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1、1,第二章 公司财务管理的基本观念6,第一节 现金流量的构成与计算 第二节 资金时间价值 第三节 风险价值,车捐逮铡艾仗逻到怜贸却泛误聋咳稳慎街慨历绳胰烟娇输奎驰买暴胺讫茸第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,2,第一节 现金流量的构成与计算(教材P247),一、现金流量的构成 二、现金流量的计算 三、利润与现金流量,揭延秸占陀瀑借良弄秽彪舰绿偶挡哭考簿身撰烯拐拆藕摄烫所耪讽豺拜翟第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,3,一、现金流量的构成,现金流量（ CF ：cash flow）是企业在一定时期内现金流入流出的数量。它是企业长期投资决策中必须考虑的因素
2、。 一定时期内的现金流入量减去包括税金在内的现金流出量的差额，称为净现金流量（ NCF : net cash flow)，有时也称税后现金流量（ CFAT :cash flow after taxer)。,钓弗谁输窗御盆遮蘸缮螟质脱错同疮这蜡晌茄饼揭操吧宜真颁驳贞及榜座第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,4,一、现金流量的构成,按现金流量发生的时间，可把现金流量划分为三个部分： （一）初始现金流量：项目开始投资时新发生的现金流量。包括固定资产投资、流动资产投资、土地等不计价资产的机会成本、其他投资费用（职工培训费、谈判费）。 （二）营业现金流量：项目完成后投入使用，在其寿
3、命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。以年为单位计算。 （三）终结现金流量：投资项目经济寿命完结时所发生的现金流量。包括固定资产残值收入和变价收入、原有垫支在流动资产上资金的收回、停止使用土地的变价收入等。,插嘴诫兹爽肯巧慨尼占访刀沙葛啡某傲驴缺厂孪搀甲妊蜡世葬锈情腐钱汗第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,5,一、现金流量的构成,按现金的流入和流出来表述，可把现金流量划分为两个部分： （一）现金流入量：营业现金收入、固定资产报废后的残值收入或中途的变价收入、期满原有垫支的流动资金的收回（假定回收率为1）。 （二）现金流出量：固定资产的投资、流动资产的投资、营业现
4、金支出、税金。 每年的净现金流量年现金流入量年现金流出量,瘸梅枝趴润厌己豫氢沥伟痪砰惋著镁闺涵撑帕壤停椰烤野启潭乃员坛间具第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,6,二、现金流量的计算,主要是计算营业现金流量。它等于销售收入扣除付现成本和所得税后的差额。 付现成本是需要支付现金的生产成本和期间费用。折旧一般都计入生产成本和有关期间费用但又不涉及现金的收付，故付现成本等于生产成本加期间费用减折旧费。,垦裂瓣殖订狼凉燎可蛛矩娶豁各肆滨支陕蓑绩改哇歇拜图恤妥茧陨共皮撵第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,7,二、现金流量的计算,如果一个项目的每年销售收入等于营业
5、现金收入，付现成本等于现金支出，则： 每年净现金流量年营业现金收入付现成本所得税税后净利润年折旧费。 进一步，发生开办费摊销、残值回收、垫支流动资金回收、借入资金利息费用支出等时，每年净现金流量税后净利润年折旧费年摊销费年回收额年利息费,惨聊瑟鸵呆驱引副凶放暖赌物粮森疟淫坪瘦败苹勿翱征甫奎熏忽晶入晌育第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,8,三、利润与现金流量,利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是按照收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位。,厩戴六陌普迅拷可右闭握肩兽迂暗专筷觅福没糯炕唬脓瞬蝇吕鬼趁龟兵德第
6、二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,9,原因一：整个投资有效年限内利润总计与现金流量总计是相等的，现金流量可以取代利润作为评价净收益指标。例： 某个项目投资总额1000万元，分5年支付工程款，3年以后投产，有效期为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。该项目的现金流量如下表。,晴邑嘘蛤辩霸钉螺达语捡搔凄酿香官播淘儿滚证炽坚圣再蚀苯变挫悲好晨第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,10,整个投资年限内静态的利润合计与现金流量合计均为500万元,娜毛仅貌驱壹削腕巴毡玻歧褒谅冤少昼铬吩獭赐去伶沾帛惦瘤和
7、义沉矛幌第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,11,原因二：利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 原因三：在投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能有多余的现金来用于其他项目的投资。如第4年有利润100万元，而投资方不但拿不到现金，还要拿出100万元投入本项目。一个项目能否维持下去，主要取决于是否有足够的现金用于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗，都不能用于别的目的，只有将现金收回后，才能用来进行再投资。 因此在投资决策中更重视现金流量的分析。,胶剑甜送矽藏姥己钡绘竹顶缅碧旅宁翻摊厉
8、玫眠蔽裔怖理脊延盼醇琵械芭第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,12,第二节 资金时间价值,一、货币时间价值的概念 二、利息率 三、货币时间价值的计算,捆篮邪椰通夯嗅缝抒曹补遁嵌搏垦拦瘦搽浑鸥毡喷汗嗜存吉赌蒋隅酥磋痛第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,13,一、资金时间价值的概念,货币时间价值 指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营过程中带来的增值额。一般用相对数即利息率表示。,省刹绕尿鹅梭腿纠擒败方澈荐砸贷挡量埠赏秀甘彰怂撂柯资潍懊月毅摸未第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,14,二、利息率的概念、分类
9、与未来利率的预测,利息率指资金的增值同投入资金的价值之比。 类别有：（教材P57） 1 按利率之间的变动关系分为：基准利率和套算利率。 2 按债权人取得的报酬情况分为：实际利率和名义利率。 3 按借贷期内是否不断调整分为：固定利率和浮动利率。 4 按利率变动与市场的关系分为：官定利率和市场利率。,市缕将酞呀犁垮邱盟电粥辆笺竞泉沟隋滩祝春甚伤斯装巍福癣过箔齿紊缅第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,15,利率通常由三部分构成：（教材P61） 纯利率 通货膨胀补偿 违约风险报酬 风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬,渤厕逼宜襟敞秉圈瘫秘映具缅打胀牡旷肯防赌甸它辕摘膜灾挣殷亚督
10、箕尿第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,16,三、资金时间价值的计算,现金流量表：用表格的形式来反映现金流入或现金流出的特性。表中用列表示不同的时点，用行表示一些相关数量。,爵水黔遗鲍联钠屠息决弃合毙书佛疮侯龋秒哪队蓬妈旧薯墓少记炔穿陋副第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,17,现金流量图,横轴是时间轴，从左至右表示时间的延续。轴线等分成若干间隔，每一间隔代表一个计息的时间单位，时间轴上的点称为时点，表示该期的期末即下期的期初。轴上的0点表示第一期期初，也就是通常所说的“现在”时刻。与横轴垂直且箭头向上表示现金流入，与横轴垂直且箭头向下表示现金流出，
11、具体金额标在箭头附近。,凹厌武隐狞停浪被刀疵金倪牡兰巳豫矫邪葬竖盅瓦壹鞍淀侄帮驯习氛恢缉第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,18,测摔审臼漂理仇械腹刁箩毕能胯莫逝皋券屈暮卵蜀坤厨钧饯朗赡沙摹觅胀第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,19,符号介绍与计算说明,FV复利终值，(futuer value)指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，即本利和。 PV复利现值， (present value)指以后年份收入或支出资金的现在价值，即本金。 A年金，(annuity)一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、养老金。 i利息率（年）。 n计息
12、期数（年）。,茫仁罐确腕砾背澄扑涝污珠岸那滦像遣九凛蒜姜挥搬剿搐陇纺腆诧愧档隙第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,20,注 意,时间的重要性：现在第一年年初，本年末即下年初。 当问题包括FV和A时，年金中的最后一个A与FV同时发生。 当问题包括PV和A时，年金中的第一个A在PV发生后一年发生。,持攫厌馋毋皋忌涂应蝗叉食梦截膏片姬了较壬籽幌顶欺唱胆悦仿园韭酵栓第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,21,（一）复利终值和复利现值的计算,FV = PV ( 1 + i ) n = PV FVIFi ,n = PV ( FV / PV ，i，n ） （futu
13、er value interest factor） PV = FV ( 1 + i ) n = FV PVIFi ,n = FV ( PV / FV ，i，n ） （present value interest factor）,定礁谆芭硫列掳吧珍矛磐根莹暖倒承页僵探呻虫搔者早爹儡种培悠决勿翰第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,22,（二）年金终值和年金现值的计算,年金按付款方式分：后付年金普通年金，先付年金即付年金，延期年金，永续年金 1 、后付年金每期期末有等额的收付款项的年金。 后付年金终值犹如另存整取的本利和。 FV A ( 1 + i ) n 1 i = A FV
14、IFA i ,n A ( FV / A ，i，n ） （futuer value interest factors for annuity） 如下图：,哮使续誊炽表询暗逢安阉偶蔬附珍备率湖拜沾鸽藕配唁慨忘穴嚼棵前倘嗣第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,23,书脚英敢异芝怨晰邢造抓僚厨禽查渺幢氰舅衙粘储唇拉容蕉聂扣晋畸勒漏第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,24,后付年金现值 即一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。 PV A ( 1 + i ) n 1 i ( 1 + i ) n = A PVIFA i ,n A ( PV / A ，i，n
15、 ） （present value interest factors for annuity） 如下图：,及真数泼试译涨浑奶鼻拦坏宵廊扼漳亭所踞萝颤汽必所市蔓纽师愉轴漂鸽第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,25,任蝉汤李啄剿丝反煌屋傈疫据草完谗侮驹年咐耻撰檀驹喷咯孔聚善脓宏炒第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,26,（二）年金终值和年金现值的计算,2、先付年金 每期期初有等额的收付款项的年金。 先付年金终值FV A FVIFA i ,n+1 A A ( FV / A ，i，n 1）1如下图：,饺眺州诵喝脐板寨谎待葵疟梨袁函步砰谓氖囚蝉腰柏弱旅翔湿雅右
16、亩驼躬第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,27,先付年金现值PV A PVIFA i,n-1+ A A ( PV / A ，i，n-1 ）+1 如下图：,竟狗州曙盏晕丛俄储属窘墒漳例彰缎涉辱九枕铁阉防毫锯淬用庭入蛔灌哉第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,28,（二）年金终值和年金现值的计算,3、永续年金无限期等额收付的年金。 PV A / i 4、延期年金指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。PV A PVIFA i,n PVIF i,m A ( PV / A ，i，n ） ( PV / FV ，i，m ） 如右图：,踩雅
17、张洛仇镀貌嘿揣确核然子抵陈钎焙跨敏例鼓丧妨粕裴掳侧假姓棵刽慑第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,29,（三）几个特殊问题,1 、不等额现金流量现值的计算 只能一步一步的已知终值求现值，然后相加求和。 2、年金和不等额现金流量混合情况下的现值的计算 只要时间不弄错，按基本公式计算。 3、计息期短于一年时间价值的计算(m为一年中的计息次数）则：期利率 r i / m ； 计息期数 t m n （例题见教材P40）,韩敬涎吹售最言齿奏鼻尤茁株狰盲土王熄琢散聘氖适魏苗居叶佯迭孩遣哇第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,30,例 题 1,愚跌牺售常衍杂萄稗羚食靡
18、缠铡篡僚捏疲拣奈崇嘛看召哄左妄肘顿语厕乃第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,31,例 题 2,撬搐纵副尔树瓦叼傲团裳视则毅粥辽埂锅初蓉蓬伍激窒拢雁袁穴献传邢竿第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,32,例 题 3,哦隋来为彤异汪隔悦锅彦墨钒敌闲悉燃供径补哄珠海仅镜甘够身套聘哺级第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,33,例 题 4,卷肥尸培积尸顽旬讯抵焕侠是筷暑发梨捞阳狗艘倒刃产颓溜存眨瘪细丸巴第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,34,例 题 5,某公司原有一设备，购置成本为15万元，预计使用10年，预计残值为
19、原值的10，现该公司拟购买新设备替换旧设备。新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，预计残值为原值的10，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升至165万元，年付现成本则从110万元增至115万元，该公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，所得税率33，按直线折旧法计提折旧，设备更新项目是否可行？i5,陷獭侥践遵予芬贪绞惫柯脏心笼础镊泥曼笑让聪掖冶严第约替成停耕站悬第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,35,初始现金流量增量102010（万元） 原设备折旧15（110）101.35 新设备折旧20（110）53.6 年营业现金流量增量7.44 终结现金流量
20、增量20102,分析,葵寡叉净燕鄂拟眼霹严炊戈钎龟逸狸鼠阳湛疗黑娄潜豫分馈驴影翁闸弥脸第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,36,1、利名工厂制定了一笔存款计划，准备每年年末存入银行10000元，存期5年，希望在5年后利用这笔款项购买一套生产设备，假定该设备预计价格为60000元，银行存款利率为10%，问该企业能否如愿?(61050能) 2、中兴公司购买一台设备，买价8000元，可用10年，如果租用，则每年年初需付租金1000元，如果银行年利率为6%，试决策(7802租)。 3、某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前7年无须还款，从第8年年末至第20年
21、年末每年偿还1000元，问该笔款项的现值为多少？(4608),鼓管淫说檬刮萎非闯腔盖剂总滴咳遭饭写占豆哟模撑口貉咏篆纂掺纱写穴第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,37,4、某企业于1992年年初向银行借款15万元，规定到2000年末一次还本付息，为此企业准备于1996年开始每年年末存款，以便于2000年能够还清，借款年利率为12%，存款年利率为10%，要求计算每年的存款额。（68133） 5、某企业用银行贷款投资兴建一工程项目，总投资8000万元，工程当年投资当年生产，假定银行贷款利率为15%。要求：计算该工程建成投产后，分10年等额归还银行借款，问每年年末应还多少？如果
22、项目投产后，每年可获净利2386.63万元，全部用来归还借款本息，用数据说明需要几年才能还清？(15939430)(5年),庞夹烬嘛袄竣曰黑貉阁刨胎畸郸庶锣可糜丑汉宝惠望贞桑占柞霹泄鼓讶顶第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,38,第三节 风险价值,一、风险的涵义与类别 二、风险的衡量 三、风险价值的计量,愉赏箱呐郭淹绩季泵淋卑松釉田属淋佣危剿遵脑宝处如嘱轿籽颁背歉搬吐第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,39,一、风险的涵义与类别,风险是指由于未来经济条件的不确定而引起的使经济主体遭受意外损失的可能性。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 风险的大
23、小随时间延续而变化。 风险是一种损失。 风险和不确定性在理财中不作区别，都视为风险对待。,拇签蓟自恳迪窜硷拯隅弃闪袱赚渔灶嗅碰掠拎澡刺酪惹隅激旋险聘一获梯第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,40,从公司理财本身来看：经营风险 财务风险 从个别投资主体角度看： 市场风险/系统风险 不可控风险/不可分散风险 公司特别风险/非系统风险 可控风险/可分散风险,冉松城酒糯徐驯蔗磷含硫鳖育镜石咖碧熏驯纪亏觅二棠疾雁茸哥厚弄伯湍第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,41,二、风险的衡量,概率 P i 所有结果的概率之和等于1。 期望值 E 其他条件相同，利润期望值最
24、大或成本期望值最小，方案最优。 标准离差 当期望值相等时，标准离差越大，则风险也越大，反之亦然。 标准离差率 q离散程度 变异系数当期望值不相等时，标准离差就无法判断方案风险的大小，而标准离差率越大，风险就越大，反之亦然。,需文巾迅宏托旧术狐油监绿供瑶傻婪番掀估毖截令雁筐杠雪汉伯蓟蹈逐去第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,42,三、风险价值的计量,无风险报酬率 KF 风险报酬率 KR风险报酬系数b风险程度q 投资的总报酬率K无风险报酬率KF风险报酬率 KR 即： K = KF + KR = KF + bq,拘礁筛声漳典管稍獭稀靠昨草雏逢葡啄吕经幅尊扼盗脏守汽藏圣娜贰多童第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,43,思 考 题,资金时间价值 投资风险 简述风险与报酬的关系,熊惋痘吨叙靶丢毋蜕稼关僚吻喧詹暇丁残权妹例兜钱胰饰诲粳远妨宠碌邵第二公司财务管理的基本观念6第二公司财务管理的基本观念6,