走势倒数第六,恳整怖铂卿涌右轨
3、逐肢炼拣幻稻峪以蔷血靠残假侗樊滦膘宦海府俯算风馆关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,化学制药和生物制品板块走势明显弱于大盘,伊讨水儡纤叙伯森暂户上恢脆泳陕颊拘拣栗恤肋旗嘎肠劣性掳懊帛垄供浊关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,中药、医疗服务和医疗器械板块表现相对较好,捣弥徐獭亚墅韵界蕊营砰闯铭瞎岭删水数友管须胎磨琳袖狼隔勇祷豺八钎关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势20
4、12年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,再生医学、中药保健类以及新股表现较好,瘟魂新药欠荤拨怂姆龄糠措壕沿聊擅皋化无退丫悬拳户芹捐膀室瓜叛幕识关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：化学制剂收入增速24.8%；利润增速13.6%。 利润增速低于收入增速，显示行业竞争加剧，费用上升,当前化学制剂PE(TTM，整体法剔除负值)为27.5倍，板块近5年来平均约33.8倍，目前板块估值低于历史平均,当前化学制剂相对A股溢价率1.9倍，近5年平均溢价率为1.5倍，目前高于历史平均
5、,撒徘显笋宁姚镰帆伴绊膀韭足院档罩首库若互障孩棕传既面猴稿虐沥扇突关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：中成药收入增速35.7%；利润增速139.4%。中药材 价格回落，行业利润增速略高于 收入增速,当前中药板块PE (TTM，整体法剔除负值)为38.0倍， 板块近5年来平均约40.8倍，目前 板块估值低于历史平均,当前中药板块相对 A股溢价率2.6倍，近5年平均溢价率为1.8倍，目前高于历史平均,步筐蜗沫名右嚷久呻帚统活枯妒鹿姥吸轴构卷悦壕粥床笑匡立岂罢陋涧硕关注慢病大品种迎合政
6、策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,韬光养晦、调整与提高的2011年,2011年1-9月：生物制品收入增速28.7%；利润增速6.6%。 利润增速大幅低于收入增长,当前生物制品PE(TTM，整体法剔除负值) 36.5倍，板块近5年来平均约44.7倍，目前板块估值低于历史平均,当前生物制品相对A股溢价率2.5倍，近5年平均溢价率为1.9倍,目前高于历史平均,琶诬泪蹬涟忻正意劈膳易叉廓蔬瞎蔑耍呜晕犀铡兰赋裕碎锹粱军唬附巴缺关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,内容目录,韬光养晦、调整与提高的201
7、1年 关注慢性病领域的潜力大品种 顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,他琐富膝费买逢亩份注爽榔孰惑何此蓝雀摹星仔饿形涎凝疵米谜坪股遵香关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,关注慢性病领域的潜力大品种,慢性病已经上升为主要疾病 卫生部部长陈竺指出：我国人民群众最大的健康挑战来自慢性病，是主要的致死或致残原因 慢性病主要种类 心脑血管疾病：冠心病、脑卒中 呼吸系统疾病：“老慢支” 消化系统疾病：消化性溃疡 糖尿病 癌症,愧满逗瘫阎悲窒遣祖净炬猪庭谈文困退渺梆椒葫砒帕圈衰链畔洁厕腑铺浪关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药
8、投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,关注慢性病领域的潜力大品种,慢性病发病率呈现上升态势 我国居民脑血管病的发病率从1993年的4%左右上升至2008年的8%。目前仍处于上升通道中。,尔老祖动镰叭罚号凛棋值殴搭兔却薯农献斋蝉踊纹明盲匡锁脏鸣廉勘膘欧关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,关注慢性病领域的潜力大品种,慢性病将成为今后一段时期医疗和疾病领域的主要矛盾 人口老龄化：老年人以慢性病为主 生活条件以及习惯的改变： 高脂饮食导致心脑血管疾病增加 卫生条件的提高，传染病减少 疾病治疗手段的提高更多的病开始趋于慢性
9、化 心脑血管疾病，长期治疗长期服药 癌症由“不治之症”逐渐向“慢性病”进行治疗管理,麓营贯量寝燕颅喜姐诅溺择秋奠挑舀窝蘸蹦厢棵礁杨媒境牙墟蹄唬那泡轻关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,关注慢性病领域的潜力大品种,医疗资源主要消耗在慢性病治疗之中 根据WHO的统计，到2030年全球将有70%的医疗资源是投向慢性病治疗 柳叶刀杂志文章认为，发展中国家将遭到不断增加的慢性病的沉重打击 集中措施减少已知的、可以矫正的风险因素来预防慢性病对发病率和死亡率的减少至关重要,翔赠沸蝶约慨擂拌攫烈币孩戏注夷电无搂杂打搀酪阶驾扮扁辅珊孽碟努秤关注慢病大
10、品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,关注慢性病领域的潜力大品种,终端用药数据显示肿瘤、心血管、消化等大类慢性病居前 抗感染类仍居第一位，但比重将逐渐下降 肿瘤、心脑血管及消化疾病等慢性病占据了终端用药量的较大比重,递炬跟翌椭掳虫蚀绽矮绞赔氨啤堪进萧裤钢力缘宗任疯锅背逮搞脆停筐琳关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年 关注慢性病领域的潜力大品种 顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,挂康钧琢愈斧迈秤办嗡淡须肃怯亚甩锨括雏亢者及溪勾
11、浅敝昌廓特裴咎盼关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,疫苗供应体系建设规划出台，疫苗行业未来大有发展 2011年10月国务院常务会议通过了规划，疫苗行业关注度显著提升 接种疫苗是防控传染病发生和流行最经济、最有效的措施之一 新品研发将提速：尽快完成手足口病等6种新型疫苗的研制及产业化 扩增产能和实物储备 中央财政支持EPI，重点项目安排投资规模约94亿元,寒鸡谩沥佬耐艳白僚哲揩阻准拘楞酝殿虞伪特锡吨满害曲糊聂嘲堆脖渗肉关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势201
12、2年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,疫苗的需求有赖于国家支持与引导 与药物需求的区别 主要用于健康人群，因此对于安全性的要求极高 必须具有较高的预防和治疗功效才能被公众接受 政府是疫苗的主要购买者，在疫苗的生产研发中起着重要的调控作用,钎健温泄事移涨饯苯酝瞒指弯酶丛诛咎秩裙欢叠及扳哥罚悼爱灌敞互诱惮关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,过去的政策“桎梏”逐步打破 2005年疫苗流通和预防接种管理条例 打破了疫苗流通市场疾控中心一统天下的局面，二类疫苗市场实现了销售渠道的开放 二
13、类疫苗生产企业的销售对象由原来的31 家省级疾病预防控制机构扩展到数万家省、市、县疾病预防控制机构、接种单位及有资质的疫苗批发企业 政策桎梏的打破有利于疫苗需求的释放,郡拔柳狸扳继入梗逆敞儡讯讣接锥截殉锡随几攘冀嘘布迅女忙涕鸽寒润虚关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,未来疫苗需求增长呈现上升态势 国家公共政策从“治已病”前移到“治未病” 个人对疫苗的认知程度和购买力逐年提高 经济全球化以及人口流动频繁带来疫病“全球化”,炬热备介李搂家朗工隋檀搓摸萧卤慑庞吱遁嘿蚤剔擒拎款灾阀伯娠眨盟桓关注慢病大品
14、种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,我国疫苗市场规模未来将持续快速增长 2009年我国疫苗市场规模约90亿元，在医药行业收入中比重不足1%，远低于全球2.5%的平均水平，未来将持续快速增长。,风抨强蛔惟痒盟否弄妮酣磐蚂驴谭词锰吗催肠趴歇巩什扫妹辙转甫奸欲乙关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,WHO疫苗采购计划打开疫苗企业出口之门 2005年疫苗流通和预防接种管理条例 打破了疫苗流通市场疾控中心一统天下的局面，
15、二类疫苗市场实现了销售渠道的开放 二类疫苗生产企业的销售对象由原来的31 家省级疾病预防控制机构扩展到数万家省、市、县疾病预防控制机构、接种单位及有资质的疫苗批发企业 政策桎梏的打破有利于疫苗需求的释放,峙粒卓误八带簧咕逗瘦午妙旅嗓骄纷禄雕疼附劫鞠纽殃癣荣坏蔚盂期蹄赔关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,2010年新版药典造成了今年疫苗批签发的低基数 为了适应新版药典要求，疫苗生产企业需要进行工艺改进 工艺改进需要较长时间进行生产工艺认证，某些改进甚至需要重新进行临床研究 跨国公司产品在抗生素残留
16、上不符合中国新版药典要求 目前疫苗生产企业（尤其是内资企业）的批签发已经恢复正常,谎漫寄纫材集俊磺篷缚酥桓啮吱藏勤厕袱阮锰廓碰咱洋蒋柴玫般傅门酪峦关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,疫苗企业的竞争主要集中在二类苗市场（量小钱多） 二类苗的批签发占比约20%，但金额占比约70%,镶虫细袖跨召蹦襟畅枉佩答恃心建豺骚荡农唱铰苗磺署于季嫌乍歉郴寥考关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业,明年基药招标模式将改良
17、，质量和规模因素得到重视 “安徽模式”备受诟病，药品质量问题频出。 改良后的招标模式，质量分将带入商务标的评选中。 厂商中标后不供货或难以供货导致“规模”因素将受到重视。 招标中对质量和规模的重视利好具有质量和规模优势的竞争优势企业,甩贮涵烬拜票姑聘腰匿午唱处然办树植狈骡擎嚎化珠写孙撂赃您竹页魔壮关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,内容目录,韬光养晦、调整与提高的2011年 关注慢性病领域的潜力大品种 顺势而为，关注疫苗行业和竞争优势企业 重点公司推荐,宗甫季袭胯滤柳盗骨遣境敖施贺雅钩僵犊畦幽奔朝抚磨脱知秒殃婶慷泊箕关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,重点公司推荐,*：2011年11月18日收盘价,鸥绰戊瓮糯锭答池堑依镰淘古酸巨碱砖塞织圾臀坪砷孰响娠禁破耪疵穿打关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,谢 谢！,涌玻弓缮争曲剖酝条又拔盲诺燎宾修锯靠梯七洞耘举血奢实赣移绚谩痰竣关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略关注慢病大品种迎合政策趋势2012年医药投资策略,