《第三章资金时间价值理论.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第三章资金时间价值理论.ppt（42页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、第三章 资金时间价值理论, 本章要求 （）熟悉现金流量的概念； （）熟悉资金时间价值的概念； （）掌握资金时间价值计算所涉及的基本概念和计算公式； （）掌握名义利率和实际利率的计算； （）掌握资金等值计算及其应用。,畸刮膀畜呵脖昧渍缮媚虹芯卢草想笑焙失愿都甚经秦疥异渐景以调濒邪惩第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论, 本章难点 （）等值的概念和计算 （）名义利率和实际利率,渠荡锁伺撼兔库万匣晓凌腆阔札负猛恤咆卢带贷席料端钒骋开憋还现般二第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,一、现金流量 1. 涵义 对生产经营中的交换活动可从两个方面来看： 物质形态：经济主体 工具、设备、材料、
2、能源、动力 产品或劳务 货币形态：经济主体 投入资金、花费成本 获得销售（营业）收入 对一个特定的经济系统而言，投入的资金、花费的成本、获取的收益，都可看成是以货币形式体现的现金流入或现金流出。,第一节 现金流量及现金流量图,通过交换获得,提供,坦菩董肋否酉籽瘤胀膝氟充意怀揭郧详涟者沪稳疽赣溢畜纫袁虚凤商汛捷第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,现金流量就是指一项特定的经济系统在一定时期内（整个项目寿命期、一年、半年、季等）现金流入或现金流出或流入与流出数量的代数和。流入系统的称现金流入（CI）；流出系统的称现金流出（CO）。同一时点上现金流入与流出之差称净现金流量（NCF）（CICO
3、）。,胀顺椿只锋昏钦镁延克耘绵诌转绊冈炽晴艳梢粤奖薛粉娇删恤驮郑故或耗第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 确定现金流量应注意的问题 （1）现金流量必须要发生实际的资金所有权关系的变动（如应收或应付账款就不是现金流量） （2）每一笔现金流出和流入都必须对应相应的时点 （3）同一笔现金流量针对不同的参照系会有不同的结果（如税收，从企业角度是现金流出；从国家角度都不是）,沛属昼帽玉胖笨痒妹吴孵筒驻享链工雏瑟考守阉利景妮肪著痴奋拔憎诌歪第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,3. 现金流量图表示现金流量的工具之一,（1）含义 表示某一特定经济系统现金流入、流出与其发生时点对应关系
4、的数轴图形，称为现金流量图。,认猫随懦吮益麻鸯怒涩菇找稀初跨刹替今巳质翔锅趟抖瑟撅臂辆弃监绍轩第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,注意理解“0”、“时间序列”、“计息期”、“15”、“箭头方向”的意义以及该流量图所描述的经济系统等。 （2）期间发生现金流量的简化处理方法 年末习惯法：假设现金发生在每期的期末 年初习惯法：假设现金发生在每期的期初 均匀分布法：假设现金发生在每期的期中,胚辨笼船恫轿并锌羊夯侩定唬绘椿袭占郡廊线追署机褂谍殃恳歧柠燎伺棒第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,第二节 资金等值计算,一、资金的时间价值 1. 概念： 把货币作为社会生产资金（或资本）投入到
5、生产或流通领域，就会得到资金的增值，资金的增值现象就叫做资金的时间价值。如某人年初存入银行100元，若年利率为10，年末可从银行取出本息110元，出现了10元的增值。 从投资者角度看，是资金在生产与交换活动中给投资者带来的利润。 从消费者角度看，是消费者放弃即期消费所获得的利息。,砍抨呻匀藏滑稻狭翔拳立稳疼乃啄字归哩浪岳踩剃故却订萨误聊连病核拎第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,资金时间价值的重要意义 1.资金价值随时间的推移而变化是客观存在的，它的变化有一定的规律性。 2.考虑资金的时间价值，可以促使合理有效地利用建设资金，提高投资的经济效益。 3.考虑资金的时间价值，可加速资金周
6、转，提高资金利用效率。 4.考虑资金时间价值，有利于国际贸易，为国争利。在国际贸易中，各国都讲求资金的时间价值。 资金时间价值的大小取决于诸多因素，从投资角度来看主要有： 1、投资收益率，即单位投资所能取得的收益； 2、通货膨胀因素，对因货币贬值造成的损失所作的补偿； 3、风险因素，对因风险可能带来的损失所作的补偿；,追卵娥滋绥辑肃芋脊就婿预陀椅捣气浸唇住附琼纠牟馅乏映摸栓饺馅淄舅第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 利息和利率 （1）利息：放弃资金使用权所得的报酬或占用资金所付出的代价，亦称子金。 （2）利率：单位本金在单位时间（一个计息周期）产生的利息。有年、月、日利率等。,
7、肉勇毅湛液玻稽泛熬货违崖涧杉旷槽抓兑坪教都蚕亚程针苞队诱右半草怔第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,3. 单利和复利 （1）单利：本金生息，利息不生息。单利仅从简单再生产的角度来计算经济效果。 （2）复利：本金生息，利息也生息。即“利滚利”。每期结尾不支付利息，而是将它作为下期本金的一部分继续产生利息，它符合社会再生产的运动规律。在技术分析中一般采用复利来进行计算。 间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。 连续复利：计息周期无限缩短（即 0）的复利计息。,甘备修替诸臀拙砒撞劫蝇了囤胜拐佬粳慌撅驶澈卓先窃砖序涣波自吵纵们第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,
8、4. 等值的概念 指在考虑时间因素的情况下，不同时点的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。利用等值的概念，可把一个时点的资金额换算成另一时点的等值金额。如“折现”、“贴现”等。 影响等值的因素主要有利率的高低、本金的多少和计息周期的长短,婪雕碑漂脓嫩氮舒鲍悲斡涪驳离退黄现照讳鸟呸蕉惺蒸悦遏煽鼠鲍徐烷括第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,二、资金等值计算基本公式 （一）基本参数 1. 现值（P）： 2. 终值（F）： 3. 等额年金或年值（A）： 4. 利率、折现或贴现率、收益率（i）： 5. 计息期数（n）：,犀炎帆两潜瑟更汾谎颐慌退豫疟糟磋垢骡橇添则继讨圣圆牡豫吓颗谁坪矿第三章资金
9、时间价值理论第三章资金时间价值理论,（二）基本公式 1. 一次支付类型 又称整付，也就是在i 0的情况下一次投资一次回收。 （1）复利终值公式（一次支付终值公式、整付本利和公式，已知P求F） （2）复利现值公式（一次支付现值公式，已知P求F ） 复利现值因子也称为贴现/折现系数,豺饮南苞笑氯郴卫疚哄铬页搂即首馆蒙里蹄湃墩鲤敲缉闪惟稗睡综奶奉欢第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,秩垮五坍器译谨孩勺畅掉拥审岂富轨憨员虱篆鸯尖俯际超建膘惟暖丑娥蘸第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 等额多次支付类型 现金的流入与流出在多个时点发生，且数额相等。 （1）等额分付终值公式（等额年
10、金终值公式，已知A，求F） 从第1年末（注意）至第n年末有一等额的现金流量序列，每年的金额均为A，称为等额年金，欲求终值F，可把等额序列视为n个一次支付的组合，利用一次支付终值公式推导出等额分付终值公式：,许辙遇蛇诸戚芒权味瓶挟软胃靴阀沽槐标垒稿泰党长庶采塌蝴肋番咱沧卖第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,（2）等额分付偿债基金公式（已知F，求A） （3）等额分付现值公式（已知A，求P） （4）等额分付资本回收公式（已知P，求A）,堑究钻诗帮孺吧啼球族窘尘温羌拓虱确若世椎巫杖距疏啦贝倾呕触跑姑旧第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,由以上得出结论： 和 互为倒数 和 互为倒数
11、和 互为倒数,吠搓酗备予祖具知田诱潘坯汤污狭扒感刽企罩惦斤替运乘张马愉粘参成掠第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,三、定差数列的等值计算公式 如果每年现金流量的增加额或减少额都相等，则称之为定差（或等差）数列现金流量。 （一）定差数列现值公式 设有一资金序列At是等差数列（定差为G），则有：,呜邱困蓬钥黎点更澜牧磊张梢致兴勉诫倡顶堡垣茂揩堑专查垣喘什辊床八第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,现金流量图如下：,+,图A,图B,图C,A1+(n1)G,唁晾瑟忻晃两甸紫甄惧夸系戍慢协浙搐结斯囚烩蒙祟棒枫致谢勃缘枢深女第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论, 又 式 式两边同
12、乘 ，得： 式 式式，得：,棋珐两燕锻玲姑硼照汐吨禹值翁泅顾盗寅慎留蛹噶涯艺祟通鄙坐雅炊琶掣第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,式式，得： 故有,定差现值系数,过朋秘涪吊贵居重酱翔栋冷倔捶系叫跟瘩瑶博儒之藩冉酪涌抢厂祁内命个第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,1. 现金流量定差递增的公式 （1）有限年的公式 （2）无限年的公式（n）,佩是阔温垛凳负墓红押剑泽鹰虎檬溶磨翘链蛹弦鄂份医桓距爹且须琶焰忆第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 现金流量定差递减的公式 （1）有限年的公式 （2）无限年的公式（n）,承辕甩薛沼庙眩朔俘谭厨弥搂奢恃陇仕朽蹄确澜挖妈穗醇佛败莎奥
13、粟啦壳第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,（二）定差数列终值公式 由F与P的关系得： 故有：,定差终值系数,菜杜涪奈疚须敷淬狂拍节阿艳拭阿卸岳毗然譬镶糜酗之过刚伞菜廉普警铝第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,（三）定差数列年金公式 故有： 注意：定差G从第二期开始，其现值必位于G开始的前两期。,定差年金系数,守茵浆椽皇禽低羹搜丹虾趋憨铺挞哇巩佣脂蝎荧捍廊近罩绎叭婆苞聘戚亢第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,四、等比数列的等值计算公式（以现值公式为例简要介绍） 设：A1 第一年末的净现金流量，j 现金流量逐年递增的比率，其余符号同前。,等比数列现值系数,等比数列终值
14、系数,厅例驱白蹋多茁鸟巫女遏褥窍涪耪哦威蒙卓窥萍叠后寇龄摸捶搭沮廓巍悲第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,1. 现金流量按等比递增的公式 （1）有限年的公式 当 时, 当 时, （2）无限年的公式（适用于 的情况）,螟铡萤疑分球污陪池穷秤聪余材栈吩狐美张土姚嫌筛叉测氨来锄兴吹巴明第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 现金流量按等比递减的公式 （1）有限年的公式 （2）无限年的公式,骏入创毋叶症妥役瓤级唬单釉耐阂脚企敦晒沈占汲功阜窍肉豆陕哉灾思量第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,复利计算公式使用注意事项： 1.本期末即下期初。0点就是第一期初，也叫0期，第一期
15、末即等于第二期初，以此类推。 2.P是在第一计息期开始时（0期）发生。 3.F发生在考察期期末，即n期末 4.各期的等额支付A发生在各期期末 5.当问题包括P与A时，系列的第一个A与P隔一期，即P发生在系列A的前一期。 6.当问题包括F时，系列的最后一个A与F同时发生。 7.PG发生在第一个G的前两期，A1发生在第一个G的前一期,幼买拦桌耸箭跳酗交娱攒附轨施睛盾隐贿橇欣姆揍诌数围骨肋拦警哨囚拜第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,五、实际利率、名义利率与连续利率 1. 实际利率与名义利率的含义 首先，举例说明实际利率与名义利率的含义： 年利率为12，每年计息1次12为实际利率； 年利率
16、为12，每年计息12次12为名义利率，实际相当于月利率为1。,亨淬森过掠横上阶滇交需赋扦际痰诬孤禄批节压煮冷闰啸迈棋蜒馒促央悍第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 实际利率与名义利率的关系 设：P年初本金， F年末本利和， I年内产生的利息 r名义利率， i实际利率， m在一年中的计息次数。 则：单位计息周期的利率为r/m， 年末本利和为 在一年内产生的利息为 据利率定义，得： 在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法： （1）将其换算为实际利率后，再进行计算； （2）直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。,羡粱宝背戒琳侠象朗蛇婉承涅汹焰膝奏酬豪宴昂骑缓汰捣
17、纺敦螟霹惟股举第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,例：某人存入1000元，4年后存入3000元，6年后存入1500元，年利率为6%，半年复利一次，问10年后存款金额是多少？ 解1：先算实际利率：i=(1+0.06/2)21=0.0609 F1=1000(1+0.0609)10=1806元 F2=3000(1+0.0609)6=4277元 F3=1500(1+0.0609)4=1900元 F= F1+ F2+ F3=7983元 解2：F1=1000(1+0.03)20=1806元 F2=3000(1+0.03)12=4277元 F3=1500(1+0.03)8=1900元 F= F1+
18、 F2+ F3=7983元,张屁埂颧润释几父羔仑徘忧赴估擎淖赠怎誊迎涩位闸冉绦抑珠惨寞咬魏皿第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,3. 连续利率 计息周期无限缩短（即计息次数m）时的实际利率。,晶坡娇咆侠稚少麓霹颧淫拳幽恐项久婶则凉峙缀羡熊吁溯棚嗜吧辽曼整喧第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,六、等值计算公式的应用,1. 预付年金的等值计算 【例1】：某人每年年初存入银行5000元，年利率为10，8年后的本利和是多少？ 解： 元 查教材P.298的复利系数表知，该系数为11.4359,重墟速位椎匙二脊孟迎家坛游愧淆垄骂啥旬辅臃胰缴核创檬赤仕屹掖风摸第三章资金时间价值理论第三章
19、资金时间价值理论,【例2】：某公司租一仓库，租期5年，每年年初需付租金12000元，贴现率为8，问该公司现在应筹集多少资金？ 解法1： 解法2： 解法3：,熄蠢僵亮混害思姨耕宰摹侦冻径箕迎婉使鉴尝苇痘镭巫推暗姻瞄督懂痛不第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,2. 延期年金的等值计算 【例3】：设利率为10，现存入多少钱，才能正好从第四年到第八年的每年年末等额提取2万元？ 解：,【例4】：若利率为6%，现存入多少可使今后30年每6年末提取2000元？ 解：P2000（A/F，6%，6）（P/A，6%，30） 3947.7,袁碱哨岛音心演孔陵皿纵伙倔础晰徽搀考机宅哄钧传孕宰铁滩欢盐妈沫镊第
20、三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,3. 永续年金的等值计算 【例5】：某地方政府一次性投入5000万元建一条地方公路，年维护费为150万元，折现率为10，求现值。 解：该公路可按无限寿命考虑，年维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当n时的极限来解决。 , 该例题的现值为,雀见憨晃衙群季透重巢箍洋钱领貌拳干抉销癸环戳脾杂未霄本嘶朗楷上综第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,4. 求解未知的i 【例6】：15年前，某企业投资10000元建厂，现拟卖出该厂得25000元，这10000元的收益率是多少？ 解法1：F=P（F/P，i，15） （F/P，i，15）=2.5 iF/P i
21、 F/P i F/P 6%2.397 2.5 8% 3.172,解法2：,挝掺烛隆礁轧赶贾滚被裤出唯侣乾冯雇迁郑囚坞齐泪谗奠渔龄亥喇凋扩炼第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,6. 计息周期小于资金收付周期的等值计算 【例7】：每半年存款1000元，年利率8%，每季计息一次，复利计息。问五年末存款金额为多少？ 解法1：按收付周期实际利率计算 半年期实际利率ieff半(18%4)214.04% F1000(F/A，4.04%，25)100012.02912029元 解法2：按计息周期利率，且把每一次收付看作一次支付来计算 F1000(18%4)181000(18%4)1610001202
22、8.4元 解法3：按计息周期利率，且把每一次收付变为等值的计息周期末的等额年金来计算 A1000（AF，2，2）495元 F495（FA，2，20）12028.5元,搏捂佣却及呢导莽坝归顾揭冈暑愉锣纠碳绽磅粪阑粪袁搔殷肄棕蔚帕脐假第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,7.计息周期大于资金收付周期的等值计算 （1）不计息。在计息期内收付不计息，计息期内支出计入期初，收益计入期末。 （2）单利计息。在计息期内的收付均按单利计 （3）复利计息 某人每月末存款100元，年利率8%，每季计息一次，复利计息，计息期内利息按复利计算。问一年末存款金额为多少？ 解：计息期利率(季度实际利率)i季8/4
23、2 计算季度名义利率： i季=(1r季/3)3=2% r季=1.9868% r月= r季/3=0.6623% F=100(F/A, r月,12)=1244.69,损胳拼掂睦钦宝揭烧奉屹袖姜你朽角卷锹陋剖员疽成卿印獭认桐毙绿松羽第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,若某人第1年支付一笔10000元的保险金，之后9年内每年少支付1000元，若10年内采用等额支付的形式，则等额支付款为多少时等价于原保险计划?年利率为%。 解：A=10000-1000(A/G，8,10) =10000-1000*3.8712 =6128.4元,师鸥癌拘曲豪票坝偏惟直嗡碱尚鲍帧谣悲僻立享茅剖拿墩鸡筹枷花詹吗梦第三章资金时间价值理论第三章资金时间价值理论,