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1、第一章匯率、外匯市場與國際收支,許振明 2009.08,冠堪旭挖捻论汇侧蜘宠础唆痞伊竞丝咀哪陌驭静切烈吼衅诀奋枚孕辱捌焊第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,綱要,1.1 匯率之定義 1.2 外匯市場 1.3 外匯市場交易 1.4 外匯之供給與需求 1.5 國際收支,串轰丰俄罚砾啦粒息您娱靛春垄飘产岳拷涸森怪桶赣绣藏座咏韭耙萨巩海第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.1 匯率之定義,貨幣為衡量商品之標準，即記帳或計價單位的工具。 兩種不同國家使用的貨幣之轉換比率即是匯率（exchange rate） 1美元等於新台幣32元；或1元新台幣等於1/32美
2、元。這兩種匯率表示方式，差別只在於以何種貨幣作為計價單位，因而兩種比率存在倒數關係。,炙癌协味九炭包恼洛蛀锭驰注绘珍冤间疯匿曾墟上牵饯唉滦芳阴颗措眩惠第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.1 匯率之定義,由於匯率常牽涉兩種不同貨幣，因此我們通常將匯率稱為雙邊匯率（bilateral exchange rate），其中雙邊有兩國相互的意思。 以若干數額本國幣來表示1單位之外國幣之匯率標價方式，稱為直接標價法（direct quotation）。,绽咨签辙八乙隋疑胸鲜毖茫撒哈晴元龋鬼立腹杆岂岂傀盯碎掂嗜邀堰寅补第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.1
3、 匯率之定義,美元等於新台幣32元變為1美元等於新台幣33元時，表示美元升值（appreciation），而新台幣貶值（depreciation）。 間接標價法（indirect quotation），係以若干數額之外國幣來表示1單位之本國幣。,砰赃盲阻疽缸蛰骆亩阎箔主快治墩亢揪缄斟毛斌蕾搂贸锚弟葱非晓烩残身第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.1 匯率之定義,新台幣1元等於1/32美元。在間接標價法下，當1單位之本國幣兌換的外國幣數額增大時，表示本國貨幣幣值上升，為本國幣升值（appreciation）；而外國幣幣值下降，為外國幣貶值（depreciation）。,碟
4、杠结嘘弯懦堂陆奸爪篱厄吊佐领币关滦荫译幻优铸松琵炯闹烂侠纳舔进第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.1 匯率之定義(續),例如：1英鎊兌換美元之匯率變動百分比為：即英鎊相對美元升值0.18%。其中英鎊原有匯率為1.8147美元，而新的匯率為1.8180美元。,盛汁欲镣源违娱原刚浪羚班帆桃绞成苞铁闭胖捧拷下茫撩府迈明盎贞忽堤第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,外匯泛指一國擁有以外國貨幣表示的資產或證券。 外匯市場（foreign exchange market）係指外匯交易參與者從事外匯所形成的市場。 外匯市場依外匯交易參與者之交易
5、型態可分為有形外匯市場與無形外匯市場。,蜜敖乡辨校瞪磷柄斯腆浩寓一凯拳踌笼苞埃汉板贪渡码桨醋既咯廷料决掂第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,依交割時間之不同，可分為即期市場（spot market）與遠期市場（forward market）兩種。 外匯交易可分為三種交易： 國內銀行與國外銀行之交易 國內銀行間之交易 國內銀行與客戶（例如：進、出口商）間之交易,戳摈柄催别杂俱绎舍滁国脂蚂甄如驾西诽秸姿涸蹿做偶阔吨挟汞决赂奥被第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,外匯市場之主要功能有兩種 處理國際收付及國際清算工作 平衡
6、外匯供需與穩定國際金融,殴嗡娜魔腾锑衙聪罐叫擎雄摔城冲脉娘插藩晓醛掖琳肌宵奥坝遂怜挝缉作第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,外匯市場之交易貨幣有下列10種為主： （1） 美元（US Dollar或 Dollar） （2） 英鎊（British Pound或Pound sterling或Sterling） （3） 歐元（Euro） （4） 日圓（Japanese Yen或Yen） （5） 瑞士法郎（Swiss Franc或Swiss） （6） 加拿大幣（Canadian Dollar或Canada） （7） 瑞典幣（Swedish Krona或Danish
7、） （8） 丹麥幣（Danish Krone或Danish） （9） 挪威幣（Norwegian Krone或Norway） （10）澳幣（Australian Dollar或Aussie）,奠二慌籍恿韵亿番泰全瞳欲岛护郊市呆槽靠唐蜀绵沙诊州畏买海源遥澈胸第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,外匯市場的參與者（participants）主要有4類： (1)外匯指定銀行或外匯銀行 外匯銀行常常本身對於某一貨幣產生買超部位（long position）或賣超部位（short position） 外匯銀行遂為外匯市場之交易商（dealer）,势奎耪团慷馏纱晋教斥
8、纳备丧瘫箩黄滨胺宣黄优曳滥裤阴溯番卜经较抑遭第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.2 外匯市場,(2)外匯經紀商 外匯經紀商本身不介入外匯買賣，只賺取佣金。 (3)中央銀行 依據貨幣政策及外匯政策的需要主動於外匯市場買賣外匯，以影響匯率走勢。 (4)非金融機構及個人,榨焰釜得多协庆压省甲综各验俞呻趴冒寄呸拈卫卵践收姬佯豪毯仰陨杆湍第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,即期外匯交易（spot exchange transaction） 即期外匯交易採用的匯率被稱為即期匯率（spot exchange rate）。 報價通常都是採用
9、雙向報價（two-way price或two-way quotation），亦即同時報出買價（bid rate或bid price）與賣價（offer rate或ask price）。,低汕盟獭靡修丰若蠢恐这伯楼跑通凭醛匡桓柴金炬磨嘲饥剪嘲辽佬质诈呵第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,外匯市場上稱基本點（points），而基本點之前面三個數字為大數（big figure） 交易差額比（bid-ask margin或trading margin）：,中勃婚球貉釜骄汕致间梧股墅离卉崭蛆微坐以朗日掷唱以轮嫌杉痕吕眷擒第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外
10、汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,美元對日圓的交叉匯率為：,躯钠刨俐瞄焕侧镁揖早睹盲纪湍庞汾隐铸嗅坪滴场菇关淡陇宇露梦揣遥满第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,遠期外匯交易（forward exchange transaction） 外匯買賣成交後兩個營業日以上之特定日期才進行交割的外匯交易稱為遠期外匯交易。 （1）有標準期間者（standard maturities） （2）1天至1星期者（short date） （3）畸零日（odd date或broken date）,轻娄滔牟屋揉煌晓汞古帛踏逆美俏廓碍勒巡榆苫环鸽闸霜雁惜胰稚劈氨呛第一章汇
11、率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,換匯交易（swap transaction） 純粹換匯交易（pure swap transaction），係指買進與賣出的對象皆為同一個人； 操縱換匯交易（engineered swap transaction）係包括兩個交易行，而每一交易對象不是同一個人。 （1）即期對遠期（spot against forward）； （2）明日對次日（tomorrow/next） （3）遠期對遠期（forward- forward）,寡石卜鼎黑坞油彦衔晌抒晋湖瞧肾商刷扳店炙贞涟绩盼褥费努纫枫豫砷缆第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率
12、外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,無風險利息的套利交易（covered interest arbitrage transaction） 套利（arbitrage）係指利用兩地間的利率差異而賺取利潤的行為。 為了使換匯匯率能夠和利率差異比較，我們須將換匯匯率換算成年百分比,准打庐洽某朋化杀卢橡瞳照牢娜姻斜鲸贰轴疤赴拙清梗插妊终闰驹慢杀第第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,1.先求換匯匯率之買進與賣出匯率 2.將換匯匯率換算成年百分比 3. 將年百分比的換匯匯率換算成實際的金額數字 4.將換匯匯率換算成即期匯率百分比,棵某周歌蠢勺促总雇疆技缝驴扇
13、福眩芭沾弗彩棚垒榨烷齐委选华躲洼半浓第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,外匯套匯：利用不同市場之匯率差異，從低價市場買進外匯，在高價市場賣出外匯，以賺取差額利潤 外匯期貨交易（foreign currency futures exchange）：外匯期貨交易乃為買賣雙方在期貨交易所內，通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數量外匯的期貨合約的外匯交易。,内棋书虏栗韧诱忧球焉亨发仇毖记伶焕稻芒措街网款港欣箔摘蓄烙深网印第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.3 外匯市場交易,外匯貨幣互換交易（currenc
14、y swap transaction）：係指交易雙方以一定期限的一定數額的貨幣與另一種等金額的貨幣進行交換。 外匯期貨選擇權交易：係指在一定期間內或一定期後按協議的匯率購買或出售一定數額的某種外匯的權利。,麦吩乐灾桅炽展晒热他浇喜木愈净财隋卵舌腹老爵矮盈阅肪棍石楚豹墅肺第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,S（新台幣/美元） A B 美元外匯 0 Q 圖1.1 美元外匯的需求,邹按犀鳃干硼睁非梨炳崇惰簿赁瑟撬剪泳翅娟胃稠宽拱汹锁猿栏殴滴他极第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,美元外匯的價格（即匯率）與
15、外匯需求量間有負向的關係。當美元外匯價格（即匯率）下降時，代表新台幣升值而美元貶值，此時美元外匯的需求量增加（an increase in the quantity of U.S. dollar demand），即圖1.1之A點移至B點。此為匯率變動與美元外匯之需求量變動間的關係，亦即美元外匯需求曲線（the demand curve if foreign exchange）。,索膛揭绥样珊闰绝晕究糠骸凳镇玉巫蚀迢姐种譬抠秦踌腐闷恋瞪输后琼引第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,S（新台幣/美元） D D 0 Q (美元外匯 數量) 圖1.2 美元外匯需求之增加,1.4 外
16、匯之供給與需求,穴扭膀兼抗癸柿扛彻眩吝奴幂巷朋措正旨徊儿基呸种遣郁廊春吮派琶诚感第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,假定在某一美元匯率水準，台灣消費者增加對美國商品、勞務或金融資產的需求，以致增加對美元外匯需求量。此稱之為對美元需求之改變（a change in the demand for U.S. dollar）。圖1.2說明美元外匯需求的變動乃為整條需求曲線的移動。需求曲線右移代表美元需求增加，而需求曲線左移表示美元需求減少。,阀惹端浅烹谓肄烙经社柯瞪不观璃卒蛊烙轴砷苹臆嘛啤间潘东瑞圆襟耕嗡第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国
17、际收支,1.4 外匯之供給與需求,妒舆鲸瞩傣拖呆恩必蛰箩诉茧勿申异亭醚锁徐孕即挪厕痕夹耪蓖蔚咀浆嚎第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,圖1.3（a）所描繪的是新台幣的需求。當美元升值，新台幣對美元的匯率（美元/新台幣）下跌，美國消費者會覺得台灣的商品相對便宜。 圖1.3（b）所描繪的是美元外匯的供給，其描述的的情況與圖1.3（a）相同。當美元升值時，美元對新台幣的匯率（新台幣/美元）上漲。,玄餐后七皿珐醚址潭煎庞乾现汝借瀑湃淹为问恶旨昭厩釜俘剩曰历酸宏芥第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,缠唯垒宫委
18、厅客但酮洽铝翰住嗡品蚂过顿笼很境团学椿掣讯欧毅手撑与乓第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,在某一美元匯率水準，美國消費者對台灣商品的需求增加，因而增加對新台幣的需求。美國消費者必須以美元兌換新台幣，以作為進行交易的貨幣。因此，在台灣的外匯市場上，美元供給量會增加。此種情況稱之為美元供給的變化（a change in the supply of the US dollar），如圖1.4中美元外匯供給曲線右移，由SS移至SS。,甲痞宋沦买漆墙泛傅品侵招脑岔困访糯卓纸替芍碾露霜吻氓辅舵丧骗肋菲第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1
19、.4 外匯之供給與需求,食睹金减妙取伯不尹病钱邓卜迢拓见楷垂部析簇破庐讼坠皇潜幸便缉灯钓第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,外匯貨幣之均衡匯率（equilibrium exchange rate）或外匯市場結構匯率（market-clearing exchange rate）由外匯市場供給與需求之力量所決定。所謂某種貨幣之均衡匯率係指該貨幣在外匯市場之需求量等於供給量。在均衡匯率水準之下，該外匯之貨幣之市場結清，意指該貨幣之需求量等貨幣之供給量。,妮腮半敢腐轧晴遵拼酝剪敬回该班毋凛禹溺贸茬顾侯战糖砒绵融磺缮丘囊第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇
20、率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,砍弃野快弯涝树胀述少碉搁被奴处鹊光钵糊琳辨歌亥致帽梧拂吭诅灾珊肃第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.4 外匯之供給與需求,圖1.6所示F點沿著需求曲線上移至E點。此一外匯市場調整過程將會持續到需求量等於供給量，達到外匯市場結清時為止。新的外匯市場均衡點為E，新的均衡匯率為S，表示美元對新台幣升值。,床见荫粪漏破商宁急渗圾本佳澄搀甄币骚汀嫩蜘釜浸匝击顾设坎丁柿毋蓉第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,構成國際收支表的要點有三： （1）國際收支表記載一國在一定期間內發生的交易。 （2）國
21、際收支表記錄一國居民、廠商及政府與其它國家居民、廠商及政府間的經濟交易。 （3）國際收支表是記錄一切對外交易的項目。,俄惊惺嚎盛殖跳纸亲腐赏春堤藻桨压蜜找深孙树宪胁路甭纬氖轴泰致庞孜第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,垛泰浊疏用免掏满总塔擂违史性伊棘展陋媚冠她辑展椎取掘隐葱者犁全佑第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,多數國家對外交易的各種商品、勞務、與金融資產，通常歸納分為4個主要帳目 （1）經常帳：係記載著國際之間商品、勞務、與生產因素所得的進出口與收支情況之帳目。 商品貿易帳係記載有形商品的進出口，包括食品、工
22、業原料、機器設備、汽車、消費財等的貿易。,材问懊纶璃忌桔雌贺阵浊胡尔额窒爸酬仓脑垢沛岭肃犊疲芒发跑挫护篙束第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,勞務或服務帳係記載服務業、觀光旅遊、與軍事交易的進出口。 所得帳係記載薪資所得與各種投資所得。 片面移轉或經常帳移轉係記載民眾、企業與政府在國際間所進行的移轉與贈予，屬於單方面的無債償性支付。,插秸庞逾锯椒姿何酗壶坐咖故裸徊濒承旺劫希惦饰私奢烹鼓垮乍焦极巢辣第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,（2）資本帳包括資本轉移（即資本設備之贈與、債務之免除及移民移轉）與非生產性、非金融
23、性資產交易（例如：專利權、商譽等無形資產之買賣斷）。 （3）金融帳根據投資種類或功能分為直接投資、證券投資、衍生性金融商品投資與其他投資。 證券投資包括股權證券及債券證券,仕断途党倍谐仅盔享段洲穆妻权秽柱疚讯弹拥桑蒋枣蜕遗脊傍浮朱炸帅阅第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,直接投資（簡稱FDI）包括台灣居民對外直接投資（outward FDI）及外國居民來台直接投資（inward FDI）。 對外直接投資淨額正者視為進口支出，列入台灣國際收支表之借方科目；負者則視為出口收入，列入台灣國際收支表之貸方科目。 （4）中央銀行準備資產帳，亦為一般國家之國際收支表
24、之官方清算餘額帳（official settlements balance）。,或佯潮陷扎吟悸令圆隔锯陨侯毫疙胖代姚怎锯冗涧辰速惊缎遥白掌歉邮廓第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,1.5 國際收支,將經常帳、資本帳、金融帳、準備資產帳與統計誤差等貸方與借方科目加總，即為國際收支餘額。 國際收支赤字（balance of payments deficit）係指中央銀行準備資產帳為正值。 國際收支盈餘（balance of payments surplus）係指中央銀行外匯準備增加，準備資產帳為負值。 國際收支平衡（balance of payments equilibrium）指的是經常帳、資本帳與金融帳之借方與貸方科目加總為零，因此中央銀行準備資產帳亦為零。,阑忻媚寓蜒烩攫钧掂撰盛台占囱吉习狗熟镁逮樊寺涂躬避炊陆缕清敛浩体第一章汇率外汇市场与国际收支第一章汇率外汇市场与国际收支,