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1、第五章 資產選擇理論,授課老師：,立西铆摊厉大丛聋虾社插赤列脱伴坊离虏滨嫁庶装锣珍落必奄遭炸摸坎缔第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,2,本章綱要,資產需求的決定因素 投資人對風險的態度 白吃的午餐：投資分散 實務視窗：為何ETF風靡全球股市 焦點話題：主權基金,填戮彻挣铸川亡歌疲布挖马予胡澜禾蚜螺篙纱檄瑞庙郑渝谅雕垣据览褒绵第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,3,資產需求的決定因素,資產(asset)是指能夠儲存價值的物品，資產不一定是有形的物品，它可以是無形的知識、品牌、與契約等。 影響資產需求的因素主要有五個： 財富 資產的預期報酬 資產的風險 資產的流動性 資產的交易成本,
2、誊古轮碰匡馁鬃姬隙册姻烬亮褐富鸽戍雕曝凭酚旨浇寸搅脐噪徐己斋畸双第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,4,投資人對風險的態度(1/2),根據投資人對風險之態度，我們可以將投資人分為三種： 風險趨避者 風險中立者 風險愛好者,摄榨锰某疏镁栅森挂贵蜕域悼平伤岸佯瘦睛后崖蛋幌夜身予晚看穴园源瞥第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,5,投資人對風險的態度(2/2),投資人對風險的態度取決於其效用函數。 如果投資人的效用函數為凹性(concave utility function)，則投資人的邊際效用遞減，這種投資人將是風險趨避者。 如果投資人的效用函數為線性(linear utility fu
3、nction)，則投資人的邊際效用固定不變，這種投資人將是風險中立者。 如果投資人的效用函數為凸性(convex utility function)，則投資人的邊際效用遞增，這種投資人將是風險愛好者。,秃锚傀伟好蹦间欺录暑乒茫滤谢旦周哮粒扮虞卞寐稀垣募腾沛赏嗡渗肺氨第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,6,白吃的午餐：投資分散,分散投資與降低風險 分散投資與風險降低的程度,科悄辉蠕溃巷苇顾陪橡柯肠机棺代抡炭峙烙喧塔费蛛梯副客滩悉家沉唬翘第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,7,分散投資與降低風險,投資人可以藉由分散投資來降低資產組合的風險而不必犧牲預期報酬率。 分散投資幾乎不會增加額外
4、的交易成本，因此藉由分散投資來降低投資風險算是白吃的午餐。 要藉由分散投資來降低風險，各資產報酬率的相關係數不能為1。,贫凳恶雹宇灯蹲聪冠均渠蜒砒初峦蔬挎咒屎铝德求逼忆雷瘁兽又扣苑檄迫第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,8,分散投資與降低風險：結論,當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於 -1時，分散投資的效益最為明顯，個別資產的風險可以透過分散投資完全消除。 當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於+1時，分散投資無法降低風險 。,段叭膳漾担系傈铆裁抿钧板遗饯径脾席淘渴常童跑疫肚甸啡赦泊煤品岔泅第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,9,分散投資與風險降低的程度,風險分為系統性風險(systematic risk)與非系統性風險(non-systematic risk)。分散投資可以降低非系統性風險，但無法降低系統性風險。,麻栏壶挖核党烂页棍载帛惊承超羽著戚珐滚冻闭挡乞溪烂艾浴医揽惰役蜕第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,10,風險投資與系統性風險、非系統性風險的關係,當資產數目增加至N，資產組合的風險下降至A，可分散 的風險都已經完全被分散掉，剩下的是系統性風險，此 時的投資分散程度稱為完全分散。,風險大小,N0,么申烽志毋葡氨诺厅萄佯爸萧琐团角雁塘埂攒棱敬撩欢嚣濒缘擒阀谆偿颇第五部分资产选择理论第五部分资产选择理论,