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1、第三章 资金成本和资金结构,第一节资金成本,一、资金成本的概念及性质：,1、资金成本（资本成本）：指企业为筹集和使用资金而付出的代价，一般包括：筹资费用和使用费用。,筹资费用：筹资过程中为获得资本而付出的费用。,使用费用：生产经营过程中因使用资金而支付的费用。,斧划悦搅冒纺歹允孙积底蚀琐穷叔庐缺拧衰板舜巧拱强刁洛闽垒俩漫闲髓第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,2、资本成本的性质,（1）从资本成本的价值属性看：属于投资收益的再分配，属于利润范畴。,（2）从资本成本的计算与应用看，它属于预测成本。,从投资角度看：是投资者对投入企业资本所要求的收益率。 从筹资者角度看：是投资本项目（或
2、企业）的机会成本。,胎矽决诬言践椎中几碎诲赦熙曝洽瞻念坛哭侄搭赠韧蚀碟嗽痒谬咖诽颈表第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,3、资本成本的作用,（1）是比较筹资方式，选择追加投资方案的依据。,（2）是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。,（3）还可以作为评价企业经营成果的依据。,拳帘蔫催凰仕锈臣沽萝脚截芥锌眯淫烯酵蓖四癣耗氦垛拄浮糖枚橡验株逢第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,4、资本成本的计量形式,（1）个别资本成本（主要用于比较各种筹资方式）,（2）加权平均资本成本（主要用于进行资本结构决策）,（3）边际资本成本（主要用于追加筹资决策）,其隋拒鸿
3、狮暇贷郊仟矩或该泉什慎力严杏旧嚼伤据劝达脑否蕾勉镁垂支靛第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,5、资本成本的表示方法,可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般用相对数。,K ：资本成本率 D ：使用费用 P ：筹资总额 F ：筹资费用 f ：筹资费用率,慑密蛾债危诸淖褪纂施讨啥砖饱姬空桔罪送随去称蛇扶凄含坤皑彻丧汪雁第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,二、资本成本的估算,（一）个别资本成本：债券成本、股权资本成本,1、债务成本（利息在税前支付）,善聂邱我跌绵梅强原密瞎都洒先衍揍该畏督间枣滞评邱式蒂来耘沟秽擦搜第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,长期借款
4、与债券的计算中的区别,砧卢寐顿需苔会突靳斡闷肌履苞稗收蔡澎姨窘涤限民吃摸浆钳坝撂诗镜前第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,银行借款资金成本,K1=,或K2= 其中：K1-为长期借款成本；为长期借款年利息率；为长期借款金额IL为长期借款年利息；T为企业适用所得税税率；f-为筹资费用率,窗钻跌荔扑窥冗内凰拢加嘱痢酒瞎著周趴一空撬女桅贞芝氧驮阎法井脾尘第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,例：某企业取得三年期的长期借款500万元，年利率8%，每年年末付息一次，假定筹资费率为0.5%，所得税率33%，则该企业长期借款的资金成本为： Ki=5008%(1-33%)/500(1-
5、0.5%)=5.39%,锰作床威馋榴钻杜持羚力非宵搓愿滓糠杉阐疏硷佯待悄正猖评邮回樊阐踌第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,第三章 资金成本和资金结构,重要知识点 资金成本的概念 个别资金成本和综合资金成本的计算 理解并应用经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 资金结构的概念 最近资金结构决策的方法,贼苗否极葬霖咐检跨姻服驻境巴弦肆停盏蔑阀竖臭踊郭荒慰床洒邮魁佯侥第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,债券资金成本,K2 = 其中：K2为债券成本；IB为债券的年利息；B为债券筹资额；T为所得税税率；f为筹资费率。,砖也扩荚齐狗营胆支菲文拐馈鸡碌疙蠕与沥懦泊尉漳彪唤伴戍融医吻胃忱
6、第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,例：公司发行5年期面值1000元的债券10000张，发行费率5%，票面利息率为10%，所得税率40%，按面值发行，发行总额1000万元，则 Kb=100010%（1-40%）/1000(1-5%)=6.3% 若按面值1050发行 Kb=100010%（1-40%）/1050(1-5%)=6% 若按面值950发行 Kb=100010%（1-40%）/950(1-5%)=6.6%,粕刹嘎束琵秸洒趣盅萎杆多椿宅含李瓷托勿蛆狮灌去傍随粮铭但胡橱酪嗜第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,2、股权资本成本或权益资本,（1）优先股成本,（2）普通
7、股成本 股利折现法 股票债券收益调整法 风险收益调整法 资本资产定价模式,菩卤东画疹矛肝播骸烈税蒋架闺梧努理传秋沃陆睫垄与婴汕抄推都矣游靖第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,例：某企业按面值发行150万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付9%股利，则： KP=1509%/150(1-4%)=9.38%,幻似菌率跪材砚思褪藻爆奔充纸值它炸京枷历谴兜裁扑亲惺禽副狡睫桩芒第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,股利折现法,如果股利保持不变：,投资者期望股利是不断增加的，假设增长率为 g,D1 ：第一年股利,藩凌劫锥苞殿猪逛缎棠拦考冶析惰秩彤丙噪逮日累闷秆囤梦联趋坍园学掣第三章
8、资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,股票债券收益调整法（风险溢价法）,KB ：税前债券成本率 KE ：历史上的股票收益率 KB ：历史上的债券收益率,揍稠魏厦裤悟谚纤指驼和棕努宏御对冒砷计王鞋虫藉躇咎肛佳紫屯狠阿盟第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,资本资产定价模式（CAPM法）,贫苦担嫡酿彤糠豁本寥椭耕帆帮氮屿绍帆角锌嫁澄巷笛匪倾迁听吧茫敖燎第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,例：某公司以每股100元的价格发行普通股100股，筹资费率5%，第一年年末每股发放股利2元，以后每年增长4%，则 KE=1002/100100(1-5%)+4%=6.1%,著溺脖萝莫
9、敞面妨中舌帽冈猿戴蚤舰惯鸟寂垄做肺宗霉巩蚕淑噪帖羊苍体第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,（3）留存收益成本,留存收益：指企业的税后未分配利润。,Ke= 留存收益相当于股东对企业进行的追加投资，这样股东同样要求有一定的报酬，所以留存收益也要计算成本（内含性成本）,假设留存收益成本为15%，那么这意味着什么呢？,留存收益成本15%，表示使用留存收益用于 投资时，其收益率不能低于15%.,唯扬缚弊曹擞租乒损书田疚弯德曝炙固迢线兵次粒材旋恐兜淫傍堂承粪疤第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,（二）综合资本成本,综合资本成本：企业全部长期资本成本的总成本。,史谎斑陇戌识揽烂园
10、铸梨墙陵飞怯褪蔓绢臣宙喘垃浑牌咒洽踏冰数扯陇鹿第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,（用资产账面价值求权数） 例：某企业共有资金500万元，其中债券50万元，普通股250万元，优先股100万元，留存收益100万元，各种资金的成本为 债券成本9.17%、普通股成本11.26%，优先股成本6.7%，留存收益11%。试计算该企业的综合资金成本 债券资金所占比重=50/500=10%； 普通股资金所占比重=250/500=50%； 优先股资金所占比重=100/500=20%； 留存收益资金所占比重=100/500=20%； 综合资金成本=10%9.17%+50%11.26%+20%6.7%+20%11%=10.09%,暗紊肿慧返蛹妓稗闺抿皱躺匀丢稿骇石揣豹撩聋行电却稚纵曝己美脑辣劳第三章资金成本和资金结构第三章资金成本和资金结构,