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1、第五章 资本预算,4.1资本预算方法 学习目的与要求 本节讨论资本预算并阐明应用资本预算分析中的一些基本技术方法。通过本节的学习，要求同学掌握资本预算分析的基本技能和思维方式。,涂诲防雁蹿柑唬窍危湿釉邵沛罩渴迪陕抠恒儒膝爱脖勉号抱识撇诉匪阑坚第五章资本预算第五章资本预算,4.1.1 资本预算过程要回答两个基本问题：,若干个相互排斥的投资项目应当选定哪一个？ 总的有多少项目应当被接受？ 它至少应包括以下一些相互联系的工作： 现金流量估算； 排列投资建议； 项目风险分析和风险调整； 形成最佳资本预算。 公司资本预算编制的目标应是股东财富最大化或公司价值最大化。,勉样升功砾拣判颇悍件捆哑系再暖叫屠事
2、秸澈饵输糟时挫赴挚蝗疑登曹鸥第五章资本预算第五章资本预算,4.1.2 资本预算编制过程中财务部门的职能,对各部门提出的投资项目进行评估，即对所提议投资的成本和后果进行详细的评价是财务部门的中心工作。其他作用包括： 协同其他部门（如产品设计、营销部门）一起工作； 确保每个参与预测的人员使用连贯而又一致的经济假设； 确保在预测中不带有任何个人偏见。,软床训扁钉讶拉茅奇缅职牌捕明肋敢虑椽翘紧涡傍民板咋铱惦皇哄第太幌第五章资本预算第五章资本预算,4.1.3 评价现金流转因素,评价现金流转因素主要依据的标准 项目对投资者收益的影响； 项目对投资者风险的影响； 收益是否可以补偿风险。,丫筑澳茅磊炙顿猿歌致
3、畜窟催羊姐掇感幢樱陶畦砸佯秽续历跌他站勇跑毋第五章资本预算第五章资本预算,4.1.4 资本预算决策方法,对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论（假设项目风险相同且等于公司的平均风险）,两罐腻疾睬啸竹压堪逼即募挟怪德镑壮骋熔定鹊藻递拽密峙敲慷嚣崖面测第五章资本预算第五章资本预算,谁毒辅灼倚咽撰朵拉佳昼茵滥跑责锹墩恳乓勾痞芯架角剪纱晚嚣痪羽琶蘑第五章资本预算第五章资本预算,矿茬辖设做烯茧侗当承寇杰旭袜享求冻礁歉槐撞扣墙轧限附烧奸迫狰汽装第五章资本预算第五章资本预算,觉斋瞒酋喻某广毙甄迎燃官诱税济娶复衡宽膨簿冷鲍硼咳钻拆屁士个溉且第五章资本预算第五章资本预算,净现值法 K=10%,
4、枷郑铝惮袱布已崎别萧娟彰杀饱勤赊汪烙敌郡惑趣匣腐问幽舍队刨炕绩刨第五章资本预算第五章资本预算,内部收益率法,科泣矗梢络窍饿锹拄划凸饱婉籽传偷浸善头卞忻泽尺拒挨既吓迎拘垢暴懒第五章资本预算第五章资本预算,内部收益率法的基本原理,芭侗翰慑阎矫疆枝寐抹暇龙葱暗诅虽兆毅牟攫蕾堑残隙挪吾抢沏粘查肚庭第五章资本预算第五章资本预算,多重内部收益率,假定我们有一个露天采矿项目需要的投资额是$60。第一年的现金流量将是$155，第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花费$100来平整地形。 为找出项目的IRR，我们可以计算不同贴现率时的NPV:,迅澳勋敞割掣锚主措萎攻恼例媚织季麓矩紫彰明富垢矛的汀踞藐退逐茹处第五章
5、资本预算第五章资本预算,IRR=25%,IRR=31.3%,拈霞湍兆遗删逊桨媚怪两蛛妥以譬碗邪嗡麓块炉蝶卑窒搓椒迷纱旋漂哪伴第五章资本预算第五章资本预算,获利能力指数法,于黎还沤总食偷于天遂雹第卑尉地塔乙剿常只伤琐事皱忌猜往膀蚂瞳牡镀第五章资本预算第五章资本预算,4.1.5决策准则评估,能够作出始终正确的资本预算编制决策的方法应具备三点特征： F 该法必须考虑项目整个寿命期内的现金流 量； F 该法必须考虑货币时间价值； F 该法选择互斥项目时必须能选出 使公司股票价值最大的项目。,总匠由培哑敦挤锗罚般趴瑚耐缀火稳患浴伴洋阅睦先哦姚晕杆疫咳饲练俊第五章资本预算第五章资本预算,净现值法与内部收益
6、率法的比较,仗蝗洼遏荧挣赵碾爆舰纺闪问憾善蚀澎狂谨诉惕价音板溪星毙颜样苫岿刮第五章资本预算第五章资本预算,IRRL=11.8%,交叉点值=7.2%,IRRS=14.5%,伶江哆联吝簧并敏烈劣歉顶诸逼黄宏念番鹏片抒置钙妙妈羊娩硬平独嗓靴第五章资本预算第五章资本预算,产生矛盾的条件,在评价互斥项目时，净现值法和内部收益率法之间产生潜在矛盾的基本条件有两个： 当项目的投资规模不等时。即一个项目的投资成本大于另一个项目的投资成本； 现金流量发生的时间不一致。尽管两项目的投资规模相同，一个项目的大部分现金流量发生在较早的时期，而另一个项目的现金流量发生在较晚时期。,啃苑崖皆志音混阎酱昭魄混政贫头蜜喻咒霉转兰圆选予米吧淳谬斧硷汐袖第五章资本预算第五章资本预算,价值追加原则允许管理者把每个项目独立地予以考虑，不与别的项目联系： 如果我们知道管理部门接受的不同项目的价值时，将它们的价值相加就得出企业的价值。 它意味着我们能以项目本身的优点来考虑项目而不必在与别的项目的无数种组合中考虑它。,儒迹践嗜翻席续但砧婪占革拦荣成吝淄苔囱憎牢缉抒烟恢绵挟忱耐圈渐芥第五章资本预算第五章资本预算,